В начала сентября Газпром стал самой дорогой компанией России по рыночной капитализации, обойдя предыдущего лидера — Сбербанк. На данный момент капитализация Газпрома – 7,703 трлн руб., против 7,141 трлн. руб. у Сбера.

На нижнем графике (желтая линия) построен спред между двумя этими акциями. Как видим до 2016 года он всегда был отрицательным. Потом цены на газ стояли на месте или снижались, в то время как кредитование экономики росло. Видно, как акции Сбербанка резко ушли вверх и при том, что Газпром стоял на месте до 2019 года. Все изменилось в этом году, когда спотовые цены на газ достигли нового рекорда — $660 за 1000 кубометров. А у Газпрома 84% контрактов на поставки газа привязаны к биржевым спотовым котировкам. Отсюда, рекордная прибыль за первое полугодие по МСФО - 996 млрд руб., что почти в 22 раза выше результатов первого полугодия 2020 г.

Результирующий график SBER-GAZP сейчас смотрит вниз и приближается к нулю. Но как видим на истории, отрицательная зона для этого спреда тоже будет нормально.

В среду через час после начала торгов индекс S&P-500 показывает незначительное снижение (-0,15%). Как видим вверху на диаграмме в его структуре наибольшим спросом сейчас пользуются акции защитного сектора Utilities (+1,3%). Тяжеловесные фишки из сегмента информационных технологий тянут немного минусуют (Apple -0,7%, Microsoft -0,4%), но тянут вниз весь индекс, поскольку имеют в нем большой вес (28%). Сегодня также слабость наблюдается в акциях сегмента Metals & Mining (-2,8%). На этом фоне растет спрос на доллар (DXY 92,82; +0,33%).

По итогам торгов в среду фондовые индексы США незначительно снизились (S&P-500 -0,13%). В четверг утром фьючерсы также торгуются в красной зоне. Еще в начале недели все было прекрасно, а тут вдруг все биржевые СМИ запестрели темой замедления восстановление экономики из-за распространения Дельта-штамма коронавируса. Но не думаю, что это настолько серьезная тема, что она столкнет фондовые индикаторы глубоко вниз.

Просто идет сентябрь – этот месяц традиционно слабый на рынков рискованных активов. Плюс, сейчас нервозности инвесторам добавляет сентябрьское заседание ФРС, на котором могут быть озвучены идеи регулятора в части дальнейших шагов по стимулирующим программам и динамике ставок. Уверен, что даже в случае слабого закрытия сентября уже в октябре мы увидим новую волну роста фондовых индексов.

Как видим, на часовом графике, декабрьский фьючерс S&P-500 остается в растущем тренде (зеленая зона) и сейчас приблизился к ближайшим уровням поддержки.

Давно подмечено, что когда рынкам нужен повод для снятия накопившейся перекупленности, трейдеры начинают более активно реагировать на негативные новости. Планы по сокращению баланса ФРС пока не озвучены. Они могут быть скорректированы, поскольку восстановление рынка труда США существенно замедлилось в августе на фоне роста числа заболеваний.

Думаю, что уже в сентябре статистика улучшится. Тут дело не в том, что граждане не могут найти работу. В июле экономика США создала 1,05 млн рабочих мест, а количество открытых вакансий выросло на 749 тыс. до 10,93 млн – это рекордные уровни. Количество открытых вакансий в частном секторе США достигло 9,88 млн. Значит есть громадный спрос на работников, а раз эти вакансии не заполняются, значит американцы просто не хотят выходить на работу. Но с сентябре-октябре эта тема может улучшиться, поскольку доплаты по пособиям отменят + уже вступил в силу запрет на выселение из жилья неплательщиков. По этой причине я жду нового позитива в американской экономике и фондовом рынке.

На дневном графике акций Магнита по итогам торгов в среду нарисовалась фигура "бычье поглощение". В большинстве случаев эта свеча показывает изменение настроения трейдеров в противоположную сторону на локальном минимуме. Основное правило: последующая свеча полностью поглощает своим телом, тело предыдущей свечи. Именно это мы видим сейчас на графике акций MGNT. Такой паттерн дает сигнал на разворот тренда и в дальнейшем наблюдается восходящая динамика.

В пятницу на этой неделе (10 сентября), состоится очередное заседание Банка России, на котором будет решаться вопрос по ставке. Учитывая, что инфляция в России пока не показывает замедления, многие инвесторы ждут нового повышением ставки. Наиболее вероятно +25 или +50 б.п. Думаю, что в максимуме текущего цикла ставка может быть поднята до 7%. Вполне вероятно, что далее ЦБ возьмет паузу, чтобы оценить эффект от ужесточения политики и посмотреть на последствия для экономики.

Схожую монетарную политику проводит и Центральный Банк Бразилии, который на своем предыдущем заседании поднял ключевую ставку сразу на 100 б.п. до уровня 5,25%. Регулятор также пообещал и далее проводить ужесточение политики, чтобы обеспечить снижение инфляции до целевого уровня (таргет: 3,75%) в следующем году.

Выше приведен сравнительный график ключевых ставок в России и в Бразилии.

Выше представлены графики биржевых индексных фондов SPY (SPDR S&P 500 ETF) и IWM (iShares Russell 2000 ETF). Первый заточен на индекс S&P-500, а второй – на компании малой и средней капитализации, входящие в индекс Russell-2000. Как видим, в конце 2020 – начале 2021 г. IWM показал ошеломительно более сильную динамику, чем SPY, а потом сдулся. Это видно по результирующему нижнему графику. Судя по динамике, там есть попытки нового разворота наверх (голубая стрелка), но тема пока довольно рискованная и пока не явная. Поэтому с лонгами в IWM против SPY пока лучше не спешить. Но тема эта весьма интересна, поскольку после страхов на тему текущего замедления экономики опять придет волна ее восстановления (повторная вакцинация), вот тогда мелкие компании будут опять востребованы.

Некоторые инвестбанки обращают внимание на то, что индекс S&P-500 слишком далеко оторвался от своих фундаментальных показателей (из-за постоянной накачки денег со стороны ФРС). Я решил посмотреть какая сейчас динамика мультипликатора Р/Е по индексу S&P-500.

Вверху на графике видно, что текущее значение около 27, а прогнозное на следующий год около 22,2 — это конечно выше, чем средние уровни предыдущих лет. Однако надо признать, что показатели прибылей американских компаний за 2 квартал реально оказались весьма сильными.

На фоне волны коронавируса, прокатившейся по США в июле-августе выросли риски того, что в преддверии отчетности за 3-й квартал компании начнут снижать оценки своих показателей.

Сегодня прошло очередное заседание ЕЦБ. Как и ожидалось, процентная ставка осталась на уровне 0%. Ставка маржинального кредитования ЕЦБ: 0,25%. Ставка по депозитным средствам ЕЦБ: -0.5%.

ЕЦБ подтвердил, что покупки в рамках PEPP будет поддерживаться на уровне 1,85 трлн евро как минимум до конца марта 2022 года или до тех пор, пока он не решит, что фаза кризиса из-за коронавируса закончилась. Регулятор не предоставил подробностей о графике постепенного сокращения программы QE, заявив, что банк будет покупать активы гибко в соответствии с рыночными условиями и с целью предотвращения ужесточения условий финансирования. При том, что экономика почти полностью восстановилась, рынок труда вполне сильный, а инфляция выше таргета. Курс евро локально ослаб после такого решения ЕЦБ.

Ниже на графике представлена долгосрочная динамика панъевропейского индекса EuroSTOXX-50 вместе с балансом ЕЦБ и динамикой избыточной ликвидности в системе.

Темпы роста цен ее продукцию производителей продовольствия максимальные за последние десять лет. Совокупная чистая прибыль лидеров американского рынка по крупам Archer-Daniels-Midland и Bunge удвоилась. Аналитики ожидают еще более высоких результатов к концу этого года.

Компания Archer-Daniels-Midland (ADM) закупает, транспортирует, хранит и продает сельскохозяйственные товары и продукты. Она перерабатывает масличные культуры, кукурузу, овес, ячмень, арахис и пшеницу. Компания Bunge (BG) ведет агробизнес, покупает, продает, хранит, транспортирует и перерабатывает масличные и зерновые культуры для производства белковой муки для кормов для животных и пищевых масел.

Выше представлены два графика этих компаний. Котировки ADM и BG выше допандемических уровней на 3--40%. Думаю, новый заход вверх в обоих фишках не заставит себя долго ждать.

Как и ожидалось, сегодня днем фьючерсы на американские индексы нащупали поддержку на предыдущей зоне проторговки и отскакивают наверх. Сложно сказать, как высоко они уйдут вверх, но техника buy dip опять работает.

Формальный повод для подъема фондовых индексов США в четверг – сильная статистика по рынку труда (310 тыс. заявок по безработице – это новый постковидный минимум). На мой взгляд, вплоть до 17.09, когда пройдет квартальная экспирация (Quadruple Witching Day) индексы могут "запилить" в текущем торговом диапазоне. В лидерах роста в структуре S&P-500 сегодня сегмент акций циклических компаний: Energy (+1,1%), Financials (+0,96%) и Materials (+0,7%).

Цена газа на фьючерсном рынке Европы впервые в истории превысила $700 за тысячу кубов. Причиной такого роста аналитики называют низкий запас газа в европейских хранилищах из-за холодной зимы год назад и жаркого лета этого года. Вот так выглядит сравнительный график биржевых цен на газ в Великобритании и акций Газпрома. Думаю в бумагах Газпрома зреет еще один заход наверх, в район 340 руб.

Удивительная техническая картинка на дневном графике акций Магнита. Такое редко встретишь: падение-рост-падение, которые по амплитуде каждый следующий день перекрывают друг друга. Такое ощущение, что подъем котировок в среду был связан с переоткрытием новых коротких позиций в ожидании нового падения цен на акции.

По итогам торгов в четверг фондовые индексы США 3-ю сессию подряд закрылись в красной зоне. Правда за это время индекс S&P-500 ушел от своих годовых максимумов на 1,16%. В прежние времена (до программ QE) дневные движения индекса более 1,5% за сессию считалось нормой. Но времена изменились. ВВП США показывает темпы роста более 6% в квартал и инфляция выше 5% г/г.

В прошлые разы ФРС к такому моменту уже завершала цикл повышения ставок, а сейчас она только думает о сокращении покупок. А все дело в том, что без новых стимулов американская экономика показывает низкие темпы роста, со всеми вытекающими неприятными последствиями. Поэтому каждая новая администрация Белого Дома тупо пытается раздать денег, чтобы оправдать свой приход во власть и поддержать активность населения и бизнеса.

ЕЦБ вчера оставил ставки и объем программы PEPP неизменными. Правда выкуп активов «значительно более высокими темпами», теперь заменен на «более низкие темпы покупки активов» чем ранее. Это хороший пример для ФРС поступить также.

Вчера вечером вышла новость, что Китай высвобождает нефть из национальных запасов, чтобы смягчить негативное воздействия высоких цен на сырье и производственную инфляцию в стране. Дело в том, что в августе индекс цен производителей из КНР достиг 13-летнего максимума в 9,5% г/г.

В принципе такие действия властей выглядят вполне разумно: в момент кризиса в разгар пандемии, когда нефть была на многолетних минимумах сырье покупалось в запасы, а сейчас, когда котировки Brent выросли до двухлетних максимумов пойдут продажи. По данным Bloomberg, продажи нефти будут нацелены на местные нефтеперерабатывающие и химические компании, но поскольку Китай – это крупнейший импортер нефти, это негативно скажется на объемах внешних закупок.

Напомню, что ранее Минэнерго США сообщила, что продаст 20 млн баррелей сырой нефти из стратегического резерва страны (Strategic Petroleum Reserve, SPR) Торги пройдут в период с 31 августа по 13 сентября, поставки будут осуществляться с 1 октября по 15 декабря. А вот теперь аналогичные шаги мы видит от КНР. Как отреагировали цены - см. пост ниже....

Как всё эти манипуляции с нефтью отразилось на ценах? Пока никак. Как видим в пятницу утром котировки Brent остаются выше отметки $72/барр – это возле верхней границы наклонного тренда последних двух месяцев (зеленая зона).

Статистика по запасам и добычи нефти в США по итогам прошлой недели, как и ожидалось, была существенно искажена эффектом урагана Ида. Поэтому о трендах по ней судить сложно. Единственный фактор, который вызывает озабоченность – это снижение совокупных поставок топлива на рынок, вкупе со слабым снижением запасов говорит об уменьшающемся спросе. Но поскольку сезон ураганов в Атлантике в полном разгаре + более 60% добычи в Мексиканском заливе в середине оставались закрытой, участники рынка нефти не торопятся расставаться со своими длинными позициями.

Поскольку две последние сессии индекс доллара опять начал слабеть (-0,5% от максимумов недели), то стоимость золота начала восстановление (+1,0% от минимумов недели). Все эти движения по драгметаллу выглядят вполне логично, но поскольку ближайшие цели снижения здесь пока не достигнуты ($1775/унц – оранжевая линия), пока рано делать выводы о том, насколько высоко может зайти это восстановление.

Каких-то особых идей в золоте за последнее время не появилось. Все ценовые движения диктует динамика американской валюты и доходности USTres. Вполне вероятно, что котировки золота могут застрять в текущем диапазоне вплоть до выхода на следующей неделе данных статистики по инфляции в США и потом уже трейдеры будут ждать итогов очередного заседания ФРС (22 сентября).

Волна ослабления рубля и других развивающихся валют, которая имела место в начале этой недели сейчас сменилась их дружным укреплением против доллара. Биржевые СМИ написали, что этому способствовало мягкое решение ЕЦБ по денежно-кредитной политике. Восстановление спроса на рискованные активы и нефть также играют сейчас на стороне рубля.

В эту пятницу на динамику рубля может повлиять заседание ЦБ РФ. Сейчас всем понятно, что политика ЦБ пока останется антиинфляционной и стоит ждать нового повышения ключевой ставки. А рост ставок – это традиционный позитив для национальной валюты. Поэтому мы видим, что сейчас курс активно укрепляется и к доллару (72,72) и к евро (86,15). Это усиление хорошо видно на графике бивалютной корзины (RUBBASK) к рублю – она сейчас снижается к минимумам июня.

На долговом рынке пока без особых изменений – индекс российских гособлигаций (RGBI) в пятницу торгуется на минимумах с конца июля по причине того, что ЦБ РФ сохраняет настрой на ужесточение ДКП.

Банк России повысил ключевую ставку на 0,25% до 6,75%. Ставка сейчас находится на максимальном уровне с сентября-октября 2019 года. При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейших повышений ключевой ставки на ближайших заседаниях, при этом регулятор заявил, что теперь будет оценивать целесообразность дальнейшего ужесточения кредитной политики. Ожидается, что годовая инфляция в России начнет замедляться в IV квартале 2021 года и снизится до 4,0-4,5% в 2022 году с текущих 6,57% г/г, Поскольку шаг повышения стал меньше, то теперь будет разумным сделать паузу в повышении ставок и посмотреть, как это скажется на экономике и ценах.

Индекс цен производителей в США в августе 2021 года выросли на +0,7% м/м, что является самым низким показателем за 3 месяца и по сравнению с рыночными прогнозами в +0,6%. Однако годовая инфляция производителей продолжила рост и составила +8,3% - самый высокий уровень с ноября 2010 года. Базовая производственная инфляция (PPI Core) за август: +0,6% м/м или +6,7% г/г. Годовые темы оказались также выше прогноза +6,6% г/г (в июле: +6,2% г/г).
В понедельник ждем выхода статистики по потребительской инфляции (CPI) в США за август. Там ожидается рост цен на 5,3% г/г, то есть слегка ниже, чем было в июле (5,4%). Этот будет крайний блок такой статистики перед сентябрьским заседанием ФРС.