В последние две сессии курс рубля активно укрепляется к доллару и евро. Это особенно ярко было отмечено в четверг, после выхода новости о том, что Россия начинает отвод воинских частей Южного и Западного военных округов в пункты постоянной дислокации. Эта новость резко сняла риски военного конфликта в районе Украины и негативной реакции Запада на это. Плюс к этому, А. Навальный переведен в больницу из своей тюрьмы, то есть риски его смерти в заключении снизились, что также уменьшило риски санкций.

В результате RUBBASK за последние сутки снизился на 2,7% и показывает динамику лучше, чем другие развивающиеся валюты. Одновременно с этим снизились и кредитно-дефолтные свопы (CDS) на Россию. (CDS - производный финансовый инструмент, позволяющий хеджировать кредитный риск по долговым обязательствам). Это хорошо видно на нормализованном графике свопов на другие развивающиеся рынки.

Сегодня совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 0,5%, до 5,0% годовых. Обоснование: темпы роста потребительских цен и инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются повышенными. Восстановление спроса приобретает все большую устойчивость и в ряде секторов опережает возможности наращивания выпуска. В этих условиях баланс рисков смещен в сторону проинфляционных.

Прогноз Банка России по инфляции на 2021 год повышен до 4,7–5,2%. Текущее повышение ставки было сопровождено достаточно жесткой риторикой регулятора и прогноз по средней ставке в оставшийся период года поднят до 5,0-5,8%. То есть позднее в этом году ставку могут поднять еще немного.

Напомню, что в феврале ЦБ РФ объявил о завершении периода смягчения денежно-кредитной политики и пообещал вернуть ставку в нейтральный диапазон (оценивается как 5-6%).

Индекс гособлигаций реагирует на это нейтрально. Курс рубля к доллару и евро немного укрепляются.

Как всегда, в конце недели привожу табличку с потоками денег хедж-фондов в различные классы активов. Нас интересует прежде всего динамика за неделю. Видно, что имел место отток средств из фондов акций при этом, весьма существенно прибавились вложения в облигации. Видимо текущие уровни доходностей долгового рынка стали привлекательными для вложений в этот сектор по сравнению с перегретым рынком акций. Если ждать, что в мае-июне рынки акций не покажут сильной динамики, то такая тактика выглядит вполне адекватной.

В пятницу американский рынок ведет себя так, как будто не было вчерашнего падения из-за риска повышения налогов (индекс S&P-500 сейчас поднимается на 0,95%, против вчерашнего падения на схожую величину). По сути, определяющей станет следующая неделя. Инвесторы просто не готовы продавать индексы до тех пор, пока не увидят квартальной отчетности наиболее крупных компаний. Большинство их них как раз отчитываются на следующей неделе (см. табличку).

По итогам прошедшей недели американские фондовые индексы показали остановку роста, закрывшись в небольшом минусе (S&P-500 –0,25%) после предыдущих 4-ч недель непрерывного подъема. На этом фоне ощутимо вырос индекс волатильности VIX (+19,7).

Характерной особенностью сезона публикации квартальных отчетов является частая смена направлений движений фондовых индексов. Это мы все наблюдали на прошедшей неделе. Как правило выход на более низкие\высокие уровни возможен только когда отчитаются наиболее крупные компании и станут ясны прогнозы по прибылям на следующий отчетный период.

С учетом того, что максимум стимулов поддержки, прироста доходов граждан, и темпов роста экономики США приходится на 1-2 квартал этого года, есть высокая вероятность того, что ближе к лету мы увидим некоторое охлаждение индикаторов деловой активности. Как правило, рынок акций начинает это отрабатывать заранее: инвесторы предпочитают в такие периоды переложиться в бонды, если те дают повышенные ставки.

На утро понедельника ничего принципиально нового в новостях не появилось. Благодушие на мировых фондовых рынках сохраняется. Цены на нефть сейчас несколько отстали от рынка акций по причине негативной динамики заболеваний COVID-19 в Индии. Страна с населением 1,38 млрд. человек дает сейчас около 40% от всего прироста новых случаев заболеваний в мире - около 350 тыс. ежедневно (см. график).

Намерение Д. Байдена поднять налоги для богатых вызвало негатив на фондовых биржах США лишь на 1 день. Инвесторы успокоились тем, что текущей редакции законопроект вряд ли пройдёт утверждение в Сената. Даже часть демократов будет против такого повышения + все республиканцы. Значит подъем налогов если и будет, то на более скромную величину. Плюс к этому, речь идёт о удвоении налога на capital gains для тех, кто зарабатывает больше $1 млн в год, а таковых в США около 0,5% от всего населения. Поэтому эту тему как серьезный риск инвесторы пока не воспринимаю и прошлую неделю S&P-500 закрыл рядом с годовым максимумом.

Уважаемые подписчики канала "Анализируем рынки", я с этой недели иду в отпуск, поэтому публикации будут выходить реже.

По итогам торгов в понедельник фондовые индексы США показали разнополярное закрытие. Слабее остальных вчера был Dow Jones (-0,18%) за счет просадки в акциях сектора Consumer Staples (-1,51%) и Health Care (-0,86%).

Хочу обратить внимание на то, что в текущем сезоне показатели 25% уже отчитавшихся компаний из индекса S&P-500 в 84% случаев сообщили о превышении уровня прибыли на акцию (EPS) над консенсус-прогнозами аналитиков. Это выше, чем в среднем за последние 5 лет, когда 74% компаний отчитывались лучше ожиданий (по данным FactSet). Но при этом динамика индексов не выглядит так, что инвесторы на этом покупают.

Похоже, что рост рынка пока заканчивается и стоит ждать консолидации или коррекции. На этой неделе квартальные отчеты представят гиганты группы FAANGM. Но даже сильные релизы инвесторы видимо будут использовать для продаж и фиксации прибыли.

Очередная интересная заметка с сайта SentimenTrader.

Даже когда фондовые индексы находятся у рекордных максимумов, спекулятивное поведение продолжает демонстрировать осторожность. На прошлой неделе мелкие опционные трейдеры потратили 45% своего общего объема на покупку спекулятивных опционов колл, что является почти самым низким показателем с ноября прошлого года. Между тем, они увеличили количество приобретенных защитных опционов пут.

Соотношение пут / колл ROBO увеличилось с минимума. ROBO расшифровывается как Retail-Only, Buy-to-Open и является одним из лучших способов узнать, кто именно на рынке опционов и что делает.

Даже с учетом роста этого соотношения, это все еще намного ниже исторических крайностей. Однако это хороший признак того, что частные трейдеры становятся немного более скептичными даже при росте рынка.

По итогам торгов во вторник американский рынок акций показал нейтральное закрытие. Как видим, на выходящей отчетности крупных компаний инвесторы предпочитают фиксировать прибыль, даже если результаты оказываются лучше прогнозов. Так получилось накануне с отчетностью Tesla (-4,53%). Акции корпорации Microsoft вчера поднялись на 0,16%, но сегодня на постмаркете они теряют более 2%, несмотря на вполне сильный отчет: EPS выросла на 39% г/г, до $1,95, при росте выручки на 19% г/г, до $41,71 млрд., хотя ожидалось, что EPS составил $1,78, а выручка — $41,03 млрд.

Как и ожидалось, вновь начала расти доходность по USTres. В среду утром 10-летние бонды дают уже 1,642% против 1,562% двумя днями ранее. Далее, я жду, что в ближайшее время здесь будет рост к максимумам апреля на 1,75%. На этом фоне снижаются цены на золото ($1769/унц) и серебро ($26,03/унц). Фондовые индексы не спешат это отыгрывать, поскольку сегодня станут известны итоги заседания ФРС. Очень важны прогноз FOMC по ставке и намеки на сворачивание QE.

Сегодня в 21:00 мск мы узнаем о решении ФРС по ключевой ставке и изучим итоговый стейтмент по монетарной политике + прогнозы. Ожидается, что все ставки останутся на прежних уровнях, равно как и объемы программы QE.

21:30 - следим за пресс-конференцией главы ФРС Джерома Пауэлла по итогам заседания. Ключевое внимание на намеки на ФРС о сроках начала сокращения программы покупки активов (только после этого можно ждать первого подъема ставок).

Согласно последнему опросу Bloomberg это произойдет в четвертом квартале 2021 г., когда уровень безработицы в США снизится до 4,5% при уровне инфляции 2,1%. Апрельский опрос выдает более ранние сроки сворачивания QE, чем это было в марте на фоне успеха в вакцинации и силе экономике. Первый подъем ставки ФРС по федеральным фондам ожидается не ранее 2023 г. То есть на данном заседании неприятных сюрпризов быть не должно.

По итогам очередного заседания ФРС, прошедшего в среду, ставка по федеральным фондам ожидаемо осталась на уровне 0,0-0,25%. ФРС сохранила объем покупок казначейских облигаций на уровне $80 млрд в месяц и объем покупок ипотечных ценных бумаг на уровне $40 млрд в месяц. А также пообещала продолжить покупки облигаций до достижения существенного прогресса в отношении целей по инфляции и занятости. Глава ФРС Д. Пауэлл вчера подчеркнул, что сейчас не время начинать обсуждать сворачивание покупок активов.

Иными словами, монетарная политика ФРС осталась сверхмягкой и никаких намеков про возможное сворачивание QE не прозвучало — это то, что инвесторы хотели услышать. Закрытие торгов на Уолл-стрит в среду было в нейтральной зоне (S&P-500 –0,08%).

Утром в четверг фьючерсы на индексы вновь в хорошем плюсе, особенно Nasdaq (+0,86%) по причине того, что после закрытия торгов очень сильные квартальные отчеты представили Apple и Facebook. Apple: EPS вырос до $1.396 против прогноза $0,99. Выручка $89.58 млрд. против прогноза $77,3 млрд. (+53.7% г/г). Плюс к этому, компания утвердила увеличение текущей программы обратного выкупа на $90 млрд и увеличивает квартальные дивиденды до $0,22 (ранее $0,205). Акции AAPL на постмаркете + 4%.

Facebook удивил сильными показателями, которые превысили все ожидания. Выручка выросла до $26.2 млрд, против ожидания $23.7 млрд (рост за год на 48%). EPS $3.295, против ожидания - $2.61. На этом фоне акции FB на постмаркете обновляют исторический максимум (+5,5%).

Вчера прошло очередное заседание ФРС. До него и по его итогам индекc S&P-500 показал нейтральную динамику, поскольку не было никаких ожиданий по изменению монетарной политики. В такие периоды рынок акций, как правило, живет своей жизнью, не обращая внимания на действия регулятора. В этой связи, сюрпризов стоит ждать на следующем заседании ФРС 15-16 июня. Выше представлен график S&P-500 с наложенными на него датами заседаний FOMC (вертикальные линии).

Пару недель назад индекс Dow Jones показывал самые сильные результаты роста с начала этого года. Теперь лидером стал индекс S&P-500 с приростом на 12,12%. Индекс Nasdaq сейчас самый отстающий (+9,27%).

Сегодня последний торговый день апреля. Без учета сегодняшней сессии апрель выдался ударным месяцем роста. Индекс S&P-500 поднялся на 6%, хотя средний показатель подъема в этом месяце за последние 15 лет вдвое ниже: 2,97%. Февраль, март и апрель стали для американского рынка акций очень сильными. Ключевая причина этому - громадные стимулирующие программы и просто раздача денег населению.

Чего ждать дальше? Динамики с начала года, подобной текущей, я не нашел на американском рынке акций за последние 20 лет, поэтому аналогий поведения привести не могу. Многие уже обратили внимание, что даже сильные отчеты компаний уже не вызывают прежнего энтузиазма в покупках. Плюс, в мае и июне рынки чаще торгуются слабо. В эти месяцы инвесторы переключат внимание на продвижение налоговых инициатив Д. Байдена.

Через 2,5 часа после начала торгов в пятницу индекс S&P-500 показывает снижение на 0,57%. В лидерах снижения сектор акций Energy (-2,0%), что вполне логично на фоне слабости цен на нефть (WTI -2,4%). В зеленой зоне торгуются защитный сектор Utilities. Однако наибольший подъем сегодня наблюдается в секторе Consumer Discretionary (+0,62%) за счет спроса в акциях автопроизводителей: Tesla (+3,72%), Ford Motor (+2,3%), General Motors (+1,15%).

В части динамики средств в хедж-фонды, то по итогам недели и рынок и акций и рынок облигаций имели новые поступления (см. таблицу вверху). При этом акции компаний малой капитализации и высокодоходных облигаций приток денег был весьма скромным. Инвесторы предпочитали крупные компании и покупку бондов с инвестиционным рейтингом.

Хоть какая-то интересная движуха началась в американских фондовых индексах на этой неделе. В моменте июньский фьючерс на Nasdaq-100 теряет относительно максимумов года уже 3,75%. Ближайший уровень поддержки здесь находится на 13320 п. (желтая линия), туда еще около 1,6% снижения.

Ранее я уже обращал внимание на то, что сильные квартальные отчеты американских компаний вызывают не новые покупки, а скорее фиксацию прибыли — это один из признаков того, что рынок стоит дорого и все позитивные ожидания уже заложены в цены. Неделей ранее уже отчитались все крупнейшие компании сектора информационных технологий.

Как ранее справедливо подметил JPMorgan, акции компаний, отчетность которых была лучше ожиданий по прибыли, корректировались в среднем на 0.3%, но если отчет выходил хуже ожиданий, то акции теряли около 2%.

То есть хуже ожиданий - падение, а если лучше ожиданий - снижение. Вслед за фазой распределения пришла фаза коррекции — это нормально.

Сейчас индекс Московской биржи обновил исторический максимум, достигнув отметки 3630 п. Наиболее сильная динамика наблюдается в секторе нефтегазовых компаний (MOEXOG +1.5%), что вполне закономерно с учетом того, что нефть марки Brent опять поднялась к максимумам года ($70/барр).

Возможно, что инвесторы подкупают акции, поскольку в мае для выплаты дивидендов закроются реестры акционеров Новатэк (07 мая), НЛМК (11 мая), Сбербанк (12 мая), МосБиржа (14 мая), М.Видео (18 мая), Х5 Ритейл (28 мая).

Относительно других развивающихся стран российский рынок акций показывает вполне сильную динамику. Это хорошо видно на нормализованном графике страновых биржевых фондов с начала этого года.

Курс рубля при этом весьма стабилен и пока остается примерно на уровнях февраля-марта. Потенциал краткосрочного укрепления рубля к RUBBASK около 2% .

Когда рынки акций улетели в космос из-за нулевых ставок и бесконечных программ QE тема ужесточения монетарной политики является самой важной. Неожиданная и весьма глубокая просадка индекса Nasdaq во вторник была вызвана странным заявлением Министра финансов США Джанет Йеллен, которая, наверное, забыла, что она уже не глава ФРС и отрыто рекомендовала немного поднять ставки, чтобы экономика США не перегрелась.

Сектор технологических компаний, как наиболее высоко оцененный вчера шел вниз на этой новости очень активно. Золото просело в цене по той же причине, хотя доходности по USTres и курс доллара вчера сильно не поменялись. Многие понимают, что это не была простая оговорка из уст главы Минфина или фальшстарт. Возможно, таким образом финансовые власти США просто отслеживают реакцию инвесторов, ведь сворачивать QE придется уже в этом году и повышать ставки уже в конце следующего. А пока американский Центробанк будет терпеливым как минимум до тех пор, пока ситуация на рынке труда ещё не улучшится.

Попытка отскока вверх на американском рынке акций в среду оказалась недолговечной и уже в четверг технологичный индекс Nasdaq переписывает свои недельные минимумы. При этом доходности по 10-летним USTres опустились сейчас до 1,56%, против уровня 1,65%, который был в конце апреля. Значит продажи акций не связаны со ставками.

Ситуация в экономике США тоже вполне неплохая - сегодняшние данные, показали, что количество обращений за пособием по безработице (498 тыс.) упало больше, чем ожидалось, до минимума с марта 2020 г., а запланированные увольнения в апреле - на самом низком уровне с 2000 года.

Продажи можно связать с тем, что ряд инвесторов считают текущие достаточно высокими, чтобы начать фиксировать прибыль, поскольку довольно много позитива уже рынком отыграно. Общий сентимент обычно выражается через динамику акций “роста”. Как видим на графике, ETF на этот сектор акций в последние дни проигрывает ETF на акции “стоимости”, что говорит не пользу покупки риска. Для Nasdaq идет уже 3-я неделя снижения.

Данные за апрель по рынку труда США разочаровали. Создано лишь 266 тыс. рабочих мест (динамика за март пересмотрена в худшую сторону до 770 тыс.), что значительно ниже рыночных ожиданий в 978 тыс. Заметный прирост рабочих мест в сфере досуга и гостеприимства (331 тыс.) был частично компенсирован потерями во временных службах помощи (-111 тыс.) и курьеров (-77 тыс.) — это вполне логично с учетом улучшения ситуации с вакцинацией населения. Рабочие места также упали в промышленности (-18 тыс.) и розничной торговле (-15 тыс.). Уровень безработицы ожидался 5,8%, а по факту 6,1%, что хуже, чем в марте (6,0%).

Такие слабые данные вызвали позитивную реакцию на фондовом рынке. Поскольку восстановление экономики идет неравномерно - явный сигнал на то, что ФРС продолжит насыщать рынки деньгами и откладывать повышение ставок. На этом фоне доходности по 10-летним USTres сегодня опускались до 1,48%, против вчерашнего уровня 1,57%. Курс доллара на этом фоне ослаб, золото растет на 1,2%.