Рынок российских акций и индекс Московской Биржи продолжает смотреть вверх в середине сентября. Сегодня он опять переписал свой исторический максимум (4081 п.). Я решил посмотреть, а как ведут себя другие фондовые индекс крупнейших развивающихся стран.

Выше представлен нормализованный график фондовых индексов России, Бразилии, Китая, ЮАР и Индии (то есть стран группы БРИКС) с начала этого года в национальных валютах. Как видим, активно растут только Россия и Индия, демонстрируя подъем на 23,7% и 23% соответственно. Графики других стран в последний месяц смотрят вниз.

После нескольких сессий снижения американские фондовые индексы по итогам торгов в среду сумели закрыть день с повышением. В среднем отскок наверх составил от +0,68% (Dow Jones) до +1,1% (Russell-2000). Через день на фондовых биржах Уолл-стрит пройдет квартальная экспирация, а еще через 6 дней пройдет знаковое заседание ФРС. Возможно, на нем инвесторы узнают о сроках и параметрах сворачивания количественного смягчения.

На представленном графике мы видим, что начиная с мая этого года примерно в середине каждого месяца американский рынок акций накрывает волна снижения. Каждый раз из пяти последних индекс S&P-500 опускается до своей 50-дневной скользящей средней. При этом глубина коррекции обычно не превышала 4%. Именно этот сценарий мы видим сейчас. В предыдущие разы инвесторы довольно шустро выкупали образовавшиеся просадки, поскольку была уверенность в том, что ФРС еще долго не заговорит о tapering. Но рано или поздно, любая халява заканчивается. Некоторые полагают, что рынки уйдут еще ниже.

На этой неделе цены активно растут. Вчера вечером котировки резко пошли вверх еще до публикации отраслевой статистики по запасам и добыче нефти в США. Недаром лонг в сырьевых товарах является одним из самых популярных позиций у управляющих инвестфондов, согласно сентябрьскому опросу Bank of America.

Основная причина этого оптимизма: оценки по растущему спросу на нефть, представленные на этой неделе МЭА и ОПЕК на 21 и 22 г. Сюда потом уже наложилось падение запасов нефти в США за прошлую неделю (-6,4 млн. барр), которое превысило ожидания (-3,5 млн. барр) + сохранение низких уровней добычи в США.

Однако долгосрочная техническая картина по Brent даже после взлета цен пока не поменялась. На недельном графике видно, что сейчас цена опять приблизилась к важному рубежу наклонного сопротивления (желтая линия), проходящему в районе $76,8/барр. Пройдут его или нет - вопрос творческий...

Локальный подъем цен на золото в начале этой недели не получил продолжения и уже в среду и четверг утром мы видим, как цена опять опустилась вниз к уровням недельной поддержки на $1782/унц на фоне незначительного усиления индекса доллара (DXY 92,7 п.). Такая неуверенная динамика драгметалла говорит о слабости покупателей, даже несмотря на то, что сокращение стимулов от ФРС в лучше случае будет только в конце года.

К середине сентября золото теряет относительно закрытия августа около 1,5%. Что в целом согласуется со статистикой, которая говорит, что за последние 10 лет котировки драгметалла в сентябре теряли около 3%.

В агентстве Fitch Solutions ожидают, что в ближайшие месяцы цена золота будет двигаться в боковом направлении. В агентстве сохраняют свой прогноз цены золота в 2021 году на уровне $1780/унц. Аналитики отметили, что драгоценный металл может столкнуться с трудностями в 2022 году, когда инфляционное давление начнет ослабевать.

Хочу поделиться выдержкой из одной интересной статьи:

Одним из важных событий, за которым стоит следить этой осенью, является риск ограничения долга США. Согласно опросу WSJ: потолок по госдолгу может быть достигнут уже к середине октября. Вот, что пишут аналитики Goldman Sachs на этот счет:

«Предстоящий крайний срок потолка по госдолгу США начинает выглядеть столь же рискованным, как то, что творилось когда шло повышение лимита долга в 2011 году, которое привело к понижению суверенного рейтинга США Standard & Poor’s и, в конечном итоге, к секвестру бюджета, или когда в 2013 году из-за этого пришлось приостановить работу правительства».

График ниже показывает, как вел себя индекс VIX до даты лимита госдолга и после него в 2011 и 2013 годы.

Сегодня индекс доллара (DXY) поднялся до 92,9 п. - это самый высокий уровень за последние две недели. Такая динамика стала возможной после публикации сильных данных по розничным продажам в США в прошлом месяце (+0,7% м/м, против ожидания -0,7% и -1,8% в июле). На этом фоне ценник на золото падает в моменте на 2,2% также обновляя минимумы с середины августа ($1750/унц). Ближайшая поддержка как раз находится в том районе. Тем временем ценник на серебро -5%.

Как видим, сегодня декабрьский фьючерс на индекс S&P-500 пробует вернутся на уровни предыдущего дня (4440 п.). При этом естественно начал расти индекс волатильности, но правда сейчас он ощутимо ниже, чем был буквально три сессии назад, когда S&P начал заваливаться вниз, но при этом был даже выше своих текущих уровней. Возможно, кто-то считает, что рынок прямо сейчас не уйдет ниже уже достигнутых минимумов. Снижение американских индексов в четверг идет довольно ровное: они в среднем теряют через час после начала торгов около 0,55%. Все сектора в структуре S&P-500 сегодня окрашены в красный цвет. Но наиболее слабую динамику показывают сектора Materials (-1,2%) и Consumer Staples (-1,1%).

Вот так выглядит нормализованный график с начала этого года ряда региональных фондовых индексов группы MSCI. Видно, что индекс аллоцированный на США показывает подъем на +18,8%, что в целом соответствует той динамике, которую с начала года дает S&P-500 (+18,6%). Интересно, что индекс MSCI Russia - фондовый индекс российского рынка, входящий в группу индексов развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (рассчитывается в долларах) сейчас дает прирост на 24%!!! Это стало возможным и за счет общей позитивной динамики нашего рынка акций в этом году + курс рубля к доллару укрепился на 2,4% с начала года. Отсюда и вытекает такая сильная динамика. Думаю это следствие того сильного роста цен на все сырье, который мы видим за последний год. Когда этот тренд пойдет на спад снизятся и наш рынок акций. Как видим, в числе аутсайдеров в этом году - секторальный индекс Азии из-за просадки Китая.

После активного роста индексов в среду, торги в четверг на биржах Уолл-стрит прошли не очень уверенно. К закрытию сессии американские фондовые индикаторы показали динамику близкую к нейтральной. Хорошо видно, что в этот раз нет быстрого выкупа просадки, как это было летом.

Инвесторы проявляют осторожность, поскольку в середине сентября выросли риски прихода событий, которые могут спровоцировать коррекцию. К ним можно отнести: приближением сроков запуска tapering от ФРС, снижение прогнозов по темпам роста экономики, не решенная проблема с потолком госдолга. Как следствие всего этого - ожидание коррекции, о котором уже написали такие киты рынка, как Goldman Sachs, Bank of America, Morgan Stanley, Deutsche Bank и Citigroup.

При этом видно, что активно падать рынки не хотят. Ведь деньги от ФРС продолжают приходить в систему: за прошедшую неделю ФедРезерв купил активов еще на $91,5 млрд и теперь суммарно у него $8,45 трлн. Теперь все ждут 22 сентября, когда станут известны итоги очередного заседания регулятора

Банк России оценивает вероятность наступления мирового финансового кризиса «как очень низкую», сообщила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Глава ЦБ считает, что разразившийся в 2020 году пандемический кризис стоит особняком и не связан с экономическим циклом. «Мы сейчас видим, как долги накопились во многих странах, и многие опасаются, что уже есть пузыри, а стоимость финансовых активов не отражает стоимость рисков. Мы видим, что в условиях мягкой денежно-кредитной политики такие негативные последствия есть. И поэтому посчитали уместным показать, как может разворачиваться уже циклический глобальный кризис и какой будет реакция Центрального банка на него», — объяснила председатель Центробанка.

Вот как описывает ЦБ РФ вероятный сценарий следующего глобального кризиса: «2023 год может начаться с массовых продаж рисковых активов на финансовом рынке и обострения долговых проблем в странах с формирующимся рынком, особенно в тех, которые накопили значительные долги в иностранной валюте». В этом сценарии не раскрывается то, на каких рынках могут возникнуть пузыри. Сценарий предполагает, что средняя цена нефти снизится до $40/барр в 2023 году — против более $70/барр сейчас, ВВП России по итогам года уменьшится на 1,4–2,4%, а ЦБ придется поднять ключевую ставку до 8,3–9,3%, чтобы притушить эффекты глобальной инфляции и ослабления рубля.

Вчера вечером индекс доллара (DXY) поднялся до 92,95 п. — это самый высокий уровень за последние две недели. Такая динамика стала возможной после публикации сильных данных по розничным продажам в США в прошлом месяце. На этом фоне ценник на золото падал более, чем на 2,2%, обновив минимумы с середины августа ($1745/унц). На дневном графике видно, что пробой ближайшей поддержки на $1782/унц очень быстро двинул цену к следующему значимому рубежу ($1750/унц).

Как я писал ранее: слабость покупателей обернулась силой продавцов. Поэтому цена так активно шла вниз вчера даже без особых на то поводов (доходность 10-летних USTres уже почти месяц остается в районе 1,33%). Текущая слабость золота – это отголоски той сильной просадки цен, которая случилась в начале августа (из-за сильной статистики по рынку труда США). Думаю, что вплоть до заседания ФРС золото может уйти в консолидацию на текущих уровнях: когда рынок такой слабый покупать его могут только те, кто хочет зафиксировать прибыль по своим шортам.

Курс рубля укрепляется к доллару и евро на этой неделе. Рост цен на нефть и газ позитивно для как для российского фондового рынка, так и для национальной валюты. Относительно валют других развивающихся стран курс рубля выглядит сейчас более стабильно. Например, курсы турецкой лиры, южноафриканского рэнда в последние дни показывают ослабление, в то время как курс рубля укрепляется. Не исключаю, что этот процесс как-то слегка регулируется нашим властями, поскольку в РФ в эти выходные пройдут выборы в Госдуму.

Среднесрочная техническая картина по паре USD/RUB пока не меняется. Курс рубля сейчас торгуется на 2,5% ниже уровня закрытия предыдущего года. А отметка 72,5 по USD/RUB ранее уже была в июне, в марте, а также в конце 2020 г. На графике видно, что каждые последующие волны роста доллара против рубля становятся все ниже – это создает эффект стабильности национальной валюты. Но думаю это временный фактор сжимающейся пружины.

В конце недели как обычно смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу вверху).

Поразительная вещь: на фоне общей слабости фондовых индексов и бумаг отдельных компаний мы видим на прошедшей неделе сильнейший денежный приток средств на рынок акций. Он как минимум двое выше, чем был неделю назад. Думаю, это говорит о том, что инвесторы не хотят покупать на максимумах и логично делают это в фазе коррекции. Если на просадке заходят деньги, значит они рассчитывают на то, что американский рынок акций продолжит рост.

Приток средств инвесторов на долговой рынок за неделю также немного вырос по объемам относительно предыдущей недели. Наблюдается также сохранение спроса на высокодоходные облигации.

За прошедшую неделю ФРС скупил облигаций (USTres + MBS) еще на $91,5 млрд и теперь суммарно активов на его балансе - $8,45 трлн.

Американский рынок акций в конце недели демонстрирует слабость. До предстоящего заседания ФРС остается всего три торговые сессии. Главным опасением у инвесторов является ожидание того, что регулятор может объявить о сокращении стимулирования. Как обычно, ожидание запуска tapering хуже, чем само это событие.

Как видим, на графике, индекс доллара (DXY) в конце недели ускорил подъем (ближайшая цель роста - 93,18 п.) Рост спроса на доллар обычно означает либо силу американской экономики (сегодня значимой для доллара статистики не выходило), либо спрос на защитный актив (думаю это наш случай).

JP Morgan считает, что ФРС объявит график "tapering" уже на сентябрьском заседании и начнет сокращение в декабре. В принципе этот сценарий выглядит вполне логичным, ведь глава ФРС намеревался сообщить инвесторам о решении сократить денежное стимулирование задолго до того. Согласно опросу BBG начало повышения ставки участники рынка ждут в 2023 г. и еще 3 повышения в 2024 г.

В пятницу через 1,5 часа после начала торгов декабрьский фьючерс на S&P-500 четко еще раз протестировал недельную поддержку (4425 п. - желтая линия). Все 11 основных секторов индекса окрашены в красный цвет. Наибольшие потери сегодня показывает сектор акций Materials (-2,0%). В нем весьма сильные продажи идут по сталепроизводителям (-3,4%). Схожую слабость в пятницу показывают и российские металлурги (MMK -2,65%, Северсталь -2,4%, НЛМК -2,53%).

По итогам торгов в пятницу американские фондовые индексы потеряли 0,5-0,9%. Недельное снижение индекса S&P-500 составило -0,55%, Nasdaq Composite -0,47%. Акции Apple ушли от своих годовых максимумов более, чем на -7%; бумаги Facebook за последнее время потеряли около -5%. Это значит, что эти технологические гиганты торгуются сейчас слабее широкого рынка. Значение индекса Dow Jones осталось примерно на уровне закрытия предыдущей недели.

При этом, индекс компаний малой и средней капитализации Russell-2000 по итогам прошлой недели показал закрытие в зеленой зоне (+0,38%). Из этого можно сделать вывод о том, что инвесторы похоже опять начали покупать компании «стоимости»», фиксируя прибыль по акциям «роста». В случае общего улучшения настроений инвесторов, данный индекс может легко вернуться на свои годовые максимумы (потенциал роста +5,4%) или даже уйти выше. Видно, что Russell-2000 сейчас поддерживает снизу 200-дневная SMA.

В пятницу поводом для снижения рынка акций стали слабые данные о потребительским настроениям в США. Индекс Мичиганского университета (Michigan Consumer Sentiment Index), отражающий степень доверия домохозяйств к экономике, в сентябре лишь незначительно улучшился (до 71 п.) с августовских минимумов (70,3 п.). У американцев в сентябре были худшие за 5 лет ожидания относительно роста их реальных доходов в ближайшие 5 лет, ситуацию с ценами на автомобили и дома американцы оценивают как худшую с 1978 года.

Тема buy the dip в сентябре вдруг перестала работать. В понедельник фьючерсы на американские индексы теряют еще 0,7-1,3%. Когда есть необходимость для коррекции биржевая публика припоминает все негативные факторы, которые в последнее время только накапливались. К ним можно отнести:
• Риск "жесткой" позиции ФРС на предстоящем сентябрьском заседании;
• Риск нерешенной проблемы потолка госдолга США;
• Риск "стагфляции" в американской экономике;
• Риски возникающие в случае дефолта китайского строительного гиганта Evergrande.

Но в части сезонной слабости рынка в этом месяце надо помнить, что локальный минимум сентября 2020 года пришелся на 21-24 числа месяца, после чего индекс S&P-500 начал уходить наверх. К середине октября того года почти вся сентябрьская просадка была выкуплена. По этой причине я на этой неделе буду пробовать открыть спекулятивную покупку фьючерсов на индексы от отдельные акции. Даже если ФРС на этой неделе объявит о tapering скупка активов продолжится еще как минимум полгода.

В конце прошлой недели курс рубля к доллару и евро несколько ослаб на фоне общего усиления спроса на защитный доллар и снижения спроса на рискованные активы и валюты.

При этом кратко- и среднесрочная техническая картина на нашем внутреннем валютном рынке принципиально не изменилась. Вверху на графике видно, что курс бивалютной корзины к рублю (RUBBASK) сейчас начал отходить вверх от тех годовых минимумов, которые были показаны на прошлой неделе. Другие развивающиеся валюты сейчас показывают схожее или даже большее ослабление по отношению к доллару.

На стороне рубля сейчас играют факторы высоких котировок нефти и привлекательного уровня ставок на долговом рынке РФ. Этот дифференциал процентных ставок интересен для керри-трейдеров. Но в начале этой недели настрой нашего валютного рынка во многом будет определяться настроениями на глобальных рынках, а там мы видим типичный risk-off.

Сегодня на премаркете фьючерсы на американские индексы торгуются в глубоком минусе. S&P-500 ушел вниз от максимумов года на 4,2%. Все ближайшие уровни поддержек остались выше и сейчас декабрьский фьючерс на S&P-500 бодро идет вниз (-1,6%) к следующему рубежу - 4340 п. (оранжевая линия). От этого уровня в августе этого года было V-образное восстановление. Среди прочих причин, риски, связанные с возможным дефолтом девелопера China Evergrande Group привели к risk-off на глобальных рынках, хотя прямая взаимосвязь этого китайского эмитента с ведущими компаниями из США отсутствует. Даже если сегодня мы не увидим попыток отыграть это снижение, думаю к закрытию этой недели американский рынок акций может быть выше текущих уровней.