В начале августа идет вялая летняя торговля на фондовых биржах. Индекс Московской Биржи сейчас торгуется примерно на уровнях четверга прошлой недели. На представленном часовом графике хорошо видно, насколько плотно коррелируют между собой IMOEX и S&P-500. В целом все неплохо, но новых драйверов нет. Поэтому основную массу времени инвесторы просто караулят свои биржевые мониторы. Расшевелить рынки может пятница, когда в США выйдет отчет по динамике рынке труда в США - он может ощутимо повлиять на предстоящие решения ФРС по поводу сворачивания количественного смягчения.

Как видим, на графике, в США сейчас идет новая волна COVID-19. Пока не ясно, насколько интенсивно там будет расти число зараженных. На пике летней волны 2020 года ежедневно прибавлялось по 250-300 тыс. заболевших. Сейчас в максимуме мы видим 60-100 тыс. Однако еще летом прошлого года Д. Трамп завил, что новых закрытий экономики на локдаун больше не будет. С учетом того в США вакцинировано около половины населения мы видим эффект от этого в том, что от коронавируса сейчас низкая смертность и невысокий уровень госпитализаций. Поэтому общее влияние на экономику США будет ограниченным – бизнес уже адаптировался к новым реальностям.

Единственное, кто будет сдерживать дальнейший рост экономики – сохраняющаяся слабость на рынке труда. Этот фактор просто будет ограничивать повышение активности в секторе услуг (составляет около 70% экономики США). В свою очередь это поднимет шансы на возвращение рефляции на повестку дня – значит стимулирование через инструменты денежно-кредитной/бюджетной политики сохранится.

В конце августа ряд российских компаний закроют реестры для выплат дивидендов за первое полугодие этого года.

Выше в табличку сведены ближайшие даты закрытий реестров по компаниям, представляющим интерес для инвесторов.

Котировки нефти марки Brent сегодня днем теряют около 2%. На этом фоне акции российских нефтяных компаний теряют сейчас 0,4-1,3%. Энергетические бумаги в структуре индекса S&P-500 после начала торгов во вторник корректируются в среднем на 0,8%. Как видим на совместном графике наши и американские нефтяные фишки с ноября прошлого года показывают весьма высокий уровень корреляции. Просто ценник на нефть сейчас опускается примерно на их ценовые уровни (по темпам роста). p.s. меньше чем через час после начала сессии индекс американских энергетиков уже в плюсе, хотя нефть просто сократила дневной убыток до -1,5%. p.p.s. еще через 40 минут торгов, сектор нефтяных компаний США стал лидировать в росте (+1,1%) среди остальных.

«Buy The Dip» означает, что фондовые рынки постоянно растут. Сейчас это происходит на фоне сильных корпоративных отчетов и сохранения программы скупки активов от ФРС. Это то благодатное время, когда палка, воткнутая в землю, прорастает и начинает давать плоды. Отсюда такое сильное увлечение населения легкими заработками на фондовом рынке. Участники рынка игнорируют перекупленность и продолжают двигать индексы дальше вверх. Индекс S&P-500 непрерывно растет уже 7-й месяц подряд. Последний раз такая череда сплошного подъема была в далеком 2013 году.

По итогам торгов во вторник американские индексы прибавили 0,55-0,82%. Повод? Его особо не было. Просто отсутствие негатива – это позитив, а значит инвесторы могут активизировать покупки. Тем более, что техническая картина в S&P-500 четко показывает, что ближайшая поддержка сработала (4372 п.) и от нее можно сделать «Buy The Dip» с целью 4430 п. Схожая техническая картина была во время предыдущего сезона квартальных отчетов в конце апреля – начале мая этого года.

На фондовых рынках имеется высокий уровень ликвидности, как у крупных инвесторов, так и у мелких игроков. Благодаря этому ближайшие коррекции на рынке маловероятно что будут глубокими и затяжными. Плюс, ФРС держит ситуацию под контролем.

Сейчас ФРС поддерживает рынки через покупку $120 млрд долговых бумаг в месяц (USTres + MBS) и говорит о том, что еще не пришло время для tapering, поскольку не достигнуты заданные уровни по занятости населения. Новый механизм РЕПО должен сделать будущее сокращение программы QE безболезненным для рынков.

При этом не стоит переоценивать и грядущее повышение ставки ФРС. Например, в конце 2015 года ужесточение политики регулятора не произвело масштабного обвала индексов, и серьезная коррекция началась лишь в 2018 году. В такой ситуации снижение S&P-500 даже на 10% можно считать нормальным явлением, а повторение обвала 2000 г. маловероятно. Тем не менее, на графике мы видим S&P-500 на максимумах, но индекс VIX остается на повышенных уровнях – есть спрос на страховку от падения

В последние недели нефть торгуется довольно волатильно, но при этом мы не видим новых максимумов и минимумов. Часто это свидетельствует о том, что котировки вышли на равновесные уровни, которые устраивают покупателей и продавцов. Факторы в пользу роста цен (геополитические риски на Ближнем Востоке, приостановка переговоров Ирана и МАГАТЭ, снижение объемов добычи нефти в США) компенсируются рядом негативных факторов (прогнозы сокращения спроса из-за пандемии, планомерное наращивание добычи со стороны ОПЕК+). В итоге внятной динамики мы не видим.

На текущем уровне $72,8/барр Brent торговалась ранее в середине июля и в середине июня. Такая динамика цен обычно бывает в фазе завершения роста цен, но при этом поводов для коррекции вниз может пока и не быть. В итоге на ближайшие недели ценник Brent может застрять в диапазоне $69-75/барр. Надо заметить, что среднесрочная техническая картина складывается не пользу продолжения роста цен – Brent консолидируется немного ниже сильного среднесрочного уровня сопротивления

В середине этой недели курс евро и доллара продолжают терять свои позиции против рубля. Соответственно, курс бивалютной корзины к рублю сейчас продолжает плавно снижаться. Как мне кажется, с покупкой валюты в спекулятивных целях пока спешить не стоит. На дневном графике RUBBASK видно, что сейчас курс находится на 0,7-1,0% выше, чем ближайшие значимые уровни поддержки.

В принципе такая динамика курса рубля коррелирует с тем, что сейчас показывают валюты других развивающихся стран на фоне общего ослабления курса доллара США, снижения доходностей по USTres при том, что цены на нефть остаются на довольно высоких ценовых уровнях (Brent $72,6/барр).

Политика повышения ставок, начатая этим летом ЦБ РФ, также играет на стороне крепкого курса рубля: в конце июля наш Центробанк повысил ставку на 1 п.п. до 6,5% - самое сильное повышение ставки с 2015 года. Глава ЦБ считает, что стоит продолжать повышать ставку, пока инфляция в России не вернётся к таргету в 4%.

На этой неделе реальная доходность 10-летних USTres (то есть с поправкой на потребительскую инфляцию в США) опустилась до нового рекордного минимума на уровне -1,20%. Никогда еще за всю историю владение ключевым долговым активом США не приносило инвесторам таких убытков. Для сравнения: реальная доходность по USTres в 2018 году была в районе 0,5-1,0%. Тогда в США и ставки бондов росли и инфляция была очень низкая. Сейчас все наоборот: инфляция выше 5% при том, что 10-летним казначейские облигации США дают только 1,175% годовых.

Подобные уровни реальной доходности гособлигаций США отражают опасения нового охлаждения экономики — это может побудить ФРС продлить срок проведения программы покупки активов. Этот сценарий может спровоцировать рост цены золота в район $1900/унц.
Citi ожидает, что доходность 10-летних USTres вырастет до 2% к 2022 году. В этой связи, Citi понизил рекомендацию по технологичным акциям США до нейтральной в ожидании более высокой реальной доходности.

Сегодня днем вышла статистика из США, которая показала, что в июле 2021 года частные компании наняли лишь 330 тысяч рабочих по сравнению с 680 тысяч нанятых на работу в июне. Это значительно ниже рыночных ожиданий роста на 695 тысяч. Это были самые низкие темпы создания рабочих мест с февраля. Конечно, такая слабая статистика говорит о замедлении восстановления рынка труда США (видимо сказывается рост новых случаев COVID-19) даже несмотря на рекордное количество вакансий. Реакция рынка на данные: доходность по 10-летним USTres сейчас обновляем многомесячные минимумы: 1,134%, что позитивно влияет на золото (+0,95%) и серебро (+1,38%).

Через час после начала торгов в среду, индекс S&P-500 теряет около 0,3%. Как видим, большинство секторов сегодня торгуются в красной зоне. Накануне без особых поводов индекс поднялся к уровню своих годовых максимумов, поэтому логично, что сегодня мы увидим локальный откат вниз. В лидерах снижения - сектор акций энергетических компаний (-0,9%), что выглядит вполне нормально на фоне новых недельных минимумов в нефти WTI (-2,2%; $68,57/барр).

В секторе Consumer Discretionary наибольшая слабость видна в акциях "традиционных" автопроизводителей: General Motors (-7,6%) и Ford Motor (-2,2%). Но они мало влияют на динамику рынка из-за своей небольшой капитализации. Совместно они весят $130 млрд., против $710 млрд. у Tesla. GM сегодня отчиталась за 2 квартал лучше ожиданий рынка и повысила прогнозы за 2021 год несмотря на дефицит чипов и неопределённость в распространении вируса. Негативным образом на прибыли компании сказались расходы, вызванные с ситуацией по отзывам электромобиля Chevrolet Bolt.

Локальный откат вниз американских индексов в среду пока не нарушает целостности общей картины консолидации последних дней. Биржевые СМИ сегодня пишут, что инвесторы немного разочарованы признаками замедления экономического восстановления в США.

Отчет ADP по занятости за июль показал наименьшее увеличение уровня занятости в частном секторе с февраля, не оправдав ожиданий рынка. Однако индекс деловой активности в непроизводственной сфере от ISM напротив показал самые высокие темпах роста в секторе услуг (64,1 п.) с момента начала сбора данных в 1997 году.

Но именно рынок труда для ФРС является определяющим. Если рост числа рабочих мест в США в июле и августе составит примерно по 800 тыс., американский рынок труда приблизится к докризисному уровню - этого ждет ФедРезерв, чтобы начать ужесточение денежно-кредитной политики. В пятницу мы увидим официальные данные на этот счет от BLS и шансы увидеть там сильные цифры стали уже не высоки.

Неплохая динамика в секторе акций коммуникационных компаний и информационных технологий удержали индекс S&P-500 (-0,46%) от более значительных потерь по итогам торгов в среду. По этой же причине индекс Nasdaq вчера закрылся в зеленой зоне (-0,13%).

Выше представлен синтетический график крупнейших технологических компаний Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google. Мы видим, что после публикации квартальных отчетов в этом сезоне он не вышел на новые максимумы. Отдельную силу показали только акции GOOGL. Бумаги остальных технологических гигантов застряли примерно на уровнях начала июля.

Все это напоминает фазу распределения, когда сильные руки меняются на слабые. Обычно потом начинается фаза коррекции. Думаю, осенью эта тема станет особенно актуальной на фоне ожиданий ужесточения ДКП от ФРС (слишком много членов FOMC высказывались на тему tapering в последнее время).

Несмотря на то, что вчера вышли весьма слабые данные по рынку труда от ADP, индекс доллара укрепил свои позиции. В четверг утром DXY пробует развить это восстановление, торгуясь у отметки 92,3 п. Такая динамика доллара стала возможной благодаря массированным высказываниям глав региональных банков ФРС и членов FOMC на предмет приближения времени остановки программы количественного смягчения. Получается, что ФедРезерв сейчас находиться гораздо ближе к ужесточению ДКП, чем это наблюдалось по результатам последнего заседания. В этой связи, очень многое будет зависеть от статистики по рынку труда США за июль (данные выходят в эту пятницу) и август.

Вчера вышли слабые данные от ADP, которые показали, что в июле 2021 года частные компании наняли лишь 330 тысяч рабочих по сравнению с 680 тысяч нанятых на работу в июне. В пятницу мы узнаем, насколько велико будет отклонение данных ADP от данных BLS. Обычно в 90% случаев оно не превышает 200 тыс., но в первом полугодии в половине случаев отклонение превышало 350 тыс.

На этой неделе нефтяной рынок продолжает демонстрировать слабость. Из-за этого адекватное снижение спроса сейчас наблюдается в акциях американских нефтяных компаний. Вставать на пути этого движения не стоит: на дневном графике сводного индекса энергетики в структуре S&P-500 (см. выше) видно, что вчера он переписал свой недельный минимум, что подтвердило его слабость. А значит, высокая вероятность того, что он вернется на поддержку (район 350 п.) – потенциал снижения здесь около 4,3%.

Если верен данный сценарий, то его должно поддержать снижение ценника нефти. Так, судя по графику, котировки Brent могут легко убежать вниз в район июльских минимумов на $68/барр. Соответственно цена WTI окажется на $65,5/барр.

Стратеги из банка Goldman Sachs повысили прогнозную оценку индекса S&P-500 на 9% с 4300 п. до 4700 п., что подразумевает потенциал роста на 7% по сравнению с текущими уровнями. Повышение стало возможным за счет сочетания более высокой, чем ожидалось, прибылей компаний и более низких, чем ожидалось, процентных ставок.

Также было повышение целевого прогноза по S&P-500 на конец 2022 года с 4600 п. до 4900 п.

Goldman Sachs: «Мы ожидаем, что рост прибыли станет основным драйвером роста доходности акций США во 2-м полугодии 2021 и 2022 годов. Более низкие процентные ставки, чем ожидалось, поддерживают стабильный форвардный мультипликатор P/E по индексу S&P-500 на уровне 22x».

Привилегированные акции Сургутнефтегаза медленно сползают вниз уже несколько дней подряд. Мало того, что цены на нефть сейчас идут вниз, так еще и курс доллара к рублю слабнет. Эти два фактора пока не дают поводов для покупок данных бумаг.

Относительно цены закрытия под выплату дивидендов (6,72 руб) префы Сургутнефтегаза снизились уже на 18%. Это выше, чем давала доходность, которая была по этим бумагам на момент отсечки (около 14,7%). Видимо в этом году акции компании могут повторить ту динамику, которая ранее имела место в 2019 году. Тогда суммарное падение котировок от даты закрытия реестра составило около 26%. Если в этом году ориентироваться на схожий сценарий, то префы Сургута можно ловить в районе 37,0 - 36,24 руб.

Сигналом для покупки может также стать остановка укрепления рубля. У меня нет сомнений в том, что рубль будет среднесрочно слабеть, поэтому точка входа в покупку префов Сургутнетфегаза - просто вопрос времени.

Краткосрочная техническая картина по сентябрьскому фьючерсу на S&P-500 очень красивая. Спекулянты очень четко отрабатывают ближайшие уровни поддержек и сопротивлений. Жду подъема до ближайшего сопротивления 4414 п. (еще около +0,1%).

Думаю, пятничная статистика по рынку труда США может стать тем катализатором, который вытолкнет индекс из этой затянувшейся консолидации. В какую сторону будет выход - сказать сложно, хотя напрашивается движение вверх (до ближайшей поддержки на 4365 п. около 1,0%). Может получится так, что если статистика окажется сильной, то ее рынок может воспринять как повод для приближения tapering, и тогда мы гарантировано увидим укрепление доллара и ухудшение настроений по отношению к рискованным активам.

Фондовые индексы США завершили торговую сессию в четверг ростом. Индекс Nasdaq Comp. вчера переписал свои исторические максимумы.

Поскольку свободных денег на биржах по-прежнему много, участники рынка настроены на продолжение роста, тем более что индикаторы деловой активности в США сейчас на максимумах. Тема очередной волны пандемии мало волнует инвесторов, поскольку бизнес уже приспособился к этому. Риски замедления экономического роста существуют, но они пока не на экранах биржевых мониторов. Тема высокой инфляции очень важна, но ФРС пока не дает официальных ориентиров, когда ждать ужесточения ДКП. Такая благостная картина приучила инвесторов выкупать локальные просадки и уверенно держать длинные позиции.

Приближается осень, когда чаще станет обсуждаться тема ужесточения ДКП от ФРС, поскольку в последнее время слишком много членов FOMC высказывались на тему tapering. Похоже, что к 22 сентября Dot Plot (точечный прогноз по ставкам) может измениться до неузнаваемости.

Единственный показатель, способный сильно повлиять на рынки в пятницу – это данные по рынку труда в США. Сегодня выходит статистика по числу новых рабочих мест (прогноз: +858 тыс.) и безработице (прогноз: 5,7%). Но даже если мы увидим именно такие цифры, американский рынок труда пока еще далек от полного восстановления (слишком много американцев остаются без работы).

Выход слабых цифр по идее должен поддержать позитив на фондовых биржах. Согласно логике «чем хуже, тем лучше», ФРС не станет спешить с ужесточением монетарной политики. Продолжится скупка активов на баланс регулятора – все довольны. Высокая инфляция? Ее придется потерпеть, поскольку она «временная». Кстати, эта тема может быть ключевой на предстоящем симпозиуме ФРС в Джексон Хоул 26-28 августа.