​​🛢️Как американские учителя потеряли деньги на курдской нефти

В марте 2018 года пенсионный фонд учителей Пенсильвании получил уведомление от управляющего активами. Среди прочего, в нем содержалось сообщение о падении экспорта нефти из Курдистана на 50%, что привело к дефолту нескольких облигаций в портфеле.

Учителя Пенсильвании, полицейские Южной Каролины и пожарные Западной Виргинии, вероятно, даже не знали что несколько месяцев назад часть их сбережений была инвестирована в экономику непризнанного государства Курдистан. Как так получилось?

Курды представляют одну из самых крупных этнических групп, не имеющих собственного государства. 30 млн представителей этноса живет на территории Сирии, Турции, Ирана и Ирака. На севере Ирака курды имеют статус полуавтономного региона.

В начале 2014 года бегущая от ИГИЛ иракская армия оставила город Киркук. Но вместо боевиков исламского государства, контроль над городом и нефтяными месторождениям вокруг него удалось получить курдским партизанам. Это был шанс.

Вскоре вокруг курдских властей объявилась пестрая толпа помощников и консультантов. Нефтетрейдеры во главе с Glencore были готовы помочь с экспортом нефти, а бывший глава предвыборного штаба Трампа Пол Манафорт начал организацию референдума о независимости.

Из северного Ирака курдская нефть потекла по 1000-километровому трубопроводу в турецкий порт Джейхан. Там нефть грузили в танкеры, а потом, как по волшебству, она исчезала.

На пике Курдистан продавал почти 600 000 баррелей нефти в сутки, что эквивалентно половине экспорта нефти Норвегии. Однако доходов все равно не хватало для финансирования независимого государства.

Тогда нефтетрейдеры Vitol, Trafigura и Glencore, а также российская Роснефть предоставили стране авансы на сумму в $3,5 млрд. Долг должен был быть погашен в течение нескольких лет за счет экспорта сырой нефти.

В Glencore решили, что Курдистан слишком рискован для вложения собственных денег. Нефтетрейдер создал ирландскую дочку-посредника “Oilflow SPV 1 DAC”, которая выпустила обеспеченные курдской нефтью облигации и продала их американским пенсионным фондам.

Традиционно консервативные пенсионные фонды тогда страдали от низких ставок по облигациям США. Нефтяные бумаги Курдистана были крайне рискованны, но давали отличную доходность в 12,5%.

Всего через несколько месяцев после того, как Glencore собрала деньги, политики провели референдум о независимости Курдистана. Но если курды надеялись, что международное сообщество будет приветствовать новую нацию, как это было с Южным Суданом несколькими годами ранее, они просчитались.

США и Европа не стали препятствовать правительству Ирака, которое отправило армию для подавления независимости курдов. Контроль курдов над Киркуком был потерян.

“Oilflow SPV 1 DAC” больше не могла получать платежи от продажи курдской нефти, и ее инвесторам пришлось столкнуться с дефолтом. Методами инвестирования пенсионного фонда Пенсильвании после этой истории заинтересовалась ФБР.

—————
На основе отрывка из книги “World for Sale” Хавьера Бласа

Если материал интересен ставьте лайк 👍

#БиблиотекаБастион

​​🌦Что происходит со всепогодным портфелем?

Рэй Далио - один из самых известных управляющих, основатель одного из крупнейших хедж-фондов мира, ставший популяризатором «всепогодного подхода».

Портфель на его основе должен быть хорошо диверсифицирован и показывать положительную доходность при любых экономических условиях.

30% в акциях США, 40% в долгосрочных гособлигациях, 15% в краткосрочных гособлигациях, 15% распределены между золотом и ETF на биржевые товары.

В прошлом году биржевые товары были едва ли не единственным активом, который прибавил в стоимости, однако даже этого не хватило, чтобы уберечь всепогодный портфель от падения.

Рекордное снижение в стоимости долгосрочных облигаций США, привело к рекордному в истории убытку всепогодного портфеля в -17%. Даже в кризис 2008 года снижение составляло всего 1%.

Однако в финансовой истории часто случается, что за рекордным падением следует период рекордного роста. Если ваш горизонт 5-7 лет и вы имеете доступ к покупке мировых ETF, выбор такого пассивного портфеля сейчас выглядит очень привлекательным.

--------

Обзор пассивных портфелей на 2023 год на Boosty и Patreon.

🏰Поддержите проект и получите доступ к чату и дополнительным исследованиям Bastion.

#BastionClub

🙌🎙#74 Настоящее богатство по Нассиму Талебу

Некоторые темы выпуска:

- Почему для настоящего богатства по методике Нассима Талеба нужно отказаться от апельсинового сока
- Как Бог устроил мировой яйцегеддон
- Может ли ЧВК Вагнер заработать миллиард в Центральной Африке
- Почему Твиттер не обанкротится
- Как Мэтью Макконахи снижает боевой дух в компании из индекса S&P500

Подкаст на платформах

👉Youtube
👉Apple подкаст
👉Яндекс

#подкаст

​​🇧🇷🇦🇷Худшая экономическая идея года: объединение валют Бразилии и Аргентины

Президенты Бразилии и Аргентины недавно объявили о намерении создать общую валюту. “Худшая экономическая идея года” так отреагировал журнал The Economist. “Безумие” - написал в Твиттере бывший главный экономист МВФ Оливье Бланшард.

Почему почти все считают затею с единой валютой Бразилии и Аргентины откровенно глупой?

Экономисты оценивают, насколько хорошо страны вписываются в валютный союз, используя критерии, разработанные канадским экономистом Робертом Манделлом.

Одним из главных условий для успешного валютного союза является экономическая схожесть стран. Обычно Центральные банки приспосабливают процентные ставки к параметрам каждой отдельной экономики. При наличии единой валюты создается наднациональный ЦБ, который держит единую ключевую ставку для всех участников зоны.

В случае объединения Германии, Франции и Нидерландов в валютный союз проблем не возникнет.

Но экономики Бразилии и Аргентины слишком разные, чтобы идея была успешной. Если в Бразилии инфляция составляет 6%, то в Аргентине она приближается к 100%. Разница в процентных ставках составляет более 60%.

Если экономика Бразилии, благодаря росту цен на ресурсы, находится в стадии роста, то Аргентина стоит на грани 10-го дефолта за последние 200 лет.

Что будет если такие экономики объединить в одну валютную зону? Показателен недавний пример с присоединением Греции в зону евро к Германии.

Во время долгового кризиса в более слабой экономике (Греция/Аргентина) спасать ее и выкупать долги будут налогоплательщики более сильной экономики (Германия/Бразилия).

Как результат, бюджетная дисциплина в более слабой экономике будет хромать еще больше. При этом она столкнется с проблемой завышенного курса единой валюты, что будет убивать ее экспорт и приведет к росту безработицы.

Без свободного перемещения рабочей силы и капитала, схожих показателей инфляции и процентных ставок предложения о единой валюте являются чистым популизмом политиков. О необдуманности такой идеи уже успел предупредить глава ЦБ Бразилии.

Представители стран уточнили, что пока лишь ведутся консультации о создании дополнительной валюты к существующим национальным.

К слову, такие консультации между Бразилией и Аргентиной идут уже, как минимум с 1987 года, когда было заявлено о создании единой валюты “гаучо”. С тех пор идея никуда не продвинулась и стала своего рода мантрой для местных политиков.

Предпосылок для продвижения идеи дальше стадии консультаций на данный момент нет.

Если заметка интересна ставьте лайк 👍

​​🇮🇳🎭 Давид против Голиафа. Микрохеджфонд пытается потопить самого богатого человека Индии

Прямо сейчас в мировых финансах разворачивается скандал, который многие сравнивают с повторением мифологического сюжета битвы Давида и Голиафа.

Небольшая американская исследовательская компания Hindenburg Research со штатом менее 10 человек пытается развалить бизнес-империю самого богатого человека Индии Гаутама Адани.

В чем суть дела? Hindenburg опубликовала 100-страничное исследование, в котором обвиняет индийского олигарха в создании сети из 38 офшоров, зарегистрированных на африканском острове Маврикий.

Адани скрывает, что, офшоры принадлежат его семье, что позволяет обходить требования по раскрытию инсайдерской торговли.

В Hindenburg подозревают, что, торгуя акциями Adani Group, такие структуры искусственно повышают цены на них. “30%-47% годового оборота акциями приходится на долю подозрительных офшорных компаний”.

Все 7 ключевых компаний холдинга Адани стоимостью в $218 млрд в последние 3 года показали таинственный рост.

Занимающаяся торговлей газом Adani Gas выросла за 3 года на 2100%, вкладывающая в инфраструктурные проекты Adani Enterprises прибавила 1400%.

Такой рост можно было бы объяснить быстрым развитием компании и получением новых госконтрактов. Но Hindenburg указывает, что никакие финансовые показатели не могут оправдать текущую оценку.

Так Adani Green Energy стоит 815 годовых прибылей, Adani Gas - 830 годовых прибылей. В среднем компании Адани стоят в 10-15 раз дороже, чем мировые аналоги.

Рост стоимости компаний на бирже позволил Адани в прошлом году обогнать Джеффа Безоса и стать 2-м самым богатым человека после Илона Маска.

Зачем нужно было разгонять стоимость компании? Стратегия роста конгломерата Адани строится на агрессивной покупке активов - аэропортов, угольных шахт и объектов инфраструктуры для зеленой энергетики. Чтобы финансировать покупку и строительство, нужен капитал.

Чем больше ты стоишь, тем больше денег можно привлечь, продав инвесторам новые акции или получив кредиты под залог этих акций.

Расследование Hindenburg привело к падению стоимости акций индийского миллиардера в 2 раза. Инвесткомпания не скрывает, что перед публикацией она поставила на падение стоимости облигаций группы и готова отстаивать свои подозрения в суде.

Прочитав отчет Hindenburg, не могу сказать, что он прямо указывает на мошенничество. Скорее он является описанием огромного количества подозрительных сигналов о плохом реальном финансовом состоянии Adani Group.

Поразительно, как благодаря соцсетям одна маленькая инвесткомпания может рискнуть пошатнуть бизнес-империю крупного олигарха.

​​🚢 Сколько танкеры-призраки зарабатывают на российской нефти

Показательная история о том, как функционирует мировой рынок торговли нефтью:

Журналисты Financial Times, анализируя данные со спутников, нашли по меньшей мере 16 танкеров-призраков, которые возили российскую нефть в январе. Зарегистрированные в офшорах судна отключают системы отслеживания, нельзя установить их собственность и порт прописки.

Общий объем перевезенной российской нефти такими танкерами оценивается в 9 млн баррелей за месяц, то есть около 300 тыс барр/сутки. Это немного, учитывая, что общий объем экспорта российской сырой нефти морем до санкций составлял 3 млн барр в сутки.

Скорее всего, реальный теневой флот с российской нефтью гораздо больше. Представители морских брокеров говорят, что РФ уже организовала флот из 100 танкеров-призраков. Чтобы перевезти всю российскую нефть нужно 240 танкеров.

Подтверждением этому служит невиданный рост стоимости подлежащих списанию старых танкеров.

Инсайдеры в индустрии морских перевозок сообщают, что цена на 20-летний танкер типа Афрамакс за год выросла на 86% - с $11,8 млн до $22 млн.

Ситуация хорошо показывает, что какие ни были бы жесткие санкции, остановить торговлю российской или любой другой нефтью они не могут.

Схема продажи нефти из подсанкционных стран процветает уже многие годы. Еще в начале 2022 года аналитики оценивали, что примерно каждый 11-й танкер из 850 судов мирового флота супертанкеров используется для перевозки венесуэльской или иранской нефти.

Однако, что действительно могут санкции, так это увеличить издержки российских нефтедобытчиков. И масштабы их роста впечатляют.

В документах, с которыми ознакомилось агентство Reuters, указано, что в январе один перевозчик брал $10,5 млн за доставку 700 000 баррелей российской нефти на индийский нефтеперерабатывающий завод.

Год назад подобное путешествие обошлось бы продавцу в $0,5–1,0 млн в зависимости от тарифов.

То есть, вместо 1 доллара, доставка барреля российской нефти в Индию теперь стоит 15 долларов.

Reuters называет конечными бенефициарами Совкомфлот, греческие и дубайские транспортные компании. Та прибыль, которая раньше была бы у российских нефтяников, теперь оседает в кармане тех, кто может позволить себе организовать флот танкеров-призраков.

🤯Подкаст 75: Главные парадоксы жизни, инвестиций и экономики

Некоторые темы выпуска:

- Парадокс спорщика (парадокс Рогана и Кучеры)
- Парадокс усилий (парадокс Луки Дончича)
- Что будет, если отправить плоскоземельщиков в космос
- Парадокс продуктивности (Работай как лев)
- Парадокс скорости - замедлись, чтобы быть быстрее
- Парадокс “скажи нет” (парадокс Арестовича и Маска)
- Парадокс роста (парадокс Стас просто Класс)
- В чем ужас жизни?
- Что такое мексиканская мечта
- Потеряй, чтобы заработать
- Парадоксы Икара, чтения новостей и скромности
- Парадокс Гиффена (ирландский картофель)
- Парадокс сбережений - почему сберегая можно стать беднее
- Почему вода стоит дешево, а алмазы дорого
- Совет из тиктока “Как заработать 500 тысяч долларов”

Подкаст на платформах

👉Youtube
👉Apple подкаст
👉Яндекс

​​🔋 Как Росатом сохраняет лидерство на мировом рынке строительства АЭС?

В российской экономике остается отрасль, которая продолжает показывать рост и, скорее всего, бум в ней продолжится в дальнейшем. Bloomberg обращает внимание на огромное влияние российской ядерной энергетики на мировой энергорынок.

Экспорт ядерного топлива в 2022 году из России вырос на 20%. Продажи ядерного топлива в ЕС выросли до максимума за 3 года. Росатом до сих пор поставляет примерно пятую часть урана, необходимого для 92 реакторов в США.

Компании удается выигрывать контракты на строительство ядерных блоков и не попадать под санкции. Росатом сейчас участвует в строительстве АЭС в Индии, Иране, Бангладеше, Китае, Египте и Венгрии.

Ранее директор Росатома говорил о десятилетнем портфеле заказов на строительство реакторов стоимостью $200 млрд. Общая экспортная выручка компании превышает $10 млрд в год.

Почему позиции российской ядерной энергетики так сильны?

Во-первых, низкая конкуренция. После распада СССР Россия продолжала инвестировать в производство ядерного топлива. В США и в Европе был выбран курс на развитие солнечной и ветряной энергетики, а строительство новых АЭС фактически было остановлено.

За последние 20 лет в Западной Европе запущен лишь один энергоблок в Финляндии. Французская EDF строила его 17 лет.

В США в этом году должны построить два энергоблока по проекту компании Westinghouse. Это будут первые новые реакторы в стране за последние три десятилетия.

Китайские госкорпорации CGN и CNNC создали собственные аналоги зарубежных реакторов, но строят их в основном в самом Китае.

Одним из немногих конкурентов Росатома является южнокорейская KEPCO, которая строит ядерные блоки в ОАЭ.

Во-вторых, российские власти предоставляют выгодные условия финансирования проектов. Например, для строительства двух энергоблоков в Венгрии предоставлен 25-летний госкредит на 10 млрд евро, который покрывает 80% расходов.

Летом прошлого года в СМИ активно обсуждалась новость об огромной сумме в $20 млрд, которую Россия выделила Турции на продолжение строительства АЭС Аккую.

Предоставляя крупные кредиты, Россия снимает риски финансирования проектов и обретает геополитическое влияние на руководство стран.

Ни американская Westinghouse, ни корейская KEPCO обеспечить такие условия финансирования до недавнего времени не могли. Будем следить как изменится ситуация в ближайшие годы.

📉Выручка Газпрома от экспорта газа упадет в 2 раза?

Аналитики агентства Reuters пришли к выводу, что выручка Газпрома от продажи газа заграницу в январе снизилась до $3,4 млрд с $6,3 млрд годом ранее.

“Если текущие цены на рынке сохранятся, то по итогам всего 2023 года экспортные доходы Газпрома могут упасть почти в два раза”

Приведенные расчеты:

В 2022 году экспорт Газпрома в Европу и Турцию составил около 82 млрд куб, снизившись за год в 2 раза. Однако благодаря высоким ценам, его денежный объем достиг рекордных в истории $80 млрд.

По оценкам аналитиков, которые приводит Reuters, объемы экспорта в Европу и Турцию в 2023 году снизятся еще больше - до 50-65 млрд куб.

Минэкономики прогнозирует среднюю экспортную цену газа на 2023 год на уровне 700 долларов за тысячу куб.

Если этот прогноз окажется верным, то выручка Газпрома от продаж в Европу и Турцию сократится до $35-46 млрд, вернувшись на уровни ниже 2021 года.

В Reuters не стали учитывать рост трубопроводного экспорта в Китай. Добавим экспорт по “Силе Сибири” в оценку.

В 2022 году поставки по “Силе Сибири” составили 15,5 млрд куб, в 2023 году запланированы в 22 млрд куб.

Стоимость поставок в Китай Газпром не раскрывает, но ее можно приблизительно высчитать из статистики таможенной службы Китая.

Импорт трубопроводного газа из РФ в Китай в 2022 году составил почти $4 млрд - то есть цена составляет всего $260 за тысячу куб. Китай покупал газ в 2022 году в 4 раза дешевле, чем Европа.

Предположим, что в 2023 году Газпром поставит газ в Китай сверх плана - 25 млрд куб по $200 за тысячу куб с учетом дисконта. Таким образом, экспорт в Китай вырастет с $4 млрд до $5 млрд, не оказав значительного влияния на совокупный показатель доходов.

Несмотря на громкие заголовки в российских СМИ о рекордной прокачке газа по Силе Сибири, поставки в Китай до сих пор дают лишь 10-15% экспортной газовой выручки компании.

Общее падение доходов Газпрома от экспорта трубопроводного газа в дальнее зарубежье при заданных параметрах в 2023 году составит 46% - с $84 млрд до $45 млрд, что, безусловно, является очень сильным спадом.

Если государство решит еще раз собрать с компании дополнительный повышенный НДПИ, то денег на дивиденды для инвесторов в 2023 году может не остаться вовсе.

Что случилось с экономикой РФ? Выпуск 1

В экспериментальном формате читаем, что пишут о российской экономике в мировых СМИ: Bloomberg, Wall Street Journal, Financial Times. В этом выпуске о мрачных прогнозах по Газпрому, танкерах-призраках для российской нефти и буме в российской ядерной энергетике

https://www.youtube.com/watch?v=T9mVI_CudbU

​​Парадоксы жизни и инвестций

Парадоксы заставляют задуматься. А все ли мы делаем правильно?

Один из самых известных управляющих хедж-фондов Билл Акман посоветовал потратить 10 минут жизни и почитать трэд в твиттере с парадоксами жизни. Выбрал самые любопытные для вас.

1.Парадокс убеждения
Вы замечали, что самые большие спорщики редко кого могут убедить?

А самые убедительные люди не спорят — они наблюдают, слушают и задают вопросы.

Меньше спорьте, больше убеждайте. Убеждение — это искусство, для которого нужна кисть, а не кувалда.

2.Парадокс усилий
Вы должны приложить много усилий, чтобы что-то казалось легким.

Легкие, элегантные выступления часто являются результатом большого объема напряженной и упорной практики.

Маленькие вещи становятся большими. Простое - непростое.

3.Парадокс мудрости
Чем больше вы узнаете, тем больше понимаете, что мало что знаете.

Это должно вдохновлять, а не пугать. Примите собственное невежество и необходимость обучения на протяжении всей жизни.

4.Парадокс роста
Рост сначала идет медленнее, чем вы думаете. Но затем - быстрее, чем вы думаете.

Рост происходит постепенно, а затем - скачкообразно.

5.Парадокс продуктивности
Работайте долго, но делаете мало?

Когда вы устанавливаете для своей работы фиксированные часы, то находите непродуктивные способы их заполнить.

Работайте как лев — бегите, отдыхайте, повторяйте.

6.Парадокс скорости
Вы должны замедлиться, чтобы ускориться. Замедление дает время обдумать свои действия.

Вы можете сосредоточиться, накопить энергию и более эффективно использовать свои ресурсы.

Двигайтесь медленно, чтобы потом двигаться быстро.

7.Денежный парадокс
Вы должны потерять деньги, чтобы их заработать.

У каждого успешного инвестора полно историй об уроках, извлеченных из ужасных неудач. За обучение нужно платить.

8.Парадокс новостей
Чем больше новостей вы потребляете, тем менее вы информированы.

Множество данных приводит к увеличению шума, поэтому вы знаете меньше о том, что на самом деле происходит.

Хотите узнать больше о мире? Выключите новости и ищите информацию целенаправленно.

9.Парадокс Икара
Икар создал крылья, но пролетел слишком близко к солнцу, поэтому они растаяли, и он упал насмерть. То, что делает вас успешным, может привести к падению.

Победитель добивается успеха, но излишняя самоуверенность не позволяет ему увидеть будущий провал.

10.Парадокс скромности
В инвестировании готовность признать, что у вас нет преимущества, может стать преимуществом.

Глупая самоуверенность не порождает ничего полезного. Понимание реальных способностей способствует качественным решениям.

11.Парадокс «Скажи нет»
Бери на себя меньше, достигай большего.

Успех не приходит от принятия каждого предложения, что встречается на вашем пути.

Успех происходит из-за концентрации — глубокого сосредоточения на задачах, которые действительно важны.

Скажи «да» тому, что важно, и скажи «нет» тому, что не имеет значения. Защищайте свое время как подарок, которым нужно дорожить.

12. Парадокс социальных сетей
Больше способов связи, меньше связей.

Мы постоянно на связи, засыпаны уведомлениями, дающих выброс дешевого дофамина. Но при этом мы чувствуем себя более одинокими.

Отложите телефон. Посмотрите кому-нибудь в глаза.

13.Парадокс поисков
Вы замечали, что, когда что-то ищете, то редко находите? Перестаньте искать — то, что вы ищете, может найти вас.

Относится к любви, бизнесу, инвестированию и жизни.

14.Парадокс контроля
Больше контроля - меньше контроля. Мы все испытали это в детстве и в отношениях.

Кто пытается полностью контролировать другого человека, часто в итоге теряет контроль.

Люди запрограммированы на независимость — любые попытки противостоять этому встретят сопротивление.

15.Парадокс страха
То, чего мы боимся больше всего, часто является тем, что нам больше всего нужно сделать.

Страхи, если их избегать, становятся ограничителями нашего роста и жизни.

Заведите привычку приближаться к своим страхам.

Совершите прыжок (метафорически!) — и возможно вы найдете новый источник роста.

———
Заметка из подкаста 75

​​🇨🇳 Портфель китайских акций. Февраль 2023

Для создания портфеля из акций китайских и гонконгских компаний была выбрана активная стратегия, которая предполагает поиск растущего, эффективного бизнеса по адекватным мультипликаторам.

Изначальный список для отбора: 79 акций, доступных для покупки для СПБ Бирже с листингом на Гонконгской фондовой бирже.

Далее применяем скринер по параметрам:
Высокие темпы роста выручки (прогноз аналитиков - >8% в год в ближайшие 5 лет)
Хорошая маржинальность бизнеса (EBIT Margin>10%)
Адекватные мультипликаторы (EV/EBIT 2025 Года <20x)
Низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA меньше 2)

Кто попал в список подходящих под критерии? В лонг-листе есть, как знакомые по прошлогоднему обзору китайских акций Tencent, Sunny Optical и Sino, так и 11 ранее не изученных компаний.

В обзоре для Bastion Club разбираем, насколько хорошо компании из подборки подходят для инвестиций и формируем портфель.

- Boosty
- Patreon

🇮🇱Экономика Израиля и его соседей

Сейчас кажется само собой разумеющимся, что Израиль значительно богаче своих соседей по региону. Однако так было не всегда.

На момент основания страны в 1948 году ВВП на душу населения Израиля был в два раз ниже, чем у Ливана и сравним с Иорданией.

Еще несколько интересной статистики от FInancial Times по Израилю:

Количество центров ислледований и разработок международных компаний: в 2000 году ~60, в 2021 году >400

Инвестиции в стартапы: в 2000 году ~$1 млрд, в 2021 году >$27 млрд.

Есть вдохновляющая книга на тему израильского экономического чуда “Start-up Nation”. На русский она издана с не очень корректным переводом “Нация умных людей”.

💸Доходность крупнейших IPO периода бума 2020-2021 годов

“Когда реальные ставки в экономике отрицательны, почти все выглядит как хорошая инвестиция

Даже безумно переооценные компании, миллиардами сжигающие кэш”

via MacroAlf

​​🇨🇳Бизнес-модель дешевого производства в Китае и экспорта за границу больше нежизнеспособна. Дело не только в росте геополитического противостояния США и Китая, но и в чисто экономических причинах.

Увеличение зарплат привело к тому, что стоимость труда в Китае сейчас в 3-4 раза выше, чем во Вьетнаме, Малайзии или Индии.

В умах экономистов формируется термин экономики Альтернативной Азии (Altasia).

Она тянется лоскутным одеялом в виде полумесяца от острова Хоккайдо в северной Японии через Южную Корею, Тайвань, Филиппины, Индонезию, Сингапур, Малайзию, Таиланд, Вьетнам, Камбоджу и Бангладеш до Гуджарата на северо-западе Индии.

Участники такой альтернативной Китаю экономики обладают широким спектром характеристик: от высокой квалификации работников и набитых деньгами карманов Японии до низкой заработной платы в Индии.

На бумаге это возможность для полезного разделения труда: одни страны производят сложные компоненты, а другие собирают из них готовые гаджеты. Сработает ли это на практике? Большое испытание для зарождающегося нового геополитического порядка.

💰Лучшие управляющие в большинстве случаев со временем уступают в доходности индексам.

Почему? Во-первых, успех приводит к росту активов под управлением. Большой объем капитала не позволяет делать концентрированные ставки на небольшие компании, которые чаще всего и приносят инвестору сверхдоходность.

Во-вторых, в сверхдоходности начала карьеры всегда присутствует не только фактор высоких скиллов менеджера, но и доля удачи.

Чем дольше инвестируешь, тем меньше влияние удачи на общий результат.

​​🛢Кто получает самые большие дисконты за российскую нефть?

Распространенное мнение, что Китай получает большие скидки при покупке российской нефти ошибочно. Группа экономистов, собрав данные таможни, установила, что средняя цена покупки барреля Китаем у России в декабре составила $84, что всего на пару долларов дешевле стоимости Brent.

Самые большие скидки у российских компаний удается выбивать Турции и Индии, которые покупают нефть с дисконтом до $30 за баррель.

Однако стоит помнить, что для Индии конечная стоимость увеличивается на цену транспортировки и страховки, которая в итоге может составлять до $15 за баррель.

Настоящий победитель в гонке за получение дешевой российской нефти - Турция.

Что случилось с экономикой? Эпизод 2

В этом выпуске читаем о зомби-прибыли Райффайзен в России, геополитическом танце на льдах Гренландии и превращении Китая в Японию.

https://www.youtube.com/watch?v=_c6_NgirZ_I

​​💸Что с бюджетом РФ?

Дефицит федерального бюджета России в январе-феврале увеличился до 2,58 трлн руб ($34,2 млрд) из-за резкого падения нефтегазовых доходов и увеличения расходов (в скобках - “военных”).

Накопленный дефицит за последние 12 месяцев составляет 6,4 трлн рублей - в абсолютном выражении это исторический рекорд.

Относительно ВВП это не так много. По итогам 2022 года номинальный ВВП РФ составил 151 трлн рублей. То есть дефицит составляет 4,2% от размера экономики.

В кризис 2008-2009 годов дефицит федерального бюджета достигал 6% от ВВП, в 90-е - доходил до 9%.

Однако вскоре из расчета показателя за 12 месяцев выпадут данные периода сверхдоходов весны прошлого года и дефицит в % от ВВП увеличится до уровня кризиса 2008/2009.

Минфин объясняет значительный рост расходов и нетипично большой дефицит в начале года авансированием. Якобы текущие большие траты это перенос на более ранний срок расходов запланированных на конец года. Можно верить этому, а можно и не верить. Я скорее не верю.

Минфин раннее сообщал, что ликвидная часть ФНБ дефицита составляет 6 трлн рублей. То есть при текущем уровне дефицита этих денег не хватит и на год.

Это означает 1) что у российского правительства нет других вариантов, кроме как увеличивать налоги и сборы с экспортеров (супернегатив для рынка акций).

2) в той или иной форме финансировать дефицит увеличением долга. Если во время прежних кризисов долг бы выкупили иностранные инвесторы, то теперь этим похоже придется заниматься ЦБ.

Очевидным следствием такой политики станет ускорение инфляции и продолжение падения курса рубля.

​​🧟Зомби-прибыль Райффайзен

Представляете ситуацию, когда ваша компания заработала огромную прибыль, но ни менеджмент, ни акционеры этому абсолютно не рады? Как это возможно?

Австрийский Raiffeisen Bank International по итогам 2022 года объявил о рекордной в современной истории прибыли в 3,8 млрд евро.

Около половины прибыли получено от российского бизнеса. Согласно отчетности, российская дочка Райффайзен заработала в 2022 году на комиссиях 2 млрд евро, что в 5 раз больше, чем годом ранее.

После попадания под санкции крупнейших банков России Райффайзен стал основным каналом перевода денег заграницу для россиян с помощью операций SWIFT.

Но есть две больших проблемы. Во-первых, из-за введенных ограничений, вывести прибыль через дивиденды из России почти невозможно.

Продать бизнес тоже сложно. Дисконт к рыночной оценке при продаже российской дочки может доходить до 50%. И даже при наличии покупателя и согласии продавца далеко не факт, что сделка будет одобрена российскими властями.

В каком-то смысле это зомби-прибыль, которая есть только на бумаге.

Во-вторых, объемы вывода денег из России настолько велики, что банком заинтересовались американские регуляторы.

Финансовая организация в январе получила запрос от Управления по контролю за иностранными активами Минфина США (OFAC) с просьбой предоставить информацию о российском бизнесе.

Не исключено, что, если банк не ограничит активность валютных переводов, то попадет под санкции.

Прецеденты крупных штрафов за работу с подсанкционными странами уже были. Так крупнейший французский банк BNP Paribas в 2014 году согласился заплатить США $9 млрд за нарушение  режима санкций в отношении Судана, Кубы и Ирана.

Ситуация с Райффайзеном служит примером, когда прибыль не приносит счастья инвесторам. Акции Райффайзена, несмотря на финансовые рекорды, с января прошлого года упали на 34%, тогда как индекс европейских банков показал рост на 8%.

На бирже Raiffeisen Bank International стоит 5 млрд евро, то есть чуть больше одной годовой прибыли. Очевидно, что инвесторы ждут худшего и не верят в то, что смогут получить свою долю прибыли от российского бизнеса в обозримом будущем.

————
Заметки по итогам последнего видеокаста Что случилось с экономикой (Эпизод 2)