Через час после начала сессии в четверг американские фондовые индексы дружно растут на 1,3-1,5%. В структуре индекса S&P-500 наибольший подъем демонстрирует многострадальный сектор Information Technology (+2%). Слабее остальных торгуется сектор Energy на фоне локальной слабости цен на нефть (Brent $67,75/барр; -2,2%).

Инвесторы пытаются не обращать внимания на инфляцию и опасения по поводу процентных ставок и сосредоточиться на перспективах активного восстановления экономики. Сегодняшние сильные данные по заявкам по безработице говорят о том, что месячная статистика по рынку труда за май окажется благоприятной.

Чего ждать дальше? Думаю, после ощутимого обвала накануне мы увидим закономерный отскок наверх по итогам четверга, но это не значит, что на следующей неделе мы не увидим новой слабости рынка – тема инфляции быстро не уйдет с биржевых мониторов.

По итогам торгов в четверг американские фондовые индексы показали дружный отскок наверх после глубокой просадки днем ранее. S&P-500 вчера поднялся на 1,22%, при том, что около 0,6% пришлась на гэп на открытии сессии. Акции промышленных, сырьевых и финансовых компаний вчера оказали в лидерах роста. Если посмотреть на динамику секторов, то именно акции циклических компаний были в лидерах роста за последние 1,5 месяца.

Bank of America как раз осветил эту тему в своем последнем обзоре: "Акции компаний из финансового, промышленного, энергетического секторов демонстрируют возобновление лидерства относительно S&P-500 после кратковременного падения. Мы отдаем предпочтение этим секторам, поскольку считаем, что у циклических компаний есть пространство для роста вплоть до 2022 года".

«По технике» индекс S&P-500 в среду получил поддержку на своей 100-дневной СС. Если вдруг ситуация ухудшится, то следующая поддержка в виде 200-дневной СС находится в 3,2% ниже (3936 п.).

Если смотреть трезво, то возникшая тема повышенной инфляции выступает сейчас просто как повод для коррекции явного перегретого рынка акций. По факту индексы CPI и PPI не привели к новым максимумам в доходностях USTres или сильному укреплению доллара или новым максимумам в нефти. Цены ключевых активов на смежных рынках ведут себя в середине мая довольно спокойно. А значит нет поводов ждать угрожающего обвала и на рынке акций. Утверждение о фазе временной инфляции, которую твердит ФРС, остается в силе.

Как минимум, руководство ФРС должно увидеть усиление инфляции не как разовое, а постоянное явление, прежде чем задумается об ужесточении ДКП. Также ФедРезерв будет ждать дальнейшего улучшения ситуации на рынке труда США, а там пока есть куда расти. Общее число американцев, получающих пособия по безработице сейчас 3,65 млн человек, в то время накануне пандемии пособия получали 1,7 млн человек. Значит, ФРС будет продолжать стимулирование. Однако, о сворачивании программы QE речь пойдет уже в 4-м кв этого года.

Подъем индекса доллара в середине этой недели был невысоким и не продолжительным. Уже в пятницу мы видим, что DXY опять развернулся вниз (90,55 п.).

Такую реакцию рынка можно оправдать недавними заверениями руководства ФРС удерживать ставки на низких уровнях долгое время, даже позволяя инфляции выйти за рамки целевых уровней на некоторое время. Думаю, что майские данные по CPI и PPI также будут повышенными, но летом инфляция в США пойдет на спад из-за выправления эффекта низкой базы прошлого года.

В пятницу на динамику индекса доллара определенно повлияет важная статистика по розничным продажам в США за апрель (ожидается: +1,0%, против +9,8% в марте). Продавцы доллара готовы активизироваться, если новая статистика из США окажется слабой.

Несмотря на то, что ха последние пару дней цены на нефть двигались вниз, эти движения пока укладываются в рамки узкого растущего ценового канала (зеленая зона). В пятницу утром Brent тестирует на прочность ближайшую поддержку в районе $67/барр.

Цена на медь в пятницу показывает снижение третью торговую сессию подряд. В других сырьевых товарах видна схожая динамика. Примерно это мы видим сейчас и в нефти, хотя явных новостных поводов для ухудшения динамики вроде бы нет.

Отраслевые СМИ пишут, что давление на котировки нефти оказывает новость о возобновлении работы крупнейшего оператора трубопроводов в США Colonial Pipeline, который на прошлой неделе подвергся хакерской атаке. Вроде бы компания заплатила выкуп за украденные у нее данные в криптовалюте. Думаю, это открывает возможности для новых атак хакеров. Это также сигнал для регуляторов, поскольку теперь крипту легко использовать как лазейку для отмыва и выкупа - а это срочно надо брать на контроль или запрет, дабы не создавать новых прецедентов.

Фьючерсы на фондовые индексы США растут в пятницу, продолжая отскок, начатый днем ранее. Общее снижение цен на сырьевые товары, которое наметилось там в последние дни немного развеивает опасения по поводу инфляционных рисков. По этой причине доходность казначейских облигаций США сегодня снижается: 10-летние USTres дают сейчас 1,63% против 1,70% днем ранее. А это, в свою очередь приводит к ослаблению доллара и подъему ценника на золото ($1837,5/унц).

На европейском рынке акций сегодня преобладает спрос на акции циклических отраслей: промышленность, включая автопроизводителей и розничных торговцев, в то время как горнодобывающие компании торгуются слабо на фоне снижения цен на цветные металлы.

Вверху на часовом графике июньского фьючерса S&P-500 видно, что днем ранее, котировки были у нижней границы 3-месячного растущего тренда (белая зона). Думаю, что слабость, показанная на этой неделе еще напомнит о себе на следующей.

Данные по розничным продажам в США в апреле 2021 года оказались разочаровывающими: нулевая динамика, хотя ожидался рост на 1%. Правда данные за март были пересмотрены в сторону повышения на 10,7% (против предыдущей оценки роста на 9,8%). Столь высокие цифры марта стали следствием очередного раунда стимулирующих мер, когда большинству домохозяйств были разосланы денежные чеки.

Снижение продаж в магазинах одежды (-5,1%), магазинах товаров повседневного спроса (-4,9%), спортивных товаров, товаров для хобби, музыкальных инструментов и книг (-3,6%) в апреле было компенсировано ростом продаж автомобилей и запчастей (2,9%), общепитом (3%) и электроникой (1,2%). Контрольная группа товаров, которая входит в расчет потребительских расходов в ВВП США, упала на 1,5%.
Первая реакция рынка на эти данные: фьючерсы на индексы показали локальное сокращение темпа внутридневного подъема (S&P +0,64%), доходности USTres и DXY – ушли немного ниже.

Как обычно по пятницам смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов. Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху). Сразу бросается в глаза, что за неделю инвесторы ощутимо увеличили вложения в крупные компании (+$18 млрд, против +$8 млрд. на предыдущей неделе). Это говорит о том, что текущую просадку рынка акций инвесторы предпочитают выкупать. Коррекцию в середине мая на 8,4% от максимумов года по индексу Nasdaq Comp. можно считать вполне приличной.
По бондам можно выделить отток средств из сектора High Yield (возможно на фоне роста доходностей по USTres и общего risk-off в начале недели).

В четверг и пятницу американские фондовые индексы показали дружный отскок наверх после глубокой просадки в начале недели. Однако полностью компенсировать коррекцию им не удалось. С наименьшими потерями неделю закрыл индекс Dow Jones (-1,14%). Индекс S&P-500 просел на -1,41%. Наибольшие потери понес Nasdaq Comp (-2,34%).

В середине недели многих напугали цифры по потребительской инфляции за апрель, которые подскочили до 4,2% г/г – это 13-летний максимум. На этом фоне 10-летние USTres взлетели до 1,71%, что обвалило рынок акций и сектор технологических компаний.

Потом представители ФРС поддержали рынок заявлениями о том, что рост инфляции из-за открытия экономики окажется временным, и Центробанк из-за этого не будет менять свою ДКП - доходности USTres снизились. Это успокоило биржевую публику, которая использовала просадку рынка для активизации покупок. В период действия QE коррекции обычно выкупаются весьма быстро и рынки глубоко не падают (на прошлой неделе баланс ФРС вышел на новый максимум: $7831 млрд).

Под закрытие прошлой недели инвесторы выкупили около 65% от недельной просадки. Чего ждать дальше? Я пока не вижу явных поводов (за исключением программы QE) для того, чтобы индекс S&P-500 вернулся к своим годовым максимумам. Все ключевые позитивные события (сезон отчетности, программы раздачи денег, открытие экономики на успехах вакцинации) уже давно отыграны.

Поэтому в качестве базового я рассматриваю сценарий того, что S&P-500 ближе к концу мая нарисует еще одну волну снижения. Думаю, она будет не такой глубокой, как недавняя. Негативный сценарий майской коррекции предполагает тестирование нижней границы полугодового растущего тренда (белая зона) – это район 4000-4050 п. Этот сценарий я отобразил на дневном графике. Как я писал ранее: такие просадки рынка стоит использовать для покупок.

Опубликованные в пятницу данные по розничным продажам в США оказались хуже ожиданий и ощутимо слабее чем в марте. Индекс настроений потребителей от Мичиганского университета за апрель также показал негативную динамику.
Такая неоднозначная статистика вызвала новое ослабление DXY в конце прошлой недели. Усугубляется это снижением доходности 10-летних USTres (сейчас 1,61%, против 1,71% в среду). В результате сейчас индекс доллара идет в сторону сильной поддержки в районе 90 п. А там совсем рядом уже месячные минимумы марта и декабря прошлого года на 89,73 п.
Согласно данным CFTC, за неделю по 11 мая спекулянты опять увеличили net-long в USD.

Техническая картина в нефти Brent особо не меняется, несмотря на то, что в пятницу цены показали активный рост (июльские фьючерсы прибавили +2,48%; $68,9/барр). На графике видно, что в пятницу котировки отошли от нижней границы растущего ценового канала (зеленая зона).

Каких-либо значимых новостей по нефти не выходило. Поэтому пока фьючерсы торгуются в рамках того ценового диапазона, который уже сформировался за последние недели: дальние контракты Brent продолжают торговаться в бэквордации: годовые контракты стоят на $4 дешевле, чем текущие. Это нормальная ситуация с точки зрения ОПЕК.

На прошлой неделе ОПЕК снизила оценку мирового спроса на нефть на второй квартал на 300 тыс барр/сутки из-за сложной вирусной ситуации в Индии при этом в мае начато постепенное ослабление ограничений по добыче нефти. Между тем, согласно прогнозам EIA, спрос на нефть немного превысит предложение в ближайшие пару месяцев. В такой ситуации нефть продолжит технично торговать текущие уровни.

На данный момент ОПЕК+ сохраняет ограничения по поставками нефти, чтобы продолжать сокращать запасы, которые достигли рекордного уровня в 2020 году из-за пандемии. Потом добровольное сокращение Саудовской Аравии своей добычи на 1 млн барр/сутки помогло сократить объемы запасов к маю этого года.

В настоящее время уровень нефтяных резервов (фиолетовая линия на графике) снова уменьшился до среднего уровня за пять лет, хотя восстановление спроса оказывается неравномерным на фоне сохранения карантина и ограничений на зарубежные поездки в некоторых частях мира. ОПЕК+ неоднократно заявляла, что сокращение «устойчиво высоких» запасов остается приоритетом. Поскольку в целом вакцинация в мире набирает обороты, то теперь в планах у нефтяного альянса стоит постепенный возврат предложения нефти на рынок по мере роста спроса и сокращения запасов.

Цены на золото сейчас вышли на самый высокий уровень с февраля этого года ($1852/унц), на слабеющем долларе + заверениях в нескором повышении ставок ФРС + повышенном уровне инфляции в США. Суммарные активы золотых ETF к концу недели превысили 100 млн унций, вернувшись к значениям начала апреля. Согласно данным CFTC за неделю по 11 мая спекулянты увеличили net-long в золоте.

Как мы видим, цены на золото довольно технично двигаются в этом году, отрабатывая линии трендов, уровней поддержек/сопротивлений. В этой связи обращаю внимание, что в моменте котировки золота вышли к верхней границе среднесрочного тренда (желтая линия). Часть инвесторов здесь может предпочесть зафиксировать прибыль от роста.

Прогнозные цены на энергоносители и металлы (драгоценные и промышленные) полученные из BLOOMBERG TERMINAL на этот и следующий год. Я понимаю, что это "средняя температура по больнице" и особо ориентироваться на них не стоит. Вот, например по нефти Brent последние прогнозы были: Intesa Sanpaolo ($73/барр - Q4 21), Commerzbank AG ($70/барр), Capital Economics ($72,5/барр), Emirates NBD PJSC ($70/барр). Но в целом все прогнозные уровни находятся ниже текущих уровней цен (исключение - бензин в США). Получается, что мы сейчас находимся на локальном пике сырьевых цен.

Общий рост балансов ФРС, Банка Японии и ЕЦБ пока продолжается. Однако более-менее планомерно растут балансы только у ЕЦБ и ФРС. на приведенном графике видно, что баланс Банка Японии с конца марта, по сути, прекратил рост и колеблется в районе 0,718 трлн иен. Закономерно, что японский индекс Nikkei-225 в последние недели тоже прекратил подъем.

ФРС продолжает скупать облигации и по итогам прошлой неделе активы на его балансе выросли на $20 млрд и составили $7.83 трлн. Баланс ЕЦБ за прошедшую неделю также вырос на 20,8 млрд. евро. Не случайно последний блок статистики по инфляции в США вызвал рост опасений на тему сворачивания мягкой ДКП от ФРС, ведь без притока новых денег фондовые индексы рискуют прекратить свой рост.

Еще два стратега из крупнейших банков Уолл-стрит сегодня повысили свои прогнозы по S&P-500 на фоне сильного сезона отчетности.
- Кейт Паркер из UBS повысил прогноз прибыли на акцию (EPS) на 2021 год до $206 на акцию с $188. Оценка на 2022 год увеличена до $232 против $218.
- Дэвид Костин из Goldman Sachs увеличил прогноз на прибыль на акцию на 2021 год с $181 до $193. Оценка прибыли на акцию на 2022 год поднята до $202 против $197 ранее.
Выше представлен график S&P-500 с наложенным на него графиком текущего прогнозного значения EPS.

После двух ударных дней роста в конце прошлой неделе американский рынок акций в понедельник сделал передышку, закрывшись с небольшими потерями в индексах, не превысивших 0,4%. Во вторник фьючерсы опять торгуются в зеленой зоне (S&P-500 +0,32%).

Вчера в худшую сторону отличились сектора: Communication Services (-0,88%), Utilities (-0,86%) и Information Technology (-0,7%). Их слабость была компенсирована взлетом котировок нефтяных компаний (+2,3%) на фоне сильной динамики цен на нефть (Brent $69,7/барр).

Половина мая осталась позади, за это время можно подвести промежуточные итоги. Среди секторов, входящих в S&P-500 наибольший подъем с начала мая показал сектор Energy (+10,5%), Materials (+6,9%), Financials (+4,6%). Сам индекс S&P-500 показывает динамику близкую к нейтральной. Слабее него торговались в мае: Consumer Discretionary (-4,8%), Information Technology (-3,4%), Communication Services (-2,7%), Utilities (-2,4%) и Real Estate (-1,8%). То есть циклические сектора продолжают выигрывать у акций "роста"

Динамика фондовых индексов США будет зависеть от того насколько успешно ФРС убедит рынки в том, что опасения на счет инфляции не стоят того, чтобы на них рефлексировать. Руководство ФРС должно увидеть рост индекса CPI не как разовое, а постоянное явление, прежде чем задумается об ужесточении ДКП.

Картина маслом: когда пьянице нужно выпить он найдет массу причин для того, почему это необходимо. Так и ФРС не может сейчас отказаться от стимулирования, даже несмотря на то, что экономика США показывает высокие темпы роста (6,4%) при максимальных уровнях деловой активности и улетевших фондовых индексах, при этом даже на выросшую инфляцию обращать внимания не стоит. Лет 20 назад при таких условиях знаменитый А. Гринспен поднял бы ставку не задумываясь. Уровень безработицы в США выше 6% держался с 1990 по 1994 г. и ставка при этом была 3% (тогда она казалась минимальной). Но у США сейчас есть конкурент – Китай, и поэтому важно оставаться мировым лидером в в экономике, которую надо разогревать как только можно.

Сегодня доллар продолжает слабнуть против евро. На дневном графике видно, что пара EUR/USD преодолела ближайшее сильное месячное сопротивление на 1,2140 и готовится уйти в сторону годовых максимумов на 1,2350.

Если в ближайшие месяцы экономика еврозоны получит ускорение после выхода из карантина, при этом ЕЦБ в июне станет сворачивать меры экстренной монетарной поддержки (высокая вероятность) и как-то реагировать на возросшую инфляцию в еврозоне, и при этом ФРС будет продолжать «топить» за нулевые ставки и программу QE надолго, то можно ждать выхода EUR/USD к максимуму 2018 года – это район 1,2540. Согласно данным CFTC за неделю по 11 мая спекулянты увеличили net-long в EURUSD.