Чтобы американский рынок акций продолжал рост, на него должны приходить новые деньги в больших объемах. Создавать их сейчас может только ФРС. Только бесконечная программа QE будет поддерживать растущий тренд.

Иными словами: деревья могут вырасти до небес, если только давать им стимуляторы. Но тут встает ряд проблем. 1. Высокая инфляция за счет слишком большого количества «лишних» денег в системе. 2. Госдолг США растет быстрее, чем экономика. 3. Длительная поддержка рынка от ФРС создает слишком большие маржинальные позиции на рынке акций 4. ФРС не станет диссонировать со своими мерами поддержки, когда другие ЦБ будут их сокращать.

Напрашивается вывод, что в этом году мировые Центробанки начнут делать ставки на сокращение стимулирования. А в конце следующего уже встанет вопрос о повышении ставок. Как известно в такие периоды рынок акций чувствует себя довольно неуверенно.

Выросшие цены на сталь позволяют российским металлургам генерировать мощный денежный поток, благодаря которому компании могут выплачивать щедрые дивиденды.
Активный рост экспортных цен на сталь пришелся на 2 квартал этого года. Доля выручки Северстали от экспорта составляет 40%, что позволяет ей сильно выиграть от высоких цен на экспорт. Если в прошлом году средняя экспортная цена на сталь была в районе $475, то сейчас она почти в два раза выше — $920. Отсюда и сильные показатели отчетностях металлургов за 2 квартал. Северсталь по МСФО за 2 квартал 2021 показала рост выручки до $2.946 млрд (+33% кв/кв), EBITDA: $1.65 млрд (+42% кв/кв), чистая прибыль выросла до $1.139 млрд (+58% кв/кв)
В этой связи совет директоров Северстали по итогам 2 квартала 2021 рекомендовал щедрые дивиденды в размере 84.45 рублей за акцию, что дает текущую доходность 5,03%. Ранее за 1 квартал 2021 г. было выплачено 46.77 руб. на акцию. Таким образом, суммарный дивиденд Северстали за 1 полугодие составит 131.1 руб — это дает около 7.7%

Курс рубля к доллару и евро в последние дни пробует укрепляется, даже невзирая на локальное снижение цен на нефть. В пятницу утром бивалютная корзина (RUBBASK) торгуется примерно на уровне среды этой недели.

Цены на российском долговом рынке пока прекратили падать. Индекс гособлигаций RGBI на этой неделе пробует слегка отойти наверх от уровней своих месячных минимумов. Активность покупателей ОФЗ и дальних бондов довольно слабая, поскольку есть устойчивые ожидания новых повышений ставки ЦБ РФ в ответ на рост инфляции в стране.

В последнем бюллетене Департамента исследований и прогнозирования Банка России сказано, что годовая инфляция в РФ в июне составила 6,5%, вероятно, ее пиковое значение еще не достигнуто. Признаков ослабления инфляционного давления на потребительском рынке и в промышленности пока нет. Поэтому повышение ключевой ставки позволит вернуть инфляцию к целевому показателю в 4% во втором полугодии 2022 года. Инфляция выше 6% означает, что диапазон нейтральной ставки должен быть выше 5-6%.

Мой "коллега по цеху" обратил внимание на то, что падение котировок цифровых валют зачастую выступает опережающим индикатором для коррекции на фондовом рынке. По крайне мере раньше, в 2017-18 гг. эта связка хорошо сработала.

На совместном графике видно, что курс биткоина начал падение в апреле и похоже вскоре он окажется в районе $20-26 тыс. Сейчас на дворе июль, но индекс S&P-500 продолжает карабкаться вверх. Все понимают, что в основном это заслуга программы QE от ФРС (на прошлой неделе ФедРезерв нарастил свой баланс еще на $103.9 млрд, доведя его до $8.2 трлн).

Вчера Дж. Пауэлл сообщил, что 28 июля, на очередном заседании ФРС будет обсуждаться важная тема скупки активов и сокращение стимулирования. Не станет ли это спусковым крючком для коррекции на рынке акций? Будем следить...

16 июля акции Сургутнефтегаза последний день торгуются с годовыми дивидендами. По итогам 2020 года по обыкновенным акциям будет выплачено 0,7 руб., а по привилегированным — 6,72 руб. Это предполагает дивидендную доходность около 2% и 14,2% соответственно.

19 июля эти акции откроют торги с гэпом вниз примерно на величину дивиденда. На фоне снижения цен на нефть в последние дни акции российского нефтяного сектора показывают ослабление. Привилегированные акции Сургутнефтегаза не исключение. Многих также пугает столь большой гэп, который будет в понедельник по этим бумагам.

На представленном ниже дневном графике привилегированных акций Сургутнефтегаза я отложил эксдивидендные даты. Видно, что сильные разрывы в котировках зачастую закрывались после сохранения слабости и снижения цена на акции на какое-то время. Например, в 2016 году после гэпа акция ушла дальше вниз еще на 25% в течение 3-х месяцев, прежде чем началось постепенное восстановление.

Месячные изменения в динамике розничных в США во время пандемии и после нее - самые сильные за всю историю. Закрытие на карантин, открытие экономики, несколько пакетов стимулов - все это вызывает резкие изменения в потреблении американцев.

Сейчас вышли данные, которые показали, что в июне розничная торговля в США выросла на 0,6% по сравнению с месяцем ранее, после снижения на 1,7% в мае. Ощутимо выше ожиданий рынка (-0,4%). Продажи выросли в магазинах электроники и бытовой техники, на автозаправочных станциях, в магазинах одежды и аксессуаров, в магазинах товаров повседневного спроса, в магазинах розничной торговли, а также в ресторанах и барах.

Первая реакция рынка на данные - нейтральная. Доходность USTres осталась на 1,32%. Индекс доллара - 92,67 п. - примерно там, же где был до этого. Фьючерсы на фондовые индексы пробуют немного расти (S&P-500 +0,24%).

В конце недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху). Общий приток денег на рынок акций на этой неделе оказался почти в два раза выше, чем на предыдущей за счет мощного прихода средств в акции широкого рынка. Компании малой капитализации по-прежнему не интересны фондам.

Поток средств инвесторов на долговой рынок за неделю особо не изменился. Единственное, что бросилось в глаза: стал больше интерес к облигациям надежных эмитентов, в то время как высокодоходные бонды показали ощутимый отток средств. Такая диспозиция говорит, что инвесторы стали предпочитать защитные стратегии.

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы закрылись с потерями на 0,75-0,85%. В целом за неделю потери индексов составили: 0,56-0,96%.

Почти всю прошедшую неделю падала доходность по USTres (в понедельник 10-летки дают только 1,27%, против 1,40% в прошлую среду), по этой причине сектор акций американских банков торговался слабо (за 3 последние недели снижение здесь составило -4,6%).

По итогам прошлой недели еще более слабо закрылся другой типичный циклический сектор: нефтяные акции. Они стали аутсайдерами рынка и потеряли -7,7%. Это хорошо видно вверху на совместном графике. Для сравнения сектор акций российской нефтянки за прошлую неделю просел на -4,0%. Ранее я уже обращал внимание на возврат спроса в защитный сектор компаний коммунального сектора: на прошлой неделе акции Utilities прибавили 3,0%.

Поскольку сейчас идет сезон корпоративных отчетов, волны снижения обычно быстро сменяются волнами роста. Это время спекулянтов, которые зарабатывают на нестабильности быстрыми сделками. Приближается конец месяца, когда выйдут квартальные отчеты самых «тяжеловесных» компаний: IBM (IBM) - 19.07, Netflix (NFLX) - 20.07, Microsoft (MSFT) - 22.07, Apple (AAPL) - 27.07, Facebook (FB) - 28.07, Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL) - 29.07.

Как видим, на 30-минутном графике сентябрьского фьючерса на S&P-500, ближайший уровень поддержки находится в районе 4280 п. (желтая линия) – это минус 0,6% с текущих уровней. Если в котировки туда опустятся, то будет логично спекулятивно там встать в покупку. Мы почти наверняка потом увидим восстановление.

На прошлой неделе индекс доллара вел себя нестабильно, но даже на фоне обвала доходности по USTres индекс доллара не сдавал свои позиции. В понедельник утром мы видим новую волну роста, на которой DXY переписывает месячные максимумы. Интересно, что доллару не повредили выступления главы ФРС Джерома Пауэлла, где он опять заявлял о временном характере инфляции в США. Правда он дал понять, что процесс нормализации ситуации будет обсуждаться уже на ближайшем заседании FOMC 28 июля.

Во многом динамика индекса доллара будет зависеть от того, как поведет себя евро после ближайшего заседания ЕЦБ (22 июля) и решения его о направлении ДКП на ближайшие месяцы. Темпы инфляции в еврозоне сейчас более, чем в 2 раза ниже, чем в США. Поэтому европейскому регулятору нет надобности торопиться ужесточать ДКП, в отличие от ФРС.

Похоже, что DXY сейчас готовится чтобы выйти вверх из своего годового нисходящего ценового движения. Если это случится, то следующей ближайшей целью роста станет отметка 93,45 п – максимум апреля.

Котировки нефти снижаются уже третью неделю подряд. В понедельник утром сентябрьские фьючерсы Brent торгуются уже на $72/барр. С уровней месячных максимумов ($77,84/барр) цены снизились уже на -7%.
Новостью №1 стало известие о том, что картелю ОПЕК удалось договориться по вопросу объемов будущей добычи: увеличение ежемесячно на 400 тыс барр/сутки пока не будет возвращено 5,8 млн барр/сутки. Таким образом, во II полугодии 2022 г. добыча ОПЕК+ может вернуться к допандемийным уровням. В декабре 2021 продет следующая встреча, на которой будет оценено состояние рынка нефти для возможной корректировки. Интересна реакция нефти на эту новость: котировки идут вниз. При том, что данное решение ОПЕК не уберёт проблему дефицита сырья на рынке в ближайшее время.
Чтобы понять причину такой динамики, стоит посмотреть на недельный график нефти Brent, на котором видно, что в июле котировки Brent фактически достигли важного долгосрочного сопротивления (желтая линия), возле которого спекулянты предпочитают сокращать свои лонги

Курс рубля к доллару в последние дни показывает умеренное ослабление. Новые месячные минимумы в котировках Brent ($71,5/барр) вызывают столь же активного роста валютной пары USD/RUB (74,5). Это нормальная реакция нашего внутреннего рынка на внешние стрессы, с учетом того, что есть хороший фактор поддержки – предстоящее повышение ставки ЦБ РФ. Как все знают, ужесточение монетарной политики, повышение ставки – это важный элемент укрепления национальной валюты. Настоящий момент участники рынка не сомневаются в том, что Банк России на ближайшем заседании (23 июля) поднимет ключевую ставку как минимум еще на 50 б.п.

Тем не менее, на представленном выше графике мы видим, что курс доллара по отношению к российской валюте постепенно удаляется от свои месячных минимумов, показанных ранее в районе отметки 72,0. Процесс коррекции цен на нефть только начался, значит и рубль также может продолжить ослабление, хотя и не такое быстрое по темпам, как в нефти.

В понедельник падение котировок привилегированных акций Сургутнефтегаза составляет уже 15,5%. это выше, чем доходность, которая должна давали данные акции на момент отсечки (около 14,7%). Как видим вверху на графике, акции могут повторить ту динамику, которая ранее имела место в 2019 году. Тогда суммарное падение котировок от даты закрытия реестра составило около 26%. Если в этом году ориентироваться на схожий сценарий, то префы Сургута можно ловить в районе 36,24 руб. (зеленая линия на графике). Там можно встать по ним в покупку, поскольку в этом году компания также может выплатить неплохие дивиденды.

Вдруг все рынки окрасились в красный цвет. Фондовые индексы падают (фьючерс на S&P-500 в моменте теряет -1,2%, Russell -2,3%). На этом фоне мы видим новые месячные минимумы в доходностях USTes (10-летки сейчас дают лишь 1,2175% против 1,40% в прошлую среду). Встает ключевой вопрос: стоит ли пытаться поймать падающий нож или подождать? На представленном графике видно, что в моменте сентябрьский фьючерс S&P-500 пришел на наклонный уровень поддержки (4265 п.). То есть спекулятивно можно пробовать открыть покупку, но среднесрочно лучше пока подождать. В его структуре самые слабые позиции сегодня будут у акций финансового сектора (банкам не понравятся низкие доходности) и нефтяной сектор (из-за обвала нефти более, чем на 2,5%).

Выше представлен среднесрочный график индекса S&P-500 и его прогнозного значения на этот год. Последний показатель представляет собой средний прогноз на конец года для индекса S&P-500, составленный на основе опроса стратегов Уолл-стрит, проведенного репортерами Bloomberg. Как видим в июле спот-индекс взлетел выше прогноза на 3%. Бывали периоды, когда индекс отклонялся от своего прогноза и на большую величину, но потом всегда к ней возвращался. Сейчас мы видим именно такую историю - текущий прогноз по индексу находится на 4242 п.

Может кому будет интересно, то вот так выглядит табличка (неполная) прогнозов ведущих инвесткомпаний и банков по индексу S&P-500 на закрытие этого года. Приведены данные непосредственно по значению индексу и по усредненному показателю прибыли на акцию (EPS) для компаний, входящих в S&P-500. Как видим, сейчас индекс торгуется выше даже традиционно "бычьего" прогноза от Goldman Sachs (4300).

Через час после начала торгов в понедельник индекс S&P-500 показывает падение на 1,65%. Если добавить к этому снижение в пятницу, то получим, что за две последних сессии индекс просел на 2,4%. Как и ожидалось, среди ключевых секторов, входящих в индекс наибольшее падение показывают сейчас акции нефтяных компаний (-3,7%) и банки (-2,6%). Небольшой зеленый участок - это акции сегмента Semiconductors & Semiconductor Equipment, там лидируют в росте NVIDIA Corp (+3,45%) и AMD (+0,45%).

На фоне текущего психоза и risk-off доходности по 10-летим USTres упали до 1,175%, что никак не вписывается в прежние ожидания их роста в район 1,75% на конец года. 30-летние бонды дают сейчас только 1,813% против 2,4% в мае этого года. Вот так сейчас выглядит сравнительная динамика доходности 2-, 10- и 30-летних гособлигаций США. В настоящий момент 10-летки нивелировали 50% того своего роста (по доходности), который имел место в сентября 2020 г. по март 2021 г. Схожая техническая картина была ранее в период коррекции роста в 2016 г. Из этого я делаю вывод, что рост цен на USTres совсем скоро остановится, поэтому акции американских банков определенно стоит подкупать на этом падении.

Курс рубля в понедельник весьма слабо среагировал на обвал цен на нефть. Под вечер он даже немного укреплялся, хотя котировки Brent в тот момент показывали падение на 5,7% ($68,8/барр). В итоге вчера упала стоимость бочки нефти в рублях. Как видим, на приведенном графике, в начале июля котировки поднялись в район максимумов октября 2018 г (5670) и сейчас от этого уровня пошла коррекция вниз. Идет повторение сценария того года: котировки Brent тогда рухнули на 15% с $80 до $67/барр, а рубль при этом почти не ослаб.

Чего ждать дальше? Осенью 2018 года нефть затем частично восстановила позиции, а рубль, еще немного укрепился. Думаю, что-то подобное мы видим и сейчас. Поэтому, с покупкой доллара против рубля я бы немного подождал.

В понедельник все мировые фондовые биржи накрыла волна продаж. Американские индексы потеряли 1,1-2,1%, европейские упали более сильно, на 2,4-2,7%. Потери в Азии составили 1,2-2,0%. Ценник на нефть Brent вчера укатали на 6,75% ($68,75/барр). Золото в понедельник показало закрытие с нейтральной динамикой ($1812/унц).

В структуре индекса Dow Jones вчера наиболее сильно пострадали акции сектора Materials (-3,7%), Financials (-3,24%) и Industrials (-3,17%). Биржевые СМИ пишут, что на фоне роста заболеваемости COVID-19 в мире у инвесторов опять выросли опасения по поводу замедления темпов роста мировой экономики. Несколько стран были вынуждены ужесточить меры сдерживания, чтобы обуздать вспышки заболеваний. По этой причине в структуре Russell-2000 вчера в лидерах падения были акции авиаперевозчиков: акции Delta, United и American Airlines рухнули более, чем на 4%. Как видим, на совместном графике Russell сейчас опустился на сильную поддержку, равно как и «авиационный» ETF JETS может скоро прекратить падение.