В последние дни курс рубля к доллару и евро более-менее стабилен. Поскольку позиции евро на мировом валютном рынке сейчас более слабые, то и пара EUR/RUB более охотно смотрит вниз. Как видим, на графике, ей остается совсем немного для того, чтобы с текущего уровня (86,25) протестировать еще раз сильную поддержку на 85,8 (желтая линия на графике). Валюты других развивающихся стран на этой неделе в целом показывают либо умеренное укрепление, либо стабильность (исключение составляет только южноафриканский рэнд, который слабнет из-за политических факторов), поскольку август в целом проходит пока без потрясений.

Российский долговой рынок пока остается в русле устойчивой нисходящей тенденции. Вчера индекс гособлигаций RGBI пробовал показать стабилизацию цен, но пока это выходит слабо, поскольку на рынке сохраняются риски новых повышений ставки ЦБ РФ.
Аналитики Sber CIB подтвердили прогноз по курсу USD/RUB на уровне 73 к концу этого года, допуская возможность еще некоторого усиления российской валюты.

В конце недели как обычно смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху).

Общий приток средств на рынок акций остается на высоком уровне. Каких-то отклонений от среднестатистической картины последних недель не наблюдается. В сегменте акций мелких компаний по-прежнему нет роста спроса.

Поток средств инвесторов на долговой рынок за неделю также сохраняется. Наибольший интерес здесь наблюдается к облигациям надежных эмитентов.

За неделю ФРС скупил гособлигаций США еще на $25,9 млрд. В итоге ликвидные активы банков за неделю выросли на $133 млрд. Из них $51.6 млрд пошло на сделки обратного РЕПО с ФРС. Если в конце июля общие средства банков в ФРС составили $5.22 трлн., то сейчас они выросли до $5.4 трлн. – это очень много.

ФРС США в своей монетарной политике ориентируется на два показателя — инфляция и занятость. На этой неделе статистика показала, что инфляция в США намного превысила все таргеты регулятора (5,4% против цели в 2%), а тенденции на рынке труда страны демонстрирует устойчивое восстановление (уровень безработицы упал до 16-месячного минимума в 5,4%). Таким образом, предпосылки для снижения темпов выкупа активов на баланс ФРС сформированы. Ключевой вопрос: когда об этом сообщит ФРС и когда начнутся реальные сокращения скупки активов.

Экономисты, опрошенные Reuters заявили, что ФРС объявит о плане сокращения покупок активов в сентябре. Так ответило подавляющее большинство респондентов.

• Почти две трети респондентов (28 из 43), заявили, что ФРС, вероятно, объявит о прекращении покупок своих активов уже на своем сентябрьском заседании.
• Почти 60% респондентов (26 из 43), заявили, что ожидают, что ФРС начнет реальное сокращение покупок активов в первом квартале следующего года. Почти все остальные заявили, что это произойдет в четвертом квартале 2021 года.

ФРС вместе с ЕЦБ и Банком Японии создают такую массу «лишних» денег, которую по причине отсутствия альтернатив инвесторы загоняют во все активы. Эта модель во многом и раздувает цен на многие товары и активы. Поэтому фондовые рынки торгуются очень сильно. Более 80% респондентов (24 из 29) ожидают, что ФРС прекратит покупку активов к концу следующего года.

В пятницу американские фондовые индексы закрылись с нейтрально-позитивным настроем. Индексы S&P-500 и EuroSTOXX закрыли прошедшую неделю на новых исторических максимумах с приростом около +19% с начала года, каждый.

В марте-апреле этого года инвесторы отыгрывали раздачу денег американцам в качестве меры поддержки в период пандемии. В августе этого года инвесторы отыгрывают новые траты американского правительства: масштабный проект по инфраструктуре. В итоге денег у банков просто море и индекс S&P-500 торгуется без 5%-ой коррекции уже 193 дня.

На первой неделе августа доходность по USTres стремительно росла (ответ на сильные данные по рынку труда США). На прошедшей неделе этот рост затормозился, однако по совокупности с начала месяца именно акции финансового сектора в структуре индекса S&P-500 оказались лидерами роста (+4%). Второе место у защитного сектора Utilities (+3,1%). Третье место по росту с начала августа - Materials (+2%). Аутсайдер рынка за прошедшие две торговые недели – сектор Energy (-2%).

Интересно, что в пятницу инвесторы проигнорировали то, что индекс доверия потребителей от Мичиганского университета (Consumer Sentiment) в августе рухнул с 81,2 п. на 70,2 п. (ожидания 81,2 п.). Подобное сильное разочарование в последний раз имело место в марте-апреле прошлого годы на волне закрытия на карантин американской экономики. В этот раз индекс потребительского доверия переписал минимумы прошлого года. Волна роста заболевших вкупе с ростом цен на товары и услуги привели к такой динамике.

У американцев резко ухудшились ожидания относительно финансовой ситуации домохозяйств и динамике реальных доходов – они на минимумах с 2014 года. А ценовые условия для покупки жилья и автомобилей оказались худшими за всю историю наблюдений.

Как видим на представленном графике, разрыв в динамике индекса доверия потребителей и индекса S&P-500 сейчас максимальный в истории. JPMorgan справедливо отметил, что политика ФРС разрушила большинство исторических корреляций на рынках.

В конце прошлой недели мы видели, как снижение пары EUR/USD остановилось на уровне апрельских минимумов на 1,1700 (оранжевая линия). При этом ранее была формально пробита вниз важная наклонная линия поддержки. В пятницу последовала волна роста, которая вернула пару EUR/USD на ретест снизу этого рубежа. Поскольку сегодня статистики по еврозоне не выходит, то курс евро пока может застрять на текущих позициях.

Дальнейшая динамика доллара к евро будет зависеть от того, что инвесторы услышат из уст главы ФРС в Джексон-Хоул в конце августа. Монетарные власти США все настойчивее склоняются к тому, чтобы начать ужесточение денежно-кредитной политики уже в конце этого года, при том, что ЕЦБ пока сохраняет «мягкий» настрой. Поэтому после фазы локального восстановления снижение курса евро может быть продолжено со следующей целью в районе 1,1600.

Золото на прошедшей неделе показало весьма интересную динамику. Резкий глубокий провал в понедельник, к пятнице был полностью выкуплен, и цена даже ушла выше закрытия предыдущей недели. Как уже неоднократно случалось ранее, после того как по близким стопам с рынка выбивали спекулянтов-покупателей, ценник сразу уходил наверх. Так случилось и в этот раз – по итогам недели отрисована разворотная свеча на рост. Согласно данным CFTC за неделю по 10 августа (близко к пику продаж) спекулянты сократили net-long в золоте.

Падение индекса доллара в пятницу вкупе со снижением доходности по USTres поддержало спрос на золото. Утром в понедельник драгметалл торгуется в районе $1776/унц. Золото связано с реальными процентными ставками: чем ниже ставка, тем лучше золоту. Сейчас реальная ставка по 10-летним облигациям находится в районе -1,0%. Даже если в ближайшие дни мы увидим в золоте локальное снижение цен, то в дальнейшем подъем котировок может быть продолжен в район $1835/унц.

Общий взгляд на американский рынок акций в середине августа.

Наступил исторически слабый период: август и сентябрь - самые слабые месяца для рынка акций. Поэтому сейчас я не хочу рассматривать к покупке какие-либо американские акции или фьючерсы на индексы. Надеюсь купить их позже по более низким уровням.

В последнее время фондовые индексы США продвигаются вверх очень медленно. Такой характер движения индексов говорит об уверенности инвесторов в хорошем состоянии американской экономики, что не дает поводов фиксировать прибыль. В такой ситуации довольно много участников рынка просто спокойно наблюдают со стороны, как индексы покорят новые вершины. Это вызывает чувство расслабленности. А значит в случае обострения ситуации все опять ломануться в одни ворота. Особенно активно будут толкаться на выход те, кто в последнее время заращивал свои маржинальные позиции в расчете получить сверхприбыль.

При этом количество свободного кэша остается крайне высоким - это должно оказывать поддержку в случае просадок.

Через час после начала торгов в понедельник американские фондовые индексы в среднем проседают на 0,5-1,2%. Как видим, в структуре индекса S&P-500 наиболее слабо сегодня торгуются акции сектора Energy (-1,8%), что вполне логично с учетом падения ценника WTI на 2% ($66,55/барр). Другой слабый сегмент сегодня Consumer Discretionary (-1,4%) из-за того, что тяжеловесные акции Tesla (-4,9%) просели из-за того, что Национальное управление безопасности движения на дорогах США (NHTSA) начало проверку безопасности в системе автопилота Tesla после нескольких аварий электромобилей. Акции Moderna падают на 9% без особых на то причин.

Считается, что фондовые индексы Европы и США в понедельник снижаются под влиянием слабой макростатистики из Китая, которая указывает на торможение темпов экономического роста. Обычно инвесторы игнорируют такие новости, но в данном случае время играет против рынков, поскольку у мировых ЦБ уже есть настрой на ужесточение ДКП. Завтра самым интересным событием может стать выступление главы ФРС.

Когда денег на рынках много, то негативные новости не создают проблем. К закрытию торгов в понедельник инвесторы смогли выкупить более 1,2% снижения по индексу Nasdaq случившегося в начале сессии. Такая же история произошла и с другими американскими индексами. В итоге S&P-500 вчера опять обновил исторический максимум (4479 п.). Единственный аутсайдер американского рынка – индекс компаний малой капитализации Russell-2000, который уже почти месяц торгуется на 6% ниже своих годовых максимумов. Отношение S&P-500 к Russell-2000 сейчас на максимуме с ноября 2020 г. (см. график).

В структуре S&P-500 вчера сильнее остальных торговались акции сектора Health Care (+1,13%) и Utilities (+0,65%). Несмотря на то, что вчера цены на нефть прекратили падение (Brent $69,5/барр), продажи сохранились в секторе Energy (-1,83%). В целом американский рынок акций вчера не захотел рефлексировать на слабую макростатистику из Китая. На настроения инвесторов влияет только тема прекращения-продления программы покупки активов ФРС.

Публикация протокола ФРС на этой неделе будет иметь сильное значение для краткосрочной динамики доллара, особенно если тот подтвердит, что все больше членов FOMC склоняются к сокращению плана покупки облигаций к концу года. В течение последнего года наблюдалась четкая тенденция к укреплению доллара США сразу после публикации протокола Федерального комитета по открытым рынкам, хотя и очень скромного.

Сегодня будет опубликована статистика по розничным продажам в США. Можно ожидать ухудшение показателей потребительской активности на фоне третьей волны коронавируса. Накануне снижение трат потребителей было отмечено в КНР. Есть риск схожей динамики и в Штатах.

Если возникнут признаки того, что восстановление американской экономики замедляется, то ФедРезерв может не торопиться с сокращением количественной программа стимулирования. Все зависит от интерпретации данных регулятором, который любую проблему может обозначить, как «временную». А пока все ожидания по объявлению о сворачивании QE заточены на этот сентябрь

Сегодня обыкновенные акции Сбербанка переписывают свои исторические максимумы (332,2 руб, +0,85%). Капитализация Сбера достигла 7,190 трлн. руб. Судя по растущему тренду на графике, акции банка вполне могут достичь его верхней границы, которая проходит в районе 340 руб. Думаю пока стоит подержать эти бумаги.

На фоне слабеющих цен на нефть курс рубля к доллару и евро прекратил укрепление, но в целом остается более-менее стабильным: USD/RUB 73,5; EUR/RUB 86,5 (см. график бивалютной корзины к рублю).

В последние пару дней российский долговой рынок развернулся наверх в ценах на дальние ОФЗ. Так инвесторы реагируют на факторы, которые говорят в пользу остановки роста инфляции в России.

Конечно, есть риск того, что ЦБ поднимет ставку выше, чем ожидается, и начнет снижать ее позже прогнозов. Но надо принимать внимание то, что в сентябре нужна политическая стабильность перед выборами в Думу, поэтому рисовать высокие цифры по инфляции вряд ли кто-то станет. А значит цены на нашем долговом рынке перестанут падать.

В июле иностранные инвесторы нарастили вложения в российский долг почти на 170 млрд рублей ($2.3 млрд). Это самый значительный прирост с февраля прошлого года. По данным ЦБ, сейчас на их долю приходится пятая часть рынка.

ЦИК России постановила провести выборы депутатов Государственной Думы РФ, назначенных на 19 сентября 2021 года, в течение нескольких дней подряд − 17, 18 и 19 сентября 2021 года.

Я решил посмотреть, влияет ли этот политический фактор на динамику российского рынка акций (индекс IMOEX) и курс рубля (USD/RUB). Выше на графике вертикальными линиями отложены даты выборов.

Два последние раза (2016 и 2011 гг.) IMOEX локально снижался после даты выборов (недовольство населения результатами). Динамика курса рубля не имеет четкой зависимости от этого политического события, но как правило до даты выборов USD/RUB снижался или был стабильным.

Акции ГМК НорНикель в последние пару недель торгуются слабее индекса Московской биржи (IMOEX). Чем причина?

Во II квартале 2021 г. объем производства никеля составил 33 тыс. тонн, что было на 30% ниже I квартала 2021 г. Объем производства меди снизился на 11% относительно I квартала до 81 тыс. тонн. Во II квартале 2021 г. производство палладия снизилось на 28% до 548 тыс. унций по сравнению с I кварталом 2021 г., а платины на 27% - до 134 тыс. унций. Это снижение объемов производства металлов во II квартале было ожидаемым из-за подтопления рудников и аварии на НОФ. Сокращение операционных показателей уже заложено в котировки. Поэтому важный фактор для роста акций ГМК – поведение цен на вышеуказанные виды металлов.

Как мы видим, вверху на графике, промышленные металлы в последние недели прекратили рост. Для ГМК особенно важна динамика цен на палладий - там пока не видно подъема. Этот рыночный фактор и тормозит дальнейший рост бумаг компании. Ближайшая поддержка – 24500 руб.

Объем розничной торговли в США в июле 2021 года упал на -1,1% по сравнению с июнем. Ожидалось снижение на -0,3%. Данные за предыдущий месяц пересмотрены с +0,6% до +0,7%. Такое ухудшение в динамике продаж в основном связано с сокращением покупок автомобилей (дефицит + выросшие цены) и возобновлением роста числа случаев COVID-19 в США в июле. На долю розничных продаж приходится около половины всех потребительских расходов, обеспечивающих, в свою очередь, 70% ВВП США.

Первая реакция рынка на данные: доходности по 10Y USTres пошли выше (1,247% против 1,223% утром), индекс доллара укрепляется (DXY 92,84 п.), фьючерсы на фондовые индексы США слабо меняются, оставаясь в красной зоне (S&P-500 -0,42%).

Во вторник с открытия торгов американский рынок акций торгуется слабо (S&P-500 -0,78%). Каких-то явных негативных новостей кроме статистики по слабым розничным продажам сегодня не появилось. Ситуация схожа с тем, что было накануне. Постоянное "пережевывание" темы коронавируса не актуально.

Просто видно, что "тяжеловесные" компании группы FAANG не растут в последнее время, а без них двигаться вверх индексам сложно. Выше представлен график синтетического индекса FANG+, который включает в себя акции технологических компаний Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Alphabet's Google. Видим, что сейчас этот индекс опустился на ближайшую локальную поддержку (желтая линия).

В 20:30 (мск) следим за выступлением главы ФРС Джерома Пауэлла. Трейдеры рассчитывают, что Пауэлл не сделает сегодня никаких важных заявлений по ДКП. Также никто не ждет, что руководство Федрезерва анонсирует tapering на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул. Все самое интересное оставлено на сентябрь.

Ранее хорошо работала связка индекса мировой ликвидности (Global Money Supply) и динамики глобального рынка акций. Этот индикатор суммирует денежный агрегат M2 для еврозоны, Китая, США, Японии, Южной Кореи, Австралии, Канады, Бразилии, Швейцарии, Мексики, России, Тайваня. Как видим на приведенном графике, в последние пару месяцев Global Money Supply по сути не растет, но при этом активно растет фондовый индекс S&P-500. На истории видно, что такая раскорреляция повышает вероятность коррекции.

Сейчас ряд ведущих мировых ЦБ (ФРС, Банк Канады, Банк Англии, ЦБ Норвегии) уже готовятся сокращать монетарные стимулы. В совокупности с накопившейся перекупленностью все это говорит не в пользу покупок акций прямо здесь и сейчас. Думаю, будет логичным какое-то время побыть вне рынка и дождаться коррекции. Какой коррекции стоит ждать? Американский рынок акций должен закрыть в красной зоне один из месяцев (август или сентябрь) с потерями хотя бы около 3%.

По итогам торгов во вторник фондовые индексы США закрылись с потерями на 0,7-0,9%. Лидером падения стал сектор Consumer Discretionary (-2,3%) – компании потребительских товаров длительного спроса. Просадку спровоцировали слабые данные статистики по розничным продажам в США за июль. На этом фоне падением вчера закрылись торги в сегменте ритейла, автопроизводителей и компаний товаров для дома. Это экономически чувствительный сектор в составе S&P-500. Также во вторник подешевели бумаги крупных технологических компаний: Alphabet (-1,2%), Amazon (-1,7%), Apple (-0,6%), Facebook (-2,2%). Даже после успешного сезона отчетности за 2-й квартал мы не наблюдаем оживления покупок этих акций.

Глава ФРС Дж. Пауэлл вчера не стал комментировать монетарную политику. Были привычные слова о том, что экономика США еще не восстановилась из-за того, что коронавирус оказывает на нее влияние. Ждём следующей недели и симпозиума в Джексон-Хоул. Не увидев данные по рынку труда США за август, глава ФРС не будет говорить о tapering.