Согласно данным Московской биржи, в ноябре этого года частные инвесторы вложили в российские акции рекордные 91 млрд руб. В ноябре сделки совершали 2,6 млн человек – максимальная активность частных клиентов на Московской бирже за всю историю.

Количество физлиц, имеющих доступ к биржевым рынкам, увеличилось в ноябре на 937,6 тыс., до 16,2 млн человек. Это наибольший приток за все время наблюдений.

Довольно часто бывает, что частные инвесторы покупают биржевые активы на максимумах рынка. По крайней мере, индекс IMOEX в начале декабря отошел от своих годовых максимумов уже на 10%. И судя по дневному графику, он может сходить вниз еще на 3-4%. Поэтому я пока не спешу докупать интересные российские активы на текущем снижении. Жду, когда IMOEX протестирует 50-дневную скользящую среднюю, которая сейчас проходит в районе 3749 п. Примерно там же проходит и нижняя граница годового растущего тренда (зеленая зона).

Еще в ноябре руководство ФРС старалось не волноваться на счет выросшей в США инфляции. Но уже в начале декабря ветер поменялся прямо на противоположный. Теперь резко выросли ожиданиям «accelerate the taper» то есть ускорения сворачивания программы количественного смягчения.

Выше приведен график 5-летнего инфляционного свопа в долларах США. Эта ставка является обычным показателем, который используется Центральными банками и дилерами для оценки будущих инфляционных ожиданий рынка. Как видим, сейчас этот индикатор резко растет, переписывая многолетние максимумы.

Похоже мы имеем дело с разворотом настроений в монетарной политике США. Теперь тема ужесточения станет основной на ближайших заседаниях ФРС. Сервис CME FedWatch Tool показывает, что к декабрьскому заседанию 2022 г. все ждут роста ставки на 50-100 б.п. Будет логичным увидеть, что к выборам в Палату представителей США в 2022 г. регулятор будет показывать решимость бороться с выросшей инфляцией. Скорее всего после этого ФРС возьмет паузу.

Торги в понедельник на фондовых биржах США завершились дружным ростом фондовых индексов. S&P-500 вчера прибавил +1,17%. В его структуре все 11 секторов закрылись в зеленой зоне. Лидировали в росте сектора Industrials (+1,64%) и Consumer Staples (+1,6%).

Чередование дней роста и снижения говорит, что инвесторы формируют локальную поддержку, от которой потом можно было бы нарисовать очередную волну подъема на прежние максимумы.

Такой сценарий укладывается в биржевую практику, которая говорит, что конец ноября и начало декабря часто бывают слабыми для фондовых индексов США, а вторая половина месяца чаще бывает сильной. Примерно такое же поведение рынка было отмечено ранее в конце сентября — начале октября этого года. Только сейчас проторговка происходит на более высоких уровнях.

Единственный фактор рисков для рынков — предстоящее заседание ФРС (15 декабря), на котором регулятор будет выступать с жесткой позицией accelerate tapering. Ключевой момент - насколько ожидания этого уже заложены в рынок.

Ранее медики сообщали, что новый штамм коронавируса Омикрон не создает серьезных рисков для жизни людей. Сегодня вдруг на это обратили внимание участники фондового рынка: фьючерсы фондовые индексы резко выросли на этом фоне. S&P-500 с открытия прибавляет +1,6%. Доходность казначейских облигаций США сегодня немного растет (10-летние USTres дают 1,46%), поэтому и доллар показывает небольшое укрепление (DXY 96,5). Цены на нефть продолжают смотреть наверх (Brent $74,65/барр; +1,4%).

Сегодня лидируют в росте технологические компании (Nasdaq +2,2%) — акции оправляются от падения на прошлой неделе.

Таким образом, фондовый рынок сегодня уйдет вверх от уровней недельных минимумов. Но что-то мне подсказывает, что после такого сильного старта желающих покупать будет немного и в последующие дни мы можем увидеть новую слабость на рынке акций. Причина? В пятницу будут обнародованы данные по потребительской инфляции в США за ноябрь. Ожидается ускорение роста цен до +6,8% г/г. А значит жесткость ФРС будет гарантирована.

Сейчас начались онлайн переговоры Президентов США и России. Путин и Байден будут обсуждать двусторонние отношения, стратегическую стабильность, а главное - ситуацию на Украине и расширение НАТО на восток. Вокруг последнего вопроса в последнее время было очень много шумихи в СМИ, обвинений и угроз. Предыдущий саммит в Женеве продлился около 4-х часов. Если все закончится мирно (высокая вероятность), то рубль имеет шансы на хорошее укрепление в декабре.

Вчера прошли онлайн переговоры Байдена и Путина. Официальные сообщения Кремля и Белого дома стандартно вежливы и не содержат каких-то подробностей по острым вопросам. Такое ощущение, что стороны остались при своих, а президенты условились поручить своим представителям продолжать предметные консультации по «чувствительным вопросам».

Чуть ранее стало известно, что проект оборонного бюджета США, который уже одобрила Палата Представителей не содержит санкций против России, в частности против «Северного потока-2» и 35 россиян из «окружения Путина». Теперь документ пойдет на утверждение Сенату, а затем на подпись Байдену.

Наш валютный рынки реагирует на это умеренно-позитивно, курс рубля вчера вечером немного укрепился к доллару (73,9) и к евро (83,4). Но пока не понятно, является ли это реакцией на переговоры или же укрепление рубля стало следствием risk-on на мировых биржах и выросших цен на нефть (Brent $75,3/барр). На совместном графике видно, что прочие валюты развивающихся стран сейчас также укрепляются.

Судя по тому, как слабо сегодня торгуется российский рынок акций, который с конца ноября никак не может уйти вверх, спрос на рискованные активы не высокий. Индекс IMOEX уже пятый раз тестирует отметку 3800 п. - здесь как раз проходит 200-дневная скользящая средняя. По этой причине я жду, что и американский рынок акций сегодня должен остановить подъем, показанный две предыдущие торговые сессии. Ранее я уже писал об этом, поэтому на последней волне роста я фиксировал длинные позиции, купленные на прошлой неделе. Но это касается прежде всего спекулятивного портфеля. Основную часть я продолжаю держать в расчете на то, что в начале 2022 г. мы будем выше текущих уровней.

Чем ближе дата выхода данных по инфляции в США (10 декабря) и чем меньше дней остается до очередного заседания ФРС (15 декабря), тем выше уходят ставки по коротким госбондам США (см. график выше). Так инвесторы закладывают в рынок свои ожидания увидеть большие цифры по CPI, а значит и "жесткие" решения ФедРезерва на этот счет по денежно-кредитной политике. Такие факторы обычно не слишком позитивны для всех классов рискованных активов. Портал CME FedWatch Tool показывает вероятность лишь 37% того, что в начале мая 2022 г. ключевая ставка ФРС останется неизменной на текущем уровне.

После активного роста во вторник, по итогам торгов в среду американские фондовые индексы вновь показали закрытие в зеленой зоне. Индекс S&P-500 прибавил +0,31%. Вчера в его структуре лидировали сектор акций Communication Services (+0,75%) во главе с Facebook (+2,4%) и сектор Health Care (+0,74%). Наиболее слабая динамика в среду была в акциях банков (-1,1%).

Когда до квартальной экспирации фьючерсов и опционов остается чуть более одной недели инвесторы предпочитают сохранять ранее набранные позиции. На графике видно, что мартовский фьючерс на S&P-500 сейчас опять подошел снизу к своих годовым максимумам. На этом фоне цены на нефть также ведут себя вполне устойчиво (Brent $76,3/барр), а спрос на доллар немного снижается на волне покупок рискованных активов. Таким образом, новостной фон перед открытием торгов в четверг вполне спокойный.

Фьючерсы на нефть марки Brent к утру четверга выросли до $76,4/барр. Так получилось, что товарные и фондовые рынки на этой неделе стали более оптимистичны из-за снижения угроз социально-экономических ограничений из-за штамма Омикрон. Инвесторы выкупили уже около 70% того снижения цен на нефть, которая произошла в начале декабря.

В середине этой недели фьючерсы на нефть почти не отреагировали на данные по запасам сырья в США. Статистика от Минэнерго показала, что коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе упали лишь на 241 тыс. барр, хотя ожидалось уменьшение запасов на 1,52 млн. барр. Товарные запасы бензина повысились на 3,88 млн. барр., а запасы дистиллятов поднялись на 2,733 млн. барр. Общий рост запасов нефтепродуктов превысил прогнозы, что может означать неустойчивый спрос на топливо.

Кроме того, добыча нефти в США выросла еще на 100 тыс. барр/сутки, до 11,7 млн барр/сутки – это максимум с мая 2020 г. Мы имеем дело с постепенным повышением объемов добычи сырья в США – это медвежий фактор.

На этой неделе американские фондовые индексы показывают ударный рост. Индекс Nasdaq-100 с закрытия пятницы прошлой недели подрос на 4,4%. Индекс S&P-500 сделал наверх уже 3,6% и теперь ему остается до годовых максимумов около 1%. То есть «бычий» тренд вроде бы в силе. Как можно проверить его устойчивость?

Считается, что бычий тренд должен подтверждаться фундаментально. Сильная экономика это когда транспортный сектор (IYT) опережает промышленный индекс Доу-Джонса (DIA), а сектор товаров длительного спроса (биржевой фонд XLY) показывает более сильную динамику, чем сектор товаров повседневного спроса (биржевой фонд XLP). Последний включает в себя акции крупных компаний, которые заняты в производстве бытовой химии, продуктов питания, напитков и т. п. Обычно растущие графики отношений IYT:DIA и XLY:XLP указывают на силу и устойчивость растущего тренда.

В данном случае мы видим, что отношение XLY к XLP показало максимум 19 ноября, и с тех пор рост здесь прекратился и график с откатами медленно уходит вниз.

Американские фондовые индексы в четверг прервали трехдневный рост, завершив сессию умеренным снижением, которое в основном шло от сектора Consumer Discretionary (-1,7%) во главе с Tesla (-6,1%), а также от акций сектора Real Estate (-1,36%). Утром в пятницу фьючерсы на индексы торгуются нейтрально относительно закрытия предыдущего дня. Доходность по дальним USTres пока относительно стабильна, при этом в ближние бонды инвесторы продолжают закладывать повышение ставки. В пятницу утром годовые бумаги дают уже доходность 0,71%, против 0,61% в начале этой недели.

Сегодня выходит важная статистика по потребительской инфляции в США за ноябрь. Ожидается ускорение роста цен до +6,8% г/г. В этой связи многие ожидают, что 15 декабря ФРС объявит об двукратном ускорении сворачивания экстренного стимулирования и возможно даже прозвучат сроки повышения ставки. Это хорошо видно на совместном графике. В банке Goldman же считают, что ФРС ускорит сворачивание до $30 млрд уже в январе и начнет повышать ставку в июне 2022г.

Сегодня, 10 декабря, последний день для покупки акций Акрона и Северстали для получения дивидендов.

Компания Акрон утвердила выплату дивидендов за 9 месяцев 2021 г. в размере 720 руб. на одну обыкновенную акцию. Это дает текущую дивидендную доходность около 5% годовых.

Компания Северсталь утвердила выплату дивидендов за 9 месяцев 2021 г. в размере 85,93 руб. на одну обыкновенную акцию. Это дает текущую дивидендную доходность 5,2% годовых.

Далее в декабре пройдет еще ряд закрытий реестров под дивиденды. Данные по наиболее интересным компаниям сведены в табличку.

На этой неделе индекс российских гособлигаций RGBI, отслеживающий котировки ОФЗ консолидируется недалеко от уровней годовых минимумов, поскольку все факторы, которые ранее привели к падению цен на бонды пока сохраняются. Сейчас все ждут декабрьского заседания ЦБ РФ.

10-летние ОФЗ дают сейчас доходность около 8,55% годовых, а 3-летние дают 8,8% годовых.

Днем ранее Банк России опубликовал результаты опроса аналитиков, по результатам которого мы видим, что прогноз инфляции в РФ на 2021г вырос с 7,0 до 8,2%, на 2022 год – с 4,2 до 4,8%, на период 2023-24 гг – без изменения на уровне 4,0%.

Таким образом, доходность на российском долговом рынке сейчас выглядит вполне привлекательно на перспективу ближайших двух-трех лет.

Курс рубля к бивалютной корзине (RUBBASK), в последние дни постепенно укрепляется. Это в целом коррелирует с подъемом цен на нефть и общей динамикой валют стран ЕМ.

Сейчас вышла статистика по потребительским ценам в США за ноябрь. Она показала, что индекс CPI поднялся до 6,8% г/г - это самые высокие темпы роста с июня 1982 г. Громадное количество денег, напечатанных Центробанками в кризис + рост мировых цен на сырьевые товары + растущие зарплаты + сбои в цепочках поставок + эффект низкой базы прошлого года породили такие высокие темпы роста цен.

Уже 9-й месяц подряд инфляция остается выше целевого показателя ФРС в 2%. Столь высокие уровни инфляции вынуждают ФРС начать реально ужесточать денежно-кредитную политику. А пока, в декабре 2021 г. регулятор продолжает выкупать с рынка активов на $105 млрд. ежемесячно. Надо ждать, что с нового года мы увидим ощутимое сокращение объемов покупки, а к середине 2022 г. будет поднята ставка, хотя летом прошлого года ФРС убеждал всех, что этого не случится раньше конца 2023 г.

Первая реакция рынков на опубликованные сегодня данные по инфляции в США: фьючерсы на фондовые индексы вверх, доходность по USTres немного вниз, индекс доллара также снижается.

Почему такая реакция? Думаю здесь дело в том, что базовый CPI, который не включает цены на продукты питания и топливо в ноябре замедлил рост до 0,5% с 0,6% в октябре.

А ФРС в своей монетарной политике ориентироваться именно на базовую инфляцию. Поскольку помесячные данные показали небольшое торможение, то значит и ФРС не будет чрезмерно "жесткой" на ближайшем заседании.

По итогам прошедшей недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Пока ничего особо не меняется: средства продолжают притекать на рынок акций и в основном на покупку акций крупнейших компаний. Правда на этой неделе денег пришло меньше, чем на предыдущей. На долговом рынке приток средств идет в облигации высокого кредитного качества.

В декабре ФРС начала сокращать покупки USTres. По итогам прошлой недели было куплено гособлигаций на $12 млрд, при этом баланс ФРС подрос до $8.66 трлн. Для сравнения, ЕЦБ на прошлой неделе увеличил свой баланс на 14 млрд евро, после роста на 15 млрд евро неделей ранее до 8.470 трлн евро.

Поскольку ФРС продолжает покупки на свой баланс, но при этом Минфин США не может наращивать госдолг (решение по лимиту госдолга США должно быть принято до 15 декабря) и тратит имеющийся у него кэш, это увеличивает объем денег в системе. Остатки денег на счетах банков в ФРС выросли до нового рекорда $6.04 трлн.

Поскольку штамм коронавируса Омикрон на деле оказался не слишком опасным да и компания Pfizer сообщила, что две дозы вакцины + бустер полностью защищают от новой разновидности болезни, фондовые индексы США на прошлой неделе выкупили все то снижение, которое они понесли в начале декабря. В понедельник утром фьючерс на S&P-500 торгуется в непосредственной близости от исторических максимумов.
Впереди нас ждут: 15 декабря — очередное заседание ФРС и 17 декабря — квартальная экспирация фьючерсов и опционов. От ФHC ждут ускорения сворачивания программы QE. Но эта перспектива инвесторов сейчас особо не пугает, потому, что еще весь 1 квартал 2022 г. регулятор будет скупать активы (правда в меньших объемах). Плюс к этому, теперь биржевые СМИ убеждают, повышение ставки на 0,25-0,5% негативно не скажется на рынке акций, потому что экономика США по инерции продолжит рост (правда темпы будут ниже).
Уплощающаяся кривая доходности подает сигнал тревоги инвесторам. Но рынки ставят на то, что ставка ФРС в будет невысокой.

Сейчас курс турецкой лиры к рублю уже 5,07, против 5,4 на прошлой неделе и 8,5 летом этого года. Причина такого падения: новое обесценение курса лиры на ожиданиях того, что на этой неделе Центральный банк Турции может снизить ключевую процентную ставку еще на 1% до 14 %, несмотря на то, что инфляция в стране сейчас составляет 21,3%. Все это следствие весьма странной и рискованной экономической политики президента Турции Т. Эрдогана намеревающегося и дальше настаивать на снижении процентной ставки.

Да, цены в Турции сейчас растут, но как видим падение курса лиры к рублю идет более стремительно. А значит самостоятельный отдых россиян на курортах Турции становится все более дешевым (организованные туры не в счет).

Когда до квартальной экспирации фьючерсов и опционов остается менее одной недели инвесторы предпочитают сохранять ранее набранные позиции. Ранее я писал, что конец ноября и первая половина декабря сезонно являются слабыми для американского рынка акций и сильной чаще бывает вторая половина месяца, когда инвесторы любят устраивать Рождественское или предновогоднее ралли.

Единственный фактор рисков для рынка акций — предстоящее заседание ФРС (15 декабря), на котором регулятор будет выступать с жесткой позицией accelerate tapering. В прошлом году ФРС промахнулась в темпах восстановления экономики и сроках повышения ставок. Потом сильно ошиблась с определением того, что инфляция в США является временной. При этом глава ФРС недавно был переизбран на второй срок. Это некомпетентность или глубокий расчет?

Уже всем давно ясно, что мировые Центробанки подсели на свои печатные станки и у них нет четкого плана по выходу из этой ситуации. Мировые ЦБ стали слишком зависимыми от настроений рынков. В свою очередь инвесторы уже привыкли, что ФРС поддержит рынки и всегда ожидают денежной поддержки в случае ухудшения ситуации. В любом случае важно не то, что говорит глава ФРС, а реальные шаги финансовые ведомства США.

Посмотрим, как рынки поведут себя, когда бюджет США будет утвержден и Минфин США выйдет на долговой рынок с крупными заимствованиями. До конца первого квартала казначейство должно будет собрать с рынка около $1 трлн чистых займов, при том, что ФРС за это время купит активов максимум на $0,2 трлн.