Выше представлен дневной график пары USD/RUB за последние 5 лет. В последнее время курс рубля к доллару ощутимо укрепился. О причинах этого неоднократно писалось ранее. На этом графике я выделил места, когда текущий курс наиболее сильно отклонялся вниз от своего 100-дневного среднего значения. Текущее отклонение составляет около 5,1% — это близко к наибольшим значениям за последние 5 лет.

Стоит ли сразу после этого ждать возврата к средней? Обычно это случалось в течение ближайших пару месяцев. Из данного графика также видно, что процесс крепления курса рубля после предыдущего ощутимого ослабления ранее занимал около 1,5-2 лет. Затем можно ждать новой волны снижения рубля против доллара (евро).

Кстати, уже в конце прошлой недели, когда курс рубля начал уверенно укреплялся, на фоне решения Банка России поднять ключевую ставку, некоторые крупные банки зафиксировали существенный рост интереса клиентов к обмену валюты.

Выше представлен нормализованный график кредитно-дефолтных свопов (Credit Default Swap, CDS) по ряду ключевых развивающихся стран с начала этого года.

CDS – это финансовый инструмент в виде кредитного дериватива или соглашения, при котором покупатель уплачивает премию продавцу, в обмен на то, что продавец принимает на себя риски оплаты обязательств третьей стороны. Проще говоря, это страховка от дефолта.

На фоне осеннего ралли на рынке энергоносителей страховка от дефолта по российским суверенным обязательствам опустилась практически на минимумы года, чего не скажешь про CDS других стран. Естественно, что российский рубль на этом фоне выглядит очень достойно и укрепляется.

По итогам торгов во вторник американские фондовые индексы показали нейтральную динамику. В структуре индекса S&P-500 силу сохранили акции энергетических компаний (+0,68%). Вчера также пользовались спросом бумаги защитных сегментов: Utilities (+0,56%) и Health Care (+0,56%). С другой стороны рынка слабость была отмечена в промышленных компаниях (-0,56%) и секторе Communication Services (-0,48%). В последний входят тяжеловесные бумаги Facebook, которые вчера после отчета обвалились на -3,92%. А вот в составе индекса Dow Jones сектор Communication Services закрылся в зеленой зоне, поскольку в него входят только 2 акции Verizon и Walt Disney.

В среду фьючерсы на индексы показывают небольшой подъем (S&P-500 +0,1%): те корпоративные отчеты, которые вышли после закрытия торгов в целом оказались весьма неплохими.

Стоит принять в расчет, что 27 и 28 октября пройдут большие аукционы Казначейства США по размещению векселей и бондов на общую сумму около $250 млрд. Это оттянет часть ликвидности с рынка акций.

На текущий момент в среднем компании отчитываются лучше ожиданий аналитиков, что позволяет S&P-500 переписывать исторические максимумы. Не думаю, что стоит активно наращивать позиции в акциях прямо на текущих уровнях, даже несмотря на то, что в целом есть положительные ожиданиям по рынку на среднесрочную перспективу американского фондового рынка.

Стоит обратить внимание на некоторую усталость покупателей после сильной волны восстановления, прошедшей во второй половине октября. Завтра 28 октября квартальные релизы выпустят Apple и Amazon. То есть отчитаются главные двигатели настроений на рынке. Думаю, что сильных разочарований мы там не увидим. Поэтому затем, до середины следующей недели американский рынок акций может взять паузу ожидая решения ФРС (03 ноября) в части сворачивания программы QE-4.

По динамике рынка акций видно, что американских инвесторов особо не расстроило предстоящее объявление ФРС в начале ноября о запуске tapering (сокращение покупок бумаг с рынка) в объеме $15 млрд. в месяц. Почему? Потому, что при таком сценарии баланс ФРС, который с начала марта 2020 г уже вырос на $4,4 трлн, все равно продолжит расти еще около 8-9 месяцев. Просто темпы скупки будут постепенно снижаться. Как правило в это время рынок акций продолжает расти более медленными темпами.

В итоге, к осени 2022 года, то есть к дате завершения программы QE-4 активов на балансе ФРС станет больше еще на $540 млрд. Это конечно перебор со стороны регулятора. Во времена Алана Гринспена возглавлявшего ФРС 18,5 лет (1987-2006 гг.) при такой инфляции в США (CPI 5,4% г/г) ставка давно бы была поднята и может следующем году стоило бы подумать о ее снижении. Но сейчас время пузырей и этим надо пользоваться.

Ставки по коротким USTres сейчас продолжают рост: 2-летние гособлигации США сегодня поднялись в доходности до 0,5%. На этом фоне цена на золото опять немного снижается. В итоге рост котировок предыдущих двух сессий к среде оказался нивелирован. Сейчас цена золота опять вернулась к поддержке на $1782/унц. (желтая линия). Все это напоминает среднесрочную консолидацию.

В процессе толкания «быков» и «медведей» пока нет ясности. По статистике, в октябре золото обычно показывает невыразительную, но позитивную динамику, что мы сейчас и видим на графике. Согласно той же статистике, за последние 10 лет в ноябре золото показывало слабую динамику и в среднем теряло около 2,7%. Тут как раз может прийти «на помощь» ноябрьское заседание ФРС с tapering.

Среднесрочно золото имеет сильную поддержку в районе $1700/барр. Даже выросшие ставки по коротким бондам США не могут опрокинуть цены на золото вниз. Это значит, что в начале следующего года покупатели постараются опять качнуть котировки в сторону $1900-2000/унц.

Сегодня глава департамента ЦБ РФ К. Тремасов заявил, что Банк России видит, что инфляция в России по итогам 2021 года движется к верхней границе прогноза в 7,4-7,9%.
ВТБ ожидает роста ключевой ставки ЦБ к концу 2021 г до 8% годовых.
Как видим, вверху на графике, ценовой индекс российских гособлигаций (RGBI 137,57 п.) практически вернулся на минимумы марта (137,04 п.). Примерно там же проходит наклонная линия поддержки растущего 5-летнего тренда (белая зона). Думаю, где-то здесь цены должны стабилизироваться.
ОФЗ с погашением около года дают сейчас доходность в районе 8,1% — это очень привлекательно. Чтобы решится на покупку, лучше подождать свежих недельных данных по инфляции в РФ – всем интересно поймать точку замедления роста цен. Цифры CPI выше 0,25% могут оказать новое давление на цены.

Начало торгов в среду на американском рынке акций не указывает на какие-то тревожные настроения у инвесторов. Это можно наблюдать на совместном графике декабрьского фьючерса S&P-500 и его индекса волатильности.

Хорошо отчитавшиеся Google и Microsoft показывают рост своих акций более, чем на 3%. Зато очень слабо сегодня торгуются бумаги платежных систем Visa (-4,1%), Mastercard (-5,1%) и PayPal (-2%), равно как и весь сектор банков. В целом по рынку - всех всё устраивает. Теперь какое-то время уйдет на консолидацию у достигнутых максимумов, вплоть до заседания ФРС. Если только выходящие завтра квартальные релизы от Apple и Amazon не разочаруют инвесторов. Уже накануне публикации ряд инвестбанков дали подтверждающие позитивные рекомендации по этим бумагам.

Декабрьские фьючерсы на нефть Brent и WTI в среду вечером упали более, чем на 2% после выхода статистики EIA, показавшей рост запасов нефти в США на 4,3 млн барр на фоне стабильной добычи и скачка чистого импорта на 0,7 млн б/с. Плюс к этому, прошло сообщение о том, что Иран готов к активному диалогу с Западом по ядерной сделке. В итоге, вчера падение цен на нефть ощутимо снизило цены на акции сектора Energy (-2,8%) в структуре S&P-500 и Dow Jones, просевших на 0,51% и 0,74% соответственно.

С другой стороны рынка оказались акции Microsoft (+4,21%) и Google (+4,96%), которые переписали свои исторические максимумы по факту сильных квартальных отчетов. Microsoft нарастила чистую прибыль в прошедшем квартале на 48%, до рекордных $20,5 млрд по сравнению с $13,89 млрд за аналогичный период прошлого года. Alphabet увеличила чистую прибыль на 68%, выручку - на 41%.

На приведенном графике видно, что в ходе вчерашней коррекции индекс S&P-500 немного недопадал до ближайшей поддержки на 4540 п. (оранжевая линия).

Тем временем продолжается рост доходности по коротким USTres. 2-летние бонды сейчас можно купить по 0,53%, хотя еще в середине сентября она составляла 0,21%. При этом доходность по 10- и 30-летним USTres в последние дни напротив снижается. Это может говорить о том, что в ближайшие пару лет ФРС действительно поднимет ставки, но долгосрочно они будут оставаться низкими.

Это не несет рынкам никаких серьезных проблем. Просто по мере приближения заседания ФРС кривая доходности по USTres становится более плоской на ожиданиях tapering. До ее инверсии, предвещающей новую рецессию в экономике США еще очень далеко. На фоне стабильно высокой инфляции инвесторы уверены в том, что ФРС на ближайшем заседании в следующую среду объявит о сокращении монетарных стимулов в объеме $15 млрд в месяц. Более сильные объемы tapering очень разочаруют участников фондового рынка.

В среду котировки нефти ощутимо просели. От максимумов года ценник Brent ушел вниз на -3,2% (на утреннем минимуме было почти -5%). В принципе это адекватная коррекция, если иметь в виде слабую динамику цен на газ, медь, железную руду, никель и другое промышленное сырье за последнее время.

Новостных поводов для коррекции в нефти было два. Это еженедельные данные Минэнерго США, которые указали на рост нефтяных запасов в стране. Плюс, сообщения о возможном возобновлении переговоров по ядерной программе Ирана, которые в случае успеха могут добавить к предложению на рынке еще около 1 млн. барр.

Технический фактор тоже сыграл свою роль: спекулянты фиксируют прибыль по факту выхода котировок Brent на максимумы 2018 г. ($86,7/барр). На недельном графике мы видим сейчас первую красную свечку после 7 зеленых подряд. Первые уходы цен от максимумов спекулянты любят выкупать в расчете на возможный возврат наверх. Пока локальная коррекция пока ничего не поменяла. Будем смотреть на каких уровнях Brent закроет эту неделю

Вчера можно было видеть, что курс рубля резко ослаб из-за локальной просадки цен на нефть. Поскольку в последнее время было много хайпа вокруг энергоносителей и укрепления рубля, то это быстрое ослабление нашей валюты можно списать на фиксацию прибыли спекулянтами, игравшим на этой теме. Днем ранее я писал, что покупка валюты в фазе ускоренного укрепления рубля в среднесроке принесет хорошую прибыль. Как минимум стоит ждать возврата RUBBASK к 100- и 200-дневным скользящим средним. Ранее это всегда случалось в течение ближайших пару месяцев.

Выше представлен дневной график курса рубля к бивалютной корзине и индекса российских гособлигаций (RGBI).

Как видим, российский долговой рынок остается очень слабым. Такой обвал цен на ОФЗ стал следствием недооценки инвесторами инфляционных рисков, которые возникли в России за последние пару месяцев.

Росстат вчера сообщил, что темп роста цен ускорился до 7,97% г/г. Такая инфляция говорит, что надо готовиться к новому повышению ставки в декабре как минимум на 75 б.п.

10 из 11 основных секторов S&P продвинулись вверх в начале торгов в четверг, при этом в лидерах роста оказались технологии и недвижимость. После закрытия рынка в четверг ждем квартального отчета корпорации Apple и гиганта электронной коммерции Amazon, завершающих оптимистичный сезон отчетности по крупнейшим технологическим компаниям.

Акции Apple растут сегодня на 2,4%, что обеспечивает наибольший рост S&P-500 и Nasdaq. Аналитики ожидают, что компания заработает $1,24/акция при выручке в $85 млрд.

Акции Apple держатся чуть выше своей 50-дневной скользящей средней. Некоторые участники рынка позитивно смотрят на эти акции, поскольку по ним формируется возврат на предыдущие максимумы года. Возможно, потом мы увидим формацию продолжения роста «чашка с ручкой».

Так выглядит график поквартальной рыночной капитализации Apple совместно с динамикой показателя прибыли на одну акцию (EPS). То есть прибыль стагнирует, но капитализация растет. Текущий мультипликатор P/E у Apple 30, а дивидендная доходность 0,56%, против значений 13,7 и 4,26% у Samsung.

Квартальный отчет Amazon показал прибыль на акцию $6.12 против ожидания $8.96. Выручка: $110.8 млрд против ожидания $111.66 млрд. Операционная прибыль снизилась до $4,9 млрд в 3-м квартале по сравнению с $6,2 млрд в 3-м квартале 2020 г. из-за роста заработной платы, проблем в цепочках поставок и дефицита полупроводников. Расходы компании выросли до $62,93 млрд с $57,11 млрд годом ранее. Инвесторов разочаровали прогнозы Amazon по выручке на 4-й квартал. Акции AMZN на постмаркете потеряли около 4%. Акции компании в среднем теряли 1,6% на следующий день после отчета за 3-й квартал.

Квартальный отчет Apple показал, что продажи ($83.4 млрд) оказались хуже ожиданий впервые с 2008 г. из-за проблем в цепочке поставок (потери выручки на $6 млрд). Прибыль на акцию: $1.24 (+62% г/г), как и ожидалось. Однако дефицит полупроводников будет оказывать негативное влияние и в 4 квартале 2021 г. Руководство компании не дало прогноз на следующий квартал. Акции AAPL после выхода такого отчёта потеряли более 3%. Подмечено, что акции Apple падали после выхода отчетов в течение последних 4-м кварталов подряд. Например, на следующий день после того, как компания опубликовала отчет о прибылях за 2-й квартал акции AAPL упали более чем на 1% на следующую торговую сессию.

Технологический индекс Nasdaq (+1,39%) вчера обновил исторический максимум на ожиданиях сильной отчётности. Сегодня утром фьючерсы на американские индексы минусуют на 0,5-0,8% из-за слабых квартальных релизов корпорации Apple и гиганта электронной коммерции Amazon.

Поскольку акции Apple и Amazon неплохо поднялись во второй половине октября, то их просадка после выхода недостаточно сильных квартальных отчетов принципиально не изменит общую техническую картину в акциях, поскольку аналитики ведущих банков не изменили по ним рекомендации, сохранивсохранив «overweight», «buy» и «outperform». Прогнозная цена акций APPL на ближайшие 12 месяцев составляет $167, а по акциям AMZN - $4126.

К концу октября инвесторы успешно выкупили то снижение, которое имело место в сентябре. С начала года индекс S&P-500 показывает прирост на 22,37% - примерно столько же, как и Nasdaq-100, индекс компаний малой капитализации Russell-2000 подрос на 16,36%, при этом отраслевой индекс NYSE Arca Exchange Oil Index взлетел на 52,3%. Для сравнения: с начала года баланс ФРС вырос на 16,3% ($8,556 трлн). См. нормализованный график.

Настроения на американском рынке акций осенью неоднозначные. Большинство компаний продолжает демонстрировать сильные квартальные результаты + ФРС продолжает печатать деньги с прежней скоростью. Поэтому фондовые индексы находится у рекордных максимумов.

С другой стороны, многие констатируют проблемы из-за сложностей с цепочками поставок и высокой инфляцией издержек. Плюс к этому неотвратимо приближается запуск процесса сокращения покупок активов ФРС. Сейчас дата повышении ставки ФРС сдвинулась на середину 2022 г., хотя в начале года считалось, что это случиться не ранее конца 2023 г.

В пятницу утром нефть марки Brent торгуется на уровне $84,5/барр – это немного выше, чем было днем ранее. На приведенном графике видно, что, по сути, сейчас цена нефти вернулась в середину того торгового диапазона, который сформировался здесь за последние две недели: $82,25-86,5/барр. В принципе идет нормальная проторговка максимумов, когда нет поводов котировкам выходить на новые рекордные уровни или падать.

Ключевой фактор, задающий тренды в нефти – действия Саудовской Аравии и России в части объемов добычи. Россия ожидает, что альянс согласится увеличить добычу еще на 400 тыс. барр/сутки на очередной встрече ОПЕК+ 4 ноября, хотя администрация президента США побуждает картель нарастить добычу, чтобы сбить высокие цены на нефть. Таким образом, до середины следующей недели цены на нефть по идее не должны выйти за границы вышеобозначенного ценного диапазона.

Утром в пятницу цена на золото показывает умеренно негативную динамику после небольшого подъема днем ранее, торгуясь недалеко от отметки $1800/унц. За последние сутки ставки по коротким USTres прекратили рост (2-летние бонды дают 0,5%), но при этом начали опять подниматься в доходности дальние гособлигации США (10-летки сегодня можно купать под 1,605% против 1,53% днем ранее). Такая разнополярная динамика не дает ценам на золото показать какой-то выраженный тренд.
Поскольку сегодня последний торговый день месяца, то уже можно сказать, что за октябрь золото сумело подняться в цене на 2,15%, хотя за последние 10 лет для этого месяца года оно в среднем показывало динамику близкую к нейтральной (+0,25%). Впереди ноябрь – это традиционно один из самых слабых для драгметаллов месяцев: среднее снижение цен на золото составляло около -2,7%. Посмотрим, как поведет себя золото после очередного заседания ФРС, ведь ужесточение монетарной политики на золото обычно влияет негативно.