🇷🇺Российский рынок стал рекордно дешевым
🔸Форвардный P/E индекса MSCI Russia опустился до 4x. Так дешево по мультипликаторам российские акции стоили только в декабре 2014 года. Ни во время пандемии, ни во время присоединения Крыма такого уровня страха инвесторов не было.
🔸Помимо страха, стоимость рынка загоняют вниз гэмблеры и лудоманы. Многие участники рынка пытаются поймать дно в расчете на быстрый отскок, используя при этом заемные деньги. Брокеры отмечают, что значительную роль в обвале рынков 21 и 22 февраля сыграли маржинколы.
🔸По оценке руководителя управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрия Леснова, 21 февраля принудительных закрытий было в 10–15 раз больше по сравнению с более спокойным 14 февраля. После падения в конце января розничные клиенты решили «поймать падающий нож» и нарастили маржинальные позиции, что закончилось принудительным закрытием в феврале.
✍️Какой бы ни был дешевый рынок 1) никаких плечей 2) общая доля российских активов в портфеле должна быть определена заранее. Если вы активный инвестор - то 15-20% это предел. Если вы пассивный инвестор без предубеждений, то бенчмарк говорит о том, что в портфеле не должно быть более 1% России.
🔸Форвардный P/E индекса MSCI Russia опустился до 4x. Так дешево по мультипликаторам российские акции стоили только в декабре 2014 года. Ни во время пандемии, ни во время присоединения Крыма такого уровня страха инвесторов не было.
🔸Помимо страха, стоимость рынка загоняют вниз гэмблеры и лудоманы. Многие участники рынка пытаются поймать дно в расчете на быстрый отскок, используя при этом заемные деньги. Брокеры отмечают, что значительную роль в обвале рынков 21 и 22 февраля сыграли маржинколы.
🔸По оценке руководителя управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрия Леснова, 21 февраля принудительных закрытий было в 10–15 раз больше по сравнению с более спокойным 14 февраля. После падения в конце января розничные клиенты решили «поймать падающий нож» и нарастили маржинальные позиции, что закончилось принудительным закрытием в феврале.
✍️Какой бы ни был дешевый рынок 1) никаких плечей 2) общая доля российских активов в портфеле должна быть определена заранее. Если вы активный инвестор - то 15-20% это предел. Если вы пассивный инвестор без предубеждений, то бенчмарк говорит о том, что в портфеле не должно быть более 1% России.
📊Попросили обновить табличку с дивидендами российских компаний
Естественно, что сейчас момент огромной неопределенности, когда за часы оценка будущих денежных потоков компаний может значительно поменяться. Поэтому прогнозы по дивидендам пока не меняются и остаются почти такими же, как и до наступления последних событий.
По Сбербанку, ВТБ - прочерки. Попадание в черные списки США и Европы, вероятно, приведет к отказу от дивидендов в 2022 году. Большинство российских компаний, скорее всего, перенесут выплаты на второе полугодие.
Коллега-аналитик задается вопросом "а что может такого произойти с прибылью крупных экспортеров, чтобы в течение ближайших лет они перестали платить/снизили дивиденды?" Отказ развитых стран от российской нефти и газа теперь выглядит неминуемым, но этот процесс растянется на годы. Норникель, Полюс, Фосагро, Русагро, сталевары - вроде бы частные компании, которые важны для своих отраслевых рынков. Магнит, X5, Fix Price, МТС пострадают больше других от инфляции, но спрос на внутреннем рынке на их товары и услуги все равно останется.
Или это избыточно оптимистичный взгляд? Ваше мнение?
В любом случае, считаю, что не стоит искать дно рынка, использовать плечи и вообще делать лишних эмоциональных движений. Решения сегодня почти точно будут неоптимальными.
Естественно, что сейчас момент огромной неопределенности, когда за часы оценка будущих денежных потоков компаний может значительно поменяться. Поэтому прогнозы по дивидендам пока не меняются и остаются почти такими же, как и до наступления последних событий.
По Сбербанку, ВТБ - прочерки. Попадание в черные списки США и Европы, вероятно, приведет к отказу от дивидендов в 2022 году. Большинство российских компаний, скорее всего, перенесут выплаты на второе полугодие.
Коллега-аналитик задается вопросом "а что может такого произойти с прибылью крупных экспортеров, чтобы в течение ближайших лет они перестали платить/снизили дивиденды?" Отказ развитых стран от российской нефти и газа теперь выглядит неминуемым, но этот процесс растянется на годы. Норникель, Полюс, Фосагро, Русагро, сталевары - вроде бы частные компании, которые важны для своих отраслевых рынков. Магнит, X5, Fix Price, МТС пострадают больше других от инфляции, но спрос на внутреннем рынке на их товары и услуги все равно останется.
Или это избыточно оптимистичный взгляд? Ваше мнение?
В любом случае, считаю, что не стоит искать дно рынка, использовать плечи и вообще делать лишних эмоциональных движений. Решения сегодня почти точно будут неоптимальными.
📉Как вел себя рынок акций Германии во время Второй мировой войны?
Немецкие акции резко упали после прихода к власти Адольфа Гитлера из-за мрачных экономических перспектив и нестабильной политической обстановки. Однако с 1933 года после консолидации политической власти и экономических реформ, начался масштабный рост. Также сыграло роль восстановление мировой экономики после окончания Великой Депрессии.
Из графика индекса немецких акций от Investmentoffice видно, что после аннексии Австрии наблюдался значительный спад. Однако даже это не могло оставить рост рынка до 1941 года. Инвесторы пребывали в эйфории после того как Германия начала приобретать территории и побеждать в битвах по всему миру.
Немецкий фондовый рынок достиг пика во время нападения на СССР. После того, как страна начинает проигрывать в войне, немецкая экономика разрушается, цены замораживаются, а фондовый рынок закрывается.
После денежной реформы 1948 года биржа в Германии полностью открываются, но стоимость акций пересчитывается и их восстановление начинается с самого низа.
Немецкие акции резко упали после прихода к власти Адольфа Гитлера из-за мрачных экономических перспектив и нестабильной политической обстановки. Однако с 1933 года после консолидации политической власти и экономических реформ, начался масштабный рост. Также сыграло роль восстановление мировой экономики после окончания Великой Депрессии.
Из графика индекса немецких акций от Investmentoffice видно, что после аннексии Австрии наблюдался значительный спад. Однако даже это не могло оставить рост рынка до 1941 года. Инвесторы пребывали в эйфории после того как Германия начала приобретать территории и побеждать в битвах по всему миру.
Немецкий фондовый рынок достиг пика во время нападения на СССР. После того, как страна начинает проигрывать в войне, немецкая экономика разрушается, цены замораживаются, а фондовый рынок закрывается.
После денежной реформы 1948 года биржа в Германии полностью открываются, но стоимость акций пересчитывается и их восстановление начинается с самого низа.
🏰Strategy Espresso #1: Заменят ли российский газ в Европе?
На этой неделе собирался выпустить обновление по активному портфелю США, но война нарушила планы. Требуется взять дополнительное время на обдумывание.
По мере поиска материалов и аналитики, у меня скапливаются обзоры иностранных инвестбанков, в которых можно найти много интересных графиков. Запускаю рубрику Strategy Espresso, где буду выбирать интересные наблюдения, идеи и графики из исследований. Сами обзоры буду прикреплять в конце.
В пилотном выпуске - наблюдения из обзоров Goldman, JP Morgan и Barclays. У Barclays очень интересные заметки по состоянию газового рынка Европы, который говорят о том, что альтернативы Газпрому в ближайшей перспективе, скорее всего, нет.
Strategy Espresso #1: Заменят ли российский газ в Европе?
#BastionClub
На этой неделе собирался выпустить обновление по активному портфелю США, но война нарушила планы. Требуется взять дополнительное время на обдумывание.
По мере поиска материалов и аналитики, у меня скапливаются обзоры иностранных инвестбанков, в которых можно найти много интересных графиков. Запускаю рубрику Strategy Espresso, где буду выбирать интересные наблюдения, идеи и графики из исследований. Сами обзоры буду прикреплять в конце.
В пилотном выпуске - наблюдения из обзоров Goldman, JP Morgan и Barclays. У Barclays очень интересные заметки по состоянию газового рынка Европы, который говорят о том, что альтернативы Газпрому в ближайшей перспективе, скорее всего, нет.
Strategy Espresso #1: Заменят ли российский газ в Европе?
#BastionClub
📊11 трендов недели на рынках акций: худший из худших сценариев по РФ
1. Индекс российских акций MSCI Russia упал на 33% за неделю. То, о чем предупреждал Bloomberg в ноябре прошлого года оказалось правдой, хотя в это мало кто верил.
2. Сильнее прочих акций упали попавшие под санкции Сбербанк и ВТБ. Клиенты Сбербанка могут обменивать валюту и пользоваться картами Visa и Mastercard, заявляет банк. Им также будут доступны операции за рубежом. У ВТБ из-за введения санкций использование карт Visa и MasterCard за границей и оплата по картам ВТБ на зарубежных сайтах невозможны.
3. В российской Думе предложили заморозить дивиденды для резидентов стран, вводивших санкции. В первую очередь инициатива коснется финансового сектора. Потенциально готовится еще один удар по акциям РФ. В 2020 году Коммерсантъ со ссылкой на MidLincoln Research писал, что доля нерезидентов в капитале российских компаний составляет 48%.
4. Также сильно упали депозитарные расписки, торгующихся на Мосбирже (Русагро, Эталон, HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и другие). Клиенты ВТБ и Открытия не могут больше купить эти бумаги, но могут продать, чем видимо и занимаются.
5. ЕС принял санкции против российской авиаотрасли, которые лишают российские авиакомпании возможности использовать европейские самолеты. Новые поставки, а также техобслуживание и страхование всех бортов запрещены, а уже сданные в лизинг самолеты по старым контрактам должны быть возвращены лизингодателю в течение месяца. Если аналогичные меры примут в США, то российский рынок лишится более половины всех гражданских самолетов.
6. Среди российских компаний крупной капитализации сильнее остальных выглядит Норникель. Всего лишь -11% за неделю. Производители удобрений - Акрон и Фосагро также лучше рынка.
7. Рынок акций США - практически нулевая реакция на геополитику. Индекс S&P500 +1%.
8. Сейчас идут разговоры про то, что ФРС будет не так быстро поднимать ставки, как предполагалось ранее. На заседании в марте рассматривается увеличение на 0,25%, вместо 0,5%. Это позитивно сказывается на акциях технологических компаний.
9. В США началось расследование против Илона Маска и его брата Кимбала, которой якобы мог заранее знать об опросе Илона в твиттере о том, стоили ему продавать акции Tesla или нет. Кимбал продал до проведения опроса, после которого Илон сам начал распродавать бумаги, тем самым снизив цены. Tesla за неделю -5,5%.
10. Акции платежного гиганта Block (ранее Square) выросли более чем на 23% после того, как компания сообщила о прибыли и выручке, которые превзошли ожидания аналитиков. Компания также опубликовала оптимистичные прогнозы на текущий квартал и весь год, сославшись на растущий успех своего приложения-необанка Cash App.
11. Акции 43 компаний США на этой неделе обновили исторические максимумы. Среди них: Abbvie, Chevron, Coca-Cola, Nucor, Raytheon.
Чтобы вы добавили?
🔎Инфографика
https://telegra.ph/trends-02-26
1. Индекс российских акций MSCI Russia упал на 33% за неделю. То, о чем предупреждал Bloomberg в ноябре прошлого года оказалось правдой, хотя в это мало кто верил.
2. Сильнее прочих акций упали попавшие под санкции Сбербанк и ВТБ. Клиенты Сбербанка могут обменивать валюту и пользоваться картами Visa и Mastercard, заявляет банк. Им также будут доступны операции за рубежом. У ВТБ из-за введения санкций использование карт Visa и MasterCard за границей и оплата по картам ВТБ на зарубежных сайтах невозможны.
3. В российской Думе предложили заморозить дивиденды для резидентов стран, вводивших санкции. В первую очередь инициатива коснется финансового сектора. Потенциально готовится еще один удар по акциям РФ. В 2020 году Коммерсантъ со ссылкой на MidLincoln Research писал, что доля нерезидентов в капитале российских компаний составляет 48%.
4. Также сильно упали депозитарные расписки, торгующихся на Мосбирже (Русагро, Эталон, HeadHunter, OKEY, Ozon, Fix Price, VK и другие). Клиенты ВТБ и Открытия не могут больше купить эти бумаги, но могут продать, чем видимо и занимаются.
5. ЕС принял санкции против российской авиаотрасли, которые лишают российские авиакомпании возможности использовать европейские самолеты. Новые поставки, а также техобслуживание и страхование всех бортов запрещены, а уже сданные в лизинг самолеты по старым контрактам должны быть возвращены лизингодателю в течение месяца. Если аналогичные меры примут в США, то российский рынок лишится более половины всех гражданских самолетов.
6. Среди российских компаний крупной капитализации сильнее остальных выглядит Норникель. Всего лишь -11% за неделю. Производители удобрений - Акрон и Фосагро также лучше рынка.
7. Рынок акций США - практически нулевая реакция на геополитику. Индекс S&P500 +1%.
8. Сейчас идут разговоры про то, что ФРС будет не так быстро поднимать ставки, как предполагалось ранее. На заседании в марте рассматривается увеличение на 0,25%, вместо 0,5%. Это позитивно сказывается на акциях технологических компаний.
9. В США началось расследование против Илона Маска и его брата Кимбала, которой якобы мог заранее знать об опросе Илона в твиттере о том, стоили ему продавать акции Tesla или нет. Кимбал продал до проведения опроса, после которого Илон сам начал распродавать бумаги, тем самым снизив цены. Tesla за неделю -5,5%.
10. Акции платежного гиганта Block (ранее Square) выросли более чем на 23% после того, как компания сообщила о прибыли и выручке, которые превзошли ожидания аналитиков. Компания также опубликовала оптимистичные прогнозы на текущий квартал и весь год, сославшись на растущий успех своего приложения-необанка Cash App.
11. Акции 43 компаний США на этой неделе обновили исторические максимумы. Среди них: Abbvie, Chevron, Coca-Cola, Nucor, Raytheon.
Чтобы вы добавили?
🔎Инфографика
https://telegra.ph/trends-02-26
Telegraph
11 трендов недели на рынках акций: худший из худших сценариев по РФ
1. Индекс российских акций MSCI Russia упал на 33% за неделю. То, о чем предупреждал Bloomberg в ноябре прошлого года оказалось правдой, хотя в это мало кто верил. 2. Сильнее прочих акций упали попавшие под санкции Сбербанк и ВТБ. Клиенты Сбербанка могут…
Погружение российской экономики в изоляцию. Какие санкции уже есть и какие могут быть дальше
Самые важные санкции и события с точки зрения экономиста. Что уже стало фактом?
1. Финансовый сектор - пока некритично
ВТБ, Открытие, ВЭБ, Новикомбанк, ПСБ, Совкомбанк под блокирующими санкциями США. Их карточками больше нельзя платить заграницей. Американские компании больше не могут поставлять ПО. Знакомые банкиры в ВТБ говорят, что сейчас идет массовая миграция их клиентов в Тинькофф.
На Сбербанк полных блокирующих санкций пока нет, но с 26 марта американские финансовые учреждения (через них проходят операции с долларом) перестанут открывать вести корреспондентские или транзитные счета. Так что платежи заграницей видимо тоже будут отключены.
При этом американским компаниям до 24 июня 2022 года (затем срок может быть продлен) разрешены любые сделки с участием ВЭБа, Сбербанка, ВТБ, Совкомбанка и «Открытия», относящиеся к энергетике, в том числе покупки сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа, угля, урана. Другими словами, это полусанкции, которые негативны для самих банков, но незначительны для финсистемы в целом.
2. Европа
Введен запрет европейским банкам принимать от любых российских граждан и компаний депозиты на сумму свыше €100 тысяч на одну кредитную организацию. При этом есть ряд исключений (наличие гражданства/вид на жительство, расходы на первые потребности, аренду и тд).
Европейским банкам запрещается продавать и покупать в интересах российских клиентов финансовые инструменты, номинированные в евро. Европейским депозитариям также запрещено оказывать любые услуги российским гражданам и организациям по продаже ценных бумаг (акций, облигаций), выпущенных после 12 апреля 2022 года. То есть больше никакого участия в IPO. На торговлю акциями в евро оказать влияния это не должно.
Запрещается продавать, прямо или косвенно, товары и технологии для использования в авиации или космической сфере. Фактически продажа и эксплуатация самолетов Airbus российским авиакомпаниям будет запрещена. Вероятно к этому добавится и Boeing.
3. BP продает пакет Роснефти в 19,75%.
Это удар по британской компании. Роснефть давала пятую часть прибыли, а теперь будет отдана практически за бесценок. Кто купит? Вариантов много - китайцы, Роснефтегаз, байбэк от самой Роснефти.
Все принятые санкции пока не носят катастрофического характера. Сами по себе они вряд ли оказывают значительное влияние на экономику, но что будет дальше?
1. Первая опция - отключение банков от SWIFT.
В ближайшем будущем отключат те банки, которые уже попали под санкции (Сбер, ВТБ, Открытие, ПСБ и прочие). Для них теперь это символическая мера, так как SWIFT нужен в первую очередь для операций с иностранными контрагентами. Закрытие корреспондентских счетов в американских банках и попадание в блокирующие списки уже делают эти операции ненужными.
Если будет отключена вся банковская система от SWIFT, это будет гораздо хуже, но переводы и платежи заграницей все равно сохранятся. Они будут дорогими и идти очень долго через альтернативные системы.
Самый худший вариант - блокировка SWIFT вместе с корреспондентскими счетами в иностранных банках. Это приведет к полной финансовой изоляции российской финситемы от операций в долларах, евро, фунтах и других валют развитых стран.
Стратег Credit Suisse в аналитической записке называет такой сценарий моментом Lehman Brothers, то есть событием, которое может привести к мировому финансовому кризису. Замораживание операций приведет к тому, что западные контрагенты не досчитаются сотен миллиардов долларов, которые им должны российские компании, банки и финансовые институты. Вся торговля с Россией тоже будет парализована. Так что пока сценарий с тотальными санкциями маловероятен.
2. Вторая опция - заморозка резервов российского ЦБ.
Около половины из >$600 млрд финансовых резервов Банка РФ находятся в странах G7, которые готовы их заблокировать. Это снизит возможность ЦБ поддерживать курс валюты и банки, попавшие под санкции.
Самые важные санкции и события с точки зрения экономиста. Что уже стало фактом?
1. Финансовый сектор - пока некритично
ВТБ, Открытие, ВЭБ, Новикомбанк, ПСБ, Совкомбанк под блокирующими санкциями США. Их карточками больше нельзя платить заграницей. Американские компании больше не могут поставлять ПО. Знакомые банкиры в ВТБ говорят, что сейчас идет массовая миграция их клиентов в Тинькофф.
На Сбербанк полных блокирующих санкций пока нет, но с 26 марта американские финансовые учреждения (через них проходят операции с долларом) перестанут открывать вести корреспондентские или транзитные счета. Так что платежи заграницей видимо тоже будут отключены.
При этом американским компаниям до 24 июня 2022 года (затем срок может быть продлен) разрешены любые сделки с участием ВЭБа, Сбербанка, ВТБ, Совкомбанка и «Открытия», относящиеся к энергетике, в том числе покупки сырой нефти, нефтепродуктов, природного газа, угля, урана. Другими словами, это полусанкции, которые негативны для самих банков, но незначительны для финсистемы в целом.
2. Европа
Введен запрет европейским банкам принимать от любых российских граждан и компаний депозиты на сумму свыше €100 тысяч на одну кредитную организацию. При этом есть ряд исключений (наличие гражданства/вид на жительство, расходы на первые потребности, аренду и тд).
Европейским банкам запрещается продавать и покупать в интересах российских клиентов финансовые инструменты, номинированные в евро. Европейским депозитариям также запрещено оказывать любые услуги российским гражданам и организациям по продаже ценных бумаг (акций, облигаций), выпущенных после 12 апреля 2022 года. То есть больше никакого участия в IPO. На торговлю акциями в евро оказать влияния это не должно.
Запрещается продавать, прямо или косвенно, товары и технологии для использования в авиации или космической сфере. Фактически продажа и эксплуатация самолетов Airbus российским авиакомпаниям будет запрещена. Вероятно к этому добавится и Boeing.
3. BP продает пакет Роснефти в 19,75%.
Это удар по британской компании. Роснефть давала пятую часть прибыли, а теперь будет отдана практически за бесценок. Кто купит? Вариантов много - китайцы, Роснефтегаз, байбэк от самой Роснефти.
Все принятые санкции пока не носят катастрофического характера. Сами по себе они вряд ли оказывают значительное влияние на экономику, но что будет дальше?
1. Первая опция - отключение банков от SWIFT.
В ближайшем будущем отключат те банки, которые уже попали под санкции (Сбер, ВТБ, Открытие, ПСБ и прочие). Для них теперь это символическая мера, так как SWIFT нужен в первую очередь для операций с иностранными контрагентами. Закрытие корреспондентских счетов в американских банках и попадание в блокирующие списки уже делают эти операции ненужными.
Если будет отключена вся банковская система от SWIFT, это будет гораздо хуже, но переводы и платежи заграницей все равно сохранятся. Они будут дорогими и идти очень долго через альтернативные системы.
Самый худший вариант - блокировка SWIFT вместе с корреспондентскими счетами в иностранных банках. Это приведет к полной финансовой изоляции российской финситемы от операций в долларах, евро, фунтах и других валют развитых стран.
Стратег Credit Suisse в аналитической записке называет такой сценарий моментом Lehman Brothers, то есть событием, которое может привести к мировому финансовому кризису. Замораживание операций приведет к тому, что западные контрагенты не досчитаются сотен миллиардов долларов, которые им должны российские компании, банки и финансовые институты. Вся торговля с Россией тоже будет парализована. Так что пока сценарий с тотальными санкциями маловероятен.
2. Вторая опция - заморозка резервов российского ЦБ.
Около половины из >$600 млрд финансовых резервов Банка РФ находятся в странах G7, которые готовы их заблокировать. Это снизит возможность ЦБ поддерживать курс валюты и банки, попавшие под санкции.
Надо учитывать, что есть следующий шаг. США могут запретить любые операции с долларами российским ЦБ, банкам и компаниям. WSJ со ссылкой одного из бывших чиновников Минфина США пишет, что в таком случае ЦБ не сможет поддерживать валюту даже в схемах с участием Китая.
Надо признать, что еще неделю назад это был сценарий из постапокалиптического фэнтэзи, но сейчас вероятность таких событий ненулевая.
3. Санкции на российский экспорт, прежде всего, нефть и газ.
$250 млрд в год (50% экспорта) РФ получает от экспорта нефти, нефтепродуктов и газа. Именно эти доходы являются главным источником спроса на рубль. Пока цена на нефть высокая и она продается на мировом рынке, многократной девальвации не будет. В выходные люди в обменниках могут сильно завышать стоимость доллара, но с открытием финансовых рынков ситуация должна успокаиваться.
Какие угрозы для нефтегазовых доходов? Неделю назад казалось, что Европа не откажется от российских нефти и газа. Но судя по обзорам инвестбанков расчет этих сценариев идет полным ходом.
Россия экспортирует 5 млн баррелей нефти в сутки. Это примерно 5% от доковидного мирового потребления. Около 50% идет в Европу, 30% в Китай, 10% - в Японию и Южную Корею, 10% в страны ближнего зарубежья. Потенциальное эмбарго на импорт нефти из России в развитые страны выкинет с рынка более 2,5 млн барр нефти. Однако велика вероятность, что они будут переориентированы на Китай, куда будут продаваться с огромными скидками.
Для Европы в моменте отказ от российской нефти может оказаться шоком (20% потребления), но в течение 1-2 лет эти объемы, скорее всего, без проблем будут компенсированы увеличением добычи Саудовской Аравией и ростом экспорта из США. Очевидно, что американский нефтегаз теперь получит зеленый свет на инвестиции в расширение добычи. Зеленая повестка уйдет на задний план.
Другими словами, российская нефть вполне может уйти из Европы, но, скорее всего, не сразу, а в течение нескольких лет. Можно ли ее будет куда-то продать - зависит от воли Китая. Можно заметить, что теперь власти РФ становятся полностью зависимыми в торговле и финансах от китайцев.
С газом ситуация более запутанная. До августа прошлого года, российский газ составлял 40% европейского потребления. Потом Газпром целенаправленно сокращал поставки, доля упала до 20%.
Мощности по транспортировке газа сильно ограничены. Это либо трубы, либо СПГ. Трубопроводы сейчас вряд ли кто-то будет строить, поэтому отказ от российского газа можно компенсировать:
1) увеличением импорта СПГ из Катара и США. Проблема в том, что мощности СПГ загружены наполную поставками газа по долгосрочным контрактам преимущественно в Азию. Чтобы нарастить импорт СПГ в Европу нужны огромные инвестиции в терминалы и в газовозы. Заменить российский газ полностью можно будет только через 4-5 лет.
2) другой вариант, который уже начинает прорабатываться - введение ценового контроля и квот, чтобы сократить потребление газа. То есть регулирующий орган в каждой европейской стране будет принимать решение какие предприятия в первую очередь получат топливо. Это единственно возможный вариант быстрого отказа от газа, который, скорее всего, приведет к глубокому финансовому кризису в регионе. Пока этот сценарий все еще маловероятен, но за последнюю неделю его вероятность выросла условно с 0% до >10%.
Надо признать, что еще неделю назад это был сценарий из постапокалиптического фэнтэзи, но сейчас вероятность таких событий ненулевая.
3. Санкции на российский экспорт, прежде всего, нефть и газ.
$250 млрд в год (50% экспорта) РФ получает от экспорта нефти, нефтепродуктов и газа. Именно эти доходы являются главным источником спроса на рубль. Пока цена на нефть высокая и она продается на мировом рынке, многократной девальвации не будет. В выходные люди в обменниках могут сильно завышать стоимость доллара, но с открытием финансовых рынков ситуация должна успокаиваться.
Какие угрозы для нефтегазовых доходов? Неделю назад казалось, что Европа не откажется от российских нефти и газа. Но судя по обзорам инвестбанков расчет этих сценариев идет полным ходом.
Россия экспортирует 5 млн баррелей нефти в сутки. Это примерно 5% от доковидного мирового потребления. Около 50% идет в Европу, 30% в Китай, 10% - в Японию и Южную Корею, 10% в страны ближнего зарубежья. Потенциальное эмбарго на импорт нефти из России в развитые страны выкинет с рынка более 2,5 млн барр нефти. Однако велика вероятность, что они будут переориентированы на Китай, куда будут продаваться с огромными скидками.
Для Европы в моменте отказ от российской нефти может оказаться шоком (20% потребления), но в течение 1-2 лет эти объемы, скорее всего, без проблем будут компенсированы увеличением добычи Саудовской Аравией и ростом экспорта из США. Очевидно, что американский нефтегаз теперь получит зеленый свет на инвестиции в расширение добычи. Зеленая повестка уйдет на задний план.
Другими словами, российская нефть вполне может уйти из Европы, но, скорее всего, не сразу, а в течение нескольких лет. Можно ли ее будет куда-то продать - зависит от воли Китая. Можно заметить, что теперь власти РФ становятся полностью зависимыми в торговле и финансах от китайцев.
С газом ситуация более запутанная. До августа прошлого года, российский газ составлял 40% европейского потребления. Потом Газпром целенаправленно сокращал поставки, доля упала до 20%.
Мощности по транспортировке газа сильно ограничены. Это либо трубы, либо СПГ. Трубопроводы сейчас вряд ли кто-то будет строить, поэтому отказ от российского газа можно компенсировать:
1) увеличением импорта СПГ из Катара и США. Проблема в том, что мощности СПГ загружены наполную поставками газа по долгосрочным контрактам преимущественно в Азию. Чтобы нарастить импорт СПГ в Европу нужны огромные инвестиции в терминалы и в газовозы. Заменить российский газ полностью можно будет только через 4-5 лет.
2) другой вариант, который уже начинает прорабатываться - введение ценового контроля и квот, чтобы сократить потребление газа. То есть регулирующий орган в каждой европейской стране будет принимать решение какие предприятия в первую очередь получат топливо. Это единственно возможный вариант быстрого отказа от газа, который, скорее всего, приведет к глубокому финансовому кризису в регионе. Пока этот сценарий все еще маловероятен, но за последнюю неделю его вероятность выросла условно с 0% до >10%.
Почему так легко заморозить резервы ЦБ? Financial Times приводит объяснение.
Валютные резервы на самом деле не хранятся в Центральных банках. При сделках ценные бумаги и деньги в реальности никуда не перемещаются.
Если ЦБ РФ владеет немецкими облигациями, то брокер во Франкфурте связывается с другими брокерами, чтобы объявить об их продаже. Как только цена будет согласована, европейский банк-кастодиан дает распоряжение в центральный депозитарий изменить владельца бумаги.
Затем трейдеру, который обычно сидит в Лондоне, отдается распоряжение продать вырученную валюту за рубли по определенной цене. Когда сделка завершена, валюта зачисляется на корреспондентский счет банка покупателя, который часто является и банком продавца.
Чтобы заморозить активы, нужно просто дать распоряжение брокеру, банку и депозитарию не проводить сделки от имени российского ЦБ.
Резервы ЦБ, хранящиеся в РФ в золоте, стоят гораздо дешевле чем на бумаге. Основная торговля золотом происходит в Нью-Йорке и Лондоне и почти все ЦБ мира держат золотые резервы именно там, так как на этих площадках легко найти покупателя. Если российский ЦБ захочет найти покупателя на такие объемы физического золота, то он согласится его купить только с большой скидкой. Причем сделка должна проходить в валюте отличной от доллара, фунта, евро или йены, так как счета ЦБ в этих валютах фактически заморожены и использовать их для поддержки рубля нельзя.
Почему рубль при фактическом блокировании резервов РФ пока более или менее держится (на момент написания доллар стоит 93 рубля)? Продажа нефти и газа продолжается, российские компании получают валютные доходы и конвертируют их в рубли (после вчерашнего указа это обязательно). Этих доходов и элементов валютного контроля пока хватает, чтобы компенсировать расходы россиян на импорт и покупку валюты в подушку безопасности.
Валютные резервы на самом деле не хранятся в Центральных банках. При сделках ценные бумаги и деньги в реальности никуда не перемещаются.
Если ЦБ РФ владеет немецкими облигациями, то брокер во Франкфурте связывается с другими брокерами, чтобы объявить об их продаже. Как только цена будет согласована, европейский банк-кастодиан дает распоряжение в центральный депозитарий изменить владельца бумаги.
Затем трейдеру, который обычно сидит в Лондоне, отдается распоряжение продать вырученную валюту за рубли по определенной цене. Когда сделка завершена, валюта зачисляется на корреспондентский счет банка покупателя, который часто является и банком продавца.
Чтобы заморозить активы, нужно просто дать распоряжение брокеру, банку и депозитарию не проводить сделки от имени российского ЦБ.
Резервы ЦБ, хранящиеся в РФ в золоте, стоят гораздо дешевле чем на бумаге. Основная торговля золотом происходит в Нью-Йорке и Лондоне и почти все ЦБ мира держат золотые резервы именно там, так как на этих площадках легко найти покупателя. Если российский ЦБ захочет найти покупателя на такие объемы физического золота, то он согласится его купить только с большой скидкой. Причем сделка должна проходить в валюте отличной от доллара, фунта, евро или йены, так как счета ЦБ в этих валютах фактически заморожены и использовать их для поддержки рубля нельзя.
Почему рубль при фактическом блокировании резервов РФ пока более или менее держится (на момент написания доллар стоит 93 рубля)? Продажа нефти и газа продолжается, российские компании получают валютные доходы и конвертируют их в рубли (после вчерашнего указа это обязательно). Этих доходов и элементов валютного контроля пока хватает, чтобы компенсировать расходы россиян на импорт и покупку валюты в подушку безопасности.
Где вы в основном покупаете акции/облигации?
Anonymous Poll
71%
Мосбиржа
48%
СПБ биржа
4%
Иностранный брокер (я резидент РФ)
5%
Иностранный брокер (я нерезидент РФ)
5%
Не инвестирую
💸Apple перестанет продавать свою технику в России.
Apple сегодня подтвердила, что останавливает экспорт в Россию всей своей продукции. Функционал платежного сервиса Apple Pay будет доступен частично.
Россия не является крупным рынком для Apple. По данным аналитического центра GS Group в прошлом году компания ввезла в Россию 5 млн телефонов, что составляет лишь около 2% от проданных IPhone во всем мире.
По данным Sensor Tower, в прошлом году App Store в России заработал $694 млн выручки, что составляет менее 1% доходов всех доходов сегмента услуг.
Кто также покидает Россию?
Boeing во вторник заявил, что приостановит крупные операции в России, а также предоставление запчастей, техническое обслуживание и услуги технической поддержки для российских авиакомпаний. С учетом таких же мер в Airbus, РФ теряет более 60% гражданских самолетов.
Ранее Walt Disney, Sony Pictures и Warner Bros отложили выпуск новых фильмов в российских кинотеатрах.
Ford прекращает производство автомобилей в России. Правда компания фактически ушла с рынка уже в 2019 году, когда было прекращен выпуск и продажа легковых автомобилей.
BMW приостанавливает производство автомобилей в Калининграде и прекращает поставки авто на российский рынок.
Производитель спортивной экипировки Nike приостановил заказы через свой веб-сайт и мобильное приложение в стране, заявив, что больше не может гарантировать доставку.
Кто еще покинет Россию?
Financial Times сообщает, что Coca-Cola и PepsiCo сейчас следят за ситуацией и также обсуждают уход с рынка. К ним может присоединиться производитель джинсов Levi Strauss.
Несколько компаний потребительского сектора, в том числе Estée Lauder, Kimberly-Clark и Mondelez сообщают, что "внезапная экономическая изоляция страны меняет взгляды транснациональных корпораций на риски и выгоды, связанные с Россией".
Apple сегодня подтвердила, что останавливает экспорт в Россию всей своей продукции. Функционал платежного сервиса Apple Pay будет доступен частично.
Россия не является крупным рынком для Apple. По данным аналитического центра GS Group в прошлом году компания ввезла в Россию 5 млн телефонов, что составляет лишь около 2% от проданных IPhone во всем мире.
По данным Sensor Tower, в прошлом году App Store в России заработал $694 млн выручки, что составляет менее 1% доходов всех доходов сегмента услуг.
Кто также покидает Россию?
Boeing во вторник заявил, что приостановит крупные операции в России, а также предоставление запчастей, техническое обслуживание и услуги технической поддержки для российских авиакомпаний. С учетом таких же мер в Airbus, РФ теряет более 60% гражданских самолетов.
Ранее Walt Disney, Sony Pictures и Warner Bros отложили выпуск новых фильмов в российских кинотеатрах.
Ford прекращает производство автомобилей в России. Правда компания фактически ушла с рынка уже в 2019 году, когда было прекращен выпуск и продажа легковых автомобилей.
BMW приостанавливает производство автомобилей в Калининграде и прекращает поставки авто на российский рынок.
Производитель спортивной экипировки Nike приостановил заказы через свой веб-сайт и мобильное приложение в стране, заявив, что больше не может гарантировать доставку.
Кто еще покинет Россию?
Financial Times сообщает, что Coca-Cola и PepsiCo сейчас следят за ситуацией и также обсуждают уход с рынка. К ним может присоединиться производитель джинсов Levi Strauss.
Несколько компаний потребительского сектора, в том числе Estée Lauder, Kimberly-Clark и Mondelez сообщают, что "внезапная экономическая изоляция страны меняет взгляды транснациональных корпораций на риски и выгоды, связанные с Россией".
🛢Цены на нефть растут, но не на российскую
На графике дисконт/премия российской нефти марки Urals к цене барреля марки Brent. Если нефть марки Brent стоит уже $110, то Urals все еще чуть более $90.
Financial Times пишет, что спрос на российскую нефть упал, поскольку нефтеперерабатывающие заводы, банки и судовладельцы отказываются от сделок с российскими компаниями. Консалтинговая фирма Energy Aspects заявила, что 70% российской нефти сейчас не находит своего покупателя.
Крупнейшие нефтетрейдеры Vitol и Trafigura держат российскую нефть, купленную по долгосрочным сделкам и пока не могут ее продать НПЗ, говорят люди, знакомые с их операциями.
Аналитик RBC Capital Markets говорит, что трейдеры также столкнулись с трудностями при получении аккредитивов — банковских документов, используемых от имени покупателя и служащих гарантией платежа продавцу — для покупки российской нефти.
Россия является третьим по величине производителем нефти в мире после США и Саудовской Аравии и обычно экспортирует около 7,5 млн баррелей в день нефти и нефтепродуктов. По данным ING, на Европу приходится 53% потребления российской нефти, на Азию - 39%.
На графике дисконт/премия российской нефти марки Urals к цене барреля марки Brent. Если нефть марки Brent стоит уже $110, то Urals все еще чуть более $90.
Financial Times пишет, что спрос на российскую нефть упал, поскольку нефтеперерабатывающие заводы, банки и судовладельцы отказываются от сделок с российскими компаниями. Консалтинговая фирма Energy Aspects заявила, что 70% российской нефти сейчас не находит своего покупателя.
Крупнейшие нефтетрейдеры Vitol и Trafigura держат российскую нефть, купленную по долгосрочным сделкам и пока не могут ее продать НПЗ, говорят люди, знакомые с их операциями.
Аналитик RBC Capital Markets говорит, что трейдеры также столкнулись с трудностями при получении аккредитивов — банковских документов, используемых от имени покупателя и служащих гарантией платежа продавцу — для покупки российской нефти.
Россия является третьим по величине производителем нефти в мире после США и Саудовской Аравии и обычно экспортирует около 7,5 млн баррелей в день нефти и нефтепродуктов. По данным ING, на Европу приходится 53% потребления российской нефти, на Азию - 39%.
Согласно предписанию Банка России, с 09:00 мск 3 марта 2022 года российские брокеры обязаны взимать комиссию при исполнении поручений физлиц на покупку иностранной валюты — долларов США, евро и фунтов стерлингов — не менее 30% от суммы сделки.
Сообщает Атон
UPD - такая же новость от ВТБ
Сообщает Атон
UPD - такая же новость от ВТБ
АТОН
Управление благосостоянием
Финансовый план и инвестиционная стратегия, мониторинг рынков и актуализация Вашего портфеля - это работа Вашего консультанта
🇷🇺🇮🇷ВВП на душу населения: Россия vs Иран (в текущих ценах $)
В 21 век Иран и Россия вошли с очень близким уровнем благосостояния - ВВП на душу населения составлял около $2 тыс на человека в текущих ценах. Во многом благодаря росту цен на ресурсы в 2000-е обе страны достигли рекордного уровня жизни. Причем российский ВВП на душу населения на пике был в 2 раза выше иранского ($16 тыс против $8 тыс) .
Благополучный для стран период не удалось использовать для диверсификации экономики. Доля нефти, газа и металлов в экспорте стран как была на уровне >70% в начале века, так и осталась. Зато лидеры стран пошли по пути политического противостояния с "западным миром".
Mind the Gap
В 21 век Иран и Россия вошли с очень близким уровнем благосостояния - ВВП на душу населения составлял около $2 тыс на человека в текущих ценах. Во многом благодаря росту цен на ресурсы в 2000-е обе страны достигли рекордного уровня жизни. Причем российский ВВП на душу населения на пике был в 2 раза выше иранского ($16 тыс против $8 тыс) .
Благополучный для стран период не удалось использовать для диверсификации экономики. Доля нефти, газа и металлов в экспорте стран как была на уровне >70% в начале века, так и осталась. Зато лидеры стран пошли по пути политического противостояния с "западным миром".
Mind the Gap
🏰Strategy Espresso #2: Подборки акций США под разные сценарии от Bank of America
Какие акции американских компаний могут быть интересны под разные сценарии развития геополитики и макроэкономики? На основе отличного обзора от Bank of America привожу полтора десятка подборок акций под различные идеи и стратегии с комментариями.
👇Например, на проинфляционном скрине можно посмотреть, какие акции лучше всего подходят для ставки на дальнейший рост цен.
🔎Обзор для участников Bastion Club
Strategy Espresso #2: Подборки акций США под разные сценарии от Bank of America
#BastionClub
Какие акции американских компаний могут быть интересны под разные сценарии развития геополитики и макроэкономики? На основе отличного обзора от Bank of America привожу полтора десятка подборок акций под различные идеи и стратегии с комментариями.
👇Например, на проинфляционном скрине можно посмотреть, какие акции лучше всего подходят для ставки на дальнейший рост цен.
🔎Обзор для участников Bastion Club
Strategy Espresso #2: Подборки акций США под разные сценарии от Bank of America
#BastionClub
📊Доходность активов в 2022 году
• ETF на американских нефтедобытчиков +32%. Высокие цены на нефть установились теперь надолго. Инвестбанки не успевают повышать таргеты по нефти и потенциал компаний сектора. Даже при росте отраслевого индекса на 32% в 2022 году, нефтегаз торгуется по самым низким мультипликаторам на американском рынке.
• iShares Золото +6%. В начале года почти никто не верил, что драгоценные металлы имеют потенциал роста. Однако инфляция и войны вновь возвращают спрос на металл как на защитный актив.
• S&P Aerospace & Defense +5%. У инвесторов мало сомнений, что теперь военные компании получат рост заказов от правительств по всему миру. Отраслевой ETF на акции оборонного сектора США - один из лучших по доходности на рынке.
• Акции Германии -17%. Рост цен на топливо приведет к скачку инфляции и издержек немецких компаний. Среди ETF развитых стран немцы выглядят хуже всех.
• ARK Innovation ETF -33%. В 2022 году миру больше нужны нефть, металлы, удобрения и газ, чем технологические компании с перспективами долгосрочного роста.
• MSCI Россия -81%. Российский рынок в этом году установил свой рекорд дневного падения, а биржа приостановила торги на неделю впервые с 1917 года. Как говорил Черномырдин, "никогда такого не было, и вот опять" .
• ETF на американских нефтедобытчиков +32%. Высокие цены на нефть установились теперь надолго. Инвестбанки не успевают повышать таргеты по нефти и потенциал компаний сектора. Даже при росте отраслевого индекса на 32% в 2022 году, нефтегаз торгуется по самым низким мультипликаторам на американском рынке.
• iShares Золото +6%. В начале года почти никто не верил, что драгоценные металлы имеют потенциал роста. Однако инфляция и войны вновь возвращают спрос на металл как на защитный актив.
• S&P Aerospace & Defense +5%. У инвесторов мало сомнений, что теперь военные компании получат рост заказов от правительств по всему миру. Отраслевой ETF на акции оборонного сектора США - один из лучших по доходности на рынке.
• Акции Германии -17%. Рост цен на топливо приведет к скачку инфляции и издержек немецких компаний. Среди ETF развитых стран немцы выглядят хуже всех.
• ARK Innovation ETF -33%. В 2022 году миру больше нужны нефть, металлы, удобрения и газ, чем технологические компании с перспективами долгосрочного роста.
• MSCI Россия -81%. Российский рынок в этом году установил свой рекорд дневного падения, а биржа приостановила торги на неделю впервые с 1917 года. Как говорил Черномырдин, "никогда такого не было, и вот опять" .
📊 8 трендов недели на рынках акций: активы военного времени прибавляют в стоимости
1. Торги акциями на Мосбирже были закрыты, но зато торговался ETF на индекс MSCI Russia. За неделю он упал на 68%. Ранее ЦБ запретил иностранным инвесторам продавать российские ценные бумаги и получать с них дивиденды, что превратило их в фантики для нерезидентов и обрушило стоимость на иностранных площадках.
2. Акции Сбербанка на Лондонской фондовой бирже потеряли более 99% стоимости и обвалились до 1 цента. Это отражает текущую ценность бумаг для иностранцев. Если откроется Мосбиржа, то стоимость акций будет повыше.
3. Яндекс и Озон объявили о возможном дефолте по еврооблигациям из-за приостановки торгов их акциями на американской бирже. Согласно условиям выпуска еврооблигаций Яндекса, если торги их акциями не проходят в течение 5 дней, то инвесторы вправе потребовать выплаты в $1,25 млрд. Таких денег у компании на счетах нет, но менеджмент рассчитывает договориться с кредиторами.
4. Пшеница за неделю подорожала более чем на 40% и обновила рекорд за 14 лет. Россия и Украина в сумме дают более четверти мирового экспорта пшеницы.
5. В США сейчас лучшие отраслевые ETF - нефтегаз, золото, оборонная промышленность. Стандартный набор активов для военного времени.
6. Лучшая акция в индексе S&P500 - сланцевик Occidental Petroleum (+45%). Два года назад компания находилась на грани банкротства, а сейчас приближается к историческим максимумам.
7. Производители удобрений Mosaic и CF Industries в топ-10 роста по итогам недели.
8. Американская IT-компания EPAM - худшая в индексе S&P500. Акции упали на 48% после того, как разработчик ПО отозвал свои финансовые прогнозы 2022 год из-за военных действий в Украине. У компании около 30 тысяч работников в РФ, Украине и Белоруссии.
Инфографика
https://telegra.ph/week-03-05
1. Торги акциями на Мосбирже были закрыты, но зато торговался ETF на индекс MSCI Russia. За неделю он упал на 68%. Ранее ЦБ запретил иностранным инвесторам продавать российские ценные бумаги и получать с них дивиденды, что превратило их в фантики для нерезидентов и обрушило стоимость на иностранных площадках.
2. Акции Сбербанка на Лондонской фондовой бирже потеряли более 99% стоимости и обвалились до 1 цента. Это отражает текущую ценность бумаг для иностранцев. Если откроется Мосбиржа, то стоимость акций будет повыше.
3. Яндекс и Озон объявили о возможном дефолте по еврооблигациям из-за приостановки торгов их акциями на американской бирже. Согласно условиям выпуска еврооблигаций Яндекса, если торги их акциями не проходят в течение 5 дней, то инвесторы вправе потребовать выплаты в $1,25 млрд. Таких денег у компании на счетах нет, но менеджмент рассчитывает договориться с кредиторами.
4. Пшеница за неделю подорожала более чем на 40% и обновила рекорд за 14 лет. Россия и Украина в сумме дают более четверти мирового экспорта пшеницы.
5. В США сейчас лучшие отраслевые ETF - нефтегаз, золото, оборонная промышленность. Стандартный набор активов для военного времени.
6. Лучшая акция в индексе S&P500 - сланцевик Occidental Petroleum (+45%). Два года назад компания находилась на грани банкротства, а сейчас приближается к историческим максимумам.
7. Производители удобрений Mosaic и CF Industries в топ-10 роста по итогам недели.
8. Американская IT-компания EPAM - худшая в индексе S&P500. Акции упали на 48% после того, как разработчик ПО отозвал свои финансовые прогнозы 2022 год из-за военных действий в Украине. У компании около 30 тысяч работников в РФ, Украине и Белоруссии.
Инфографика
https://telegra.ph/week-03-05
Telegraph
8 трендов недели на рынках акций: тарелки в шкафу
1. Торги акциями на Мосбирже были закрыты, но зато торговался ETF на индекс MSCI Russia. За неделю он упал на 68%. Ранее ЦБ запретил иностранным инвесторам продавать российские ценные бумаги и получать с них дивиденды, что превратило их ценных бумаг в фантики…
🛢В понедельник цена на нефть выросла до рекордного за 14 лет уровня, превысив $130 за баррель марки Brent. Сейчас идут слухи, что США и Европа обсуждают запрет на импорт российской нефти. Если это произойдет, то цены на мировых топливных рынках будут еще выше.
Сценарий с резким эмбарго маловероятен, так как это спровоцирует полномасштабный кризис на энергорынке. Скорее всего, в конечном варианте Европа примет план, содержащий цели по постепенному сокращению импорта нефти из России в течение 2-3 лет.
Доля выручки крупнейших мировых компаний, приходящаяся на РФ и Украину, минимальна, что успокаивало многих мировых аналитиков и инвесторов. Однако сейчас становится очевидно, что 1) у многих компаний значительно вырастут издержки 2) банки (особенно европейские) понесут потери на сотни $млрд, если государство и корпоративный сектор РФ перестанут платить по долгам.
Лучшими защитными к кризису отраслями остаются нефтегаз, удобрения, металлургия, оборонный сектор.
Сценарий с резким эмбарго маловероятен, так как это спровоцирует полномасштабный кризис на энергорынке. Скорее всего, в конечном варианте Европа примет план, содержащий цели по постепенному сокращению импорта нефти из России в течение 2-3 лет.
Доля выручки крупнейших мировых компаний, приходящаяся на РФ и Украину, минимальна, что успокаивало многих мировых аналитиков и инвесторов. Однако сейчас становится очевидно, что 1) у многих компаний значительно вырастут издержки 2) банки (особенно европейские) понесут потери на сотни $млрд, если государство и корпоративный сектор РФ перестанут платить по долгам.
Лучшими защитными к кризису отраслями остаются нефтегаз, удобрения, металлургия, оборонный сектор.
