В среду 22 февраля инвесторы ждут публикации протокола февральского заседания ФРС, в котором могут быть подсказки в части дальнейшей монетарной политики. По данным CME Group, около 82% аналитиков в марте ждут роста учетной ставки в США еще на 25 п.п., до 4,75-5% годовых. ФедРезерв вероятно скажет, что продолжит повышать процентные ставки и дальше. Насколько это вызовет опасения по поводу замедления экономического роста пока сказать сложно. Но любой «ястребиный» сигнал из протокола ФРС может стать поводом к дальнейшему снижению рынков. Акции, как правило, показывают плохие результаты после того, как ФРС заканчивает повышать ставки, когда кривая доходности инвертируется. А повышать ставки ФРС прекращает часто из-за угрозы рецессии.

Глядя на недельный график индекса S&P-500 лично у меня рисуется картина, что такая формация больше напоминает среднесрочный разворот американского рынка акций наверх. На это указывает тот фактор, что с октября прошлого года растут локальные месячные минимумы и максимумы. Теперь главное, чтобы текущая просадка рынка не оказалась глубже той, которая имела место в декабре прошлого года (тогда S&P-500 снижался до 3790 п. - это еще минус 5% с текущих уровней).

Цены на нефть Brent в пятницу торгуются в зеленой зоне, развивая ту коррекцию, которая началась в четверг. Перспектива снижения экспорта нефти из России компенсирует рост запасов сырья в США (по данным EIA, запасы нефти в США за прошлую неделю выросли на 7,65 млн барр, при прогнозе роста на +2,08 млн барр).

Накануне нефть марки Brent выросла в цене на 2% на фоне слухов о том, что Россия в марте сократит экспорт нефти через западные порты. Согласно источникам Reuters, российский экспорт нефти через западные порты в марте сократится на 20–25% в суточном выражении, что соответствует 400–500 тыс барр/сутки. Это примерно соответствует тому, о чем ранее заявлял А Новак. Технический фактор тоже играет на стороне покупателей: днем ранее котировки Brent снизились до наклонной линии поддержки. Таким образом, в последние три месяца цены на нефтяном рынке консолидируются в узком ценовом диапазоне с минимумом в районе $78/барр, а максимум на $88/барр.

По итогам прошедшей недели цена на золото опустилась еще на 1,74% против снижения на 1,24% неделей ранее. Всего котировки золота демонстрируют слабость 4 последние недели. С максимумов года желтый драгметалл потерял в цене почти 8% и сейчас торгуется возле $1818/унц – минимальный уровень с конца декабря прошлого года. Для сравнения: ценник на серебро закрывается в красной зоне уже 6 недель подряд, а платина проседает в цене 7 недель. Причина такой слабой динамики драгметаллов – изменения настроя рынка в части ставок от ФРС. Сейчас котировки золота ожидаемо снизились до поддержки в районе $1820/унц. Если снижение котировок здесь не остановится, то следующие цели снижения находятся уже в районе $1780-90/унц. В целом, я считаю, что в январе ценник на золото слишком бодро улетел наверх, хотя ярких поводов для этого не было за исключением падения курса доллара. Сейчас качели качнулись в обратную сторону. Думаю вскоре стоит ждать новой балансирующей волны коррекции наверх.

В понедельник российский рынок акций уверенно двигается вверх (IMOEX +1,35%). Запад ввел свои санкции, президент РФ не сказал ничего страшного - можно сказать, что все страхи остались позади. Поэтому спекулятивно индекс МосБиржи может показать отскок наверх, от поддержки на 2150 п. до ближайшего сопротивления на 2290 п. (оранжевая линия на графике). В такой ситуации игроки предпочитают покупать самую ликвидную бумагу - Сбербанк, который сегодня растет на более, чем на 3% и тащит за собой остальной рынок.

На дневном графике индекса МосБиржи видно, что подтверждением смены волатильного боковика на растущий тренд станет преодоление сопротивления в районе 2300 п. Соответственно обыкновенные акции Сбербанка сейчас поднялись до максимума марта прошлого года на 170 руб. Если этот важный рубеж будет взят, то следующая цель их роста - район 190 руб.

Ждать ли нам сильного спада в экономике РФ в этом году?
Агентство Moody’s прогнозирует спад российской экономики на 3% в этом году - это ниже средних ожиданий других экспертов. Здесь много факторов неопределенности – сокращение экспорта, динамика госрасходов, инвестиций, потребления домохозяйств. Главный фактор ожидаемого сокращения ВВП России в этом году – снижение нефтегазового экспорта (для ВВП важны именно физические объемы). Пока, тем не менее, физические объемы добычи и экспорта российской нефти остаются достаточно устойчивыми.
В марте по решению правительства предстоит сокращение добычи нефти на 500 тыс барр/сутки, но, по словам вице-премьера А. Новака, решение пока принято только на один месяц, его продление будет зависеть от ситуации на рынке. Есть вероятность и дополнительной поддержки инвестиций со стороны государства – по словам председателя комитета Госдумы по финансовому рынку А. Аксакова, снятие законодательных лимитов на использование средств ФНБ на инвестиционные цели позволит увеличить объем расходов на эти цели с 2,5 трлн руб. до 4,25 трлн руб.
Ранее замглавы Минэкономразвития сообщал, что из ФНБ в 2023 году могут дополнительно направить 1,5 трлн руб. на финансирование проектов. По-видимому, госинвестиции будут компенсировать вероятное ослабление частных инвестиций. А «просевший» в прошлом году потребительский спрос будет медленно восстанавливаться в отсутствие новых шоков. Исходя из этого, спад ВВП России в этом году может составить около 1,5-2%. В то же время оценки Минэкономразвития (-0,8%), ЦБ (-1%-+1%) и МВФ (+0,3%), то есть все они значительно оптимистичнее, чем прогноз от Moody's.

За прошедшую неделю (со среды по среду) курс рубля к юаню показал незначительное укрепление (+0,1%), против ослабления на 3,7% за две предыдущие недели. Как видим, активное ослабление рубля против других мировых валют, характерное для первой половины февраля в конце месяца перешло в фазу консолидации. Сейчас курс юаня к рублю остается вблизи максимумов с конца апреля прошлого года - район 11,0 руб.

Торговые обороты по паре CNY/RUB на Мосбирже за февраль оказались на 25,5% выше, чем в январе (из-за календарного фактора), однако они были на 31% ниже, чем были в декабре прошлого года. Сейчас ежедневные биржевые обороты по юаню на 10-15% превышают обороты по доллару США. Всего с начала года курс юаня к рублю поднялся на 9,2%, даже несмотря на продажи Минфином юаней из ФНБ в соответствии с бюджетным правилом.

Напомню, что в период с 7 февраля по 6 марта ЦБ запланировал продажи юаней суммарно на 160,2 млрд руб., то есть по 8,9 млрд руб. в день. Видимо в марте стоит ждать схожих объемов продажи юаней из ФНБ.

Как и ожидалось, российский рынок акций развивает подъем, от сильного рубежа поддержки на уровне 2150 п. по индексу IMOEX. Инициативу роста у Сбербанка (+0,2%) сейчас перехватили тяжеловесные бумаги Газпрома (+3,5%). На фоне общей слабости курса рубля в плюсуют акции российских экспортеров. Февральский максимум IMOEX был на отметке 2290 п. - это сейчас сильный рубеж сопротивления. Здесь можно ждать передышки в росте. Но если покупатели проявят силу, то следующие цели роста располагаются уже в районе 2480 п. (это еще около 8,4% вверх с текущих уровней).

Согласно данным Минфина РФ, средняя цена на нефть марки Urals в январе-феврале 2023 года сложилась в размере $49,52/барр, против $88,89/барр в январе-феврале 2022 г. Средняя цена на нефть марки Urals в феврале 2023 г. сложилась в размере $49,56/барр, что в 1,86 раз ниже, чем в феврале 2022 г. ($92,15/барр). По сути, это та цена нефти, которую наши компании показывают в своей отчетности. Однако сейчас, в связи с переходом на «серые схемы» торговли официальные цены могут не совпадать с реальными. При этом для целей налогообложения применяется та цена, которую указывает Минфин. Значит в бюджет перечисляются налоги и сборы, исходящие из цены нефти $49,56/барр, а все, что свыше проходит мимо бюджета в карманы посредников.

Было бы неплохо иметь отечественный бенчмарк по нефти, который отражал бы нефтяные спрос и предложение по российским поставкам. Минэнерго вроде бы над этим работает уже не первый год. Но пока ничего обнадеживающего в этом направлении не появилось. Поэтому Минэнерго РФ сейчас утвердило порядок мониторинга цен на российскую нефть, поставляемую на экспорт. Приказ вступает в силу 4 марта. Минэнерго заявляет, что этот порядок позволит видеть реальную стоимость нефти при её экспорте. Ежемесячно будут мониторить цены на нефть Urals из портов Новороссийск, Усть-Луга, Приморск, и на нефть ВСТО из Козьмино на условиях FOB (поставка на судно). Это станет удобным механизмом для налогообложения нефтяной отрасли.

Среднесрочно цены на нефть пока остаются в зоне консолидации последних трех месяцев в диапазоне $78-88/барр. Пока нет мощных факторов для того, чтобы вытолкнуть цены на нефть вверх или вниз из этой комфортной зоны. Позитив по Китаю нивелируется рисками рецессии в Штатах и ЕС. Фактор дефицита предложения нефти на мировом рынке может проявиться только к лету, а весной США собирается вновь продавать нефть из своего стратегического резерва.

Тема активного восстановления экономической активности в Китае, крупнейшем импортере сырой нефти, могла бы толкать нефтяные цены наверх более активно если ее сейчас не уравновешивали опасения по поводу негативного влияния на экономику США и ЕС из-за повышения процентных ставок. Как показали последние данные инфляция в еврозоне выросла в феврале до более высокого, чем ожидалось, годового уровня в 8,5%. Это вызывает растущие ожидания повышения ставок ЕЦБ. Протокол последнего заседания ЕЦБ, опубликованный в четверг также предполагает продолжение повышения процентных ставок после мартовского заседания, которое пройдет через две недели.

5 марта открывается сессия Всекитайского Собрания Народных Представителей (ВСНП), на которой ожидается рассмотрение доклада о выполнении плана экономического и социального развития за 2022 год и проекты плана экономического и социального развития на 2023 год. По данным Reuters со ссылкой на анонимные источники, обсуждаются весьма амбициозные цели роста экономики КНР на этот год: 5-6%, в то время как в ноябре, до отмены антиковидных ограничений, правительственные экономисты предлагали более умеренные цели: 4,5-5,5%.

Однако есть ряд проблем, которые могут сдерживать рост китайской экономики – это кризис на рынке недвижимости, вероятное ослабление внешнего спроса вследствие продолжающегося ужесточения ДКП мировых Центробанков и все еще ослабленный внутренний спрос. Китай – вторая экономика мира и крупнейший импортер по многим видам сырья, в том числе нефти. Увеличение спроса со стороны Китая – позитивный фактор для всей мировой торговли и для цен на сырье.

Цены на нефть марки Brent продолжают совершать волнообразные движения. Благодаря сильным статданным по деловой активности в Китае за февраль котировки нефти быстро ушли вверх от нижней границы сужающегося ценового клина (поддержка на $80/барр) и сейчас цены вплотную подошли к верхней границе, которая располагается в районе $85/барр. На следующей неделе ждем либо выхода вверх или последующей новой волны снижения цен.

В пятницу вечером индексы S&P-500 и Nasdaq 100 растут более чем на 1,3%, после того, как данные опубликованные ранее в ходе сессии показали устойчивость в секторе услуг США. Настроения на рынке под конец недели вдруг стали оптимистичными, поскольку некоторые инвесторы пришли к выводу, что ФРС не будет повышать процентные ставки выше пиковых уровней, уже заложенных в цены рынками. Несколько странное объяснение позитиву, ну да ладно...

Распродажа гособлигаций США приостановилась в пятницу, и доходность 10-летних USTres снизилась и колеблется в районе 3,97%. Индекс доллара упал и готов зафиксировать снижение на 0,5% после роста четыре недели подряд.

По итогу прошедшей торговой недели индекс S&P-500 прибавил 1,93% в основном за счет активного роста в четверг и пятницу. В основном росли акции самых крупных компаний: MSFT (+2,44%), AAPL (+2,94%), AMZN (+1,5%), GOOGL (+5,23%), META (+8,72%).

На предстоящей неделе ждем 7 марта выступления главы ФРС Пауэлла с полугодовым докладом по ДКП в банковском комитете Сената США. Обычно накануне бывает опубликован текст выступления и инвесторы начинают его отыгрывать.

8 марта выходят данные по занятости от ADP за февраль, а 10 марта официальные данные по количеству вновь созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе и уровню безработицы в США от BLS за февраль. Так что неделя обещает быть интересной, но частые смены настроений тоже возможны.

По итогу прошедшей недели нефть марки Brent поднялась в цене на 3,42% против просадки на 3,76% за две предыдущие недели. Начало торгов в понедельник было слегка омрачено тем, что Китай установил более низкую, чем ожидалось, цель экономического роста в этом году в 5%, хотя ожидалось около 6%.

В пятницу вечером цены на рынке нефти показали высокую волатильность: снижение котировок Brent до $82,5/барр вызвало сообщение WSJ о том, что ОАЭ опять порываются выйти из состава ОПЕК+ или хотя бы нарастить квоту на добычу нефти в рамках сделки ОПЕК+. Позже Reuters и Bloomberg со ссылкой на свои источники сообщили, что у ОАЭ отсутствуют планы выходить из ОПЕК. Это опровержение резко развернуло цены на нефть вверх, и на фоне позитива на мировых фондовых биржах в конце недели котировки Brent также закрылись в пятницу на новом 2-недельном максимуме в районе $86/барр.

Стало известно, что банк Bank of America снизил прогноз среднегодовой цены нефти марки Brent в 2023 г. со $100/барр до 88/барр, поскольку не ожидает снижения российского нефтяного экспорта; при этом складские запасы нефти сейчас повышенные, а макроэкономический фон негативный. До 2028 г. справедливый диапазон цены $60-80/барр на фоне замедляющегося роста спроса и ограниченного предложения из-за недоинвестирования отрасли. Действительно, экспорт российских нефтепродуктов начал достаточно быстро восстанавливаться после резкого падения 05 февраля, когда вступило в силу эмбарго ЕС и составлял в конце феврале 2,3-2,4 млн барр/сутки, против 1,7 млн барр/сутки после введения эмбарго.

Пятничная статистика Baker Hughes по числу активных буровых установок в США показала, что за прошедшую неделю число нефтяных буровых снизилось до 592 ед., против 600 ед. на предыдущей неделе. С январского максимума (623 ед.) текущее буровых снизилось на 5% и сейчас их число опустилось до уровней начала сентября прошлого года. Такой негативный тренд означает, что роста добычи нефти в США в ближайшие в ближайшие месяцы мы скорее всего не увидим.

Отраслевые СМИ отмечают, что за последний год вся выручка нефтяников выше $70 за баррель идёт на дивиденды, обратный выкуп акций и возврат накопившихся долгов. При этом инвесторы не хотят возвращаться к прежнему уровню капитальных затрат, отчего не растет число буровых. Видимо преобладают желания по максимуму получить прибыль от отрасли, будущее которой стоит под вопросом из-за энергоперехода.

Санкции Запада пока не оказали значимого влияния на объём добычи и переработки нефти в России, но привели к резкому снижению официальной экспортной цены Urals. Однако, согласно данным Санкт-Петербургской товарной-сырьевой биржи, которая организует торги физическими партиями сырой нефти на базисах Южный Балык, Янгпур, Уса и Варандейский терминал, средняя цена за январь 2023 года, составила $43,4/барр, а в феврале средняя цена выросла на 15,17% до $50,03/барр. Это повышение цен все равно значительно меньше того, что заложено в бюджете РФ на этот год ($70,1/барр). В ситуации значительного недополучения нефтегазовых доходов одним из способов балансировки бюджета стало ослабление рубля.

Исполнительный директор Chevron Corp Майк Вирт сказал, что судам, перевозящим российскую нефть и нефтепродукты, теперь приходится преодолевать большие расстояния, чтобы добраться до несанкционированных рынков, в то время как запасы нефти и колебания поставок ограничены, что делает мировой рынок уязвимым для любых неожиданных перебоев с поставками. По данным Bloomberg, экспорт нефти из России по морю за неделю снизился на 14%: к 3 марта морские перевозки «черного золота» сократились на 526 тыс барр/сутки, до 3,11 млн барр/сутки (минимум за последние три недели). По оценке агентства, сокращение объемов российской нефти скорее всего не связано с сокращением ее добычи на 500 тыс/сутки с марта, а с отсутствием свободных танкеров или погодными условиями. В Средиземном море Турция осталась единственной страной, которая закупает нефть из РФ.

Напомним, что с 5 февраля 2023 ценовой лимит на российскую нефть составляет $60/барр, $45/барр на темные нефтепродукты (мазут, моторные масла и смазочные масла) и $100/барр для светлых нефтепродуктов (авиационный керосин, бензин, средние и тяжелые дистилляты). Пересмотр потолка цен ожидается в этом месяце.

Во вторник вечером глава ФРС Дж. Пауэлла выступил с докладом о денежно-кредитной политике в Сенате:

▪️ФРС готова ускорить повышение ставки, если статданные будут поступать сильными.
▪️Пик ставки, скорее всего будет выше, чем прогнозировалось и ожидают многие.
▪️Уместно удержание ставки на повышенном уровне на протяжении определенного времени.
▪️Уместно дальнейшее повышение ставки, поскольку полного эффекта от повышения ставок еще не наблюдается.
▪️Базовая инфляция снижается не теми темпами, которые мы ожидали, это займет долгое время.
▪️Преждевременное смягчение на данный момент нежелательно.

Инвесторов это разочаровало: индексы упали на 1,25-1,72%. доллар резко вырос до 105,6 п. - максимум с начала декабря прошлого года. Доходность по 2-летним USTres подскочила до 5,07% - максимум за последние десятилетия. Нефть обвалились на 3,8% ($83,2/барр). Теперь с вероятностью 73% в марте ожидается повышение ставки ФРС еще на 50 б.п. Да, это жестко, но с этим можно жить, до тех пор пока сильный рынок труда в США.

Количество созданных в феврале рабочих мест в частном секторе США от ADP выросло до 242 тыс. против 106 тыс. в предыдущем месяце (прогноз: 200 тыс.). В эту пятницу будет представлен официальный релиз от BLS по занятости. Прогнозируется, что число NFP (non-farm payrolls) вырастет на 200 тыс. Если данные будут лучше, то можно ждать нового негатива на фондовых рынках.

Тема, которая днем ранее отправила вниз американский рынок акций предполагает, что прогноз терминальной ставки на мартовском заседании, вероятно, будет повышен по сравнению с декабрьским (5-5,25%). Это было ожидаемо рынком (фьючерсы оценивают с максимальной вероятностью пик по ставке ФРС в диапазоне 5,5-5,75%). Однако был еще сигнал, о том, что ФРС, замедлив темп повышения ставки с 50 б.п. до 25 б.п. на прошлом заседании, будет готова вернуться к 50 б.п. в марте, если экономические данные вновь окажутся сильнее прогнозов. Этот фактор не учитывался рынком и привел к risk-off. Поэтому все внимание на данные по рынку труда и по инфляции в США.

Фондовые индексы США в четверг закрылись новым сильным снижением: S&P-500 -1,85%, Dow Jones -1,66%, Nasdaq -2,05%. Этим негативом рынок обязан сильным падением стоимости бумаг банковского сектора США.

Индекс KBW Bank рухнул более чем на 7% - максимально с июня 2020 года. Лидером снижения стали бумаги SVB Financial Group, материнской компании Silicon Valley Bank, подешевевшие на 61%. Дело в том, что SVB Financial объявила о дополнительной продаже акций для привлечения финансирования. На этом фоне инвесторы начали уходить от риска, покупая гособлигаций, что привело к существенному снижению доходностей. 10-летние USTres сейчас дают 3,82% против 4,0% днем ранее.

Сегодня ждем важных данных по рынку труда от BLS. Надеюсь, что цифры окажутся умеренно сильными, что не вызовет новую волну продаж под закрытие этой недели.

Экономика США в феврале 2023 г. создала 311 тыс. рабочих мест - это оказалось намного выше рыночных прогнозов в 205 тыс., после пересмотренных в сторону понижения до 504 тыс. в январе. Эти данные указывают на сильный рынок труда, при этом экономика добавляет в среднем 343 тыс. рабочих мест в месяц за предыдущие 6 месяцев. Это значительно превышает 100 тысяч в месяц, что считается необходимым, чтобы не отставать от роста населения трудоспособного возраста. Позитивно то, что рост зарплат показал прирост на 0,2% м/м и 4,6% г/г, что оказалось ниже, чем было в январе: 0,3% м/м и 4,4% г/г. Это также ниже прогноза в 0,3% м/м и 4,7% г/г. Первая реакция рынков на эти позитивные данные: ослабление индекса доллара (DXY -0,48%), подъем фьючерсов на фондовые индексы (S&P +0,2%), остановка снижения и подъем цен на нефть (Brent $82,2/барр +0,7%).

По итогам прошедшей недели цена на золото поднялась на +0,98% против роста +2,51% неделей ранее. Таким образом, подъем цен за две последние недели полностью компенсировал снижение котировки за две недели до этого. Как видим, котировки золота нашли поддержку в районе $1810-15/унц и в ходе последующей коррекции преодолели ближайшее сопротивление на $1855/унц, поэтому следующей целью роста может быть уровень $1885-1900/унц.

Показательно, с какой скоростью было выкуплено снижение золота, показанное сразу после выступления главы ФРС Дж. Пауэлла во вторник, на котором он дал жесткие прогнозы по ставке. Под закрытие недели цены на драгметаллы поддержало стремительное падение доходности по USTres, ведь глава ФРС в своей последней речи подчеркнул, что дискуссия по темпам повышения ставок еще продолжается, а решение зависит от данных, которые будут опубликованы до заседания центрального банка США по вопросам политики через две недели.