В конце декабря многие аналитики пишут, что ситуация сейчас резко улучшилась и начало следующего года, скорее всего, тоже будет позитивным для рынков.

Здесь все просто: обычно в период последних дней декабря календарный фактор находится на стороне покупателей. Управляющие стремятся сильно закрыть уходящий год для получения хорошего бонуса. А в самом начале следующего года отрабатываются новые лимиты на покупку. Но даже держа в голове такой сценария я люблю смотреть на техническую картину.

Выше представлен дневной график S&P-500. На нем видно, два момента. Во-первых, сейчас индекс вплотную приблизился к наклонному сопротивлению. Во-вторых, за последний месяц мы видим, что сроки между коррекциями сократилась, поскольку сейчас ФРС активно уменьшает объемы покупки активов себе на баланс. Это значит, что выход на новые исторические максимумы не защитит от новых снижений в начале 2022 года. Поэтому я сохраняю в портфеле долю кэша на случай именно такого сценария.

За последние сутки индекс доллара США немного укрепился. Параллельно с этим ощутимо поднялись доходности по краткосрочным гособлигациям США. Годовые бонды сейчас дают доходность уже 0,3736% против 0,231% в начале этой недели - таким образом рынок все больше закладывается на повышение ставок весной этого года. По этим причинам цены на золото вчера развернулись вниз и в среду днем опустились ниже $1800/унц.

В среду вечером были опубликованы данные Минэнерго США (EIA), которые показали, что запасы нефти за прошедшую неделю снизились на 3,58 млн барр. (прогноз: -3,23 млн барр.), до 420 млн. барр. Добыча нефти в США за неделю выросла на 200 тыс. барр/сутки до уровня 11,8 млн барр/сутки.

С одной стороны, запасы нефти и нефтепродуктов в США продолжают снижаться, но с другой стороны там растут объемы добычи. Нефтяные цены вчера вечером отреагировали на это импульсом роста, но к утру четверга ценник Brent остается примерно на уровень среды – $79,2/барр.

Остались сутки до завершения этого года. Общий настрой на фондовых площадках и рынке нефти в 2021 г. был позитивным. Рост цен на нефть Brent с начала года: +52%. Благодаря усилиям ОПЕК+ в 2021 году на мировом рынке энергоносителей был создан дефицит сырья, следствием чего стало падение запасов нефти в странах-импортерах, а цены на нефть выросли. Ситуация с Covid-19 остается сложной, а на фактор предстоящего ужесточения ДКП и профицита сырья внимания никто не обращает

За последние три сессии курс доллара вырос к рублю на 2%. 30 декабря USD/RUB достиг отметки 75,12 против 73,35 в начале недели. Такую динамику нельзя списать на цены на нефть – котировки Brent в последние дни достигли максимумов месяца в районе $80/барр. При этом валюты других развивающихся стран по отношению к доллару в конце декабря демонстрируют стабильность. Остается только фактор геополитики. Дело в том, что сразу после новогодних праздников начнутся очень важные переговоры Россия-НАТО. В СМИ постоянно приходят тревожные комментарии на этот счет.
Ожидалось, что вплоть до 10-12 января курс рубля должен быть стабильным. Но возможно кто-то, не дожидаясь этого времени решил подкупить себе валюты за рубли, чтобы спокойно отметить длинные новогодние праздники. Последний раз за ближайшие годы курс доллара резко рос только в конце декабря 2018 года. Но тогда после НГ курс быстро восстановился. Если переговорный процесс НАТО-РФ не принесет желаемого мирного урегулирования, риски давления на рубль очень вырастут.

Вчера поздно вечером прошел телефонный разговор В. Путина и Д. Байдена. По его итогам сложно сказать, как будут дальше проходить переговоры Россия-НАТО в начале января. Пока все вроде бы идет не плохо. Д. Байден опять призвал к деэскалации ситуации вокруг Украины. Помощник президента России Юрий Ушаков заявил, что разговор президентов был хорошим, конструктивным, откровенным и дает хорошую основу для начала переговоров. Судя по тому, как сегодня (31.12) торговались российские АДР в Лондоне (см. табличку), наш рынок акций в начале января может ждать позитивное открытие. Курс рубля при этом продолжает слабеть (USD/RUB 75,3; +0,8%), что можно списать на коррекцию в ценах на нефть (Brent $78,24/барр; -1,62%).

Всех подписчиков канала поздравляю с Новым годом! Пусть он принесет много позитива, удачных сделок и благополучия! Будьте здоровы и счастливы!😁👍🎄

Выше приведен нормализованный график динамики ключевых активов за 2021 год.
Из данного списка самый большой прирост показала нефть, котировки Brent выросли на +51%.
Цены на газ (NG) закрыли год с приростом на +46,9%.
Индекс S&P-500 смог подняться на +27% во многом благодаря тому, что ФРС скупила активов себе на баланс на $1,4 трлн. (+19,4%).
Индекс Московской биржи (IMOEX) закрыл 2021 год с приростом на +13%.
Цена на золото за год опустилась на -3,64%.
Китайский рынок акций (Shanghai Shenzhen CSI 300 Index) потерял -5,2%.
Для сравнения, курс Bitcoin за 2021 год вырос на +62%, Ethereum взлетел в цене на +410%.

По итогам 2021 года индекс широкого рынка акций S&P-500 показал подъем на +27% - это ощутимо средней динамики за последние 30 лет (+9,3%). Просмотрев историю поведения индекса за эти годы можно выделить лишь 7 случаев, когда S&P-500 показывал прирост за год более чем на 25% и во всех этих случаях на следующий год после такого уверенного подъема индекс показывал рост еще на 9-19%.

По моим прогнозам в 2022 году американский рынок акций покажет подъем еще на 8-12%. То есть темпы его роста замедлятся, поскольку в этом году ФРС свернет программу QE и начнет повышать ставки. Дальнейшее повышение ставки будет фундаментальным фактором для торможения экономики США и среднесрочной коррекции на фондовых биржах в 2023 году.

В первую торговую сессию 2022 года доходность 10-летних казначейских облигаций США повысилась до 5-недельного максимума в 1,584%, 2-летние бонды можно купить с доходностью 0,7867% (в начале ноября она была почти в 2 раза ниже), поскольку инвесторы закладываются на перспективы сохранения высокой инфляции в США и более быстрое ужесточение политики ФРС. Вероятно, регулятор ускорит сокращение своих ежемесячных покупок облигаций в этом месяце и завершит программу QE раньше предварительных прогнозов, после чего до конца года последуют три повышения ключевой ставки. В 2022 году доходность USTres может еще подняться, что даст преимущества акциям банков. При этом драгметаллы будут испытывать давление продаж. На этом фоне сегодня котировки золота снижаются более, чем на 1% ($1809/унц).

Как и ожидалось, американский рынок акций в начале этого года торгуется в зеленой зоне — управляющие отрабатывают новые лимиты на покупку по факту сильного закрытия 2021 г. Поэтому я свой торговый портфель пока не трогаю.

JPMorgan отмечает, что текущая ситуация на рынке благоприятна для акций с высоким бета-коэффициентом, демонстрирующих более высокую волатильность по сравнению с широким рынком. Фундаментальные показатели нижеуказанных компаний по-прежнему остаются сильными, что создает предпосылки для их отскока в начале 2022 года.
Вот ряд акций из списка JPMorgan с высоким бета-коэффициентом, торгующихся с дисконтом: Macy’s (M), Under Armour (UAA), Peloton Interactive (PTON), Moderna (MRNA), Novavax (NVAX), Carvana (CVNA), New Fortress Energy (NFE), Sunrun (RUN), Texas Pacific Land Trust (TPL), United States Steel (X).

Вот прогноз по рынку от Goldman Sachs:
▪️ Рост S&P-500 примерно на 7% по итогам года и ~9% с учётом дивидендов;
▪️ Ключевая причина позитивного взгляда на рынок: американские домохозяйства держат $28 трлн в виде кэша, с начала пандемии эта цифра поднялась на +$3 трлн. GS ожидают перетока данного кэша на фондовый рынок. Байбэки также продолжат играть большую роль, в прошлом году их объём достиг $1 трлн.
▪️ GS предлагают выкупать пострадавшие от пандемии компании, покупать технологические компании с высокой маржинальностью (убыточные - избегать); по секторам предпочитают IT, финансы и здравоохранение.
▪️ Главный риск по мнению GS: слабый экономический рост в США в сочетании с высокой инфляцией могут обвалить индекс на ~25% до 3500.

Все обратили внимание, что в последние три сессии наиболее слабо торгуются акции технологических компаний. Если промышленный индекс Dow Jones вчера переписал исторические максимумы (+1,27% с начала года), то индекс Nasdaq за это время просел от максимумов декабря на -1,76%.
Ключевая причина этого: доходность гособлигаций США резко выросла за последние дни. Наиболее остро на это традиционно реагируют именно самые переоцененные компании, обитающие в технологическом сегменте рынка акций. Почему? Потому, что рост процентных ставок негативно отражается на будущих денежных потоках. Соответственно инвесторы начинают переоценивать технологические компании (имеющие высокие мультипликаторы) по более низкой оценке.
Для сегмента переоцененных акций негативом является не столько само повышение доходности USTres, а скорость изменения этого движения. Выше представлен совместный график, на котором видно, что после резких всплесков доходности 2-летних гособлигаций Nasdaq-100 как минимум тормозил в росте или корректировался.

По итогам торгов в среду американский рынок акций закрылся в глубоком минусе. Наибольшие потери понес индекс Nasdaq -3,34%. Падение усилилось, когда в протоколе последнего заседания ФРС обозначилась тема на сокращение баланса ФРС. Пока это просто обсуждение среди членов FOMC. Но неожиданно! На этом фоне доходности по USTres продолжили рост, а рынок падал до конца сессии. Обстановка была весьма нервной, из серии: Шеф, всё пропало! Гипс снимают, клиент уезжает…

Чего ждать дальше? Во-первых, глава ФРС не допустит того, чтобы сокращение баланса началось раньше, чем началось бы повышение ставок, поскольку понимает, насколько губительным для рынков будет сочетание изъятия ликвидности вместе с повышением ставок. Во-вторых, в прошлый раз, когда в 2017-18 гг. ФРС активно повышала ставки и потом сокращала свой баланс S&P-500 показывал волны роста. Серьезное ухудшение динамики рынка наступило, когда ставку подняли в район 2,25-2,5%. А сейчас это в лучшем случае перспективы конца 2023 г. Так что паниковать пока рано.

Цены на американские гособлигации в последние дни стремительно падают, доходности растут. Отсюда вытекают и падение фондовых индексов и продажи в драгметаллах. Доколе это будет продолжаться?

Выше на дневном графике 10-летних USTres мы видим, что доходность сейчас вернулась на максимумы 2021 года - район 1,76%. От этого серьезного уровня сопротивления можно ждать небольшого отката вниз. Но текущий настрой рынка говорит о том, что этот рубеж немного позже может быть взят со всеми вытекающими последствиями. Остановить и развернуть вниз рост доходности по USTres может статистика по инфляции в США за декабрь (выходит 12 января), если цифры по CPI будут ниже, чем прогноз (7,1% г/г) и ниже, чем было в предыдущем месяце (6,8% г/г). В этом случае немного утихнут ожидания экстренных "жестких" мер по укрощению роста цен от ФРС. Если инфляция в Штатах опять покажет новые максимумы, до боюсь, надо ждать 10-летки в районе 1,95% годовых.

Сейчас вышла статистика, которая показала, что экономика США в декабре 2021 г. добавила лишь 199 тысяч новых рабочих мест. Это намного ниже рыночных прогнозов в 450 тысяч и ниже, чем было в ноябре (249 тыс.). Но при этом уровень безработицы (опросный показатель) снизился до 3,9% против ожидания 4,1% и уровня 4,2% в ноябре. Занятость продолжала расти в сферах отдыха и гостеприимства, профессиональных и деловых услуг, производства, строительства, транспорта и складского хозяйства. Причина такой слабой динамики кроется в быстром распространении в стране коронавируса штамма Омикрон.

Первая реакция рынков на эти данные: доходность по 10-летним USTres пошла наверх (1,75%), а фьючерсы на фондовые индексы - вниз. В пятницу мартовский фьючерс на Nasdaq продолжает торговаться вблизи месячных минимумов. Но по идее, если рынок труда не растет, это может дать аргументы не в пользу быстрого ужесточения политики ФРС. Причина такой реакции рынка в данных по росту зарплат: 0.6% м/м; 4,7% г/г (ожидалось 0,4% м/м и 4,2% г/г)

В пятницу индекс компаний сектора высоких технологий Nasdaq просел еще на -0,96%. Теперь его суммарные потери относительно начала этого года составляют уже -4,53%. Это ощутимо выше, чем у промышленного индекса Dow Jones (-0,29% YTD), где силу показали акции банков и энергетических компаний. Причина такой слабой динамики сектора акций высоких технологий - резкий рост доходности USTres - участники рынка закладываются на то, что уже в марте 2022 года ФРС поднимет ставку.

На представленном графике видно, что на закрытие пятницы индекс Nasdaq-100 четко опустился на свой предыдущий горизонтальный уровень поддержки. Примерно там же проходит сейчас и 100-дневная скользящая средняя. Как видим, за последние полтора года индекс отклонялся вниз от этой средней не более, чем на 2,2-2,7%. Если принять это в расчет, то на следующей неделе Nasdaq может сделать вниз еще немного (до поддержки на 15330 п.) после чего начнет рисовать отскок наверх. Я жду этого сценария, для последующей активизации покупок.

По итогам прошедшей недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Видно, что приток денег в акции крупных компаний снизился, но при этом вложения в широкой рынок акций остались на уровне прошлых недель. Интересно, что на долговом рынке в высоконадежных бондах приток средств сейчас минимальный за много месяцев (на фоне падения цен). При этом идет отток средств из сектора рискованных облигаций.

За прошедшую неделю ФРС ощутимо сократил свои покупки, купив USTres только на $9 млрд. Минфин США за неделю убрал с рынка $150,8 млрд, видимо из-за этого доходности по гособлигациям США резко ушли вверх. Судя по всему, по итогам январского заседания ФРС (26/01) решит ускоренно свернуть QE, а уже в марте можно ждать повышения ставки. Планы по сокращению активов на балансе будут озвучены ближе к лету, если к тому времени инфляция в США не затормозит в росте в силу календарного фактора.

Весьма не часто можно видеть ситуацию длительного застоя индекса доллара на одном месте. В узком диапазоне 95,6 - 96,6 п. DXY торгуется еще с конца ноября прошлого года. При этом индекс доллара совершенно не реагирует на стремительный рост доходности по USTres. На истории за несколько последних лет такая комбинация часто приводила затем к коррекции в доходности (mean reversion). Для меня это значит, что через какое-то время спрос на акции технологических компаний опять восстановится.

По мнению Яна Хатциуса из банка Goldman Sachs ФРС, скорее всего, повысит процентные ставки четыре раза в 2022 году и начнет процесс сокращения баланса в июле, если не раньше. Быстрый прогресс на рынке труда США и "ястребиные" сигналы в протоколах заседания Федерального комитета по открытым рынкам от 14-15 декабря предполагают более быструю нормализацию — считают в Goldman.

В 2018 году многие считали, что есть высокая положительная корреляция между динамикой курса Bitcoin и индексом S&P-500. Вроде как эти два биржевых актива отражают интерес инвесторов к покупке/продаже риска. Причем биткоин выступал опережающим индикатором для фондового рынка. Потом в 2020 году ФРС своим печатным станком (программа QE-4) нарушила эту взаимосвязь. Поскольку в ближайшие пару месяцев ФедРезерв свернет монетарное стимулирование, интересно посмотреть, вернется ли опять корреляция между XBT и SPX.

12 января выходит важная статистика по потребительской инфляции в США за декабрь. Блумберг пишет, что участники рынка ожидают нового ускорения роста инфляции в Штатах до 7% г/г. Отсюда и такой резкий рост ставок по USTres и ожидания того, что ФРС начнет быстро закручивать гайки. На данный момент рынок фьючерсов закладывает 87% вероятность того, что ФедРезерв поднимет ставку уже в марте и до конца этого года стоит ждать 4 (!!!) повышения ставки (см. график выше). Поэтому данные по инфляции за декабрь и январь будут очень важными для перспектив денежно-кредитной политики в США, а значит и для фондовых рынков.

На приведенном графике видно, что в начале 2021 года (февраль-март) тоже резко росла доходность по USTres. И тогда это привело к тому, что индекс крупнейших компаний сектора высоких технологий обвалился на 11,5%. Сейчас схожая ситуация: доходность резко идет вверх, индекс Nasdaq-100 теряет от недавних максимумов уже 8,4%. История имеет свойство повторятся. Поэтому я пока не закрываю позиции, купленные на этом падении.