Отчётность #ТМК по МСФО за 2018 год оказала на меня двоякое впечатление. С одной стороны, этот отрезок отметился нулевой чистой прибылью (правильнее будет даже сказать нулевым убытком), что ставит под сомнение перспективу выплаты дивидендов за минувший год, учитывая, что дивидендная политика ориентируется именно на величину ЧП по МСФО.

С другой стороны - производственные показатели ТМК растут второй год кряду (вместе с выручкой), показатель EBITDA в рублёвом выражении обновляет исторические максимумы (наверняка вы удивились?), а соотношение NetDebt/EBITDA, наконец, начинает заметно снижаться, отметившись по итогам 2018 года значением 4,1х. Напомню, именно снижение долговой нагрузки для меня является долгосрочным драйвером роста котировок акций ТМК, но учитывая постоянно витающие в воздухе санкционные риски, перспективы делистинга с лондонской биржи и другие факторы запутывают этот клубок в какую-то непонятную фигуру, распутать которую становится не так просто.

Кстати, по поводу дивидендов зам гендиректора компании по стратегии Владимир Шматович, выступая в ходе вчерашней телеконференции, заявил, что существует вероятность их выплаты за 2018 год из нераспределённой прибыли, но это будет решать совет директоров. Если заглянуть в дивидендную политику ТМК, действительно такая возможность предусмотрена: "...при определении размера дивидендов будут приняты во внимание финансовые результаты, размер нераспределённой прибыли прошлых лет (!), капитальные затраты, доступность денежных средств из внешних источников, а также иные значимые факторы".

Ещё одним положительным драйвером для ТМК может стать IPO американской дочки IPSCO, которое уже не раз откладывалось, но планы по-прежнему остаются. Это позволило бы ТМК направить вырученные средства на сокращение долговой нагрузки, и акции компании однозначно встретили с позитивом такое развитие событий.

Вчерашнее спокойствие на российском фондовом рынке взбудоражила новость о договорённости #ТМК продать свою американскую дочку IPSCO (а это ни много ни мало 11 предприятий на территории США и Канады и 15% американского рынка бесшовных нефтегазовых труб) за $1,2 млрд итальянской #Tenaris, по всей видимости на санкционных опасениях.

Любопытно, но до последнего момента планировалось провести IPO IPSCO, но видимо на фоне продолжающейся санкционной напряжённости, (которая если бы коснулась и ТМК, то окончательно добила бы российскую компанию) было принято решение избавиться от американской дочки. Которая, напомню, заметно уступает по рентабельности российскому дивизиону, а в случае попадания под санкции о дивидендах от #IPSCO можно было бы просто забыть.

Теперь же есть прекрасная возможность потратить $1,2 млрд на снижение крайне высокой долговой нагрузки (а эта цифра составляет более трети общего долга ТМК!) и вернуть бизнес российской компании в нормальное прибыльное русло. Сразу вспоминается похожий опыт Северстали, которая пять лет назад завершила распродажу своих американских активов, признав американский рынок бесперспективным и сконцентрировавшись на на выпуске продукции с более высокой добавленной стоимостью на других своих предприятиях. Если ТМК пусть косвенно, пусть не так громко, но пойдёт по стопам Северстали - это будет просто чудесно!

Плюс ко всему, не забываем про теоретическую возможность выплаты спецдивидендов, а также продолжающаяся процедура обратного выкупа акций ТМК на $30 млн в течение 2018-2019 гг. (забыли? а я напоминаю!).

В-общем, всех акционеров ТМК, которые дотерпели до сегодняшних дней, я поздравляю! Думаю, перемены к лучшему мы однозначно увидим в финансовой модели компании, продолжаем следить за этой историей с IPSCO, и не продаём акции компании! По крайней мере, я теперь настроен ещё более оптимистично и жду котировки на трёхзначных уровнях!