За неделю активы на балансе ФРС поднялись на $13.9 млрд, и составили $8.235 трлн. Весь прирост пришелся на покупки USTres. Сделки с ипотечными бумагами (MBS) не осуществлялись, поскольку за последние 4 недели ФРС нарастила портфель ипотечных бумаг на $65.1 млрд – это существенно превышает плановые $40 млрд в месяц. Средства на депозитах банков в ФРС выросли на $45 млрд до $4.05 трлн, в итоге общие запасы наличных на счетах в американских банках выросли до рекордных $5.26 трлн.

Необычно жесткая риторика ряда чиновников из ФРС на этой неделе поддерживает общее укрепление индекса доллара и даже поднимает доходность по USTres от уровней тех минимумов, которые были показаны в начале этой недели – 1,137% по 10-летним казначейским бондам.
Все это оказало давление на пару EUR/USD, которая в последние дни затормозила подъем в районе 1,1900 и сейчас опять начала смотреть вниз. Похоже, что новое ослабление позиций евро против доллара в итоге вернет курс к значимому уровню поддержки (желтая линия).
Новости, идущие от ФРС, на этой неделе явно контрастировали с заявлениями чиновников из ЕЦБ, считающих, что слишком рано принимать решение по сворачиванию PEPP в сентябре. Такая дивергенция в монетарной политике еврозоны и США будет определять настроения на валютном рынке этой осенью в пользу доллара.

На фоне общего позитива, сохраняющегося на мировых фондовых биржах акции Сбербанка в последние дни активно двигаются вверх. Сейчас им остается около 0,7%, чтобы закрыть тот гэп (320 руб), который образовался после 10 мая, когда акция стала торговаться без годовых дивидендов. Причина сильной динамики данных акций: хорошая отчетность по РСБУ, которую сегодня опубликовал Сбербанк за июль 2021 г.:

- Чистые процентные доходы: 137,7 млрд руб. (+12,6% г/г).
- Чистые комиссионные доходы: 49,7 млрд руб. (+6,5% г/г).
- Чистая прибыль: 126,8 млрд руб. (+93,4% г/г).
- Рентабельность капитала (ROE) превысила 30%, что на 3 п.п. лучше, чем в июне.
Ранее я многократно писал, что стоит держать акции Сбербанка в своих портфелях в этом году (https://t.me/marketresearching/2571).

В среду на этой неделе цена на золото поднялась до уровня недельного сопротивления на $1834/унц. От него котировки резко развернулись вниз. И в пятницу утром мы видим их уже возле месячной поддержки на $1795/унц. Ранее я уже писал, что у покупателей сил мало + сейчас на котировки золота стало негативно влиять повышение доходностей по USTres. Сейчас 10-летние бонды дают 1,26% против 1,14% в среду.

Но на дневном графике видно, что золото пока еще торгуется в диапазоне консолидации 1835-1795 $/унц. Для драгметаллов важными станут пятничные данные по рынку труда США за июль, которые могут прояснить вектор политики ФРС на ближайшую перспективу. В случае пробоя поддержки на $1795/унц, следующей целью снижения станет район июньских минимумов на $1750/унц.

Курс рубля к доллару и евро в пятницу пробует укрепляться, но процесс идет весьма неактивно, не особо реагируя на внешний новостной фон. Снижение цен на нефть и последующее восстановление почти не повлияло на динамику RUBBASK. На приведенном графике видно, что курс рубля сейчас смотрится вполне устойчиво. Нашему регулятору важно, чтобы повышенная и непредсказуемая волатильность рубля на валютном рынке не вносила дополнительный прирост в показатели инфляции.

На этой неделе стало известно, что с 6 августа по 5 сентября Минфин РФ в рамках бюджетного правила приобретет валюту у Центробанка на 315.9 млрд руб (около $4.3 млрд). Ежедневный объём покупок вырастет до $197 млн, против $182 млн. в предыдущем месяце. Это будут максимальные объёмы покупки валюты с января 2020 г.

В секторе российского госдолга ситуация более-менее стабильная. В начале этой недели индекс RGBI переписал месячный максимум, но пока инвесторы пока не могут разогнать цены на ОФЗ, поскольку сильны ожидания новых повышений ставки в этом году

В июле 2021 года экономика США создала 943 тыс новых рабочих мест - самое большое увеличение за семь месяцев. Это лучше, чем рыночные ожидания в 870 тыс. Разрыв с аналогичными данными ADP за июль составил рекордные 613 тыс (!!!).

Уровень безработицы в США в июле опустился до 5,4%, против прогноза 5,7% и 5,9% в июне.

Быстрые темпы вакцинации COVID-19 позволили компаниям нанимать больше рабочих, чтобы ответить на растущий спрос. Заметный прирост рабочих мест произошел в сфере досуга и гостеприимства, в сфере образования в местных органах власти, а также в сфере профессиональных и деловых услуг.

Первая реакция рынка:
доходности по USTres растут (1,275%), доллар укрепляется (DXY 92,52 п.), фьючерсы на фондовые индексы - разнополярно: Nasdaq теряет -0,4%, поскольку компании сектора традиционно не любят растущих ставок. А вот сектор финансов на этом фоне удерживает фьючерсы S&P-500 и Dow Jones от снижения.

Реакция биржевых активов на сильные данные по рынку труда США, опубликованные в пятницу: такая динамика указывает на растущую вероятность ужесточения ДКП от ФРС. Сайт Чикагской биржи показывает, что трейдеры закладывают 65% вероятность того, что ставка будет повышена как минимум на 0,25% уже на декабрьском заседании ФРС в 2022 г. Опубликованная сегодня статистика говорит, что к сентябрьскому заседанию ФРС объявит план сворачивания QE (ужесточение ДКП).

Спотовые цены на газ в Европе сейчас обновляют многолетние максимумы: цена на споте TTF по контракту "на день вперед" выросла в пятницу до $522/тыс кубометров.
Причин для роста биржевых цен на газ было несколько: авария на заводе "Газпрома" под Новым Уренгоем, снижение прокачки по трубопроводу "Ямал-Европа" из-за нежелания "Газпрома" увеличивать поставки через Украину в преддверии запуска "Северного потока-2". Плюс к этому жаркое лето и значительный спрос на газ в Азии.

При этом директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам агентства Fitch считает, что биржевые цены на газ в Европе могут снизиться почти втрое, до $200/тыс кубометров, правда не в этом году. Способствовать этой нормализации цен может ввод новых СПГ-мощностей в США и других странах.

В пятницу в структуре индекса S&P-500 в лидерах роста с начала сессии акции финансового сектора. Подсектор банковских акций растет сейчас почти на 3%. Причина? Рост доходности по USTres из-за слишком сильных данных по рынку труда США за июль. Это весомый аргумент в пользу объявления о tapering уже в конце августа - сентябре. Судя по приведенному графику, на следующей неделе бумаги банков продолжат подъем (ближайшие цели роста выше текущих уровней на 5%). Кстати, сегодня в лидерах роста на Московской бирже именно акции банковского сектора. Как и ожидалось проигравшие активы сейчас - это золото (-2,5%) и серебро (-3,8%).

Четверг и пятницу индексы S&P-500 и Dow Jones завершили в зеленой зоне на новых исторических максимумах. В их структуре лидировали в росте акции финансового сектора. Сектор Consumer Discretionary в пятницу был в лидерах снижения. В целом за прошедшую неделю ключевые сектора показали разнополярную движения. Самая сильная динамика была в акциях: Financial +2,49%, Utilities +1,92%, Technology +1,52%, Healthcare +0,93%.

Опубликованная в пятницу важная статистика по рынку труда в США за июль произвела наиболее сильный эффект на долговой рынок – доходности дальних USTres выросли. 10-летки в пятницу давали 1,3%, против 1,167% в среду, схожая динамика наблюдалась и по 30-летним бондам. Это отразилось позитивно на динамике индекса доллара (DXY 92,8 п.), но негативно повлияло на драгметаллы (Gold $1744/унц). Все это достаточно логично.

Что касается фондовызх индексов США, то они весьма спокойно отреагировали на статданные, хотя при сильном рынке труда ФРС получает аргументы в пользу сокращения программы QE. Но стоит помнить, что на последнем заседании ФедРезерв уже запустил схему, как сократить QE и не заставить инвесторов нервничать. Просто по мере сворачивания монетраных стимулов регулятор может увеличивать объемы сделок РЕПО с банками по сниженной ставке под залог ценных бумаг. Сейчас это $500 млрд под залог USTres и MBS под ставку 0,25% годовых. То есть ФРС сохранит большой объем денежных средств на рынке, при этом формально сокращая скупку активов себе на баланс.

Возможно поэтому фондовые рынки пока довольно спокойны. Хотя тот факт, что после очень успешного квартала, индексы не пошли активно наверх говорит о том, под закрытие финансового года в конце сентября крупные фонды могут сделать ребалансировку своих портфелей.

На дневном графике S&P-500 видно, что последняя значимая коррекция по индексу была 16-19 июля. На дневном графике можно расмотреть, что в этом году такие локальные снижения случалась примерно раз в месяц: начало января – начало февраля - первая декада марта – первая декада мая – середина июня – середина июля.

Если принять в расчет, что индекс S&P-500 сейчас торгуется возле верхней границы своего растущего тренда, а на дворе уже десятые числа августа, то значит, что в ближайшие пару недель мы почти наверняка увидим снижение индекса на 2,5-4,0%. В этой связи, ранее я уже обращал внимание на то, что в последние пару недель на американском рынке акций довольно сильно торгуется защитный сектор коммунальных компаний. Это указывает на то, что инвесторы сейчас предпочитают покупку не перекупленных растущих тем, а защитных активов. Что также аргументирует в пользу ожидания коррекции.

Из-за ощутимого усиления индекса доллара в конце прошлой и в начале этой недели вниз смотрят цены на драгметаллы и сырье. Нефть марки Brent теряет в цене еще 3%, приближаясь к минимумам июля на $67,5/барр.

Поскольку рост американской экономики разогнался, есть улучшения на рынке труда. Одновременно с этим мы видим и разгон инфляции. Сочетание этих факторов увеличивает шансы на ужесточение ДКП от ФРС. Есть ожидания того, что до конца года ФРС начнет сворачивать программу выкупа активов, а в конце следующего года начнется повышение процентных ставок. Все это будет давить на стоимость рискованных активов и сырья.

В этом году Brent имела высокую корреляцию с индексом S&P-500 (см. совместный график). Но в последнюю неделю их динамики ощутимо разошлись. Тут либо нефть потом может развернуться в рост, либо вниз должны пойти фондовые индексы. Возможно, драматизировать не стоит и падение нефти – просто стечение обстоятельств, когда из-за коронавируса стало снижаться потребление топлива и при этом растет добыча.

Сегодня ценник золота упал до минимальных отметок с конца марта. Как это обычно бывает, резкое падение котировок произошло в азиатскую сессию, когда остальные рынки были закрыты. Пробой ближайшей недельной поддержки на $1794/унц. (красная линия) отправил ценник к следующей поддержке на $1755/унц (оранжевая линия), ниже которой посыпались стопы. Из-за чего ценник побывал сегодня ниже отметки $1700/унц.

Чего ждать дальше? Традиционно после таких резких обвалов нового "топлива" для продолжения снижения уже нет и цены уходят вверх. В этой связи важно посмотреть, как золото поведет себя при возврате к ранее пробитому уровню $1755/унц. Если "медведи" его удержат, то можно ждать новых заходов вниз, ведь тема ужесточения монетарной политики ФРС еще толком не начала раскручиваться.

Новое сильное падение цен на нефть (Brent $68/барр) весьма слабо повлияло на динамику курса рубля к доллару и евро. Котировки нефти за пятницу и понедельник рухнули на 4,8%. При этом бивалютная корзина к рублю поднялась лишь на 0,45%. Поскольку на Forex курс доллара в пятницу ощутимо укрепился, то схожую динамику можно видеть и на внутреннем рынке. Пара USD/RUB сейчас поднялась до 73,5 против 73,0 в пятницу. Соответственно стоимость бочки нефти Brent сейчас опустилась до 4980 руб. – это минимум с конца мая. Курс евро к рублю вот уже несколько дней стабильно торгуется в районе 86,40.

В секторе российского госдолга ситуация более-менее стабильная. Правда в последние дни индекс RGBI начал опять смотреть вниз на фоне роста доходностей гособлигаций США.

Акции Сбербанка сегодня в лидерах роста (+2,7%) на Московской бирже. В понедельник они легко перевисали свои исторические максимумы и сейчас торгуются в районе 328 руб. – это на 20,9% выше уровня закрытия прошлого года. Причина роста – сильные корпоративные отчеты, которые публикует банк в последние месяцы: годовые темпы роста выручки второй квартал растут более, чем на 25%, маржа по чистой прибыли – более 40%. Все это возможно на фоне кредитного бума в России в прошлом и этом году.

В этой связи крупнейшие инвестбанки сохраняют рекомендации на покупку по акциям Сбербанка. На данный момент средняя прогнозная цена обыкновенных акций Сбера составляет 394,8 руб. (потенциал роста с текущих уровней около 20%). Почти 90% рекомендаций по данным бумагам – Покупка. Остальные 10% - Держать. Ранее я рекомендовал данные акции к покупке в районе 295-300 руб. https://t.me/marketresearching/2571

Судя по графику, ближайшие цели роста обычных акций Сбера – 335-340 руб. В том районе акции скорее всего уйдут в консолидацию.

Через час после начала торгов в понедельник индекс S&P-500 проседает на 0,15% в основном за счет ощутимой просадки акций сектора энергетики - падение идет на фоне слабости цен на нефть (WTI $65,8/барр; -3,1%). С учетом сильного закрытия прошлой недели, тема роста вероятности tapering в конце этого года пока не сильно волнует инвесторов, ведь впереди маячит принятие Сенатом США двухпартийного законопроекта о пакете поддержки инфраструктуры на $1 трлн. Документ может быть вынесен на голосование в Cенат в понедельник или вторник. В верхней палате Конгресса законопроект будет принят практически гарантированно, но в Палате представителей он может встретить противодействие.

В понедельник индекс Dow Jones опустился на -0,30%, S&P-500 закрылся с нейтральной динамикой (-0,09%), а индекс NASDAQ поднялся на +0,16%. В разгар лета, когда основная масса инвесторов в отпусках никто не хочет перетряхивать свои портфели, до тем пор, пока нет поводов.

По идее позитивные данные по рынку труда США за июль могли бы стать сильным аргументом для сворачивания QE. Но ФРС нужно увидеть подтверждение этому в данных за август. В среду на этой неделе ждем публикации индекса потребительских цен в США за июль (ожидается, что CPI составит 5,3% г/г). Накануне ФРБ Нью-Йорка выпустил обзор, из которого следует, что инфляционные ожидания сейчас находятся на 8,5-летнем максимуме и на ближайший год составляют 4,84%. Это весьма высокие цифры, но как мы знаем, ФРС называет эту инфляцию «временной», поэтому пока не хочет ничего с этим делать.

Индексы и акции продолжают скучно болтаться возле текущих уровней. А участники рынка пребывают в состоянии неопределенности по срокам начала ужесточения ДКП от ФРС.

Очень интересно ведет себя сейчас сектор акций американских нефтяных компаний. Обычно он очень хорошо коррелирует с динамикой цен на нефть (WTI). Но в данном случае мы видим, что вчера котировки нефти опустились на минимумы июля ($65,15/барр), при этом акции сектора Energy недопадали до июльских минимумов еще около 5%.

Такую динамику можно интерпретировать двояко. Либо у инвесторов есть ожидания, что ценник на нефть скоро развернется наверх (котировки Brent и WTI сейчас нарисовали локальное «двойное дно»), а значит интерес к акциям нефтяных компаний также восстановится. Либо вскоре нас будут ждать еще более низкие цены на нефть, а значит акции Energy допадают, куда должны. Ведь тема рисков торможения китайской экономики и снижения спроса на нефть – это явно не на пару дней снижения.

В последней статье Bloomberg написал очевидную вещь: слабость золота в последние дни была связана с данными, показавшими сильное восстановление рынка труда США - из-за этого ФРС начнёт сворачивать стимулы раньше. Доходность по USTres поднялась – цены на золото упали.

Все вроде бы логично, однако, как мы видим, на совместном графике, доходность 10-летних USTres всего лишь поднялась 1,20% до 1,30%. При этом ценник на золото рухнул более, чем на 6% с $1800/унц до $1700/унц. Как видим, в середине июля доходности казначейских облигаций США поднимались до 1,42% и в золоте тогда не было почти никакой реакции на это.

Все дело в позициях спекулянтов. Обычно такие резкие просадки цен выбивают с рынка «слабые руки» после чего котировки уходят вверх. Посмотрим, как будет на этот раз. Вчера ценник золота не смог закрепиться выше сопротивления в районе $1750/унц, поэтому во вторник драгметалл торгуется ниже. Следующую порцию движений в золоте стоит ждать в среду, после выхода июльских данных по инфляции в США.

Как и ожидалось, ценник на нефть вчера сходил вниз к июльскому минимуму на $67,5/барр. Нарисовав там локальное «двойное дно», котировки отскакивают наверх. На представленном графике мы видим, что с начала этого года тема повторных возвратов к значимым уровням поддержки весьма актуальна. Эти уровни со временем становятся все выше – спекулянты любят торговать такие простые темы.

Среднесрочно это похоже на волатильную консолидацию у достигнутых годовых максимумов. Снижение импорта нефти Китаем – серьезный аргумент в пользу более низких ценовых уровней. Инвестбанки Goldman Sachs, JP Morgan и Morgan Stanley снизили прогнозы по росту китайской экономики — это ухудшает перспективы спроса на нефть, который коррелирует с деловой активностью. Но поскольку мировые фондовые индексы пребывают в фазе роста, снижаться в одиночку нефть явно не хочет. Поэтому строить планы на то, как поведут себя нефтяные цены дальше - пока сложно. Баланс спроса и предложения в нефти в последние месяцы не демонстрирует явных изменений.