В среду ФРС улучшила прогноз роста ВВП США в 2021 году с 4,2% до 6,5%. Был также повышен прогноз по инфляции в США с 1,8% до 2,4%. Важно, что при этом ФедРезерв не сообщил о том, как он будет контролировать (сдерживать) этот рост. Руки у спекулянтов оказались развязанными и в четверг они усилили продажи по дальним USTres. Кстати, именно из-за роста доходностей по USTres выросли ставки по ипотечным кредитам и как следствие уже сильно упали заявки на строительства новых домов.

Вчерашний рост доходности по USTres привел к тому, что индекс Nasdaq потерял 3,02%. Как мы знаем, справедливая стоимость акций рассчитывается, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Согласно этим моделям, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования. Эта ставка эта зависит от безрисковой доходности гособлигаций и находится в знаменателе при расчетах. Одна и та же акция будет оцениваться по-разному, когда USTres дает доходность 0,8% и когда 1,7% (особенно перегретая).

Кривая доходности казначейских облигаций США в последнее время стала круче, поскольку рынок стал играть на то, что ФРС позволить инфляции превысить целевые уровни по мере восстановления экономики. На этом фоне акции компаний «стоимости» всегда будут торговаться сильнее, чем акций компаний «роста».

Вчера ставки по USTres хоть и выросли, но там вроде бы наметилась остановка продаж, что дает шансы на то, что рынок акций также остановит свое падение. На дневном графике Nasdaq-100 видно, что сейчас индекс опустился на сильную горизонтальную поддержку (см. график в предыдущем посте). При желании на дневном графике даже можно рассмотреть фигуру «перевернутая голова-плечи». Как бы там ни было, но 19 марта Nasdaq-100 торгуется на -0,77% ниже уровня закрытия прошлого года. Думаю, отыгрыш в лучшую сторону здесь будет, но немного позже в этом году. Через 2-4 месяца периода высоких ставок они всегда корректируются вниз. Не думаю, что этот год станет исключением.

Цены на нефть вчера неожиданно рухнули и в пятницу утром остаются слабыми. Майские фьючерсы на Brent в четверг упали более, чем 7,3% (самое сильное дневное падение с июня 20 г.). Апрельские фьючерсы на WTI упали на 7,4% (максимальное дневное падение за полгода). Что случилось и чего ждать дальше?

Биржевые СМИ пишут, что вчера рынок энергоносителей отыграл обеспокоенность инвесторов проблемами с вакцинацией в Европе и снижением спроса в Азии. Укрепление доллара якобы тоже негативно повлияло. Такое ощущение, что вышеперечисленные проблемы возникли именно вчера. Кто-то ставит в главу угла последние данные Минэнерго США, отразившие увеличение запасов нефти. Всё это в принципе могло вызвать снижение цен, но не столь мощный обвал. Его причина чисто техническая. Так обычно бывает, когда тренд меняет направление. Сидевшие в нем покупатели ликвидируют свои позиции после пробоя ближайших уровней поддержек. Так случилось и в этот раз. Думаю, на ближайший месяц ценник Brent застрянет в боковике с границами 60-65 $/бар

Улыбнуться в конце недели 😄😄😄

ЦБ РФ впервые с конца 2018 года повысил ключевую ставку — на 0,25 п.п., до 4,5% годовых. Быстрое восстановление спроса и повышенное инфляционное давление формируют необходимость возвращения к нейтральной денежно-кредитной политике. Инфляция складывается выше прогноза Банка России. При этом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях. Курс рубля укрепился на этом. Индекс российских гособлигаций (RGBI) пока остается примерно на прежних уровнях. В принципе поднятие ставки это хорошо для рубля, поскольку высокая ставка делает местную валюту более привлекательной.

Федеральная резервная система объявила, что временное изменение коэффициента дополнительного кредитного плеча для банков истекает в соответствии с графиком 31 марта. Первоначальное изменение SLR было объявлено 1 апреля 2020 года и позволило банкам исключить казначейские обязательства и депозиты в банках ФРС из расчета коэффициента кредитного плеча. ФРС уверена, что разрешение на истечение срока действия правила не ухудшит ликвидность казначейского рынка и не вызовет сбоев на рынке. Исключений не будет, даже не смотря на распродажи на рынке бондов. на этом фоне доходность по USTres сегодня днем опять пошла вверх (см. картинку). BofA повысил таргет по доходностям по 10-леток USTres на конец года до 2,15% с 1,75%.

Курс EUR/USD в моменте обновляет 2-недельные минимумы (1,1880), поскольку спред в доходностях между 10-летками гособлигаций США и Германии уже выше 200 п. (см. график). В то время как ФРС пустил вторичный рынок госдолга в свободное плавание, считая, что рост доходностей USTres не несет проблемы, ЕЦБ напротив сейчас решил оградить местный рынок долга от роста ставок простым увеличением скупки бондов на свой баланс. Отсюда и резко выросшая разница в доходностях, которая давит сейчас на EUR/USD.

Через час после начала сессии индекс S&P-500 показывает снижение на 0,28%, хотя в начале торгов снижение были двое больше. В пятницу биржевые СМИ пишут, что новый виток роста доходности USTres давит на рынок акций. Это выглядит несколько странным, поскольку в начале сессии в лидерах падения акции банков (-3,15%), хотя они должны были бы лидировать.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла после того, как ФРС отклонил просьбы Уолл-стрит о предоставлении льгот для смягчения любых воздействий на финансовую систему и рынок казначейских облигаций на $21 трлн. В итоге доходности растут восьмую неделю подряд. Сегодня не простой день, поскольку в эту пятницу экспирируются квартальные опционы и фьючерсные контракты.

По итогам прошедшей недели наилучшую динамику показали цены на палладий (прибавка на +11% из-за закрытия шахт у ГМК НорНикель, крупнейшего в мире производителя платиноидов). Наихудшая динамика была на рынке энергоносителей: ценник Brent и WTI за неделю потеряли 6,88% и 6,25%. Здесь явного новостного негатива не было, поэтому это выглядит как техническая коррекция на фоне общей слабости на мировых фондовых биржах, которая привела к массовой ликвидации длинных позиций.

Ключевые американские фондовые индексы показали умеренное снижение в пределах процента. На рынок акций, в свою очередь, давила растущая доходность по USTres. Текущие уровни нельзя назвать опасно высокими (в прежние времена было и больше). Но инвесторам не нравится скорость, с которой идет падение цен: 10-летние и 30-летние бонды закрыли падением уже седьмую неделю подряд. В этой связи в марте и апреле инфляция в США выйдет на годовые максимумы и потом ситуация стабилизируется. По этой причине ФРС не видит смысла сейчас включать меры поддержки.

Рынки продолжают отрабатывать перспективы быстрого восстановления экономики США с учетом массовой вакцинации и мер поддержки. Все это выливается в опасения по поводу инфляции, на которую ФРС пока предпочитает никак не реагировать и продолжать политику нулевой ставки как минимум до 2023 года. В такой ситуации сохранится сила в акциях «роста» и слабость акций «стоимости».

Но надо признать, что в целом сектор акций компаний «роста» хоть и скорректировался, но в целом остается недалеко от своих недавних максимумов. Инвесторы не спешат выходить их него по причине того, что рост ставок явление временное и вслед за ним будет их новое снижение (ближе к лету). В подтверждение этой темы показательна динамика индекса NYSE FANG+ — это взвешенный индекс для сегмента высоких технологий, состоящего из акций таких компаний, как Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google. Как видим, в феврале-марте он совершил коррекцию на 17% от максимумов и потом оттолкнулся вверх от ближайшей поддержки.

В целом можно сказать, что в условиях, когда активно идет вакцинация и мир настроен на выходит из карантинов есть ощущение, что Центробанки мира настроились постепенно выходить из режима сверхмягкой ДКП. На прошлой неделе ФРС оставил ставку на прежнем уровне и сохранил программу QE, но при этом члены FOMC ничего не имели против роста доходностей на рынке USTres. Ликвидность пока не перекрывается, но предпосылки к этому уже появились, ведь мировая экономика в этом году должна будет показать сильное восстановление. На прошлой неделе ФРС улучшила прогноз роста ВВП США в 2021 году с 4,2% до 6,5%. Был также повышен прогноз по инфляции в США с 1,8% до 2,4%. Индекс глобальной ликвидности особо не растет с начала этого года (см. график).

Агентство Fitch ожидает, что ФРС объявит о сокращении или смягчении своей программы покупки активов уже во второй половине этого года, прежде чем начать сам процесс в начале 2022 года, полагая, что некоторые из беднейших стран мира столкнутся с риском проблем с обслуживанием долга

После резкого падения в четверг на прошлой неделе цены на нефть марки Brent хоть и остаются слабыми, но падать перестали. На 2-часовом графике видно, что в диапазоне 62-65 $/барр они вошли в консолидацию. В это же время мировые фондовые индексы также показывают неуверенную динамику. Пока все идет вполне предсказуемо: спекулянты сократили свои длинные позиции, но поводов чтобы активно играть на понижение пока не появилось. Значит на какое-то время ценник застрянет на текущих уровнях.

С одной стороны, в Европе идет третья волна пандемии коронавируса. Темпы вакцинации там не слишком высокие, поэтому мобильность населения остается низкой. В Штатах все ощутимо лучше. При текущих темпах вакцинации США потребуется 5 месяцев для охвата иммунитетом 75% населения, а Европе 18 месяцев. Эта неравномерность лечения и профилактики и удерживает нефть от продолжения роста цен. Почти наверняка Brent к концу месяца попробует пойти выше текущих уровней, ведь в апреле еще будут действовать ограничения на добычу.

Ключевой поддержкой ценам на нефть является сделка ОПЕК+. Крупнейшие нефтепроизводители заключили картельный сговор с целью удержания рынка мирового нефти в дефиците и создании повышенных цен даже в условиях слабости спроса. На последнем заседании в начале марта альянс продлил действующий уровень сокращений до конца апреля. Пока картель не изменит своего отношения к ценам и добыче не стоит ждать быстрого ухода нефти на новые уровни.

Нефтегазовая отрасль США постепенно восстанавливается после сверхнизких цен 2020 г. Данные Baker Hughes за прошлую неделю показали, что число нефтяных буровых установок в США на прошлой неделе выросло до 318 уст. (+9 уст.). Со временем это должно будет благоприятно отразиться на уровнях добычи. Но на представленном графике видно, что пока растущее число буровых не дает никакого особого прироста в объёмах американской добычи нефти. Этот фактор удерживает ценник от падения.

В пятницу ЦБ РФ впервые с конца 2018 года повысил ключевую ставку — на 0,25% до 4,5% годовых, поскольу инфляция складывается выше прогноза Банка России. При этом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Индекс российских гособлигаций (RGBI) на это решение ЦБ реагирует новыми минимумами. Уже 9 сессий цены на ОФЗ идут непрерывно вниз. Причина этому – комментарии Банка России, которые однозначно говорят в пользу дальнейшего ужесточения монетарной политики. Согласно опросу ТАСС: ключевая ставка Банка России достигнет 5% уже до конца 2021 г., хотя в начале года большинство участников рынка ожидало ее снижения до 4%. Под эту тему сейчас и идут спекуляции с ценами дальних бондов. Не добавляет позитива на наш долговой рынок и общее повышение доходностей в мире. Судя по приведенному графику, RGBI приближается к уровню, где можно ждать остановки падения. Сегодня-завтра буду пробовать покупку 10-леток ОФЗ на отскок.

В понедельник большинство валют развивающихся стран теряют по отношению к доллару. Рубль не исключение даже невзирая на то, что ценник на нефть марки Brent в моменте смотрит вверх ($64,6/барр).

Одна из причин такой динамики - сегодня резко выросли CDS. 5-летний кредитно-дефолтный своп на Россию вырос сегодня до отметки 114 п. — это максимум с начала октября прошлого года. Особенно сильно взлетели CDS на Турцию. На фоне роста страновой премии курс рубля слабеет + сохраняется давление и на рынке ОФЗ.

Наверху представлен нормализованный график CDS по ряду развивающихся стран с начала этого года.

Через 1,5 часа после начала торгов в понедельник индекс S&P-500 показывает подъем на 0,6%. Сегодня хорошо рынок тянут наверх тяжеловесные акции технологического сектора (+1,72%). Также сильную динамику демонстрирует сектор акций Real Estate (+1,2%). Оба они сегодня позитивно откликнулись на то, что доходности по USTres немного скорректировались вниз: 10-летки сейчас дают 1,689% против 1,74% в пятницу. В ярко зеленый цвет сегодня окрашен сектор акций Automobiles & Components (+3,2%). Акции Tesla сегодня с открытия растут на 4,5% после того, как компания по управлению инвестициями Cathie Wood's Ark Invest заявила, что ожидает, что цена акций Tesla достигнет отметки в $3000 к 2025 году.

По итогам торгов в понедельник фондовые индексы США закрылись в зеленой зоне. Наибольший прирост показал Nasdaq Comp. (+1,2%). Индекс S&P-500 прибавил +0,7%, а Dow Jones поднялся на +0,3%.

Направление движения фондовым индексам в последнее время задает динамика доходности 10-летних казначейских облигаций США. За последние сессии там можно видеть снижение с уровня 1,74% в пятницу до 1,67% во вторник. По этой причине покупатели опять ожидаемо стали проявлять активность в акциях компаний технологического сектора. Вчера этот сектор был лидером роста в структуре S&P-500 и Dow Jones. На этой неделе инвесторы ждут нескольких крупных аукционов Минфина США, которые пройдут с 23 по 25 марта.

Техническая картина на рынке акций особо не меняется. Июньские фьючерсы на S&P-500 двигаются внутри широкого растущего ценового канала (белая зона). Двумя днями ранее котировки достигли верхней границы (3978 п.) и сейчас начали опять отходить вниз.

В конце прошлой и в начале этой недели индекс американского доллара переписал недельные максимумы. Но развить ценовое движение наверх пока не удается: во вторник утром DXY торгуется немного ниже отметки 92 п.

Мощный подъем доходностей гособлигаций США, отражающий завышенные инфляционные ожидания на прошлой неделе привел к подъему спроса на доллар. В случае ускорения роста потребительских цен в США мягкая монетарная политика ФРС и фискальные стимулы будут поставлены под угрозу. Но пока ФРС даже не думает о том, чтобы начать ужесточение в ДКП. ФедРезерв просто хочет пересидеть высокие цифры инфляции, которые мы очевидно увидим в апреле-июне ввиду календарного фактора. Но по всей видимости уже летом инфляция начнет снижаться. В этой связи рост ставок по USTres, а значит и завышенный индекс DXY - явление временное.

Техническая картина по индексу доллара пока остается весьма неопределенной и больше похожа на консолидацию, хотя надо признать, что сильный мартовский рост DXY может иметь продолжение в последующем

На этой неделе цена на золото пробует восстановится, невзирая на выросшие доходности по USTres и усиление курса доллара. Техническая картина в золоте сейчас показывает очередной отскок наверх от наклонной линии поддержки. Было бы логичным, если бы март золото закрыло ростом после обвала в январе и феврале. По крайней мере похожая динамика в драгметалле была ранее в 2013 году.
Для выполнения этого нужно, чтобы котировки золота просто остались еще неделю чуть выше текущих отметок, поскольку закрытие февраля было на $1734/унц. Судя по дневному графику ближайшее горизонтальное сопротивление в золоте находится на $1765/унц. Думаю, что заход туда весьма вероятен, поэтому я пока держу лонг по золоту.

В начале этой недели рубль был под давлением из-за ситуации в Турции. Вчера вместе с нами давление продаж было и в бразильском реале и мексиканском песо. Но что важно со вчерашнего дня турецкая лира уже более, чем на половину восстановилась, а рубль продолжает слабнуть.

При этом группировка кораблей НАТО вошла в Черное море. В Белоруссии танки ночами перегоняют ближе к западной границе. Возможно, вокруг Украины может опять завертеться что-то нехорошее. Может быть просто стечение факторов. Но думаю, что неслучайно сейчас ЕС и США практически прекратили нормальное дипломатическое общение с РФ.

Пресс-секретарь российского Президента подогрел вчера эту тему не исключив, что Россию могут даже отключить от SWIFT. Возможно, это чересчур мрачный сценарий, но официально он был озвучен. Иначе как-то надо объяснять почему рубль именно сейчас вдруг оказывается одной из самых слабых валют развивающихся стран при высоких ценах на нефти непрерывных и сильных продажах в ОФЗ. Индекс RGBI непрерывно падает уже 11 сессий. Причем в последние дни скорость падения цен на дальние ОФЗ усилилась. Доходность десятилетних ОФЗ обновила годовой максимум, превысив 7,3%. Короткие ставки по RUBOIS в космосе.