Как и ожидалось быстрое падение золота на прошлой неделе обернулось последующим резким восстановлением цен, которое затормозилось вчера на ближайшем уровне сопротивления. Здесь те спекулянты, которые покупали золото в фазе падения решили частично зафиксировать прибыль, поскольку индекс доллара в это время пошел в рост - всё довольно логично. Как видим, этот рубеж сопротивления располагается на отметке $1795/унц. - ранее этот уровень был поддержкой в период консолидации цен в июле - начале августа (оранжевая линия).

Чего ждать дальше? «По технике» теперь должна быть коррекция вниз и потом можно ждать еще одной волны роста цен выше текущих локальных максимумов. Возможно даже котировки золота смогут дотянуться до рубежа $1834/унц., после чего ценник уйдет в боковик опять на несколько недель (идеально до сентябрьского заседания ФРС, от которого все ждут объявления о tapering).

На дворе середина августа - скоро придет пора покупать акции ряда компаний под выплату дивидендов за первое полугодие 2021 г. Выше в табличке я отобрал наиболее интересные для этого акции.

Последняя статистика показала, что объем маржинальных кредитов на фондовом рынке США в июле упал на $37.8 млрд до $844.3 млрд – это первое такое масштабное сокращение с этого года. Странно, но такие сжатия долга обычно идут вместе с падением фондового рынка. Но в данном случае – индекс S&P только на этой неделе переписывал исторические максимумы.

Одна из версий такого феномена стоит в том, что американские инвесторы в июле активно сокращали позиции в китайских акциях (АДР), торгующихся на биржах США. Излишнее госрегулирование успешных компаний в КНР привело к тому, что крупнейшие мировые инвестфонды и банки в июле-августе ощутимо сократили свои вложения в китайский рынок акций. Поэтому акции даже сильных и прибыльных компаний там находятся в нисходящем тренде, теряя капитализацию и инвесторов. Другой сектор, который тоже лишился притока капитала в июле – американские компании малой и средней капитализации. Для понимания процесса: S&P-500 в июле вырос на 2,3%, CSI-300 упал на 8%, Russell-2000 просел на 4%.

Еще совсем немного и обыкновенные акции Сбербанка достигнут значимого уровня сопротивления в районе 340 руб. (писал об этом ранее: https://t.me/marketresearching/3083). Там проходит верхняя граница годового растущего тренда, и там можно будет зафиксировать часть прибыли. Напомню, что средний прогноз по стоимости акций Сбера на ближайшие 12 месяцев в Bloomberg стоит сейчас на отметке 394,8 руб. (потенциал роста еще около 17%). В принципе коррекция в перегретых акциях Сбербанка напрашивается с учетом общего ухудшения спроса по других ликвидным российским акциям.

Американские фондовые индексы по итогам торгов в среду показали новое закрытие в красной зоне. К потерям во вторник на 0,7-0,9% добавилось падение на 0,9-1,1% в среду.

Вышедшая на этой неделе статистика по США не смогла порадовать инвесторов: розничные продажи в июле оказались существенно ниже ожиданий. Вдобавок к этому, оказывается, что на июльском заседании ФРС большинство из 19 членов FOMC поддержали целесообразность начала сворачивания программы выкупа активов до конца текущего года.

Это отправило вчера вниз фондовые индексы, цены на нефть (Brent $67,1/барр) и укрепило индекс доллара (DXY переписал максимумы с начала ноября 2020 г). Странно, что на ожидания ужесточения монетарной политики ФРС доходности по USTres никак не отреагировали (10-летки дают сейчас 1,256%).

Вчера в структуре S&P-500 слабые позиции были в секторе Energy (-2,4%). Только сектору Consumer Discretionary удалось вчера закрыться в нейтральной зоне благодаря росту на 3,5% тяжеловесных акций Tesla.

Если посмотреть на историю, то в мае коррекция индекса S&P-500 внутри месяца составила 4,3%. В июне 2,15%, в июле 3,5%. Наступил август – в моменте S&P-500 снижается от своих локальных максимумов на 1,8%. То есть потенциал для продолжения нормальной коррекции составляет еще около 1-2% (как минимум). Как я писал ранее, американский рынок акций должен закрыть в красной зоне один из ближайших месяцев (август или сентябрь) с потерями хотя бы около 3%. В этом случае растущий тренд будет сохранен.

Представители FOMC на заседании, проходившем 27-28 июля, говорили о том, что критерий "существенный прогресс" был достигнут с точки зрения инфляции и близок к исполнению в плане ситуации на рынке труда. Отсюда вытекает целесообразность начала сворачивания программы QE. Следующее заседание FOMC будет 21-22 сентября.

Уже почти 200 S&P-500 растет без коррекции на 5% (от локальных максимумов). C начала года индекс вырос на 19%, а с мартовского обвала в 2020 году рост составляет уже 100%. Благодаря деньгам от ФРС на это восстановление потребовалось всего 354 дня - самый быстрый рост рынка за всю его историю. Обычно август является непростым месяцем для рынка акций и в период окончания сезона отпусков торговля часто характеризуется повышенной волатильностью.

Bloomberg вчера подлил масла в огонь, написав, что зреет коррекция. Обращено внимание на следующую закономерность: индекс S&P-500 каждый раз уходил в глубокую коррекцию (не менее 10%) после его восстановительного роста на 90-100% от предыдущего падения.

Я решил проверить это. Действительно, оказалось, что, за последние 20 лет очередная сильная коррекция наступала, когда подъем индекса от локального минимума составлял 90-105%. Сейчас восстановление индекса S&P-500 от минимума 2020 г. составляет около 104%.

Индекс доллара сейчас переписал максимумы с ноября 2020 г., побывав на отметке 93,50 п. Ключевых причин такой динамики две: спрос на защитные активы из-за охлаждения аппетита к риску + ожидание сворачивания QE, которое четко прослеживалось в протоколе последнего заседания ФРС.

Таким образом, мы видим более раннее начало сворачивания стимулирующих мер ФРС что способствует повышению спроса на американскую валюту. В этой связи, уже не столь интересным будет предстоящий симпозиум в Джексон Хоул, как данные статистики по американскому рынку труда за август. Если они окажутся сильными (высокая вероятность), то судьба сворачивания QE будет предрешена.

Но тут надо понимать сроки: как минимум до декабря 2021 г. ФРС продолжит исправно наполнять рынки ликвидностью в объеме $120 млрд. Потом объемы будут постепенно сокращаться. При этом официальные лица ФРС подчеркивают, что нет никакой связи между сокращением QE и потенциальным повышением процентных ставок.

Как и ожидалось, последний отскок наверх в ценах на нефть не привел к активизации покупателей. Последовавшая затем слабость в нефти наложилось на общий негатив на мировых биржах, усилившийся в середине этой недели. В итоге мы видим, что сейчас ценник Brent пробил ближайший уровень поддержки на $67,5/барр и торгуется на $66,5/барр – это минимум с конца мая. Такая динамика подтверждает среднесрочный разворот котировок нефти вниз. Его особенно хорошо видно на долгосрочном недельном графике. Следуя этой логике, спекулянты теперь будут пытаться гнать цену дальше вниз как минимум до конца этого месяца (под экспирацию ближайших контрактов по Brent).

Из отраслевых новостей можно выделить только данные EIA, которые показали, что запасы нефти и дистиллятов на прошлой неделе снизились больше прогнозов. Правда совокупные поставки нефтепродуктов отражают сохранение высокого спроса на топливо в США. Единственное заслуживает внимания - рост добычи нефти (11,4 млн барр/сутки), который сейчас уже превышает прогнозы от EIA.

Падающие цены на нефть и общий risk-off на мировых биржах сейчас приводят к логичному ослаблению курса рубля. В принципе другие валюты развивающихся стран сейчас показывают точно такую же динамику на ослабление (наиболее сильно теряет позиции против доллара - южноафриканский рэнд).

Выше представлен совместный график нефти марки Brent и курса бивалютной корзины к рублю (RUBBASK). Традиционно считается, что август для рубля – это месяц слабости. За этот неполный месяц пара USD/RUB уже выросла на 1,4%. Только благодаря слабости курса евро пара EUR/RUB в августе показывает динамику, близкую к нейтральной, торгуясь у уровня 86,6. Судя по дневному графику RUBBASK, какого-то шокового сценария там пока не прослеживается. Напомню, что ровно через месяц (19 сентября) в России пройдут выборы депутатов Госдумы обычно до этого политического события, курс рубля показывает динамику близкую к нейтральной.

Количество первичных обращений за пособием за пособиями по безработице в США снизилось до 348 тыс. на прошлой неделе с уровня 377 тыс. на предыдущей неделе (ожидалось 364 тыс.). Количество американцев, продолжающих получать пособия, на прошлой неделе составило 2820 тыс., против 2899 тыс. неделей ранее (ожидалось 2800 тыс.).

Эти данные говорят о том, что рынок труда в Америке продолжает восстановление даже с учетом последней волны роста случаев коронавируса. Общее число безработных, видимо, еще больше сократится в ближайшие недели, так как ряд штатов прекращает выплаты федеральных пособий по безработице раньше, чем срок их официального действия на национальном уровне до сентября этого года. Это создает предпосылки к тому, что по итогам августа мы также увидим хорошие данные по безработице в США.

Реакция рынка на эти данные в целом нейтральная. Спекулянты не спешат выкупать упавшие фьючерсы на фондовые индексы до начала регулярных торгов по причине слишком слабого закрытия предыдущей сессии.

Излишнее госрегулирование успешных компаний в КНР привело к тому, что крупнейшие мировые инвестфонды и банки в июле-августе ощутимо сократили свои вложения в китайский рынок акций. Поэтому акции даже сильных и прибыльных компаний там находятся в нисходящем тренде, теряя капитализацию и инвесторов.

На теме ужесточения госрегулирования китайских высокотехнологичных компаний биржевой фонд, инвестирующий в интернет-компании КНР (KWEB) потерял уже около 55% стоимости с максимумов года. Отношение этого фонда к аналогичному ETF, ориентированному на США (FDN) сейчас находится на исторических минимумах (см. нижний график).

Пока американские инвесторы несут потери от падения китайских акций, госструктуры КНР подкупают доли в этих технологичных компаниях. Вероятная цель таких приобретений в том, чтобы получить место в совете директоров частной компании и поставить туда следящего госчиновника, чтобы усилить контроль. Думаю в ближайший месяц падение цен на KWEB завершится.

После нескольких дней непрерывного снижения фондовый индекс Russell-2000 похоже готов к тому, чтобы показать отскок наверх. Во-первых, он опустился в зону поддержки (оранжевая линия). Во-вторых, его снижение должна остановить 200-дневная скользящая средняя. Если бы не общий негатив на рынке, то уже вчера мы могли бы увидеть по Russell попытку коррекции наверх. Сегодня цены на индекс стали еще более привлекательными.

В середине этой недели общая слабость в нефти наложилось на негатив, пришедший с мировых бирж. Кульминация этого – падение котировок Brent до $65,9/барр – это минимум с мая этого года.
Обычно нефть и мировой рынок акций имеют весьма высокую среднесрочную корреляцию, но на приведенном графике хорошо видно, что котировки Brent прекратили подъем еще в начале июля. В отличие от фондового рынка США здесь нет своего ФРС, который бы проводил скупку сырья.
Думаю, что краткосрочно ценник Brent должен вернуться на ретест снизу пробитой поддержки на $67,5/барр. Локальное восстановление цен пойдет более активно, если фондовые индексы прекратят падение.

Краткосрочный график Brent показывает, что падение котировок может остановиться в районе $65,60/барр - нижний край снижающегося тренда (белая зона). Если и он не поддержит - ниже находится горизонтальный рубеж - $64,60/барр. (желтая линия). Спекулятивно буду пробовать здесь открыть покупку в расчете на локальный отскок наверх.

Эта торговая неделя на мировых фондовых биржах проходит в красной зоне. Фондовые индексы США теряют за эту неделю в среднем 1,2-1,9%. Нефть марки Brent и WTI упала на 5,5% и 6,8% соответственно. Сильно накренилась вниз медь (-7,2%) и палладий (-12%). В такой ситуации вырос спрос на доллар (DXY +1,1%) и конечно взлетела волатильность (VIX +35%).

Так совпало, что опасения очередного торможения экономики (слабые данные статистики из США и Китая) из-за распространения нового штамма COVID-19 наложились на то, что ФРС пока неофициально, но обозначила целесообразность начала сворачивания программы выкупа активов до конца текущего года. По крайней мере это следует из протокола июльского заседания ФРС: большинство из 19 членов FOMC поддержали запуск tapering в конце этого года.

Чего ждать дальше? Резкий разворот вниз в середине августа привел к тому, что весь месячный прирост был ликвидирован за 4 сессии. Это сулит увидеть закрытие S&P-500 в красной зоне в этом месяце, а значит и начало сентября может быть слабым.

Вот так сейчас выглядит дневной график S&P-500. На нем видно, что в течение всего 2021 года индекс получал поддержку на своей 50-дневной скользящей средней. В ходе текущего снижения индекс недопадал до этой линии еще около 1,2%. Поэтому торопиться с покупками прямо сейчас я бы не стал.

Сейчас рынок акций закладывает то, что ФедРезерв объявит о постепенном отказе от выкупа активов уже на следующем заседании в сентябре. И это при обязательном условии, что данные по рынку труда США за август окажутся сильными. Следующее заседание FOMC назначено на 21-22 сентября.

Месяцем раньше или позже, но этой осенью регулятор объявит план сокращения QE. Фактическая его реализация будет отложена ближе к завершению 2021 г. Регулятор постарается произвести снижение темпов выкупа бумаг как можно более безболезненно, понимая важность этого для фондового рынка. Однако само монетарное ужесточение способно привести к оздоровительной коррекции, но не думаю, что стоит ждать глубокого обрушения рынка.

Падающие цены на нефть и risk-off на мировых биржах сейчас приводят к логичному ослаблению курса рубля. Плюс к этому, общее усиление индекса доллара на этой неделе негативно сказывается на всех валютах развивающихся стран. Ожидания ужесточения монетарной политики ФРС приводит к повышению спроса на доллар. Падающие цены на сырьевые товары только усугубляет снижение стоимости сырьевых валют (канадский доллар на этой неделе переписывает минимумы этого года).

Выше представлен нормализованный график ряда валют развивающихся стран против доллара стран с начала июля. Видно, что наиболее сильно теряет позиции южноафриканский рэнд (ZAR). Динамика курса рубля (RUB) и мексиканского песо (MXN) в целом примерно равны. Турецкая лира (TRY) за этот период времени показала себя с лучшей стороны.

Неприятие риска пока довольно высоко, поэтому доллар США будет наступать, а значит в краткосрочной перспективе валюты развивающихся стран будут продолжать оставаться под давлением.

В пятницу утром ценник на золото остается примерно там же, где он был утром в четверг – район $1785/унц. Тема ужесточения монетарной политики ФРС ощутимо подняла стоимость доллара на этой неделе. Интересно, что этот фактор весьма незначительно повлиял на динамику золота: котировки драгметалла не смогли опуститься даже к ближайшему уровню поддержки. Это выдает то, что в золоте сохраняется «бычий» настрой, который в случае появления благоприятных новостей будет реализован в новую волну роста котировок.

«По технике» хотелось бы увидеть коррекцию цен на золото вниз и потом уже ждать еще одной волны роста цен выше текущих локальных максимумов. Возможно даже котировки золота смогут дотянуться до рубежа $1834/унц. (оранжевая линия), после чего ценник уйдет в боковик опять на несколько недель – это будет идеально до сентябрьского заседания ФРС, от которого все ждут объявления о tapering.

Хочу обратить внимание на то, что в долгосрочном плане ценовой индекс российских гособлигаций (RGBI) движется плавно вверх. Кризис в нефти и рубле в 2014 году выбил индекс из этого тренда. Но потом RGBI быстро вернулся обратно и в целом картина сохраняется весьма понятная. Сейчас мы видим, что RGBI находится на нижней границе этого тренда. Сюда его привела высокая инфляция в России в 2021 году и как следствие повышение ключевой ставки ЦБ РФ с 4,25% до 6,5%. В среднесроке я бы не стал ждать по нашим облигациям каких-то крутых обвалов. Похоже, что со временем мы увидим здесь постепенное снижение темпов инфляции, поэтому покупка среднесрочных ОФЗ и бондов надежных эмитентов выглядит привлекательно.