Вот так сейчас выглядит индекс волатильности нефти на CBOE. Он измеряет ожидания рынка в отношении 30-дневной волатильности цен на сырую нефть с использованием метода VIX для опционов USO, Сейчас в волатильности по нефти наивысшие уровни с начала июня.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы закрылись с большими потерями уже третью сессию подряд. Интересно, что наибольшую просадку вчера опять показал индекс Nasdaq (-4,11%), а вот индекс компаний малой капитализации Russell-200 во вторник потерял лишь 2,0%. То есть можно констатировать, что за последние дни спекулянты активно фиксировали прибыль в перекупленных акциях роста, в то время как акции стоимости вели себя гораздо стабильнее. Вот как выглядит спред между Nasdaq-100 и Russell-2000 (нижний график).

Чем выше поднимались акции технологических компаний, тем очевиднее становились проблемы с их фундаментальной оценкой. В начале осени, когда инвесторы вернулись из отпусков мы видим вполне адекватную коррекцию. Но как обычно бывает долгий и нудный рост всегда прерывается быстрым и масштабным обвалом: за три торговые торговые сессии индекс Nasdaq-100 нивелировал почти весь свой рост за сентябрь и август. С текущих уровней жду постепенного восстановления.

Ранее стало известно акции TSLA не были включены в состав индекса S&P-500 по итогам очередного пересмотра состава индекса комитетом провайдера S&P Dow Jones. Индексный комитет S&P не раскрывает причин такого странного решения, поэтому вполне возможно, что акции TSLA будут включены в индекс в ближайшие кварталы.
Многие надеялись здесь на позитивное решение, поэтому по факту оно вызвало разочарование, ведь компания соблюла формальные требования о прибыльности и капитализации.
Возможной проблемой для индексного комитета могли стать источники прибыли Tesla, полученной в последние кварталы: компания получает большую часть своей прибыли от других автопроизводителей, которые платят Tesla за ZEV credits. Как видим, акции TSLA от максимумов года обвалились на 34% за 5 торговых сессий и вчера закрылись у уровней поддержек.

Снижение цен на 10-летние USTres на прошлой неделе, уже на этой сменилось новым небольшим подъемом. Самый резкий обвал американских фондовых индексов (S&P-500 за 3 сессии потерял более 7%) с июня этого года привел лишь к незначительному повышению цен на гособлигации. Во время июньской просадки фондового индекса на 8% ценник на американские госбонды показал более амплитудные колебания. Сейчас, спрос на защитные USTres сохраняется примерно неизменным. Возможно, инвесторы не верят в то, что фондовые индексы Уолл-стрит за 2 месяца до президентских выборов уйдут в масштабную коррекцию. Следующее заседание ФРС пройдет 16 сентября. Последняя риторика Дж. Пауэлла не дала рынкам надежд на новые стимулы. Просто сохранение ставок на нулевых уровнях длительное время уже давно заложено с текущие цены долгового рынка.

По итогам торгов во вторник ноябрьские фьючерсы на нефть Brent рухнули до $39,78/барр (-5,3%), а октябрьские фьючерсы на нефть WTI закрылись на $36,76/барр (-6,01%). Вчера нефть показала максимальное дневное падение с июня. Всего за семь сессий непрерывного снижения котировки Brent ушли от уровней месячных максимумов более, чем на 15%.
На общее охлаждение спроса на рискованные активы на этой неделе наложилось и укрепление доллара и решение Саудовской Аравии снизить октябрьские цены на нефть для потребителей из Азии и США. Кстати, Китай сократил импорт нефти в августе на 0,9 млн. барр/сутки до 11,2 млн. барр/сутки по сравнению с июлем. Поскольку текущие цены уже не такие низкие, как в мае-июне, то похоже, что активная закупка нефти в китайские запасы снижается. Этот фактор «медведи» тоже имели в виду, развернув игру на понижение в нефтяных ценах. В моменте котировки Brent опустились на промежуточный уровень поддержки $39,5/барр.

В Блумберге есть такая функция DRSK, которая позволяет анализировать кредитное здоровье компании, оценивая вероятность дефолта в течение различных заданных периодов: 3/6/9 месяцев и 1/2/3/4/5 лет. Она анализирует кредитное здоровье компании путем оценки риска дефолта с использованием модели Мертона (рассматривает собственный капитал компании как опцион на покупку ее активов). Также предоставляет основные кредитные метрики по выбранной компании, среди которых: 1-летний кредитный риск, 1-летняя вероятность дефолта и 5-летний CDS спред. Вот как это выглядит для акций TSLA.

Выше представлен нормализованный график индекса S&P-500 и сводного европейского индекса EuroSTOXX-50 с начала этого года. Видно, что разгон наверх биржевых индексов Уолл-стрит в августе-сентябре почти не затронул европейский рынок акций. Другая сторона этого: последний обвал американских индексов почти не сказался на крупнейших акциях ЕС - индекс спокойно консолидируется на уровнях июля-августа. Но надо признать, что EuroSTOXX-50 пока торгуется в минусе относительно начала этого года на 13%, в то время как S&P-500 даже с учетом последней коррекции в плюсе на 2,3%.

Как и ожидалось, по итогам торгов в среду фондовые индексы США скорректировали предыдущее падение и закрылись в зеленой зоне с приростом на 1,6-2,7%.
На фоне восстановления спроса на рискованные активы курс евро вновь пошел вверх к доллару. Ожидания того, что в четверг на своем заседании ЕЦБ представит сильные экономические прогнозы и даст обнадеживающие комментарии также поддержали спрос на европейскую валюту. На этом фоне вчера отскочили вверх нефтяные фьючерсы. Район $39,4/барр по Brent теперь можно считать за поддержку, соответвенно будет логичным увидеть дальнейшее восстановление цен хотя бы до $41,6/барр.
Сейчас дневной график индекса S&P-500 выглядит весьма «рваным». Наиболее вероятным мне видится сценарий постепенного восстановления рынка как раз к дате квартальной сентябрьской экспирации. Скорее всего потом надо ждать новых заходов вниз (осциллятор MACD стоит в зоне продажи). На ближайшие 2-3 недели S&P-500 будет зажат между отметками 3326 и 3478 п. (желтые линии на графике).

Вчера американский рынок акций показал дружное восстановление. При этом индекс VIX доказал свою эффективность как опережающий индикатор. В четверг утром фьючерсы на американские индексы торгуются в красной зоне (S&P-500 -0,2%). Но при этом индекс волатильности пока не указывает на приход новых проблем на рынок.
Сегодня днем позитивный настрой на рынки может принести очередное заседание ЕЦБ. Ожидается, что Европейский банковский регулятор повысит прогноз по ВВП еврозоны на фоне сильного роста частного потребления. Это благоприятный фактор для европейских компаний, а через них оптимизм может прийти и на биржи Уолл-стрит. Но в целом понятно, что в конце августа закончилась фаза активного восстановления экономики и рынков. Теперь темпы дальнейшего восстановления будут ощутимо меньше.

В последние дни мировые фондовые рынки активно падали. Но вчера скорректировались наверх. Этот отскок с повышением спроса на рискованные активы локально ухудшил динамику индекса доллара. От месячной вершины на 93,66 п. DXY отошел вниз и к утру четверга котировки торгуются опять чуть выше уровня 93,0 п. – по сути мы видим ретест сверху ранее пробитой наклонной линии сопротивления.

Среднесрочно индекс доллара ослаб, поскольку впереди президентские выборы в США с их вечным двухпартийным противостоянием. Но ближе к концу осени можно ждать его усиления на новостях о вакцине, проведении новых программ господдержки от очередного Президента. Таким образом, нет поводов ждать доллар слабее других валют в прицеле на ближайшие полгода.

Вверху на графике видно, что в последнее время разошлись в динамике индекс глобальной ликвидности и общая капитализация американского рынка акций. В 2019 году часто именно ухудшение ситуации с деньгами приводило к коррекции на рынке акций. Поскольку сейчас такого нет, если шансы на то, что со временем динамика фондовых индексов улучшится, ведь ликвидности много и она остается дешевой.

ЕЦБ на сегодняшнем заседании ожидаемо сохранил базовую процентную ставку на уровне 0% и оставил без изменений параметры специальной программы покупки активов PEPP. Ставка по депозитам в ЕЦБ осталась на уровне минус 0,5%. Выше представлен долгосрочный график того, как менялись ставки от ЕЦБ и для сравнения - от ФРС.

Также остались без изменений параметры программы покупки активов Pandemic emergency purchase programme (PEPP). Ее объем составляет 1,35 трлн евро, и она будет действовать как минимум до конца июня 2021 года. ЕЦБ планирует реинвестировать поступления от погашения ценных бумаг, приобретенных в рамках PEPP, минимум до конца 2022 года.

Валютная пара EUR/USD отреагировала ростом на то, что сегодня ЕЦБ улучшил прогноз по реальному ВВП еврозоны на текущий год до падения на -8%, против ожидания снижения на 8,7% на предыдущем июньском заседании.
Макроэкономический прогноз ЕЦБ предполагает прирост экономики еврозоны на +5% в 2021 году и на +3,2% в 2022 году. Оценка по инфляции на 2020 год осталась на уровне +0,3%, на 2021 год теперь ожидается ее ускорение до +1% против +0,8% и до +1,3% в 2022 году (прогноз сохранен).

Сегодня ЕЦБ сообщил об улучшении прогноза по динамике ВВП еврозоны на 2020 год до уровня -8%, против ожидания снижения на -8,7% на предыдущем прошлом заседании. На данном графике для сравнения приведены аналогичные прогнозы по экономикам США и Китая.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы закрылись с новыми потерями на 1,5-2,0%. Вчерашние минимумы рынка оказались на тех же минимумах, что и во вторник. В структуре индекса S&P самые слабые позиции в четверг были у акций энергетических компаний (-3,67%). Сводный индекс этого сектора уверенно смотрит вниз в последние недели. Относительно уровня закрытия прошлого года он сейчас несет потери на 46%. Выше представлен график его динамики по отношению к индексу S&P-500.
Та, сильная коррекция, которая без новостей, которая была спровоцирована техническими причинами пока не выдает сигналов на рост. Как я писал ранее, ряд индикаторов уже развернулись и стоят на продажу (MACD). Ближе к концу этой недели американские индексы тестируют на прочность те минимумы, которые были обозначены ранее. Их пробой вниз может вновь усилить продажи.

Среднесрочных изменений в динамике цен на 10-летние USTres почти не видно. На недельном графике мы видим, что с апреля месяца там идет очень узкая ценовая консолидация.

Последний рост-обвал американского рынка акций почти не изменили динамику цен в USTres. До того, как ФРС не стал контролировать этот рынок такого там не было. Похоже, что ценовые тенденции здесь сменятся еще не скоро, когда ФедРезерв посчитает, что американская экономика уже достаточно восстановились и можно убирать меры монетарной поддержки.
Итоги очередного заседания ФРС мы узнаем 16 сентября. Последняя риторика Дж. Пауэлла неделей ранее не дала рынкам надежду на какое-то новые монетарные стимулы. Простое сохранение ключевых ставок на текущих сверхнизких уровнях на длительный период времени уже давно заложено в текущие цены долгового рынка.

Процесс бестрендовых движений и проторговок на достигнутых уровнях в индексе доллара продолжается. В последние дни мировые фондовые рынки лихорадит. Падение-отскок-новое падение показывает отношение инвесторов к рискованным активам, а значит и локально влияет на динамику доллара.
На дневном графике DXY видно, что на этой неделе доллар переписал свой месячный максимум. Попытка его снижения в четверг не получила продолжения. В итоге в пятницу утром индекс доллара торгуется около уровня 93,3 п.
По сути, DXY находится в фазе широкой консолидации, которая ранее имела место в апреле-мае этого года (выделено желтым). Остается только дождаться направленного выхода из этого торгового диапазона.

В начале этой недели ценник Brent рухнул до $39,5/барр – минимум с конца июня этого года. Последовавшая затем коррекция наверх даже не достигла ближайшего уровня сопротивления на $41,30/барр, после чего цена опять развернулась вниз. Вчерашний недельный отчет EIA по запасам нефти в США оказался «медвежьим»: запасы нефти поднялись выше ожиданий.
В пятницу утром котировки Brent торгуются у отметки $40/барр – это совсем близко к недельным минимумам. Если они будут пробиты, то следующей остановкой может стать уже район $37,20/барр (минус 6,8% с текущих отметок). Если под закрытие этой недели «быки» удержат цены выше текущих уровней это может опять вернуть котировки выше $41/барр. Во многом это будет зависеть от настроя игроков к рискованным активам на мировых фондовых биржах. Настроения на сырьевых биржах остаются во власти опасений по поводу роста заражений COVID-19 во многих странах. Это означает вялый спрос на топливо, а значит и переизбыток сырья на рынке.

Цена на золото в пятницу утром незначительно снижается и находится в районе $1945/унц. До этого стоимость золота росла в течение трех подряд торговых сессий. В качестве поддержки выступало ослабление доллара и очередные опасения за восстановление экономики после коронавируса. Примерно на этих уровнях золото находится уже весь август и сентябрь. Чем дольше идет эта консолидация, тем мощнее и стремительнее будет последующий выход из нее. Инвесторам остается только дождаться выхода из текущего диапазона: 1900-2000 $/унц. Знакомый трейдер сказал, что будет еще заход вверх по золоту поскольку реальные ставки в мире будут продолжать падать...

Потребительские цены в США в августе выросли на 1,3% в годовом выражении. За месяц инфляция составила 0,4%. Это выше, чем ожидалось (1,2% г/г, и 0,3% м/м). Как видим, рост цен в США начинает нарастать (обычно это позитивно сказывается на золоте). Ранее ФРС уже предупредила, что готова терпеть инфляцию, превышающую 2% рубеж.