🧸Оставлять ли Детский мир в дивидендном портфеле?
Последние наблюдения по компании:
1️⃣По итогам 9 месяцев 2021 года Детский мир преподнес сюрприз. Дивиденды оказались ниже ожиданий. Компания выплатила акционерам лишь 60% от чистой прибыли по РСБУ, вместо традиционных 100%. Дивиденд на акцию составил ₽5,2 на акцию. Вместе с июльской выплатой в ₽6,07 совокупные дивиденды Детского мира внутри 2021 года составили ₽11,27 на акцию. Доходность к текущей цене на уровне выше рынка и составляет 8,8%.
2️⃣Причиной отхода от дивидендной политики менеджмент называет вспышку коронавируса.
"При этом компания остается верна своей прежней дивидендной политике. Рекомендация по итоговому размеру дивидендов будет зависеть от результатов четвертого квартала", - гендиректор "Детского мира" Мария Давыдова.
Высокая вероятность, что компания вернется к выплате 100% от прибыли по РСБУ в следующем году.
3️⃣Последние результаты дают повод для оптимизма. По итогам III квартала ритейлер нарастил выручку на 14% г/г. Прибыль по РСБУ за 9 месяцев года выросла в 2 раза до ₽7,6 млрд. Обычно последний квартал года у Детского мира самый удачный, поэтому ориентир по прибыли на год можно держать на уровне ₽11 млрд. При возвращении к коэффициенту выплат в 100% дивиденды в ближайший год могут составит ₽15 на акцию с текущей доходностью 11,7%.
4️⃣Детский мир планирует удвоить выручку к 2025 году. Привлекательная дивидендная доходность сочетается с перспективами роста.
«В прошлом году была утверждена стратегия компании, согласно которой рост выручки за 4 года будет в два раза, это конец 2024 года по отношению к выручке 2019 года», - директор по связям с инвесторами ДМ.
Основные точки роста: открытие 230 магазинов Детский мир, 500 магазинов сети товаров для животных Зоозавр и 800 точек выдачи. Большая ставка сделана на развитие маркетплейса - ожидают, что 45% выручки к 2024 году обеспечит онлайн-сегмент.
5️⃣Риски для дивидендного профиля тоже есть. Компания почти полностью финансируется за счет обязательств и не имеет собственного капитала. Так как на дивиденды уходит вся прибыль при ухудшении макроэкономических условий выплаты акционерам снизятся. Высокий уровень конкуренции с Ozon и WB также сдерживают оптимизм относительно будущего компании.
🔎Выводы для портфеля
Сочетание высокой дивидендной доходности и перспективы хорошего роста выручки в ближайшие 5 лет - редкое явление на российском рынке акций. Хотя профиль Детского мира нельзя назвать низкорискованным, полагаю, что для долгосрочного дивидендного портфеля акции компании все еще остаются хорошим активом.
Что думаете о перспективах компании?
#DSKY #DivRus
Последние наблюдения по компании:
1️⃣По итогам 9 месяцев 2021 года Детский мир преподнес сюрприз. Дивиденды оказались ниже ожиданий. Компания выплатила акционерам лишь 60% от чистой прибыли по РСБУ, вместо традиционных 100%. Дивиденд на акцию составил ₽5,2 на акцию. Вместе с июльской выплатой в ₽6,07 совокупные дивиденды Детского мира внутри 2021 года составили ₽11,27 на акцию. Доходность к текущей цене на уровне выше рынка и составляет 8,8%.
2️⃣Причиной отхода от дивидендной политики менеджмент называет вспышку коронавируса.
"При этом компания остается верна своей прежней дивидендной политике. Рекомендация по итоговому размеру дивидендов будет зависеть от результатов четвертого квартала", - гендиректор "Детского мира" Мария Давыдова.
Высокая вероятность, что компания вернется к выплате 100% от прибыли по РСБУ в следующем году.
3️⃣Последние результаты дают повод для оптимизма. По итогам III квартала ритейлер нарастил выручку на 14% г/г. Прибыль по РСБУ за 9 месяцев года выросла в 2 раза до ₽7,6 млрд. Обычно последний квартал года у Детского мира самый удачный, поэтому ориентир по прибыли на год можно держать на уровне ₽11 млрд. При возвращении к коэффициенту выплат в 100% дивиденды в ближайший год могут составит ₽15 на акцию с текущей доходностью 11,7%.
4️⃣Детский мир планирует удвоить выручку к 2025 году. Привлекательная дивидендная доходность сочетается с перспективами роста.
«В прошлом году была утверждена стратегия компании, согласно которой рост выручки за 4 года будет в два раза, это конец 2024 года по отношению к выручке 2019 года», - директор по связям с инвесторами ДМ.
Основные точки роста: открытие 230 магазинов Детский мир, 500 магазинов сети товаров для животных Зоозавр и 800 точек выдачи. Большая ставка сделана на развитие маркетплейса - ожидают, что 45% выручки к 2024 году обеспечит онлайн-сегмент.
5️⃣Риски для дивидендного профиля тоже есть. Компания почти полностью финансируется за счет обязательств и не имеет собственного капитала. Так как на дивиденды уходит вся прибыль при ухудшении макроэкономических условий выплаты акционерам снизятся. Высокий уровень конкуренции с Ozon и WB также сдерживают оптимизм относительно будущего компании.
🔎Выводы для портфеля
Сочетание высокой дивидендной доходности и перспективы хорошего роста выручки в ближайшие 5 лет - редкое явление на российском рынке акций. Хотя профиль Детского мира нельзя назвать низкорискованным, полагаю, что для долгосрочного дивидендного портфеля акции компании все еще остаются хорошим активом.
Что думаете о перспективах компании?
#DSKY #DivRus
⚔️Советский газ в Европе. Насколько мало что меняется.
В 1970-е годы со строительством нового трубопровода в Европу пришел первый советский газ. Газ с сильнейшей примесью геополитики. Канцлер ФРГ Вилли Брандт подписал первое газовое соглашение с Советским Союзом в 1970 г. как ключевой элемент Ostpolitik (восточной политики), нацеленной на снижение напряженности холодной войны, нормализацию отношений с Советским Союзом и Восточной Европой.
Он хотел косвенным путем восстановить контакт с коммунистической Восточной Германией, которая полностью отгородилась от своего западного соседа после возведения в 1961 г. Берлинской стены. Взаимозависимость текла в обоих направлениях. Торговля газом стала для Советского Союза одним из основных и жизненно важных источников твердой валюты.
В начале 1980-х гг. благодаря открытию богатых месторождений газа в Западной Сибири Советский Союз обогнал США, став крупнейшим производителем газа в мире. Такое наращивание объемов добычи подстегнуло стремление русских продавать больше газа в Западную Европу.
Советский Союз и европейцы начали планировать строительство нового трубопровода протяженностью 5400 км от крупнейшего Уренгойского месторождения в Западной Сибири. Но вскоре трубопровод стал причиной серьезного раскола в западном альянсе, прообразом тех острых споров о геополитических аспектах европейского газового рынка, которые продолжаются и по сей день.
Администрацию Рейгана встревожила перспектива подобного расширения торговли газом между Востоком и Западом. Она как раз начала интенсивно наращивать вооружения, чтобы противодействовать советской военной экспансии, и последнее, чего хотели бы американцы, — это увеличения у советского правительства доходов в твердой валюте, которые пошли бы на финансирование военно-промышленного комплекса.
В США также опасались, что растущая зависимость от советского газа приведет к усилению влияния СССР и может быть использована для раскола западного альянса, а в случае кризиса стать рычагом давления. Американцы предостерегали, что Советский Союз вполне способен «шантажировать» европейцев, угрожая отключить отопление и газовые плиты «в Мюнхене».
Администрация Рейгана нанесла удар по проекту нового трубопровода. Она ввела одностороннее эмбарго, запрещавшее компаниям экспортировать оборудование, которое было необходимо для строительства и обеспечения работы трубопровода. Это касалось не только американских компаний, но и европейских компаний, которые производили оборудование на основе американских технологий.
Но европейцы были настроены не менее решительно, чем Советский Союз. Они хотели ослабить свою зависимость от Ближнего Востока и уменьшить потребление угля, чтобы улучшить экологическую ситуацию. Даже ближайший союзник Рейгана, премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер, была возмущена его политикой.
Правительство Великобритании разрешило британским компаниям, имевшим контракты с Советским Союзом, не обращать внимания на запреты американцев и продолжать отправку продукции. Эмбарго могло задержать, но не прекратить строительство трубопровода.
К концу 1982 г. решение было найдено. Западные страны пришли к согласию, что «благоразумным» следует считать уровень зависимости от Советского Союза в 25%.
Трубопровод из Уренгоя был построен, и за следующее десятилетие поток советского газа в Европу вырос более чем в два раза. Даже когда Советский Союз прекратил существование, газ продолжал течь. В 1990-е годы выручка от газового экспорта была одним из главных источников дохода для правительства Бориса Ельцина, которое изо всех сил боролось за выживание в эти трудные годы.
-----------
📚Отрывок из книги Даниэля Ергина "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
#БиблиотекаБастион
В 1970-е годы со строительством нового трубопровода в Европу пришел первый советский газ. Газ с сильнейшей примесью геополитики. Канцлер ФРГ Вилли Брандт подписал первое газовое соглашение с Советским Союзом в 1970 г. как ключевой элемент Ostpolitik (восточной политики), нацеленной на снижение напряженности холодной войны, нормализацию отношений с Советским Союзом и Восточной Европой.
Он хотел косвенным путем восстановить контакт с коммунистической Восточной Германией, которая полностью отгородилась от своего западного соседа после возведения в 1961 г. Берлинской стены. Взаимозависимость текла в обоих направлениях. Торговля газом стала для Советского Союза одним из основных и жизненно важных источников твердой валюты.
В начале 1980-х гг. благодаря открытию богатых месторождений газа в Западной Сибири Советский Союз обогнал США, став крупнейшим производителем газа в мире. Такое наращивание объемов добычи подстегнуло стремление русских продавать больше газа в Западную Европу.
Советский Союз и европейцы начали планировать строительство нового трубопровода протяженностью 5400 км от крупнейшего Уренгойского месторождения в Западной Сибири. Но вскоре трубопровод стал причиной серьезного раскола в западном альянсе, прообразом тех острых споров о геополитических аспектах европейского газового рынка, которые продолжаются и по сей день.
Администрацию Рейгана встревожила перспектива подобного расширения торговли газом между Востоком и Западом. Она как раз начала интенсивно наращивать вооружения, чтобы противодействовать советской военной экспансии, и последнее, чего хотели бы американцы, — это увеличения у советского правительства доходов в твердой валюте, которые пошли бы на финансирование военно-промышленного комплекса.
В США также опасались, что растущая зависимость от советского газа приведет к усилению влияния СССР и может быть использована для раскола западного альянса, а в случае кризиса стать рычагом давления. Американцы предостерегали, что Советский Союз вполне способен «шантажировать» европейцев, угрожая отключить отопление и газовые плиты «в Мюнхене».
Администрация Рейгана нанесла удар по проекту нового трубопровода. Она ввела одностороннее эмбарго, запрещавшее компаниям экспортировать оборудование, которое было необходимо для строительства и обеспечения работы трубопровода. Это касалось не только американских компаний, но и европейских компаний, которые производили оборудование на основе американских технологий.
Но европейцы были настроены не менее решительно, чем Советский Союз. Они хотели ослабить свою зависимость от Ближнего Востока и уменьшить потребление угля, чтобы улучшить экологическую ситуацию. Даже ближайший союзник Рейгана, премьер-министр Великобритании Маргарет Тэтчер, была возмущена его политикой.
Правительство Великобритании разрешило британским компаниям, имевшим контракты с Советским Союзом, не обращать внимания на запреты американцев и продолжать отправку продукции. Эмбарго могло задержать, но не прекратить строительство трубопровода.
К концу 1982 г. решение было найдено. Западные страны пришли к согласию, что «благоразумным» следует считать уровень зависимости от Советского Союза в 25%.
Трубопровод из Уренгоя был построен, и за следующее десятилетие поток советского газа в Европу вырос более чем в два раза. Даже когда Советский Союз прекратил существование, газ продолжал течь. В 1990-е годы выручка от газового экспорта была одним из главных источников дохода для правительства Бориса Ельцина, которое изо всех сил боролось за выживание в эти трудные годы.
-----------
📚Отрывок из книги Даниэля Ергина "Ресурсные войны, новые технологии и будущее энергетики"
#БиблиотекаБастион
🇷🇺🔎Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам российского рынка. Инвестиционные тезисы, риски, мнения, прогнозы по дивидендам на будущий год. Традиционный обзор по стратегии для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
https://boosty.to/bastion/posts/56a6f89b-23d8-442e-8b58-e792cf15ce2a
#BastionClub #DivRus
Дивидендный портфель создан под идею покупки акций с адекватным сочетанием дивидендной доходности и запаса прочности выплат.
В стратегии представлены лидеры дивидендного рейтинга по всем секторам российского рынка. Инвестиционные тезисы, риски, мнения, прогнозы по дивидендам на будущий год. Традиционный обзор по стратегии для читателей Bastion Club:
🔬🏰Дивидендный портфель из российских акций. Обновление #10
https://boosty.to/bastion/posts/56a6f89b-23d8-442e-8b58-e792cf15ce2a
#BastionClub #DivRus
📊Как изменился мировой рынок акций за 121 год
Швейцарский инвестбанк Credit Suisse ежегодно публикует обзор, в котором приводит много статистики по долгосрочной доходности акций с большим количеством инфографики. Один из моих любимых графиков сравнивает, как отличаются рынки сегодня от того, что было в начале 20 века.
На графике ниже представлена статистика по долям разных стран в капитализации мирового рынка акций. Как они поменялись за 121 год?
🇺🇸США 15%➡️55,9%
Рынок акций США появился в 1792 году почти на 200 лет позже создания первой биржи в Амстердаме. Благодаря превосходным показателям роста экономики, стабильности политической системы, большому количеству IPO, прибыльности и эффективности компаний страна стала главным мировым рынком капитала.
Сейчас капитализация компаний США больше, чем всех компаний остального мира вместе взятых. Когда-то доля страны была еще больше, в конце 60-х она доходила до уровня почти в 70%. В 80-х на фоне бума японского фондового рынка опускалась ниже 30%.
🇷🇺Россия 5,9%➡️0,34%
🇦🇹Австрия 5%➡️0,05%
Страны стали главным разочарованием с точки зрения инвестиционной истории. В начале 20 века Российская империя и Австро-Венгрия занимали 5-е и 6-е место по стоимости компаний. Сейчас доли России и Австрии попадают в категорию "прочие" на графике и едва заметны мировому инвестору - 0,34% и 0,05% соответственно.
🇯🇵Япония <1%➡️7,4%
После Второй мировой войны Япония освободилась от имперских амбиций и занялась развитием технологий и бизнеса. С 1940-х годов доля страны в мировом рынке акций выросла c ≈0% до почти 30% к концу 80-х. На какой-то момент Япония даже опередила США, однако потом оказалось, что это был грандиозный пузырь ожиданий.
Сейчас японские компании остаются вторым по величине мировым рынком акций с долей около 7%.
🇨🇳Китай <1%➡️5,1%
Страна-загадка для мирового инвестора. Сейчас стоимость компаний Китая составляет 5% от мирового рынка. Через 50 лет мы можем увидеть как 30%, так и возвращение к <1%. Экономическая мощь и потенциал Китая не вызывают сомнения. Но этот год хорошо показал, как изменение настроений лидеров Коммунистической партии может в любой момент забрать доходы компаний. Инвестор здесь никогда не будет в приоритете.
🇬🇧Великобритания 24%➡️4,1%
🇩🇪Германия 13%➡️2,6%
🇫🇷Франция 11,2%➡️2,9%
Разрушительные мировые войны и идеи о перераспределении доходов вряд ли служат хорошей основой для процветания стоимости бизнеса. Все крупные европейские страны, за исключением Швейцарии, за 120 лет потеряли влияние в мировом масштабе. Тем не менее Европа в целом остается заметным рынком капитала с долей в 15-20% от мировой капитализации акций.
🇨🇭Швейцария <1%➡️2,6%
По соотношению размер страны/размер компаний у Швейцарии нет конкурентов. Менее 0,1% населения мира живет на территории менее 0,01% суши. При этом страна занимает 6-е место в мире по капитализации компаний. Интересно также, что Швейцария это страна с самой низкой среднегодовой инфляцией за 121 год (2,1%) и лучшей доходностью государственных облигаций.
🇦🇺Австралия 3,4%➡️2,1%
Австралию часто называют самой удачливой страной из-за ее богатых природных ресурсов, климата и удаленности от проблем в других частях света. По стабильности доли в мировом рынке акций ей нет равных. Credit Suisse пишет, что именно Австралия лидирует по доходности за 121 год - 6,6% годовых в долларах.
Швейцарский инвестбанк Credit Suisse ежегодно публикует обзор, в котором приводит много статистики по долгосрочной доходности акций с большим количеством инфографики. Один из моих любимых графиков сравнивает, как отличаются рынки сегодня от того, что было в начале 20 века.
На графике ниже представлена статистика по долям разных стран в капитализации мирового рынка акций. Как они поменялись за 121 год?
🇺🇸США 15%➡️55,9%
Рынок акций США появился в 1792 году почти на 200 лет позже создания первой биржи в Амстердаме. Благодаря превосходным показателям роста экономики, стабильности политической системы, большому количеству IPO, прибыльности и эффективности компаний страна стала главным мировым рынком капитала.
Сейчас капитализация компаний США больше, чем всех компаний остального мира вместе взятых. Когда-то доля страны была еще больше, в конце 60-х она доходила до уровня почти в 70%. В 80-х на фоне бума японского фондового рынка опускалась ниже 30%.
🇷🇺Россия 5,9%➡️0,34%
🇦🇹Австрия 5%➡️0,05%
Страны стали главным разочарованием с точки зрения инвестиционной истории. В начале 20 века Российская империя и Австро-Венгрия занимали 5-е и 6-е место по стоимости компаний. Сейчас доли России и Австрии попадают в категорию "прочие" на графике и едва заметны мировому инвестору - 0,34% и 0,05% соответственно.
🇯🇵Япония <1%➡️7,4%
После Второй мировой войны Япония освободилась от имперских амбиций и занялась развитием технологий и бизнеса. С 1940-х годов доля страны в мировом рынке акций выросла c ≈0% до почти 30% к концу 80-х. На какой-то момент Япония даже опередила США, однако потом оказалось, что это был грандиозный пузырь ожиданий.
Сейчас японские компании остаются вторым по величине мировым рынком акций с долей около 7%.
🇨🇳Китай <1%➡️5,1%
Страна-загадка для мирового инвестора. Сейчас стоимость компаний Китая составляет 5% от мирового рынка. Через 50 лет мы можем увидеть как 30%, так и возвращение к <1%. Экономическая мощь и потенциал Китая не вызывают сомнения. Но этот год хорошо показал, как изменение настроений лидеров Коммунистической партии может в любой момент забрать доходы компаний. Инвестор здесь никогда не будет в приоритете.
🇬🇧Великобритания 24%➡️4,1%
🇩🇪Германия 13%➡️2,6%
🇫🇷Франция 11,2%➡️2,9%
Разрушительные мировые войны и идеи о перераспределении доходов вряд ли служат хорошей основой для процветания стоимости бизнеса. Все крупные европейские страны, за исключением Швейцарии, за 120 лет потеряли влияние в мировом масштабе. Тем не менее Европа в целом остается заметным рынком капитала с долей в 15-20% от мировой капитализации акций.
🇨🇭Швейцария <1%➡️2,6%
По соотношению размер страны/размер компаний у Швейцарии нет конкурентов. Менее 0,1% населения мира живет на территории менее 0,01% суши. При этом страна занимает 6-е место в мире по капитализации компаний. Интересно также, что Швейцария это страна с самой низкой среднегодовой инфляцией за 121 год (2,1%) и лучшей доходностью государственных облигаций.
🇦🇺Австралия 3,4%➡️2,1%
Австралию часто называют самой удачливой страной из-за ее богатых природных ресурсов, климата и удаленности от проблем в других частях света. По стабильности доли в мировом рынке акций ей нет равных. Credit Suisse пишет, что именно Австралия лидирует по доходности за 121 год - 6,6% годовых в долларах.
📊🇷🇺Лучшие и худшие российские акции в 2021 году
Можно постепенно подводить итоги года. Кто удивил на российском рынке в этом году?
✈️Самолет - лидер роста на рынке. 4-й девелопер России по объемам строительства жилья год назад провел IPO, после которого акции выросли в 5 раз. Оптимизм подкрепляется прогнозами увеличения доходов. Если в 2020 году компания заработала ₽60 млрд выручки, то к 2023 году аналитики ожидают ₽300 млрд. Однако нужно учитывать, что у компании низкая доля акций в обращении, что повышает риски манипулирования ценой. Акции "Самолет" были вне моих радаров. Вероятно, к этой истории нужно было отнестись более внимательно.
⛏Распадская - лидер роста в активном портфеле. Инвесторов порадовало новое корпоративное управление угольной компанией. Год назад по хорошим мультипликаторам был куплен "Южкузбассуголь", затем была принята щедрая дивидендная политика. В следующем году Распадская должна выделиться из Евраза и получить прямых собственников-миллиардеров. Из мутного дешевого актива Распадская превращается в адекватно оцененную приличную компанию.
🏦Тинькофф - еще один лидер роста в активном портфеле. Компания в этом году показала, что она не только банк, но и полноценная финтех-платформа, способная успешно развивать другие виды деятельности, например, брокерский бизнес. В ближайшие годы ждем от Тинькофф запуска ипотечного кредитования и попытку выйти на мировой рынок.
🛢Газпром вернулся. Рост цен на газ в Европе и понятная дивидендная политика вновь сделали компанию самой дорогой в России. По доходности в 74% за год Газпром не попал даже в 10-ку, но инвесторы после многих лет мучений все равно должны быть довольны. Акции в портфелях по всем стратегиям.
💸VK (бывшая Mail) - главная неудача. Похоже инвесторы в шоке от смены владельца и полного огосударствления компании. Будет ли теперь VK пытаться заработать прибыль или сосредоточится исключительно на политических функциях? Акции в начале года были исключены из активного портфеля.
🛒Ритейл в этом году сдал позиции. В прошлом году акции сектора выглядели очень хорошо благодаря росту закупок населения во время локдаунов. В 2021 году среди 15 худших компаний рынка - ритейлеры, слабее всех из которых оказался Окей (-33%) и Ozon (-27%). В портфелях по стратегиям были М.Видео, Лента, X5.
🏠 Разочарованием года стали девелоперы ЛСР, Эталон, которые были частью дивидендного портфеля. Из-за перехода на систему с эскроу-счетами компании сейчас не имеют доступа к деньгам клиентов и вынуждены "сжигать" кэш. Похоже, что инвесторам такая бизнес-модель не очень нравится. В течение следующих лет строители должны получить клиентский кэш от банков, что открывает возможности для восстановления акций.
Можно постепенно подводить итоги года. Кто удивил на российском рынке в этом году?
✈️Самолет - лидер роста на рынке. 4-й девелопер России по объемам строительства жилья год назад провел IPO, после которого акции выросли в 5 раз. Оптимизм подкрепляется прогнозами увеличения доходов. Если в 2020 году компания заработала ₽60 млрд выручки, то к 2023 году аналитики ожидают ₽300 млрд. Однако нужно учитывать, что у компании низкая доля акций в обращении, что повышает риски манипулирования ценой. Акции "Самолет" были вне моих радаров. Вероятно, к этой истории нужно было отнестись более внимательно.
⛏Распадская - лидер роста в активном портфеле. Инвесторов порадовало новое корпоративное управление угольной компанией. Год назад по хорошим мультипликаторам был куплен "Южкузбассуголь", затем была принята щедрая дивидендная политика. В следующем году Распадская должна выделиться из Евраза и получить прямых собственников-миллиардеров. Из мутного дешевого актива Распадская превращается в адекватно оцененную приличную компанию.
🏦Тинькофф - еще один лидер роста в активном портфеле. Компания в этом году показала, что она не только банк, но и полноценная финтех-платформа, способная успешно развивать другие виды деятельности, например, брокерский бизнес. В ближайшие годы ждем от Тинькофф запуска ипотечного кредитования и попытку выйти на мировой рынок.
🛢Газпром вернулся. Рост цен на газ в Европе и понятная дивидендная политика вновь сделали компанию самой дорогой в России. По доходности в 74% за год Газпром не попал даже в 10-ку, но инвесторы после многих лет мучений все равно должны быть довольны. Акции в портфелях по всем стратегиям.
💸VK (бывшая Mail) - главная неудача. Похоже инвесторы в шоке от смены владельца и полного огосударствления компании. Будет ли теперь VK пытаться заработать прибыль или сосредоточится исключительно на политических функциях? Акции в начале года были исключены из активного портфеля.
🛒Ритейл в этом году сдал позиции. В прошлом году акции сектора выглядели очень хорошо благодаря росту закупок населения во время локдаунов. В 2021 году среди 15 худших компаний рынка - ритейлеры, слабее всех из которых оказался Окей (-33%) и Ozon (-27%). В портфелях по стратегиям были М.Видео, Лента, X5.
🏠 Разочарованием года стали девелоперы ЛСР, Эталон, которые были частью дивидендного портфеля. Из-за перехода на систему с эскроу-счетами компании сейчас не имеют доступа к деньгам клиентов и вынуждены "сжигать" кэш. Похоже, что инвесторам такая бизнес-модель не очень нравится. В течение следующих лет строители должны получить клиентский кэш от банков, что открывает возможности для восстановления акций.
📚Обзоры и стратегии мировых инвестбанков на 2022 год
По традиции в конце года публикую материалы со взглядами аналитиков на 2022 год.
1. Wells Fargo II Which Way to the Recovery Outlook 2022
2. JP Morgan PB Preparing for a vibrant cycle Outlook 2022
3. Invesco Investment Outlook 2022
4. BNP Paribas The Investment Outlook for 2022
5. BNP Paribas Investment Themes Report 2022
6. Citi Global Wealth Investments Outlook 2022
7. VTB - Взгляд на рынки капитала 2022
8. UBS Outlook 2022
9. Credit Suisse Investment Outlook 2022
10. JPM equity outlook 2022
11. ING global outlook 2022
12. Barclays 2022 US Equities Outlook
13. Wells Fargo 2022 Automotive, Mobile & IoT Semiconductor,EDA Outlook
14. Goldman Sachs 10 Questions for 2022
15. Morgan Stanley - Media & Entertainment Outlook
16. Morgan Stanley - 2022 Global Semis Outlook
17. JP Morgan - Internet Outlook 2022
18. Goldman Sachs - Consumer Cyclicals Outlook
19. Goldman Sachs - Aerospace&Defense Outlook
20. JP Morgan Stocks for every strategy Pt1
21. JP Morgan Stocks for every strategy Pt2
22. Black Rock 2022 Global Outlook
23. Robeco The Trends Shaping our Future in 118 Charts
24. JP Morgan 2022 Long-Term Capital Market Assumptions
UPD Добавлены обзоры
25. Атон - Стратегия 2022
26. Кит Финанс Стратегия 2022
27. Сбербанк CIB Стратегия 2022
28. Фридом Финанс Стратегия 2022
29. Открытие Стратегия 2022
30. Vanguard economic and market outlook for 2022
31. HSBC Investment Outlook 2022
32. Fidelityoutlook2022
33. Santander Investing in a world in transition
Если у вас есть еще интересные материалы, то делитесь в комментариях
Обзоры на Google Disk
https://drive.google.com/drive/folders/1eeDts5joLWydcfeON-W7PJVMoTqIDPY5?usp=sharing
По традиции в конце года публикую материалы со взглядами аналитиков на 2022 год.
1. Wells Fargo II Which Way to the Recovery Outlook 2022
2. JP Morgan PB Preparing for a vibrant cycle Outlook 2022
3. Invesco Investment Outlook 2022
4. BNP Paribas The Investment Outlook for 2022
5. BNP Paribas Investment Themes Report 2022
6. Citi Global Wealth Investments Outlook 2022
7. VTB - Взгляд на рынки капитала 2022
8. UBS Outlook 2022
9. Credit Suisse Investment Outlook 2022
10. JPM equity outlook 2022
11. ING global outlook 2022
12. Barclays 2022 US Equities Outlook
13. Wells Fargo 2022 Automotive, Mobile & IoT Semiconductor,EDA Outlook
14. Goldman Sachs 10 Questions for 2022
15. Morgan Stanley - Media & Entertainment Outlook
16. Morgan Stanley - 2022 Global Semis Outlook
17. JP Morgan - Internet Outlook 2022
18. Goldman Sachs - Consumer Cyclicals Outlook
19. Goldman Sachs - Aerospace&Defense Outlook
20. JP Morgan Stocks for every strategy Pt1
21. JP Morgan Stocks for every strategy Pt2
22. Black Rock 2022 Global Outlook
23. Robeco The Trends Shaping our Future in 118 Charts
24. JP Morgan 2022 Long-Term Capital Market Assumptions
UPD Добавлены обзоры
25. Атон - Стратегия 2022
26. Кит Финанс Стратегия 2022
27. Сбербанк CIB Стратегия 2022
28. Фридом Финанс Стратегия 2022
29. Открытие Стратегия 2022
30. Vanguard economic and market outlook for 2022
31. HSBC Investment Outlook 2022
32. Fidelityoutlook2022
33. Santander Investing in a world in transition
Если у вас есть еще интересные материалы, то делитесь в комментариях
Обзоры на Google Disk
https://drive.google.com/drive/folders/1eeDts5joLWydcfeON-W7PJVMoTqIDPY5?usp=sharing
🎅🎙Подкаст #58: Существует ли ралли Санта-Клауса?
Новогодний выпуск подкаста о том, стоит ли верить в существование новогоднего ралли на рынке акций и других календарных аномалий.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
#BastionClub
Новогодний выпуск подкаста о том, стоит ли верить в существование новогоднего ралли на рынке акций и других календарных аномалий.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
#BastionClub
YouTube
#58: Существует ли ралли Санта-Клауса?
Новогодний выпуск подкаста о том, стоит ли верить в существование новогоднего ралли на рынке акций и других календарных аномалий.
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в Instagram: https://instagram.com/gromque
Поддержать Bastion и получить…
Bastion в Telegram: https://t.me/bastionportfolio
Роман в Instagram: https://instagram.com/gromque
Поддержать Bastion и получить…
🇰🇿Наблюдения за Казахстаном
Каждый год аналитики компании MSCI составляют классификацию стран мира, определяя их принадлежность к четырем группам: развитые рынки, развивающиеся рынки, приграничные рынки (frontier markets) и отдельные рынки (standalone markets).
К развитым рынкам относятся крупные страны, где инвестор может чувствовать себя защищенным. На развивающихся рынках риски значительно выше. В приграничных и прочих рынках риски не просто высоки, но и плохо просчитываемы. Последние события в Казахстане показывают, почему при видимой стабильности экономика относится к "frontier markets".
Прогнозировать политические изменения в таких странах бесполезно. Моментальные революции в автократических коррумпированных режимах с последующим переделом собственности являются их неотъемлемой частью, которую должен учитывать инвестор. Доля такого "frontier market" в совокупном портфеле инвестора не должна превышать нескольких процентов.
В портфелях Бастион нет казахстанских активов, однако на "забалансовых счетах для экспериментов" у меня есть акции производителя урана Казатомпром. Что я планирую с ними делать? Ничего. Инвестор в Казахстан идет на повышенный риск и должен быть готов к сюрпризам. До появления конкретных аргументов по изменению будущих доходов компании менять мнение по активу нет смысла.
📝Несколько инвестиционных заметок по Казахстану:
1. Вряд ли для кого-то это будет новостью, но Казахстан сильно зависит от добычи нефти. Доходы от продажи топлива составляют 60% экспорта и 50% бюджета. Интересно, что в советские времена добыча была небольшой и сдерживалась отсутствием технологий для развития сложных месторождений.
2. В последние годы существования СССР для развития крупнейшего Тенгизского месторождения была призвана американская Chevron. С тех пор компания стала основным иностранным инвестором в экономику страны. Chevron вложила миллиарды долларов в инфраструктуру и добычу нефти из глубоких пластов с аномально высоким давлением, а также в дальнейшую очистку нефти от сероводорода.
3. Добыча нефти на Тенгизском месторождении за 30 лет выросла с нескольких десятков тысяч баррелей в сутки до 600 тысяч баррелей в сутки. Сейчас это основной источник добычи в Казахстане, на который приходится около 40% от общего показателя.
4. Еще одно крупное месторождение - Кашаган. Оно располагается прямо в Каспийском море и считается одним из самых крупных в мире. Месторождение уникально не только размерами, но и сложностью. Из-за разногласий партнеров (ENI, Shell, ExxonMobil и правительства Казахстана) добыча была запущена в 2016 году - на 10 лет позже изначального срока.
5. Назарбаев хотел сохранить независимость от России, поэтому российские нефтегазовые компании пускали в страну с большой неохотой. Больше всего представлен Лукойл, у которого есть 13,5% в проекте Карачаганак и 5% в Тенгизе. Газпром и Роснефть в экономику Казахстана пустили по-минимуму.
6. Популярным инструментом для инвестирования в Казахстан является ETF от Finex (FXKZ). Всего в нем 7 акций: оператор нефтепроводов КазТрансОйл, мобильный оператор Казахтелеком, Казахстанская компания по управлению электрическими сетями, Народный банк Казахстана (Halyk Bank), мобильный оператор Kcell, производитель урана Казатомпром и банк ЦентрКредит.
На сайте Finex в качестве преимуществ фонда есть пункт "страна имеет стабильную макроэкономическую ситуацию и политический ландшафт". События этого года показывают, что стабильность может быть лишь видимостью.
7. С момента запуска в 2018 году фонд принес доходность в 48% (с учетом падения последних дней). Для сравнения индекс S&P500 прибавил 69%. ETF на Россию FXRL дал 86%.
8. В фонд Finex не входит возможно наиболее интересная казахстанская компания - финтех-платформа Kaspi.kz (объединяет маркетплейс, банк и систему платежей). До последних событий это была самая дорогая публичная компания Казахстана с листингом на Лондонской бирже и капитализаций под $30 млрд. Вчера ее акции обвалились на 30%.
А что думаете вы по поводу ситуации в Казахстане?
Каждый год аналитики компании MSCI составляют классификацию стран мира, определяя их принадлежность к четырем группам: развитые рынки, развивающиеся рынки, приграничные рынки (frontier markets) и отдельные рынки (standalone markets).
К развитым рынкам относятся крупные страны, где инвестор может чувствовать себя защищенным. На развивающихся рынках риски значительно выше. В приграничных и прочих рынках риски не просто высоки, но и плохо просчитываемы. Последние события в Казахстане показывают, почему при видимой стабильности экономика относится к "frontier markets".
Прогнозировать политические изменения в таких странах бесполезно. Моментальные революции в автократических коррумпированных режимах с последующим переделом собственности являются их неотъемлемой частью, которую должен учитывать инвестор. Доля такого "frontier market" в совокупном портфеле инвестора не должна превышать нескольких процентов.
В портфелях Бастион нет казахстанских активов, однако на "забалансовых счетах для экспериментов" у меня есть акции производителя урана Казатомпром. Что я планирую с ними делать? Ничего. Инвестор в Казахстан идет на повышенный риск и должен быть готов к сюрпризам. До появления конкретных аргументов по изменению будущих доходов компании менять мнение по активу нет смысла.
📝Несколько инвестиционных заметок по Казахстану:
1. Вряд ли для кого-то это будет новостью, но Казахстан сильно зависит от добычи нефти. Доходы от продажи топлива составляют 60% экспорта и 50% бюджета. Интересно, что в советские времена добыча была небольшой и сдерживалась отсутствием технологий для развития сложных месторождений.
2. В последние годы существования СССР для развития крупнейшего Тенгизского месторождения была призвана американская Chevron. С тех пор компания стала основным иностранным инвестором в экономику страны. Chevron вложила миллиарды долларов в инфраструктуру и добычу нефти из глубоких пластов с аномально высоким давлением, а также в дальнейшую очистку нефти от сероводорода.
3. Добыча нефти на Тенгизском месторождении за 30 лет выросла с нескольких десятков тысяч баррелей в сутки до 600 тысяч баррелей в сутки. Сейчас это основной источник добычи в Казахстане, на который приходится около 40% от общего показателя.
4. Еще одно крупное месторождение - Кашаган. Оно располагается прямо в Каспийском море и считается одним из самых крупных в мире. Месторождение уникально не только размерами, но и сложностью. Из-за разногласий партнеров (ENI, Shell, ExxonMobil и правительства Казахстана) добыча была запущена в 2016 году - на 10 лет позже изначального срока.
5. Назарбаев хотел сохранить независимость от России, поэтому российские нефтегазовые компании пускали в страну с большой неохотой. Больше всего представлен Лукойл, у которого есть 13,5% в проекте Карачаганак и 5% в Тенгизе. Газпром и Роснефть в экономику Казахстана пустили по-минимуму.
6. Популярным инструментом для инвестирования в Казахстан является ETF от Finex (FXKZ). Всего в нем 7 акций: оператор нефтепроводов КазТрансОйл, мобильный оператор Казахтелеком, Казахстанская компания по управлению электрическими сетями, Народный банк Казахстана (Halyk Bank), мобильный оператор Kcell, производитель урана Казатомпром и банк ЦентрКредит.
На сайте Finex в качестве преимуществ фонда есть пункт "страна имеет стабильную макроэкономическую ситуацию и политический ландшафт". События этого года показывают, что стабильность может быть лишь видимостью.
7. С момента запуска в 2018 году фонд принес доходность в 48% (с учетом падения последних дней). Для сравнения индекс S&P500 прибавил 69%. ETF на Россию FXRL дал 86%.
8. В фонд Finex не входит возможно наиболее интересная казахстанская компания - финтех-платформа Kaspi.kz (объединяет маркетплейс, банк и систему платежей). До последних событий это была самая дорогая публичная компания Казахстана с листингом на Лондонской бирже и капитализаций под $30 млрд. Вчера ее акции обвалились на 30%.
А что думаете вы по поводу ситуации в Казахстане?
🇰🇿 🎙Подкаст #59: 7 фактов об экономике и рынке акций Казахстана
Почему в Казахстане мало российских нефтегазовых компаний и много американских? Какая роль акций страны в портфеле инвестора? Есть ли среди них интересные компании? Разбираемся в подкасте.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
Почему в Казахстане мало российских нефтегазовых компаний и много американских? Какая роль акций страны в портфеле инвестора? Есть ли среди них интересные компании? Разбираемся в подкасте.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
⚰️Компания, которая зарабатывает на смерти.
По данным университета Джона Хопкинса 800 тысяч американцев умерло от эпидемии COVID, что привело к сильнейшему снижению ожидаемой продолжительности жизни со времен Второй мировой войны. Печальный тренд оказался очень доходным для компаний сектора ритуальных услуг.
Недавно обнаружил, что на бирже торгуется крупнейшая из них. Компания под непримечательным названием Service (то есть "Услуги") имеет тикер #SCI. Что интересного можно отметить в ее бизнесе?
1️⃣В 2021 году выручка Service увеличилась на 16%, что оказалось рекордным темпом роста в 21 веке. Очевидный фактор влияния - пандемия. До начала эпидемии в США в год умирало примерно 2,8 млн человек. В 2020 году показатель вырос на 17% до 3,3 млн человек.
2️⃣ Service в презентации для инвесторов отмечает, что, даже после снижения влияния пандемии, доходы компании в долгосрочной перспективе будут увеличиваться. Причина в объективных демографических факторах. После Второй мировой войны в США начался бум рождаемости. Сейчас поколение беби-бумеров находится в возрасте 65-75 лет. Service ожидает долгосрочный рост прибыли на акцию на уровне 8-12% в год.
3️⃣ По росту стоимости акций Service выглядит лучше индекса S&P500. За последние 10 лет они показали среднегодовую доходность на уровне 23% против 16% у рынка.
4️⃣ У бизнеса компании есть риски: окончание эпидемии и рост популярности кремации. Первый очевидный тренд - после окончания пандемии Service ждет падение доходов. Второй тренд - в США падает влияние религии. Все больше людей выбирают кремацию как более дешевую альтернативу погребению.
5️⃣ Похоронный бизнес не является защитным от рецессий. Для меня стало открытием, что во время кризисов акции Service падают даже сильнее рынка. В 2008 году их снижение составило 75%, а в 1999-2000 годах 90%. Вероятно, это связанно с рискованной бизнес-моделью компании, включающую покупку в долг большого количества небольших ритуальных компаний.
6️⃣ Service является не только ритуальной, но и инвестиционной компанией. Многие клиенты заранее покупают ритуальные услуги. Компания отправляет кэш в специальный траст, который инвестирует в акции и облигации. Сейчас в нем более $6 млрд, что составляет 2 годовых выручки Service.
7️⃣ Компания упоминалась в книге Питера Линча как пример скучного названия из скучной отрасли. О таких акциях мало пишут аналитики и пресса, поэтому они должны иметь иммунитет к хайпу и технологическим пузырям. Текущий P/E у Service на уровне 14x, компания стоит почти в 2 раза дешевле среднего для рынка США уровня.
А стоит ли такую акцию добавлять в портфель? Service вроде бы имеет хорошую эффективность и стоит дешево по текущим мультипликаторам. Однако моя модель оценки дает невысокий общий рейтинг из-за ожидания снижения выручки и прибыли в ближайшие годы. Падение акций в 2022-2023 в качестве реакции на слабую отчетность может быть использовано для долгосрочной позиции в активной стратегии.
Презентация для инвесторов SCI - Декабрь 2021
По данным университета Джона Хопкинса 800 тысяч американцев умерло от эпидемии COVID, что привело к сильнейшему снижению ожидаемой продолжительности жизни со времен Второй мировой войны. Печальный тренд оказался очень доходным для компаний сектора ритуальных услуг.
Недавно обнаружил, что на бирже торгуется крупнейшая из них. Компания под непримечательным названием Service (то есть "Услуги") имеет тикер #SCI. Что интересного можно отметить в ее бизнесе?
1️⃣В 2021 году выручка Service увеличилась на 16%, что оказалось рекордным темпом роста в 21 веке. Очевидный фактор влияния - пандемия. До начала эпидемии в США в год умирало примерно 2,8 млн человек. В 2020 году показатель вырос на 17% до 3,3 млн человек.
2️⃣ Service в презентации для инвесторов отмечает, что, даже после снижения влияния пандемии, доходы компании в долгосрочной перспективе будут увеличиваться. Причина в объективных демографических факторах. После Второй мировой войны в США начался бум рождаемости. Сейчас поколение беби-бумеров находится в возрасте 65-75 лет. Service ожидает долгосрочный рост прибыли на акцию на уровне 8-12% в год.
3️⃣ По росту стоимости акций Service выглядит лучше индекса S&P500. За последние 10 лет они показали среднегодовую доходность на уровне 23% против 16% у рынка.
4️⃣ У бизнеса компании есть риски: окончание эпидемии и рост популярности кремации. Первый очевидный тренд - после окончания пандемии Service ждет падение доходов. Второй тренд - в США падает влияние религии. Все больше людей выбирают кремацию как более дешевую альтернативу погребению.
5️⃣ Похоронный бизнес не является защитным от рецессий. Для меня стало открытием, что во время кризисов акции Service падают даже сильнее рынка. В 2008 году их снижение составило 75%, а в 1999-2000 годах 90%. Вероятно, это связанно с рискованной бизнес-моделью компании, включающую покупку в долг большого количества небольших ритуальных компаний.
6️⃣ Service является не только ритуальной, но и инвестиционной компанией. Многие клиенты заранее покупают ритуальные услуги. Компания отправляет кэш в специальный траст, который инвестирует в акции и облигации. Сейчас в нем более $6 млрд, что составляет 2 годовых выручки Service.
7️⃣ Компания упоминалась в книге Питера Линча как пример скучного названия из скучной отрасли. О таких акциях мало пишут аналитики и пресса, поэтому они должны иметь иммунитет к хайпу и технологическим пузырям. Текущий P/E у Service на уровне 14x, компания стоит почти в 2 раза дешевле среднего для рынка США уровня.
А стоит ли такую акцию добавлять в портфель? Service вроде бы имеет хорошую эффективность и стоит дешево по текущим мультипликаторам. Однако моя модель оценки дает невысокий общий рейтинг из-за ожидания снижения выручки и прибыли в ближайшие годы. Падение акций в 2022-2023 в качестве реакции на слабую отчетность может быть использовано для долгосрочной позиции в активной стратегии.
Презентация для инвесторов SCI - Декабрь 2021
🏰Обзор стратегий на 2022 год. Российские инвесткомпании
По традиции в конце года в Telegram-канале были выложены стратегии крупнейших мировых инвестиционных компаний. Сохраняя традицию, также публикую основные тезисы и идеи из них для подписчиков Bastion Club. В первой части рассмотрены стратегии российских брокеров и управляющих компаний: Тинькофф, Атон, Сбер, Открытие, Альфа, Freedom.
🔬Обзор стратегий на 2022 год. Российские инвесткомпании
Некоторые выводы:
🔹Почти все инвесткомпании ждут замедления инфляции и одновременного роста цен на сырье, что оправдывает хороший потенциал российского рынка. Одно противоречит другому. Есть ощущение, что аналитики, просто хотят, чтобы цены не росли, а портфель акций обновлял новые максимумы.
🔹Российский рынок акций - топ-выбор у всех аналитиков. Нет ни одного обзора, который бы негативно отзывался о его перспективах. Даже Тинькофф, который считает рост цен на сырье "пузырем", дает рекомендацию увеличивать долю России в портфеле. Напомню, что сырьевые компании составляют более 70% капитализации рынка РФ.
🔹 Тем не менее, лучшая стратегия получилась именно у Тинькофф. Не согласен со многими пунктами, но подача материала, удобство и интересные графики выводят его в лидеры. На второе место ставлю Атон.
👉🏰Bastion Club
#BastionClub
По традиции в конце года в Telegram-канале были выложены стратегии крупнейших мировых инвестиционных компаний. Сохраняя традицию, также публикую основные тезисы и идеи из них для подписчиков Bastion Club. В первой части рассмотрены стратегии российских брокеров и управляющих компаний: Тинькофф, Атон, Сбер, Открытие, Альфа, Freedom.
🔬Обзор стратегий на 2022 год. Российские инвесткомпании
Некоторые выводы:
🔹Почти все инвесткомпании ждут замедления инфляции и одновременного роста цен на сырье, что оправдывает хороший потенциал российского рынка. Одно противоречит другому. Есть ощущение, что аналитики, просто хотят, чтобы цены не росли, а портфель акций обновлял новые максимумы.
🔹Российский рынок акций - топ-выбор у всех аналитиков. Нет ни одного обзора, который бы негативно отзывался о его перспективах. Даже Тинькофф, который считает рост цен на сырье "пузырем", дает рекомендацию увеличивать долю России в портфеле. Напомню, что сырьевые компании составляют более 70% капитализации рынка РФ.
🔹 Тем не менее, лучшая стратегия получилась именно у Тинькофф. Не согласен со многими пунктами, но подача материала, удобство и интересные графики выводят его в лидеры. На второе место ставлю Атон.
👉🏰Bastion Club
#BastionClub
🐺Эффект Хитрого Койота в экономике
🔸В старом мультфильме от Warner повторяется сюжет, когда, преследуя неуловимую птичку Дорожного Бегуна, Вайл И. Койот на несколько мгновений зависает в воздухе, даже немного набирая высоту, прежде чем рухнуть на землю.
🔸В 2007 году такую аналогию по отношению к судьбе доллара применил экономист Пол Кругман в заметке для The New York Times. Желание Саудовской Аравии вкладывать в евро, он оценил как сигнал к "падению со скалы" доллара в качестве мировой резервной валюты. Якобы большинство американских финансистов не осознавали этого.
🔸Кругман ошибся. За 15 лет доля доллара в резервах мировых ЦБ действительно снизилась с 65% до 59%, однако он все еще остается главной валютой мира. Эффект Койота не сработал, так как резкого обвала не случилось.
🔸Тем не менее, запоминающуюся метафору теперь можно встретить на страницах бизнес-изданий. Чаще всего ее упоминают в отношении хороших показателей роста ВВП и низкой безработицы, которые предшествуют резкому спаду в экономике.
🔸Недавно я наткнулся на упоминание эффекта у Бенедикта Эванса, партнера венчурной компании Andreessen Horowitz. Он применяет его к истории BlackBerry. Производитель культовых телефонов после презентации первого IPhone в 2007 году увеличил продажи в 6 раз в течение четырех лет, однако долгосрочно бизнес-модель была приговорена. "Вы уже пересекли край скалы, но пока не падаете и даже растете. Вроде бы все в порядке. Но когда начинаешь падать, уже слишком поздно что-либо предпринимать."
Эффект Койота хорошо виден задним числом. Но, если подумать, какие отрасли сегодня зависли над обрывом, пропустив революцию? Традиционные банки, медиакомпании, автопроизводители?
🔸В старом мультфильме от Warner повторяется сюжет, когда, преследуя неуловимую птичку Дорожного Бегуна, Вайл И. Койот на несколько мгновений зависает в воздухе, даже немного набирая высоту, прежде чем рухнуть на землю.
🔸В 2007 году такую аналогию по отношению к судьбе доллара применил экономист Пол Кругман в заметке для The New York Times. Желание Саудовской Аравии вкладывать в евро, он оценил как сигнал к "падению со скалы" доллара в качестве мировой резервной валюты. Якобы большинство американских финансистов не осознавали этого.
🔸Кругман ошибся. За 15 лет доля доллара в резервах мировых ЦБ действительно снизилась с 65% до 59%, однако он все еще остается главной валютой мира. Эффект Койота не сработал, так как резкого обвала не случилось.
🔸Тем не менее, запоминающуюся метафору теперь можно встретить на страницах бизнес-изданий. Чаще всего ее упоминают в отношении хороших показателей роста ВВП и низкой безработицы, которые предшествуют резкому спаду в экономике.
🔸Недавно я наткнулся на упоминание эффекта у Бенедикта Эванса, партнера венчурной компании Andreessen Horowitz. Он применяет его к истории BlackBerry. Производитель культовых телефонов после презентации первого IPhone в 2007 году увеличил продажи в 6 раз в течение четырех лет, однако долгосрочно бизнес-модель была приговорена. "Вы уже пересекли край скалы, но пока не падаете и даже растете. Вроде бы все в порядке. Но когда начинаешь падать, уже слишком поздно что-либо предпринимать."
Эффект Койота хорошо виден задним числом. Но, если подумать, какие отрасли сегодня зависли над обрывом, пропустив революцию? Традиционные банки, медиакомпании, автопроизводители?
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Подписчик напомнил, что в конце первого выпуска подкаста в марте 2020 года мы говорили о том, что печатный станок ФРС может привести к возвращению инфляции.
Прошло почти два года, инфляция в США на рекордном за 40 лет уровне в 7%. Сейчас рост цен кажется логичным следствием безумной монетарной политики. Но по видео видно, что весной 2020 года, когда цены на нефть были отрицательными, говорить о возвращении инфляции было некомфортно и будто даже неприлично.
Прошло почти два года, инфляция в США на рекордном за 40 лет уровне в 7%. Сейчас рост цен кажется логичным следствием безумной монетарной политики. Но по видео видно, что весной 2020 года, когда цены на нефть были отрицательными, говорить о возвращении инфляции было некомфортно и будто даже неприлично.
🇺🇸Главные тренды на американском рынке акций в 2022 году
📉Индекс S&P500 -0,8%
Goldman Sachs ждет, что в этом году ФРС поднимет ставку целых четыре раза, чтобы сдержать инфляцию. Начало цикла ужесточения денежной политики исторически сопровождается падением рынка акций. Однако при инфляции в 7% ставка на уровне 1-2% все еще означает супермягкую монетарную политику. При текущих макроэкономических условиях рынок может и не заметить действий ФРС.
🛢Нефтегазовый сектор - лучше рынка
Среди топ-25 лидеров роста рынка в 2022 году больше половины представляют нефтегазовую отрасль. Цена барреля оправилась после страхов омикрона и сейчас торгуется на пару процентов ниже максимумов с 2014 года. "Впервые за долгое время вы видите покупателя, ищущего баррель нефти, а не баррель нефти, ищущего покупателя" - глава нефтесервисной компании Halliburton.
🛢Hess +24%
"Компания объявит о «значительном» росте дивидендов в этом году, поскольку отдает приоритет возврату капитала акционерам, а не инвестициям в бизнес", заявил на прошлой неделе генеральный директор Hess Corporation Джон Хесс. Акции компании лидируют в индексе S&P500 по доходности с начала года.
🚗Ford+18%
Акции автокомпании выросли на 60% за последние 3 месяца на ожиданиях большого электромобильного будущего. Ford удвоила цель по производству электрической версии пикапа F-150 до 150 000 автомобилей в год.
🏦Wells Fargo +18%
Ставки по кредитам будут расти быстрее, чем по депозитам, что приведет к росту прибыльности финансового сектора. Акции самого проблемного среди крупных банков США Wells Fargo на ожидаемое более быстрое повышение ставок реагируют лучше всего.
📉Take-Two Interactive -12%
Компания, известная франшизами для игр Grand Theft Auto и NBA 2K, купит разработчика мобильных игр Zynga за $11 млрд, заплатив премию в 64% к рыночной ценой. Акции Take-Two отреагировали падением на 11%, что является обычным поведением акций для такого рода сделок.
📉Индекс S&P500 -0,8%
Goldman Sachs ждет, что в этом году ФРС поднимет ставку целых четыре раза, чтобы сдержать инфляцию. Начало цикла ужесточения денежной политики исторически сопровождается падением рынка акций. Однако при инфляции в 7% ставка на уровне 1-2% все еще означает супермягкую монетарную политику. При текущих макроэкономических условиях рынок может и не заметить действий ФРС.
🛢Нефтегазовый сектор - лучше рынка
Среди топ-25 лидеров роста рынка в 2022 году больше половины представляют нефтегазовую отрасль. Цена барреля оправилась после страхов омикрона и сейчас торгуется на пару процентов ниже максимумов с 2014 года. "Впервые за долгое время вы видите покупателя, ищущего баррель нефти, а не баррель нефти, ищущего покупателя" - глава нефтесервисной компании Halliburton.
🛢Hess +24%
"Компания объявит о «значительном» росте дивидендов в этом году, поскольку отдает приоритет возврату капитала акционерам, а не инвестициям в бизнес", заявил на прошлой неделе генеральный директор Hess Corporation Джон Хесс. Акции компании лидируют в индексе S&P500 по доходности с начала года.
🚗Ford+18%
Акции автокомпании выросли на 60% за последние 3 месяца на ожиданиях большого электромобильного будущего. Ford удвоила цель по производству электрической версии пикапа F-150 до 150 000 автомобилей в год.
🏦Wells Fargo +18%
Ставки по кредитам будут расти быстрее, чем по депозитам, что приведет к росту прибыльности финансового сектора. Акции самого проблемного среди крупных банков США Wells Fargo на ожидаемое более быстрое повышение ставок реагируют лучше всего.
📉Take-Two Interactive -12%
Компания, известная франшизами для игр Grand Theft Auto и NBA 2K, купит разработчика мобильных игр Zynga за $11 млрд, заплатив премию в 64% к рыночной ценой. Акции Take-Two отреагировали падением на 11%, что является обычным поведением акций для такого рода сделок.
🇹🇷🎙#60: Почему все время падает турецкая лира?
Турецкая лира одна из самых стабильных валют мира. Она стабильно падает на протяжении 10 лет. Почему так происходит и какие макроэкономические уроки из ситуации в стране может извлечь инвестор? Разбираемся в подкасте.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
Турецкая лира одна из самых стабильных валют мира. Она стабильно падает на протяжении 10 лет. Почему так происходит и какие макроэкономические уроки из ситуации в стране может извлечь инвестор? Разбираемся в подкасте.
Подкаст на площадках:
▫️Youtube
▫️Apple podcast
▫️Яндекс.Музыка
▫️Spotify
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Дни падения на рынке - лакмусовая бумажка вредных источников информации. Инвестору не нужны СМИ и блогеры, которые смакуют каждый процент падения и разводят панику
🏦Почему финансовый сектор - топ-выбор инвесткомпаний на 2022 год?
Практически любая инвестиционная стратегия сейчас содержит оптимистичный взгляд на перспективы финансового сектора США. Начало года на рынке акций действительно оказалось удачным для индекса S&P500 Financials, который вырос на 3% при падении S&P500 на 2,5%.
✔️Какие основные аргументы за банковский сектор?
1️⃣Процентный доход вырастет благодаря повышению ставок. Банки зарабатывают деньги, взимая более высокие процентные ставки по кредитам по сравнению с тем, что они выплачивают по депозитам.
Как правило, процентные ставки по кредитам растут быстрее, чем по депозитам, поэтому аналитики ждут роста чистого процентного дохода и увеличения прибыльности сектора.
Исторические корреляции подтверждают, что банковский сектор в США имеет наилучшую доходность при росте ставок по гособлигациям.
2️⃣Повышенные проценты от ФРС. Благодаря операциям количественного смягчения у банков образовалось более $4,3 трлн резервов на счетах в ФРС. Сейчас процентный доход по ним минимален, так как ключевая ставка составляет 0-0,25%.
При увеличении ключевой ставки до 1,5% ФРС выплатит банкам дополнительно более $60 млрд процентов в год. Для сравнения вся годовая прибыль сектора последний год составила около $150 млрд.
3️⃣Банки хорошо себя чувствуют в период роста экономики. В период увеличения ВВП выданные кредиты, как правило, сохраняют высокое качество и по ним не нужно формировать резервы. Сочетание роста ставок и роста экономики обеспечивают наибольший выигрыш для финансового сектора.
❗️Почему банковский сектор может не оправдать ожидания?
1️⃣Прибыль снизится из-за окончания периода роспуска резервов. В период локдаунов банки формировали резервы под проблемные кредиты, ожидая массовые дефолты заемщиков. Этого не произошло, поэтому весь 2021 год резервы распускались, добавляя миллиарды долларов к прибылям компаний.
2️⃣Инфляция негативно сказывается на банках. Отчитавшиеся на прошлой неделе JPMorgan и Citigroup указывают на влияние издержек, которые продолжат расти в 2022 году. JPMorgan спрогнозировал, что общие расходы увеличатся на 8% до $77 млрд, что выше прогнозов аналитиков.
3️⃣Доходы от инвестиционного бизнеса снизятся. В последние 1,5 года инвестиционные подразделения банков показали бум роста выручки благодаря росту рынков акций и большому количеству IPO. Сейчас рынок показывает охлаждение - акции многих компаний, недавно вышедших на фондовый рынок, торгуются ниже цены размещения.
🔎Выводы
Аргументы в пользу банковского сектора выглядят вполне логичными. К дальнейшему изучению интересны акции небольших финансовых групп с неплохими показателями рентабельности капитала (ROE) и не имеющие крупных инвестиционных подразделений. В шорт-лист для дальнейшего изучения добавлены:
▫️Citizens Financial Group, Inc.
▫️Huntington Bancshares Incorporated
▫️Comerica Incorporated
▫️U.S. Bancorp
Практически любая инвестиционная стратегия сейчас содержит оптимистичный взгляд на перспективы финансового сектора США. Начало года на рынке акций действительно оказалось удачным для индекса S&P500 Financials, который вырос на 3% при падении S&P500 на 2,5%.
✔️Какие основные аргументы за банковский сектор?
1️⃣Процентный доход вырастет благодаря повышению ставок. Банки зарабатывают деньги, взимая более высокие процентные ставки по кредитам по сравнению с тем, что они выплачивают по депозитам.
Как правило, процентные ставки по кредитам растут быстрее, чем по депозитам, поэтому аналитики ждут роста чистого процентного дохода и увеличения прибыльности сектора.
Исторические корреляции подтверждают, что банковский сектор в США имеет наилучшую доходность при росте ставок по гособлигациям.
2️⃣Повышенные проценты от ФРС. Благодаря операциям количественного смягчения у банков образовалось более $4,3 трлн резервов на счетах в ФРС. Сейчас процентный доход по ним минимален, так как ключевая ставка составляет 0-0,25%.
При увеличении ключевой ставки до 1,5% ФРС выплатит банкам дополнительно более $60 млрд процентов в год. Для сравнения вся годовая прибыль сектора последний год составила около $150 млрд.
3️⃣Банки хорошо себя чувствуют в период роста экономики. В период увеличения ВВП выданные кредиты, как правило, сохраняют высокое качество и по ним не нужно формировать резервы. Сочетание роста ставок и роста экономики обеспечивают наибольший выигрыш для финансового сектора.
❗️Почему банковский сектор может не оправдать ожидания?
1️⃣Прибыль снизится из-за окончания периода роспуска резервов. В период локдаунов банки формировали резервы под проблемные кредиты, ожидая массовые дефолты заемщиков. Этого не произошло, поэтому весь 2021 год резервы распускались, добавляя миллиарды долларов к прибылям компаний.
2️⃣Инфляция негативно сказывается на банках. Отчитавшиеся на прошлой неделе JPMorgan и Citigroup указывают на влияние издержек, которые продолжат расти в 2022 году. JPMorgan спрогнозировал, что общие расходы увеличатся на 8% до $77 млрд, что выше прогнозов аналитиков.
3️⃣Доходы от инвестиционного бизнеса снизятся. В последние 1,5 года инвестиционные подразделения банков показали бум роста выручки благодаря росту рынков акций и большому количеству IPO. Сейчас рынок показывает охлаждение - акции многих компаний, недавно вышедших на фондовый рынок, торгуются ниже цены размещения.
🔎Выводы
Аргументы в пользу банковского сектора выглядят вполне логичными. К дальнейшему изучению интересны акции небольших финансовых групп с неплохими показателями рентабельности капитала (ROE) и не имеющие крупных инвестиционных подразделений. В шорт-лист для дальнейшего изучения добавлены:
▫️Citizens Financial Group, Inc.
▫️Huntington Bancshares Incorporated
▫️Comerica Incorporated
▫️U.S. Bancorp
💻Терминал Bastion для анализа акций в Google Sheets. Январь 2022
8 таблиц и дашбородов по >600 компаниям: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
Обновлены данные и добавлены новые акции:
🔹FactSet - провайдер финансовой информации
🔹SolarEdge - компоненты для солнечной энергетики
🔹EPAM Systems - разработчик приложений и ПО с белорусскими корнями
В обзоре представлены брифинги по ним.
🏰Тестируем терминал с участниками Bastion Club
https://boosty.to/bastion/posts/35973718-5ba0-4e98-b774-9cfe8e692132
#BastionClub
8 таблиц и дашбородов по >600 компаниям: рост, эффективность, долговая нагрузка, мультипликаторы дивиденды, квартальные результаты, доходность акций, карточка по активной стратегии.
Обновлены данные и добавлены новые акции:
🔹FactSet - провайдер финансовой информации
🔹SolarEdge - компоненты для солнечной энергетики
🔹EPAM Systems - разработчик приложений и ПО с белорусскими корнями
В обзоре представлены брифинги по ним.
🏰Тестируем терминал с участниками Bastion Club
https://boosty.to/bastion/posts/35973718-5ba0-4e98-b774-9cfe8e692132
#BastionClub
