В начале торгов в понедельник американские фондовые индексы обновили свои недельные максимумы, но их закрытие было в красной зоне с потерями 0,3-0,4%.
До католического Рождества остается две недели. До квартальной экспирации индексов и акций на биржах Уолл-стрит – 10 дней. Думаю, что большинство участников рынка предпочтут в это короткое время не перетряхивать свои торговые портфели без сильных на то причин. Дальнейшая судьба рынков сильно зависит от торговых решений США-КНР, вокруг которых пока только одни обещания.
Баланс ФРС продолжает расти и за 3 последних месяца он восстановился до уровней начала этого года. Новую программу «неQE» ФедРезерв обещал проводить минимум до июня 2020 г. То есть баланс ФРС к тому времени вернется на максимумы 2017 г. и составит около $4,45 трлн. Внизу на графике видно, что индекс S&P-500 во время накачки баланса ФРС обычно двигался вверх (пусть и с локальными коррекциями). Нестабильность возвращались на рынок, когда вместе с сокращением баланса ФРС повышались ставки.

Снижение цен на 10-летние USTres вчера затормозилось, хотя до этого три дня подряд котировки бондов снижались на фоне сильной макростатистики по США и ощутимого подъема фондовых индексов. Вероятность сохранения ставки в диапазоне 1,5–1,75% годовых на декабрьском заседании ФРС остается на уровне почти 100%. Ближайшее понижение ставки инвесторы осторожно закладывают только мартовское заседание 2020 г. (20.03.20) – его вероятность оценивается сейчас в 20%.
Один день остается до того, как инвесторы получат новые релизы от ФРС. Внизу приведен совместный ценовой график 10-летних USTres и динамики ключевой ставки ФРС. Видно, что последние три раза снижения fed key rate приводили к последующим ощутимым ценовым движениям. Ужесточение риторики ФедРезервом может быстро отправить цены на бонды вниз, равно как и цены на золото.

Валютная пара EUR/USD уже вторую неделю смотрит вверх. Особо сильных направленных ценовых движений мы здесь пока не видим. На недельном графике видно, что сейчас по EUR/USD идет борьба у верхней границы широкого среднесрочного нисходящего тренда (белая зона). Краткосрочный нисходящий тренд (красная зона) тоже в силе.
В моменте EUR/USD торгуется ниже рубежа сопротивления на 1,11 – сильного закрытия на прошлой неделе не получилось из-за хорошей статистики по США. Дальнейшая динамика европейской валюты будет зависеть от итогов предстоящего заседания ЕЦБ (четверг). Маловероятно, что новый руководитель ЕЦБ К. Лагард объявит о каких-то изменениях в монетарной политике. Но любые положительные комментарии, а также отсутствие рекомендаций по дальнейшему смягчению ДКП могут поддержать восстановление пары EUR/USD.

В росте рынков в последние месяцы лежала идея деэскалации торговых войн и все, что нужно рынкам в этой связи – чтобы Д. Трамп просто отложил повышение пошлин (намеченное на 15 декабря) или стороны подписали хоть какое-то соглашение, развивающее взаимную торговлю. Похоже, что все к тому и идет. Инвесторам также поможет сделка USMCA. В этой связи логично будет увидеть сохранение текущих уровней в фондовых индексах до конца этого года.

Увидел сегодня в биржевых СМИ информацию о том, что бОльшая часть акций объемом в $31 трлн, которые удалось проанализировать специалистам The Economist, сейчас управляется компьютерами и алгоритмами. Согласно исследованию издания, только около четверти объема бумаг управляются людьми, при этом уже более 35% управляются автоматически. Остальные акции находятся во владении предприятий или принадлежат другим владельцам, таким как правительства и страховые компании. Вверху на диаграмме наглядно показано распредление долей акций в США.

В нейтрально негативной зоне закрылись вчера американские фондовые индексы. За последний месяц индексы обозначили свои локальные максимумы и минимумы. В этом диапазоне рынок видимо будет торговаться до конца этого года. Слишком много позитива уже заложено в цены, а новых поводов выйти за границы этой зоны пока нет. До католического Рождества остается две недели. До квартальной экспирации индексов и акций на биржах Уолл-стрит – 10 дней. Думаю, что большинство участников рынка предпочтут в это короткое время не перетряхивать свои торговые портфели без сильных на то причин.
В эту среду инвесторы узнают итоги заседания ФРС. Никто сейчас не ожидает изменения ставок. Она сейчас и так находится на низком уровне, с учетом неплохой ситуации в экономике США, очень сильного рынка труда и максимумов на фондовых биржах. Поэтому в фокусе внимания будет итоговый протокол и комментарии главы ФРС Пауэлла на счет инфляционных рисков. Ужесточение риторики ФедРезервом может отправить вниз цены на рискованные активы.
Есть еще один риск, который пока не отыгрывал американский рынок акций. Это процедура импичмента Д. Трампа, которую сейчас активно готовят демократы. Президент США будет обвиняться по двум пунктам. 1) злоупотребление властью. 2) препятствие работе Конгресса. Голосование по обвинениям будет уже на следующей неделе. Все это создает риски того, что в краткосрочной перспективе фондовые индексы США могут еще раз вернутся вниз к недавним ценовым минимумам.

Вчера днем цены на нефть показали небольшой подъем на новостях по возможному откладыванию ведения новых пошлин США на товары из Китая. Утром в среду котировки Brent торгуются примерно на уровне предыдущих двух дней – немного ниже отметки $64/барр.
В эту среду на динамику цен энергоносителей будут влиять три фактора. 1). Новый ежемесячный отчет ОПЕК по рынку нефти. 2) Отраслевые данные по запасам сырья в США от EIA (прогноз: -2,763 млн. барр., предыдущее значение: -4,856 млн. барр.). 3) Итоги очередного заседания ФРС, которые отразят общее отношение инвесторов к рискованным активам. До конца этой недели также ждем реакцию в нефти на новости о новых торговых пошлинах США на китайские товары (ожидается, что 15 декабря они не будут введены).
Долгосрочный график нефти Brent говорит о том, что в ближайшие месяцы ситуация здесь будет более-менее стабильной, по типу того, как это было в 2011-13 гг. Выход на новые, более низкие/высокие уровни возможен только в случае каких-то сильных факторов.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы закрылись умеренным подъемом (плюс 0,1-0,45%), позитивно отреагировав на итоги прошедшего заседания ФРС. Торги прошли в спокойном ключе по причине того, что американский Центробанк оправдал все ожидания инвесторов и не принес каких-то неприятных сюрпризов. Лучше остальных закрылись вчера акции сектора сырьевых и технологических компаний. Дальше всех в красную зону ушли бумаги сектора недвижимости (-0,75%).
За последний месяц америкаснкие индексы обозначили свои локальные максимумы и минимумы. В этом диапазоне рынок видимо будет торговаться до конца этого года. Слишком много позитива уже заложено в цены, а новых поводов выйти за границы этой зоны пока нет. Единственный фактор может реально вытолкнуть индексы еще выше: отмена США всех ранее введенных торговых пошлин на китайские товары в обмен на встречные обязательства по торговой сделке.
ФедРезерв США, как и ожидалось, сохранил целевую ставку по федеральным фондам на уровне в диапазоне 1,5–1,75%. Они останутся на этом уровне и в начале следующего года. Фьючерсы на ставку показывают весомую вероятность следующего снижения ставки только в конце июля 2020 г. (45%). Объективно в ее снижении сейчас нет необходимости, поскольку параллельно с этим ФРС уже проводит свою программы «неQE», которая как раз завершится к июню следующего года. «Точечный график» (индивидуальные ожидания членов FOMC в отношении процентных ставок в будущем) показывает, что 13 из 17 чиновников ФРС не ожидают изменений процентных ставок как минимум до 2021 г. Впрочем, практика показывает, что эти прогнозы от FOMC можно игнорировать. История прошлого и этого года говорит о том, что настроения членов ФРС могут стремительно разворачиваться и ощутимо расходиться с ранее данными предпочтениями в ДКП.

В целом, на этой неделе на мировых фондовых площадках наблюдаются попытки развить восходящее движение с учетом позитивных ожиданий, связанных с торговыми переговорами между США и Китаем. Судя по текущим уровням фондовых индексов, инвесторы верят в то, что нового повышения пошлин от США не будет.
Поскольку Президент США очень вовлечен в динамику своего фондового рынка, то можно предположить, что он не станет обострять ситуацию с китайским вопросом как минимум до конца года. Думаю, что 15 декабря неприятных сюрпризов не будет, поскольку все понимают, что в ответ на повышение американских тарифов, Китай также с 15 декабря введет встречные торговые тарифы в размере 5% и 10% на более чем 3300 наименований товаров в США, включая автозапчасти и химикаты. Крахов и разочарований сейчас не нужно никому. Инвесторы это видят, поэтому у них преобладжают покупки.

Ощутимых ценовых движений по 10-летним USTres по итогам торгов в среду мы не увидели. Котировки бондов незначительно подросли (доходности снизились), хотя обычно заседания ФРС дают значительную почву для торговых идей на американском долговом рынке. Выше представлен дневной график цен на 10-летние бонды США с привязкой к динамике ключевой ставке ФРС. Все даты последних заседаний FOMC выделены вертикальными линиями. Сложно сказать, в какую сторону развернутся текущая ценовая формация, но видно, что инвесторы в конце года просто привыкают к текущим уровням ставок и котировки безыдейно двигаются вбок в рамках сужающегося треугольника.

По итогам торгов в среду валютная пара EUR/USD обновила свой месячный максимум, уверенно преодолев локальное сопротивление на отметке 1,1100 (благодаря ослаблению доллара). Судя по дневному графику, теперь следующей целью роста здесь может стать сильный рубеж на 1,1170. Если он будет пробит, то конечной целью нынешней волны роста курса евро будет район верхней границы годового нисходящего тренда (белая зона), проходящего сейчас в районе 1,1220. Продвижение курса евро наверх пойдет более активно, если сегодня ЕЦБ не принесет неприятных сюрпризов. Думаю, что ЕЦБ не станет форсировать события и изменять параметры денежно-кредитной политики в силу того, что сентябрьская программа количественного смягчения уже начала свое благоприятное действие.

На волне роста спроса на рискованные активы по всему миру сегодня индекс РТС достиг 1490 п., обновив максимум с октября 2013 г. В этом ему способствует ослабление доллара к рублю. Пара USD/RUB сегодня опустилась до 63,20. Курс евро пока держится около 70,40. Выше представлен дневной график бивалютной корзины к рублю. Видно, что RUBBASK сегодня обновил месячный минимум и опускается к сильным уровням поддержки в районе 66,0. Думаю этот уровень можно использовать для долгосрочных покупок валюты. А вообще, укрепление рубля накануне очередного заседания ЦБ РФ на котором опять может быть понижена ключевая ставка - обычное явление.

Вверху на графике представлена совместная динамика активов на балансах трех крупнейших эмиссионнных центров мира: ФРС (желтая линия), ЕЦБ (зеленая линия) и банка Японии (делая линия). Это к вопросу о том, как много ликвидности было напечатано за последние годы, что оправдывает перманентный рост мировых фондовых индексов и спрос на прочие рискованные активы.

Число первичных обращений за получением пособий по безработице в США за неделю вдруг резко подскочило до 252 тыс., тогда как ожидалось 213 тыс. Это максимальный уровень с 2017 г. Логичных объяснений этому пока не вижу. Если это было разовое явление, то ничего страшного, но если начало новой тенденции – то фондовый рынок впоследствии будет болезненно отыгрывать это. Вот как это выглядит на графике.

Календарь важнейших макроэкономических событий на неделю с 16 по 20 декабря 2019 г. по США, еврозоне, Германии и Китаю.

Отыгрывание подписания соглашения с Китаем и отмену торговых тарифов на биржах США идет непрерывно уже немного месяцев. При этом каждый раз новости об этом поднимают индексы все выше. Ключевой вопрос – что случится на фондовых рынках, когда, все ожидания наконец реально будут исполнены? Будет фиксация прибыли по факту или же еще одно ускорение роста?

По итогам торгов в четверг основные американские фондовые индексы прибавили еще 0,7-0,8%, обновив свои исторические максимумы. Прирост S&P-500 с начала года составляет 26,4%, подъем Dow Jones +20,6%, рост индекса Nasdaq составляет сейчас 31,4%. Получается, что годовые темпы подъема в 2019 году самые высокие с 2013 года. Индексы непрерывно поднимаются 9 из 10 последних недель.
Может ли американский рынок акций продолжить этот подъем? Может. Выше своих 200-дневных СС торгуются сейчас 65% всех акций на рынке. В данный момент отрыв индекса S&P-500 от своей 200-недельной скользящей средней составляет почти 24%. Это много, но в 2018 году отход от СС бывал на 27-32% (правда после этого имели место сильные коррекции). При этом индикатор относительной силы рынка (RSI) на недельном графике даже не вошел в зону перекупленности.

Причина всего этого «бычьего» веселья – громадное количество свободных денег на рынке от ведущих мировых эмиссионных банков. Сейчас, в середине декабря World Money Supply Index резко ускорил рост, выйдя на новые исторические максимумы. Внизу на графике хорошо видно, что как только мировые рынки перестают подпитываться свежими деньгами они останавливают подъем и уходят в консолидацию или коррекцию. Приток денег - быстро находит позитивный отклик в фондовых индексах.

Курс доллара к рублю опустился сейчас к сильному годовому уровню поддержки на 62,50. Причем в последнее время здесь мы видим ускорение укрепления рубля - обычно это признак того, что тенденция может вскоре развернуться в обратную сторону, тем более, что ЦБ РФ сегодня снизит ставку и может дать сигнал об паузе в дальнейшем ослаблении в монетарной политике. Даже если допустить краткосрочно более низкие уровни USD/RUB, думаю что купленные сейчас доллары позже принесут прибыль.

На теме того, что США и КНР уже практически договорились по торговой сделке валютная пара USD/CNY сегодня опускалась к зеркальному уровню поддержки на 6,97. В последний раз курс юаня был здесь в начале ноября. Возможно ниже USD/CNY пока не пойдет. Схожую техническую картину ранее можно было видеть с уровнем 6,68, от которого потом началось новое ослабление китайской валюты. Посмотрим, как будет на этот раз...