Перечень консервативных оценок акций на 08.06.2019
Обновил оценку по Лукойлу. Компания сейчас оценена рынком на уровне моей консервативной оценки. А значит серьезной недооценки нет, впрочем как и переоценки тоже. Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Обновил оценку по Лукойлу. Компания сейчас оценена рынком на уровне моей консервативной оценки. А значит серьезной недооценки нет, впрочем как и переоценки тоже. Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Карта рынка на 08.06.2019 в разрезе Рентабельность материальных активов / EV/EBIT:
#LTRIdeas
Инвестиционная идея - покупка акций Fiat Chrysler Automobiles (FCAU)
В пятницу я добавил в свой международный портфель акции автоконцерна Fiat Chrysler. Сейчас акции многих автоконцернов оцениваются рынком достаточно дешево, так как участники рынка закладывают в свои оценки то, что продажи традиционных автомобилей будут ежегодно снижаться и все люди пересядут на беспилотные электромобили - такси и каршеринг. Также в оценки закладывается вероятное снижение продаж в связи с замедлением глобальной экономики и возможной рецессией.
Поэтому сейчас акции FCAU торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA 2.55 и форвардному мультпликатору P/E 4.26. Компания с низким уровнем долга и хорошей историей роста оценивается рынком невероятно дешево. Поэтому ее в портфеле держат и покупают на текущих уровнях такие знаменитые value инвесторы как Мониш Пабрай, Джоэлл Гринблатт, Билл Найгрен, а также фонд Ruane, Cunniff & Goldfarb.
Я ожидаю падение продаж и финансовых результатов компании, но не такое как ожидает рынок. На мой взгляд компания должна и скорее всего будет стоить в 2 раза дороже на горизонте 2-х лет.
Инвестиционная идея - покупка акций Fiat Chrysler Automobiles (FCAU)
В пятницу я добавил в свой международный портфель акции автоконцерна Fiat Chrysler. Сейчас акции многих автоконцернов оцениваются рынком достаточно дешево, так как участники рынка закладывают в свои оценки то, что продажи традиционных автомобилей будут ежегодно снижаться и все люди пересядут на беспилотные электромобили - такси и каршеринг. Также в оценки закладывается вероятное снижение продаж в связи с замедлением глобальной экономики и возможной рецессией.
Поэтому сейчас акции FCAU торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA 2.55 и форвардному мультпликатору P/E 4.26. Компания с низким уровнем долга и хорошей историей роста оценивается рынком невероятно дешево. Поэтому ее в портфеле держат и покупают на текущих уровнях такие знаменитые value инвесторы как Мониш Пабрай, Джоэлл Гринблатт, Билл Найгрен, а также фонд Ruane, Cunniff & Goldfarb.
Я ожидаю падение продаж и финансовых результатов компании, но не такое как ожидает рынок. На мой взгляд компания должна и скорее всего будет стоить в 2 раза дороже на горизонте 2-х лет.
Одна из используемых value инвесторами тенденций - это mean reversion или возврат к среднему. Она подразумевает, что существует среднее состояние отклонения от которого скорее приведут к возврату в среднее состояние, чем к новым максимумам/минимумам. Так часто соотношение акций крупнейших компаний США и компаний с малой капитализацией достигая максимума определенного диапазона возвращается к среднему значению. Те кто вложился в фонды large-cap на максимумах соотношения скорее всего получат меньшую доходность по сравнению с инвесторами в фонды малых компаний, это упоминает в своей книге и Питер Линч. Сейчас мы видим достаточно большое соотношение стоимости американских акций к акциям европейских компаний. Такое соотношение говорит не о том что американский рынок больше не будет дорожать, но скорее всего акции европейских компаний на горизонте 1-3 лет покажут результаты лучше американских.
Forwarded from MarketTwits
🇺🇸🇪🇺#акции #сша #европа #наблюдение #макро
соотношение "акции США / акции Европа" = уже 4 стандартных отклонения = 70ти-летний максимум
соотношение "акции США / акции Европа" = уже 4 стандартных отклонения = 70ти-летний максимум
Как обыграть Волшебную формулу Д.Гринблатта
Если вы читаете мой канал достаточно давно, то скорее всего знаете о Волшебной формуле, позволяющей простому инвестору обойти индекс S&P500 и многих професииональных управляющих. Если вы еще о ней не слышали, то советую прочитать СТАТЬЮ.
Волшебная формула была описана одним из самых успешных инвесторов США Джоэллом Гринблаттом в его книге Маленькая книга победителя рынка акций (Little book that beats the market) и состоит из двух компонентов:
- Мультипликатора EV/EBIT (Стоимость предприятия/Операционная прибыль), который показывает насколько дешево стоит компания относительно прибыли;
- рентабельности используемого капитала (ROCE), которая показывает насколько много компания зарабатывает относительно необходимого для бизнеса капитала.
Этот набор полностью соответствует наставлениям Уоррена Баффета - покупать хороший бизнес (высокий ROCE) дешево (низкий EV/EBIT). Именно эти два показателя компаний я еженедельно сопоставляю на диаграмме.
Волшебная формула обходит индекс не ежегодно и поэтому достаточно трудно придерживаться ее в моменты просадок и более низкой доходности. Гринблатт считает, что именно это и обепечивает ее успех в долгосрочной перспективе.
Австралийский инвестор Тобиас Карслайл провел собственное исследование Волшебной формулы и пришел к очень интересному выводу о котором сообщил в своей книге Acquirers Multiple.
Оказывается если убрать из Волшебной формулы рентабельность ROCE, то ее результаты улучшатся. Таким образом, фактор высокой рентабельности у дешевых компаний снижает доходность их акций. Результаты еежгодной покупки 30 самых дешевых акций по сравнению срезультатами индекса широкого рынка Russel 3000 выглядят ошеломляюще. 25 процентов среднегодовой доходности с января 1999 года по сравнению с 6,4 процентами доходности индекса говорят сами за себя.
Тобиас Карслайл провел тестирование эффективности многих популярных финансовых показателей и наборов из них и пришел к выводу, что EV/EBIT является наиболее эффективным.
Еще одним интересным наблюдением является то, что высокорентабельные компании (высокий ROCE) в среднем проигрывают индексу S&P 500. По мнению Карслайла это связано с тем, что такие компании обычно оцениваются рынком дорого, тогда как их высокая рентабельность под воздействием циклов или конкуренции со временем снижается.
На мой взгляд причина по которой Гринблатт включил в Волшебную формулу рентабельность используемого капитала заключается в том, что она очень важна для масштабируемого бизнеса, который может быстро увеличить свои финансовые результаты инвестируя в развитие с высокой отдачей. Гринблатт не использует скринеры акций в прямую, а рассматривает каждую компанию в отдельности. В высокой рентабельности компании, которая не может масштабировать свой бизнес, очевидно нет смысла, но компании способные масштабировать бизнес могут увеличить стоимость в разы всего за несколько лет.
Если вы ищете способ легко обыграть S&P500 попробуйте Acquirers Multiple (EV/EBIT), но если хотите самостоятельно выбирать лучшие бизнесы, то смотрите оба показателя Волшебной формулы. В случаях с качественным бизнесом они одинаково важны.
#ltrthinking
Если вы читаете мой канал достаточно давно, то скорее всего знаете о Волшебной формуле, позволяющей простому инвестору обойти индекс S&P500 и многих професииональных управляющих. Если вы еще о ней не слышали, то советую прочитать СТАТЬЮ.
Волшебная формула была описана одним из самых успешных инвесторов США Джоэллом Гринблаттом в его книге Маленькая книга победителя рынка акций (Little book that beats the market) и состоит из двух компонентов:
- Мультипликатора EV/EBIT (Стоимость предприятия/Операционная прибыль), который показывает насколько дешево стоит компания относительно прибыли;
- рентабельности используемого капитала (ROCE), которая показывает насколько много компания зарабатывает относительно необходимого для бизнеса капитала.
Этот набор полностью соответствует наставлениям Уоррена Баффета - покупать хороший бизнес (высокий ROCE) дешево (низкий EV/EBIT). Именно эти два показателя компаний я еженедельно сопоставляю на диаграмме.
Волшебная формула обходит индекс не ежегодно и поэтому достаточно трудно придерживаться ее в моменты просадок и более низкой доходности. Гринблатт считает, что именно это и обепечивает ее успех в долгосрочной перспективе.
Австралийский инвестор Тобиас Карслайл провел собственное исследование Волшебной формулы и пришел к очень интересному выводу о котором сообщил в своей книге Acquirers Multiple.
Оказывается если убрать из Волшебной формулы рентабельность ROCE, то ее результаты улучшатся. Таким образом, фактор высокой рентабельности у дешевых компаний снижает доходность их акций. Результаты еежгодной покупки 30 самых дешевых акций по сравнению срезультатами индекса широкого рынка Russel 3000 выглядят ошеломляюще. 25 процентов среднегодовой доходности с января 1999 года по сравнению с 6,4 процентами доходности индекса говорят сами за себя.
Тобиас Карслайл провел тестирование эффективности многих популярных финансовых показателей и наборов из них и пришел к выводу, что EV/EBIT является наиболее эффективным.
Еще одним интересным наблюдением является то, что высокорентабельные компании (высокий ROCE) в среднем проигрывают индексу S&P 500. По мнению Карслайла это связано с тем, что такие компании обычно оцениваются рынком дорого, тогда как их высокая рентабельность под воздействием циклов или конкуренции со временем снижается.
На мой взгляд причина по которой Гринблатт включил в Волшебную формулу рентабельность используемого капитала заключается в том, что она очень важна для масштабируемого бизнеса, который может быстро увеличить свои финансовые результаты инвестируя в развитие с высокой отдачей. Гринблатт не использует скринеры акций в прямую, а рассматривает каждую компанию в отдельности. В высокой рентабельности компании, которая не может масштабировать свой бизнес, очевидно нет смысла, но компании способные масштабировать бизнес могут увеличить стоимость в разы всего за несколько лет.
Если вы ищете способ легко обыграть S&P500 попробуйте Acquirers Multiple (EV/EBIT), но если хотите самостоятельно выбирать лучшие бизнесы, то смотрите оба показателя Волшебной формулы. В случаях с качественным бизнесом они одинаково важны.
#ltrthinking
Обзор книги Manual of Ideas - John Mihaljevic. Часть 1. Поиск удачных инвестиций.
Как и обещал я начинаю делиться мыслями книги Manual of Ideas. Первая часть посвящена правильному мышлению и одному из продуктивных шаблонов для поиске инвестиционных идей.
ЧИТАТЬ СТАТЬЮ
#ltrbooks
Как и обещал я начинаю делиться мыслями книги Manual of Ideas. Первая часть посвящена правильному мышлению и одному из продуктивных шаблонов для поиске инвестиционных идей.
ЧИТАТЬ СТАТЬЮ
#ltrbooks
Яндекс Дзен
Обзор книги Manual of Ideas - John Mihaljevic. Часть 1. Поиск удачных инвестиций.
Не так давно я прочел замечательную книгу Джона Михальевика (John Mihaljevic) под названием The Manual of Ideas: The Proven Framework for Finding the Best Value Investments. Книга полностью посвящена поиску лучших инвестиционных идей и рассматривает различные…
Перечень консервативных оценок акций на 16.06.2019
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Карта рынка на 16.06.2019 в разрезе Рентабельность материальных активов / EV/EBIT:
Оптимизм на рынке
Ещё пару недель назад многие вспоминали примету: "Газпром растет последним" и говорили о конце восходящего движения на российском рынке. Но за эти пару недель рынок ещё вырос и обновил исторические максимумы. Росли как действительно недооцененные бумаги, так и бумаги которые не стал бы включать в свой портфель ни один разумный инвестор.
Стоит заметить, что Россия не единственная в своем росте. Похожий рост в последнее время демонстрирует бразильский рынок. Растут и другие "развивающиеся" рынки.
Что это? Начало траектории роста или последний рывок перед падением?
То, в какой стадии находится экономика и мировые рынки скорее указывает на "последний рывок". Неделю назад предупреждающую статью под заголовком This time it's different (В этот раз по-другому) опубликовал Говард Маркс. Он указывает на то, что несмотря на то, что оценки многих компаний остаются более менее рациональными и пузыря на рынке акций США не видно, 4 самых опасных для инвесторов слова (this time it's different) повторяются в сразу многих сферах, что свидетельствует о последней стадии роста рынка. Свидетельство этому распространение следующих убеждений:
1) Рецессии может и не быть;
2) Постоянное количественное смягчение может привести к постоянному процветанию;
3) Дефицит федерального бюджета США может значительно расти, не создавая серьезных проблем;
4) О национальном долге США не стоит беспокоиться;
5) Можно иметь сильную экономику без инфляции;
6) Процентные ставки могут быть низкими долго;
7) Инвертированная кривая процентных ставок не означает ничего плохого;
8) Компании и акции могут процветать даже при отсутствии прибыли;
9) Инвестиции в акции роста могут обойти стоимостное инвестирование на любом бесконечно долгом временном периоде.
Все эти утверждения претендуют на уникальность текущего момента времени. И он действительно в чем то уникален. Мы наблюдаем оптимизм на рынке и он приводит к росту самых необычных и порой абсурдных акций.
В такой момент стоит быть осторожным. Я рекомендую не поддаваться эмоциям и не покупать то, что растет, а если уже купили, то фиксировать прибыль. Стоимостное инвестирование работает и будет работать, хотя это и неочевидно в последней стадии рыночного цикла.
#ltrthinking
Ещё пару недель назад многие вспоминали примету: "Газпром растет последним" и говорили о конце восходящего движения на российском рынке. Но за эти пару недель рынок ещё вырос и обновил исторические максимумы. Росли как действительно недооцененные бумаги, так и бумаги которые не стал бы включать в свой портфель ни один разумный инвестор.
Стоит заметить, что Россия не единственная в своем росте. Похожий рост в последнее время демонстрирует бразильский рынок. Растут и другие "развивающиеся" рынки.
Что это? Начало траектории роста или последний рывок перед падением?
То, в какой стадии находится экономика и мировые рынки скорее указывает на "последний рывок". Неделю назад предупреждающую статью под заголовком This time it's different (В этот раз по-другому) опубликовал Говард Маркс. Он указывает на то, что несмотря на то, что оценки многих компаний остаются более менее рациональными и пузыря на рынке акций США не видно, 4 самых опасных для инвесторов слова (this time it's different) повторяются в сразу многих сферах, что свидетельствует о последней стадии роста рынка. Свидетельство этому распространение следующих убеждений:
1) Рецессии может и не быть;
2) Постоянное количественное смягчение может привести к постоянному процветанию;
3) Дефицит федерального бюджета США может значительно расти, не создавая серьезных проблем;
4) О национальном долге США не стоит беспокоиться;
5) Можно иметь сильную экономику без инфляции;
6) Процентные ставки могут быть низкими долго;
7) Инвертированная кривая процентных ставок не означает ничего плохого;
8) Компании и акции могут процветать даже при отсутствии прибыли;
9) Инвестиции в акции роста могут обойти стоимостное инвестирование на любом бесконечно долгом временном периоде.
Все эти утверждения претендуют на уникальность текущего момента времени. И он действительно в чем то уникален. Мы наблюдаем оптимизм на рынке и он приводит к росту самых необычных и порой абсурдных акций.
В такой момент стоит быть осторожным. Я рекомендую не поддаваться эмоциям и не покупать то, что растет, а если уже купили, то фиксировать прибыль. Стоимостное инвестирование работает и будет работать, хотя это и неочевидно в последней стадии рыночного цикла.
#ltrthinking
Перечень консервативных оценок акций на 24.06.2019
Российский рынок в среднем уже недалеко от моей консервативной оценки. Апсайд по анализируемым акциям в среднем составляет 1%. При этом на рынке остаются недооцененные истории, такие как RUSAL, тогда как участники рынка разгоняют акции полубанкротных компаний до небывалых уровней. Советую быть осторожным и не вляпаться в погоню за рынком.
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Российский рынок в среднем уже недалеко от моей консервативной оценки. Апсайд по анализируемым акциям в среднем составляет 1%. При этом на рынке остаются недооцененные истории, такие как RUSAL, тогда как участники рынка разгоняют акции полубанкротных компаний до небывалых уровней. Советую быть осторожным и не вляпаться в погоню за рынком.
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Карта рынка на 25.06.2019 в разрезе Рентабельность материальных активов / EV/EBIT:
Действия инсайдера - простой ответ на вопрос стоит ли держать акции Интер РАО в своем портфеле.
Forwarded from MarketTwits
Поздравляем лучший макроэкономический канал России MMI @russianmacro и автора Кирилла Тремасова с 50 тыс. подписчиков👍
Именно такие каналы добавляют объективности интерпретации статистике Росстата и позволяют глубже смотреть на макроэкономику.
@ltrinvestment
Именно такие каналы добавляют объективности интерпретации статистике Росстата и позволяют глубже смотреть на макроэкономику.
@ltrinvestment
Защитные инструменты
Индекс РТС значительно вырос с начала года, выросли котировки российских компаний, значительно укрепился курс рубля. Снизились процентные ставки в рублях. Пора задуматься о защитных инструментах.
Проведем небольшой опрос, посвященный их присутствию в портфелях. Также предлагаю обсудить как уберечь себя от рисков в ЧАТЕ
Индекс РТС значительно вырос с начала года, выросли котировки российских компаний, значительно укрепился курс рубля. Снизились процентные ставки в рублях. Пора задуматься о защитных инструментах.
Проведем небольшой опрос, посвященный их присутствию в портфелях. Также предлагаю обсудить как уберечь себя от рисков в ЧАТЕ
Насколько консервативен ваш портфель? Сколько процентов занимает кэш, валюта и краткосрочные облигации?
Anonymous Poll
29%
более 50%
19%
от 25% до 50%
21%
от 10% до 25%
21%
менее 10%
11%
0%
Какую доходность от текущих вложений в портфеле вы ожидаете во 2 полугодии 2019 года?
Anonymous Poll
6%
более 30%
8%
20% - 30%
42%
10%-20%
35%
менее 10%
9%
Сижу в кэше (валюте), жду падения
У вас есть чувство что вы недозаработали на росте рынка в 1 полугодии? Насколько вы ощущаете упущенную доходность?
Anonymous Poll
3%
Жалею, поэтому купил Аптеку 36.6
8%
Жалею, поэтому купил хорошие акции (Сбербанк, Мосбиржа, ...)
38%
Жалею, но все уже дорого, буду ждать падения
17%
Не жалею, хорошо заработал
33%
Не жалею, вообще ни о чем не жалею
Перечень консервативных оценок акций на 29.06.2019
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
Рекомендации показаны индикативно, то есть отражают разницу между ценой и оценкой (HOLD означает нейтральную рекомендацию, по Полюсу целевая цена 6400 рублей, по ФосАгро 2800 рублей):
