Вышли данные по розничным продажам в США. В марте 2021 года подскочили на +9,8% м/м !!! (максимум за последний год). Это намного выше, чем рыночный прогноз (+5,9%). Видимо это эффект возобновления работы большего числа предприятий после зимних штормов в ряде штатов в феврале + американское население получило чеки на $1400 долларов начиная с середины марта и начало их активно тратить после карантина. Наибольший рост наблюдался в отношении спортивных товаров (23,5%) и одежды (18,3%). После выхода данных USTres начали расти в цене. Фьючерсы на фондовые индексы на максимумах дня (S&P-500 +0,65%).

После выхода очень сильной статистики по розничным продажам в США доходность 10-летних USTres опустилась на сильный уровень поддержки - 1,59%. Ранее здесь были минимумы конца и середины марта. По идее, рост цен на бонды должен сегодня наиболее позитивно сказаться на секторе акций информационных технологий. Июньский фьючерс на Nasdaq сейчас торгуется на 7,5% выше, чем он был в середине марта (см. сравнительный график).

Нефть, золото, медь, фондовые индексы, гособлигации – все растет сегодня. Такое однополярное движение в разных классах активов выглядит несколько странно: ведь доходность бондов должна пойти вверх на таком росте сырья и сильных статданных. Индекс Nasdaq-100 сейчас полностью выкупил то снижение, которое было по итогам торгов в среду и торгуется на новых рекордных уровнях.
Индекс S&P-500 опять переписывает годовой максимум (4161 п.). Тоже самое и в индексе Dow Jones, который сейчас достиг круглой отметки 34000 п. В лидерах роста сегодня там сектор акций Health Care (+2,38%). На втором месте, как и ожидалось - Information Technology (+1,22%).
Биржевые СМИ пишут, что сегодня американский рынок акций отрабатывает вчерашние заявления главы ФРС о том, что регулятор приступит к сокращению программы выкупа активов задолго до начала повышения процентных ставок, но случится это еще не скоро. Очень высокие данные по розничным продажам в США дают шансы на то, что в 1-м квартале мы увидим сильную квартальную отчетность.

Индексы Dow Jones, S&P-500 и Nasdaq-100 вчера переписали свои исторические максимумы. Как упоминалось ранее, апрель – один из самых сильных месяцев в году для американского рынка акций. Средний прирост S&P-500 за этот месяц составлял 2,97% за последние 15 лет. В этом апреле индекс поднялся уже на 4,97%.

Сектора акций «роста» и «стоимости» довольно часто меняют друг друга в лидерстве на рынке. Какая там сейчас ситуация? Для наглядности я привожу нормализованный график с начала марта по динамике ключевых секторов, входящих в S&P-500.

Видно, что за последние 1,5 месяца лидером роста, как ни странно, стали акции защитного сектора коммунальных компаний (+12,3%). Вслед за ними идут акции сектора недвижимости (+11%). Далее: промышленные компании, производители потребительских товаров и сырьевые компании со средним приростом около 8,5%. За последние 1,5 месяца явный аутсайдер – компании энергетических компаний (но они показывали самый сильный рост до середины марта).

Сила рынка строится на нулевых ставках, раздаче денег населению и грандиозных планах поддержки экономики. Однако новый инфраструктурный пакет Байдена в $2.3 трлн сталкивается с противостоянием со стороны республиканцев. Республиканцы начинают сопротивляться этому плану и предлагают свой альтернативный пакет объемом в $650 млрд. Телеканал Fox вчера сообщил, что они выступят с предложением в мае. Думаю, что легкого принятия плана демократов уже не будет. Как раз к тому времени отчитаются наиболее крупные компании и рынок созреет до коррекции.

В апреле в биржевых СМИ все чаще упоминаются спикеры из ФРС, которые употребляют термин «замедление» в контексте сворачивания программы QE и все чаще затрагивается тема сроков повышения ставки. Всем очевидно, что на фоне 5-6% роста экономики и инфляции в 2,6% г/г дальше накачивать рынки деньгами нецелесообразно.

Кстати, вчера Президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила: Частота интервенций ФРС на рынках вызывает обеспокоенность. Без реформ ФРС может потребоваться регулярно проводить интервенции, чтобы поддержать рынки. ФРС должна быть последней, а не первой линией обороны при напряженности на рынках.

Bank of America: несмотря на рост экономики США, S&P 500 может снизиться до 3800 п., так как рынок перекуплен, все хорошие новости уже в цене, при таких высоких мультипликаторах (P/E) может последовать доходность всего 2% в год на протяжении 10 лет. Предпочтения по акциям: небольшие компании лучше крупных, циклические сектора лучше защитных.

Как и ожидалось, валютная пара EUR/USD вчера подошла к сильному горизонтальному уровню сопротивления в районе 1,20, но преодолеть его не смогла. Этот уровень хорошо видно на дневном графике. Все внимание на динамику самого «умного» рынка – гособлигаций США. Там вчера можно было видеть падение доходностей по USTres с последующим разворотом наверх. Такая динамика остановила продвижение пары EUR/USD наверх. Будет логичным дальше увидеть новую волну роста доходностей в США и как следствие усиление доллара против евро.

В последние дни новости из геополитики вокруг РФ сильно трепали курс рубля. Это же касается и цены на рынке дальних ОФЗ.

В среду были новости о том, что лидер США хочет лично встретиться с российским президентом. На следующий день узнали о планах Америки ввести санкции. Это реализовалось в виде соответствующих указов Байдена. Минфин США запретил банкам и другим финансовым институтам страны приобретать на первичном рынке номинированные в рублях и иных валютах облигации, выпущенные Банком России, Фондом национального благосостояния или Минфина РФ после 14 июня 2021 г, а также предоставлять им ссуды.

Поскольку это касается только первичных размещений, то все посчитали эти санкции совсем не страшными. Рубль пошел на укрепление, а дальние ОФЗ вчера и сегодня круто растут в цене. Белый Дом предупредил, что в случае необходимости санкции в отношении российского госдолга могут быть расширены. Но все понимают, что это не тема ближайших дней и даже недель. Спрос на рубль и российские активы пока сохранится.

Активный рост балансов ФРС, Банка Японии и ЕЦБ в апреле продолжается. Баланс ФРС за прошлую неделю вырос на 84 млрд. долл., баланс Банка Японии подрос за последние 10 дней на 1,073 трлн. йен, баланс ЕЦБ за неделю прибавил 20 млрд. евро. (неделей ранее прибавка составила 332 млрд. евро). При нулевых ставках почти вся эта ликвидность оказывается на открытом рынке. Отсюда и постоянный позитив на мировых фондовых биржах. Подмечено, что примерно за 2-3 месяца до даты окончания QE волатильность на фондовых биржах возрастает, а индексы рынка акций чаще сваливаются в коррекции.

Выше приведена табличка с потоками денег в биржевые фонды (ETF) различных классов активов. Наиболее интересна динамика средств за неделю. Как видим в акциях наименьший приток наблюдался в сектор компаний малой и средней капитализации. На фоне падения ставок по USTres инвесторы предпочитали вкладываться в акции крупных компаний сектора высоких технологий. Облигационные фонды не показали ничего выдающегося. Корпоративные облигации США большим спросом не пользуются. Инвесторы продолжают покупать американские акции - нужно заработать побольше, пока ФРС не перекрыла кран с ликвидностью.

Настоящий бум на рынке строительства нового жилья США привел к тому, что биржевые цены на древесину сейчас взлетели на невидные ранее уровни. Фьючерс на пиломатериалы хвойных пород древесины, которые используются для строительства с конца 2018 года подорожал в США на 278%.

С одной стороны строительная отрасль США стремится построить больше домов, чтобы решить проблему спроса на жилье, который подогрет низкими ставками по ипотечным кредитам. Число новостроек в марте этого года оказалось максимальным с 2006 г. и составило 1,739 млн.

С другой стороны, дефицит вызван отсутствием достаточного предложения после того, как лесопилки приостановили производство весной прошлого года во время начала пандемии. За последнее десятилетие также произошло структурное сокращение числа лесопильных заводов в США из-за постоянного низкого спроса на пиломатериалы в предыдущие годы.

Вчера американские индексы хоть и показали сильную динамику, но по сути с начала до конца сессии простояли на месте. Примерно тоже самое мы видим в начале торгов в пятницу. Через 1,5 часа после начала сессии индекс S&P-500 показывает подъем на 0,25% в основном за счет повышенного спроса на акции "стоимости". Наибольший прирост сейчас там показывают сегмент Materials (+1,3%), Utilities (+0,82%) и Financials (+0,65%). В красной зоне торгуются акции сектора Energy (-0,55%). В целом, частные инвесторы постепенно сокращают свое присутствие в нефтяных компаниях, даже несмотря на восстановление цен на нефть до $65/барр, поскольку инвесторов отталкивает волатильная динамика показателей сектора и слабые показатели экологического и социального управления.

В пятницу индексы Dow Jones, S&P-500 и Nasdaq-100 закрылись на новых исторических максимумах. Половина месяца позади. Четвертую неделю подряд американский рынок акций непрерывно идет вверх на фоне оптимизма по поводу устойчивого экономического восстановления, предвкушениях сильного сезона квартальной отчетности и ожиданиях приятия новых стимулирующих программ.

С конца марта индекс S&P-500 вырос уже на 5,35%. Из этого прироста 1,58% пришлось на оставленные внизу незакрытые гэпы. Индикатор относительной силы рынка (RSI) на дневном графике находится в зоне перекупленности (74,5%). Последний раз на столь высоких уровнях он был в конце августа, а также в начале июня 2020 г. В обоих случаях последующая коррекция вниз по S&P-500 потом составила 7-9%. Для меня это сигнал, что покупка рынка на данных уровнях нецелесообразна и лучше сохранить свободные деньги на случай коррекции. Ее я жду в мае: думаю в этом году сработает старая биржевая поговорка про sell in May.

Доходность по 10-летним USTres по итогам прошлой недели закрепилась ниже 1.60% (сейчас 1.55%). По этой причине на прошлой неделе индекс Nasdaq вырос на 1,1%. Интересно, что сектор акций банковских акций в индексе S&P-500 закрылся с нейтральной динамикой (локальное снижение было выкуплено), хотя традиционно бумаги данного сектора идут вниз в период снижения ставок. Причина такой динамики – очень сильные квартальные отчеты крупнейших банков США, которые во многом превысили ожидания рынка. Плюс к этому, сектор банковских акций поддерживало обещание ФРС сохранять процентные ставки на низком уровне, несмотря на более высокую инфляцию.

Хочу привести еще один интересный график, на котором хорошо видно, что в последние с середины февраля этого года наблюдается дивергенция между индексом на глобальный рынок акций (MSCI World) и китайским индексом (MSCI China). В последние три года слабость китайского рынка акций в отрыве от глобальных рынков часто приводила к коррекции вниз последнего. Это еще один звоночек в пользу того, что увлекаться открытием лонгов на текущих уровнях американского рынка акций не стоит.

Пятничные данные по буровой активности в США, представленные компанией Baker Hughes, показали, что число активных нефтяных буровых установок там выросло еще на 7 установки и составило 344 установки. Число газовых установок в США составило 94 установки. (+1 уст.). В этой связи аналитики Goldman Sachs прогнозируют, что общее количество буровых установок в США вырастет в среднем до 480–500 единиц к IV кварталу этого года.

Считается, что динамика буровых установок будет определять будущие уровни добычи. С сентября 2020 г. число буровых в США стабильно растет. Если взглянуть на представленный график, то можно предположить, что если число буровых в США действительно поднимется в район 480-500 установок, то объемы добываемой нефти могут вырасти в район 11,6 млн. барр. Согласно данным CFTС за неделю по 13 апреля спекулянты сократили net-long в нефти.

Ценовые движения в золоте выглядят сейчас вполне логичными и техничными. Ранее я обращал внимание на то, что в марте драгметалл нарисовал двойное дно (зеленые стрелки) - https://t.me/marketresearching/2420 и позже ценник преодолел подтвердил эту разворотную формацию преодолев уровень сопротивления на $1750-55/унц. Как видим, после этого продвижение вверх продолжается.

Чего ждать дальше? Думаю, что лонг по золоту пока стоит подержать. Как минимум драгметалл должен выйти в район $1830/унц. После первых трех месяцев года, закрытых в красной зоне апрель будет растущим. Вполне вероятно, что в начале май мы увидим довесок этого ценового движения. Если в ближайшее время доходности по USTres хотя бы не будут расти, это поддержит спрос на золото.

В понедельник июньский фьючерс на индекс S&P-500 торгуется примерно на уровне закрытия четверга прошлой недели. На приведенном часовом графике видно, что за последние две недели он двигался вверх в очень узком торговом канале (зеленая зона). Сейчас он в очередной раз отходит от верхней границы к нижней. Если поддержка будет пробита (4150 п.), то движение вниз усилится уже "по технике".
Напомню, что в настоящий момент фьючерс на S&P-500 торгуется выше среднего целевого уровня по индексу на конец этого года (4100 п.). Сейчас идет сезон квартальных отчетов, поэтому рынок в это время будет весьма нервным.
Индекс VIX начал сегодняшнюю сессию гэпом вверх на 5%. В лидерах снижения в структуре S&P-500 сектор акций Consumer Discretionary (-1,16%), где бумаги Tesla (-5,3%) отрабатывают текущее падение биткоина.

Торги в понедельник на американском рынке акций завершились закрытием индексов в красной зоне. День и несколько дней передышки после 4-ч недель непрерывного подъема – это нормально. Инвесторы просто взяли паузу. Европейские фондовые индексы вчера также отошли вниз от своих рекордных максимумов (EuroSTOXX 50 -0,32%). Это коррелирует с ситуацией на биржах США (Dow Jones -0,36%).

Инвесторы всегда проявлять осторожность в разгар сезона публикации квартальных отчетов компаний. Зачастую в этот период времени гэпы вниз закрываются гэпа вверх. К этому давно все привыкли. От этого среднесрочная картина в индексах особо не меняется. Раз монетарные власти держат ставки на нуле и не сворачивают свои программы QE за динамику рынков акций особо тревожится не стоит. Но как я писал ранее, примерно на 2-3 месяца до ожидаемых сроков сворачивания программ скупки активов рынки становятся более неустойчивыми и на них чаще случаются коррекции.

Программы QE от ЕЦБ и ФРС дают постоянный прирост ликвидности, который и двигает рынки вверх. Зная эту особенность, инвесторы спешат заработать на этом, торгуя не только на свои, но и на кредитное плечо. Прежде всего это касается американского рынка акций. Сейчас объем Margin Debt там вырос до рекордных объемов - $822.6 млрд. Это на 42% больше, чем было в декабре 2019 года, до начала кризиса, вызванного пандемией. По итогам марта 2021 г. объем маржинальных займов прирос ещё на $15 млрд.

Глядя на график видно, что растущий объем кредитов – это палка о двух концах. Пока идет приток свежих денег от регуляторов его вполне хватает на то, чтобы тянуть рынок вверх. Но здесь как с финансовой пирамидой – схема работает, если каждый квартал закрывать в плюсе, иначе это вызывает беспокойство, и пирамида рушится. Поэтому либо сейчас накачка денег от Центробанков даже в условиях сильного роста экономики – это уже новая нормальность, либо классический сценарий развития событий (жесткого обвала) однажды случится.

Индекс доллара в начале этой недели продолжает активно слабеть: «медведи» по доллару отыгрываются за то, что в конце марта их заставили закрыть шорты. Утром во вторник DXY опять переписывает месячные минимумы, опустившись ниже 91 п. На дневном графике хорошо видно, что в вчера индекс доллара не удержал ближайшую поддержку на 91,35 п. (желтая линия). В качестве причин такого резкого ослабления доллара биржевые СМИ называют снижение доходностей по USTres. Но вчера и сегодня мы не видим здесь новых минимумов. Скорее наоборот: сегодня 10-летние казначейские облигации США дают 1,63%, против 1,56% днем ранее. Если исходит из этой причины, то текущая слабость в долларе выглядит излишней.

Важно, что недавние надежные экономические данные США не смогли повысить доходность, что подорвало одну из самых привлекательных сторон доллара. По всей видимости подъем спроса на евро против доллара можно связать с балансировкой портфелей перед предстоящим заседанием ЕЦБ на этой неделе.