Мировые запасы нефти вновь растут на фоне остановки восстановления мировой экономики после отмены весенних карантинов. Биржевые СМИ пишут, что это заставляет трейдеров все активнее фрахтовать танкеры, чтобы использовать их в качестве плавучих хранилищ. По итогам прошлой недели в США отмечено повышение запасов нефти на 2,03 млн. барр. (впервые после 6 недель непрерывного снижения). Считается, что именно слабый спрос на нефть создает риски переполнения хранилищ.

Насколько велики риски, связанные с этим? Смотрим на сезонный график динамики запасов нефти (за исключением стратегического запаса) по Штатам от DOE. Видим, что нынешний уровень, безусловно завышен относительно предыдущих пяти лет. Но это превышение не критично, в мае этого года мы видели гораздо более высокие уровни, поэтому сейчас риски переполнения хранилищ явно преувеличены.

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы показали разнополярное закрытие. Пять из шести последних сессий индекс NASDAQ закрывался в красной зоне. За это время он потерял около 10%. Потери индекса Dow Jones за это же время составили около 5% (см. их нормализованный график с начала года). Таким образом, в начале сентября начался выпуск пара из того пузыря в технологических акциях, который там надувался в последние месяцы. Это нормальный рыночный процесс, который периодически случается с перегретыми активами.

Поводов ждать среднесрочного разворота вниз пока вроде бы нет, поскольку нулевые ставки на месте, ликвидность не падает. Просто восстановление экономики снизило темп, а также баланс ФРС стагнирует. На прошлой неделе ФРС сократила объемы покупок ценных бумаг, в итоге сумма баланса остается в районе $7 трлн не особо изменяется в последние недели. Не понравилось инвесторам и то, что политики в США не смогли договориться до принятия нового пакета помощи экономике. Но это не повод для паники.

Во вторник на этой неделе Apple проведет ожидаемое мероприятие по новым продуктам компании: ожидается презентация новых Apple Watch 6 и iPad Air 4. Однако анонс iPhone 12 будет отложен до октября. Обычно после этого события волатильность в тяжеловесных бумагах AAPL возрастает. Нервозность участников по поводу завышенных оценок высокотехнологичных гигантов приводит к расширению амплитуды ценовых колебаний по ним.
Растущие фьючерсы по американским индексам каждый раз говорят, что вслед за коррекцией можно ждать новых волн роста. Тем более, что сверху на графиках индексов остались незакрытые гэпы. С технической точки зрения последняя волна снижения не пробила нижнюю границу сформированного растущего тренда (белая зона), а также ближайшей 50-дневной скользящей средней. То есть пока это просто техническая коррекция в рамках восходящего тренда.

Динамика индекса доллара пока не особо меняется. В понедельник утром DXY торгуется в районе 93,15 – это немного ниже, чем было в пятницу, поскольку утром в понедельник активно растут фьючерсы по фондовым индексам - опять идет волна спроса на риск. Участники валютного рынка испытывают явный дефицит новостного негатива, чтобы активизировать защитную функцию доллара США.

В пятницу на прошлой неделе вышла статистика, которая показала ускорение роста потребительских цен в США. Ранее это могло поставить под угрозу мягкую монетарную политику ФРС, но американский регулятор заранее предупредил всех, что не собирается рефлексировать на краткосрочные инфляционные риски. Поэтому индекс доллара нейтрально воспринял эту статистику и пока имеет поводов для роста с этой стороны. Видно, что пока DXY находится в фазе широкой месячной консолидации недалеко от годовых минимумов. Последнее заседание ЕЦБ не привело к каким-либо сильным ценовым движениям на валютном рынке, теперь посмотрим, чем ответит ФРС в середине этой недели.

Цены на нефть сильно упали в начале прошлой недели и по настоящий момент так остаются в районе $40/барр. почти не показывая отскоков наверх. Слабость на рынок нефти пришла на известии о снижении отпускных цен саудитами. Фактор роста запасов нефти в США и снижения спроса на сырье на азиатском направлении рынок также воспринял негативно. Технически нефть консолидируется у недельных минимумов и поддержки на $39,40/барр так, как будто собирается скоро устроить еще один заход вниз. Поэтому трейдеры пока не спешат активизировать покупки.

Возможно, в начале этой неделе ценник на нефть поддержат данные о слабой буровой активности в Штатах и риск нового урагана в Мексиканском заливе. Ближайший уровень сопротивления по Brent – $41,3/барр. Переговоры ОПЕК+, которые должны пройти 17 сентября также могут взбодрить цены на сырье. Если же предположить, что нефть Brent пробивает текущую поддержку и уходит ниже, то следующий рубеж находится только на $37/барр.

Нефтесервисная компания Baker Hughes в пятницу опубликовала данные по буровой активности в США. Число активных буровых установок для добычи нефти на прошлой неделе снизилось до 180 уст. (-1 уст.). Ощутимого восстановления буровой активности пока не наблюдается. Число активных газовых установок также снизилось на 1 уст. до 71 уст.
Таким образом, ставки на то, что восстановившиеся летом цены на нефть приведут к активизации работы нефтяников оказались преждевременными. Похоже, что сектор просто остался без новых денег, да и акции нефтяников, как мы видим, не пользуется популярностью у инвесторов. За весь август количество буровых поднялось лишь на 20 единиц. А общее количество буровых остается на минимумах за последние десятилетия. Обратная сторона слабой добычи - фактор среднесрочной поддержки цен на нефть. Минэнерго США недавно повысило оценку добычи нефти в стране в 2020 году на 0,1 млн барр/сутки, до 11,4 млн барр/сутки (текущий уровень – 10 млн. барр/сутки).

Ценник на нефть сегодня днем снижается. Примечательно, что котировки пока никак не реагируют на такой сильный краткосрочный фактор, как тропический шторм «Салли» в Мексиканском заливе, который, по прогнозам синоптиков, в ближайшее время перерастет в ураган. В чем причины ослабления нефтяных цен?
Сегодня ОПЕК опубликовал ежемесячный обзор по рынку нефти. Он выглядит весьма грустно. В нем картель ухудшил оценку падения спроса на нефть в 2020 году на 400 тыс. барр/сутки - до 90,2 млн барр/сутки (схожие темпы есть и на следующий год). Связано это со снижением спроса на энергоносители в таких странах, как Индия, Индонезия, Таиланд и Филиппины. Одновременно с этим ОПЕК улучшила прогноз по добыче нефти на 360 тыс. барр/сутки в странах, как США, Канада и в Латинской Америке. Добавляет негатива на рынок мнение компании BP, которая прогнозирует, что потребление нефти может уже никогда не вернуться к до-ковидным уровням.

Согласно исследованиям SentimentTrader индекс уверенности "тупых денег" (Dumb Money Confidence - синяя линия на графике) по индексу S&P-500 недавно был выше 80%. Это свидетельствовало о стремительном росте спекуляций, которые увеличивались в течение нескольких недель - обычно это является плохим признаком для среднесрочной перспективы. Сейчас Dumb Money Confidence немного просел под влиянием не слишком сильного новостного фона. На коррекциях в период роста, данный индекс обычно снижается до 50% (сейчас он выше 60%).

По итогам прошлой недели американские фондовые индексы понесли потери на 1,7-4,1%. Как и ожидалось, биржевые индикаторы сформировали коррекцию в рамках растущего тренда. В понедельник индексы показали восстановление на 1,2-1,9%. Сегодня фьючерсы растут еще на 0,5%. Тяжеловесные компании сектора высоких технологий вчера лидировали в росте (+2,06%). Управляющие портфелями постараются удержать повышенные уровни цен на активы, как минимум до конца этой недели, когда пройдет квартальная экспирация (Quadruple witching day). Сентябрьское отставание в росте сектора Technology пока хорошо вписывается в картину сезонного поведения. Вслед за снижением сентябре октябрь должен быть сильным.

В понедельник инвесторов в очередной раз вдохновила новость о возобновлении испытаний вакцины от коронавируса AstraZeneca и Оксфордского университета. Приближающееся заседание ФРС по денежно-кредитной политике (16 сентября) как ожидается также должно поддержать американский рынок акций, сохранив «голубиный» настрой.

Кратко- и среднесрочных изменений в динамике цен на 10-летние USTres не наблюдается. Выше приведен дневной график, на котором мы видим, что с апреля месяца там идет очень узкая ценовая консолидация. Последний рост-обвал американского рынка акций почти не изменили динамику цен в USTres, поскольку ФРС не явно контролирует доходности на местном долговом рынке. Судя по всему, ближайшие изменения здесь стоит ждать только в середине - конце следующего года, когда Америка получит лекарство от коронавируса и экономика поправится в полной мере (особенно рынок труда).

Итоги очередного заседания ФРС будут обнародованы в среду, 16 сентября. Для инвесторов всегда важны перспективы монетарной политики в США. Простое сохранение ключевых ставок на текущих сверхнизких уровнях на длительный период времени уже давно заложено в текущие цены долгового рынка.

Вновь ослабевший индекс доллара и немного снизившиеся доходности по USTres поднимают цены на золото вчера и сегодня. Как мы видим, на дневном графике, сегодня утром цены на драгметалл опять тестируют на прочность наклонное сопротивление в районе $1968/унц. Думаю, что ключевые движения в золоте мы увидим только ближе к концу этой недели, то есть по итогам очередного заседания ФРС.
На данных уровнях золото зависло с конца июля. Инвесторы пока не торопятся избавляться от него, ожидая сохранения политики нулевых ставок и программ количественного смягчения от ЕЦБ и ФРС как минимум на ближайший год.
В среду на этой неделе глава ФедРезерва должен подтвердить сказанные ранее решения о сдвиге в политике в сторону большей терпимости к инфляции. Не исключены комментарии о том, что ставки останутся без изменений в течение 3-4 лет. Все это будет позитивно для рынка золота.

Сейчас в нефти началось интересное ценовое движение. На 4-х часовом графике Brent видно, что в последние дни внутридневная амплитуда котировок сужалась над поддержкой $39,40/барр. Сейчас мы видим выход вверх. По крайней мере покупатели могут здесь ставить вполне короткий "стоп" под уровень недельного минимума. Возможно это несколько запоздалая реакция рынка на такой природный фактор риска, как тропический шторм «Салли» в Мексиканском заливе, который, по прогнозам синоптиков, в ближайшее время перерастет в ураган. На данный момент из-за этого природного фактора добыча нефти в Мексиканском заливе снизилась на 21%, а добыча газа упала на 25%.

Выше приведен сравнительный месячный график международных (золотовалютных) резервов Банка и резервов ЦБ в золоте. Как видим в последние 5 лет наш Центробанк активно покупал золото в свои запасы. Если сюда добавить сильный рост цен на драг металл, то можно видеть, что в августе ЗВР Банка России выросли до $594,4 млрд. Это примерно на $2 млрд. меньше, чем было в 2008 году.

С учетом того, что в последние месяцы наш Центробанк прекратил покупку золота, а Минфин - валюты на внутреннем рынке, то не стоит ждать новых максимумов в обоих графиках (если только нефть не поднимется в район $50/барр). Даже если ценник на золото и нефть просто останутся на текущих уровнях ЗВР будут постепенно снижаться.

По итогам торгов во вторник ключевые фондовые индексы США прибавили еще 0,1-1,2%, после роста в понедельник на 1,2-1,9%. Биржевые СМИ пишут, что оптимизм глобальных инвесторов вчера был связан с позитивной статистикой по китайской экономике, поскольку данные по объему промпроизводства и розничным продажам там превысили прогноз. Странно, но, когда рынок изначально был настроен на технический отскок наверх перед квартальной экспирацией и заседанием ФРС он хватается за любые не негативные известия. Иными словами, если очень хочется выпить, то повод всегда найдется.
В последние две сессии самую сильную динамику показывают акции сектора Communication Services и Information Technology – ранее, две предыдущие недели они были аутсайдерами рынка. Вот так выглядит их нормализованный график по отношению к индексу S&P-500.

Крупные фонды и банки постараются удержать повышенные уровни цен на активы, как минимум до конца этой недели, когда пройдет квартальная экспирация. Дальнейший подъем рынка - под большим вопросом.

Сегодня в 21-00 мск станет известно решение ФРС по ключевой процентной ставке США. Ожидается, что регулятор подтвердит свое обещание сохранить нулевые ставки на длительное время и не ужесточить текущую монетарную политику, чтобы достичь уровня инфляции в среднем 2%. То есть американский Центробанк должен сохранить «голубиный» настрой и это поддержит аппетиты к риску на фондовом рынке в ближайшей перспективе.
Днем ранее инвестиционные банки Goldman Sachs и Deutsche Bank указали на возможное окончание рыночной коррекции. Как мы видим динамика рынка подтверждает их прогноз. Поскольку локальная перекупленность за последние две недели была снята, и индексы начали постепенно разворачиваться наверх, инвесторы опять начали подкупать упавшие акции в свои портфели.
Банки JPMorgan и Goldman Sachs предполагают, что к концу этого года индекс S&P-500 вырастет до отметки 3600 п., то есть вернется на свои предыдущие годовые максимумы (+5,3% с текущих отметок).

Цены на 10-летние USTres накануне очередного заседания ФРС ведут себя вполне спокойно, ведь по его итогам не ожидается каких-либо изменений в ДКП. С апреля этого года по настоящий момент в кратко-, средне- и долгосрочных гособлигациях США идет очень узкая ценовая консолидация, поскольку ФРС контролирует доходности на местном долговом рынке.

По итогам очередного заседания ФРС инвесторов будут, как всегда, волновать перспективы монетарной политики в США. Простое сохранение ключевых ставок на текущих сверхнизких уровнях на длительный период времени уже давно заложено в текущие цены долгового рынка. В 21:30 мск будет представлен прогноз FOMC по макропоказателям и ставке, а также пройдет пресс-конференция Джерома Пауэлла.
В июне регулятор сообщил, что не ожидает повышения ставки до конца 2022 г. Видимо на ближайшие месяцы сверхмягкая ДКП сохранится, поскольку американские законодатели явно не спешат принимать пакеты поддержки экономики, а значит остается одна надежда на ФРС.

На мировом валютном рынке вторник прошел весьма спокойно. Индекс доллара остается там, где он был днем ранее – в районе 93,0 п. Формально «быки» по доллару удержали наклонную линию поддержки и при соответствующих новостях от ФРС отсюда можно будет увидеть новое движение наверх.

Поддержать этот рост доллара может новое снижение спроса на рисковые активы, а также не оправдавшиеся ожидания в части новых мер монетарного стимулирования от ФРС. Кстати, было бы очень логичным с текущих отметок увидеть новую коррекцию вниз фондовых индексов и в золоте с одновременным усилением позиций доллара. В пользу этого сценария говорит остановка укрепления рубля даже с учетом выросших цен на нефть (отношение инвесторов к активам развивающихся стран). Так что поведение активов на мировых биржах сегодня вечером может принести немало сюрпризов.

Еще вчера днем можно было видеть выход цен на нефть вверх из снижающейся консолидации последних дней https://t.me/marketresearching/1396. В среду утром ноябрьские фьючерсы на нефть Brent продолжают развивать это движение и торгуются уже в районе $41,5/барр, преодолев максимум предыдущей недели. Несколько с запозданием, но спекулянты все же обратили внимание на то, что тропический шторм «Салли» в Мексиканском заливе уже привел к остановке добычи нефти в Мексиканском заливе более, чем на 20%, а добыча газа упала на 25%.
Сейчас на стороне «быков» также играют данные от API, которые показали ощутимое падение запасов нефти в США (-9,5 млн. барр) за прошедшую неделю. Если ценник Brent закрепится выше ближайшего уровня сопротивления на $41,2/барр, котировки можно ждать в районе $42,5/барр. Интересно, что сейчас цены на нефть перешли к резкому восстановлению, несмотря на ухудшение прогнозов спроса МЭА и ОПЕК. Возможно, поддержку рынку энергоносителей оказывает ослабление доллара и оптимизм, идущий с фондовых бирж.

Может кому будет интересна корреляционная матрица по ключевым индикаторам американского рынка акций, нефти (CO1), золота (XAU), USTres (TY1), индекса волатильности (VIX) и индекса Московской биржи (IMOEX) за последние 2 года.
Корреляция — это соотношение, указывающее на статистическую связь, существующую между изучаемыми активами. Положительная корреляция возникает при одновременном изменении 2-х активов в одинаковых направлениях. Если корреляция отрицательна, то изменение одного актива приводит противоположному изменению другого. При нулевом значении (или близким к 0) значимая связь между 2-мя активами отсутствует.
Как видим, динамика российского фондового индекса имеет весьма небольшую корреляцию с Америкой, примерно такую же, как с ценами на нефть и нулевую по отношению к ценам на золото.

В эту пятницу 18 сентября ЦБ РФ проведет очередное заседание по монетарной политике. Сейчас уровень ключевой ставки – 4,25%. Большинство участников рынка ждут, что в этот раз ставка останется на прежнем уровне. Вероятная причина этому – рост проинфляционных рисков. В августе ЦБ РФ оценил сезонно-сглаженный рост цен за месяц на уровне 0,40% м/м sa, что в пересчете на год это дает оценку 4,89% mm saar – это заметно выше таргета ЦБ. В руководстве самого Центробанка пока нет единодушия в части дальнейшей динамики ставок.

От себя добавлю, что доля нерезидентов на рынке ОФЗ уже в июле этого года июля сократилась с 30,6 до 29,8%. Отток средств с этого рынка от зарубежных инвесторов за июль составил 15 млрд руб. Это косвенно говорит о том, что при текущих доходностях дальнейшие вложения в наши гособлигации уже не очень интересны. На этом фоне дальше снижать ключевую ставку было бы не логичным. Выше представлен совместный график ценового индекса наших гособлигаций и ставки ЦБ РФ.