В 18-00 ч. начнется он-лайн конференция по теме валютного рынка, в которой я приму участие: https://www.finversia.ru/live-calendar/chto-proiskhodit-s-valyutami-1531

Сегодня инвесторы ожидают выхода отчетностей Alphabet и Microsoft. В последние несколько недель аналитики Уолл-стрит пересмотрели свои прогнозы по акциям Apple в сторону повышения прогнозной цены с учетом неплохих объемов продаж iPhone 13 и Mac. Также интересны будут комментарии по поводу развития сегмента Apple Car.

Последние заявления руководства ФРС утвердили мнение о неизбежности повышения ставки на 50 б.п. в мае. Но на этом фоне похоже, что текущие ценовые уровни казначейских облигаций США начинают быть интересными для покупки. Если неделю назад доходность 10-летних USTres подбиралась к отметке 3,0%, то сейчас она ниже 2,8%. Согласно прогнозам экспертов Bank of America инфляция в США достигнет пика в текущем квартале и будет затем снижаться - это должно позволить доходностям облигаций пойти на спад. А значит и рынок акций может приподняться. В этой связи будут интересна публикация в пятницу ценового индекса расходов на личное потребление за март.

Российский рынок акций сегодня с утра бодро идет вверх (IMOEX +5%). Особенно хорошо прибавляет Газпром (+9%), поскольку в пятницу может выйти отчет за 2021г по МСФО. Видимо есть хорошие ожидания в части дивидендов, доходность по которым может составить около 20%.

По нашим оценкам, спад российской экономики в этом году составит 8,5% и еще будет снижение на 0,8% в будущем году. Многие полагают, что спад в этом году будет более 10%. Не исключено, что и спад может оказаться менее глубоким, и восстановление может происходить быстрее – это будет зависеть и от длительности режима жестких санкций.

Мы полагаем, что среди наиболее пострадавших секторов окажутся автопром, авиация, машиностроение (хотя среднесрочно здесь есть потенциал импортозамещения), торговые центры (непродовольственная розница, премиум-сегмент), финансовый сектор. С серьезными проблемами (отток квалифицированных кадров, отказ в поставках оборудования, лицензий) может столкнуться IT.

Лучше других могут чувствовать себя продовольственный ритейл (покупать еду будут всегда), производство удобрений, цветная металлургия (эти сектора являются значимыми на мировом рынке, и от них труднее отказаться), оборонные предприятия, сервис, внутренний туризм. Относительно защищенными будут также экспорт нефти и газа.

По итогам торгов во вторник нефть подорожала примерно на 3%, полностью компенсировав то снижение, которое имело место в начале этой недели. На следующей неделе состоится встреча ОПЕК+, поэтому в ближайшее время могут начать появляться комментарии чиновников по планам картеля на ближайшие месяцы.

Агентство Moody’s повысило прогноз для мировой энергетической отрасли с «нейтрального» до «позитивного», прогнозируя «рекордную прибыль и свободный денежный поток» для разведочных и нефтедобывающих компаний в 2022 году благодаря сочетанию высоких цен на сырье и дисциплины расходов. Агентство ожидает, что ограничения поставок нефти и газа будут поддерживать высокие цены в течение 12-18 месяцев. Moody's сообщает, что большинство интегрированных нефтегазовых компаний увидят впечатляющий рост, особо отмечая увеличение доходов от переработки в этом году.

На 8-часовом графике нефти Brent мы видим, что июньские фьючерсы на нефть марки Brent продолжают совершать движения по затухающей синусоиде вокруг уровней 100-110 $/барр

Ровно через неделю пройдет очередное заседание ФРС. Поскольку к этому событию есть весьма "жесткие" ожидания по ставке и возможно даже по запуску QT курс доллара сильно укрепляется. Помогает ему в этому и слабость евро и обвал на американских биржах, который идет уже третью неделю подряд. Но развязка близка и по таймингу и по ценовым уровням валютных и фондовых рынков. Вверху недельный график евро к доллару, на котором видно, что зона сильной годовой поддержки уже совсем близко.

Сложилось сразу несколько сильных факторов, которые привели к мощному ралли в долларе:

• Ожидания того, что ФРС США в мае и на последующих своих заседаниях станет агрессивно повышать уровень ключевой ставки. Сервис CME FedWatch показывает, что с вероятностью более 50% ставка к декабрю может вырасти до 2,75-3,0%.
• Ожидания быстрого подъема ключевой ставки в США привело к тому, что доходность по 10-летним американским гособлигациям в конце апреля взлетела до 2,9%, что ощутимо выше, чем по аналогичным бондам Германии (0,9%). Поэтому инвесторы предпочитают выводить спекулятивный капитал из еврозоны в США.
• Слабая динамика мировых фондовых индексов в апреле (S&P в этом месяце потерял более 7%) также поддерживает спрос на доллар.

Поэтому в конце этой недели индекс DXY достиг максимумов 2020 и 2017 г. – район 104 п. - сильный рубеж к заседанию ФРС. За неделю прирост стоимости доллара составил более 2,5%. Похоже, что всё уже включено в текущие цены, поэтому по факту итогов ФРС мы увидим фиксацию

Выше представлена сводная табличка по российским компаниям, которые даже в кризиса могут позволить себе выплаты дивидендов. Это данные по закрытиям реестра на май месяц.

Дефолта России по евробондам не будет.
Минфин РФ осуществил выплаты по евробондам "Россия-2022" и "Россия-2042" в валюте выпуска - долларах, они доведены до платежного агента. Не думаю, что это сильно повлияет на курс рубля - он сейчас зависит только от счета текущих операций России, который весной этого года самый большой за последние годы из-за падения импорта.

В Кремле считают, что оснований для реального дефолта в РФ нет, он может быть создан Западом искусственно. Да, на Западе особо не отрицают, что ситуация с блокировкой ЗВР и как следствие - условия для дефолта были созданы намеренно. Ведь смысл жестких санкций и запретов - вынудить Кремль отказаться от войны в Украине. Но теперь ясно, что дефолта РФ не будет и обязательства по обслуживанию суверенных еврооблигаций исполняются с соблюдением условий, установленных эмиссионной документацией.

По итогу апреля 2022 года американский рынок акций показал очень слабую динамику. Индекс крупнейших компаний сектора высоких технологий (Nasdaq-100) с начала года теряет около 21%. Не сыграл в этом году и позитивный фактор сезонности для апреля.

Примечательны здесь два момента. Это обрушение рынка идёт как раз накануне майского заседания ФРС и хотя в пятницу индексы закрылись на новых годовых минимумах, но индекс волатильности VIX при этом не смог подняться до мартовских максимумов.

Из этого можно сделать вывод, что у определённой доли инвесторов есть позитивные ожидания на очень счёт того сентимента, который даст рынкам ФРС в ближайшую среду. Слишком сильный негатив, накрывший сейчас фондовые рынки может привести к более мягкой риторике регулятора. Ведь разрушение стоимости бизнеса и слишком крепкий курс доллара не сулят ничего хорошего до конца года экономике США. А ведь всего через полгода в Америке пройдут промежуточные выборы в Палату Представителей. Как бы там ни было, но в начале мая можно ждать обновления апрельских минимумов по индексам, а потом я надеюсь на лучшее.

О текущей ситуации на рынке нефти.
По итогам торгов во вторник нефть марки Brent снизилась более, чем на 2% на опасениях по поводу спроса на топливо в Китае. Но поскольку в самом конце апреля нефть дорожала, то текущее снижение цен в целом не меняет общую картину рынка – «черное золото» остается в консолидации на средних уровнях последнего месяца. Утром в среду Brent торгуется немного выше $105/барр

Напомню, что цены на нефть держатся на повышенных уровнях в основном из-за фактора продолжения военного конфликта России и Украины - в конце прошлой неделе Россия нанесла авиаудары по Киеву во время визита туда Генерального секретаря ООН. Опасения по поводу слабого экономического роста в Китае (крупнейший в мире импортер нефти) трейдеры соизмеряют и надвигающимся запретом Европейского Союза на экспорт российской нефти. Ожидается, что президент Европейской Комиссии Урсула фон дер Ляйен изложит планы эти в среду.

В КНР продолжают бороться со вспышкой COVID-19 в рамках политики «нулевой терпимости». Вслед за Шанхаем ограничения введены в Пекине. В прошедшие выходные Китай опубликовал данные, показывающие, что производственная активность во второй экономике мира сократилась второй месяц до самого низкого уровня с февраля 2020 года из-за блокировок COVID. Это потенциально является серьезной проблемой для товарных рынков и мировой экономики.

Согласно данным Американского института нефти (API) на прошлой неделе запасы нефти в США упали на 3,5 млн барр, хотя ожидалось сокращение на 800 тыс. барр. Запасы сырой нефти в США сократились примерно на 73,5 млн баррелей с начала 2021 года. Официальные данные о запасах от Управления энергетической информации (EIA) Минэнерго США будут обнародованы в среду.

На этой неделе Европа намерена озвучить «шестой пакет» санкций против России. Он будет крайне важным, поскольку коснется эмбарго на торговлю нефтью. Австрия, Венгрия и Словакия отозвали вето на эмбарго ЕС на поставки российской нефти. По всей видимости, по блокированию поставок российской нефти в Европу вопрос во многом уже решен. Всё дело в сроках и объемах сокращения закупок. По-видимому, эмбарго будет введено с отсрочкой до конца года. Ряд небольших европейских стран могут настоять на индивидуальном применении общего решения, но все равно поддержат его. Также Евросоюз намерен отключить ряд банков РФ, включая Сбербанк, от SWIFT.

Поставки газа не включены «шестой пакет» санкций, поскольку ситуация с ним гораздо сложнее. Тем не менее, Германия уже заявила, что до конца этого года сократит импорт российского газа до максимально возможных уровней, а в течение следующего года постарается решить этот вопрос окончательно.
Газовые поставки будут обсуждаться в конце мая уже в рамках «седьмого пакета» санкций. Bloomberg пишет, что Евросоюз разработал проект по замещению импорта российского газа, который будет включать в себя активное сотрудничество с такими африканскими странами, как Нигерия, Сенегал, Ангола, а также другие страны Африки, которые имеют «нереализованный потенциал в сфере сжиженного природного газа». Кроме того, ЕС планирует подписать меморандум о взаимопонимании с Египтом и Израилем для увеличения поставок СПГ в Европу к лету. Брюссель поддержит удвоение пропускной способности «Южного газового коридора», который обеспечивает поставки из Азербайджана до 20 млрд кубометров газа в год. Проект также предполагает реализацию соглашения с США о поставке дополнительных 15 млрд кубометров СПГ в 2022 году и около 50 млрд кубометров ежегодно до 2030 года.

В самом начале мая цена на золото переписала минимумы за 2 месяца, опустившись до горизонтальной поддержки на $1850/унц, как и ожидалось. Похоже, что инвесторы начинают терять интерес к золоту на фоне роста спроса на доллар и растущих доходностей по USTres (10-летки дают уже около 3% годовых при том, что ставка будет поднята в мае до 0,75-1,0%). Дальнейшая динамика золота будет зависеть от реакции участников рынка на действия ФРС в части ужесточения ДКП. Достаточно часто по итогам заседания ФРС драгметаллы показывали сильные ценовые движения. Если учесть, что повышение ставки на 0,5% и даже запуск QT уже заложен в рынки, то по факту заседания ФедРезерва можно будет увидеть коррекцию по доходностям, доллару, а значит и подъем цен на золото. Техническая картина перестанет быть «бычьей», если котировки драгметалла закрепятся ниже $1800/унц.

Продолжающееся укрепление курса рубля создает впечатление, что экономика РФ сильна как никогда и санкций нет. Однако по факту мы видим лишь отражение сохраняющегося контроля за движением капитала.

Для нерезидентов ограничены многие операции на бирже. Они не могут продать свои рублевые активы, переводя деньги в валюту. ЦБ РФ ограничил вывоз капитала из страны суммой в $10 тыс до 9 сентября. При этом экспортеров обязали продавать валютную выручку. Наличную валюту нельзя купить на бирже и потом получить в кассе банка. Все эти факторы загнали курс рубля на уровни 2020 г. Он стал отражением рекордно высокого профицита счета текущих торговых операций (Current account - $145 млрд) по причине обвала импорта в Россию. Аналитики пишут, что в 2023-24 гг тенденция здесь развернется: импорт восстановится, а экспорт начнет падать. Рубль будет вести себя соответственно.

Польза от такого курса рубля есть для тех, у кого есть возможность переводить рублевые активы в валюту, чтобы уехать жить/работать заграницу.

На заседании 03-04 мая ФРС повысила процентную ставку по федеральным фондам на 50 б.п. до 0,75-1,0%. Было также объявлено о сокращении баланса с 1 июня. Баланс ФРС, который сейчас составляет около $8,9 трлн, начнет сокращаться с 1 июня. Первоначально Федрезерв будет продавать облигации Казначейства США на $30 млрд и ипотечные ценные бумаги на $17,5 млрд. Соответственно, по итогам июня баланс сократится на $47,5 млрд, но в течение следующих 3-х месяцев объемы сокращения вырастут до $60 млрд казначейских облигаций и $35 млрд ипотечных бумаг. То есть летом 2022 г. с рынка будет выходить в общей сложности около $95 млрд.

Во многом это решение было ожидаемо рынком. Инвесторам "понравилось", что на плановый темп сокращения баланса ($95 млрд в месяц) ФРС планирует выйти не сразу, а через 3 месяца. При этом ключевым тезисом выступления Дж. Пауэлла было то, что ФРС «активно не рассматривает» повышение ставки на 75 б.п., хотя ряд участников рынка боялась того, что такие темы подъема ставки станут реальностью. Пауэлл попытался успокоить инвесторов тем, что американская экономика и рынок труда очень сильны, что дает хорошие шансы на «мягкую посадку» (замедление инфляции без перехода к рецессии) с ожиданиями того, что инфляция в Штатах вскоре начнет стабилизироваться. Впервые с осени прошлого года по итогам заседания ФРС рынок не увидел демонстрации более жесткой позиции от регулятора, чем это уже было заложено в ожидания.

Это было воспринято весьма позитивно. Рыночные ожидания ставки ФРС на конец года сместились в диапазон 2,25-2,75% против 2,75-3% накануне. Американские фондовые индексы в среду прибавили 2,8-3,2%. Индекс доллара, находившийся вблизи 20-летних максимумов, скорректировался вниз, курс евро укрепился примерно на 1%. Хотя, по правде говоря, позитива во всем этом не много: ведь деньги с фондового рынка будут изыматься, а экономика идет на посадку. Одна надежда на то, что процессы эти будут не быстрыми.

В пятницу днем рубль вдруг начал значительно терять к доллару и евро. С чем это могло быть связано?

Один из крупнейших российских брокеров «Тиньков Инвестиции» в пятницу сообщил, что повышает комиссии за сделки с валютой. По некоторым тарифам комиссия за сделки с валютой выросла в 10 раз. Изменения вступят в силу с 16 мая.
По времени выход этой новости совпал с резким ростом спроса на покупку валюты. Возможно он исходил от частных инвесторов, которые решили приобрести валюту перед длинными выходными и перед повышением биржевых тарифов.

Плюс к этому, сегодня прошла новость, что Минпромторг представил перечень товаров, которые можно будет ввозить в Россию без разрешения правообладателя. В общей сложности в перечень вошло 96 групп товаров. По сути, речь идет о стимулировании прихода в Россию параллельного импорта, а значит и роста спроса на валюту.

Интересная заметка с портала "кабинет инвестора": Банк России утратил доверие?

Вчера Владимир Путин поручил создать рабочую группу по выработке новых механизмов в валютном регулировании. Её возглавит помощник президента Максим Орешкин. Стоп... а разве этими вопросами не должен заниматься Банк России?

Распоряжение опубликовано на интернет-портале правовой информации — кому интересно, можно ознакомиться с полным текстом. Если отбросить язык официоза, то межведомственная группа должна сделать курс рубля более предсказуемым и управляемым в условиях санкций.

Раньше всё это решалась усилиями одного лишь ЦБ, а тут что-то поменялось — понадобилась целая куча народу из разных ведомств. Неужели специалистам Банка России нет доверия после заморозки части ФНБ в зарубежных банках, или же готовится какой-нибудь экономический мегапроект?

Если последнее, то хочется вспомнить недавние слова секретаря Совета безопасности Николая Патрушеве о создании в России двухконтурной валютно-финансовой системы: один рубль для хождения внутри страны, а другой для внешней торговли и всё это обеспечено золотом с товарами.

Примечательно, что почётный председатель рабочей группы — глава Банка России Эльвира Набиуллина. Еще раз: председатель, а не руководитель, что наводит на определённые мысли. Набиуллина была категорически против двухконтурной системы. Возможно, она изменит своё мнение.

Как тут не вспомнить того же Николая Патрушева: «Подобное идёт не вразрез с выводами экономической науки, а вразрез с выводами западных учебников экономики»

Из моих наблюдений последних торговых дней:

• Индекс доллара прекратил рост, остановившись на сильном сопротивлении 104 п.
• Повышение доходностей по USTres остановилось. Особенно хорошо это видно по коротким и среднесрочным бондам — здесь с середины апреля идет формирование локального годового минимума по ценам.
• Фондовые индексы США весьма технично проторговывают минимумы мая. В последние дни индекс крупнейших компаний сектора высоких технологий (Nasdaq-100) стал показывать лучшую динамику, чем промышленный индекс Dow Jones и S&P. То есть стоимость самых капитализированных компаний прекратила падать.

В такой ситуации фондовый рынок США заслужил того, чтобы нарисовать спекулятивную волну роста. Если бы у меня в портфеле сейчас был свободный кэш, то я пустил бы его на покупку. Сейчас ФРС делает упор на то, чтобы своими действиями избежать рецессии и добиться более мягкой посадки экономики. Это ключевой фактор, который позволяет мне более оптимистично смотреть на дальнейшую динамику рынков.

О ситуации на рынке нефти

В понедельник цены на нефть упали почти на 6%, на сообщениях о том, что постпреды ЕС в воскресенье не достигли соглашения по санкциям против России, поскольку некоторые европейские страны выступают против введения полного эмбарго на российскую нефть. Во вторник падение котировок продолжилось.

Кроме того, в Китае из-за вспышки COVID-19 продолжают действовать ограничения в ряде городов. В этой связи последние статданные показали, что китайская экономика замедляется, что отражается в отсутствии роста спроса на нефть. Импорт нефти в Китай составил в апреле 10,5 млн барр/сутки – это чуть меньше, чем те объемы, которые были за последние три месяца (10,6 млн барр/сутки).

Немаловажную роль в снижении нефтяных цен сыграло то, что в начале недели Саудовская Аравия снизила почти все свои официальные отпускные цены в Азии, Европе и Средиземноморье для поставок с отгрузкой в июне. Наибольшее снижение цен наблюдается на поставки в Азию: от $4,95 до $5,1/барр.

Тема запрета импорта нефти из РФ в страны ЕС пока не решена, поскольку ряд таких стран, как Венгрия, Чехия, Словакия не имеют возможности обеспечить себе альтернативные поставки нефти, поскольку у них нет прямого доступа к морским перевозкам, и они получают сырье из России через трубопровод. Большинство других стран ЕС поддерживают запрет на российскую нефть в соответствии с новым шестым пакетом санкций, однако для окончательного решения требуется единогласие. Министр по европейским делам Франции Клеман Бон заявил во вторник, что члены ЕС могут на этой неделе прийти к соглашению о санкциях против России в отношении нефти, несмотря на то, что Венгрия активно выступает против запланированного эмбарго. Это значимый фактор в пользу сохранения повышенных цен на сырье.

Все страны G7 (Германия, Франция, Великобритания, Италия, Канада, Япония и США) ранее договорились постепенно отказаться от импорта российской нефти. Согласно итоговой резолюции, планируется впоследствии обеспечить сокращение зависимости от ископаемого топлива и перехода на экологически чистую энергию. В конце мая состоится Давосский форум, перенесенный с середины зимы. На нем основной темой будет как раз энергетический переход и конкретные решения, касающиеся этого важного вопроса. Ведь, согласно мнению главы Международного энергетического агентства (МЭА) Фатиха Бироля, мир сейчас переживает первый в истории глобальный кризис в энергетике.

Schlumberger (крупнейшая в мире нефтесервисная компания) считает, что на мировом рынке сейчас наблюдается дефицит нефти в силу системной проблемы недоинвестирования в традиционную добычу с 2014 г. на фоне модных тем ESG и «энергетического перехода». Этот дефицит нефти усиливается за счет выбытия около 1 млн. барр/сутки российской нефти (по оценкам Bloomberg), что создает предпосылки для сохранения повышенных цен на нефть.

Июльский фьючерс нефти Brent на своей последней волне роста цен поднялся в район $114/барр. То есть майский максимум примерно соответствует апрельскому. На пути роста цен находится горизонтальный уровень сопротивления - $115/барр, а в районе $102/барр проходит наклонная поддержка. Между этими уровнями нефть пока продолжит консолидацию.

Сейчас вышла статистика, показавшая, что уровень инфляции в США в годовом выражении замедлился до 8,3% в апреле с 41-летнего максимума в 8,5% в марте. Это оказалось выше прогноза 8,1%. Цены на энергоносители в апреле выросли на 30,3%, что ниже 32% в марте, а именно на бензин (43,6% против 48%), а дизтопливо выросло больше (80,5% против 70,1%). В месячном исчислении цены выросли на 0,3%, что немного больше, чем ожидалось на 0,2%, но ниже 16-летнего максимума в 1,2% показанного в марте.

Слишком высокие цифры напугали инвесторов. Фьючерсы на фондовые индексы сразу потеряли весь тот подъем, который был сегодня с утра и ушли в минус (S&P-500 -1,0%). Доходности по USTres ушли вверх, на ожиданиях того, что ФРС продолжит ужесточать ДКП. На этом фоне индекс доллара (DXY 104,1 п.) стал быстро укрепляться, двигаясь в сторону сопротивления на 104,2 п. Золото адекватно снижается ($1836/унц). Не думаю, что инвесторов сильно напугали эти цифры — просто фондовый рынок сейчас слаб и поэтому охотнее реагирует на негатив.

Помимо быстрого повышения ставок, ФРС со следующего месяца начнет сокращать свой баланс. Сейчас баланс ФРС составляет около $8,9 трлн. С июня ФедРезерв будет продавать облигации Казначейства США на $30 млрд и ипотечные ценные бумаги на $17,5 млрд. Соответственно, по итогам июня баланс сократится на $47,5 млрд, а в течение трех месяцев масштабы ежемесячных продаж вырастут до $95 млрд. Сочетание ужесточения ДКП + изъятие ликвидности из системы традиционно не радует участников фондового рынка.

Падение американского рынка акций продолжается уже 5 недель подряд. С начала года индекс S&P-500 теряет около 18%, индекс Nasdaq-100 ушел глубоко на «медвежью» территорию просев на 27%. Моя надежда на остановку падения пока не реализовалась. Локальная перепроданность рынка растет, но судя по представленному выше недельному графику, S&P-500 ближайшей целью снижения здесь может стать район 3800 п. – здесь проходит сильный наклонный уровень поддержки. С текущих уровней туда еще около 2,5% снижения.

Текущее укрепление курса рубля к доллару и евро по факту оказалось намного сильнее даже самых смелых прогнозов. Если бы не было чрезвычайных мер, введенных нашим Центральным банком, рубль был бы ощутимо слабее.

Покупать ли евро по курсу 68 руб? Ведь это уровни начала января 2020 г. Нефть Brent тогда стоила около $67/барр. Для сравнения: нефть Urals сейчас продается по $73/барр. Перспективы еврозоны за последние пару месяцев хоть омрачились, но долгосрочно они выглядят неплохо, учитывая развитость институтов и стабильность экономики ключевых стран ЕС. Поэтому весной этого года я не жду, что курс евро к доллару уйдет ниже сильной поддержки 1,04, в сторону минимумов 20-летней давности в районе 1,0, то есть паритета к доллару.

Принимать решение о покупке евро лучше летом этого года. Тогда, в зависимости от свежих экономических данных по еврозоне мы увидим, либо новую волну ослабления европейской валюты, либо разворот курса евро наверх. Ведь согласно ожиданиям рынка уже в июне ЕЦБ может начать повышение ставок