В последние три сессии инвесторы в основном придерживаются выжидательной тактики, ожидая выступления главы ФРС Дж. Пауэлла в пятницу. Возможно, что это выступление может спровоцировать рост волатильности на фондовых рынках.

Как влияли предыдущие симпозиумы в Джексон-Хоул на американский рынок акций мы ранее уже выяснили. Теперь посмотрим, как это событие раньше влияло на динамику индекса доллара (DXY) и доходность по 10-летним US Treasuries. Выше представлен совместный график этих биржевых активов и отмеченными датами симпозиумов. Как видим довольно часто DXY после этого часто показывал волатильность и менял направление на противоположное. Примерно тоже самое происходило и с доходностями (иногда с некоторой задержкой по времени).

Посмотрим, как будет на этот раз. Речь главы ФРС запланирована на пятницу на 17:00 мск. Рынок считает, что это будет важное выступление. Перед этим сегодня вышли данные по дефлятору потребительских расходов за июль (PCE) - рост цен на 4,2% г/г (выше прогноза 4,1%).

Дефлятор потребительских расходов за июль (PCE) без учета продуктов питания и энергоносителей в США в июле 2021 года показал рост на 0,3% м/м после роста на 0,5% в июне (совпало с прогнозом). Годовая потребительская инфляция (PCE Core) в годовом выражении осталась неизменной на уровне июня - 3,6% г/г. Как видим, никакого быстрого возврата цен вниз не происходит. Но представители ФРС вновь заявляют, что такое ценовое давление носит временный характер из-за налогово-бюджетных стимулов, ограничений предложения и роста цен на сырье.

Как видим, на графике, такие как сейчас значения PCE Core ранее наблюдались только в 1991 году. Все зависит от конкретных людей в руководстве ФРС, чтобы на это реагировать. В то время у руля ФРС стоял легендарный Алан Гринспен. При его правлении, при инфляции 3,6% ставка ФРС была 5,75% (!!!), при этом экономика США нормально развивалась и не было никаких программ QE. Во, были времена!

• Глава ФРС Джером Пауэлл: "Преждевременное ужесточение политики сейчас может быть особенно пагубным".
• Глава ФРС считает, что инфляция достигла порога, позволяющего начать процесс снижения. "Если инфляция продолжит расти, ФРС, несомненно, вмешается, чтобы снизить ценовое давление".
• Пауэлл заявил, что сокращение покупок активов никак не связано с временем повышения ставки.
• По мнению Пауэлла уровень безработицы по-прежнему слишком высок, но есть "явный прогресс" в направлении максимальной занятости.
• Пауэлл видит сокращение QE к концу года, но говорит, что есть «много оснований для покрытия» перед повышением ставок.
Как видим, на совместном графике, первая реакция на это «мягкое» выступление Пауэлла вполне логично: индекс доллара снижается, а фьючерс на Nasdaq-100 поднимается (доходности по USTres пошли вниз). Глава ФРС дал понять, что регулятор, вероятно, начнет сокращение до конца года, хотя сокращение покупок активов не повлечет за собой повышение процентных ставок.

Курс рубля к доллару и евро в пятницу вечером резко начал укрепляться. Это случилось после сегодняшних заявлений главы ФРС США Дж. Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул. Курс доллара снижается до 73,6 рубля, евро до 86,8 рубля.

Рубль не одинок сегодня в укреплении. Как видим, на приведенном графике, схожую динамику против доллара сейчас демонстрируют и другие развивающиеся валюты: южноафриканский рэнд (ZAR), турецкая лира (TRY) и мексиканское песо (MXN).

По сути, выступление Дж. Пауэлла подстегнуло спрос на риск и обвалило спрос на доллар. Глава ФРС не стал слушать «медвежьи» комментарии других глав ФРБ и заявил, что было бы ошибкой ужесточать политику американского Центробанка в качестве реакции на высокую инфляцию. Глава ФРС США не назвал конкретных сроков сворачивания мер поддержки американской экономики.

Дружное снижение американских фондовых индексов на 0,6% в четверг уже в пятницу было выкуплено и S&P-500 и Nasdaq закрылись на новых исторических максимумах. Это стало возможным, благодаря заявлениям главы ФРС США Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул.

Он не стал следовать примеру своих коллег по ФРС, президентов региональных банков, которые в большинстве своем однозначно высказались за сворачивание экстренного стимулирования и продолжил гнуть линию, что еще не пришло время ужесточать монетарную политику.

Естественно, такой расклад очень ободрил биржевых «быков», ведь ФРС продолжит щедро питать рынки ликвидностью. Индекс доллара ослаб и сейчас переписывает двухнедельные минимумы (92,65 п.), доходность по 10-летним USTres снизилась в пятницу с 1,34% до 1,3%.

Если QE будет продолжаться, даже когда рост цен в США явно выше целевых уровней ФРС. Складывается впечатление, что ставку не поднимут никогда. Многомесячную растущую инфляцию, конечно можно назвать временной, за исключением одного важного фактора.

Американские избиратели довольно чувствительны к ценовой стабильности на базовые товары. А если они улетают вверх, включая топливо, то уже на ближайших выборах у демократов будет мало шансов на переизбрание. Если не финансисты, то политики должны это понимать. 8 ноября 2022 года пройдут выборы в Сенат США, когда будут избраны 34 из 100 сенаторов.

В отличие от стандартной "мягкой" речи Дж. Пауэлла, подавляющее большинство выступавших на симпозиуме банкиров явно выступали с "ястребиными" заявлениями. Как бы там ни было, но даже если tapering будет запущен уже в конце этого года монетарная политика ФРС останется мягкой, поэтому вероятная коррекция осенью этого года будет хорошим вариантом купить акции по более низким ценам.

Фондовый рынок пока продолжает рост, даже несмотря на маячащее на горизонте сворачивание программы ФРС по покупке облигаций. Но важно понимать, что после запуска tapering рынок акций среднесрочно замедлит свой рост и коррекции на нем станут более глубокими и частыми.

Таким образом, ближайшие важные события, которые действительно могут сильно повлиять на финансовые рынки, будут официальный отчет по рынку труда за август (3 сентября) и заседание ФРС (21-22 сентября).

В среднем за последние 10 лет с марта по октябрь наблюдается падение акций стоимости относительно акицй роста, но обычно в ноябре-декабре акции стоимости показывают лучшую динамику.

Из циклических компаний в основном стоит российский рынок акций. Наибольшие веса в нем имеют акции компаний стоимости. По этой причине вышеуказанная закономерность роста работает аналогично: с конца октября до конца года средний рост индекса Московской Биржи почти такой же, как за первые 10 месяцев года. На приведенном графике показано отношение биржевого фонда акций роста (Growth) к фонду акций стоимости (Value) и их отношение (нижний график). Выделены периоды, когда акции роста стабильно опережают акции стоимости. То есть по идее, этой осенью на российском рынке акций можно ждать новую волну роста котировок акций и подъема индекса.

Поскольку в пятницу индекс доллара ослабел на один процент, то большинство цен на сырье пошли наверх. Плюс к этому на фондовых биржах был оптимизм на тему того, что монетарные власти США будут поддерживать монетарно экономический рост в США. В итоге нефть Brent за неделю смогла за неделю вырасти на 11% с $65 на $72,7/барр (+41% с начала года).

Сюда же можно добавить ураган Ида (4 категория), из-за которого нефтедобыча в Мексиканском заливе на время приостанавливается. Сейчас она составляет 93.75% от нормы, то есть добыча упала на 1,74 млн. барр/сутки - это около 15% от всей добычи США. В понедельник утром котировки Brent побывали на отметке $73,5/барр. Фактор урагана - это скоропортящийся продукт. Как правило, нефтяные цены после этого быстро разворачиваются вниз.

Гораздо важнее, как пройдет встреча стран ОПЕК+ в среду на этой неделе. На ней могут быть пересмотрены планы по увеличению добычи на 400 тыс. барр/сутки в месяц до конца года. Но они могут быть отложены по какой-то формальной причине.

По итогам прошедшей недели техническая картина в золоте осталась сильной. Рост цен на драгметалл идет три последние недели. Как видим на недельном графике в первой половине августа ценник получил поддержку на сильном уровне поддержки (желтая линия) и теперь котировки должны дотянуться до месячного уровня сопротивления на $1834/унц. С текущих уровней туда около 1,0% и золото может пройти туда за сутки, если доллар продолжит слабеть, а доходности USTres – снижаться.

В пятниwe глава ФРС Дж. Пауэлл не дал никаких подсказок о сроках завершения выкупа финансовых активов с рынка и уж тем более, по ставкам. По этой причине индекс доллара ослаб. Теперь формально золото может уйти в боковик вплоть до выхода (03.09) данных статистики по рынку труда США за август. Если они окажутся сильными, то могут возродить настрой рынка на tapering, ведь рано или поздно этот процесс должен быть запущен. Но для золота важна будет динамика USTres, а там не стоит ждать быстрого роста доходностей, поскольку тот рынок контролируется ФРС

По сообщениям биржевых СМИ, в этом году инсайдеры сливают акции своих компаний как никогда в истории. При этом объем размещений через SPO также очень большие. За последние 12 месяцев почти 750 убыточных фирм продали акции на вторичном рынке. Соотношение "размещение неприбыльными к прибыльным" компаниям сейчас максимальное с 1982 г. Подобные дисбалансы наблюдались перед крахом в 2000х и в 2008 гг.

На днях стало известно, что Тим Кук, глава CEO Apple, получил последний бонус акциями компании в честь своего 10-летнего пребывания на этом посту и тут же продал, выручив за это $750 млн. Когда руководитель компании не оставляет акции до лучших времен, это не значит, что ему срочно понабились такие большие деньги. Видимо он более адекватно оценивает перспективы изменения их стоимости в отличие от широкой биржевой публики.

Как видим, на графике, после сверхуспешного отчета за 2-й квартал акции Apple остаются примерно на прежних уровнях. Инвесторы предпочитают дождаться релиза компании за 3-й квартал (29.10.21).

Всё довольно предсказуемо: по факту сильного закрытия предыдущей недели в начале этой мы видим продолжение подъема.

На часовом графике сентябрьского фьючерса S&P-500 видно, что в моменте он выходит за верхнюю границу 3-месячного растущего тренда (белая зона). В его структуре наибольший рост показывают акции "роста". Это сектора Consumer Discretionary (+1,1%) и Information Technology (+0,96%). На этом фоне слабость сохраняется в акциях "стоимости": сектор Energy (-0,62%) и Financials (-1,0%).

В конце прошлой недели председатель ФРС Джером Пауэлл заверил, что регулятор не допустит резкого ужесточения денежно-кредитной политики. Пока не вышел очередной месячный отчет по занятости, инвесторы продолжают "бычий" банкет. В такой ситуации лично я предпочитаю ничего не делать на рынке, сохраняя те позиции, которые ранее были набраны.

S&P-500 и Nasdaq вчера обновили рекорды. В ходе торгов в понедельник силу фондовым индексам США оказали акции крупнейших компаний: Apple (+3,04%), Amazon (+2,15%), Facebook (+2,15%), Microsoft (+1,29%), Google (+0,41%). Фонды и простые инвесторы любят покупать растущие темы, независимо от того, сколько они стоят, особенно когда доходности по USTres идут вниз. 10-летние казначейские бонды сейчас можно купить под 1,28%, против 1,34% в прошлую пятницу.

В итоге сводный индекс этой группы FAAMG сейчас опять приблизился к своему годовому сопротивлению. Если случится прорыв этого уровня, то движение вверх может получить ускорение, поскольку инвесторам будет интересно освоить торговлю в новом ценовом диапазоне. Акции Apple уже вчера переписали свой исторический максимум.

Как и ожидалось, симпозиум в Джексон-Хоул никак не повлиял на динамику фондовых индексов США. Американский рынок акций в конце августа продолжает движение вверх – инвесторы не видят для себя особых рисков. Тема tapering маячит в отдаленной перспективе и отыгрывать ее пока рано. Предстоящее плавное сокращение покупок облигаций на баланс ФРС не будет сопровождаться моментальным повышением процентных ставок – это очень важно для спокойствия рынков.

За последние 4 недели американский Минфин влил в финансовую систему США $279 млрд. В свою очередь ФРС за это время купила ценных бумаг на $136 млрд. Остатки банков на счетах в ФРС выросли за неделю на $41.3 млрд, превысив $4.2 трлн. Объем «лишних» денег в системе показывает объем обратных сделок РЕПО с ФРС, который превысил $1.4 трлн. Для сравнения: индекс S&P-500 c начала года вырос на 20%, при этом баланс ФРС прибавил 13,2%.

Индекс доллара сильно подкосили пятничные заявления главы ФРС Дж. Пауэлла о том, что Центробанк США пока не станет спешить с сокращением ежемесячных покупок облигаций в этом году, при этом в дальнейшем он также не будет спешить с повышением процентных ставок.

Во вторник утром DXY обновляет двухнедельные минимумы, опустившись до 92,47 п. – здесь же находится промежуточный уровень поддержки. Расчет покупателей доллара на то, что руководство ФРС уже в конце августа начнет раскрывать планы по tapering не оправдался. Поскольку председатель ФедРезерва не дал намеков на то, когда начнется сокращением покупки облигаций, доходность казначейских облигаций США упала.

На дневном графике видно, что DXY все дальше уходит вниз от своих годовых максимумов, но растущий тренд (зеленая зона) остался в силе. Было бы логичным увидеть впоследствии новую волну роста доллара, если данные по рынку труда США за август будут сильными. Однако, если эта статистика разочарует, то ставки на сокращение QE ослабнут еще на месяц.

Сегодня для выплаты полугодовых дивидендов закрывается реестр акционеров Северстали (84,45 руб/акция). В сентябре еще ряд российских компаний закроют реестры для выплат дивидендов за первое полугодие этого года.

Выше в табличку сведены ближайшие даты закрытий реестров по компаниям, представляющим интерес для инвесторов.

Три последние сессии курс рубля незначительно укрепляется к доллару и евро. Схожую динамику показывает сейчас большинство развивающихся валют, поскольку последние заявления главы ФРС США Дж. Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоул ощутимо подняли спрос на покупку рискованных активов.

В моменте курс рубля к бивалютной корзине опустился до ближайшей наклонной поддержки - 79,20 (оранжевая линия) – это примерно соответствует уровню закрытия июля. Кстати, и в июле в целом по RUBBASK была такая же нейтральная динамика. Таким образом, июль и август этого года курс рубля провел достаточно спокойно, хотя традиционно за эти два месяца рубль обычно слабел на 4-5% (согласно статистике за последние 10 лет). Чего ждать дальше? Обычно период стабильности и затишья по курсу рубля не длится дольше 3-х месяцев. Традиционно после выборов в ГосДуму рубль на какое-то время слабнет.

Сезонность поведения индекса Московской биржи (IMOEX) за последние 15 лет говорит, что наступающий сентябрь был для него месяцем небольшой слабости. Средняя просадка за этот месяц составляла -0,62%. Однако, если из статистики исключить обвал рынка во время глобального кризиса 2008 г., то получаем нейтрально-позитивную динамику (+0,61%).

В целом этот год для IMOEX пока проходит весьма спокойно и успешно. Темпы роста с начала года составляют +18,85%, что соизмеримо с динамикой индекса Nasdaq Comp. +18,45%. Максимальная месячная просадка с начала года была в июле, когда IMOEX зафиксировал снижение на -1,83%. По спокойствию и темпами роста этот год напоминает 2019 г.

Согласно опросу RTRS, международные управляющие ожидают коррекцию в мировых акциях до конца 2021 г. Управляющие рекомендуют сокращаться в акциях (снизить аллокацию до 49,9% с 50,1% в июльском опросе). Сложно сказать, кто из частных инвесторов следует таким усредненным прогнозам.

Выше представлен совместный график индекса S&P-500 и динамики среднего прогноза на конец года для S&P-500, составленный на основе опроса стратегов крупнейших банков и инвесткомпаний с Уолл-стрит, проведенного репортерами Bloomberg.

По состоянию на 20 августа индекс S&P-500 торговался на 2,4% выше, чем его прогнозное значение на конец года (4335 п.). Медианный прогноз – 4400 п., то тоже ниже текущих отметок (4442 п.). Самый высокий прогноз у Goldman Sachs, Opennhiemer: 4700 п. Самые низкие прогнозы у Bank of America (3800) и Wells Fargo (3850).

Легким снижением индексов (S&P-500 -0,13%) завершились торги во вторник на фондовых биржах США. Завершен август. За этот месяц американские индексы показали прирост: S&P-500 +2,9%, Nasdaq +4,0%, Dow Jones +1,22%, Russell-2000 +2,13%. Ведущие европейские индексы также поднялись: немецкий DAX +1,87%, французский CAC-40 +1,02%, британский FTSE +0,6%. Российский индекс IMOEX прибавил за август +4,26%.

Выше представлен нормализованный график ключевых секторов, входящих в структуру S&P-500 за август. На нем видно, какую динамику они показали за прошедший месяц. Явным аутсайдером стал сектор Energy (потери за месяц около 4%) за счет слабой динамики таких крупных компаний, как Exxon Mobil (-5,3%) и Chevron (-4,7%). Кстати, по итогам августа нефть WTI просела на 7,3%. Все остальные сектора закрыли месяц с позитивной динамикой. Лидером роста за месяц стал сектор Communication Services (+5%) за счет сильного роста акций Netflix и Facebook. Остальные сектора показали более-менее ровную динамику, близкую к S&P-500.

Динамика отдельных акций в структуре S&P-500. Выше представлена картинка с динамикой отдельных бумаг за август месяц. Видно, что ключевую роль в росте индексов продолжают играть самые большие компании, которые так любят покупать частные инвесторы и фонды. Чтобы угнаться за индексом или показать перформанс лучше бенчмарка инвестфонды просто вынуждены наращивать долю в портфеле именно за счет лидеров роста, имеющих самый большой вес. В итоге совокупный вес акций 5 компаний Apple, Google, Amazon, Facebook, Microsoft составляет уже 40% от всего индекса Nasdaq-100.