Давно ничего не писал, но в целом рынок акций сейчас не выглядит крайне интересным.

Быки и медведи определяют волатильность и в фокусе процентная ставка. Так в начале недели был отличный рост, который потом слили на словах зампреда ЦБ о возможном повышении ключевой ставки на 1-2 п.п. в июле.

Удивительно что рынок падает на таких словах, ведь в консенсус аналитиков банков уже ранее заложено было повышение ставки до 18%, что сейчас наверное является наиболее вероятным вариантом.

Что это значит для рынка акций? Конечно не надо в лоб сравнивать ключ и условную дивидендную доходность, в сравнении процентных ставок и акций больше переменных. Но высокая ключевая ставка в моменте будет давить на прибыль компаний с долговой нагрузкой и давать осторожным инвесторам интересную альтернативу в виде флоатеров, депозитов и прочих инструментов привязанных к ключевой ставке.

Уже ранее писал мнение, что с учётом ставки не вижу значительного потенциала роста рынка акций в целом. При этом некоторые компании выглядят интересно, а при коррекции цен ещё интереснее.

Несмотря на это личный портфель не на 100% в акциях.

Сейчас основной вопрос не то какой будет ключевая ставка в июле, а то как быстро получится обуздать инфляцию и снизить ключевую ставку и как хорошо будет работать экономика и компании при жёсткой денежно-кредитной политике.

Здесь же, во многом кроется ответ на вопрос когда брать длинные ОФЗ. Но ответа на вопрос пока нет. Следим за динамикой инфляции и влиянии на неё новых мер ЦБ.

Через 10 минут на РБК, если интересно включайте)

Время приложить подорожник?

Вчера на рынке акций произошел настоящий разгром. В отдельных именах коррекция более 6% за день. При этом в среднем по рынку крупные покупатели не чувствуются. Ощущение что рынок льют физики, испугавшиеся первой реальной коррекции и льют по любым ценам.

Сколько продолжится сие действо на рынке неизвестно, по сути рынок ждёт покупателей, а покупатели видимо несильно располагают деньгами, которые пошли на новые ИПО. Физики же ловить ножи боятся, либо устали.

При этом есть хорошая новость - в среднем акции уже кажутся достаточно интересными для покупки. Если раньше интересны были только точечные истории, то сегодня рынок выглядит в среднем дешево, составляя какую-то конкуренцию облигациям. А облигации кажется уже почти впитали рост ключевой ставки до 18%. В общем если акция с дивидендом после отсечки даёт 14-16% дивидендной доходности, то это явно не выглядит дорого. С учётом этого очень вероятно что к концу года рынок акций будет выше чем сегодня. Но без снижения доходности по облигациям и существенного ослабления рубля / роста сырья бурного роста рынка может и не быть.

С учётом этого купил вчера только ТКС и пока остаюсь частично в ликвидности, ожидая нащупывания дна или супер цен по интересным активам.

В комментариях ссылаются на требование о переводе (по сути продажу) российских бумаг с Казахской биржи (из-за санкций на нрд) как на возможный триггер снижения рынка. Не удивлюсь если так, кажется что кроме паники инвесторов должны быть ещё какие-то причины столь быстрой коррекции.

Часто спрашивают когда ЭсЭфАй погасит акции.

ЭсЭфАй объясняет: https://t.me/sfiholding/182

Небольшой комментарий по отчёту Банк Санкт-Петербург за 1 полугодие 2024 г. по РСБУ.

Те кто считает прибыль ежемесячно могли напрячься, ведь в июне если считать через 101 форму прибыль сильно снизилась, но что важно знать тем кто следит за 101 формой.

1) В 101 форме неравномерно распределяются налоги, условно налоги за весь квартал могут отражаться в результатах одного месяца
2) тоже самое касается резервов и стоимости риска, которые не считаются ежемесячно, а могут пересчитываться и отражаться в одном месяце.

Сохраняю позитивный взгляд на акции банка, как одного из возможных бенефициаров роста ключевой процентной ставки.

Из негатива в отчёте: комиссионные доходы ниже ожиданий, рост стоимости риска, но смотрю на это как на временный фактор и напоминаю что в МСФО резервы и стоимость риска тоже могут отличаться и вероятно быть меньше.

Ещё небольшой комментарий.

Акын аналитика говорит что если результаты за 1 полугодие БСПБ ниже на 10% год к году, то прибыль за год тоже будет ниже, но это абсолютное непонимание динамики бизнеса и отчётности.

В 2023 году банк заработал за весь год 47 млрд рублей, сейчас за полгода 25 млрд. То есть если результаты следующего полугодия просто будут такие же, то прибыль год к году будет больше, но почему же тогда за полгода меньше?

В первом полугодии банк зарабатывал комиссии за переводы и аномальные доходы от финансового рынка, также были восстановлены резервы на заблокированные активы. В этом году эти доходы существенно выросли, при этом основные доходы - процентные выросли на 45+%. И такую динамику можно ожидать и во втором полугодии. Не жду роста стоимости риска во втором полугодии. Сам банк таргетирует стоимость риска 0,83% годовых.

С учётом расширения практики эквити в Совкомбанке ищем в команду аналитиков, в первую очередь в нефтегаз и металлы.

Подойдут как отраслевые эксперты с необходимыми навыками, так и консалтеры/ специалисты из фин сектора.

Если вдруг вам интересно поучаствовать в создании лучшей аналитики на российском фондовом рынке и попутно заработать денег жду резюме @slavikyes

Сегодня в рамках чистки оскорбительных сообщений по ошибке забанил ряд участников чата. Вроде всех разбанил, но если кого забыл пишите, разбаню

Уже в этот четверг (25.07.2024) в 20:00 снова проводим наше с вами любимое Investment MasterMind шоу в онлайн-формате (не все спикеры в Мск) с топовыми инвест. экспертами

Трансляция пройдет по ссылке в ютуб
https://youtube.com/live/AtG6xaYYiYc

Как обычно сначала в целом поговорим про рынок, потом каждый эксперт по очереди представляет свою инвест. идею, другие ее будут хвалить или ругать!

В этот раз спикерами будут:
- Сергей Пирогов / Invest Heroes (вы много просили его пригласить еще в прошлый раз после победной идеи по ВТБ)
- Вячеслав Таквель / Vyacheslav Goodwin (крутой инвестор-спекулянт, оч. много заработавший в последние месяцы)
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции (наш старый друг и крутейший инвест. эксперт)
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции

Напоминаем, что уже сегодня в 20:00 проводим Investment MasterMind шоу в онлайн-формате с топовыми инвест. экспертами:
- Сергей Пирогов / Invest Heroes
- Вячеслав Таквель / Vyacheslav Goodwin
- Вячеслав Бердников / Долгосрочные Инвестиции
- Кирилл Кузнецов / Усиленные Инвестиции

Трансляция пройдет по ссылке в ютуб
https://youtube.com/live/AtG6xaYYiYc

Начинаем через 15 минут!

С учётом сегодняшнего снижения рынка можно начинать изучать песни Михаила Сафарбековича, благо их более 250 штук:

https://ru.m.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%BF%D0%B8%D1%81%D0%BE%D0%BA_%D0%BF%D0%B5%D1%81%D0%B5%D0%BD_%D0%9C%D0%B8%D1%85%D0%B0%D0%B8%D0%BB%D0%B0_%D0%93%D1%83%D1%86%D0%B5%D1%80%D0%B8%D0%B5%D0%B2%D0%B0

Комментарий по ставке.

В целом, реализовался сценарий (ставка+прогноз), которые многие аналитики отрицали, но Михаил Васильев из Совкомбанка как всегда оказался прав.

По ставке и для меня неожиданностью повышение не было. А вот прогноз немного удивил, хотя риторики мягкой тоже скорее не ждал.

В итоге рынок уехал вниз, что акций (скорее неожиданно), что бонды (ожидаемо, так как по моим оценкам там 18 ставки не было).

Это все не очень приятно, но кажется приближается точка замечательной возможности в длинных облигациях.

Если ранее рынок фикс облигаций жил в каких-то надеждах, что вот-вот ДКП станет мягче и ставки снизятся, то сегодня в ценах уже достаточно жёсткий сценарий близкий к базовому, но есть значительная вероятность, что реальность будет лучше этого базового сценария, да есть вероятность, что будет хуже, но по моей оценке она значительно меньше.

В итоге даунсайда существенного в длинных бондах уже не вижу, но зато вижу, что в случае намека на переговоры и окончание СВО и/или успехов ЦБ в борьбе с инфляцией длинные облигации могут существенно раллировать, причем подобного апсайда в акциях нет.

Дисклеймер: сам длинные бонды не держу, но мы точно уже близки к точкам покупки.

Если говорить про перспективы рынка акций - в среднем до сих пор менее интересен чем флоатеры на горизонте полгода. Отдельные идеи заслуживают внимания и имеют консервативный апсайд 20+% к все ещё низким оценкам.

Небольшой песенный привет с воспоминаниями о доходности акций в первом полугодии.

Ждём приглашения на инвест конференции дабы разбавить качественной музыкой)

Готовлюсь к песням М. Гуцериева на мастермайнде в январе пока ЭсЭфАй ниже 1800 рублей

Вернёмся к рынку. Пора приложить подорожник?

Портфель за последние две недели потрепало, рост с мая на личном портфеле бесславно стёрт неудачными историями, в первую очередь Яндексом.

Что думаю про рынок сейчас?
С учётом высокой ставки и негативного фона, в первую очередь снижения в нефти в отсутствие ослабления рубля, рынок акций не кажется очень интересным, несмотря на снижение. Все дёшево, но конъюнктура то тоже не очень хорошая, а ещё и внешний фон добавляется негативный в виде отвесного падения зарубежных рынков и возможной рецессии.

С такими вводными заходить на всё в акции не очень разумно, но ещё более неразумно пытаться усредняться на дорогие плечи в не настолько дешёвых активах.

Да, Яндекс по текущим это бай, и потенциал хороший, но это не значит, что он не будет снижаться, то же касается рынка, хотя Яндекс лучше чем рынок в среднем в плане потенциала, по моим оценкам.

Следующий пост будет про ошибки, возможно кому-то будет полезным, хоть и выглядят они достаточно классически и скорее не должны были быть допущены человеком с таким опытом.

Об ошибках

Попробую разобрать здесь ряд ошибок, сделанных с начала года, хотя честно их было и не так много.

1) Не хеджировался шортом фьючерсов, несмотря на то что ждал слабую динамику рынка в среднем

На фоне высоких ставок в начале года я не ждал существенного роста рынка в этом году. Отдельные истории нравились и ключевыми темами для роста были: 1) редомициляция 2) нефтяники на фоне ослабление рубля при устойчивой цене на нефть

В итоге первая идея реализовалась, вторая нет, так как рубль оказался значительно крепче на фоне проблем с платежами за импорт.

При этом ряд компаний выглядели дорого и какой-то супер динамики по ним я не ждал. На них были фьючерсы с отличным керри, но я ничего не шортанул. Частично это было обусловлено необходимостью выделения ГО, которое в один момент использовал для покупки фьючерсов на юань, но в большинстве случаев ГО было свободно.

В целом, даже если брать с начала года до мая, то компании которые хотел шортить в 70+% снизились, а средний результат по фьючам был бы на уровне керри. Шорт далее был бы полностью оправдан и принес бы 25-30% в зависимости от точки ликвидации.

2) Купил спекулятивно активы, зная что рынок слабый, и не захеджировался.

Собственно недавний откат счёта от максимумов был обусловлен этим поступком. Безусловно хрустального шара ни у кого нет, но было понятно, что волатильность будет высокая, даже без внешнего фона.

3) Не читал документы по Яндексу
Яндекс до старта торгов публиковал список аффилированных лиц, из которого было понятно, что акции от консорциума куда-то перешли, что может означать навес, но я не изучал документы после переезда. Можно сказать, что это не сделал почти никто, но задача на рынке быть лучше среднего, ошибку не отменяет. Идея в покупке Яндекса со старта торгов была не в значительной фундаментальной недооценке, а в низком фри-флоат, отсутствии навеса и большом спросе со стороны физиков и институционалов. Со стороны спроса считаю, что угадал, но вот предложения оказалось в разы больше.

Это наверное основные ошибки. Урок на будущее:
1) быть скорее рыночно-нейтральным при ожидании слабого рынка
2) внимательно читать все документы, особенно при особых событиях, таких как корпоративная реструктуризация.

П.С.: можно также в ошибки записать ликвидацию позиции в Яндексе на лоях, но это было эмоциональным действием - следствием предыдущих. В итоге позицию в Яндексе привел к более разумной величине.