Сегодня заканчивается июнь. В этом месяце акции компаний высоких технологий (Growth) вернули себе лидерство роста: в июня индекс Nasdaq поднялся на +5,6%. Напротив, сектор акций традиционных секторов экономики (Value) потерял часть своих позиций: индекс Dow Jones закрывается с потерями около -0,5%. В целом, это означает простую ротацию денег, но не коррекцию.

Чего ждать в июле? В приведенной табличке мы видим, что по статистике последних 10 лет, индекс S&P-500 показывал в июле одну из самых сильных динамик: +2,04% (выше прирост случался только в апреле и декабре).

Важнейшими событиями для рынка в июле станут: 02 июля — месячные данные по рынку труда США; 13 июля — данные по потребительской инфляции (СPI), 28 июля — решение ФРС по ставке. Если в первой половине месяца я жду роста, то вторая — может принести неприятные сюрпризы.

В последний день второго квартала и первого полугодия индекс S&P-500 закрылся на новом рекордном уровне. S&P в июне прибавил 2,2%, закрыл пятый месяц подряд в плюсе. За второй квартал Dow Jones вырос на 4,6%, S&P-500 - на 8,2%, Nasdaq Composite - на 9,5%.

Можно подвести итоги июня. В структуре ключевых секторов, входящих в индекс S&P-500 за июнь произошла ротация денег инвесторов, это хорошо видно на нормализованном графике. На фоне упавших доходностей по 10-летним USTres (1,47% в конце месяца против 1,61% в начале) инвесторам вновь стали интересны бумаги компаний высоких технологий (Growth). Сектор информационных технологий лидер роста за июнь: +6,6%. В этом же месяце также наблюдалось охлаждение цен на сырье. Это привело к тому, что сырьевой и финансовый сектора стали аутсайдерами по итогам июня. Таким образом, акций компаний стоимости (Value) в этом месяце были не интересны инвесторам. Следим дальше за динамикой доходностей USTres, чтобы понять то, какие сегменты будут пользоваться спросом в июле.

Стоит больше обращать внимания на то, что ФРС делает, а не на то, что говорят члены FOMC. В июне можно было наблюдать явные противоречия.

С одной стороны шло много разговоров о том, ФедРезерв в обозримой перспективе наконец-то приступит к постепенному сокращению программы QE, а может даже повысит процентные ставки до 2023 года. Индекс доллара даже укрепился на этом.
С другой стороны работу печатного станка никто не останавливал и за июнь месяц баланс ФРС вырос еще почти на $200 млрд. То есть прирост баланса за месяц составил +2,5%. Всего с начала года активы в копилке ФРС выросли на +10%. Неудивительно, что схожие цифры прироста показывает фондовый индекс S&P-500: +2,3% за месяц и +14,4% с начала года. Кстати, объём сделок обратного РЕПО с ФРС вчера вырос до исторического максимума в $992 млрд. - лишних денег ну ОЧЕНЬ много.

Отсюда вытекает, что тема ужесточения монетарной политики сейчас является самым большим риском для инвесторов. Повлиять на нее могут высокие цифры по инфляции и по рынку труда в США.

01 июля - последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов следующих компаний:

• Лукойл выплата на акцию 213 руб — доходность 3.1%
• Мосэнерго выплата на акцию 0.1794 руб — доходность 7.65%
• Фосагро выплата на акцию 105 руб — доходность 2.17%
• ТГК-1 выплата на акцию 0.00107 руб — доходность 8.7%
• Совкомфлот выплата на акцию 6.67 руб — доходность 7.03%.

Для удобства ближайшие даты закрытий реестров сведены в табличку.

Индекс доллара в конце июня ускорил подъем и закрыл месяц ощутимым приростом. Но при этом важно, что золото уже вчера прекратило падать и закрыло месяц немного выше важного уровня поддержки на $1760-50/унц.
Такая динамика дает шансы на то, что вскоре мы можем увидеть разворот настроений по золоту. Снова вставать в покупку по драгметаллу можно с большей уверенностью, если «быки» смогут преодолеть ближайшее локальное сопротивление на $1795/унц. Подтвердить или опровергнуть тезис о возможном улучшении ситуации в золоте сможет реакция трендеров на блок пятничной статистики по рынку труда США.

Фондовые индексы США в первый день 3-го квартала пробуют развить восходящее движение. Исключение составляет только высокотехнологичный индекс Nasdaq (-0,3%) по причине того, что его "тяжеловесный" сектор акций группы FAANG сейчас вышел к значимому уровню сопротивления (я писал об этом ранее: https://t.me/marketresearching/2819).

А вот индексу S&P-500 ничто не мешает плавно забираться дальше вверх (+0,26%). На смежных рынках все более менее спокойно (см. график выше): индекс доллара продолжает толкаться возле достигнутых ценовых максимумов месяца (92,50 п.), в то время как доходности по USTres спокойно выжидают пятничной статистики по рынку труда США.

Но не забываем, что совсем скоро Америка отмечает один из своих любимых праздников - День Независимости, а перед ним местные фондовые индексы, как правило показывают сильную динамику.

Доходность индекса S&P-500 за первую половину этого года составила около 14%. В таблице от LPL Research показаны все случаи, когда индекс вырастал за первые 6 месяцев года более, чем на 12,5%. Начиная с 1943 года, таких случаев было 16. Из них, потом в 12 случаях (75%) результат по второму полугодию также был положительным, но меньшей величины (средний прирост +7,1%, медианный +9,7%). Таким образом, рынок акций хоть и останется сильным во 2-м полугодии, но рост чаще бывает уже не таким впечатляющим.

Можно приводить сколь угодно много «бычьей» статистики по рынку акций США последних лет, но несомненно одно: без денежных стимуляторов от ФРС фондовый индекс S&P-500 был бы на 30-40% ниже текущих уровней. Ведь только с момента кризиса из-за коронавируса баланс ФРС вырос на $3,94 трлн. Насколько это много? Для сравнения, величина всей российской экономики, рассчитанная МВФ по паритету покупательной способности за 2020 год составила $4,097 трлн. То есть это сопоставимые величины.

Вдогонку предыдущему посту... Почему вторая половина этого года может быть менее успешной, чем первая? Потому что всем очевидно, что рынок уже постепенно начинает закладывать процесс tapering c повышением ставки в конце 2022 года. Количество членов FOMS, желающих повысить ставки очевидно подрастет на следующих заседаниях ФРС.

Почему ставку повысят именно этот период, а не раньше или не в 2024 году? Потому что ФРС руководствуется чисто политической логикой - нельзя ужесточать монетарную политику непосредственно перед выборами в Палату представителей США, которые состоятся 8 ноября 2022 года (в середине срока полномочий президента Джо Байдена). Нельзя также этого делать ближе чем за год до следующих Президентских выборов в ноябре 2024 г. Получается, что ФРС по-хорошему нужно вписаться в диапазон декабрь 2022 г - осень 2023 г. Если к тому времени инфляция в США останется повышенной, то ФРС придется ужесточать ДКП более жестко, чем это ожидается сейчас. Фондовые рынки такая перспектива точно не обрадует.

Согласно данным опроса CNBC 100 профессиональных финансовых управляющих Уолл-стрит о их планах до конца 2021 года, 67% опрошенных предпочитают акции стоимости на ближайшие полгода, при этом рост инфляции вызывает самые большие опасения для 42% опрошенных, поскольку рынки боятся повышения ставок от ФРС.

Morgan Stanley: в моменте рынки закладывают первое повышение ставки ФРС в ноябре 2022 г.

Индекс доллара в конце этой недели переписывает свои 3-месячные максимумы. Во второй половине июня DXY показал сильный подъем после того, как официальные лица ФРС на последнем заседании дали понять, что ожидают двух повышений ставок к концу 2023 года. На этой неделе член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер отметил, что регулятору возможно, придется начать сокращать масштабную программу покупки активов уже в этом году, чтобы дать возможность повысить процентные ставки к концу следующего года.

Чем больше ожиданий на ужесточение действий ФРС, тем сильнее доллар. Но есть ощущение, что фондовый и валютный рынок отрабатывают действия двух разных регуляторов. Валютный — той ФРС, которая уже готовится к tapering. А фондовый — той ФРС, которая не меняет программу QE, еженедельно скупая активы на десятки (сотни) миллиардов, что приводит к громадному переизбытку долларов в системе. В моменте DXY поднялся к сильному наклонному рубежу сопротивления (желтая линия). Ранее об этом: https://t.me/marketresearching/2808

В пятницу днем котировки нефти марки Brent торгуются у отметки $75,5/барр, то есть примерно там, где они были днем ранее. Сильных ценовых движений за сутки не было, поскольку вчера страны ОПЕК+ не смогли прийти к достижению согласия. До возникновения разногласий ОПЕК+ достигла принципиального согласия о повышении добычи на 400 тыс. барр/сутки ежемесячно с августа по декабрь, то есть совокупный прирост добычи составит 2 млн барр/сутки к концу декабря. Но есть страны, которых это не устраивает, поэтому консультации продолжаются. Я решил посмотреть, как влияют решения ОПЕК на нефтяные цены. Вверху на график Brent нанесены даты прошедших заседаний. Четкой взаимосвязи не видно, но достаточно часто нефть росла до даты заседания и немного корректировалась вниз по его итогам (если только принятое решение было явно не в пользу роста дефицита сырья на рынке).

Сейчас вышли данные, которые показали, что в июне в американской экономике было создано 850 000 рабочих мест - это самый сильный прирост показателя за 10 месяцев и намного превышает рыночные прогнозы в 700 000 человек. Заметный прирост рабочих мест в июне произошел в сфере досуга и гостеприимства, государственного и частного образования, профессиональных и деловых услуг, розничной торговли и других услуг.

Уровень безработицы в США в июне 2021 года вырос до 5,9%, почти не изменившись по сравнению с 14-месячным минимумом в мае. Таким образом, американский рынок труда продолжает демонстрировать признаки восстановления, однако работодатели по всей стране жалуются на нехватку рабочей силы, поскольку из-за повышенных льготных выплат народ не охотно ищет себе работу.

Реакция рынков через полчаса после публикации данных по рынку труда США: индекс доллара пошел на ослабление, доходности по 10-летним USTres опускаются (сейчас 1,43%, против 1,47% днем ранее), на этом фоне фьючерсы на фондовые индексы уходят выше (S&P-500 +0,28%). При такой комбинации: падающий доллар и доходности, естественно растет в цене золото (+1,2%), которое еще в предыдущие две сессии показывало рост на неблагоприятном для него фоне.

На фоне того, как фондовые индексы США переписывают многолетние максимумы, посмотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху). Сразу бросается в глаза то, что за неделю ощутимый отток средств прошел по акциям компаний малой капитализации (Small-cap). Это подтверждается слабой динамикой индекса Russell-2000, который за неделю потерял -1,23%, при том, что S&P-500 вырос на +1,67%.
Наблюдается также снижение общего притока денег на рынок акций. Сейчас он стал заметно ниже, чем было в пару-тройку недель назад. Прежде всего это касается сегмента крупных компаний. Возможно, это следствие традиционного летнего затишья: индексы сейчас растут скорее по инерции, почти не встречая активности продаж, поэтому торговые объемы минимальны.

В секторе защитном секторе облигаций вырос приток средств. Достаточно высокий спрос на облигации спекулятивного рейтинга указывает на то, что инвесторы продолжают позитивно относится и к покупке риска.

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы выросли на 0,4-0,8%. Накануне праздника «День Независимости» индексы S&P-500 и Nasdaq переписали свои рекордные уровни.
Биржевые СМИ пишут, что уверенности покупателям принес июньский отчет о занятости, который показал, что подъем экономики США продолжается, но при этом прирост рабочих мест был недостаточно сильным, чтобы вызвать инфляцию, а значит опасения повышения ставок не актуальны.

На этом фоне доходность 10-летних USTres опустилась до 1,43%, что и поддержало рост рынка акций. Новых рабочих мест все больше, индексы деловой активности на исторических максимумах, при этом денег поступает много и перекрывать этот кран у ФРС пока планов нет — «бычий» банкет продолжается. Но фоне снижения ставок сильную динамику показали ведущие акции сектора информационных технологий (см. график доходности гособлигаций США против ETF QQQ Invesco). Сектор акций банков, которым нравятся высокие ставки в пятницу приуныл (-0,62%).
5 июля биржи и банки США закрыты.

Как долго может длиться «бычий» рынок? Ведь как известно: деревья не растут до небес. Или все-таки могут расти, если их правильно поливать и поддерживать?
На совместном графике видно, что как только ФРС снижает темпы покупки активов себе на баланс, то неустойчивость индекса S&P-500 вырастает, а рост прекращается.
Консенсус-прогноз рынка сейчас указывает, что ФРС начнет сворачивать свою программу QE в начале 2022 г, а первое повышение ставки можно ждать во второй половине 2023 г. Эти же сроки приводит и Международный валютный фонд: ФРС, вероятно, потребуется начать повышение процентных ставок в конце 2022 года или начале 2023 года, поскольку увеличение госрасходов удерживает инфляцию выше долгосрочного среднего целевого показателя. При этом ФРС, возможно, начнет сокращать объем программы покупки активов уже в первом полугодии 2022 года — считают в фонде.

То есть, период относительно спокойной жизни на рынке акций может сохраниться еще несколько месяцев, после чего инвесторы будут закладываться на tapering.

Техническая картина по индексу Московской биржи в последние недели улучшилась, но не стала более определенной. Видно, что по мере того, как стоимость нефти остается высокой, а на мировых фондовых биржах преобладает risk-on наш рынок акций также пробует показать силу. Индекс MOEX Russia в моменте растет на 17.55% с начала года. Это много или мало? Например, американские индексы поднялись сейчас в среднем на 14%. Развивающиеся рынки ведут себя неоднозначно: Казахстан +23,8%; Турция -9%; ЮАР +9%; ОАЭ +32,6%; КНР -2,4%; Индия +14,6%. На этом фоне рубль и российский рынок акций выглядит вполне неплохо, поэтому глобальные инвесторы не торопятся его покидать. Как видим, ближайшая поддержка по IMOEX поднялась сейчас до 3770 п. (фиолетовая линия).

По курсу рубля все более-менее стабильно. Как видим на представленном графике, котировки рубля против бивалютной корзины (RUBBASK) уже около месяца находятся у сильного рубежа поддержки (оранжевая линия).

Незначительное негативное влияние на рубль на прошлой неделе оказывало ухудшение геополитических обстановки, связанное с докладом спецслужб США и Великобритании, в котором Россия обвиняется в причастности к кибератакам на сотни американских и других организаций с 2019 г.
Некоторые из валют развивающихся стран в последнее время слегка ухудшили свою динамику по отношению к доллару. По данным Credit Agricole CIB, страны, которые отстают по уровню вакцинации, такие как Южная Африка и Россия, могут почувствовать давление на валютном рынке, поскольку это может нанести ущерб их экономической активности.

Завтра 06 июля - последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов компании МТС. Выплата на акцию 26,51 руб — доходность около 7,6%. За последние три года акция МТС закрывала подобные дивидендные гэпы в среднем за 70 дней.

Для удобства ближайшие даты закрытий реестров по наиболее интересным компаниям сведены в табличку.

По поводу щедрых дивидендов «Лензолота»: одна из структур компании, которая владеет всеми производственными активами и лицензиями на добычу, была продана в 2020 г. компании «Полюс Красноярск» за 19,9 млрд. руб. После этого на балансе «Лензолота» остались фактически только денежные средства. По сути, почти все средства от продажи ключевого актива «Лензолота» будут выплачены акционерам в виде дивидендов акционерам. После выплаты дивидендов у компании практически не останется активов, с которыми возможно ведение дальнейшей деятельности.

В понедельник американские фондовые биржи были закрыты. Единственное, на что стоит обратить внимание за последние сутки — это новые многолетние максимумы в нефти. Вчера и сегодня котировки нефть резко ушли вверх, переписав максимумы 2018 г. Этим утром ценник Brent торгуется уже на $77,5/барр. Как видим на недельном графике, сейчас у спекулянтов есть цель — протестировать на прочность долгосрочное наклонное сопротивление в районе $78-80/барр.

Такой «бычий» сценарий стал возможен после новости о том, что ОПЕК + снова отложила совещание на уровне министров по политике в области добычи нефти. ОАЭ заблокировали предварительное соглашение между Саудовской Аравией и Россией, согласно которому во второй половине года добыча увеличится на 2 млн барр/сутки. Эти разногласия между членами картеля сейчас блокируют сделку по увеличению выпуска. То есть ожидаемого увеличения производства нефти в августе не произойдет, в результате чего на рынке усилится дефицит сырья — отсюда и рост цен.

Доходность 10-летних USTres сейчас имеет краткосрочную тенденцию на снижение — жду возврата в район 1,40%. На прошлой неделе это снижение поддержало рост рынка акций. На 2-часовом графике сентябрьского фьючерса на Nasdaq-100 видно, что его продвижение наверх проходит сейчас в узком ценовом коридоре (белая зона). Сейчас котировки находятся у его верхней границы и ближайшее время могут отойти немного ниже. Ширина данного ценового канала — около 2,5%.

Как минимум до 13 июля (вторник следующей недели), фьючерсы могут продолжать движение в набранном ритме. В тот день выходит важная статистика по потребительской инфляции. Ожидается, что индекс CPI за июнь составит 4,9% г/г, против 5,0% в мае. Более низкие цифры могут поспособствовать снижению доходности USTres и поддержат рост рынка акций.