Стоимость золота растет 9 сессий из 10 последних. В среду утром котировки драгметалла поднялась до $1910/унц. Ключевая причина такого прогресса – ослабление инфляционных опасений по США, что опустило доходности USTres и ослабило курс доллара. Наглядно это можно видеть на представленном графике. Хорошо видно, что котировки золота в марте нарисовали локальные минимумы (разворотная фигура "двойное дно"), как раз в тот момент, когда доходности гособлигаций США были на максимумах.

В последующем тенденции развернулись в противоположные стороны на обоих графиках. Поэтому о том, где фиксировать прибыль по золоту подскажет разворот цен по USTres. Думаю, будет логичным, если золото достигнет ближайшего сильного уровня сопротивления на $1960-65/унц.

Цены и доходности на российском долговом рынке продолжают стоять на месте. Индекс гособлигаций RGBI консолидируется в узком ценовом диапазоне. Все ждут действий ЦБ РФ по ставке этим летом. Курс рубля к доллару и евро тоже весьма стабилен. Стоимость бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) ни куда двигаться с текущих уровней. Все это хорошо видно на совместном графике.

Возможно, что поддержка рублю со стороны возможной встречи лидеров США и РФ сейчас компенсируется высокими темпами роста импорта в РФ + конвертацией дивидендов крупных компаний в валюту + появляется спрос на валюту от населения в связи со снятием ковидных ограничений и началом туристического сезона. Думаю, что такое затишье на нашем валютном рынке продлиться вплоть до встречи В. Путина и Д. Байдена. Однако РФ не ожидает перезагрузки отношений с США после встречи Путина и Байдена — это всё, что нужно знать про рубль на ближайшие недели.
Курс рубля подозрительно стабилен в последнее время и часто после этого развивались сильные трендовые движения.

На этой неделе официальные лица ФРС заявляли, что регулятор рассматривает растущее инфляционное давление как временное, сохраняя адаптивную политику в ближайшем будущем. Лично у меня нет больших сомнений, что летние цифры по инфляции в США покажут нормализацию. С этим все более-менее ясно.

Тут вопрос в другом. Общий спрос на рынке акций держится исключительно на сентименте и внезапно может превратиться в предложение, если изменится риторика ФРС. В данный момент мировые ЦБ раздули свои балансы до рекордов и совсем скоро им нужно будет сворачивать стимулирование (как это бывало ранее).

Ключевой вопрос: как они это будут делать, чтобы не уронить рынки. Судя по приведенному графику, как только баланс ФРС прекращал рост, волатильность на рынках и глубина коррекций возрастали. Ричард Х. Кларида (заместитель председателя Совета управляющих ФРС): ФедРезерв начнет обсуждать сворачивание экстренного стимулирования на ближайших заседаниях.

По итогам среды американские фондовые индексы закрылись в зеленой зоне. Наибольший прирост вчера показал индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 (+1,97%). Сейчас его подъем с начала года составляет +13,9%, против +11,7% у индекса S&P-500. В марте, на волне постепенного снятия ковидных ограничений и открытия экономики США, Russell-2000 показывал подъем на 19,5%. Возврат на прежние максимумы здесь – дело времени.

В середине этой недели американский рынок показывает нейтральную динамику по причине того, что сезон отчетности подошел к концу, а новых стимулов для роста пока не появилось (за исключением программы QE).
Сегодня в центре внимания трейдеров будут данные по ВВП США за 1-й кв. 2021 года. Ожидается рост на 6,5% кв/кв. В рамках отчета о ВВП традиционно публикуются данные по индексу PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), ключевого показателя инфляции, отслеживаемого ФРС для оценки инфляции. Ожидается, что рост PCE Core в 1-м кв. составит 2,3% кв/кв.

Техническая картина в индексе S&P-500 сейчас не указывает на какой-то выраженный тренд. Индикаторы MACD и RSI находится в нейтральной зоне. На дневном графике видно, что ближайшая горизонтальная поддержка находится на 4055 п. (оранжевая линия), а линия поддержки среднесрочного тренда находится на 8,5% ниже текущих уровней (3850 п.) и возврат сюда возможен только в случае какого-то серьезного биржевого шока.

На краткосрочную перспективу важно, как поведет себя S&P-500 на подходе к максимумам года. Видно, что по мере приближения туда активность покупателей заметно ослабевает. До конца месяца остается всего три торговых сессии. После мощного роста в апреле (+5,24%) в мае мы видим остановку роста (+0,35%), хотя локальные снижения рынка продолжают быстро выкупаться. Неспособность "быков" показать силу может трактоваться в последующем в пользу июньской коррекции.

Индекс доллара пока остается слабым, но вчера он остановил падение вблизи пятимесячных минимумов, поскольку евро начал сдавать свои позиции из—за «мягкой» риторики выступлений ряда чиновников из ЕЦБ.

Возможно, что покупателей доллара вчера подбодрили высказывания Ричарда Клариды (зам главы ФРС): ФедРезерв начнет обсуждать сворачивание экстренного стимулирования на ближайших заседаниях.

Сегодня важным событием для доллара станет публикация данных по ВВП США за 1-й квартал. Аналитики полагают, что Минторг США улучшит оценку роста до 6,5% с 6,4% в пересчете на год. Также выходят данные по недельным заявкам по безработице. Сильная статистика укрепит доллар.

На дневном графике DXY хочу обратить внимание на то, что возникла дивергенция между движением цены и индексом относительной силы рынка: RSI повышался при снижении котировок доллара. Довольно часто это сигнал на предстоящее повышение базового актива. В этом сценарии золото окажется под давлением.

При текущих ценах на нефть (Brent $68,5/барр) курс доллара к рублю (USD/RUB) должен быть на 8-10% ниже текущих отметок. На приведенном графике приведена совместная динамика двух этих активов.

Видно, что в начале 2018 года при нефти $68,5/барр курс доллара был на отметке 56,3. В ноябре того же года при той же цене нефти уже 66 руб. Потом через год рубль укрепился до уровня 62. С марта этого года нефть вернулась в район $66-70/барр, но курс USD/RUB остается выше 73,0.

Котировки рубля вяло реагируют на противоречивые сигналы, идущие с мировых рынков, и весьма сдержанно обыграли новость о том, что лидеры России и США встретятся в Женеве 16 июня. Возможно, что большого геополитического прорыва в отношениях пока никто особо не ждет. Главное, чтобы не было хуже.

28 мая закрылся реестр акционеров ГМК НорНикель, МОЭСК, Таттелеком под годовые дивиденды, а также Северстали для выплат за 1 кв. 2021 г. То есть завтра последний день для покупки этих акций для получения дивидендных выплат. Выше приведена табличка с датами ближайших отсечек для крупных российских компаний, предлагающих приемлемую доходность.

Индекс цен в ВВП США (PCE) в 1 квартале 2021 г взлетел до 4,3% по сравнению с предыдущим кварталом. Такой большой рост в последний раз имел место в 1990 году. Прогнозировался подъем до 4,1%. При этом ФРС говорит из всех утюгов, что такая высокая инфляция – это временное явление. Возможно, это так, поскольку доходность по 10-летним USTres сейчас 1,61%, а не 8,6%, как это было в 1990 г. (см. график).

Сразу после выхода этих данных доходность гособлигаций США немного поднялась, а фьючерсы на фондовые индексы (S&P-500 +0,03%) ушли из красной зоны. Но это скорее из-за того, что данные по рынку труда оказались сильными: количество первичных обращений за пособиями по безработице на прошлой неделе составило 406 тыс человек (ожидалось 425 тыс) против 444 тыс неделей ранее.

На российском рынке акций сегодня абсолютный лидер роста - сектор финансов. Акции банков показывают наибольший подъем: TCS-гдр +4,19%; ВТБ +2,86%; БСП +2,33%; Сбербанк +1,64%; Сбербанк-п +1,44%. В этом секторе красным пятном выделяются пожалуй только акции МосБиржи (-1,15%) и МКБ (-0,2%). В принципе это согласуется с тем, что мы видим сегодня на американском рынке акций, там сегмент Banks сегодня показывает одну из лучших динамик (+1,12%).

Очередная интересная заметка с сайта SentimenTrader:

До недавнего времени одним из основных аргументов в пользу акций было то, что, хотя они и не приносили большой доходности, по крайней мере, они давали больше, чем казначейские облигации, даже с учетом инфляции. Теперь, когда показатели инфляции в США резко возросли, доходность S&P-500 стала отрицательной. Сейчас она находится на рекордно низком уровне с 1970 году и даже ниже, чем предыдущий минимум марта 2000 года.

Было всего пять раз, когда доходность по дивидендам с поправкой на инфляцию для S&P-500 становилась отрицательной. S&P-500 не смог вырасти более чем на 7% в течение следующих двух лет после этого, за исключением одного раза.

Выше представлен график инфляции реальной прибыли по дивидендной доходности S&P-500.

Американский рынок акций в конце мая продолжает торговаться на позитиве. Та просадка, которая была в середине месяца оказалась выкупленной. Как видим, на представленном графике, июньский фьючерс на индекс S&P-500 сейчас вплотную приблизился к максимумам года (см. график). Весьма часто накануне национальных праздников американский рынок акций показывает сильную динамику: в понедельник в США отмечают Memorial Day.

Биржевая публика ожидает, что президент США Джо Байден в ближайшие дни представит на рассмотрение Конгрессу проект бюджета на следующий финансовый год в сумме $6 трлн. Ожидания прихода новой порции бюджетных денег еще больше поддерживает прогнозы по росту экономики США.

ФРС продолжает вливать много ликвидности в финансовую систему даже когда экономика набирает обороты, и многие инвесторы считают, что Fed может совершить политическую ошибку, вовремя не остановив этот процесс.

Месяц назад председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что «еще не пришло» время обсуждать повышение ставок или сокращение объемов покупки активов. Но совсем недавно представители ФРС признали, что они ближе, нежели думал рынок, к обсуждению прекращения монетарной поддержки экономики США.

Почему это важно? Как я писал ранее, смена риторики регулятора всегда влечет за собой нестабильность на фондовых биржах. Поэтому ФРС просто не хочет своими действиями рушить местный фондовый рынок, который она до этого активно поддерживала.

Сейчас оправдывать тему повышенного уровня безработицы в США сохранением нулевых ставок ФРС можно сколь угодно долго. Например, уровень 400 тыс. первичных заявок по безработице стабильно держался в 2001-03 гг. при этом ставка ФРС была в то время 1,0-1,7% и без всяких программ QE. Но времена сильно поменялись: политики готовы раздавать деньги населению, лишь бы экономика не стагнировала.

Остается всего дне сессии до окончания месяца. Апрель и май индекс доллара торговался слабо. На этой неделе DXY остановил падение вблизи пятимесячных минимумов (89,55 п.). «Мягкая» риторика выступлений ряда чиновников из ФРС в среду опустила доходности по 10-летним USTres до 1,56%. Курс доллара страдает от такой динамики гособлигаций США. В последние пару дней доха здесь поднялась до 1,615%, что удерживает DXY от дальнейшего обвала.

На месячном графике всем прекрасно видно, что индекс доллара сейчас торгуется недалеко от долгосрочного сильного уровня поддержки (88,3-88,5 п.). Общее восстановлением мировой экономики – это не самое благоприятное условие для процветания доллара с учетом отрицательной реальной процентной ставки в США. Пробой этого уровня будет серьезным испытанием для доллара, ФРС и американской экономики, поскольку доллар может потом потерять в стоимости еще около 10-12%. Одна надежда на то, что ФедРезерв начнет обсуждать сворачивание экстренного стимулирования на своих ближайших заседаниях.

Поскольку индекс доллара в последние дни перестал слабеть, равно как и прекратили падать доходности по USTres, то цены на золото реагируют на это снижением.
В пятницу утром драгметалл торгуется возле отметки $1894/унц. Как минимум теперь надо ждать, что золото опустятся вниз на ретест своего ближайшего уровня поддержки на $1875/унц (оранжевая линия). Если он устоит, то можно ждать потом новую волну роста цен.
В среднесроке, если доходности по USTres опять опустятся вслед за инфляционными ожиданиями в США, то будет логичным, если золото достигнет ближайшего сильного уровня сопротивления на $1960-65/унц. (зеленая линия).

Выше представлен график синтетического индекса NYSE FANG+ - это взвешенный индекс созданный для представления динамики компаний сегмента технологий и потребительского сектора таких как Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Alphabet's Google. По сути, есть средневзвешенная динамика вышеуказанных крупнейших мировых компаний.

Как видим, в последнее время здесь нет какого-то мега-позитива. Подъем в последние дни вывел индекс FANG+ к ближайшему сопротивлению (желтая линия). Схожая картина ранее была в марте этого года. Возможно, что после праздника (Memorial Day в понедельник) новое снижение рынка не заставит себя долго ждать.

Под закрытие недели и мая месяца курс рубля к доллару и евро укрепляется. Как видим вверху на графике стоимость бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) сейчас опустилась до минимума середины марта этого года. Этому способствует продажа валюты экспортерами для уплаты налога на прибыль. Ближайшая сильная поддержка находится ниже на -0,78% (желтая линия).

Через час после начала сессии в пятницу индекс S&P-500 показывает прирост на +0,22%. В целом видно, что вчера и сегодня нет единого настроя на рынке и индекс растет в основном за счет утренних гэпов.

За последние девять месяцев индекс S&P 500 вырос примерно на 70%, но этот рост носил довольно необычный характер. Дело в том, что основная часть этого роста была обусловлена утренними «гэпами», которые образуются на открытии американской торговой сессии, а вот рост рынка акций во время самой торговой сессии носил гораздо более скромный характер (зарабатывает тот, кто переносит позиции, а не тот, кто покупает в течение сессии).

Напоминаю, что 1 июня Минфин США заберет с рынка около $210 млрд на свои счета, что сократит свободную ликвидность у американских банков (повод для коррекции).

В пятницу заокеанский рынок акций показал закрытие в нейтрально-позитивной зоне (S&P-500 +0,08%). По итогам прошедшей недели американские индексы показали рост: S&P-500 поднялся на 1,2%, Dow Jones - на 0,9%, Nasdaq - на 2,1%. Таким образом под закрытие мая была компенсирована та просадка, которая имела место в середине месяца. Красным май месяц стал для большинства криптовалют. Курс биткоина за месяц просел почти на 40% ($34,8 тыс.).

Поскольку в понедельник в понедельник в США отмечают Memorial Day и биржи будут закрыты, то можно подвести итоги мая. Промышленный индекс Dow Jones приподнялся еще на 1,93%. Индекс S&P-500 закрыл май скромным подъемом на 0,55%. В его структуре лидерами роста за этот период стали сектора: Materials (+5%), Energy (+4,9%) и Financials (+4,6%). Как видим это типичные представители циклических секторов экономики. Аутсайдеры: Consumer Discretionary (-3,9%), Utilities (-2,8%), Information Technology (-1,1%). Все это хорошо видно на нормализованном месячном графике.

Американский президент Д Байден представил проект бюджета США на 2022 год, предполагающий госрасходы на $6 трлн. Госдолг Америки вырастет до 117% к 2031 г (в 1946 г объем долга составлял 106% ВВП). Чтобы оправдать такие большие госрасходы Байден ратует за повышение ставки корпоративного налога до 28% с 21% и подъема налогов для состоятельных людей. Думаю, эту тему американский рынок акций пока никак не отработал и коррекцию мы еще увидим.

Май месяц показал торможение подъема американских фондовых индексов после ударного роста в апреле. Чтобы двигаться дальше инвесторам нужна оперативная оценка экономических процессов: ситуации с рынком труда, инфляцией, динамикой деловых индексов. В этой связи внимание будет приковано к публикуемой экономической статистике. В четверг выходят данные по числу занятых от ADP за май (прогноз 650 тыс.), индекс ISM Services Index (прогноз 63,0 п.), а в пятницу ключевых данных по уровню безработицы в США за май (прогноз 5,9%) и числу вновь созданных рабочих мест (прогноз 650 тыс.)