Финансовая отчётность Аэрофлота по МСФО за 2018 год оказалась хуже средних ожиданий рынков, а воздействие подорожавших цен на керосин (+36%), вкупе со слабым рублём (около половины затрат компании измеряется в долларах + убыток от курсовых разниц) сделали своё недоброе дело, и чистая прибыль компании по итогам 2018 года в итоге снизилась аж в 4 раза до 5,7 млрд рублей.
При этом выручка Аэрофлота за этот период выросла почти на 15% до 612 млрд рублей, благодаря увеличению пассажироперевозок на 11%. Собственно, если бы все свои возросшие расходы #Аэрофлот попытался переложить на пассажиров, то операционные показатели не были такими красивыми, хотя уже в текущем году компания неминуемо повышать тарифы, дабы отвечать всем свалившимся на её голову финансовым вызовам. А значит есть все основания ожидать как минимум замедления роста перевозок авиапассажиров.
Показатель EBITDA также не досчитался порядка 40%, довольствовавшись значением в 33,6 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA снизилась примерно вдвое - с 10,5% до 5,5%, а долговая нагрузка компании за минувший год заметно выросла - с 0,9х до 2,1х.
Как вы уже успели понять, рассчитывать на высокие дивиденды по итогам 2018 года вряд ли приходится. И если в качестве базового сценария закладывать 50% от ЧП по МСФО (как было в последние годы), то даже в этом случае мы получаем символические 2,57 руб. на акцию и более чем скромную ДД порядка 2,7%.
Правда, вот тут начинается самое интересное. Цены на авиакеросин к концу минувшего года начали, наконец, плавно снижаться (этот эффект всегда работает с лагом по сравнению с нефтяными котировками), выручку Аэрофлот планирует активно наращивать и в 2019 году (по прогнозам примерно на 10%), а значит стечение всех этих факторов может привести к заметно более сильным финансовым результатам по итогам текущего года. Но пока это лишь мои догадки и предположения, не более.
Аэрофлот (да и вся мировая авиация в целом) мне не нравится по одной простой причине: отсутствие стабильности и хоть какой-то предсказуемости (в том числе и дивидендной). Вдобавок ко всему в воздухе регулярно витают риски возможного изменения в распределении транссибирских роялти (сейчас они все достаются Аэрофлоту), санкционные страхи, а также "навяливание" государством самолётов МС-21 и SSJ-100, которым Аэрофлот в глубине души вряд ли радуется. Поэтому психологически мне будет комфортно ДОкупать бумаги Аэрофлота где-нибудь по 60 рублей и ниже, но не сейчас. И я очень хочу в итоге оказаться не прав, и искренне порадуюсь, если акции пойдут в рост и когда-нибудь мы их снова увидим в районе 200 рублей и выше - всё-таки небольшую долю в 0,7% я по-прежнему держу, т.к. не все из них удалось продать в прошлом году на процедуре добровольного выкупа в районе 150 рублей.
Пресс-релиз
Презентация
При этом выручка Аэрофлота за этот период выросла почти на 15% до 612 млрд рублей, благодаря увеличению пассажироперевозок на 11%. Собственно, если бы все свои возросшие расходы #Аэрофлот попытался переложить на пассажиров, то операционные показатели не были такими красивыми, хотя уже в текущем году компания неминуемо повышать тарифы, дабы отвечать всем свалившимся на её голову финансовым вызовам. А значит есть все основания ожидать как минимум замедления роста перевозок авиапассажиров.
Показатель EBITDA также не досчитался порядка 40%, довольствовавшись значением в 33,6 млрд рублей, при этом рентабельность по EBITDA снизилась примерно вдвое - с 10,5% до 5,5%, а долговая нагрузка компании за минувший год заметно выросла - с 0,9х до 2,1х.
Как вы уже успели понять, рассчитывать на высокие дивиденды по итогам 2018 года вряд ли приходится. И если в качестве базового сценария закладывать 50% от ЧП по МСФО (как было в последние годы), то даже в этом случае мы получаем символические 2,57 руб. на акцию и более чем скромную ДД порядка 2,7%.
Правда, вот тут начинается самое интересное. Цены на авиакеросин к концу минувшего года начали, наконец, плавно снижаться (этот эффект всегда работает с лагом по сравнению с нефтяными котировками), выручку Аэрофлот планирует активно наращивать и в 2019 году (по прогнозам примерно на 10%), а значит стечение всех этих факторов может привести к заметно более сильным финансовым результатам по итогам текущего года. Но пока это лишь мои догадки и предположения, не более.
Аэрофлот (да и вся мировая авиация в целом) мне не нравится по одной простой причине: отсутствие стабильности и хоть какой-то предсказуемости (в том числе и дивидендной). Вдобавок ко всему в воздухе регулярно витают риски возможного изменения в распределении транссибирских роялти (сейчас они все достаются Аэрофлоту), санкционные страхи, а также "навяливание" государством самолётов МС-21 и SSJ-100, которым Аэрофлот в глубине души вряд ли радуется. Поэтому психологически мне будет комфортно ДОкупать бумаги Аэрофлота где-нибудь по 60 рублей и ниже, но не сейчас. И я очень хочу в итоге оказаться не прав, и искренне порадуюсь, если акции пойдут в рост и когда-нибудь мы их снова увидим в районе 200 рублей и выше - всё-таки небольшую долю в 0,7% я по-прежнему держу, т.к. не все из них удалось продать в прошлом году на процедуре добровольного выкупа в районе 150 рублей.
Пресс-релиз
Презентация
Мосбиржа сегодня отчиталась по МСФО за 2018 год.
Объём торгов на бирже по итогам минувшего года вырос практически на всех рынках, благодаря чему компании по-прежнему удаётся наращивать свои комиссионные доходы, которые в 2018 году прибавили на 11,5% до 23,6 млрд рублей. Особенно радует возросший интерес к фондовому рынку со стороны частных лиц: с начала 2018 года число брокерских счетов физических лиц выросло более чем на 800 тыс. – до 2,12 млн на сегодняшний день. Видимо низкие ставки в стране и появление ИИС способствует в определённой степени росту популяризации.
Заметно прибавили и процентные доходы - сразу на 11,8% до 17,9 млрд рублей, что во многом объясняется временным завершением периода снижения процентных ставок в стране.
Вдобавок ко всему, состоялось долгожданное восстановление заложенного во 2 кв. 2018 года резерва, после того как Биржа выиграла дело в кассационном суде. Пусть на 75%, но всё же.
Как результат - чистая прибыль Мосбиржи по МСФО по итогам 2018 года скромно снизилась всего на 2,6% до 19,7 млрд рублей, а без учета резервов прибыль и вовсе даже выросла бы на 2,5%.
Но отталкиваться нужно именно от нескорректированного значения чистой прибыли, т.к. дивиденды рассчитываются относительно неё. И в плане дивидендов сегодня нас тоже поджидал приятный сюрприз! Наблюдательный совет Московской биржи принял предварительное решение рекомендовать акционерам утвердить выплату дивидендов за 2018 год в размере 7,7 руб. на одну акцию, что означает норму выплат почти 90% от той самой чистой прибыли и по текущим котировкам сулит ДД выше 8%!
Поэтому всех тех, кто не унывал и не запаниковал после решения о невыплате промежуточных дивидендов Мосбиржи осенью прошлого года, я спешу поздравить с исторически высокой ДД в истории компании (повторюсь, по текущим ценникам)! Дальше будет ещё лучше!
Объём торгов на бирже по итогам минувшего года вырос практически на всех рынках, благодаря чему компании по-прежнему удаётся наращивать свои комиссионные доходы, которые в 2018 году прибавили на 11,5% до 23,6 млрд рублей. Особенно радует возросший интерес к фондовому рынку со стороны частных лиц: с начала 2018 года число брокерских счетов физических лиц выросло более чем на 800 тыс. – до 2,12 млн на сегодняшний день. Видимо низкие ставки в стране и появление ИИС способствует в определённой степени росту популяризации.
Заметно прибавили и процентные доходы - сразу на 11,8% до 17,9 млрд рублей, что во многом объясняется временным завершением периода снижения процентных ставок в стране.
Вдобавок ко всему, состоялось долгожданное восстановление заложенного во 2 кв. 2018 года резерва, после того как Биржа выиграла дело в кассационном суде. Пусть на 75%, но всё же.
Как результат - чистая прибыль Мосбиржи по МСФО по итогам 2018 года скромно снизилась всего на 2,6% до 19,7 млрд рублей, а без учета резервов прибыль и вовсе даже выросла бы на 2,5%.
Но отталкиваться нужно именно от нескорректированного значения чистой прибыли, т.к. дивиденды рассчитываются относительно неё. И в плане дивидендов сегодня нас тоже поджидал приятный сюрприз! Наблюдательный совет Московской биржи принял предварительное решение рекомендовать акционерам утвердить выплату дивидендов за 2018 год в размере 7,7 руб. на одну акцию, что означает норму выплат почти 90% от той самой чистой прибыли и по текущим котировкам сулит ДД выше 8%!
Поэтому всех тех, кто не унывал и не запаниковал после решения о невыплате промежуточных дивидендов Мосбиржи осенью прошлого года, я спешу поздравить с исторически высокой ДД в истории компании (повторюсь, по текущим ценникам)! Дальше будет ещё лучше!
А тем временем фьючерсы на энергетический уголь сползли к своим полуторагодовалым минимумам. Следим за ситуацией дальше, ну а от #КТК всё-таки продолжаем ждать дивиденды за успешный 2018 год в размере хотя бы 15-16 рублей на бумагу.
Юнипро представила свои финансовые результаты по МСФО за 2018 год.
Несмотря на высокие показатели объёмов генерации в 4 квартале, выработка электроэнергии по итогам 2018 года всё же растеряла 3,3% и составила 46,6 млрд кВт*ч. Избыток мощностей и акценты в пользу гидрогенерации продолжают негативно сказываются на многие российские генерирующие компании, и в этом смысле Юнипро - не исключение из правил. Если посмотреть на выработку электроэнергии в динамике последних лет, то можно увидеть, что она непрерывно снижается, и лишь за счёт растущих тарифов и повышения оплаты мощности энергоблоков, участвующих в программах КОМ и ДПМ, компании всё же удаётся удерживать свои доходы на достаточно стабильном уровне.
По итогам минувшего года совокупная выручка Юнипро пусть скромно, но всё же прибавила на 1,6% до 77,8 млрд рублей, в то время как операционные расходы продемонстрировали опережающую динамику, увеличившись на 2,8% до 58,3 млрд рублей – прежде всего здесь стоит отметить традиционный рост топливных затрат с 33,6 до 34,5 млрд, повысившиеся с 6,4 до 7,1 млрд расходы на персонал, а также обесценение основных средств и нематериальных активов с 0,3 до 1,3 млрд (по Шатурской ГРЭС, Яйвинской ГРЭС и Смолеской ГРЭС).
Но далее в отчётности нас поджидают «Прочие операционные доходы», которые в случае с Юнипро традиционно переворачивают всё с ног на голову - в 2017 году именно в этой статье была отражена финальная часть страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Берёзовской ГРЭС в размере 20,4 млрд рублей, а годом позже здесь мы уже видим с вами околонулевое значение (0,5 млрд).
Именно в связи с этим фактором, как вы понимаете, сравнение итоговых финансовых показателей компании с прошлогодними результатами - совершенно бессмысленная затея, а потому воспринимать их нужно просто как «голые» цифры, не более. Итак, по итогам 2018 года чистая прибыль Юнипро по МСФО снизилась вдвое и составила 16,7 млрд рублей, а показатель EBITDA – c 47,5 до 27,9 млрд. Куда информативнее в этом смысле сравнение показателя EBITDA без учёта страхового возмещения, который в минувшем году даже вырос почти на 3%, составив 27,9 млрд рублей.
Теперь предлагаю обратиться к процессу восстановления аварийного третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС. И здесь, если сильно захотеть, можно даже найти повод для расстройства: если три месяца назад в официальной презентации к опубликованным финансовым результатам за 9 месяцев указывалось, что «строгие требования к огнезащитному покрытию могут сместить срок ввода в эксплуатацию на IV квартал 2019 года», то теперь мы уже видим констатацию этого не самого приятного сценария: «Срок ввода в эксплуатацию ожидается в IV квартале 2019 года». Твёрдо и чётко. Более того, оценка инвестиций в восстановление третьего блока Березовской ГРЭС повышена с 36 до 40 млрд рублей, что компания связывает с «ужесточением требований к огнезащитному покрытию, ограниченной доступностью ресурсов, снижением риска отсрочки даты ввода за счет увеличения затрат».
Зато в компании полагают, что объём выработки электроэнергии в 2019 году останется более или менее на уровне того показателя, который был достигнут в прошлом году, что уже можно будет считать в некоторой степени прогрессом, учитывая практически непрерывное падение производственных показателей в течение последних лет.
Но главный позитив – это конечно же дивиденды! После нескольких лет выплат на уровне 14 млрд рублей, Юнипро с 2020 по 2022 года решила повысить их до 20 млрд рублей, с обновлением дивидендной политики каждые два года и выплатами два раза в год. То есть если раньше дивиденд на акцию составлял 0,222 руб., то уже в следующем году акционеры компании будут вправе рассчитывать на 0,317 руб., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 11,8%!
Несмотря на высокие показатели объёмов генерации в 4 квартале, выработка электроэнергии по итогам 2018 года всё же растеряла 3,3% и составила 46,6 млрд кВт*ч. Избыток мощностей и акценты в пользу гидрогенерации продолжают негативно сказываются на многие российские генерирующие компании, и в этом смысле Юнипро - не исключение из правил. Если посмотреть на выработку электроэнергии в динамике последних лет, то можно увидеть, что она непрерывно снижается, и лишь за счёт растущих тарифов и повышения оплаты мощности энергоблоков, участвующих в программах КОМ и ДПМ, компании всё же удаётся удерживать свои доходы на достаточно стабильном уровне.
По итогам минувшего года совокупная выручка Юнипро пусть скромно, но всё же прибавила на 1,6% до 77,8 млрд рублей, в то время как операционные расходы продемонстрировали опережающую динамику, увеличившись на 2,8% до 58,3 млрд рублей – прежде всего здесь стоит отметить традиционный рост топливных затрат с 33,6 до 34,5 млрд, повысившиеся с 6,4 до 7,1 млрд расходы на персонал, а также обесценение основных средств и нематериальных активов с 0,3 до 1,3 млрд (по Шатурской ГРЭС, Яйвинской ГРЭС и Смолеской ГРЭС).
Но далее в отчётности нас поджидают «Прочие операционные доходы», которые в случае с Юнипро традиционно переворачивают всё с ног на голову - в 2017 году именно в этой статье была отражена финальная часть страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Берёзовской ГРЭС в размере 20,4 млрд рублей, а годом позже здесь мы уже видим с вами околонулевое значение (0,5 млрд).
Именно в связи с этим фактором, как вы понимаете, сравнение итоговых финансовых показателей компании с прошлогодними результатами - совершенно бессмысленная затея, а потому воспринимать их нужно просто как «голые» цифры, не более. Итак, по итогам 2018 года чистая прибыль Юнипро по МСФО снизилась вдвое и составила 16,7 млрд рублей, а показатель EBITDA – c 47,5 до 27,9 млрд. Куда информативнее в этом смысле сравнение показателя EBITDA без учёта страхового возмещения, который в минувшем году даже вырос почти на 3%, составив 27,9 млрд рублей.
Теперь предлагаю обратиться к процессу восстановления аварийного третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС. И здесь, если сильно захотеть, можно даже найти повод для расстройства: если три месяца назад в официальной презентации к опубликованным финансовым результатам за 9 месяцев указывалось, что «строгие требования к огнезащитному покрытию могут сместить срок ввода в эксплуатацию на IV квартал 2019 года», то теперь мы уже видим констатацию этого не самого приятного сценария: «Срок ввода в эксплуатацию ожидается в IV квартале 2019 года». Твёрдо и чётко. Более того, оценка инвестиций в восстановление третьего блока Березовской ГРЭС повышена с 36 до 40 млрд рублей, что компания связывает с «ужесточением требований к огнезащитному покрытию, ограниченной доступностью ресурсов, снижением риска отсрочки даты ввода за счет увеличения затрат».
Зато в компании полагают, что объём выработки электроэнергии в 2019 году останется более или менее на уровне того показателя, который был достигнут в прошлом году, что уже можно будет считать в некоторой степени прогрессом, учитывая практически непрерывное падение производственных показателей в течение последних лет.
Но главный позитив – это конечно же дивиденды! После нескольких лет выплат на уровне 14 млрд рублей, Юнипро с 2020 по 2022 года решила повысить их до 20 млрд рублей, с обновлением дивидендной политики каждые два года и выплатами два раза в год. То есть если раньше дивиденд на акцию составлял 0,222 руб., то уже в следующем году акционеры компании будут вправе рассчитывать на 0,317 руб., что по текущим котировкам сулит дивидендную доходность на уровне 11,8%!
#Ростелеком достаточно буднично отчитался по МСФО за 2018 год, сообщив о росте выручки на 5% до 320 млрд рублей и чистой прибыли - на 7% до 15 млрд.
Доходы компании выросли по всем фронтам (разумеется, за исключением традиционной фиксированной телефонии), что объясняется обозначенным упором компании на цифровой сегмент бизнеса, а также продолжающимся ростом клиентской базы в платном ТВ (+7%), доступе к интернету (+5%), и даже MNVO (+1%) (виртуальный оператор мобильной связи).
Расстроило падение операционной прибыли Ростелекома сразу на 6% до 35,8 млрд рублей, что связано с ростом амортизационных отчислений с 56,6 до 60,3 млрд рублей (в связи с переходом на новые стандарты МСФО) и более высокими расходами на фонд оплаты труда (с 93,4 до 97,4 млрд рублей). Однако прибыль Tele2 в размере 2,7 млрд рублей (которая на 45% принадлежит Ростелекому), полученная сотовым оператором впервые за последние три года, всё-таки смогла вывести чистую прибыль Ростелекома в плюс: по результатам 2018 года она выросла на 7% до 15,0 млрд рублей.
Показатель OIBDA также прибавил на 4% до 100,9 млрд рублей, а соотношение Netdebt/OIBDA остался на прошлогоднем уровне чуть ниже 2х.
Вчера генеральный директор Ростелекома объявил, что группа планирует консолидировать 100% Tele2 (с текущих 45%). Сделка находится на последней стадии согласования формальностей, а условия и модель консолидации уже определены. А это значит, что после консолидации Tele2 смело можно ожидать роста финансовых результатов Ростелекома, учитывая тот ход, который набрал сотовый оператор и долгожданную прибыль, которую от него уже заждались!
Дивидендную политику Ростелеком менять в ближайшее время не планирует, а значит по-прежнему стоит ориентироваться минимум на 5 рублей дивидендных выплат на акцию. Но ведь это всего лишь минимум! Если же рассуждать позитивно, то через некоторое время после консолидации Tele2 можно будет начинать мечтать, что 75% от FCF в расчёте на одну акцию Ростелекома превысит эти самые 5 рублей и дивидендная привлекательность вырастет.
Я держу в своём портфеле префы Ростелекома, которые предполагают бОльшую дивидендную доходность, нежели обычки, и с большой охотой готов их докупать ниже 60 рублей. На мой взгляд, это вполне надёжный и стабильный дивидендный кейс в инвестиционном портфеле, причём с перспективами роста дивидендных выплат и, соответственно, стоимости акций в перспективе ближайших лет.
Пресс-релиз
Презентация
Доходы компании выросли по всем фронтам (разумеется, за исключением традиционной фиксированной телефонии), что объясняется обозначенным упором компании на цифровой сегмент бизнеса, а также продолжающимся ростом клиентской базы в платном ТВ (+7%), доступе к интернету (+5%), и даже MNVO (+1%) (виртуальный оператор мобильной связи).
Расстроило падение операционной прибыли Ростелекома сразу на 6% до 35,8 млрд рублей, что связано с ростом амортизационных отчислений с 56,6 до 60,3 млрд рублей (в связи с переходом на новые стандарты МСФО) и более высокими расходами на фонд оплаты труда (с 93,4 до 97,4 млрд рублей). Однако прибыль Tele2 в размере 2,7 млрд рублей (которая на 45% принадлежит Ростелекому), полученная сотовым оператором впервые за последние три года, всё-таки смогла вывести чистую прибыль Ростелекома в плюс: по результатам 2018 года она выросла на 7% до 15,0 млрд рублей.
Показатель OIBDA также прибавил на 4% до 100,9 млрд рублей, а соотношение Netdebt/OIBDA остался на прошлогоднем уровне чуть ниже 2х.
Вчера генеральный директор Ростелекома объявил, что группа планирует консолидировать 100% Tele2 (с текущих 45%). Сделка находится на последней стадии согласования формальностей, а условия и модель консолидации уже определены. А это значит, что после консолидации Tele2 смело можно ожидать роста финансовых результатов Ростелекома, учитывая тот ход, который набрал сотовый оператор и долгожданную прибыль, которую от него уже заждались!
Дивидендную политику Ростелеком менять в ближайшее время не планирует, а значит по-прежнему стоит ориентироваться минимум на 5 рублей дивидендных выплат на акцию. Но ведь это всего лишь минимум! Если же рассуждать позитивно, то через некоторое время после консолидации Tele2 можно будет начинать мечтать, что 75% от FCF в расчёте на одну акцию Ростелекома превысит эти самые 5 рублей и дивидендная привлекательность вырастет.
Я держу в своём портфеле префы Ростелекома, которые предполагают бОльшую дивидендную доходность, нежели обычки, и с большой охотой готов их докупать ниже 60 рублей. На мой взгляд, это вполне надёжный и стабильный дивидендный кейс в инвестиционном портфеле, причём с перспективами роста дивидендных выплат и, соответственно, стоимости акций в перспективе ближайших лет.
Пресс-релиз
Презентация