По итогам торгов в среду американские фондовые индексы показали разнополярное закрытие. Небольшим снижением закрылся индекс Dow Jones за счет просадки акций нефтяного сектора (-1,96%). По традиции после сильного закрытия месяца и квартала покупки сохранились в лидере роста - секторе высокотехнологичных компаний. В данный момент индекс Nasdaq показывает подъем на 13,2% относительно уровня закрытия прошлого года. Для индекса S&P-500 второй квартал стал наилучшим за последние 30 лет (+24,1%). Dow Jones показал лучший квартальный рост с 1998 года, увеличившись более чем на 16% с конца марта. Ничего удивительного, ведь это получилось лишь благодаря эффекту низкой базы закрытия первого квартала.

В первый торговый день июля американский рынок акций в основном развивал движение вверх не особо рефлексируя на данные, говорящие о новом рекордном числе коронавирусных инфекций в стране (+51,1 тыс.). На стороне покупателей в последние два дня играет хорошая макростатистика за июнь. Опубликованный вчера индекс деловой активности в промышленном секторе США (ISM Manufacturing) вырос до 52,6 п. - самый высокий уровень с весны 2019 года.

Выступавший во вторник в Конгрессе глава ФРС США Джером Пауэлл заявил, что потребительские расходы и другие индикаторы экономической активности после снятия карантина восстановились быстрее, чем ждали в Центробанке (во многом благодаря мерам монетарной поддержки). Интересно, что данные по числу созданных рабочих мест в частном секторе США от ADP за май были пересмотрены с -2,76 млн до +3,065 млн. Получается, что за май и июнь в США было создано 5,43 млн. рабочих мест, против потери 20,23 млн. в апреле. Как поступать в этом случае инвестору? Больше доверять биржевым графикам, чем цифрам статистики, которые потом можно пересмотреть в лучшую сторону задним числом.

Мировая промышленность восстанавливается после карантина из-за пандемии коронавируса вместе с мировыми фондовыми индексами. По итогам июня индекс PMI Manufacturing был выше отметки в 50 п. уже в США, КНР, Франции, Великобритания, Австралии, Бразилии и Турции. Наглядно эту тенденцию может подтвердить повышение цен на медь. После обвала в феврале-марте цены на медь практически восстановились до предкризисных уровней.

По итогам июня месяца и второго квартала цены на 10-летние USTres закрылись возле уровней максимумов предыдущих трех месяцев - район 139,15 п. Соответственно доходности по этим госбондам США сейчас продолжают выстаиваться на минимальных отметках за всю историю. Это контролируемый процесс, который позволяет Америке под нулевые ставки занимать на рынке столько средств, сколько потребуется властям (госдолг США сейчас $26,47 трлн.).

На долгосрочном графике доходности 10-леток USTres видно, что сейчас они находятся в низшей точке, после фазы консолидации там, которая может занять еще несколько месяцев доходность вероятно пойдет опять на подъем и следующий локальный максимум мы увидим в 22-23 гг., и он будет ниже предыдущего (18-19 гг).

В начале июля цены на нефть марки Brent торгуются вполне стабильно. Все недавние просадки котировок выкупаются и цены удерживают локальный растущий тренд. На месячном графике Brent видно, что апрель стал месяцем остановки падения (ценовой минимум 2020 года пришелся четко на минимум 2001 года).

В мае и июне ценник Brent ощутимо восстановился, но видно, что темпы подъема начинают снижаться. Было бы логичным, если в июле мы увидим добой до ближайшей цели на $45/барр (закрытие мартовского гэпа). Но думаю, что район $43–45/барр пока выступает зоной торможения, поскольку все позитивные драйверы, включая реализацию сделки ОПЕК+, во многом уже заложены в цену и учтены участниками рынка.

Уже в августе можно ждать некоторого охлаждения нефтяных цен - к тому времени участники сделки ОПЕК+ могут позволить себе нарастить добычу, примерно того же стоит ждать и от американских сланцевиков.

Так выглядит нормализованный график цен на золото и котировок биржевого фонда, ориентированного на золотодобытчиков (GDX). Очевидно, мы здесь видим существенное отставание производителей от цен на их сырье. Если золото практически вышло на $1800/унц - это максимумы с 2012 года, то стоимость биржевого фонда GDX пока остается далеко внизу. Если золото не приносит никаких дивидендов, то EBITDA 10 крупнейших золотодобывающих холдингов в совокупности уже превысила уровни 2010 года, что дает основания для того, чтобы GDX в конечном итоге продолжил восстановление своих цен.

Опубликованные сегодня данные показали, что уровень безработицы в США в июне снизился до 11,1% с майского уровня 13,3%. При этом число рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях экономики (NFP) выросло на 4,8 млн. Это оказалось лучше ожиданий: 12,5% и 3,0 млн., соответственно.

При этом количество первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе составило 1,427 млн., что хуже прогноза в 1,35 млн. Количество продолжающих получать пособия - 19,290 млн. тоже хуже прогноза. Таким образом, ситуация на рынке труда США постепенно улучшается, но не так быстро, как ожидалось ранее и хотелось бы властям. Одна их причин этого: пособия по безработице в США в кризис настолько выросли, что выходить на невысокооплачиваемую работу просто не выгодно. В США двухтысячных годах показатель доли государственных выплат в доходах граждан была на уровне 14%. Государственные выплаты (трансферты) — это пенсии и пособия. В апреле-мае 2020 г. доля госвыплат в доходах граждан США резко выросла до 31% - рекорд.

Инвесторы любят акции Tesla. Сегодня они переписали свои исторические максимумы, достигнув уровня $1228 после выхода сильного отчета о поставках авто за II квартал. Даже несмотря на карантины из-за короновируса поставки Tesla за апрель-июнь составили 90,65 тыс. авто - это оказалось значительно выше прогнозов (около 72 тыс. авто). Вверху на графике видно, что сегодня акции TSLA подскочили до верхней границы 3-месячного растущего тренда (белая зона). Теперь следующая важная дата - выход квартального отчета компании - 24 июля. Для наглядности я отобразил на графике даты квартальных релизов (Q) и данных по продажам авто (S).

Июнь и весь второй квартал мировые фондовые биржи закрыли очень сильно. Продолжение этой тенденции мы видим в начале июля. Ниже представлен нормализованный график динамики сводных фондовых индексов США, ЕС, Азии и развивающихся стран (EM) с начала этого года. Хорошо видно, как полное закрытие экономик на карантин в марте- апреле жестко опустило мировые рынки акций вниз. И на протяжении последних трех месяцев мы наблюдаем их восстановление, которое развивается, практически не реагируя на новостной фон.

Вчера в США было выявлено 57 тыс. новых случаев заболеваний (рекорд), против 30-40 тыс. ежедневных заболеваний в марте-апреле. Весной США закрылась на тотальный карантин. Сейчас отдельные штаты вводят обязательным ношение масок, другие штаты несколько ограничивают работу ресторанов и развлекательных центров. Если весной в США ежедневно умирало около 1,8-2,5 тыс. человек, то сейчас лишь около 700. Люди в основной массе перестали бояться COVID-19. Тоже самое происходит с фондовыми рынками.

Давно известно, что торговать надо вместе с ФРС. Если тот активно скупает активы и насыщает рынки ликвидностью локальные просадки индексов будут выкупаться невзирая на новостной фон. Развернуть (скорректировать) эту тенденцию может сезон квартальных отчетов или остановка роста баланса ФРС.

Кстати, формально баланс ФРС снижается уже третью неделю подряд. На этой неделе он сократился еще $34 млрд против $76 млрд неделей ранее. Формальное сокращение происходит за счет того, что другие Центробанки сейчас возвращают доллары, взятые ранее у ФРС (уменьшение количества свопов). Но при этом ФРС пока продолжает выкуп активов с бирж. Отсюда и такая сильная динамика фондовых рынков. На следующей неделе я жду коррекции вниз.

Помимо ФРС накачку денег на рынки производят и другие ведущие Центробанки. Ниже представлен график суммарных балансов ФРС, Банка Японии, Банка Англии, ЕЦБ в процентах от ВВП. Как видим в этот кризис эта доля выросла с 35% до почти 50% (в 2007 году она была около 10%).

Локальные волны роста - снижения индекса доллара в последние дни не привели к какому-то изменению технической картины. Это можно списать на традиционное летнее затишье на валютном рынке.

На дневном графике DXY видно, что днем ранее была протестирована на прочность наклонная линия поддержки чуть ниже отметки 97,0 п. Покупатели ее удержали. Помогли в этом достаточно сильные данные по рынку труда в США, опубликованные в четверг. Если на предстоящей неделе мы увидим коррекцию вниз на мировых фондовых площадках значит позиции индекса доллара могут продолжить укрепление, поскольку формально DXY пока сохраняет движение в рамках локального растущего ценового канала (белая зона). А пока можно говорить, что консолидация индекса доллара на 96–98 п. продолжается.

Согласно опубликованным вчера данным Baker Hughes, число активных нефтяных буровых установок в США на прошлой неделе снизилось на 3 ед. до уровня 185 ед. Годом ранее было 788 активных установки, то есть в 4 раза больше. Непрерывное сокращение здесь наблюдается 16 недель подряд. Однако в последнее время темпы сокращения буровой активности замедлились. По всей видимости этот тренд вскоре может смениться на противоположный, поскольку за прошедший квартал ценник на WTI восстановился почти на 100%. Подъем цен с лагом в несколько месяцев всегда приводит к росту добычи. В пользу этого сценария говорит и то, что на этой неделе падение объемов добычи нефти в США прекратилось. Сейчас она составляет 11 млн. барр/сутки., против 13,1 млн. барр/сутки в начале этого года.

Валютная пара USD/RUB в пятницу сегодня обновила месячный максимум, побывав на отметке 71,66 (+0,97%). Европейская валюта также укрепилась против рубля (80,45, +1,09%).

Ключевых причин несколько: сентябрьский фьючерс на нефть марки Brent в пятницу дешевеет на 1,2% до $42,6/барр. Цены на российском долговом рынке сегодня ускорили снижение - индекс гособлигаций RGBI опустился до 154,33 п. - полуторамесячный минимум. Достигнутая в июне доходность по ОФЗ на уровне 4,5% годовых по длинным бумагам стала неинтересна инвесторам для дальнейшей покупки. Плюс, общий фон на мировых биржах под закрытие недели поменял позитив на негатив: фьючерсы на европейские и американские индексы ушли в минус (S&P –0,6%).

Думаю, на следующей неделе мы увидим по USD/RUB еще более высокие уровни: в районе 72,7 ранее был сильный уровень поддержки, который теперь стал сопротивлением.

Даже несмотря на то, что в мире ситуация с коронавирусом остается напряженной, люди в основной массе перестали бояться COVID-19. Тоже самое происходит с фондовыми рынками. Пик числа новых заболевших в мире пришелся на четверг прошлой недели (+210 тыс.). Но в воскресенье количество новых инфекций снизилось до +175 тыс. — это меньше, чем среднее число за неделю.

Американский рынок акций закрыл прошлую неделю на позитиве (S&P-500 +4,05%) из-за неожиданно сильных данных по занятости в США. Оптимистичные настроения по отношению к биржевым активам поддерживаются растущей уверенностью инвесторов в части ожиданий дальнейшего ослабления карантинных мер и открытия экономик. Помогает поддерживать высокую стоимость биржевых активов глобальные программы монетарной накачки рынков деньгами.

Пятничная коррекция вниз во фьючерсах на американские индексы в понедельник была полностью нивелирована (S&P +1,2%) из-за сильной волны роста фондовых индексов в Азии. Локомотив роста сегодня - рынок акций Китая. На бирже в Шанхае самый сильный подъем показывают акции компаний финансового сектора (+8,3%), недвижимости (+7%) и информационных технологий (+5,6%). Ранее там проходила хорошая статистика по индексам деловой активности и эту тему сейчас активно развивают государственные СМИ КНР. Пока не видно, чтобы приближающийся сезон корпоративных отчетов заставил инвесторов особо понервничать.

Техническая картина по индексу S&P-500 остается весьма сильной. Внизу на недельном графике видно, что подъем прошлой недели полностью нивелировал снижение неделей ранее. По сути, мы имеем дело здесь с боковиком между отметками 3000 и 3200 п., который продолжается уже более месяца. Нельзя забывать, что сейчас середина лета - сезон традиционно низкой торговой активности на мировых фондовых биржах. Многие давно обратили внимание на то, что в период, когда ФРС и другие Центробанки активно печатают деньги фондовые индексы как минимум сильно не корректируются вниз даже при негативных новостях. Поддержка цен на рынке акций критически важна для властей в период кризиса. Именно это мы сейчас и видим благодаря программам QE. Только, когда по мнению властей экономика оправится от кризиса можно ждать остановки печатного станка. Например, Белый Дом ранее утверждал, что следующий год будет годом сильного экономического роста в США.

Индекс доллара не смог развить подъем, наметившийся в начале прошлой недели. В понедельник мы видим DXY опять в красной зоне у отметки 96,86 п. — это минимумы прошлой недели. На дневном графике DXY видно, что ослабление доллара получило ускорение после того, как котировки вывалились за нижнюю границу краткосрочного растущего тренда (белая зона).

Тот факт, что ближайший рубеж сопротивления по DXY на 97,75 п. остался непокоренным (желтая линия) настраивает на то, что сил у покупателей мало, а значит доллар может продолжить снижение к ближайшему уровню поддержки в районе 96,0 п. Пока не наблюдается явных поводов для выхода DXY из месячного боковика с границами 98-96 п. Возможно, выходящие на этой неделе индексы деловой активности по США смогут как-то расшевелить движения на валютном рынке.

Долгосрочный (недельный таймфрейм) график цен на золото и динамики активов на балансе ФРС. Хорошо видно, как в трех из четырех программ QE драгметалл хорошо рос в цене. Исключение составляет только период программы QE-3, когда ФедРезерв скупал активы просто для поддержки роста местной экономики в период 2013-14 гг. Согласно статистике, за последние 5 лет в июле золото показывало небольшое снижение цен после сильного июня. Ранее я писал об ожиданиях роста цен на золото в июле на спот рынке до $1800/унц, после чего котировки могут уйти в коррекцию.

Вот так выглядит восстановление американского индекса деловой активности в непроизводственном секторе экономики: в апреле индекс ISM Non-Manufacturing был на отметке 41,8 п., в мае он поднялся до 45,4 п., а в июне (когда были сняты все основные карантины) индекс взлетел до 57,1 п. Похвальная динамика. После ее выхода фондовые индексы дернулись вверх, доллар несколько укрепился, доходности по USTres немного поднялись. Напомню, что на сектор услуг приходится около 80% экономики США.

В последний раз в первой половине июня резкое снижение индекса S&P-500 опустило гистограмму MACD к отрицательную зону. Там она находилась по настоящий момент. Сегодняшний рост индекса S&P-500 вывел MACD в нейтральную зону, вслед за которой можно ждать появления технического сигнала на покупку. Следим. Вертикальными линиями на графике отмечены места, когда гистограмма пересекала нулевую отметку и меняла знак. Согласно статистике июль - один из самых сильных месяцев года для S&P-500.

Торги в понедельник на американском рынке акций завершились уверенным ростом индексов на 1,6-2,2%. Инвесторы в очередной раз успешно отыграли тема возвращения экономики к докризисной жизни. Вчерашний рост позитива на биржах Уолл-стрит изначально был сформирован резким ускорением вверх на биржах Азии. Потом вышла неплохая макростатистика по США, которая закрепила успех (индекс деловой активности в сфере услуг США от ISM в июне показал рост рекордными темпами). В итоге вчера поводов для коррекции совсем не было.

Даже когда на рынке нет сильных новостей тот растет на надеждах. Надеждах на создание вакцины от коронавируса, надеждах на быстрое восстановление экономики, на улучшение ситуации на рынке труда, на новые государственные программы поддержки, на новые монетарные стимулы от ФРС и т.д.

Какая разница на чем идет рост? Главное, что наблюдается планомерное движение вверх цен на рынке акций и прочих рискованных активов - ведь это является одной из важнейших целей нынешнего главы Белого Дома. На эту цель тратятся громадные деньги. Пока не вышли корпоративные отчеты акции могут показывать астрономические цены. Например, на этой неделе экспоненциальный рост демонстрируют акции Tesla. Вчера они взлетели еще на 13,5%, и капитализация компании ($254 млрд.) стала выше, чем у таких гигантов, как Intel, Verizon, AT&T, Walt Disney и Bank of America. Кстати, прогнозный показатель Tesla P/E равен 337 - по-простому, это число показывает за сколько лет окупятся вложения в акции данной компании. Акция сейчас явно на хайпе, а ближайший квартальный отчет выходит только 24 июля.

Цены на 10-летние USTres продолжают узкую консолидацию вблизи месячных максимумов. Соответственно доходности американских госбумаг остаются на уровнях многолетних минимумов. Вот так сейчас выглядит сравнительный график доходности 2-, 10-, и 30-летних USTres. В целом, кривая доходности USTres сейчас имеет нормальный вид на участке от 2 до 30 лет. Это говорит о том, что в среднесрочной перспективе экономика США имеет хорошие шансы на восстановление через пару лет (до 2 лет кривая доходности плоская).