🇸🇪💸Сериал «миллиарды» в реальной жизни. Как хедж-фонды прессуют табачного гиганта
Крупные табачные компании много лет ищут возможность преодолеть спад в продажах традиционных сигарет и не стесняются вкладывать миллиарды долларов в альтернативные курительные продукты.
В мае этого года выпускающая Marlboro Philip Morris International нацелилась на покупку шведской Swedish Match - мирового лидера в производстве снюса и жевательного табака.
Сделка оценивалась в $16 млрд и сделала бы PMI лидером на рынке бездымного табака.
Однако что-то пошло не так.
Согласно источникам Bloomberg, на Philip Morris открыли охоту несколько хедж-фондов. Davidson Kempner, HBK и другие фонды летом начали скупать акции Swedish Match, чтобы заблокировать сделку и потребовать более высокую цену выкупа.
Каждый из фондов купил долю менее чем в 5%, так как в этом случае шведское законодательство не требует раскрытия информация об акционере. По слухам хедж-фонды скупили в сумме уже не менее 25% акций компании.
Фонды видят, что менеджмент Philip Morris отчаянно нуждается в выполнении корпоративной цели - получать более 50% выручки от бездымных продуктов к 2025 году по сравнению с текущей долей в 29%. Это не дает возможности компании просто развернуться и отказаться от приобретения.
Некоторые аналитики отмечают, что Swedish Match недооценена. В качестве аргументов приводится потенциал снюса под брендом ZYN. В 2021 году компания увеличила его продажи в 2 раза до 3 млн банок. К 2025 году ожидается рост до 23 млн банок.
Похоже, что Philip Morris International действительно оказался на крючке. Интересно, что корпоративные цели выполняются не за счет разработки чего-то своего, а за счет переплачивания кэша, который оседает в карманах хедж-фондов.
📡Инвестразведка от 16 сентября 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🎙Есть вопросы и наблюдения для обзоров? Пишите
Крупные табачные компании много лет ищут возможность преодолеть спад в продажах традиционных сигарет и не стесняются вкладывать миллиарды долларов в альтернативные курительные продукты.
В мае этого года выпускающая Marlboro Philip Morris International нацелилась на покупку шведской Swedish Match - мирового лидера в производстве снюса и жевательного табака.
Сделка оценивалась в $16 млрд и сделала бы PMI лидером на рынке бездымного табака.
Однако что-то пошло не так.
Согласно источникам Bloomberg, на Philip Morris открыли охоту несколько хедж-фондов. Davidson Kempner, HBK и другие фонды летом начали скупать акции Swedish Match, чтобы заблокировать сделку и потребовать более высокую цену выкупа.
Каждый из фондов купил долю менее чем в 5%, так как в этом случае шведское законодательство не требует раскрытия информация об акционере. По слухам хедж-фонды скупили в сумме уже не менее 25% акций компании.
Фонды видят, что менеджмент Philip Morris отчаянно нуждается в выполнении корпоративной цели - получать более 50% выручки от бездымных продуктов к 2025 году по сравнению с текущей долей в 29%. Это не дает возможности компании просто развернуться и отказаться от приобретения.
Некоторые аналитики отмечают, что Swedish Match недооценена. В качестве аргументов приводится потенциал снюса под брендом ZYN. В 2021 году компания увеличила его продажи в 2 раза до 3 млн банок. К 2025 году ожидается рост до 23 млн банок.
Похоже, что Philip Morris International действительно оказался на крючке. Интересно, что корпоративные цели выполняются не за счет разработки чего-то своего, а за счет переплачивания кэша, который оседает в карманах хедж-фондов.
📡Инвестразведка от 16 сентября 2022. Заметки и наблюдения по самому интересному
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🎙Есть вопросы и наблюдения для обзоров? Пишите
🇳🇬Мастер-класс развала нефтяной отрасли от Нигерии
Нигерия - крупнейший производитель нефти в Африке. Но, если мировые экспортеры топлива в этом году зарабатывают сотни миллиардов долларов дополнительных доходов, то Нигерия терпит потери.
"Страна испытывает нулевой или даже отрицательный эффект от роста цен на нефть", жалуется министр финансов. Почему так получилось?
1. Государство субсидирует цены на бензин. Цена бензина в Нигерии зафиксирована с декабря 2020 года на уровне 175 найр ($0.42) за литр, что делает его одним из самых дешевых в мире.
Общий объем субсидий в 2022 году составит почти $13 млрд, что в 3 раза больше уровня прошлого года. Рост трат на субсидии превышает увеличение выручки от экспорта нефти. В результате, при рекордных ценах чистые нефтяные госдоходы упадут на 40%.
2. Дешевый бензин способствует росту потребления. Нигерийцы скупают дешевый бензин, чтобы контрабандой вывезти его в соседние страны. Из-за этого на внутреннем рынке периодически возникает дефицит.
3. В стране нет работающих нефтеперерабатывающих заводов. Власти не вкладывали деньги в модернизацию и ремонт, поэтому все НПЗ вышли из строя.
Нигерия экспортирует дешевую сырую нефть на мировой рынок, а импортирует дорогой бензин из Европы. Нефтяная отрасль страны в целом работает в убыток.
4. Нефть в Нигерии воруют в гигантских масштабах. Добыча в этому году упала до 1,1 млн барр в сутки, самого низкого уровня с начала 80-х.
По разным оценкам до 20% добытой в Нигерии нефти исчезает. Из-за воровства с июня приостановлен крупный трубопровод между Нигерией и Нигером. Нет смысла производить нефть, если она не дойдет до покупателя.
В нигерийской индустрии воровства задействованы сотни тысяч человек, которые лодками везут нефть в море, где продают ее на танкеры крупных нефтетрейдеров.
👉Любопытный факт: армия не справлялась с охраной трубопроводов, поэтому для их защиты наняли частную военную компанию. Возглавлял ее бывший нигерийский военачальник, который, уйдя из армии, занимался организацией терактов. Он согласился перестать взрывать трубопроводы в обмен на выгодный контракт по их охране. Однако из этого ничего не вышло.
…обычные нигерийцы стоят в длинных очередях за бензином, размышляя о коррупции в стране и произнося популярное слэнговое словечко «japa», что можно перевести как «пора валить».
На основе статьи из журнала The Economist «Nigeria and its oil: Steal it, burn it, lose it»
📡Инвестразведка от 19 сентября 2022
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🎙Есть вопросы и наблюдения для обзора? Пишите
Нигерия - крупнейший производитель нефти в Африке. Но, если мировые экспортеры топлива в этом году зарабатывают сотни миллиардов долларов дополнительных доходов, то Нигерия терпит потери.
"Страна испытывает нулевой или даже отрицательный эффект от роста цен на нефть", жалуется министр финансов. Почему так получилось?
1. Государство субсидирует цены на бензин. Цена бензина в Нигерии зафиксирована с декабря 2020 года на уровне 175 найр ($0.42) за литр, что делает его одним из самых дешевых в мире.
Общий объем субсидий в 2022 году составит почти $13 млрд, что в 3 раза больше уровня прошлого года. Рост трат на субсидии превышает увеличение выручки от экспорта нефти. В результате, при рекордных ценах чистые нефтяные госдоходы упадут на 40%.
2. Дешевый бензин способствует росту потребления. Нигерийцы скупают дешевый бензин, чтобы контрабандой вывезти его в соседние страны. Из-за этого на внутреннем рынке периодически возникает дефицит.
3. В стране нет работающих нефтеперерабатывающих заводов. Власти не вкладывали деньги в модернизацию и ремонт, поэтому все НПЗ вышли из строя.
Нигерия экспортирует дешевую сырую нефть на мировой рынок, а импортирует дорогой бензин из Европы. Нефтяная отрасль страны в целом работает в убыток.
4. Нефть в Нигерии воруют в гигантских масштабах. Добыча в этому году упала до 1,1 млн барр в сутки, самого низкого уровня с начала 80-х.
По разным оценкам до 20% добытой в Нигерии нефти исчезает. Из-за воровства с июня приостановлен крупный трубопровод между Нигерией и Нигером. Нет смысла производить нефть, если она не дойдет до покупателя.
В нигерийской индустрии воровства задействованы сотни тысяч человек, которые лодками везут нефть в море, где продают ее на танкеры крупных нефтетрейдеров.
👉Любопытный факт: армия не справлялась с охраной трубопроводов, поэтому для их защиты наняли частную военную компанию. Возглавлял ее бывший нигерийский военачальник, который, уйдя из армии, занимался организацией терактов. Он согласился перестать взрывать трубопроводы в обмен на выгодный контракт по их охране. Однако из этого ничего не вышло.
…обычные нигерийцы стоят в длинных очередях за бензином, размышляя о коррупции в стране и произнося популярное слэнговое словечко «japa», что можно перевести как «пора валить».
На основе статьи из журнала The Economist «Nigeria and its oil: Steal it, burn it, lose it»
📡Инвестразведка от 19 сентября 2022
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🎙Есть вопросы и наблюдения для обзора? Пишите
📊Российский рынок падает на новостях о "мобилизации" и "референдумах"
Рынок провел несложную мыслительную операцию, сложив две новости (раз и два) и оценил сценарий с началом мобилизации и введения военного положения после проведения референдумов в качестве основного.
Индекс Мосбиржи в какой-то момент терял 11%, сейчас снижение сократилось до 6%.
Рубль подтверждает статус «мертвой» валюты. Ноль реакции на новости.
Рынок провел несложную мыслительную операцию, сложив две новости (раз и два) и оценил сценарий с началом мобилизации и введения военного положения после проведения референдумов в качестве основного.
Индекс Мосбиржи в какой-то момент терял 11%, сейчас снижение сократилось до 6%.
Рубль подтверждает статус «мертвой» валюты. Ноль реакции на новости.
📊Газпром уже получил выручку от продажи газа в 2022 году на уровне в $70 млрд. Это уже больше, чем за любой предыдущий целый год.
🔎Стратегический обзор #13: Горящие топливные мосты между ЕС и РФ для читателей Bastion Club. Наблюдения по самым интересным моментам из обзоров инвестбанков и ведущих аналитических СМИ.
👉На Boosty
👉 На Patreon (посты дублируются для карт не из РФ)
#BastionClub
🔎Стратегический обзор #13: Горящие топливные мосты между ЕС и РФ для читателей Bastion Club. Наблюдения по самым интересным моментам из обзоров инвестбанков и ведущих аналитических СМИ.
👉На Boosty
👉 На Patreon (посты дублируются для карт не из РФ)
#BastionClub
📉Российский рынок акций закрывает свои границы для инвесторов
Обращает внимание падение префов Сургутнефтегаза на 21%. Похоже рынок ждет блокировки валютной подушки компании после введения санкций против оставшихся крупных российских банков. По идее компания может получить ее конвертацию в рубли. Но по какому курсу?
Кто держится чуть лучше других? В условный инвестиционный пакет военного времени входят производители удобрений (Акрон -2,5%), водки (Белуга -5,5%) и колбасы (Черкизово -8,3%).
Обращает внимание падение префов Сургутнефтегаза на 21%. Похоже рынок ждет блокировки валютной подушки компании после введения санкций против оставшихся крупных российских банков. По идее компания может получить ее конвертацию в рубли. Но по какому курсу?
Кто держится чуть лучше других? В условный инвестиционный пакет военного времени входят производители удобрений (Акрон -2,5%), водки (Белуга -5,5%) и колбасы (Черкизово -8,3%).
Где вы проживаете?
Final Results
8%
Постоянно вне России
6%
Уехал из РФ после февраля
10%
Уехал/уезжаю сейчас
76%
Остаюсь в России
Давно хотел задать этот вопрос. Поддерживаете ли вы действия российских вооруженных сил в Украине?
Final Results
15%
Определенно да
11%
Скорее да
8%
Скорее нет
50%
Определенно нет
16%
Затрудняюсь ответить
📊 Война обойдется не менее чем в $35 млрд в год. Что нужно знать о бюджете РФ на 2023 год.
Из проекта федерального бюджета Минфина на 2023-2025 годы можно оценить во сколько обойдутся военные действия и какой предполагаемый властями эффект на экономику окажет мобилизация. Несколько наблюдений.
1. Минфин не готовит резкого увеличения общих расходов. Траты федерального бюджета на 2023 год запланированы в размере 29,1 трлн руб, что лишь на 5% больше, чем в 2022 году и на 17% больше, чем в 2021 году. Минфин верен себе и сохраняет бюджетную дисциплину.
2. Военные статьи бюджета ожидаемо растут быстрее всего. Самый большой прирост идет по статьям "нацоборона" и "нацбезопасность". В сумме на них в 2023 году уйдет 9,2 трлн руб, что на 56% больше, чем в 2021 году. Общая доля этих статьей в расходах с 2021 года вырастет с 24% до 32%.
3. Дополнительное увеличение расходов на армию и внутренние войска можно оценить в 2,2 трлн руб или в $35 млрд в год. В сентябре 2021 года предполагалось, что на военные статьи бюджета в 2023 году в сумме будет уходить около 7 трлн руб. Сейчас - 9,2 трлн руб. Оценка расходов не учитывает социальные выплаты раненым и погибшим, эффект снижения ВВП от спада экономической активности и потерю резервов.
4. У Минфина нет иллюзий по вопросу доходов бюджета, они будут падать. Выручка в 2023 году снизится на 6% до 26 трлн руб. При этом показатель учитывает изъятие излишков у экспортеров: увеличение экспортной пошлины и НДПИ на газ, повышение налогов для нефтяной отрасли, введение экспортной пошлины на удобрения и уголь.
5. Прогнозируемый дефицит бюджета увеличился почти в два раза. Весной Минфин ждал, что дефицит в 2023 году составит 1,6 трлн руб, сейчас - 2,9 трлн руб. Это все еще составляет небольшую долю от ВВП на уровне в ~2%. Такой дефицит не несет значительной угрозы для стабильности денежной системы страны.
Общий вывод по бюджету: Минфин пытается сохранять дисциплину и не допускать чрезмерного увеличения общих расходов. Дефицит в 2% от ВВП не является катастрофическим и инфляционным.
С другой стороны, сейчас трудно оценить итоговый эффект полномасштабной войны и мобилизации на экономику. Россия только начинает перестройку на военные рельсы. В дальнейшем расходы, скорее всего, будут только выше, а доходы ниже. Вполне вероятно, что реальный дефицит 2023 года будет значительно хуже.
Обычно страны в таких ситуациях решают проблемы через увеличение госдолга и его покупку банками на кредитные деньги от ЦБ. Долгосрочно это ведет к увеличению денежной массы, ускорению инфляции и снижению курса национальной валюты.
В услових недоступности и непривлекательности большинства финактивов, похоже, что лучший шанс сохранить долгосрочную стоимость денег сейчас у недвижимости в крупных неприграничных городах.
📊Таблица и данные - Ведомости
📡Инвестразведка от 27 сентября 2022
👍Если обзор интересен, ставьте лайк
Из проекта федерального бюджета Минфина на 2023-2025 годы можно оценить во сколько обойдутся военные действия и какой предполагаемый властями эффект на экономику окажет мобилизация. Несколько наблюдений.
1. Минфин не готовит резкого увеличения общих расходов. Траты федерального бюджета на 2023 год запланированы в размере 29,1 трлн руб, что лишь на 5% больше, чем в 2022 году и на 17% больше, чем в 2021 году. Минфин верен себе и сохраняет бюджетную дисциплину.
2. Военные статьи бюджета ожидаемо растут быстрее всего. Самый большой прирост идет по статьям "нацоборона" и "нацбезопасность". В сумме на них в 2023 году уйдет 9,2 трлн руб, что на 56% больше, чем в 2021 году. Общая доля этих статьей в расходах с 2021 года вырастет с 24% до 32%.
3. Дополнительное увеличение расходов на армию и внутренние войска можно оценить в 2,2 трлн руб или в $35 млрд в год. В сентябре 2021 года предполагалось, что на военные статьи бюджета в 2023 году в сумме будет уходить около 7 трлн руб. Сейчас - 9,2 трлн руб. Оценка расходов не учитывает социальные выплаты раненым и погибшим, эффект снижения ВВП от спада экономической активности и потерю резервов.
4. У Минфина нет иллюзий по вопросу доходов бюджета, они будут падать. Выручка в 2023 году снизится на 6% до 26 трлн руб. При этом показатель учитывает изъятие излишков у экспортеров: увеличение экспортной пошлины и НДПИ на газ, повышение налогов для нефтяной отрасли, введение экспортной пошлины на удобрения и уголь.
5. Прогнозируемый дефицит бюджета увеличился почти в два раза. Весной Минфин ждал, что дефицит в 2023 году составит 1,6 трлн руб, сейчас - 2,9 трлн руб. Это все еще составляет небольшую долю от ВВП на уровне в ~2%. Такой дефицит не несет значительной угрозы для стабильности денежной системы страны.
Общий вывод по бюджету: Минфин пытается сохранять дисциплину и не допускать чрезмерного увеличения общих расходов. Дефицит в 2% от ВВП не является катастрофическим и инфляционным.
С другой стороны, сейчас трудно оценить итоговый эффект полномасштабной войны и мобилизации на экономику. Россия только начинает перестройку на военные рельсы. В дальнейшем расходы, скорее всего, будут только выше, а доходы ниже. Вполне вероятно, что реальный дефицит 2023 года будет значительно хуже.
Обычно страны в таких ситуациях решают проблемы через увеличение госдолга и его покупку банками на кредитные деньги от ЦБ. Долгосрочно это ведет к увеличению денежной массы, ускорению инфляции и снижению курса национальной валюты.
В услових недоступности и непривлекательности большинства финактивов, похоже, что лучший шанс сохранить долгосрочную стоимость денег сейчас у недвижимости в крупных неприграничных городах.
📊Таблица и данные - Ведомости
📡Инвестразведка от 27 сентября 2022
👍Если обзор интересен, ставьте лайк
📊Российский рынок акций по отраслям в сентябре - новая инфографика
Несколько наблюдений:
В среднем акции российского рынка потеряли в стоимости 23,2% за месяц. Страх перед неопределенностью после начала мобилизации и новыми санкциями.
Лучшими стали акции Московского кредитного банка (МКБ) -0,2%. Банк под санкциями и отключен от SWIFT. Объяснить стабильность можно разве что отсутствием ликвидности.
Среди худших можно отметить Полюс. Золотодобытчик потерял почти 41% стоимости. Почему российские экспортеры выглядят плохо объяснить несложно - санкции, падение цен на мировом рынке и укрепление рубля. Почему худший именно Полюс объяснить трудно.
Газпром -12% за месяц - лучший результат в нефтегазовом секторе, на что повлияло одобрение дивидендов 51 руб на акцию с текущей доходностью 23,5%. С учетом новых налогов, снижения экспорта в Европу и укрепления рубля в следующем году дивиденды вряд ли будут на уровне выше 15 руб на акцию.
👍 Если инфографика интересна, ставьте лайк.
Несколько наблюдений:
В среднем акции российского рынка потеряли в стоимости 23,2% за месяц. Страх перед неопределенностью после начала мобилизации и новыми санкциями.
Лучшими стали акции Московского кредитного банка (МКБ) -0,2%. Банк под санкциями и отключен от SWIFT. Объяснить стабильность можно разве что отсутствием ликвидности.
Среди худших можно отметить Полюс. Золотодобытчик потерял почти 41% стоимости. Почему российские экспортеры выглядят плохо объяснить несложно - санкции, падение цен на мировом рынке и укрепление рубля. Почему худший именно Полюс объяснить трудно.
Газпром -12% за месяц - лучший результат в нефтегазовом секторе, на что повлияло одобрение дивидендов 51 руб на акцию с текущей доходностью 23,5%. С учетом новых налогов, снижения экспорта в Европу и укрепления рубля в следующем году дивиденды вряд ли будут на уровне выше 15 руб на акцию.
👍 Если инфографика интересна, ставьте лайк.
🇨🇭💸Как тонет второй по размерам швейцарский инвестбанк
Мировая финансовая система в этом году трещит по швам. На прошлой неделе Банк Англии был вынужден экстренно скупать гособлигации у пенсионных фондов, чтобы не допустить их банкротства. На этой неделе набирает популярность история с риском банкротства швейцарского банка со 166-летней историей Credit Suisse.
Стоимость страховки от дефолта Credit Suisse (по ней обычно судят о вероятности дефолта) обновляет исторические максимумы. Цена акций инвестбанка за последний месяц упала на 26% до новых исторических минимумов. Что происходит?
Стало известно, что в прошлую пятницу глава компании разослал служебную записку, чтобы успокоить сотрудников в отношении финансовой стабильности банка. На рынок это произвело ровно обратный эффект. Пошли слухи о том, что на забалансовых счетах Credit Suisse спрятаны миллиарды долларов обязательств, а активы банка имеют качество гораздо хуже, чем на бумаге.
Ранее менеджмент предупредил, что 3-й квартал года для банка будет убыточным, как и предыдущие два.
Credit Suisse в инвестиционном мире в последние годы прославился рядом рискованных сделок, за которые сейчас и расплачивается убытками:
Инвестбанк кредитовал финтех-стартап Greensill Capital, который оказывал услуги бизнесу по финансированию цепочек поставок. Компания обанкротилась, оставив долги перед Credit Suisse на сумму почти $7 млрд.
Инвестбанк также предоставлял финансирование печально известному семейному фонду Билла Хванга Archegos Capital. Фонд использовал деньги для покупки акций и после падения их стоимости остался должен Credit Suisse миллиарды долларов.
Еще $500 млн в 3 квартале Credit Suisse потерял по иску бывшего премьер-министра Грузии Бидзины Иванишвили. Экс-менеджер банка Патрис Лескодрон во время кризиса 2008 года начал покрывать убытки от операций на фондовых рынках деньгами ничего не подозревавших клиентов. Сам менеджер покончил жизнь самоубийством, а по его долгам теперь будет платить работодатель.
«Инвестбанкинг» звучит круто. Но по факту это часто огромные скрытые риски и сотни серых схем зарабатывания денег. На графике видно👇, что этот самый инвестбанкинг самим инвесторам Credit Suisse прибыли давно не приносит.
Интересно, что на бумаге Credit Suisse выглядит одним из самых надежных банков Европы. Его коэффициенты ликвидности превышают все требуемые стандарты. Но какие еще сюрпризы подготовили управляющие? В ближайший год станет известно. Пока есть только слухи и догадки.
📡Инвестзаметка от 4 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
Мировая финансовая система в этом году трещит по швам. На прошлой неделе Банк Англии был вынужден экстренно скупать гособлигации у пенсионных фондов, чтобы не допустить их банкротства. На этой неделе набирает популярность история с риском банкротства швейцарского банка со 166-летней историей Credit Suisse.
Стоимость страховки от дефолта Credit Suisse (по ней обычно судят о вероятности дефолта) обновляет исторические максимумы. Цена акций инвестбанка за последний месяц упала на 26% до новых исторических минимумов. Что происходит?
Стало известно, что в прошлую пятницу глава компании разослал служебную записку, чтобы успокоить сотрудников в отношении финансовой стабильности банка. На рынок это произвело ровно обратный эффект. Пошли слухи о том, что на забалансовых счетах Credit Suisse спрятаны миллиарды долларов обязательств, а активы банка имеют качество гораздо хуже, чем на бумаге.
Ранее менеджмент предупредил, что 3-й квартал года для банка будет убыточным, как и предыдущие два.
Credit Suisse в инвестиционном мире в последние годы прославился рядом рискованных сделок, за которые сейчас и расплачивается убытками:
Инвестбанк кредитовал финтех-стартап Greensill Capital, который оказывал услуги бизнесу по финансированию цепочек поставок. Компания обанкротилась, оставив долги перед Credit Suisse на сумму почти $7 млрд.
Инвестбанк также предоставлял финансирование печально известному семейному фонду Билла Хванга Archegos Capital. Фонд использовал деньги для покупки акций и после падения их стоимости остался должен Credit Suisse миллиарды долларов.
Еще $500 млн в 3 квартале Credit Suisse потерял по иску бывшего премьер-министра Грузии Бидзины Иванишвили. Экс-менеджер банка Патрис Лескодрон во время кризиса 2008 года начал покрывать убытки от операций на фондовых рынках деньгами ничего не подозревавших клиентов. Сам менеджер покончил жизнь самоубийством, а по его долгам теперь будет платить работодатель.
«Инвестбанкинг» звучит круто. Но по факту это часто огромные скрытые риски и сотни серых схем зарабатывания денег. На графике видно👇, что этот самый инвестбанкинг самим инвесторам Credit Suisse прибыли давно не приносит.
Интересно, что на бумаге Credit Suisse выглядит одним из самых надежных банков Европы. Его коэффициенты ликвидности превышают все требуемые стандарты. Но какие еще сюрпризы подготовили управляющие? В ближайший год станет известно. Пока есть только слухи и догадки.
📡Инвестзаметка от 4 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
💸Рэй Далио переобулся
Основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Рай Далио в последние годы прославился многократным повторением фразы, что "кэш это мусор", прямо намекая, что держать деньги на счете под нулевой процент это безумие.
Напомню, что кэшем в финансах называют не только наличные деньги, но и вложения в депозиты и облигации сроком до 1 года.
На днях Далио поменял свое мнение, написав в Twitter:
"Джону Мейнарду Кейнсу приписывают высказывание: когда факты меняются, я меняю свое мнение. В связи с тем, что факты изменились, я изменил свое мнение о деньгах как активе: я больше не считаю наличные деньги мусором"
Если бы некий инвестор прислушался к эксцентричным советам Далио год назад и весь запас кэша вложил бы в популярные активы, то получил бы следующую доходность:
- Золото -3%
- Крупнейший фонд на облигации BND -14%
- Американский рынок акций SPY -16%
- Фонды недвижимости XLRE -22%
- Bitcoin -64%
- Фонд инноваций ARK -64%
В связи с этим можно сделать выводы:
Нельзя рассматривать потенциальную доходность чего-либо в изоляции от доходности других активов. Если кэш имеет нулевую доходность, это не значит, что он является мусором. Другие активы просто могут иметь отрицательную ожидаемую доходность.
Само по себе называть любой крупный актив мусором безответственно. У каждого актива есть свои характеристики риска и доходности. В зависимости от индивидуальных психологических особенностей, инвестгоризонта и жизненных обстоятельств инвестора, оптимальная доля кэша будет разной. Если деньги понадобятся через год, то в кэше должно быть не менее 90%.
📡Инвестзаметка от 7 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
Основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater Рай Далио в последние годы прославился многократным повторением фразы, что "кэш это мусор", прямо намекая, что держать деньги на счете под нулевой процент это безумие.
Напомню, что кэшем в финансах называют не только наличные деньги, но и вложения в депозиты и облигации сроком до 1 года.
На днях Далио поменял свое мнение, написав в Twitter:
"Джону Мейнарду Кейнсу приписывают высказывание: когда факты меняются, я меняю свое мнение. В связи с тем, что факты изменились, я изменил свое мнение о деньгах как активе: я больше не считаю наличные деньги мусором"
Если бы некий инвестор прислушался к эксцентричным советам Далио год назад и весь запас кэша вложил бы в популярные активы, то получил бы следующую доходность:
- Золото -3%
- Крупнейший фонд на облигации BND -14%
- Американский рынок акций SPY -16%
- Фонды недвижимости XLRE -22%
- Bitcoin -64%
- Фонд инноваций ARK -64%
В связи с этим можно сделать выводы:
Нельзя рассматривать потенциальную доходность чего-либо в изоляции от доходности других активов. Если кэш имеет нулевую доходность, это не значит, что он является мусором. Другие активы просто могут иметь отрицательную ожидаемую доходность.
Само по себе называть любой крупный актив мусором безответственно. У каждого актива есть свои характеристики риска и доходности. В зависимости от индивидуальных психологических особенностей, инвестгоризонта и жизненных обстоятельств инвестора, оптимальная доля кэша будет разной. Если деньги понадобятся через год, то в кэше должно быть не менее 90%.
📡Инвестзаметка от 7 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🇬🇧На рынке британских гособлигаций хаос
На британском долговом рынке продолжается смута. Из-за роста инфляции и процентных ставок инвесторы в долгосрочные облигации (UK Gilt) с декабря 2021 года потеряли уже 54% стоимости.
Ускорение обвала произошло в конце сентября, когда Квази Квартенг, министр финансов правительства нового премьера Лиз Трасс, объявил о планах снизить и отменить повышение ряда налогов в рамках программы стимулирования экономики.
Для облигационных инвесторов это оказалось настоящим шоком. Снижение налогов означает увеличение дефицита бюджета, которое в условиях ускорения инфляции приведет к росту ставок и падению стоимости облигаций. План нового британского правительства снизить налоги, скорее всего, войдет в историю как одно из самых неуместных решений в современных финансах.
Чтобы успокоить долговой рынок, с решением о покупке облигаций на сумму в 65 млрд фунтов вышел Банк Англии. Однако сейчас видно, что это не работает. Паника продолжается.
Падение рынка облигаций гораздо хуже для финансовой системы, чем обвал рынка акций. Его основными участниками обычно являются институциональные инвесторы. Системы риск-менеджмента профессионалов обычно готовы к двукратному снижению стоимости акций технологических компаний. Но на облигационном рынке таких обвалов не случалось больше 40 лет.
Стратегии многих управляющих пенсионными портфелями строились на получении дополнительных доходностей за счет деривативов. Пока процентные ставки были низкими и снижались, они приносили дополнительную прибыль и бонусы. Но текущий резкий разворот рынка вряд ли был заложен, что приведет к крупным потерям.
Как это часто бывает, эти потери будут компенсированы британским бюджетом и Банком Англии. Все это окажет дополнительное давление на британский фунт, который за последний год уже потерял 20% стоимости относительно доллара, опустившись до минимума с 1985 года.
📡Инвестзаметка от 12 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
На британском долговом рынке продолжается смута. Из-за роста инфляции и процентных ставок инвесторы в долгосрочные облигации (UK Gilt) с декабря 2021 года потеряли уже 54% стоимости.
Ускорение обвала произошло в конце сентября, когда Квази Квартенг, министр финансов правительства нового премьера Лиз Трасс, объявил о планах снизить и отменить повышение ряда налогов в рамках программы стимулирования экономики.
Для облигационных инвесторов это оказалось настоящим шоком. Снижение налогов означает увеличение дефицита бюджета, которое в условиях ускорения инфляции приведет к росту ставок и падению стоимости облигаций. План нового британского правительства снизить налоги, скорее всего, войдет в историю как одно из самых неуместных решений в современных финансах.
Чтобы успокоить долговой рынок, с решением о покупке облигаций на сумму в 65 млрд фунтов вышел Банк Англии. Однако сейчас видно, что это не работает. Паника продолжается.
Падение рынка облигаций гораздо хуже для финансовой системы, чем обвал рынка акций. Его основными участниками обычно являются институциональные инвесторы. Системы риск-менеджмента профессионалов обычно готовы к двукратному снижению стоимости акций технологических компаний. Но на облигационном рынке таких обвалов не случалось больше 40 лет.
Стратегии многих управляющих пенсионными портфелями строились на получении дополнительных доходностей за счет деривативов. Пока процентные ставки были низкими и снижались, они приносили дополнительную прибыль и бонусы. Но текущий резкий разворот рынка вряд ли был заложен, что приведет к крупным потерям.
Как это часто бывает, эти потери будут компенсированы британским бюджетом и Банком Англии. Все это окажет дополнительное давление на британский фунт, который за последний год уже потерял 20% стоимости относительно доллара, опустившись до минимума с 1985 года.
📡Инвестзаметка от 12 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🇹🇷Сколько Турция зарабатывает в 2022 году
Не можешь усидеть на двух стульях – ляг на трех
Абсолютный прагматизм в этом году показывает Эрдоган, демонстративно не занимая ни одну из сторон в войне и пытаясь заработать на всех. Турция производит и продает военные корабли и беспилотники для Украины, получает миллиарды долларов авансовых платежей от Росатома и пытается обменять согласие на вступление Швеции и Финляндии в НАТО на получение новых американских истребителей.
Наибольший позитивный экономический эффект идет от сделок с Россией. Как зарабатывает Турция?
1. Экспорт товаров. Турция единственная крупная страна дальнего зарубежья, экспорт в Россию из которой превышает уровень прошлого года. Обороты торговли между РФ и Турцией в этом году уже превысили $50 млрд. За весь 2021 год страны наторговали лишь на $34,7 млрд.
2. Авиабилеты. Акции Turkish Airlines в этом году стали лучшими по доходности на Стамбульской бирже, а также среди всех авиалиний мира. Капитализация компании за год утроилась до $6,7 млрд.
Только из Москвы в Стамбул ежедневно отправляется около 20 рейсов Turkish Airlines, увозя туристов и спасающихся от мобилизации. Цены на билеты выше уровня прошлого года минимум в 5 раз. Компания зарабатывает дополнительно минимум $300 млн в месяц на перевозках в РФ.
3. Недвижимость. В этом году россияне купили 8 тысяч объектов недвижимости в Турции, впервые обогнав иранцев и возглавив рейтинг. По итогам всего 2022 года инвестиции россиян в турецкую недвижмость составят более $3 млрд, увеличившись минимум в 2 раза.
4. Ядерные авансы. Росатом летом перечислил $5 млрд Турции для финансирования строительства АЭС «Аккую» на юге страны. Общий объем фиансирования должен составить $15 млрд.
5. Транзит газа. Сейчас активно обсуждается идея создания хаба для российского газа в Турции. Судя по всему, «Турецкий поток» скоро останется единственным способом поставки газа по трубопроводам в Европу. Его мощность может удвоиться с ~32 до ~60 млрд куб газа в год. Хотя реализация проекта под большим сомнением, но потенциально для Турции он означает дополнительные ежегодные миллиарды долларов дохода за транзит.
Турция похоже является самым крупным экономическим бенифициаром ситуации. Дополнительный приток капитала от России можно оценить в десятки миллиардов долларов в год, что должно помочь экономике страны, страдающей от инфляции в 80% и постоянной девальвации валюты.
Кстати, индекс акций Турции BIST 100 в этом году прибавил около 40% в долларовом выражении и является лучшим по доходности в мире за последние полгода.
📡Инвестзаметки от 17 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
Не можешь усидеть на двух стульях – ляг на трех
Абсолютный прагматизм в этом году показывает Эрдоган, демонстративно не занимая ни одну из сторон в войне и пытаясь заработать на всех. Турция производит и продает военные корабли и беспилотники для Украины, получает миллиарды долларов авансовых платежей от Росатома и пытается обменять согласие на вступление Швеции и Финляндии в НАТО на получение новых американских истребителей.
Наибольший позитивный экономический эффект идет от сделок с Россией. Как зарабатывает Турция?
1. Экспорт товаров. Турция единственная крупная страна дальнего зарубежья, экспорт в Россию из которой превышает уровень прошлого года. Обороты торговли между РФ и Турцией в этом году уже превысили $50 млрд. За весь 2021 год страны наторговали лишь на $34,7 млрд.
2. Авиабилеты. Акции Turkish Airlines в этом году стали лучшими по доходности на Стамбульской бирже, а также среди всех авиалиний мира. Капитализация компании за год утроилась до $6,7 млрд.
Только из Москвы в Стамбул ежедневно отправляется около 20 рейсов Turkish Airlines, увозя туристов и спасающихся от мобилизации. Цены на билеты выше уровня прошлого года минимум в 5 раз. Компания зарабатывает дополнительно минимум $300 млн в месяц на перевозках в РФ.
3. Недвижимость. В этом году россияне купили 8 тысяч объектов недвижимости в Турции, впервые обогнав иранцев и возглавив рейтинг. По итогам всего 2022 года инвестиции россиян в турецкую недвижмость составят более $3 млрд, увеличившись минимум в 2 раза.
4. Ядерные авансы. Росатом летом перечислил $5 млрд Турции для финансирования строительства АЭС «Аккую» на юге страны. Общий объем фиансирования должен составить $15 млрд.
5. Транзит газа. Сейчас активно обсуждается идея создания хаба для российского газа в Турции. Судя по всему, «Турецкий поток» скоро останется единственным способом поставки газа по трубопроводам в Европу. Его мощность может удвоиться с ~32 до ~60 млрд куб газа в год. Хотя реализация проекта под большим сомнением, но потенциально для Турции он означает дополнительные ежегодные миллиарды долларов дохода за транзит.
Турция похоже является самым крупным экономическим бенифициаром ситуации. Дополнительный приток капитала от России можно оценить в десятки миллиардов долларов в год, что должно помочь экономике страны, страдающей от инфляции в 80% и постоянной девальвации валюты.
Кстати, индекс акций Турции BIST 100 в этом году прибавил около 40% в долларовом выражении и является лучшим по доходности в мире за последние полгода.
📡Инвестзаметки от 17 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🏰 Bastion - интересные истории из мира инвестиций, экономики и финансов
В канале собираем заметки и наблюдения, которые помогут улучшить качество инвестиционных и жизенных решений.
Дополнительно поддержать проект можно подписавшись на Bastion Club. В закрытом телеграм-чате размещаю
🔹Инвестразведка: регулярные подборки наблюдений по ключевым текущим событиям мира инвестиций, экономики и финансов.
🔹Research: эксклюзив-обзоры мировых инвестбанков и полезные графики и наблюдения из них.
🔹Обновления портфелей, тестирование новой инфографики и многое другое.
Всем подписчикам Bastion Club на почту, указанную при регистрации на платформах, были разосланы сообщения с персональными ссылками-приглашениями в чат. Если такого, приглашения нет, то напишите свой ник и почту на @Bastioninfo
👉Присоединиться к чату вы можете, оформив Club на Boosty или Patreon. На почту будет прислана индивидуальная ссылка для вступления.
В канале собираем заметки и наблюдения, которые помогут улучшить качество инвестиционных и жизенных решений.
Дополнительно поддержать проект можно подписавшись на Bastion Club. В закрытом телеграм-чате размещаю
🔹Инвестразведка: регулярные подборки наблюдений по ключевым текущим событиям мира инвестиций, экономики и финансов.
🔹Research: эксклюзив-обзоры мировых инвестбанков и полезные графики и наблюдения из них.
🔹Обновления портфелей, тестирование новой инфографики и многое другое.
Всем подписчикам Bastion Club на почту, указанную при регистрации на платформах, были разосланы сообщения с персональными ссылками-приглашениями в чат. Если такого, приглашения нет, то напишите свой ник и почту на @Bastioninfo
👉Присоединиться к чату вы можете, оформив Club на Boosty или Patreon. На почту будет прислана индивидуальная ссылка для вступления.
💻Почему производители чипов один из худших секторов рынка акций в этом году?
Какой из секторов мирового рынка акций больше всего теряет из-за рисков глобальной войны и ускорения процессов деглобализации? Похоже, что это сектор полупроводников.
На прошлой неделе в США ввели новые ограничения на экспорт полупроводников в Китай. Американские производители оборудования для выпуска самых сложных и продвинутых чипов теперь должны получать специальное разрешение властей.
Задача в том, чтобы сдержать разработку и выпуск современного оружия, стоимость и эффективность которого во многом определяется мощностью электроники. Например, российские ракеты "Искандер" и "Кинжал" имеют больше сотни электронных компонентов, произведенных американской компанией Analog Devices.
Без американских производителей чипов и производителей оборудования для производства чипов выпускать современное оружие почти невозможно.
Три из пяти крупнейших мировых поставщиков оборудования для выпуска чипов - Applied Materials, KLA и Lam Research в последние годы активно увеличивали поставки в Китай. Доля страны в их совокупной выручке в последние годы выросла до 30%.
Похоже, что теперь о развитии за счет китайского рынка многим представителям сектора придется забыть.
Капитализация американских полупроводников с начала года снизилась с $3,5 до $2 трлн. Частично это связано со снижением потребительских расходов на электронику, частично - с растущим осознанием, что без Китая долгосрочный потенциальный объем рынка снижается вдвое.
📡Инвестзаметки от 19 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
Какой из секторов мирового рынка акций больше всего теряет из-за рисков глобальной войны и ускорения процессов деглобализации? Похоже, что это сектор полупроводников.
На прошлой неделе в США ввели новые ограничения на экспорт полупроводников в Китай. Американские производители оборудования для выпуска самых сложных и продвинутых чипов теперь должны получать специальное разрешение властей.
Задача в том, чтобы сдержать разработку и выпуск современного оружия, стоимость и эффективность которого во многом определяется мощностью электроники. Например, российские ракеты "Искандер" и "Кинжал" имеют больше сотни электронных компонентов, произведенных американской компанией Analog Devices.
Без американских производителей чипов и производителей оборудования для производства чипов выпускать современное оружие почти невозможно.
Три из пяти крупнейших мировых поставщиков оборудования для выпуска чипов - Applied Materials, KLA и Lam Research в последние годы активно увеличивали поставки в Китай. Доля страны в их совокупной выручке в последние годы выросла до 30%.
Похоже, что теперь о развитии за счет китайского рынка многим представителям сектора придется забыть.
Капитализация американских полупроводников с начала года снизилась с $3,5 до $2 трлн. Частично это связано со снижением потребительских расходов на электронику, частично - с растущим осознанием, что без Китая долгосрочный потенциальный объем рынка снижается вдвое.
📡Инвестзаметки от 19 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
🚢 Почему в Европе так быстро дешевеет газ? Никаких чудес.
Цены на газ в Европе стремительно снижаются. В конце августа стоимость 1 тыс куб газа на нидерландском хабе TTF превышала $3000. Сейчас фьючерс с поставкой в ноябре снизился до $1000. Спотовая цена на газ в Европе упала до $400, минимума с лета 2021 года. Что происходит?
В конце лета Европа испугалась полной остановки поставок Газпромом, поэтому страны начали экстренно скупать весь доступный СПГ. В результате европейские газохранилища оказались заполнены до рекордного уровня в 95%. Во Франции и Великобритании резервы заполнены почти на 100%.
Свободных мощностей для хранения почти не осталось, при этом потребление сильно ниже нормы. Обычно Европа начинает использовать газ из хранилищ уже в середине октября. Однако сейчас температура на 4-5 градусов теплее исторических средних, поэтому сезонное увеличение потребления задерживается.
Удивительно, но в Европе из-за дефицита инфраструктуры хранения сейчас наблюдается избыток газа. Вокруг Испании, ожидая разгрузки, плавает 7 газовозов. СПГ-танкеры фактически стали очень дорогим способом расширить газохранилища. Стоимость фрахта газовоза выросла с $30 тыс до $500 тыс в сутки.
Обвал цен на газ в Европе, скорее всего, будет временным. Если бы страны могли купить больше газа сейчас, они несомненно это сделали. Проблема зависимости от газпромовского газа все еще не решена.
В 2021 году Газпром поставил в Европу по трубопроводам примерно 130 млрд куб газа. Чтобы заменить его полностью в 2023 году Европе понадобится:
▫️Снизить потребление на 10%. Это ~40 млрд куб экономии газа. Больший объем снижения считается критическим.
▫️Увеличить поставки трубопроводного газа из Африки, Азербайджана и Норвегии. Возможности ограничены мощностью трубопроводов и в сумме дадут не более ~10 млрд куб
▪️Еще ~80 млрд куб газа придется докупить на рынке СПГ. Это эквивалентно почти всему незаконтрактованному объему рынка, а, следовательно, европейским странам понадобится платить самую высокую цену. Очевидно, что ситуация пока не нормализовалась. Скачки цен на газ зимой и в следующем году продолжатся.
📡Инвестзаметки от 24 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
Цены на газ в Европе стремительно снижаются. В конце августа стоимость 1 тыс куб газа на нидерландском хабе TTF превышала $3000. Сейчас фьючерс с поставкой в ноябре снизился до $1000. Спотовая цена на газ в Европе упала до $400, минимума с лета 2021 года. Что происходит?
В конце лета Европа испугалась полной остановки поставок Газпромом, поэтому страны начали экстренно скупать весь доступный СПГ. В результате европейские газохранилища оказались заполнены до рекордного уровня в 95%. Во Франции и Великобритании резервы заполнены почти на 100%.
Свободных мощностей для хранения почти не осталось, при этом потребление сильно ниже нормы. Обычно Европа начинает использовать газ из хранилищ уже в середине октября. Однако сейчас температура на 4-5 градусов теплее исторических средних, поэтому сезонное увеличение потребления задерживается.
Удивительно, но в Европе из-за дефицита инфраструктуры хранения сейчас наблюдается избыток газа. Вокруг Испании, ожидая разгрузки, плавает 7 газовозов. СПГ-танкеры фактически стали очень дорогим способом расширить газохранилища. Стоимость фрахта газовоза выросла с $30 тыс до $500 тыс в сутки.
Обвал цен на газ в Европе, скорее всего, будет временным. Если бы страны могли купить больше газа сейчас, они несомненно это сделали. Проблема зависимости от газпромовского газа все еще не решена.
В 2021 году Газпром поставил в Европу по трубопроводам примерно 130 млрд куб газа. Чтобы заменить его полностью в 2023 году Европе понадобится:
▫️Снизить потребление на 10%. Это ~40 млрд куб экономии газа. Больший объем снижения считается критическим.
▫️Увеличить поставки трубопроводного газа из Африки, Азербайджана и Норвегии. Возможности ограничены мощностью трубопроводов и в сумме дадут не более ~10 млрд куб
▪️Еще ~80 млрд куб газа придется докупить на рынке СПГ. Это эквивалентно почти всему незаконтрактованному объему рынка, а, следовательно, европейским странам понадобится платить самую высокую цену. Очевидно, что ситуация пока не нормализовалась. Скачки цен на газ зимой и в следующем году продолжатся.
📡Инвестзаметки от 24 октября 2022 года
👍 Если обзор интересен, ставьте лайк
😏 Цены на газ в Европе, тем временем, стали отрицательными.
Простое объяснение как это возможно на примере нефти https://t.me/bastionportfolio/890
Простое объяснение как это возможно на примере нефти https://t.me/bastionportfolio/890