Курс рубля к доллару продолжает стремительно укрепляться. Сейчас пара USD/RUB опустилась ниже отметки 72,0. Возможно это связано с завтрашним гарантированным повышением ставки ЦБ РФ (прогноз роста +0,5% до 5,5%). Обычно рубль имеет высокую среднесрочную корреляцию с южноафриканским рэндом (ZAR). На представленном выше графике видно, что валюта ЮАР в последние дни остановила укрепление против доллара и даже начала слабеть. Пара USD/RUB при этом летит вниз. В предыдущие разы такое рассогласование корректировало курс рубля. Посмотрим, как будет на этот раз. Может сейчас пора прикупить валюту за рубли.

Brent $72,5/барр, индекс S&P-500 сегодня переписал исторический максимум. Банк России завтра повысит ставку на 0,5% (высокая вероятность). На этом фоне курс бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) опустился до отметки 78,8 - красная линия. Об этом сценарии я писал ранее (https://t.me/marketresearching/2696). Это сильный уровень поддержки. Ранее здесь был минимум марта 2021 г. и август 2020 г. Вверху на графике видно, что следующие уровни поддержек находятся довольно ниже. Возможно где-то здесь укрепление рубля остановится (годовой форвард на USD/RUB в моменте торгуется на 76,08).

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы закрылись в зеленой зоне. Наиболее сильная динамика была в секторе акций компаний информационных технологий. Росту индекса Nasdaq на 0,78% помогло очередное снижение доходности по USTres.

Реакция доходности 10-летних казначейских бондов на выходящие данные по инфляции наглядно видно на представленном графике. Чем выше CPI, тем ниже доходность. Ранее я уже обращал внимание на это специфичное поведение долгового рынка.

Считается, что текущие высокие цифры инфляции образовались за счет эффекта низкой базы прошлого года. Этот эффект базы с июня начнет работать в обратную сторону, то есть дальнейшего сильного роста годовой инфляции ждать не стоит. Поэтому спокойствие рынка на этот счет даст индексу Nasdaq вернутся на свои годовые максимумы, до которых осталось лишь 1,3%. Участники рынка стараются вывести индексы и акции на более высокие уровни к квартальной экспирации (18 июня).

По состоянию на среду 09 июня баланс ФРС вырос до нового рекорда – $ 8,001576 трлн. За прошлый год ФРС купила активов на $3,238 трлн и в этом еще на $600 млрд. То есть за 1,5 года баланс ФРС вырос на 91%! Для сравнения баланс ЕЦБ за это же время поднялся на 63,6%! Баланс Банка Японии на 27%. Все это монетарное безумие вытолкнуло индекс S&P-500 вверх на +90% с минимумов 2020 г.

Танцы с бубнами вокруг темы инфляции в США и цена на USTres быстро не исчезнут с биржевых мониторов. Исторически после быстрого роста доходности и консолидации в течение 2-3 месяцев ее значение снижалось до ближайших значимых рубежей, после чего были новые волны роста. Примерно такую картину мы видим сейчас по казначейским бондам США.

Судя по графику, доходность по 10-летним USTres уже входят в зону поддержки. Остановить дальнейшее снижение может предстоящее заседание ФРС (16 июня), если на нем члены FOMC более настойчиво обратят внимание на тему растущей инфляции, которая сейчас ощутимо выше, чем целевая планка ФРС (2,0%). На практике ФРС может делать со ставками что захочет, каждый раз придумывая новые отговорки, чтобы не ужесточать кредитную политику.

Переговоры по ядерной сделке США и Ирана возобновятся на этих выходных. На этой иранский представитель еще раз напомнил, что страна готова увеличить добычу почти на 1 млн барр/сутки в течение месяца после снятия санкций США. Целевой уровень иранской добычи около 3,38 млн барр/сутки. (сейчас 2,4 млн. барр/сутки). Как видим на графике это даже не максимумы 2017-18 гг. Такой быстрый рост добычи в Иране изменит баланс на рынке нефти и замедлит сокращение мировых запасов.

Согласно прогнозам Минэнерго США и ОПЕК, до конца этого года разрыв между спросом и предложением нефти может вырасти до 1,4 млн барр/сутки. Это примерно тот же объем, который может прийти на рынок из Ирана если с него снимут санкции. Если это произойдет, то во второй половине года может даже возникнуть профицит нефти на рынке. А значит цены на нефть уйдут ниже текущих уровней. Правда страны ОПЕК+ не обсуждали квоты после июля, значит они смогут гибко реагировать на ядерную сделку.

Вчерашнее падение доходности USTres и ослабление доллара (DXY 90,1 п.) резко развернуло цены на золото вверх. Однако выйти на новые ценовые максимумы золото не смогло. В пятницу утром оно торгуется опять в районе средних уровней этой недели - $1894/унц. Отсюда можно сделать вывод о слабости покупателей, однако техническая картина слабой не выглядит.
На приведенном графике видно, что в прошлую пятницу (тогда вышли недостаточно сильные данные по рынку труда США) котировки золота опускались к поддержке на уровне $1855/унц. (оранжевая линия), откуда они быстро восстановились. Целевой район роста цен на $1962/унц пока не достигнут. Видимо следующие сильные ценовые движения по золоту мы увидим в середине следующей недели по итогам заседания ФРС.

Сегодня последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов за 2020 г. таких российских компаний как МРСК ЦП и Роснефти за 2020 г. Дивидендная доходность по ним 10,26% и 1,3% соответственно. Для удобства данные по ближайшим закрытиям реестров компаний под дивиденды сведены в табличку.

Как и ожидалось, Банк России сегодня принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых. Основная причина: инфляция складывается выше прогноза Банка России. Более значительное и продолжительное отклонение инфляции вверх от целевых уровней ЦБ РФ формирует необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Следующее заседание Совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос по ставке - 23 июля 2021 года. Думаю стоит ждать уровня 6% через 1,5 месяца. Реакция рынка: курс рубля реагирует нейтрально, индекс гособлигаций (RGBI) еще накануне прекратил падение и сейчас пробует отскочить выше.

Как обычно по пятницам смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху). По сравнению с предыдущей неделей больше денег пришло в целом на рынок акций, прежде всего это касается сегмента крупных компаний. Вместе с тем, почти не было притока средств по компаниям малой капитализации, а по ряду позиций даже был отток (его можно списать на летнее затишье, когда индексы растут в силу инерции на очень небольших объемах).

В секторе облигаций приток средств имел место по высоконадежным бондам. Облигации спекулятивного рейтинга особым интересом не пользовались.

Выше представлен дневной график S&P-500 с отмеченными датами квартальных экспираций по индексам и акциям. Ближайшая состоится в конце следующей недели - 18 июня. Видно, что как правило "быки" тянут рынок вверх вплоть до этой даты. После дня экспирации индекс S&P-500 весьма часто корректируется вниз, но не глубоко и не агрессивно.

Через час после начала сессии индекс S&P-500 показывает динамику, близкую к нейтральной (+0,01%). Как видим в его структуре самые сильные позиции в тяжеловесном секторе информационных технологий (доля в индексе 26,6%) - Morgan Stanley дал сегодня оптимистичный прогноз на Nasdaq. Самые слабые позиции у Health Care (вес в индексе около 13%) и у Real Estate (вес 2,65%).

Индекс потребительских настроений Мичиганского университета в США в июне 2021 года увеличился до 86,4 п. с 82,9 п. в мае, что превзошло рыночный прогноз на уровне 84 п.

В целом эта неделя для фондовых индексов США выдалась неоднозначной: прирост S&P-500 минимальный, около 0,3%, в то время как Dow Jones теряет около 0,9%.

По итогам торгов прошлой недели индексы S&P-500, Dow Jones и Russell-2000 показали нейтральную динамику. Чуть в лучшую сторону выделился Nasdaq (+0,32%). Это стало возможным за счет того, что доходность по 10-летним USTres опустилась до 1,45% при годовой инфляции в Америке 5,0%. Поразительная штука: доходность бондов падает при том, что инфляция в США растет. На этом несоответствии было поймано много хедж-фондов, которые ранее делали ставки на то, что доходность USTres поднимется к 2,0%, но никак не упадет до 1,45%. Причина такой динамики - упёртая позиция ФРС, который находит оправдания для того, чтобы не ужесточать свою риторику.

Из сырьевых товаров лучшую динамику продолжает показывать нефть: за неделю ценник Brent поднялся еще на 0,6%. Золото и серебро потеряли около 1,2% за счет некоторого усиления позиций доллара.

На этой неделе пройдет заседание ФРС. Весьма интересно, как отреагируют члены FOMC на взлетевшую инфляцию в США. С учетом того, что мировые фондовые рынки в начале этой недели весьма спокойны, никакого tapering ждать не стоит. Есть консенсус на то, что ФРС сообщит о своей стратегии сокращения QE на очередном симпозиуме в Джексон-Хоул в августе, с возможными действиями позже в этом году.

К закрытию торгов в понедельник американские фондовые индексы показали разнополярную динамику. Вновь слабее остальных торговались акции “стоимости” (индексы Dow Jones и Russell-2000), напротив, акции “роста” были фаворитами. Индекс Nasdaq-100 вчера переписал свой исторический рекорд. Традиционно прорыв предыдущих максимумов сопровождался ускорением движения цен. Чего ждать дальше?

Активно покупают новые максимумы шортисты и спекулянты. Это ненадежный источник роста. Думаю, что еще несколько следующих дней индекс может продолжать движение в сторону прорыва, но потом он вернется назад для подтверждения ближайших уровней поддержек. Думаю, мы увидим это как раз после ближайшей квартальной экспирации (18 июня).

Завтра 16 июня в Женеве состоится очная встреча президентов США и России. Не думаю, что она сблизит обе страны, но по крайней мере остановит дальнейшую конфронтацию между нами. Байден станет пятым по счету американским президентом, с которым встретится Путин.

Выше приведена картинка с иллюстрацией того, как вела себя пара USD/RUB во время предыдущих встреч американского и российского президентов. Чаще случалось, что рубль укреплялся к доллару в течение недели после такой встречи.

Для рынков на этой неделе определяющим станет двухдневное заседание ФРС. В июне от американского регулятора не ожидается никаких резких действий. Единственное, что может вызвать волатильность на фондовых рынках - это прогнозы по процентным ставкам, инфляции и динамике экономических показателей.

Весьма интересно, как скажется на членах FOMC чрезмерно высокие показатели индекса цен потребителей за апрель и май. Не думаю, что стоит ждать фраз о том, что ФРС в ответ на это готова быстро перейти к ужесточению денежно-кредитной политики.

Во-первых, данные за июнь скорее всего покажут остановку годовой динамики роста цен в США (скажется эффект базы прошлого года). Во-вторых, ситуация на американском рынке труда улучшается не так быстро, как того хотелось бы властям. Под эту тему можно продолжить держать ставки низкими и насыщать рынки деньгами, которых и так уже чрезмерно много. Объем депозитов в американских банках вырос превысил $17 трлн, на $3 трлн больше, чем в 2020 году, даже при ставках по депозитам, близким к нулю.

Тем не менее, уходить от сверхмягкой монетарной политики ФРС все же придется в этом году. Вполне возможно, что объявлено об этом будет на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул, где глава ФРС Джером Пауэлл объявит о постепенном сворачивании программы покупки активов, и к заседанию 22 сентября рынок ощутимо скорректирует свои ожидания по ставкам.

Стратеги JPMorgan Chase & Co. уверены, что рынки сейчас учитывают в ценах слишком мягкий прогноз по повышению ставок, поэтому 10-летние казначейские облигаций будут дешеветь вплоть до запланированного на среду заседания ФРС. Их коллеги из Morgan Stanley готовятся к жесткому сюрпризу со стороны ФРС, а команда TD Securities призывает открыть «тактические короткие» позиции по этим облигациям.

На прошлой неделе индекс доллара окреп даже на фоне позитива на рынке акций США. Примечательно, что даже новые месячные минимумы в доходностях USTres (1,45%) уже не вызвали адекватного снижения DXY. Это хорошо видно на их совместном графике.

В пятницу DXY поддержали данные о потребительском доверии в США, который рассчитывает Мичиганский университет (Michigan Consumer Sentiment Index). Он отражает степень доверия домохозяйств к экономике США, предварительное значение индекса за июнь показывает рост до 86,4 п. с 82,9 п. в мае. Это выше, чем был прогноз 84 п.

Иными словами, когда биржевой актив пробует развернуться наверх, участники рынка будут хвататься за любые позитивные новости на его счет.

На предстоящей пресс-конференции Джерома Пауэлла, вероятно, будет вновь заявлено, что недавнее повышение цен является «временным». Главным вопросом остается, окажет ли опасение разгона инфляции какое-либо влияние на прогнозы ФРС.

Во вторник днем фьючерсы на нефть Brent торгуются у отметки $73,1/барр. На дневном графике, в нефти сохраняется устойчивый растущий тренд благодаря улучшенным прогнозам спроса на топливо, поскольку ускорение вакцинации от COVID-19 помогает снять ограничения на поездки. В ответ на рост спроса МЭА даже “рекомендовало” ОПЕК + нарастить добычу. Но картель пока хочет придерживаться своих прежних планов постепенного повышения объема предложения. На прошлой неделе Goldman Sachs заявил, что ожидает, что этим летом цена нефти Brent вырастет до $80/барр.

На представленном графике видно, что нефть карабкается постепенно вверх. Но при этом индекс волатильности сырой нефти OVX на Чикагской бирже опционов, хоть и находится у минимумов года, но не обновляет их. Возможно, таким образом участники рынка страхуются на случай коррекции в нефти с учетом того, что ряд другого сырья уже развернулся вниз (медь, золото, древесина). Brent торгуются у верхней границы своего растущего тренда и отход вниз - это лишь вопрос времени.

Ценник на нефть Brent торгуется уже на $73,5/барр, а фондовые индексы переписывают свои годовые максимумы. На этом фоне мы видим, что курс рубля к доллару и евро продолжает укрепляться. При этом индекс российских гособлигаций две последних сессии пробует реализовать отскок наверх.

В конце прошлой недели Банк России принял решение повысить ставку на 50 б.п., до 5,50% годовых. Более значительное и продолжительное отклонение инфляции вверх от целевых уровней ЦБ РФ формирует необходимость дальнейшего повышения ставки на ближайших заседаниях.

При этом курса рубля может продолжить укрепление за счет довольно четкого сигнала ЦБ на последующее повышение ключевой ставки в России — это важно. Рост ставок привлечет в рубль кэрри-трейдеров, которые занимают в евро и долларе под нулевые ставки, и потом размещают эти деньги на российском долговом рынке.

Минэкономразвития в апреле ожидало возвращения к концу этого года курса доллара к уровню 71–72 руб. Сюда курс уже вернулся. Думаю, USD/RUB на 71 можно покупать.

Очередная интересная заметка с сайта SentimenTrader:

В конце прошлой недели индекс S&P-500 достиг рекордного максимума, в то же время, когда доходность 10-летних казначейских облигаций упала до самого низкого уровня за несколько месяцев.

Аналитики компании посмотрели, что происходит, когда рынок акций растет при том, что цены на бонды также растут (доходности падают). Такие моменты выделены на приведенном графике красными точками.

В течение следующих 3-6 месяцев рынок акций рос после 15 из 17 подобных сигналов, с доходностью, значительно превышающей среднюю величину (около +11,2%) и отличным отношением риск/прибыль. Акции стоимости (например, энергетика и финансы) в такие периоды показали себя особенно хорошо.

От себя добавлю, вся история успеха американских индексов за последние 15 лет - заслуга ФРС снизившей ставки до нуля и купившей активов себе на баланс на $8 трлн.