Сейчас вышли важные данные по США: Инфляция ускорилась до 9,1% г/г, что выше прогноза в 8,8%

Месячная инфляция составила 1,3% при прогнозе в 1,1%. Базовый ИПЦ — 5,9% при прогнозе в 5,7%.

В такой ситуации ФРС обязан проявить жесткость и повысить ставку на 1% на ближайшем заседании. Резкое повышение ставки негативно для фондового рынка и сырья (особенно для золота). Перестаравшись с количественным смягчением и нулевыми ставками в 21 г. ФРС сейчас вынужден догонять убежавшую инфляцию.

Первая реакция рынка: фьючерсы на фондовые индексы уходят резко вниз (SPX -1,3%), доллар крепнет (DXY 108,3).

Сегодня «Московская биржа» возобновляет торги еврооблигациями Минфина РФ, а также облигациями ГК ВЭБ.РФ, выпущенными по локальному праву и номинированными в иностранной валюте. Торги этими бондами будут проводиться с расчетами в валюте номинала (доллары США или евро), а также в рублях c 9:50 до 18:50 мск в режиме основных торгов.

Это можно считать, как свидетельство постепенной нормализации ситуации в этом сегменте облигаций, который наиболее жестко попал под санкции.

С учетом того, что Минфин РФ по своим евробондам перешел на выплаты в рублевом эквиваленте через внутреннюю инфраструктуру, эти бумаги можно рассматривать как довольно интересный инструмент парковки безналичной валюты.

Сегодня в 13:00 мск на Finam.ru начнется онлайн-конференция в которой я буду принимать участие:
«Нефть и газ - мир в разгаре энергетического кризиса»


Попробуем разобраться, если у участников рынка поводы для оптимизма? Какие перспективы у газового и нефтяного рынков? Наступит ли рецессия в мировой экономике? Что делать инвесторам?

Тема излишнего укрепления курса рубля находится на особом внимании Правительства, поскольку нынешний курс доллара негативно влияет на бюджет, а выручка российских экспортеров в рублях существенно сокращается (металлурги, химики).

Но, как и прежде, динамика на внутреннем валютном рынке во много зависит от притока-оттока валюты из России. Профицит текущего счёта платёжного баланса РФ в 1 полугодии составил $138,5 млрд против $39,7 млрд годом ранее — сообщил ЦБ РФ. Профицит внешней торговли РФ товарами и услугами в 1 полугодии составил $158,4 млрд против $60,5 млрд годом ранее.

Это говорит о сохраняющемся дисбалансе во внешней торговле. Проблема крепкого рубля в том, что из-за военного конфликта в Украине, оказались нарушены многолетние деловые связи с нашим ближайшим торговым партнером – Европой. В результате грузовой поток рухнул, внешние платежи в европейской валюте в РФ сейчас проводит только Газпромбанк, а число банков, готовых проводить SWIFT-переводы в долларах США сжалось до 5 по всей стране. В такой ситуации валюта просто не выходит из страны. Отсюда такой крепкий курс рубля, даже с учетом недавних послаблений ЦБ РФ для местных экспортеров. Следующая значимая мера, которая могла бы повлиять на курс – снятие capital controls, но ЦБ и Минфин на это не пойдут до тех пор, пока Запад не снимет свои санкции на замороженные российские активы.

Несколько дней ранее глава Минфина РФ А. Силуанов заметил, что не верит в устойчивое нахождение доллара по 50 руб., даже несмотря на сложившиеся обстоятельства. По словам главы Минфина, укрепление курса доллара на каждый рубль приносит в бюджет примерно 130 млрд руб. доходов. По всей видимости, в ближайший месяц курс доллара застрянет в консолидации между 55-65 руб.

Несмотря на сильное пятничное закрытие, фондовые индексы США завершили неделю с небольшими потерями (S&P-500 -0,88%). Как видим, рост цен производителей и потребителей в США заставил инвесторов понервничать. Однако новых месячных минимумов мы не увидели – это хороший сигнал. Если покупатели смогут поднять S&P-500 выше рубежа 3940 п, то восстановление пойдет более активно. Данные по розничным продажам за июнь сигнализируют о стабильном спросе в экономике.

ФРС ведет борьбу с рекордной инфляцией, резко повышая ставки. Основным источником ускорения инфляции в июне были выросшие цены на энергоносители. Текущее падение котировок нефти и газа должно привести к замедлению инфляции. Возможно в ближайший месяц участники рынка будут считать, что проблема высокой инфляции отступает. А значит в начале 2023 г. ФРС может закончить цикл повышения ставки. Возможно, что пик ставки в этом цикле придется на декабрь текущего года (3,75%). На ближайшем заседании ФРС 27 июля ожидается повышение ставки на 75 б.п.

Сегодня, 18 июля, последний день для получения дивидендов в акциях Сургутнефтегаза, Ростелекома и Транснефти. Завтра бумаги этих компаний будут торговаться уже без годовых дивидендов.
* Собрание акционеров Сургутнефтегаза утвердило выплату дивидендов по итогам 2021 г., в размере 0,8 руб. на одну обыкновенную акцию и 4,73 руб. на одну привилегированную.
* Собрание акционеров Ростелекома утвердило выплату дивидендов по итогам 2021 г., в размере 4,56 руб. на каждый тип акций.
* Собрание акционеров Транснефти утвердило выплату дивидендов по итогам 2021 г., в размере 10497,36 руб. на одну привилегированную акцию.

За последние сутки нефть прибавила 5%, компенсировав все снижение прошлой недели. Биржевые СМИ тиражируют сообщения о том, что причиной подъема котировок нефти за последние сутки стали не слишком впечатляющие результаты визита президента США Д. Байдена в Саудовскую Аравию. Были обсуждены вопросы поставок нефти на мировой рынок, но без конкретных обязательств. Думаю, этот фактор несколько расстроил тех трейдеров, которые в последние недели делали ставки на понижение нефтяных цен и им пришлось срочно закрывать свои короткие позиции, когда нефть Brent начала отходить вверх от значимого рубежа поддержки $95-100/барр.

Тем не менее, наследный принц Саудовской Аравии М. бен Салман подтвердил, что у королевства есть потенциал для наращивания добычи нефти до 13 млн барр/сутки. К сентябрю недостачу нефти, которую США покрывает у себя на рынке за счет ее высвобождения из стратегического резерва должны будут заменить повышенные уровни поставок от саудитов. В этом случае цены на нефть останутся более-менее стабильными.

Снижение цен на золото идет непрерывно уже 4 месяца. Инвесторы сокращают свои позиции в драгметалле, поэтому с конца прошлой недели котировки золота обживают уровень $1700/унц. И судя по отсутствию покупок, целью снижения может быть достижение следующего сильного уровня поддержки на $1675/унц. Там будет решаться среднесрочные перспективы золота: либо этот рубеж будет пробит и тогда мы увидим обвал цен до $1550-1600/унц. Либо «быки» проявят силу и тогда будет хороший отскок наверх. Сценарий может задать ближайшее заседание ФРС 27 июля.

Как видим из таблички вверху, в этом сложном году наиболее жирные дивиденды заплатили акции электроэнергетики и связи. Можно считать, что сезон закрытий реестров для дивидендных выплат за 2021 год завершен и большинство ликвидных акций торгуется уже без них. Поэтому спрос инвесторов невысокий, а слишком крепкий рубль давит на экспортеров. Неплохо себя чувствуют телекомы и ритейл. Какие-то среднесрочные идеи могут предложить только единичные бумаги. В целом, мы уже привыкли, к тому, что притока новых денег ждать неоткуда. Поэтому российский рынок акций будет болтаться на обозначенных уровнях (2050-2450 по индексу IMOEX) еще довольно долго. Возможно сюда придут деньги из сектора бондов, когда станет понятно, что ЦБ РФ исчерпает лимит на снижение ключевой ставки.

Вчера стало известно, что Совет директоров ЦБ разрешил банкам-нерезидентам из т.н. «недружественных» стран заключать на российском валютном рынке сделки купли-продажи иностранной валюты. Также разрешены поставочные валютные форварды и своп-договоры. Но цены в этих договорах не должны отклоняться более чем на 2% от цен на аналогичные инструменты на биржевых торгах в России и на международном валютном рынке на момент заключения сделок.

Пресс-служба ЦБ объяснила, что эта мера позволит российским банкам лучше удовлетворять спрос компаний и граждан на иностранную валюту. Похоже, что именно этот фактор сегодня так активно стал влиять на курс рубля. Возможно мы видим очередное закрытие шортов по падающему курсу доллара. Валютная пара USD/RUB в четверг прекратила укрепление и к обеду подскочила на 5%. Ранее я писал, что в ближайший месяц жду волатильной торговли и по доллару курс будет гулять в диапазоне 55-65 руб.

В ходе торгов в четверг цены на нефть падали более чем на $5 поскольку был ряд новостей, которые инвесторы расценили как негатив для нефти. Так, увеличение запасов бензина в США говорит о сокращении спроса на топливо, а резкое повышение ставки ЕЦБ усилило опасения по поводу торможения экономики ЕС, плюс, восстановление поставок нефти из Ливии ослабило опасения по поводу предложения. Пандемия коронавируса в Китае также пока не уходит из новостных лент. Таким образом, ситуация вокруг спроса на нефть в мире не дает расти нефтяным ценам во второй половине июля.

В четверг ЕЦБ вчера повысил ключевую ставку на 50 б.п. и обнародовал новую программу покупки облигаций, чтобы контролировать расходы по займам для стран еврозоны с наибольшим долгом. Вчера была представлен Инструмент защиты трансмиссии (TPI). Это позволит ему покупать облигации, когда появятся признаки финансовой фрагментации, то есть необоснованного расхождения в стоимости заимствований между 19 странами еврозоны. Повышая ставку, ЕЦБ через данный механизм будет продолжать печатать деньги в целях удержания доходности по бондам. Иными словами, европейский регулятор будет покупать бонды проблемных стран блока, чтобы не допустить роста их стоимости. Именно поэтому евро не показал вчера роста.

Теперь инвесторы ждут решения Федеральной Резервной Системы по монетарной политике на заседании 26-27 июля. Все уверены в том, что американский центральный банк повысит ключевую ставку еще на 75 б.п. Это уже включено в рыночные ожидания и по факту не должно укрепить доллар, если только глава ФРС не даст откровений на счет динамики ставок осенью.

Национальная нефтяная корпорация Ливии (NOC) в среду заявила, что добыча сырой нефти возобновилась на нескольких нефтяных месторождениях после отмены форс-мажорных обстоятельств в отношении экспорта нефти на прошлой неделе. Этот фактор риска недопоставок снизился. С другой стороны, негативная динамика цен на нефть в Европе была поддержана новостью по восстановлению прокачки газа по газопроводу Северный поток–1 в соответствии с графиком техобслуживания. Нормализация поставок газа в регион снижает общую напряженность на европейском рынке энергоносителей.

Тем не менее, мировые цены на нефть не спешат падать и не опускаются ниже уровня $100/барр. Фактором поддержки цен выступает новость о ремонтных работах на трубопроводе Keystone. Поставки нефти из Канады в США по этому маршруту уже несколько дней подряд идут в сниженном объеме. Сроки завершения ремонта пока не известны. Совокупная мощность трубопровода 590 тыс. барр/сутки. Ограничение поставок в США может сократить доступность нефти в США и создать дополнительный запас в хранилищах в канадской провинции Альберта. Ожидания снижения поставок нефти на рынок поддерживает котировки.

Высокий спрос в Азии поддерживает нефть марки Brent. Спрос на бензин и дистилляты в Индии в июне вырос до рекордно высокого уровня, несмотря на рост цен, а общее потребление нефтепродуктов выросло на 18% по сравнению с прошлым годом, а индийские нефтеперерабатывающие заводы работали почти на максимальном уровне. Последний фактор удерживает на этой неделе котировки выше $100/барр. По сути в нефти сейчас идет традиционная летняя бессистемная консолидация цен на достигнутых уровнях.

Как и ожидалось, цены на золото сходили вниз до сильного уровня поддержки в районе $1675/унц. Здесь будут решаться среднесрочные перспективы золота на вторую половину этого года: либо этот рубеж будет пробит и тогда мы увидим обвал цен до $1550-1600/унц; либо «быки» проявят силу и тогда в золоте будет хороший отскок наверх. На недельном графике мы видим, что от этого сильного рубежа поддержки по итогам торгов в четверг началось коррекционное движение наверх. Но этот сценарий движения должен подтвердить ФРС на ближайшем заседании 27 июля.

ЦБ РФ понизил ставку на 1,5% до 8%. Это снижение оказалось сильнее прогноза.

ЦБ объяснил причину: инфляция в России замедляется быстрыми темпами. Инфляционные ожидания населения упали до уровней 2021 года. Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки во втором полугодии 2022 года. В базовом сценарии Банк России ожидает, что к концу 2022 года годовая инфляция снизится до 12.0–15.0%. Важными факторами для дальнейшей динамики инфляции станут: динамика обменного курса рубля, эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих. Реакция ценового индекса российских гособлигаций RGBI видна вверху на графике - сейчас она переписывает максимумы июля. Курс рубля реагирует на резкое снижение ставки вполне закономерным ослаблением - пара USD/RUB в пятницу растет на 2,9% (58,3).

На истекшей неделе стало известно, что потолок цен на российскую нефть, который продвигают страны G7, может быть установлен к декабрю. Тогда же должен начать действовать запрет ЕС на страхование танкеров с российской нефтью и отказ от ее поставок по трубам в ЕС. Введение предельных цен на российскую нефть означает, что у России будут покупать нефть по фиксированной цене, которая будет ниже цены Brent. Но единого мнения среди ключевых стран-импортеров нефти по введению ценовых ограничений нет. Многие опасаются, что Россия откажется от поставок в случае введения таких санкций.

Готовясь к этому маневру Европа в два раза нарастила закупки нефти в Саудовской Аравии. Согласно данным Bloomberg, объёмы нефти, прокачиваемой по египетскому трубопроводу, увеличились вдвое по сравнению с прошлым годом. Иран и Саудовская Аравия увеличили поставки. Таким образом, общий объем нефти с Ближнего Востока в Европу мог увеличиться до 2,2 млн барр/сутки, что почти на 90% больше, чем было перед вторжением России в Украину.

На прошлой неделе котировки золота ожидаемо опустились до сильного уровня поддержки в районе $1675/унц. (об этом сценарии я писал ранее). Пока этот важный рубеж устоял. Но если он будет пробит, тогда мы можем увидеть обвал цен до $1550-1600/унц. Как видим на дневном графике, сейчас покупатели довольно слабы и не могут развить полноценную коррекцию наверх. Кому-то нужно дождаться повторного ретеста поддержки, кому-то надо узнать итоги ближайшего заседания ФРС 27 июля. Ожидания повышения ключевой ставки на от ФедРезерва на 0,75% уже полностью заложены в рынок, поэтому главное, какой прогноз даст по монетарной политике на осень американский регулятор. Не исключено, что мы не услышим слишком «жестких» заявлений от регулятора, что должно будет поддержать фондовые рынки, ослабить индекс доллара и поднять цены на драгметаллы.

Приближается конец июля. В начале месяца я писал, что жду позитивной динамики по его итогам. По состоянию на 26.07 индекс крупнейших компаний технологического сектора Nasdaq-100 показывает прирост с начала месяца на 6%, даже с учетом слабой динамики в последние три сессии. Наступает время публикации квартальных отчетов технологических гигантов. Традиционно их результаты и прогнозы оказывают существенное влияние на настроение рынка. На этот сектор крупнейших компаний придется около 25% от ожидаемого объема байбеков общим размером в $1 трлн в 2022 году. Но поскольку индекс Nasdaq в последнее время прекратил показывать динамику хуже чем промышленный Dow Jones есть надежда, что этот сезон отчетностей сильно не разочарует инвесторов и рынок акций продолжит подъем и в начале августа.

На этой неделе курс рубля вновь слабеет. Потеряли против доллара около 5,6% за два дня. Рубль слабеет и к евро и юаню уже четыре сессии подряд, несмотря на продолжающийся налоговый период, в который обычно экспортеры увеличивают продажи иностранной валюты.
На прошлой неделе стало известно, что ЦБ РФ разрешил банкам-нерезидентам из т.н. «недружественных» государств заключать на российском валютном рынке сделки купли-продажи одной иностранной валюты в обмен на другую, а также поставочные валютные форварды и своп-договоры.
Плюс к этому, ЦБ отменил 30% лимит по авансовым платежам в пользу нерезидентов по импортным контрактам.
Видимо та среднесрочная стабилизация курса рубля, которую мы наблюдаем в последний месяц стала заслугой тех мер, которые ЦБ проводит по смягчению изоляции нашего валютного рынка от внешнего и либерализации внешнеторговых отношений. Курс доллара пока застрянет в консолидации между 55-65 руб. Судя по приведенному графику, пара USD/RUB имеет ближайшей целью достижение уровня 62,5.

С 8 августа 2022 года Московская биржа планирует предоставить возможность совершать операции на фондовом и срочном рынках клиентам-нерезидентам из стран, не являющихся недружественными, а также нерезидентам, конечными бенефициарами которых являются российские юридические или физические лица.

Допуск нерезидентов к торгам однозначно повысит ликвидность на российском фондовом и срочном рынках. При этом динамика курса рубля после этого нововведения будет зависеть от того, как поведут себя нерезиденты после допуска к торгам. Если они захотят избавиться от российских активов с учетом выросших санкций это оказать давление на рынок, приведет к росту спроса на валюту, что будет способствовать дальнейшему ослаблению рубля. Если же нерезиденты предпочтут покупать задешево российские активы в расчете на их хорошие долгосрочные перспективы, то рубль от этого может только выиграть.

Совершать торговые действия с нерезидентами из дружественных стран вскоре смогут все остальные контрагенты. На валютном рынке, в принципе, это позволит создать миграцию из валют недружественных стран в валюты дружественных. Однако это позволит нарастить операции в валютных парах, которые не связаны с рублем, а значит можно ожидать, что это будет играть не на укрепление курса рубля.

В среду вечером ФРС повысила ключевую ставку на 75 б.п., как и ожидалось. Фондовые индексы и цены на золото отреагировали ростом на намеки регулятора, что он может замедлить темпы повышения ставок. Индекс доллара на это отреагировал адекватным ослаблением (DXY 106,0), что также ожидаемо вызвало повышение цен на драгметаллы - о таком сценарии я писал несколькими днями ранее.

Несмотря на бурный рост американских фондовых индексов, краткосрочно это не слишком хорошо, поскольку внизу индексы оставили незакрытые гэпы, а ближайшие уровни сопротивления совсем близко (см. дневной график Nasdaq-100). Это значит, что в августе можно ждать новой волны снижения. Поэтому на текущих уровнях я ничего из бумаг не покупаю. Последние корпоративные отчеты у многих транснациональных компаний показали, как на них негативно влияет высокая инфляция, дефицит рабочей силы и ощутимое укрепление курса доллара.

Июль месяц фондовые индексы США закрыли в зоне роста, как и ожидалось. Причем подъем индекса Nasdaq-100 (+11%) значительно превзошел по динамике промышленный индекс Dow Jones +5,84%, поскольку знаковые IT-гиганты в основном порадовали инвесторов.

Apple: 2-й квартал в целом оказался неплохой. Прибыль на акцию превзошла ожидания почти на 4%. Наибольшую прибыль продолжает приносить продажа iPhone, хотя по сравнению с предыдущим кварталом продажи уменьшились на 24% из-за перебоев в цепочках поставок, вызванными карантином в Китае и нехваткой чипов.

Amazon: выручка за 2-й квартал превзошла ожидания на 2%. Самыми выгодными сегментами были интернет-магазины ($50,9 млрд) и услуги сторонних продавцов ($27,4 млрд). Amazon ожидает, что в 3-м квартале чистый объем продаж вырастет на 13–17% по сравнению с 3-м кварталом прошлого года.

Думаю в начале августа сильная динамика рынка сохранится, но во второй половине месяца можно ждать начала нового снижения.