Пузырь на рынке золота продолжает сдуваться. Цены на золото активно росли до середины 2020 года на фоне неопределенности инвесторов из-за пандемии Covid-19, и падения доходностей по USTres и превысили $2000/унц. С августа 2020 года инвестиционный спрос на драгметалл начал сокращаться. С конца прошлого года наблюдается значительный отток золота из различных ETF, фонды уже сократили приобретенные за 2020 запасы на 25%. По мере роста доходностей гособлигаций спрос на золото ощутимо упал. Плюс, золоту помогает падать рост курса доллара.

Сейчас на дневном графике видно, что ценник на золото опустился на минимумы этого года – $1685/унц – вообще это район сильной горизонтальной поддержки. Чего ждать дальше? Либо покупатели здесь проявят силу и тогда «двойное дно» сыграет фактором поддержки. Либо падение цен ускорится и тогда следующей целью может стать район $1600/унц.

В среду рубль пробует укрепится вместе с остальными валютами развивающихся стран. Не мешает этому процессу то, что нефть пока не растет. В результате курс евро (88,3) и доллара (75,3) сейчас обновляют недельные минимумы по отношению к российской валюте. Другие развивающиеся валюты двигаются примерно схожим образом. Рубль не выделяется здесь в лучшую или худшую сторону.

В худшую сторону в последние дни выделилась только турецкая лира (TRY), курс которой до сих пор никак не может успокоиться после недавних перестановок в руководстве местного ЦБ. Выше представлен нормализованный график ряда развивающихся валют с начала марта. Как видим, наиболее сильные позиции за март были у южноафриканского рэнда (ZAR). Рубль к доллару в марте показывает незначительное ослабление (1,45%), что можно списать на высокую санкционную премию.

В начале торгов в среду американский рынок акций находится в возбужденном состоянии. Индекс Nasdaq начал сессию с гэпом вверх и продолжает рост (+1,35%). Тоже самое индекс Russell-2000 (+1,23%). Причин для такой сильной динамики несколько. Тут и сильные данные по рынку труда от ADP (517 тыс. новых рабочих мест), и ожидания оглашения подробностей нового плана Байдена (17:30 мск - брифинг Белого Дома по инфраструктурному пакету), и "декорирование витрин" под закрытие первого квартала. Некоторое охлаждение в доходностях USTres (1,71% против 1,76% днем ранее) тоже играет на стороне покупателей.

В последний торговый день месяца и квартала инвесторы опять обратили внимание на те сектора, которые в последние недели торговались весьма слабо. В среду 31 марта наибольший подъем показали индексы Nasdaq Comp (+1,54%) и Russell-2000 (+1,13%). Благодаря этому рывку подъем американских индексов за первый квартал составил 2,78-12,44%.

В целом, на мировых биржах 1-й квартал этого года прошел под знаком мощного восстановления цен на нефть (Brent +22%) и медь (+13%). Сильно закрылся общеевропейский фондовый индекс EuroSTOXX-50 (+9%), даже несмотря на 3-ю волну коронавируса. Курс американского доллара укрепился на 3,8%. На фоне роста ставок по USTres разочарование инвесторам принесли вложения в золото и серебро, которые просели на -9,5% и -7,8% соответственно.

То, что под закрытие марта S&P-500 обновил исторический максимум – это хорошая заявка на дальнейший подъем. Наступивший апрель традиционно является растущим для американских фондовых индексов: средний прирост S&P-500 за последние 10 лет составил 2,34%.

Вчера ключевым событием стало представление Президентом США Джо Байденом первой части плана по восстановлению инфраструктуры и производства Америки. Больше всего денег в нем будет направлено на улучшение инфраструктуры (около $900 млрд). То есть на фоне активного восстановления мы видим очередное вливание средств в разогрев экономики. Однако эти планы демократов вызывают обеспокоенность у республиканцев, поскольку оплачивать это придется в том числе за счет повышения налогов. В этой связи смешанный состав Конгресса может предотвратить ощутимое повышение налоговой нагрузки.

Напомню, что в 2017-18 гг налоговая реформа Д. Трампа по снижению налогов спровоцировала ралли на фондовом рынке США. Повышение налогов Д. Байденом может сотворить обратную реакцию. Плюс к этому, перманентное стимулирование экономики – штука весьма коварная, поскольку вызывает привыкание и у бизнеса, и у инвесторов. Да и долг США растет сейчас ощутимо быстрее темпов роста экономики, что однажды приведет к нестабильности.

Как бы там ни было, но при реализации текущего инфраструктурного плана Байдена его бенефициарами могут стать следующие отрасли: полупроводниковое оборудование (Intel, Applied Materials, Teradyne); инфраструктура для 5G (Marvell Technology Group, Qorvo, NXP Semiconductors); чистая энергетика/электромобили; производители строительной и дорожной техники.

В техническом плане ситуация в фондовых индексах США остается весьма сильной. В апреле я жду новых максимумов по индексу S&P-500. Ближе к лету рынок акций может поддержать снижение доходностей по USTres (мы увидим это в ближайшие пару месяцев). Думаю, что во второй половине года ситуация с коронавирусом в США станет еще лучше за счет массовой вакцинации, экономика полностью откроется от ограничений, однако инвесторы будут готовиться к повышению налогов ближе к концу года.

Март месяц пара EUR/USD закрыла ощутимым снижением. Об основных причинах я уже писал ранее: ощутимо выросла разница в доходности по 10-ти летним госбумагам в долларах и евро; провал вакцинации в ЕС на фоне 3-й волны коронавируса. Плюс, ЕЦБ решил увеличить объёмы покупки бондов себе на баланс, испугавшись роста ставок. В следствие всего этого валютная пара EUR/USD закрыла март очень слабо, переписывав минимумы с ноября прошлого года, опустившись до 1,1705.

Очевидно, что цель снижения евро против доллара на апрель просматривается на отметке 1,60. Судя по приведенному месячному графику, худшим сценарием может быть тестирование сверху наклонной линии тренда (район 1,14).

Март месяц цены на рынке нефти закрыли в красной зоне впервые с октября прошлого года. Построив долгосрочный месячный график Brent и наложив на него линии трендов сразу стало видно, что достигнутые максимумы этого года на $71,4/барр почти идеально вписываются в общую техническую картину рынка. Ранее в 2018 году нефть уже пыталась пробить нисходящую линию тренда, но без успеха. Тоже самое мы видим и в 2021 году. Если страны ОПЕК+ продолжат искусственно ограничивать свою добычу на растущем спросе, это может держать цены вблизи важного сопротивления. Но как мы видим, долгосрочно в нефти картина явно не «бычья»: все последующие ценовые минимумы и максимумы становятся все ниже. При том, что с учетом накопленной инфляции нефть по $63 за бочку в 2005 году это не одно и тоже, что $63 в 2021 году.

Мир уже начал переход с ископаемых источников энергии на возобновляемые. Доля электромобилей в продажах новых легковых автомобилей в мире в 2026 году увеличится в четыре раза с 4,6% в прошлом году и превысит 50% с 2033 г.

Обычно динамика фондового индекса S&P-500 весьма хорошо коррелирует с динамикой количества денег в системе (М2). Последний индикатор можно отследить по графику Global Money Supply. Его рост был почти непрерывным в 2020 году. В наступившем 2021 году он преимущественно снижается. Но при этом растет индекс S&P-500. Схожая сильная дивергенция ранее имела место в 2-3 кварталах 2018 г. Так случилось, что в конце того года индекс S&P-500 рухнул на 20%. Сейчас наблюдается похожая картина (я обозначил это на графике), поэтому риски коррекции не стоит сбрасывать со счетов, тем более что корпоративной Америке еще только предстоит пережить повышение налогов.

Вчерашние данные по занятости ADP (517 тыс.) в США оказались слабее ожиданий (550 тыс.). Данные по недельным заявкам по безработице опубликованные сегодня тоже весьма слабые (719 тыс., против ожиданий 675 тыс.). Не исключено, что выходящая завтра статистика по количеству вновь созданных рабочих мест в экономике США (NFP) за март тоже окажутся слабыми. Очень важно, как отреагирует рынок. Низкие цифры могут ослабить доллар (и поддержит ценник на золото).

Кстати, сегодня 1 апреля. Не забудьте улыбнуться 😊

Через 45 минут после начала торгов в четверг индекс S&P-500 показывает рост на 0,8%, торгуясь выше отметки 4000 п. В его структуре сегодня лидируют в росте акции компаний информационных технологий (+1,92%) и сектор Interactive Media & Services в котором силу демонстрируют такие гиганты, как Facebook (+1,8%) и Alphabet (+1,75%). С другой стороны рынка в минусе торгуется сектор акций Consumer Staples. Текущий подъем я связываю прежде всего с сильным закрытием предыдущего месяца и квартала. В пятницу, 2 апреля, торгов в США и Европе не будет - рынки будут закрыты на длинные выходные по случаю Страстной пятницы перед Пасхой.

Выше представлен нормализованный график индексов MSCI: общемировой (World), развивающихся стран (Emerging Markets), российского (ERUS) и индекс S&P-500. Как видим развитые рынки в первом квартале показывали более сильную динамику по сравнению с развивающимися. Из приведенных индексов самые сильные позиции у S&P-500 с показателем роста за 1-й квартал около 6,5%. Показательно, что немецкий фондовый индекс DAX за это время показал рост на 9,5% даже на фоне локдауна из-за 3-й волны коронавируса. Через год после начала мировой эпидемии уровень страха перед коронавирусом вирусом ощутимо снизился.

Важно здесь то, что в марте все вышеперечисленные индексы показали ускорение роста. Это явный сигнал на то, что сильную динамику фондовые рынки сохранят и в апреле. Мантра на восстановление экономики на фоне вакцинации населения с учетом мощных монетарных стимулов продолжит работать «на повышение». Это мы сейчас и видим. Значит еще не пришла пора сокращать длинные позиции в рискованных активах.

По итогам торгов в четверг S&P-500 вырос на 1,18%, до 4019,87 п. Nasdaq Composite вырос на 1,76%, до 13480,11 п. Как и ожидалось этот сектор акций спешит отыграть текущее снижение доходностей по USTres. Вчера вечером 10-летние казначейские бонды давали 1,67% против 1,76% 30 марта.

Начало второго квартала на американском рынке акций будет на позитиве. Деньги, сброшенные с вертолета населению, делают свое дело (но зачастую они идут не на перегретый рынок акций, а на накопления и развлечения). Важно, что рынкам приходится тянуть за собой целый состав, набитый маржинальными позициями спекулянтов, которых сейчас рекордно много, хотя в перспективе года здесь можно ждать ужесточение контроля за использование кредитного плеча.

Тревожный звоночек краха фонда Archegos был проигнорирован. Объявление о будущем повышении корпоративных налогов для финансирования инфраструктурного плана Байдена также пока никак не сыграло. Возможно время для реализации этих рисков просто пока не настало.

Под закрытие марта индекс доллара вышел на пятимесячный максимум (93,43 п.), поскольку инвесторы считают, что бюджетные стимулы и быстрые темпы вакцинации помогут экономике США расти быстрее, чем другим странам. Параллельно с этим ощутимо росли и доходности казначейских облигаций США. Все это было основанием для усиления спроса на американскую валюту в марте.

В последние дни индекс DXY немного сдал позиции. Причина прежняя: 10-летки USTres вчера давали лишь 1,67% против 1,76% в конце марта. Ниже представлен совместный график динамики доллара и доходности гособлигаций, на котором наглядно видна их тесная корреляция в последнее время. Последний опрос Reuters показал: инвесторы ждут, что доллар продолжит оставаться сильным еще минимум месяц.

Цены на золото и серебро весьма слабо закрыли и месяц, и квартал, поскольку из-за роста доходностей гособлигаций спрос на золото традиционно падает. Вдобавок, слабость золота поддерживалась ростом курса доллара. Думаю, эта тенденция в ближайший месяц развернется в обратную сторону. Как я уже писал ранее: в конце марта золото еще раз опустилось на сильный уровень поддержки $1680/унц. Пройти ниже не удалось. В итоге на дневном графике золота отчетливо видна разворотная фигура «двойное дно». Эта формация на рост будет подтверждена, если покупатели смогут передвинуть цену выше предыдущего локального максимума, показанного в марте на уровне $1755/унц.

Сейчас вышли очень сильные данные по рынку труда США. В марте уровень безработицы в стране снизился до 6% с уровня февраля в 6,2%, а новых рабочих мест, созданных в американской экономике вне сельского хозяйства выросло на 916 тыс. против ожидания 660 тыс. и 468 тыс в феврале. Это самый сильный рост занятости за 7 месяцев. Наибольший прирост наблюдается в сфере досуга и гостеприимства, государственного и частного образования, а также строительства. После выхода данных фьючерсы на индексы увеличили рост, доллар укрепился поскольку доходности USTres опять пошли наверх. Выше представлен исторический график этих показателей с 80-х годов прошлого века.

Табличка по наиболее интересным дивидендам крупных российских компаний на ближайший месяц.

На фоне реальных улучшений на рынке труда, подъема индикаторов экономической активности и новых планов по раскачиванию экономики США вероятность повышения ставки ФРС сейчас превысила 11% уже к сентябрьскому заседанию FOMC. Пока это немного, но в последние месяцы здесь виден определенный прогресс, поскольку еще в январе вероятность повышения ставки была нулевой вплоть до конца этого года. В обычной ситуации это могло бы стать фактором беспокойства для участников фондового рынка. В любом случае, сначала мы должны увидеть сокращение объемов программы скупки активов (QE) и уже потом речь может пойти о ставках. Дабы никто не нервничал, представители ФРС уже несколько раз говорили о том, что планируют оставить процентные ставки на текущих нулевых уровнях до конца 2023 г. Но то, что американская экономика восстанавливается быстрее всех оптимистических ожиданий может однажды поменять взгляды на ставку членов FOMC.

Две предыдущие недели индекс S&P-500 двигался вверх и в итоге пробил психологически важный уровень 4000 п. с обновлением исторических максимумов. Поскольку в последние дни доходности по USTres снизились, это подтолкнуло наверх сектор компаний информационных технологий, а заодно с ним и индекс Russell-2000. Вообще, эти движения в первых числах апреля можно оправдать ребалансировкой портфелей от инвестфондов.

Обновление рекордных отметок не привело к тому, что индекс S&P-500 сейчас перекуплен по RSI. Этого нет ни на недельном, ни на дневном, ни на часовом тайм-фреймах. Рост рынка идет очень грамотно с периодическими откатами.

Обращаю внимание на то, что в моменте оттяжка S&P-500 на недельном тайм-фрейме от его 200-SМА сейчас максимальная за последние годы (см. график выше). Для меня это сигнал, что покупка индекса на текущих уровнях не целесообразна, хотя я понимаю, что в перегретом виде рынок может находиться еще весьма долго.