Интересно, что в 2016-18 гг. динамика цен на рынке гособлигаций (RGBI) имела достаточно высокую среднесрочную корреляцию с ценами на нефть (Brent). Все круто изменилось в 2020 году, когда на фоне кризиса в мировой и российской экономике наш Центробанк взял курс на снижение ставок, даже невзирая на обвалившийся курс рубля и рухнувшие в три раза цены на нефть. Выступая сегодня на совещании по вопросам банковской деятельности в Госдуме, глава Банка России Эльвира Набиуллина сообщила, что ЦБ РФ может продолжить снижение ставки "большими шагами". Естественно, российские ОФЗ останутся привлекательными для нерезидентов. Этот фактор, кстати, в ближайшей перспективе будет поддерживать укрепление рубля, даже несмотря на очень низкие цены на нефть. Ближайшая цель по USD/RUB - снижение до 68,5.

Сегодня после закрытия американского рынка свой квартальный отчет представит Alphabet (Google). Прогноз прибыли на акцию $10,87. Видно, как перед текущим отчетом резко падают прогнозы по EPS (красная линия). Идет сильный разрыв с текущей динамикой акций Google (белая линия). В такой ситуации компания почти наверняка представит отчет выше прогноза.

Вверху на графике видно, что лишь во время глобального кризиса 2008 года программа QE-1 не привела к росту фондового индекса S&P-500 (возможно из-за своих небольших объемов). Зато динамика американских индексов во время последующих программ количественного смягчения давала позитивный отклик. В текущий кризис происходит тоже самое: беспрецедентный объем QE-4 (баланс ФРС за 2 месяца вырос на 40%) вытолкнул S&P-500 от ценовых минимумов года более, чем на 30%. Это к вопросу о причинах силы американского рынка акций.

Индекс потребительского доверия в США от Conference Board в апреле 2020 года упал рекордными темпами - до 86,9 п. с уровня 118,8 п. в марте. В среднем ожидалось снижения индекса до 87,9 п. Потребительское доверие существенно ослабло в апреле в связи с резким ухудшением оценки текущих условий. Кстати, в кризис 2008 года этот индекс был на ощутимо более низких уровнях. Индикатор отношения американских потребителей к текущей финансовой ситуации в апреле рухнул до 76,4 п. с 166,7 п. в марте. Учитывая темпы падения, думаю, что в ближайшие месяцы этот индекс продолжит падение или останется слабым. Вселяет позитив то, что индекс потребительских ожиданий на ближайшие полгода увеличился до 93,8 п. с мартовских 86,8 п.

Вчера увидел статистику, что в послевоенной истории американского рынка только одно восстановление с минимумов более, чем в 20%, которое не привело к окончанию общего медвежьего рынка. Это случилось в 2001 году: тогда индекс S&P отрос с низов примерно на 25%, но потом упал еще ниже. В остальных случаях, если рынок отрастал с низов более, чем на 25%, то “двойного” дна уже не было. Сейчас S&P-500 восстановился с минимумов марта на 30%.

После памятного быстрого падения S&P-500 на 34% в 1987 году последовал отскок на 19% после чего индекс вернулся на ретест минимумов через 3 месяца. Правда в то время никаких программ QE не было, а ФРС лишь снизил ставку с 7,25% до 6,88% (через 8 месяцев она опять начала повышаться). Да, ФедРезерв сейчас уже не тот...

В текущей ситуации инвесторы разделились на два лагеря: кто-то ожидает V-образного восстановления, а кто-то прогнозирует W-образный сценарий на американском рынке акций в этом году.

У каждой стороны свои аргументы. Одни указывают на то, что проблемы в реальной экономике преобладают в виде выросшей долговой нагрузки при упавших доходах населения. Другие уповают на то, что все эти проблемы будут решены программами помощи, стимуляций и субсидий.

Оптимисты делают упор на то, что во время реализации совместных гигантских программы QE от ведущих Центробанков мировые фондовые индексы по большей части активно восстанавливались, что мы сейчас и видим. Техническая картина очень напоминает ту, что была на американском рынке акций в конце 2018 - начале 2019 года: безоткатное падение и быстрое последующее восстановление - к концу февраля от декабрьской 16% просадки S&P-500 не осталось и следа.

Пессимисты сейчас указывают на то, что с учетом упавших доходов за 1-й квартал и возможно еще более слабый 2-й квартал акции слишком дороги по историческим меркам, поэтому впереди май и может сработать правило: «Sell in May and go away». Каждый делает свои ставки по рынку. Но лично я жду, что через год американский рынок акций будет на более высоких уровнях, поэтому торгую на локальных снижениях от покупки.

В последние дни проходят небольшие колебания в ценах на 10-летние USTres (см. график). Техническая картина от этого не меняется. Видно, что сейчас цена зажата между ближайшими уровнями наклонной поддержки и горизонтального сопротивления.

Ранее ФРС сообщил инвесторам, что контролирует кривую доходности гособлигаций. Американский Центробанк ограничивает доходность казначейских ценных бумаг с коротким и средним уровнем, вмешиваясь в покупку активов, чтобы установить уровни ставок, которые он сочтет целесообразными.

По итогам двух последних заседаний ФРС ключевая ставка была снижена до 0–0,25% годовых. Новых изменений теперь долго не предвидится. А введенные регулятором мягкие параметры монетарной политики сохранятся столько, сколько потребуется для создания устойчивого экономического роста в США.

Цены на рынке нефти за прошедшие сутки показали позитивную динамику. В среду утром нефть марки Brent поднимается на 1,5% и торгуется в районе $21,2/барр. Поскольку за два дня до экспирации июньских месячных контрактов по Brent мы не видим ухода на новые минимумы, спекулянты вынуждены прикрывать свои короткие позиции. Другой возможный фактор для подъема цен: крупнейший в мире нефтяной биржевой фонд (USO) в предыдущие дни продал все ближайшие нефтяные фьючерсы и уже переложился в более дальние контракты.

Таким образом, в моменте мы видим небольшое улучшение сентимента на энергетическом рынке в преддверии начала мая, когда начнет действовать новое соглашение ОПЕК+ о сокращении добычи. Параллельно с этим в ряде европейских стран уже началось постепенное снятие карантинных мер и попытки осторожно перезапустить экономику. В перспективе двух ближайших месяцев я жду ценник Brent в районе $30/барр, хотя в мае нефть может продолжить “пилить” возле текущих уровней.

Вот неполный список компаний, которые сократили или приостановили выплаты дивидендов или программы выкупа акций в апреле:

• 28 апреля • Harley-Davidson (HOG) приостановил выкуп акций и сократил квартальные дивиденды до 38 центов на акцию с 38 центов.

• UPS (UPS) приостанавливает выкуп акций, но сохраняет свои дивиденды.

• Yum China Holdings (YUMC) приостановила выплату квартальных дивидендов в размере 12 центов на акцию в течение следующих двух кварталов, а также выкуп акций.

27 апреля • General Motors (GM) приостановил выплату дивидендов и прекратил выкуп акций в рамках сделки с кредиторами в сроки погашения долга.

24 апреля • Terex (TEX) приостановила свои квартальные дивиденды в размере 12 центов на акцию.

• Invesco (IVZ) сократила свои дивиденды вдвое до 15,5 центов на акцию с 31 цента.

• Expedia Group (EXPE) прекращает свои квартальные дивиденды в размере 34 центов на акцию.

22 апреля • Quest Diagnostics (DGX) приостановила обратный выкуп акций до конца года, но заявила, что по-прежнему привержена своим квартальным дивидендам.

17 апреля • Las Vegas Sands (LVS) приостановил свои квартальные дивиденды в размере 79 центов на акцию.

• Schlumberger (SLB) сократила дивиденды на 75% до 12,5 центов на акцию.

16 апреля • ConocoPhillips (COP) приостановила выкуп акций.

• Goodyear Tire & Rubber (GT) приостановила квартальные дивиденды в размере 16 центов на акцию.

• Columbia Sportswear (COLM) заявила, что временно приостановит квартальные дивиденды в размере 26 центов на акцию и приостановит выкуп акций.

• Estée Lauder (EL) приостановила выплату следующих ежеквартальных дивидендов, намеченных на июнь, и временно приостановила выкуп акций своих акций класса A.

• Noble Energy (NBL) сократила свои дивиденды до 8 центов в год, вместо 48 центов в год.

• Bed Bath & Beyond (BBBY) отложил на неопределенный срок свои дивиденды и планы по выкупу акций, помимо прочих мер по экономии денежных средств.

Согласно предварительным оценкам, экономика СШАd 1-м квартале 2020 года сократилась на 4,8% в годовом исчислении. Это были самые резкие темпы сокращения ВВП с последнего квартала 2008 года, что намного хуже, чем рыночный консенсус (-4,0%). Потребительские расходы упали на 7,6%. Вверху на графике видно, что динамика падения ВВП пока лучше, чем в кризис 2008 года, а ситуация на рынке труда (желтая линия - заявки по безработице) гораздо хуже сейчас. Более сильное падение американской экономики стоит ждать во втором квартале (падение оценивается от 15% до 35%).

Реакция рынка: фьючерсы на фондовые индексы пошли вверх, цены на нефть тоже.

Нормализованный график динамики ключевых секторов, входящих в индекс S&P-500 с начала этого года. Как видим, самые сильные позиции у акций компаний здравоохранения и информационных технологий. Наибольшая слабость - сектор энергетических компаний, но и там в последнее время отмечается довольно активное восстановление от минимумов года. Сегодняшний рост цен нефть прибавит здесь еще позитива.

Нормализованный график ключевых американских индексов с начала этого года. Видно, что Nasdaq уже в плюсе относительно закрытия прошлого года на 1,5% (кризис? не, не слышали...)

В моменте индекс S&P-500 подошел снизу к рубежу коррекции на 61,8% по Фибо от своего февральско-мартовского провала. Коррекция напрашивается, но будет ли она отсюда (желтая кривая), пока сказать сложно. Возможно, что сильное закрытие апреля вытолкнет индекс дальше вверх к следующему горизонтальному рубежу - 3028 п. (оранжевая кривая). В любом случае технических сигналов на открытие шортов пока нет.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы дружно подскочили на 2,2-3,6%. Из-за подскока стоимости нефти вчера абсолютным лидером роста стали акции нефтяного сектора (+7,25%). Несколько последних дней энергетический сегмент показывал более сильную динамику, чем нефтяные котировки - инвесторы активно подбирали их, поскольку в марте этот сектор сильно упал в цене, но в последние недели показывал восстановление, оставаясь самым недооцененным.

Как и ожидалось, вчера ФРС дала четко понять, что готова использовать весь свой набор монетарных инструментов для поддержки экономики США. При этом количество напечатанных денег не является проблемой. Именно эти решительные действия ФРС и вызвали то ралли, которое мы сейчас видим: большая часть выделяемых средств идет не в реальную экономику, которая пока в основном закрыта, а на фондовые биржи.

Фармацевтическая компания Gilead Sciences вчера сообщила, что ее препарат Ремдесивир показал эффективность в лечении коронавируса. Ранее уже была информация об этом препарате, но вчера новость об этом опять стала одним из основных драйверов роста рынка акций США. Иными словами, когда на рынке превалирует “бычий” настрой, для роста сгодится любой повод.

Вот график показывающий сравнительную динамику акций американских компаний энергетического сектора в сравнении с ценами на нефть. Видно, что восстановление бумаг нефтяников началось почти за месяц до того, как нефть обозначила минимумы года.

Как и ожидалось (https://t.me/marketresearching/843), курс доллара сейчас опустился на уровень поддержки в виде апрельских минимумов на 72,70 руб. Теперь по идее, следующая цель снижения - горизонтальная поддержка на 70,60 (жду достижения ее в мае). Среднесрочная цель USD/RUB - закрытие мартовского гэпа на 68.60.

В последние два дня цены на рынке нефти показывают активное восстановление. В четверг утром котировки Brent поднимаются еще на 16% ($26/барр). Такой быстрый подъем без особых отраслевых новостей наводит на мысли о том, что спекулянты просто кроют свои короткие позиции, поскольку все новостные поводы для продолжения снижения цен уже учтены рынком и новых не появилось.

Заканчивается апрель - самый мрачный месяц за последние десятилетия, по мнению всех нефтедобытчиков. Впереди май, когда вступают в силу новые пониженные лимиты производства сырья со стороны ОПЕК+. Вместе с этим сейчас наблюдается резкое падение американской буровой активности. Другие страны также рапортуют о вынужденном снижении добычи (Норвегия).

Таким образом, к началу мая формируется смена настроений на рынке нефти, поэтому кратко и среднесрочно котировки могут продолжить повышение. Цель нефти Brent на май - достижения наклонной линии сопротивления нисходящего тренда в районе $30/барр.

Сравнивая динамику индекса Dow Jones и индекса "умных" денег (Smart Money Index - считается, что он отражает движения капитала, который контролируется институциональными инвесторами) можно видеть, что "умные" деньги почти не продавали во время мартовской паники на американских биржах. Зато потом, активно участвовали в фазе его восстановления. Примечательно, что последние максимумы в индексах не показывают максимумы в SM-Index. Возможно, на этих уровнях акции крупным игрокам уже не так интересны. Часто это являлось одним из признаков приближающейся коррекции вниз.

Число первичных обращений американцев за пособиями по безработице на прошлой неделе составило 3,839 млн. (ожидания - 3,5 млн). Это привело к тому, что общее число зарегистрированных заявок по безработице 30 млн. Наибольшее увеличение числа заявок на пособие по безработице было зарегистрировано во Флориде, Калифорнии, Техасе, Джорджии и Нью-Йорке. Личные расходы американцев в марте упали на 7,5% по сравнению с предыдущим месяцем (хуже ожиданий: -5%).