Вот так сейчас выглядит дневной график бивалютной корзины к рублю (RUBBASK). Как видим, еще в среду на прошлой неделе курс тестировал поддержку, от которой очень быстро пошел вверх и менее, чем за неделю рубль потерял около 4,5%. Ближайшее значимое сопротивление находится выше на 1,2% (красная линия). Похоже, санкции на ОФЗ - дело решённое. Отсюда такие продажи в госдолге с одновременной покупкой валюты за рубли.

Через полтора часа после начала сессии во вторник ключевые индексы показывают небольшое снижение. Индекс S&P-500 теряет 0,25%. В его структуре растущие сектора сегодня: Utilities, Communication Services и Real Estate. Они традиционно позитивно реагируют на то, что доходность казначейских облигаций продолжает снижаться с 14-месячных максимумов, показанных на прошлой неделе. Цены на рынке гособлигаций США стабилизировались в преддверии ключевых аукционов, проводимых в течение этой недели. Всего за три дня будет размещено бондов на $257 млрд. В лидерах снижения сегодня сектор акций энергетических компаний (-1,28%), который отражает падение цен на нефть (WTI -4,1%). Нефть марки Brent во вторник нырнула на 3,75% быстро вернувшись на уровень поддержки прошлой недели $62/барр. Думаю этот уровень покупатели удержат и потом мы увидим отсюда новый отскок наверх.

Вчера на мировых биржах можно было наблюдать классические торги в режиме risk-off. Фондовые индексы шли вниз, равно как и цены на нефть. На этом фоне дорожал доллар и защитные USTres. Как видим, такая рыночная ситуация возникла после завершения quadruple witching day. В этом нет ничего необычного, это нормальная биржевая практика. На представленном графике Dow Jones вертикальные линии – это даты экспираций. В большинстве случаев после квартальной экспирации фондовые индексы немного корректируются вниз. Большие аукционы Минфина США, проводимые в середине этой недели, также оттягивают деньги с рынка акций. Восстановления просадки можно ждать под закрытие месяца. Ждать, что на этот раз будет как-то иначе поводов пока вроде нет.

Вчера в лидерах снижения на фондовых биржах Уолл-стрит был сектор акций энергетических компаний (-1,36%), который слабел на фоне падения цен на нефть, а также сектор Materials (-2,1%), где наиболее сильно продали акции компаний сегмента Metals & Mining (-4,4%). Поскольку ставки шли вниз, то вполне логично слабо торговались акции банков (-1,61%).

На фоне снижения доходности казначейских облигаций акции технологических компаний в последнее время торгуются ощутимо лучше, чем прежний лидер роста: индекс мелких и средних компаний Russell-2000. Со своих годовых максимумов он просел уже на 7,4%. На дневных и недельных графиках этот индекс в феврале оказался слишком сильно перекупленным и сейчас ему нужно время, чтобы нивелировать это. Ближайшая сильная поддержка по Russell-2000 находится в 4% ниже текущих уровней. Думаю, что за одну-две недели коррекция не закончится, поэтому спешить с покупками пока не стоит.

Выступавший вчера в Конгрессе глава ФРС Дж. Пауэлл как обычно хватил власти за программы поддержки и обещал следить за инфляцией, но не спешить реагировать на нее. В свою очередь Дж. Йеллен больше делала упор на то, что программы поддержки оставляют большие дыры в бюджете, которые надо бы потом заполнить за счет повышения налогов, когда экономика наконец встанет на путь устойчивого роста. Думаю, это перспектива начала следующего года.

Тем временем индикатор Баффета побил рекорд бума «доткомов». 19 марта капитализация всех торгующихся компаний составила 123,4% по отношению к мировому ВВП - исторический рекорд. Изначально индикатор предполагался как отношение капитализации всего фондового рынка США к ВВП США, умноженное на 100%. Если значение выше 100% - рынок сильно переоценен. Пока неясно текущее значение означает приближение разворота вниз или просто бесконечные раздачи денег в кризис изменили правила функционирования рынков.

Сегодня индекс американского доллара переписывает максимумы марта месяца в районе 92,50 п. Откуда взялась такая сила в долларе? Во-первых, много трейдеров уже перестали делать ставки на падение доллара и «по технике» начали торговать от покупки. Во-вторых, экономика США сейчас находится в гораздо лучшей форме за счет лучшей эпидемиологической ситуации. В-третьих, ставки по долларовым бондам сейчас стали одними из самых высоких среди развитых стран, что повысило спрос на доллар. Наконец, новый глава Минфина все больше времени и сил уделяет подготовке инвесторов к тому, что рано или поздно в США будут подняты налоги для того, чтобы залатать дыры в бюджете. По этой причине на дневном графике DXY мы видим, что среднесрочно индекс доллара постепенно разворачивается наверх. Поэтому подъем доллара в район 93,0 п. не должен будет удивить.

Во вторник цена на нефть марки Brent упала почти на 6%, переписав минимумы предыдущей недели. На дневном графике видно, что ценник получил поддержку в районе $60/барр. Все вдруг обратили внимание на то, что в Европе идет третья волна COVID-19, что негативно сказывается на спросе на топливо. Считается, что вчерашнее снижение цен на сырье также усугубило укрепление доллара и санкции Запада против Китая за нарушения прав человека в Синьцзяне.

Когда рынок хочет скорректироваться, он быстро находит нужные новостные поводы. Если через 2-3 дня цены восстанавливаются, то о прежних тревогах уже мало кто вспоминает, считая их уже в рынке.

Как бы там ни было, но на дневном графике видно, что последний минимум в Brent ($60,27/барр) был ниже предыдущей поддержки ($62,10/барр). С высокой долей вероятности в ближайшие дни мы увидим новую волну восстановления в Brent вплоть до уровня $65/барр. Считаю, что текущие уровни приемлемы для покупок. Нефть поведет себя так, как будут торговаться фьючерсы на фондовые индексы.

Интеррос предожил Русалу договориться об изменении дивидендной политики Норникеля, не дожидаясь истечения срока действия соглашения Норникеля в 2023 году и уменьшить выплату за 2020 год. Интеррос считает оптимальными на будущее выплаты на уровне 50-60% свободного денежного потока.

Согласно текущей дивидендной политике, компания направляет на дивиденды 60% EBITDA, если соотношение чистого долга к EBITDA не превышает 1,8х, и 30% EBITDA, если соотношение более 2,2х. Минимум $1млр.

“По действующей формуле Норникелю предстоит выплата еще около 3,5 млрд долларов [за 2020 г], но мы считаем это чрезмерным, с учетом стоящих перед компанией задач и всей обстановки вокруг дивидендов. Наше предложение - эти выплаты минимизировать и платить от свободного денежного потока, то есть от реальных денег, которые зарабатывает компания” - считает глава Интерроса.

Совет Директоров Норникеля 29 марта рассмотрит ориентиры по дивидендам в связи с инвестиционной стратегией.

Акции Норникеля падают на 2,4%, Русал теряет 1,6%.

Доходности по 10-летним USTres в моменте опять поднимаются: утренний минимум был на 1,6%, а сейчас уже 1,643%. Пока это не критично, но если в начале торгов в Штатах эта тенденция разовьется, то акции компаний информационных технологий опять могут быть лидерами снижения. С другой стороны рынка, видимо будут нефтяники и банки, у которых сегодня будут повод для подъема. У меня такое ощущение, что в целом рынки будут колебаться вокруг текущих уровней в ближайшие дни. Первый квартал года скоро завершается и нет смысла его портить.

Остается всего неделя до конца 1-го квартала. И этот отчетный период опять стал растущим для американских фондовых индексов.
Приведенная таблица сезонной динамики индекса S&P-500 показывает, что наступающий апрель по статистике за последние 15 лет был весьма сильным (средний месячный прирост около 3%) и за эти годы лишь один раз в апреле S&P-500 снижался.
Пока я не вижу объективных поводов для того, чтобы в 2021 году эта статистика была нарушена. Поэтому локальные снижения в конце марта стоит использовать для накопления длинных позиций в индексах и акциях.

По итогам торгов в среду американские фондовые индексы закрылись в красной зоне. Наименьшие потери были у индекса Dow Jones (-0,01%) за счет того, что в его структуре ожидаемо сильно выступили акции сектора Energy (+2,68%) и Materials (+2,12%). Наибольшую слабость в последние дни показывает индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 – инвесторы наелись перспективами восстановления деловой активности в этом секторе и стали фиксировать прибыль. Поскольку индекс не дошел до ближайших уровней поддержек покупать его пока мало кто хочет: за последние 3 сессии Russell-2000 потерял 6,7%. Но даже с учетом текущей слабости его прирост с начала года более 8%, против 3,54% у S&P-500.

Почему мы видим здесь такую динамику? Если взглянуть на отношение динамики биржевого фонда SPY (экспозиция на S&P-500) и фонда IWM (экспозиция на Russell-2000), то видно, что в начала марта был максимум, который примерно соответствует к максимумам предыдущих лет (нижняя часть графика). Из этой зоны всегда раньше был откат.

Вчера сильное влияние на стоимость нефти оказала новость из Египта. Там в Суэцком канале сел на мель гигантский контейнеровоз Ever Given. Около 10% от общего объема морской торговли нефтью вчера было заперто в том районе. Но пока все уверены, что это нарушение поставок будет временным, равно как и рост цен с этим связанный.
В среднесрочной перспективе участников рынка волнует, какое решение примет картель ОПЕК+ в следующем месяце в плане своей добычи. Очередная встреча альянса, на которой будет скорректирован объем добычи на май, состоится 1 апреля. На данный момент сохраняется беспокойство темпами вакцинации и ростом заболеваемости COVID-19 в Европе. Этот фактор может удержать добычу опять на прежнем уровне.
На дневном графике видно, что вчерашняя дневная свечка в нефти Brent по амплитуде перекрывает снижение, показанное днем ранее. Такую формацию называют «бычье поглощение». Как правило в краткосрочной перспективе после этого стоит ждать продолжения роста цены. Brent может подняться в район $66,5/барр.

Подъем цен на золото на этой неделе был остановлен ощутимым усилением курса доллара. Техническая картина также пока не благоволит росту, поскольку сверху золото поджимает наклонная линия сопротивления. Но видно, что уже несколько сессий в золоте нет ощутимых ценовых движений – пружина сжимается. Под закрытие месяца надо ждать здесь хороших ценовых движений. Обычно, после слабого января и февраля в марте золото растет. Посмотрим, как будет на этот раз. Похоже, что отток средств из «золотых» фондов, торгуемых на бирже, уменьшается. Золотые ETF, отслеживаемые FactSet, зарегистрировали чистый приток около $204 млн на прошлой неделе.

Вполне возможно, что тема повышения налогов и потенциальной отмены части поддерживающих рынки мер скоро станет основной на рынках, поскольку экономики развитых стран уже входят из кризиса и благодаря вакцинации и сохранению мер прежних поддержки. Ведь очевидно, что экономическая активность растет. Например, ЦБ Канады уже принял решение свернуть свое QE с мая 2021 года. Но думаю, эта тема будет оказывать давление на фондовый рынок ближе к концу этого года.

С «вертолетными деньгами» (чеки, полученные гражданами США в рамках последнего пакета помощи), тоже непонятная история случилась. Все ждали притока этих денег на фондовый рынок, а по факту никакого роста рынка мы пока не видим. Но часто так бывает, когда большинство чего-то ждут, оно по факту не происходит. Блумберг писал, что чеки пошли на кино, развлечения, рестораны: карантин ослаб и люди, изголодавшиеся по зрелищам, кинулись на свободу подальше от терминалов, с учётом того, что рынок акций и так сильно перегрет к марту.

JP Morgan: "Ребалансировка рынка уже идёт". Миллиарды долларов должны перетечь из акций в облигации в конце марта в ходе ребалансировок портфелей. В первые три месяца года акции выросли, бонды - упали. Это изменило структуру традиционных портфелей (60% - акции, 40% - бонды).

Примерно год назад 23 марта индекс S&P-500 отразил минимум падения, после чего начал активно расти. Я решил посмотреть, насколько высоко поднялись за этот год ключевые фондовые индексы США (см. нормализованный график). На данный момент лидерство в росте сохраняет индекс Russell-2000 (+213%), немного меньше показывает Nasdaq (+189%). Индекс широкого рынка акций S&P-500 и промышленный индекс Dow Jones показывают схожий прирост на 174%. За это же время ставки по 10-летним USTres выросли с 0,6% до 1,6%. Напомню, что текущая дивидендная доходность по индексу S&P-500 1,49%.

В четверг на открытии торгов американские фондовые индексы сохраняют слабость (S&P-500 -0,6%). Напомню, что на этой неделе прошли большие размещения казначейских облигаций США. Думаю они оттянули на себя большую часть свободных денег. Сегодня последний день крупных аукционов (см. табличку). Думаю, что со следующей недели мы увидим восстановление фондовых индексов. Ранее я уже освещал этот фактор: https://t.me/marketresearching/2365 Сегодня в пользу акций играет снижение доходности по облигациям: 10-летки уже 1,595%.

Для любителей покупать акции под дивиденды, вот сводная табличка по наиболее достойными дивидендным выплатам российских компаний на ближайший месяц. Буду потом ее регулярно обновлять.

В четверг американские фондовые индексы переписали свои двухнедельные минимумы, но к закрытию все снижение было выкуплено. Торги завершились с приростом на 0,12-0,62%. Вчера лучше рынка опять торговались акции «стоимости»: банки, промышленные и сырьевые компании. Акции сегмента информационных технологий показали слабость за счет сохранения продаж в таких тяжеловесных бумагах, как Amazon (-1,32%), Microsoft (-1,32%) и Facebook (-1,21%).

Цены на рынке американского госдолга в последние дни консолидируются (возможно перед новым заходом наверх). Цены на золото ($1728/унц) и серебро ведут себя слабо, поскольку вчера индекс доллара обновил максимум с ноября прошлого года (DXY 92,75). Фьючерс на S&P-500 вчера вечером опускался в среднюю часть своего широкого растущего канала (зеленая зона), откуда сейчас пробует быстро восстановить потери. Приближается конец первого квартала и инвестфонды и банки не хотят портить балансы своих портфелей.

Темпы роста заболевших от третьей волны коронавируса в мире продолжают усиливаться. За последние сутки число новых выявленных случаев Covid-19 составило 622.4 тыс. против 583.7 тыс. днем ранее. В ряде стран восточной Европы установлены очередные суточные максимумы числа заразившихся, ухудшение пандемии фиксируется в Бразилии, Турции и во многих странах западной Европы. Отсюда общая слабость фондовых и сырьевых рынков в марте. Но думаю, что в апреле ситуация начнет постепенно улучшаться за счет роста числа вакцинированных. Выше представлен график новых случаев заболеваний в мире:

Валютная пара EUR/USD вчера переписала минимум с середины ноября прошлого года, опустившись до 1,1765, хотя еще в начале января курс был на 1,2340. По большому счету это снижение ключевой валютной пары можно свести к двум факторам: сокращение шорта по доллару и рост дифференциала ставок в еврозоне и США за последние недели. Спред в доходностях между 10-летками USTres и аналогичными по дюрации немецкими Bund выше 200 п. – максимум с января 2020 г.

В плане денежно-кредитной политики, на прошлом заседании ЕЦБ решил, что в следующем квартале он увеличит экстренные закупки облигаций на свой баланс, чтобы снизить доходность гособлигаций и поддержать восстановление экономики еврозоны. Данный фактор должен будет загнать дифференциал ставок еще выше в апреле. Правда с учетом того, что «шорты» в долларе уже в основном разгружены, то падать EUR/USD будет уже менее охотно и видимо уйдет в консолидацию.