Получить после 7 месяцев непрерывного роста хотя бы один месяц снижения – это нормально. Такие периоды сильного подъема фондовых индексов случались не часто. Даже если 8-й месяц рынок закрывался слабо, несколько последующих месяцев опять были за «быками». Я надеюсь, что и в этот раз мы получим схожую динамику, поскольку даже если ФРС сообщит о tapering в сентябре-ноябре, реально до конца года она будет исправно выкупать активы к себе на баланс – это самый сильный аргумент в пользу сохранения растущего тренда на американском рынке акций.

Выше на месячном графике S&P-500 выделены предыдущие периоды 7-месячного роста индекса. Видно, что в последующие несколько месяцев после этого также преобладала позитивная динамика. Большинство инвесторов по-прежнему воспринимает текущее снижение, как возможность для наращивания позиций в качественных акциях и оставляет деньги в рынке. Причина? Отсутствие альтернатив для размещения капитала с доходностью, которая бы перекрывала текущую высокую инфляцию.

Обрушение фондового индекса Гонконга на -3,3% в понедельник потянуло за собой вниз европейский рынок акций. Там потери вчера составили 1,2-2,3%. Этот негативный внешний фон вчера давил на фондовые биржи США. Американские индексы просели на 1,7-2,2%. В структуре S&P-500 все 11 секторов вчера закрылись в красной зоне. Наименьшие потери показал защитный сектор акций Utilities (-0,21%), а наибольшая просадка была у сектора Energy (-3,04%).

По итогам вчерашней сессии S&P-500 ушел от своих годовых максимумов на 3,9%. На минимуме сессии потери составляли 5,3%. Много ли это? Сейчас мы наблюдаем максимальную глубину просадки с февраля этого года.

Чего ждать дальше? S&P-500 вчера получил поддержку на 100-дневной SMA. Последний раз он касался ее в ноябре 2020 г. Будет логичным, если в ближайшие пару дней рынок акций будет обживать текущие ценовые уровни и его должно будет поддержать предстоящее заседание ФРС. Выше представлен нормализованный график индексов S&P-500, Hang Seng и IMOEX с начала года в местных валютах.

В конце сессии в понедельник мы видели, как инвесторы выкупили почти половину от дневной просадки в американских индексах. Утром во вторник фьючерсы продолжают наметившееся восстановление (S&P-500 +0,4%) на сообщении глава компании Evergrande, который выразил уверенность в том, что компания справится с трудностями и исполнит свои обязательства перед инвесторами и партнерами, хотя реальных надежд на это немного. Традиционное молчание китайских властей по этому вопросу и порождает панические настроения на рынках.

Эта передышка в падении рынков привела к некоторому ослаблению спроса на доллар. Думаю, это просто локальное отступление DXY от ближайшего уровня сопротивления. После небольшой паузы индекс доллара может вернуться на максимумы года в районе 93,73 п. Что касается коррекции на фондовом рынке, то, судя по всему, ряд инвестфондов фиксирует прибыль по одним бумагам, освобождая кэш, чтобы купить другие просевшие акции.

В понедельник ценник на золото показал незначительное повышение (до $1767/унц) на фоне локального ослабления индекса доллара, при этом доходности по USTres остаются вполне стабильными. Уже во вторник мы видим новую слабость в золоте, поэтому пока слишком рано говорить об устойчивости отскока после сильного обвала котировок неделей ранее.

Видимо в ближайшие пару дней трейдеры не станут активно двигать золото, дожидаясь итогов сентябрьского заседания FOMC в середине этой недели. Возможно, что Центральный банк США начнет убирать свои монетарные стимулы не так быстро, как ожидается из-за текущих проблем в экономике и рынках. Тогда этот фактор обеспечит поддержку золоту и серебру. Если же в среду мы услышим более «жесткие» интонации в итоговом стейтменте ФРС — это не будет располагать к росту спроса на драгметаллы.

Российский рубль ослаб в пятницу и понедельник. Но судя по динамике индекса валют развивающихся стран, особой паники на EM пока не наблюдается (за исключением Гонконга). Общее ослабление валют развивающихся стран в начале этой недели носило сдержанный характер. На этом фоне рубль также показал слабость несмотря на высокие цены на нефть. Почему?

Вероятных причин две:
• Обвал индекса российских гособлигаций, индекс RGBI вчера переписал минимумы года, доходность по 10-летним достигла 7,3% + явная слабость рынка акций.
• К внешнему негативу прибавились риски непризнания выборов в Госдуму. Глава дипломатии ЕС заявил, что в ходе выборов в России были серьезные нарушения. Госдеп США не признал выборы в РФ свободными и честными.

Думаю, такая негативная динамика в рубле — это просто временная история. Как я писал ранее, в моменты выборов в Госдуму курс рубля традиционно слабнет. Кредитно-дефолтные свопы на Россию немного выросли, но их динамика — это следствие долговых проблем у китайских девелоперов.

График динамики кредитно-дефолтных свопов по ряду развивающихся стран - пояснение к предыдущему посту. Видно, как высоко подскочили в конце прошлой, в начале этой недели CDS по Китаю из-за China Evergrande, которому теперь пророчат путь нового Lehman Brothers. Ближайшие выплаты по облигациям Evergrande должны пройти в этот четверг, поэтому инвесторам пока рано расслабляться, считая, что все страшное уже позади.

Очень красивая техническая картина в акциях Bank of America (BAC). Вчерашнее закрытие было четко на линии годового растущего тренда (желтая линия). Думаю купить эти бумаги к себе в портфель на этой неделе. Отчетность банка за 3-й квартал выходит 14 октября. Средняя целевая цена по этим бумагам - $43,3. 62% рекомендаций по акциям BAC - Покупка и 31% - Держать.

Последние данные по США показали смешанный сценарий движения экономики, увеличивая сомнения относительно того, что ФРС станет быстро сокращать стимулы. В прошлом месяце розничные продажи неожиданно выросли, но только за счет пересмотра данных за предыдущий месяц в худшую сторону, инфляция снизилась больше, чем ожидалось, количество заявок по безработице превысило прогнозы, индекс настроениями потребителей от Мичиганского университета остается слабым.

В такой ситуации ФРС будет осторожна в части изменения свой монетарной политики. Как уже ранее указывалось: в прежние годы ФедРерезв уже подумывала бы о том, чтобы смягчить ДКП, а сейчас регулятор явно опоздал и только собирается сворачивать QE.

За последние годы не часто можно было найти комбинацию, когда накануне заседания ФРС американские фондовые индексы летели вниз. В последний раз такая динамика по S&P-500 имела место в сентябре 2020 г. Локальный минимум месяца тогда был сформирован только 23 сентября. А первая половина октября была растущей.

Выше представлен график Bloomberg Commodity Index, который отражает изменение цен на товарные фьючерсы. Видно, что в первой половине этого года он активно рос. Но с лета угол наклона графика изменился и коррекции стали глубже. Это сочетается с данными статистики, которые говорят о том, что мировая экономика в августе прошла пик своего роста и сейчас начинает снижаться. Вместе с этим похоже будет замедляться и инфляция.

Обычно в такие периоды хуже остального рынка себя чувствуют акции промышленных и энергетических компаний, а также бумаги производителей материалов. Зато в условиях снижения экономической активности лучше рынка себя чувствуют акции стоимости. В первую очередь это связано с тем, что потребление товаров и услуг из этих секторов практически не зависит от цикла в экономике. К таким защитным секторам можно отнести:
• здравоохранение;
• товары первой необходимости;
• сектор коммунальных услуг;
• телекоммуникации.

Спекулятивно, декабрьский фьючерс на S&P-500 сегодня может сходить чуть ниже, к ближайшей поддержке на 4340 п. (оранжевая линия) и оттуда отскочить наверх. Через час после начала сессии во вторник в структуре S&P-500 наибольший подъем показывает сектора Real Estate (+0,7%), Health Care (+0,65%) и Utilities (+0,5%). Такие циклические сектора, как Industrials, Materials и Energy сейчас слабнут (см. предыдущий пост).

Сегодня вечером станут известны итоги заседания ФРС. Думаю, что параметры монетарной политики останутся неизменными по причине недостаточно сильного восстановления рынка труда в США и скачка числа заболеваний COVID-19 в последние месяцы. В этой связи регулятор повременит с объявлением о каких-либо мерах монетарного ужесточения до ноябрьского заседания. Такой результат заседания поддержит спрос на рискованные активы, ослабит курс доллара и поднимет ценник на золото. Тем не менее, точечный график прогнозов по ставке от членов FOMC может указать на очередное приближение сроков повышения ставки.

Каких-либо подробностей по объемам и срокам tapering в сентябре озвучено не будет, однако сворачивание покупок активов на баланс ФРС традиционно может быть начато с ипотечных закладных (MBS). На данный момент сервис CME FedWatch показывает, что инвесторы с вероятностью чуть более 50% закладывают первое повышение ставки ФРС на декабрьское заседание 2022 г.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы не сумели показать активного восстановления, закрывшись к концу сессии примерно на уровне предыдущей сессии (S&P-500 -0,08%). Их снижение могло бы быть больше, если бы не сектор энергетических компаний, который на фоне восстановления цен на нефть из аутсайдеров вчера вышел в лидеры роста (Energy +0,37%).

Интересно, что акции нефтяных компаний (ENRS) в структуре S&P-500 в сентябре демонстрируют самую сильную динамику. Это хорошо видно на нормализованном графике по ключевым секторам рынка с начала месяца. В сентябре нефтяники почти не потеряли в стоимости, по сравнению с тем, что индекс S&P-500 сейчас проседает на 3,8%. И это нормально, поскольку ценник на нефть WTI с начала сентября показывает подъем на 4,5% ($71,4/барр). Самая слабая динамика в этом месяце у сектора акций сырьевых компаний (MATR -6,2%).

К двадцатым числам октября сложился ряд негативных факторов, который привел к почти 5% падению фондовых индексов США. Стоит ли ждать продолжения продаж или можно уже осторожно покупать?

• В Китае один из крупнейших застройщиков страны компания Evergrande находится на грани дефолта. Эта неприятность наложилась на общее замедление роста экономики Китая, где в последние месяца коммунистические власти пытаются усилить свое влияние в экономике, что вызывает раздражение у инвесторов. В целом там не все так плохо как пишут СМИ. Проблемы есть, они решаемы и не станут глобальными.
• У Америки сохраняется неясность с потолком госдолга. Американские законодатели не могут решить вопрос увеличения лимита государственных заимствований. Из-за отсутствия компромисса между ключевыми партиями по бюджетному плану правительство США может временно приостановить свою работу. Так уже ранее было в октябре 2013 году. К какому-то серьезному обвалу фондового рынка это тогда не привело.
• ФРС может запустить tapering. Думаю, объявления об этом стоит ждать не в сентябре, а в ноябре. По крайней мере так считают большинство опрошенных Блумберг управляющих, а ФРС всегда прислушивается к мнению рынка. То есть до конца года ФедРезерв будет исправно печатать новые доллары, которые поддержат рынки.
• Слабая техническая картина рынка. Действительно, сейчас S&P-500 опустился до своей 100-дневной скользящей средней (4330 п.). В конце сентября в США завершается финансовый год, поэтому ряд инвестфондов фиксирует прибыль по одним бумагам, освобождая кэш, чтобы купить другие просевшие акции. Не думаю, что после слабого закрытия сентября мы увидим разворот рынка дальше вниз. Этот год был успешным для Уолл-стрит, поэтому ближе к ноябрю-декабрю индексы и акции могут выйти на более высокие ценовые уровни.

В среду утром мы видим, что нефть марки Brent восстановила свои позиции, после недавней локальной просадки и торгуется в районе $75,5/барр. Ниже на 2-часовом графике видно, что ноябрьский фьючерс не пошел ниже ближайшего уровня поддержки $73,6/барр (оранжевая линия) и сейчас опять метит на то, чтобы протестировать максимум сентября в районе $76,1/барр.

Рынок нефти весьма сдержанно отреагировал на общемировой негатив, который имел место в начале этой недели. Снижение нефтяных цен в августе до $65/барр было успешно выкуплено, а в сентябре мы видим новые попытки роста. Относительно закрытия прошлого месяца ценник Brent плюсует на 3,5% и если в октябре ситуация в мире с пандемией улучшится, а на биржах будет преобладать позитив, то Brent опять придет к 77-78 $/барр. По сообщениям Reuters ряд членов ОПЕК+ испытывают сложности с плановым увеличением добычи в сентябре, при том, что спрос остается высоким. Прогнозы на IV квартал предполагают ускорение спроса, связанно с восстановлением международного авиатрафика.

Сегодня, 22 сентября, последний день для покупки под дивиденды в акциях ФосАгро, а также Мать и Дитя. По бумагам ФосАгро размер дивиденда на одну акцию: 156 руб. Текущая дивидендная доходность: 3,05%. По акциям компании Мать и дитя размер дивиденда на одну депозитарную расписку: 18 руб. Текущая дивидендная доходность: 2,12%.

Далее в сентябре и октябре будет еще ряд интересных отсечек под дивиденды в основном по итогам работы компаний за первое полугодие 2021 г. Для удобства я свел результаты в табличку.

Все идет к тому, что в конце этого года ФРС начнет сворачивать свою программу QE и может полностью завершить этот процесс к осени 2022 года. Видимо потом наступит фаза сокращения баланса ФРС. В такое время динамика американских фондовых индексов особенно нестабильна.

Например, в последний раз баланс ФРС сокращался с марта 2018 г. по конец августа 2019 г. За эти полтора года индекс S&P-500 показал весьма скромный прирост (+4,2%). Я решил посмотреть, кто из акций крупных компаний в тот период времени торговался хуже - лучше рынка. Вот какие результаты получились для бумаг, входящих в индекс Dow Jones.

Через полтора часа с начала сессии в среду все 11 ключевых секторов индекса S&P-500 торгуются в зеленой зоне. Как и ожидалось, временный негатив на рынке сменился позитивом в день подведения итогов заседания ФРС.

Как видим, вверху на графике, декабрьский фьючерс S&P-500 сейчас отправляется на штурм тех максимумов, которые были ранее обозначены во вторник (район 4395 п.). Не думаю, что под закрытие сессии сегодня мы увидим слабость на рынке.

Срок полномочий Дж. Пауэлла истекает в ноябре этого года и вопрос назначения следующего главы ФРС пока подвешен. Поэтому нынешний глава банковского регулятора попытается на сегодняшней пресс-конференции не создавать острые моменты и будет предельно аккуратным в части сворачивания QE и удержания позитива на местных фондовых биржах.

После того, как в среду стали известны итоги сентябрьского заседания ФРС американские фондовые индексы закрылись с дружным приростом около 1%. Как и ожидалось, о начале сворачивания программы QE ФРС пока не объявила. Но такое решение может быть принято уже на ноябрьском заседании FOMC. Поскольку инфляция в США находится сейчас на повышенном уровне, ФРС примет меры для ее сдерживания. Это и так всем понятно, что инфляция от дорогого сырья и поднявшихся зарплат пока никуда не денется.

Из текста итогового релиза следует, что ФедРезерв будет ужесточать политику быстрее, если рынок труда продолжит быстро восстанавливаться. Если экономика США продолжит развиваться прежними темпами, то ФРС планирует завершить покупку активов в середине следующего года. Первое повышение ставки можно ждать уже в конце 2022 г. – это гораздо ближе, чем те прогнозы, которые давали члены FOMC в начале этого года.

Таким образом, в ближайший год поток долларов от ФРС начнет ослабевать. Рынок акций на это отреагировал нейтрально-позитивно (инвесторы посчитали, что паниковать пока рано).
• Фьючерс на S&P-500 ожидаемо протестировал ближайший уровень сопротивления на 4405 п.
• Индекс доллара на итоги заседания ФРС отреагировал ростом до уровней месячных максимумов (93,51 п.).
• Вследствие этого цены на золото пошли вниз ($1763/унц).
• Доходности по 10-летним USTres остались на уровне 1,333%, зато поднялся вверх ближний участок кривой (2-летние бонды дают 0,25%, против 0,22% пару дней назад).

Еще о ставках. Банк Бразилии сегодня поднял ключевую ставку сразу на 100 б.п. до уровня 6.25%, как и ожидалось. Месяц назад был аналогичный шаг (до этого – три раза по +75 б.п.). Комитет по ставкам COPOM заявил, что ситуация с ростом цен остается напряженной - потребительская инфляция в Бразилии остается высокой, а инфляция в сфере услуг ускорилась в последние месяцы. Рост цен на промышленные товары - из-за более высоких производственных затрат, ограничений предложения и перенаправления спроса на услуги в пользу товаров - не снизился и будет расти в краткосрочной перспективе. ЦБ Бразилии пообещал еще сильнее проводить ужесточение политики, чтобы обеспечить снижение инфляции до целевого уровня.

Курс бразильского реала к доллару спокойно реагирует на это повышение ставки. Ситуация с ужесточением ДКП в Бразилии и России в этом году весьма схожи (см. график), равно как динамика USD/BRL и USD/RUB.

По итогам прошедшего накануне заседания ФРС большинство валют развивающихся стран показывает динамику близкую к нейтральной. Это же касается и курса рубля. Пара USD/RUB даже пробует снижаться в четверг утром на фоне выросших цен на нефть (Brent $76,2/барр).

Как видим, курс рубля никак особо не отреагировал на то, что Комитет по регламенту палаты представителей конгресса США одобрил законопроект, рекомендующий ввести санкции за нарушения прав человека. Плюс к этому, США могут расширить санкции на вторичный рынок российского госдолга. Под ограничения попадут облигации в любой валюте и со сроком погашения больше 14 дней, выпущенные Минфином РФ, Центробанком или ФНБ. Уже на этой неделе данное положение может быть включено в годовой закон о политике в области обороны. В Конгрессе расширение санкций поддерживают обе палаты. Как проголосует Сенат – пока непонятно.

Реакция рынка российских гособлигаций на эту новость – новые ценовые минимумы за год по индексу RGBI. Доходность по 10-летним ОФЗ выросла до 7,28%.