В последние дни (недели) особо много уделяется внимания росту доходностей по американским гособлигациям. Буквально на днях 10-летние USTres давали 1,38% годовых - в масштабах последнего года это очень много (в сентябре 2020 года доходность была почти в 2 раза ниже). Естественно, столь сильное движение здесь не могло не сказаться на рынках рискованных активов. От того, где находятся ближайшие цели роста USTres, будет зависеть и судьба фондовых индексов США.

Выше представлен дневной график доходности американских 10-летних бондов. На нем хорошо видно, что цели роста находятся в районе 1,45-1,5% (ранее здесь были минимумы 2019 г). По достижении тех отметок я бы ждал коррекции в обратную сторону (этот сценарий я отобразил на графике). Для рынка американских акций это означает неуверенную динамику в ближайшее время, и вероятно более низкие ценовые уровни.

В отношении растущей доходности длинных казначейских облигаций США руководство ФРС говорит, что более высокая доходность, отражает оптимизм в экономике, а не опасения по поводу инфляции.

Через 40 минут после начала торгов американские фондовые индексы показывают умеренное снижение. В структуре S&P-500 (-0,3%) опять мы видим продажи в секторе информационных технологий (-1,4%) - здесь опять причиной могут быть новые максимумы в доходностях USTres (10-летки уже дают 1,423%). С другой стороны рынка продолжают дорожать акции энергетических компаний (+2,46%) поскольку сегодня ценник на нефть опять растет (Brent $66,53/барр).

Минфин США активно занимает деньги на рынке в начале этого года и будет дальше активно занимать, чтобы профинансировать дефицит бюджета США, который будет потрачен на программы поддержки экономики. Это двигает вверх доходности по длинным гособлигациям и ослабляет доллар. Короткие бонды жестко контролирует ФРС, а длинный участок доходности пока в рынке, но то, что делают монетарные власти США участникам рынка, не очень нравится. Поэтому сейчас ФРС выкупает около 40% нового госдолга.

Надо признать, что биржевой фонд QQQ заточенный на динамику индекса Nasdaq-100 с осени прошлого года двигается весьма технично в границах растущего тренда (белая зона). На этой неделе QQQ подтвердил сильную поддержку на $311. В случае возврата сюда еще раз (высокая вероятность) имеет смысл подумать о покупке. Если негатив на американских биржах возрастет, то следующим рубежом поддержки по QQQ будет район $300.

Торги на фондовых биржах США в среду завершились уверенным ростом ключевых индексов (S&P-500 +1,14%). Вчерашний отскок наверх был настолько позитивным, что индекс Dow Jones (+1,35%) закрылся на новом историческом максимуме. В его структуре самый сильный рост показали акции циклических секторов экономики: энергетика (+3,69%), промышленность (+3,31%), сырье (+2,53%) и финансы (+2,47%). В среду к этим сегментам рынка наконец присоединились сильно упавшие за последнее время акции компаний сектора информационных технологий.

Глубокое и резкое падение во вторник (индекс Nasdaq терял от максимумов около 8%) резко развернулось. И в среду была полноценная коррекция наверх, которая быстро вернула индекс VIX к отметке 21 п. Вообще сезонная особенность февраля – это одним из самых волатильных месяцев года (см. таблицу). Последующие март и апрель – месяцы с традиционно низким VIX, а значит сильным рынком акций. Инвесторы уже привыкли, что, когда рынок согрет благодаря действиям ФРС падения долго не длятся.

В своем традиционном выступлении перед Конгрессом председатель ФРС Дж. Пауэлл, заявил, что не ожидает изменения в монетарной политике в ближайшие 3 года, поскольку восстановление экономики остается неравномерным. Инфляция, хоть и ожидается повышенной в течение некоторого времени, но беспокоится на этот счет не стоит. Получается интересная картина: индексы деловой активности в США уже у многолетних максимумов, растущая инфляция тоже явный признак разогрева экономики, но нулевые ставки и программу QE ФРС трогать не хочет.

Плюс к этому, уже в пятницу Палата представителей Конгресса будет голосовать за закон о предоставлении пакета помощи в размере $1,9 трлн. Сенат намерен одобрить пакет и передать его на подпись президенту Джо Байдену до 14 марта, когда истекает срок действия основных программ по безработице. Все эти факторы опять могут вырвать наверх фондовые и сырьевые рынки.

Со своей стороны республиканцы поставили под сомнение необходимость дополнительных госрасходов на $1,9 трлн и утверждают, что демократы преследуют свои политические цели, не связанные с пандемией. Но думаю это не станет препятствием на пути согласования «плана спасения им. Байдена».

Как бы там ни было, но марте американский рынок акций может получить новый приток средств. Население часть денег от своих чеков переведет на местный фондовый рынок. Всем профит: деньги выделены, кризис преодолен, люди наполнили свои кошельки и потратили их на рынке. Пора поднимать налоги….

На верхней части представленного графика показана динамика индекса промышленного индекса Dow Jones и высокотехнологичного индекса Nasdaq (акции стоимости vs акции роста). Нижний график - это динамика исторического спреда между ними. Как видим, в марте-апреле прошлого года во время пандемии компании традиционной экономики сильно проигрывали в динамике компаниям высоких технологий. На представленном графике видно, что в моменте это отставание Dow против Nasdaq полностью ушло и их спред почти вернулся на предковидные уровни. Таким образом инвесторы, накопившие значительную прибыль в выросших секторах, просто перераспределяют часть денег в отставшие компании стоимости. В итоге рынок выравнивается: отстающие подтягиваются за счет прежних лидеров.

Ценник на нефть не особо снижался во время последней коррекции на мировых фондовых рынках. Как только там активизировались покупатели котировки Brent без проблем опять переписали максимумы года и торгуются сейчас уже на $67,55/барр.

Для оценки масштаба набранных высот лучше смотреть на недельный график Brent. Там мы видим, сильнейшую перекупленность за последние 3 года (RSI уже 78,8%). Вообще, появление перекупленности на недельном графике – это дорогого стоит. Это за один заход как правило не уходит. И если факторы коррекции все же начнут себя реализовывать, то последующее снижение цен может занять около месяца.

Пока на повышение котировок здесь играют такие банки как Goldman и JPM обычным инвесторам лучше не искать своими шортами локальный максимум. Поскольку нефть очень трендовый товар, то крупные игроки могут сдвинуть цену как угодно далеко. Развернуть рынок нефти может только вердикт ОПЕК+ по добыче на ближайшие месяцы, а это будет в начале марта.

Стремительно растущие цены на нефть (Brent $67,6/барр) и стоящая на месте пара USD/RUB (73,60) привели к тому, что стоимость бочки нефти уже подскочила почти до 5000 рублей - максимум с октября 2018 г.

В последние дни золото дрейфует без явного тренда вблизи своих месячных минимумов у отметки $1800/унц. На дневном графике видно, что котировки держит как наклонная поддержка, так и сильная горизонтальная поддержка, проведенная через минимум декабря прошлого года. Сейчас все ждут итогов голосования по пакету монетарной поддержки экономики от Байдена на сумму $1,9/трлн.

Текущая слабость золота объясняется резко выросшими доходностями по USTres. Но возможно после принятия плана поддержки мы увидим в USTres фиксацию прибыли по факту наступления события (вероятно, размер пакета будет сокращен), доходности по гособлигациям начнут снижаться, что поддержит ценник на золото. Тем более, что золото, как актив, защищающий от инфляции пока никак себя, не проявило в этом году. Поэтому думаю, что игра в золоте на повышение еще может состояться.

Курс рубля к доллару сегодня почти не меняется, даже несмотря на выросшие цены на нефть (USD/RUB 73,56). Интересно, что при этом сегодня довольно ощутимо теряют в весе большинство валют развивающихся стран. Выше представлен нормализованный график рубля, мексиканского песо, южноафриканского рэнда и турецкой лиры к доллару США с начала февраля. Видно, как все они дружно ходят то вверх, то вниз. Но судя по такой динамике глобальные инвесторы пока не горят желанием к покупке риска на рынках стран ЕМ. Последние санкции ЕС против РФ действительно оказались весьма безобидными. Но возможно, инвесторы проявляют осторожность и к рублю, и к российским активам, поскольку своё слово в санкциях не сказала администрация Байдена (СМИ пишут, что Вашингтон готовит сразу четыре пакета новых санкций).

Различные сектора экономики ведут себя разнонаправленно в разные циклы экономики. На этот счет еще в 1996 году Сэм Стовалл (Sam Stovall), ведущий инвестиционный стратег агентства S&P, опубликовал книгу «Инвестиции в сектор от Standard and Poor’s», в которой он дал схему руководства S&P по секторному инвестированию.

Вот так выглядит схема изменения привлекательности акций из различных секторов экономики в зависимости от фазы цикла. Судя по тому, что сейчас в ударе сырьевые и энергетические компании мы находимся сейчас уже на финальной стадии подъема экономики после перенесенного кризиса. Как видим скоро им на смену могут прийти сектор товаров повседневного потребления и коммунальные компании (последние незаслуженно забыты сейчас). Фондовый рынок разворачивается раньше экономики и является опережающим индикатором для нее. Сектор здравоохранения (Health Care) и сектор товаров потребления (Consumer Staples) становятся лидерами при стабилизации и ослаблении экономики.

Доходности по дальним US Treasuries продолжают стремительно расти. Как и ожидалось, 10-летние бонды сейчас выходят в район ближайшего сопротивления на 1,45-1,50% (https://t.me/marketresearching/2217). По идее, там можно ждать остановки роста. Вероятно эту тему в гособлигациях США сейчас раскручивают как раз под голосование в эту пятницу в Палате представителей Конгресса закона о предоставлении пакета помощи в размере $1,9 трлн. Сенат потом намерен одобрить пакет и передать его на подпись президенту Джо Байдену до 14 марта. Из-за такой динамики в ключевом бенчмарке сегодня переписывает ценовые минимумы этого года и российский индекс гособлигаций (RGBI).

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы рухнули на 1,75-3,52%. Вновь сильно пострадал сектор компаний информационных технологий. То, что рынки дружно выкупали во вторник и среду уже в четверг было возвращено обратно. Фондовым индексам вчера сильно досталось из-за резкого взлета доходностей по USTres. Получилось, как в учебнике: если доходности по гособлигациям (10Y USTres Yld 1,502%), превышают доходности, которые дает рынок акций (S&P Div Yld 1,5%), стоит ждать risk off на рынках рискованных активов. Это мы вчера и увидели.

Текущий рост ставок стал неожиданным побочным эффектом от всяких программ QE и «планов поддержки». Когда денег на рынках слишком много начинают возникать инфляционные риски именно в период выхода экономик из кризиса. А дальше получается интересная штука: чтобы защититься от инфляции инвесторам предлагается вкладываться в сырье, которое потом стремительно дорожает, создавая еще большие инфляционные риски. В итоге индекс Nasdaq дает прирост с начала года лишь на 1,8%.

Резкое увеличение доходностей гособлигаций США, по сути, означает ужесточение финансовых условий, поэтому мы сейчас давление продаж на рынке акций. Это особенно видно в наиболее переоцененных акциям сектора высоких технологий. Чего ждать дальше? Есть несколько вариантов развития событий.
1. Естественный: поскольку вместе со вчерашним обвалом рынка акций просели и цены на сырье, то в ближайшей перспективе можно ждать и остановки роста доходностей – ценник на USTres слишком сильно упал и стоит ждать коррекции. Это может снизить давление продаж на рынках акций.
2. Административный: если ситуация с доходностями не выправится, то на ближайшем заседании ФРС может добавить себе в обязанность тему контроля и над длинным участком кривой доходности по типу того, как в своем время это сделал Банк Японии. Иначе 10Y USTres yield может подскочить до 1,8% уже в этом году.

В четверг индекс доллара упал ниже 90 п. (сильная поддержка) в четверг. Поводом для этого стали мягкие высказывания главы ФРС Джерома Пауэлла и ожидания принятия огромных бюджетных расходов в США в связи с новым пакетом поддержки. Но ослабление длилось недолго – уже в пятницу утром DXY торгуется на 90,45 п. поскольку спрос на доллар опять повысился на фоне резкого обвала всех мировых индексов в четверг + стремительного роста доходностей по USTres. В итоге индекс доллара пока остается в зоне своей двухнедельном консолидации.
По биржевой практике пробой поддержки с быстрым возвратом в зону консолидации в дальнейшем сулит тестирование на пробой верхней границы данной консолидации. В данном случае это район 91,03 п.

26 февраля (пятница) состоится голосование в Палате представителей, а затем в Сенате. Если с утверждением пакета помощи в объеме $1,9 трлн возникнут проблемы (сумма будет урезана) это может ощутимо поддержать курс американской валюты.

На фоне жесткой просадки биржевых индексов в США в четверг ценник на нефть также скорректировался вниз. В пятницу утром Brent торгуется у отметки $65,7/барр, против максимума $67,7/барр, показанного днем ранее. Надо признать, что это весьма слабая коррекция с учетом предыдущих темпов роста - был протестирован только ближайший уровень поддержки и он устоял. Основные участники рынка (открытый интерес по контрактам Brent сейчас составляет около 2,8 млн контрактов на сумму $188 млрд. – рекорд) просто заняли выжидательную позицию перед тем, как очередное заседание ОПЕК+ решит судьбу будущих поставок нефти на ближайшей неделе.

Перспективы восстановления мировой экономики с учетом сокращения добычи ОПЕК+ спровоцировали недавнее ралли по нефти, в результате которого цены уже превысили допандемический уровень. Спрос на товарном рынке также подогревается масштабными программами фискального стимулирования в США.

Посмотрим, смогут ли американские сланцевики воспользоваться влетевшими ценами, чтобы нарастить добычу.

На представленном дневном графике видно, что акции ГМК НорНикель вернулись к сильному уровню поддержки на 22765 руб. в силу ряда негативных корпоративных новостей. Оттуда сейчас идет отскок наверх. Кстати там же проходит и 100-дневная скользящая средняя. Лично мне нравятся бумаги компании на этих уровнях для покупки. Единственное, что настораживает - это тот объем продаж, который прошел в последние дни. Достаточно часто после локальной коррекции наверх бывает продолжение продаж.

Распродажа на рынке госдолга США усилилась в январе после того, как демократы заполучили контроль над Сенатом, что привело к росту ожиданий принятия более масштабного пакета стимулирующих мер. То есть большая эмиссия нового долга требует скидки для формирования спроса. Законопроект о мерах экстренного стимулирования роста национальной экономики США на сумму $1,9 трлн будет обсуждать нижняя палата Конгресса. Предполагается, что это произойдет в пятницу или субботу. Как ожидается, в Сенате Конгресса законопроект столкнется со значительными процедурными и иными сложностями. Возможно, что на этом событии мы увидим в пятницу худшее для фондовых рынков. Отскоку быть: Nasdaq может развернуться в обратную сторону к Dow и Russell.

Пару дней назад я писал, что высока вероятность возврата индекса Nasdaq к сильной горизонтальной поддержке (12800 п.). По итогам торгов в четверг мы это и увидели. Если "быки" удержат его, то техническая картина будет предполагать новую полуволну роста. Поэтому в пятницу буду пробовать на текущих уровнях открыть покупку.

Reuters провело 12–24 февраля опрос почти 300 аналитиков. Ключевое ожидание - фондовый рынок продолжит рост в этом году. Большинство, то есть 79 из 111 аналитиков полагают, что рост мировых рынков будет длиться минимум полгода. 58 аналитиков настроены оптимистичнее остальных и рассчитывают на рост в течение года. 87 из 115 аналитиков считают вероятной значительную коррекцию на фондовых рынках (падение на 10% и более) в следующие полгода, в том числе 27 человек — «очень вероятной».