🤵♂️HENDERSON объявляет ценовой диапазон IPO на Московской бирже
Крупнейшая в России сеть салонов мужской одежды установила индикативный ценовой диапазон IPO в размере 600-675 руб. за одну обыкновенную акцию, ну а финальная цена определится уже по итогам сбора заявок, который стартовал с 25 октября.
Таким образом, общий размер IPO может составить до 3,63 млрд руб., при free-float до 15%.
🗓 Ожидается, что торги акциями ПАО "ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП" (#HNFG) на Мосбирже начнутся 2 ноября 2023 года, биржа уже включила бумаги во второй котировальный список.
«Наш текущий высокий уровень бизнеса — далеко не предел. Основные источники расширения масштабов HENDERSON на перспективу: улучшение показателей рентабельности, развитие омниканальной сети, структурная трансформация на фоне ухода ключевых иностранных игроков и в дальнейшем — географическая экспансия», поведал основатель и президент HENDERSON Рубен Арутюнян во время брифинга, на котором в том числе и наша команда "Инвестируй или проиграешь" принимала участие в понедельник.
💼 Данное размещение пройдет в формате cash in – когда привлечённый капитал направляется непосредственно на развитие бизнеса: открытие новых салонов, переформатирование старых салонов и строительство распределительного центра.
🏪 Если раньше компания открывала магазины площадью 15-250 м², то сейчас в фокусе открытие магазинов площадью уже 350-700 м², которые окупаются на 5 месяцев быстрее. Для этого компания уже переформатировала 60 магазинов, и осталось переформатировать еще порядка 100 объектов.
За счет увеличения торговой площади HENDERSON расширяет ассортимент товаров на полках и предоставляет продукцию из среднего ценового сегмента, что позволяет работать с теми покупателями, которые хотят приобрести качественные вещи, но не могут платить за дорогие итальянские ткани. На самом деле, идея вполне себе интересная и перспективная, особенно учитывая текущее нежелание россиян тратить большие деньги на одежду, во времена финансовой нестабильности последних двух лет.
📈 Российский рынок мужской одежды последнее десятилетие растет в среднем на +5% в год, причем HENDERSON удаётся расти быстрее рынка и ежегодно наращивать свою долю. Исторически существенную долю рынка занимали всем известные мировые бренды одежды и обуви, и после их массового ухода (по известным геополитическим соображениям) отечественные компании получили глоток свежего воздуха и хороший стимул с удвоенной силой потрудиться на ниве импортозамещения.
👨🏻💻 В рамках подготовки к IPO компания HENDERSON провела конференц-колл, в котором команда "Инвестируй или проиграешь" естественно приняла участие, и в рамках которого менеджмент поведал о планах поддерживать темп роста выручки на уровне +30% в среднесрочной перспективе, а таргет по рентабельности EBITDA составляет 39%. Если компании удастся поддерживать темп роста на уровне +26%, то за три года бизнес удвоится, что станет более чем отличным результатом для сектора ритейла.
💰Компания планирует направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли, при долговой нагрузке NetDebt/EBITDA <2,5х. Цель по прибыли на этот год составляет 2 млрд руб., а потому акционеры вправе ориентироваться на дивидендные выплаты в размере 1 млрд руб. Из расчёта рыночной капитализации компании в районе 24,2 млрд руб. (если отталкиваться от верхней границы предложенного на IPO ценового диапазона) ДД по итогам 2023 года составит примерно 4%.
Крупнейшая в России сеть салонов мужской одежды установила индикативный ценовой диапазон IPO в размере 600-675 руб. за одну обыкновенную акцию, ну а финальная цена определится уже по итогам сбора заявок, который стартовал с 25 октября.
Таким образом, общий размер IPO может составить до 3,63 млрд руб., при free-float до 15%.
🗓 Ожидается, что торги акциями ПАО "ХЭНДЕРСОН ФЭШН ГРУПП" (#HNFG) на Мосбирже начнутся 2 ноября 2023 года, биржа уже включила бумаги во второй котировальный список.
«Наш текущий высокий уровень бизнеса — далеко не предел. Основные источники расширения масштабов HENDERSON на перспективу: улучшение показателей рентабельности, развитие омниканальной сети, структурная трансформация на фоне ухода ключевых иностранных игроков и в дальнейшем — географическая экспансия», поведал основатель и президент HENDERSON Рубен Арутюнян во время брифинга, на котором в том числе и наша команда "Инвестируй или проиграешь" принимала участие в понедельник.
💼 Данное размещение пройдет в формате cash in – когда привлечённый капитал направляется непосредственно на развитие бизнеса: открытие новых салонов, переформатирование старых салонов и строительство распределительного центра.
🏪 Если раньше компания открывала магазины площадью 15-250 м², то сейчас в фокусе открытие магазинов площадью уже 350-700 м², которые окупаются на 5 месяцев быстрее. Для этого компания уже переформатировала 60 магазинов, и осталось переформатировать еще порядка 100 объектов.
За счет увеличения торговой площади HENDERSON расширяет ассортимент товаров на полках и предоставляет продукцию из среднего ценового сегмента, что позволяет работать с теми покупателями, которые хотят приобрести качественные вещи, но не могут платить за дорогие итальянские ткани. На самом деле, идея вполне себе интересная и перспективная, особенно учитывая текущее нежелание россиян тратить большие деньги на одежду, во времена финансовой нестабильности последних двух лет.
📈 Российский рынок мужской одежды последнее десятилетие растет в среднем на +5% в год, причем HENDERSON удаётся расти быстрее рынка и ежегодно наращивать свою долю. Исторически существенную долю рынка занимали всем известные мировые бренды одежды и обуви, и после их массового ухода (по известным геополитическим соображениям) отечественные компании получили глоток свежего воздуха и хороший стимул с удвоенной силой потрудиться на ниве импортозамещения.
👨🏻💻 В рамках подготовки к IPO компания HENDERSON провела конференц-колл, в котором команда "Инвестируй или проиграешь" естественно приняла участие, и в рамках которого менеджмент поведал о планах поддерживать темп роста выручки на уровне +30% в среднесрочной перспективе, а таргет по рентабельности EBITDA составляет 39%. Если компании удастся поддерживать темп роста на уровне +26%, то за три года бизнес удвоится, что станет более чем отличным результатом для сектора ритейла.
💰Компания планирует направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли, при долговой нагрузке NetDebt/EBITDA <2,5х. Цель по прибыли на этот год составляет 2 млрд руб., а потому акционеры вправе ориентироваться на дивидендные выплаты в размере 1 млрд руб. Из расчёта рыночной капитализации компании в районе 24,2 млрд руб. (если отталкиваться от верхней границы предложенного на IPO ценового диапазона) ДД по итогам 2023 года составит примерно 4%.
👍85🔥39❤38🤔6😱1
👉 Таким образом, делаем вывод, что HENDERSON — это своеобразный микс истории роста и дивидендов.
Если IPO пройдет по нижней границе ценового диапазона и HENDERSON разместит весь планируемый объем, то мультипликатор EV/EBITDA составит 6х, что является справедливой оценкой для компании с темпом роста более 20%. Если же ориентироваться на верхнюю границу, то мультипликатор будет чуть выше - в районе 6,4х.
В любом случае, по итогам 2024 года мы ожидаем выручку и EBITDA в размере 20 млрд и 7 млрд руб. соответственно, что ориентирует нас на стоимость акции 750+ руб. А если за этим ростом положительную динамику продемонстрирует ещё и чистая прибыль, то в инвестиционную модель можно (и нужно) закладывать ещё и рост дивидендов в абсолютном выражении.
🧐 Заглянул в аналитические обзоры ведущих российских брокеров, оценка стоимости акционерного капитала у них оказалась ещё более оптимистичная:
📌 Тинькофф: 28,9-31,5 млрд руб. (806-879 руб. за акцию)
📌 Альфа-банк: 25,0-31,6 млрд руб. (697-881 руб. за акцию)
📌 BCS: 25,0-37,0 млрд руб. (697-1032 руб. за акцию)
🧮 Как показала недавняя история с первичным размещением акций "Астра", помимо фундаментальной составляющей компании, которая решила порадовать нас IPO, есть ещё другой неосязаемый показатель - интерес частных инвесторов. Если этот интерес опять окажется повышенным, то прокатиться на этом ралли после первичного размещения бумаг HENDERSON (#HNFG) на бирже - вполне рабочая история. Ваша задача - прочувствовать этот интерес, и если интуиция вам будет подсказывать действовать - действуйте!
Ну а чтобы вам не было так страшно, всегда вспоминайте, что компания размещается дешевле своих фундаментальных справедливых значений, а это значит, что на фоне широкого интереса со стороны инвесторов можно неплохо заработать на моментальной переоценке стоимости акций после первичного размещения на бирже.
❤️ Если дочитали этот пост до конца - не поленитесь поставить лайк! Это вдохновляет нас на поиск и глубокий анализ интересных историй на рынке IPO, ну а вам - помогает лучше сориентироваться в этих историях.
© Инвестируй или проиграешь
Если IPO пройдет по нижней границе ценового диапазона и HENDERSON разместит весь планируемый объем, то мультипликатор EV/EBITDA составит 6х, что является справедливой оценкой для компании с темпом роста более 20%. Если же ориентироваться на верхнюю границу, то мультипликатор будет чуть выше - в районе 6,4х.
В любом случае, по итогам 2024 года мы ожидаем выручку и EBITDA в размере 20 млрд и 7 млрд руб. соответственно, что ориентирует нас на стоимость акции 750+ руб. А если за этим ростом положительную динамику продемонстрирует ещё и чистая прибыль, то в инвестиционную модель можно (и нужно) закладывать ещё и рост дивидендов в абсолютном выражении.
🧐 Заглянул в аналитические обзоры ведущих российских брокеров, оценка стоимости акционерного капитала у них оказалась ещё более оптимистичная:
📌 Тинькофф: 28,9-31,5 млрд руб. (806-879 руб. за акцию)
📌 Альфа-банк: 25,0-31,6 млрд руб. (697-881 руб. за акцию)
📌 BCS: 25,0-37,0 млрд руб. (697-1032 руб. за акцию)
🧮 Как показала недавняя история с первичным размещением акций "Астра", помимо фундаментальной составляющей компании, которая решила порадовать нас IPO, есть ещё другой неосязаемый показатель - интерес частных инвесторов. Если этот интерес опять окажется повышенным, то прокатиться на этом ралли после первичного размещения бумаг HENDERSON (#HNFG) на бирже - вполне рабочая история. Ваша задача - прочувствовать этот интерес, и если интуиция вам будет подсказывать действовать - действуйте!
Ну а чтобы вам не было так страшно, всегда вспоминайте, что компания размещается дешевле своих фундаментальных справедливых значений, а это значит, что на фоне широкого интереса со стороны инвесторов можно неплохо заработать на моментальной переоценке стоимости акций после первичного размещения на бирже.
❤️ Если дочитали этот пост до конца - не поленитесь поставить лайк! Это вдохновляет нас на поиск и глубокий анализ интересных историй на рынке IPO, ну а вам - помогает лучше сориентироваться в этих историях.
© Инвестируй или проиграешь
👍243❤80🔥34😱5🤔2😢2
🧐 Henderson: экскурсия по флагманскому магазину и вопросы IR
По дороге в Китай решил заглянуть в московский флагманский магазин Henderson на Кузнецком мосту и встретиться с IR компании Константином Гедыминым, который любезно провёл гостю столицы экскурсию по магазину, а также ответил на все интересующие вопросы.
Был приятно удивлён тёплому приёму, ответы на все вопросы получил, и теперь готов стать акционером Henderson (#HNFG), но не по текущим ценникам, а чуть ниже, где-то по 500+ руб. и ниже. Бизнес компании весьма интересный, стабильный и слабо подвержен геополитическим передрягам. Ещё бы див. политика была чуть поинтереснее - цены бы им не было!
❤️ Итак, смотрим и не забываем ставить лайки:
🎬YouTube
📱ВК-видео
© Инвестируй или проиграешь
По дороге в Китай решил заглянуть в московский флагманский магазин Henderson на Кузнецком мосту и встретиться с IR компании Константином Гедыминым, который любезно провёл гостю столицы экскурсию по магазину, а также ответил на все интересующие вопросы.
Был приятно удивлён тёплому приёму, ответы на все вопросы получил, и теперь готов стать акционером Henderson (#HNFG), но не по текущим ценникам, а чуть ниже, где-то по 500+ руб. и ниже. Бизнес компании весьма интересный, стабильный и слабо подвержен геополитическим передрягам. Ещё бы див. политика была чуть поинтереснее - цены бы им не было!
❤️ Итак, смотрим и не забываем ставить лайки:
🎬YouTube
📱ВК-видео
© Инвестируй или проиграешь
YouTube
Henderson: экскурсия по магазину и вопросы к IR от сообщества "Инвестируй или проиграешь"
Общение с IR Henderson Константином Гедыминым, экскурсия по флагманскому магазину Henderson на Кузнецком мосту, ответы на вопросы от инвестиционного сообщества, а также попытка понять, насколько интересен этот инвестиционный кейс в нашей текущей реальности?…
👍54🔥8❤5😱3😁2
Рост есть, но что-то пошло не так: разбор бизнеса HENDERSON
🛒 В эпоху, когда инфляция постепенно сбавляет обороты, особенно интересно взглянуть на положение дел в отечественной розничной торговле. Напомню, именно этот сектор экономики крайне чувствителен к колебаниям потребительских цен. Поэтому давайте детально рассмотрим операционные результаты HENDERSON за первые 5 мес. 2025 года.
📈 Выручка компании с января по май увеличилась на +18,7% (г/г) до 8,9 млрд руб. В конце весны хоть и удалось несколько оживить динамику продаж в розничных салонах, однако темп прироста по-прежнему не дотягивает до целевых значений.
Напомню, что во время IPO в конце 2023 года руководство компании заявляло о планах достичь среднегодового роста не менее 30%. И такая амбициозность была основана на уверенности в масштабируемости бизнес-модели. Однако уже в начале текущего 2025 года прогнозы были скорректированы до 25%. Тем не менее, даже эти цифры остаются недостижимыми.
Хотя, казалось бы, при сохраняющемся высоком уровне инфляции и отсутствии возвращения зарубежных брендов на российский рынок ситуация должна была благоприятствовать достижению поставленных целей. Но реальность оказалась иной.
💻 Онлайн-направление демонстрирует впечатляющий рост - как через собственный интернет-магазин, так и через маркетплейсы. Параллельно с этим наблюдается устойчивый отток посетителей из розничных салонов. И на первый взгляд может показаться, что одно компенсирует другое, однако дьявол кроется в деталях.
Давайте не забывать, что HENDERSON сейчас активно расширяет площадь своих розничных салонов. Именно эту идею компания озвучила в качестве ключевой при выходе на IPO, отмечая, что удваивая площадь и оптимизируя расходы на оплату труда персонала, она сможет показывать высокие темпы роста фин. показателей.
Однако по факту мы видим, что продажи на метр торговой площади в салонах в отчётном периоде сократились на -3,2% (г/г) до 113,7 тыс. руб. Расширяя торговую площадь, компания не может добиться роста выручки даже на уровне инфляции, поскольку фиксирует отток трафика.
❓Так каким же будет расклад для HENDERSON, когда инфляция начнет стабилизироваться во второй половине 2025 года?
Отпустим эмоции в сторону и взглянем на ситуацию трезво: инфляция действительно сейчас замедляется серьёзно, что вынудило ЦБ заявить на днях о возможности более агрессивного снижения "ключа" на заседании 25 июля. Думаю, вы и без меня прекрасно знаете, что изменение нейтральной ставки всегда приурочено к крупным сдвигам в инфляционных процессах. А для розничной торговли это всегда негатив, раз уж мы говорим о снижении вниз.
👉 Фактические показатели темпов роста бизнеса HENDERSON (#HNFG) абсолютно не совпадают с озвученными ранее громкими прогнозами компании перед IPO, и эти расхождения реальных цифр от фактических, я боюсь, будут только усугубляться, на фоне дальнейшего снижения инфляции и оттока трафика. На этом фоне акции компании пока не выглядят привлекательными для инвестиций, даже несмотря на то, что котировки сейчас находятся ниже уровня 600 руб., вблизи своих локальных минимумов.
❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!
©Инвестируй или проиграешь
Напомню, что во время IPO в конце 2023 года руководство компании заявляло о планах достичь среднегодового роста не менее 30%. И такая амбициозность была основана на уверенности в масштабируемости бизнес-модели. Однако уже в начале текущего 2025 года прогнозы были скорректированы до 25%. Тем не менее, даже эти цифры остаются недостижимыми.
Хотя, казалось бы, при сохраняющемся высоком уровне инфляции и отсутствии возвращения зарубежных брендов на российский рынок ситуация должна была благоприятствовать достижению поставленных целей. Но реальность оказалась иной.
Давайте не забывать, что HENDERSON сейчас активно расширяет площадь своих розничных салонов. Именно эту идею компания озвучила в качестве ключевой при выходе на IPO, отмечая, что удваивая площадь и оптимизируя расходы на оплату труда персонала, она сможет показывать высокие темпы роста фин. показателей.
Однако по факту мы видим, что продажи на метр торговой площади в салонах в отчётном периоде сократились на -3,2% (г/г) до 113,7 тыс. руб. Расширяя торговую площадь, компания не может добиться роста выручки даже на уровне инфляции, поскольку фиксирует отток трафика.
❓Так каким же будет расклад для HENDERSON, когда инфляция начнет стабилизироваться во второй половине 2025 года?
Отпустим эмоции в сторону и взглянем на ситуацию трезво: инфляция действительно сейчас замедляется серьёзно, что вынудило ЦБ заявить на днях о возможности более агрессивного снижения "ключа" на заседании 25 июля. Думаю, вы и без меня прекрасно знаете, что изменение нейтральной ставки всегда приурочено к крупным сдвигам в инфляционных процессах. А для розничной торговли это всегда негатив, раз уж мы говорим о снижении вниз.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍123❤24🔥18🤔8😱2
HENDERSON: повесть о том, как потерять прибыль при растущих продажах
🧮 Бренд мужской одежды HENDERSON (#HNFG) представил на днях свои финансовые результаты по МСФО за первую половину 2025 года. Давайте подробно рассмотрим ключевые показатели и поймём, какие тенденции формируют вектор развития компании.
📈 Выручка компании с января по июнь увеличилась на +17,1% (г/г) до 10,8 млрд руб. На первый взгляд, результат выглядит довольно убедительно, ведь эмитент продолжает расти значительно быстрее инфляции. Однако, как это часто бывает, дьявол кроется в деталях.
Прежде всего, вызывает обеспокоенность динамика сопоставимых продаж (LfL) в розничных салонах. В отчётном периоде этот показатель вырос всего на +4,1%, и это очень слабый результат, особенно на фоне двузначного роста доходов населения. Очевидно, что в этой ситуации списывать всё на слабый потребительский спрос неуместно, поскольку продажи одежды на тех же маркетплейсах растут как на дрожжах, и скорее всего проблема здесь фундаментальная, а не разовая.
Ещё один тревожный сигнал - постоянные корректировки прогнозов. Изначально компания ориентировала рынок на среднегодовой рост выручки не менее +30%, впоследствии прогноз был снижен до 25%, а затем - до уровня не менее 20%. Однако даже при пониженных ожиданиях текущие результаты не дотягивают до поставленных целей.
📈 Но вернёмся к цифрам. HENDERSON в первом полугодии расширила торговую площадь на +16,9% (г/г) до 62,3 тыс. м². Однако, даже несмотря на это, выручка с одного метра торговой площади сократилась на -4,4% - это наглядно подчёркивает необходимость поиска путей повышения операционной эффективности и оптимизации бизнес-процессов.
📈 Показатель EBITDA скромно увеличился всего лишь на +2,8% (г/г) до 3,6 млрд руб. Причина – сильный рост издержек. Особенно заметно выросли расходы на зарплату, логистику и маркетинг - более чем на 30%!
📉 Ну и на таком фоне совершенно неудивительно, что чистая прибыль HENDERSON сократилась по итогам 6m2025 на -32,7% (г/г) до 964 млн руб., что обусловлено как ростом налога на прибыль, так и увеличением процентных расходов, в условиях ужесточившейся денежно-кредитной политики.
📣 После публикации финансовой отчётности компания провела традиционный конференц-звонок, на который команда "Инвестируй или проиграешь" конечно же заглянула, и по итогам которой мы предлагаем вашему вниманию основные тезисы:
✔️ Менеджмент отметил, что весной 2026 года откроется собственный логистический центр, что позволит существенно оптимизировать внутренние процессы доставки и снизить сопутствующие расходы. Пик инвестиций в этот проект уже преодолён, и начиная со следующего года ожидается стабилизация долговой нагрузки.
✔️ Говоря о подборе персонала, руководство компании отметило заметное улучшение ситуации. Уровень заполнения вакансий уже превосходит показатели прошлого года, что свидетельствует о постепенном разрешении кадровых трудностей.
✔️ Что касается международной экспансии, то менеджмент компании сфокусирован на развитии бизнеса в странах СНГ. Главным препятствием на этом пути остается недостаток логистических мощностей, однако запуск собственного распределительного центра в следующем году должен облегчить продвижение на внешние рынки.
👉 На фоне других игроков сектора розничной торговли HENDERSON (#HNFG) выглядит менее привлекательным активом. В отрасли есть компании, которые демонстрируют более высокие темпы роста и предлагают при этом более щедрые дивидендные выплаты. Тем не менее, если вы всё-таки планируете включить акции HENDERSON в свой портфель, целесообразно дождаться коррекции в район 500+ руб., где уже сформировался сильный уровень поддержки. По текущим ценникам я бы не спешил влезать в эту опасную трясину.
❤️ Не забывайте ставить лайк, выбирайте в свой портфель лидеров отрасли и всегда делайте ставку на перспективные инвестиционные истории!
©Инвестируй или проиграешь
Прежде всего, вызывает обеспокоенность динамика сопоставимых продаж (LfL) в розничных салонах. В отчётном периоде этот показатель вырос всего на +4,1%, и это очень слабый результат, особенно на фоне двузначного роста доходов населения. Очевидно, что в этой ситуации списывать всё на слабый потребительский спрос неуместно, поскольку продажи одежды на тех же маркетплейсах растут как на дрожжах, и скорее всего проблема здесь фундаментальная, а не разовая.
Ещё один тревожный сигнал - постоянные корректировки прогнозов. Изначально компания ориентировала рынок на среднегодовой рост выручки не менее +30%, впоследствии прогноз был снижен до 25%, а затем - до уровня не менее 20%. Однако даже при пониженных ожиданиях текущие результаты не дотягивают до поставленных целей.
✔️ Менеджмент отметил, что весной 2026 года откроется собственный логистический центр, что позволит существенно оптимизировать внутренние процессы доставки и снизить сопутствующие расходы. Пик инвестиций в этот проект уже преодолён, и начиная со следующего года ожидается стабилизация долговой нагрузки.
✔️ Говоря о подборе персонала, руководство компании отметило заметное улучшение ситуации. Уровень заполнения вакансий уже превосходит показатели прошлого года, что свидетельствует о постепенном разрешении кадровых трудностей.
✔️ Что касается международной экспансии, то менеджмент компании сфокусирован на развитии бизнеса в странах СНГ. Главным препятствием на этом пути остается недостаток логистических мощностей, однако запуск собственного распределительного центра в следующем году должен облегчить продвижение на внешние рынки.
©Инвестируй или проиграешь
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍133❤22🔥8🤔6