Цены на нефть марки Brent вчера показали локальный максимум на $85,2/барр и потом съехали вниз, торгуясь утром в среду на $83,7/барр – это средний уровень прошлой недели. Днями ранее поддержку ценам оказывала информация о том, что в октябре страны ОПЕК не обеспечили рост добычи нефти до целевых уровней, установленных соглашением о постепенном наращивании производства странами ОПЕК+. Видимо тема слабеющих экономических показателей ведущих потребителей нефти вкупе с ростом запасов сырья не дают поводов для новых спекулятивных покупок. Согласно свежим недельным данным API, прирост запасов в США составил 3,6 млн барр – это 6-я неделя непрерывного роста запасов. В этой связи будет логичным, если котировки нефти Brent вскоре вернутся на уровни недельных минимумов прошлой недели в районе $82,25/барр. – здесь проходит ближайшая горизонтальная поддержка (оранжевая линия на графике). Однако ключевой фактор ценообразования остается за решением ОПЕК (завтра ближайшее заседание).

В последние дни курс рубля ощутимо ослаб и к доллару, и к евро. В среду мы видим здесь некоторое укрепление рубля (USD/RUB 71,28), даже на фоне снижающихся цен на нефть. Но ждать здесь существенного отката думаю не стоит, поскольку ноябрь и декабрь – это исторически худшие месяца для рубля.

На нашем долговом рынке похоже наметились попытки переломить негативную динамику и стабилизировать цены на облигации – слишком уж хорошую доходность предлагает рынок ОФЗ по бумагам с дюрацией до 3-х лет. Видно, что индекс гособлигаций RGBI на этой неделе переписал ценовые минимумы марта прошлого года, когда был обвал цен в связи с глобальной пандемией. Вчера вблизи тех уровней вроде бы появились покупатели – это нормально, поскольку впереди длинные выходные в РФ и надо куда-то припарковать свободные деньги.

Минфин РФ был вынужден отменить еженедельный аукцион в среду по размещению ОФЗ. В среду выйдет недельная статистика по инфляции в России. Невысокие цифры могут остановить упаднические настроения на рынке бондов.

Перед монетарными властями разных стран стоит одна и та же задача – обеспечить баланс между стабильностью цен на и ростом экономики. Но у каждого государства свои приоритеты в выполнении этой задачи. Неделей ранее Банк Канады уже завершил скупку активов, ЕЦБ уже сократил покупки, но пока продолжает скупать активы до весны следующего года, Банк Англии может поднять ставку раньше планируемого из-за роста инфляции. Резервный банк Австралии на этой неделе отменил целевую ставку доходности 0,1% по государственным облигациям и не стал гарантировать, что ставки не вырастут до 2024 г.

Для ФРС важнее местные фондовые рынки, от стабильного роста которых зависит настрой потребителей, устойчивость бизнеса и рост экономики. Как поведет себя при этом индекс доллара? Все зависит от того, насколько изменится точечный прогноз членов FOMC по ставке и каким будет тем сокращения программы QE. На совместном графике видно, что краткосрочно DXY весьма часто меняет направление своего движения после заседания ФРС.

Через час после начала торгов в среду американские индексы показывают динамику близкую к нейтральной. Немного снижаются S&P-500 (-0,25%) и Dow Jones (-0,2%) в основном за счет слабости в секторах Industrials и Energy (нефть Brent теряет 1,5%).

Опубликованная сегодня статистика показала, что согласно ADP частные компании в США в октябре 2021 года наняли 571 тыс. работников по сравнению с 523 тыс. в сентябре. Это оказалось значительно лучше, чем рыночные ожидания роста на 400 тыс. человек. Это были самые быстрые темпы создания рабочих мест с июня, поскольку спрос на рабочую силу продолжал восстанавливаться, а летняя волна инфекций COVID-19 спала. При этом работодателей продолжает беспокоить постоянная нехватка рабочих рук.

Столь сильная динамика занятости подтверждает, что перед ФРС не будет преград, чтобы объявить о запуске tapering уже сегодня. Долговой рынок США на это реагирует сегодня небольшим ростом доходности USTres. Пресс-конференция главы ФРС Джерома Пауэлла сегодня стартует в 21:30 мск.

В декабре 2020 г. ФРС пообещала сохранять объемы выкупа активов на уровне $120 млрд в месяц "до достижения существенного прогресса в движении к целям максимальной занятости и ценовой стабильности" в экономике США.
В ноябре 2021 г., по мнению ФРС, этот прогресс был достигнут, поэтому регулятор объявил, что с ноября начнет сокращать покупки активов по $15 млрд. в месяц ($10 млрд для USTres и $5 млрд MBS) на ближайшие 2 месяца, но потом темпы могут быть пересмотрены. То есть с начала следующего года сворачивание QE может быть ускорено.
В таком случае tapering завершится уже весной 2022 г. А летом можно ждать первого повышения ставки ФРС. Накануне заседания ФРС ожидания по ставке от сервиса CME Group указывали на 30% вероятность того, что ставка ФРС останется без изменений к июльскому заседанию 2022 г. Сразу после заседания эта вероятность снизилась до 26%.
Реакция рынков: фондовые индексы ушли наверх, поскольку ФРС не принесло никаких неприятных сюрпризов (но среднесрочно tapering - это умеренный негатив).

Как и ожидалось, ФРС на прошедшем заседании запустил tapering. То есть печатный станок будет остановлен к июню 2022-го. Далее рынки закладываются на повышение ставок, хотя от самой ФРС никаких сигналов в отношении сроков повышения не прозвучало.

Что это означает? В ближайшие полгода денег в системе меньше не станет. Как при этом будут вести себя рынки? Во многом это будет зависеть от динамики USTres. Важно, что после объявления о tapering начали снижаться доходности по USTres. В этой связи, полезно посмотреть на их среднесрочную динамику. Свою программу QE-3 ФРС завершала в 2014 г. В то время доходности USTres с максимумов начали снижаться, даже несмотря на то, что росли ожидания повышения ставок. Сейчас схожая ситуация (см. график). Поэтому можно ждать похожей динамики в доходностях USTres. Поддержать такой тренд может разворот вниз цен на сырье.

При таком сценарии слабо будут торговаться акции банков и сектора Materials и Energy. Должны неплохо показать себя драгметаллы и акции технологических компаний.

По итогам недели смотрим на динамику денежных потоков от хедж-фондов (в млн. USD). Наиболее интересны потоки средств за неделю (см. таблицу).

На этой неделе сохранился существенный приток средств на рынок акций. Правда он оказался на 30% меньше, чем на предыдущей. Наибольшие деньги продолжают идти на покупку акций крупных компаний, в то время как компании малой капитализации были не так популярны.

На долговом рынке приток средств сохранился. Наибольший спрос был на облигации высокого кредитного качества, а вот покупки высокодоходных бондов были невысоки.

По состоянию на 03 ноября баланс ФРС составил $8,575 трлн. то есть за прошедшую неделю он вырос на 19 млрд., таким образом за последний календарный месяц было куплено активов на сумму $111 млрд.

По итогам прошлой недели индекс Dow Jones поднялся на +1,4%, S&P 500 вырос на +2%, Nasdaq Composite подскочил на +3%. Инвесторы позитивно отреагировали на объявление ФРС о tapering (сокращение покупок ценных бумаг с рынка) в объеме $15 млрд/месяц, начиная с ноября.

Глава ФРС заверил, что сокращение денежных стимулов не означает роста ставок. Инвесторам нравится тема нулевых ставок и нежелание регулятора спешить с этим. Поэтому сразу после заседания ФРС вероятность того, что ключевая ставка останется без изменений к июльскому заседанию 2022 г. была в районе 26%, но сейчас она поднялась до 34%.

Соответственно доходности по USTres начали снижаться, а фондовые рынки и драгметаллы пошли в рост. Все закономерно. Плюс к этому, в конце недели вышли сильные данные по рынку труда США, которые показали, что количество новых рабочих мест в октябре выросло на 531 тыс. – максимальные темпы за три месяца, а безработица упала до 4,6% с уровня 4,8% в сентябре.

Поскольку ФРС на прошлой неделе объявил о запустил tapering, это значит печатный станок может быть остановлен к июню 2022-го, а возможно чуть быстрее. Это означает, что в ближайшие полгода еще около $540 млрд. активов ФРС может выкупить с рынка.

Какой динамики в ближайшие месяцы ждать от фондового рынка США? С высокой вероятностью можно ждать, что доходности по USTres будут продолжать снижаться. Практика показывает, что этот процесс может идти вплоть до начала повышения ставки. В такой ситуации фондовые индексы по идее могут сохранять силу. Но я по-прежнему жду, что графики ключевых индексов станут более пологими (так по крайней мере было во время окончания программы QE-3) поскольку приток новых денег на биржи от ФРС станет уменьшаться. Тренд на снижение доходности такого бенчмарка как USTres поддержит стоимость драгметаллов: по сезонной традиции золото и серебро они должны хорошо показать себя в начале следующего года.

Выше представлен график сезонности индекса S&P-500 от ресурса Topdowncharts. Черная линия- усредненная динамика индекса в течение года за период с 1990 по 2019 гг. Серая линия - то же самое, но исключая кризисный период 2007-2009. Красная линия - динамика индекса S&P-500 этого года. Как видим, до настоящего момента она весьма хорошо коррелировала с динамикой сезонности предыдущих лет по направлению движения. Это важный фактор с оптимизмом смотреть на два оставшихся месяца до конца года. Те позиции, которые я купил на сентябрьской просадке буду держать как минимум до начала следующего года, а там посмотрим.

Неделей ранее можно было видеть ощутимое ослабление курса рубля. Я писал, что это можно связать с остановкой роста цен на нефть и усилением вывода средств нерезидентов с российского долгового рынка. На этой неделе мы видим локальное укрепление рубля и к доллару (USD/RUB 71,25) и к евро (EUR/RUB 82,6). Схожую динамику можно наблюдать сейчас и по другим валютам развивающихся стран.

Чего ждать дальше? Выше представлен среднесрочный график стоимости бивалютной корзины к рублю (RUBBASK). Как видим, отскок вверх от годовых минимумов был остановлен четко на наклонной линии сопротивления (желтая линия. С того момента, как в конце октября нефть и российские фондовые индексы показали максимумы и затем развернулись вниз, курс рубля также прекратил торговаться более сильно, чем валюты других стран ЕМ. Думаю, что тема ослабления рубля себя еще не исчерпала и мы вскоре увидим более высокие уровни по доллару и евро. Примерный сценарий я отобразил зеленой стрелкой.

Через 2 часа после начала торгов во вторник ключевые фондовые индексы США показывают дружное снижение, теряя 0,45-0,55%. В структуре S&P-500 в красной зоне сейчас находятся 9 секторов из 11. В плюсовой зоне только Real Estate (+0,2%) и Materials (+0,12%). Лидер снижения: сектор Consumer Discretionary из-за обвала на -7,25% акций Tesla. На 30-минутном графике декабрьского фьючерса на S&P-500 видно, что сейчас он тестирует нижнюю границу своего узкого растущего тренда (белая зона).

Тем временем доходность по 10-летним USTres продолжает снижаться (1,427%, против 1,495% днем ранее) и с высокой вероятностью уже на этой неделе мы увидим еще более низкие уровни. На этом фоне стоимость золота ($1827/унц) приближается снизу к максимумам сентября ($1837/унц) и думаю совсем скоро мы увидим ретест этого важного сопротивления.

В последние две сессии ценовой индекс российских гособлигаций (RGBI) восстанавливается после сильной просадки, показанной в конце октября (см. график). Для этого сложился ряд позитивных моментов: рост цен (снижение доходности) по USTres, новое повышение цен на нефть, локальное усиление курса рубля, приемлемые уровни доходности по российским корпоративным бондам и ОФЗ на покупку. Чего ждать дальше? Думаю тема ценового отскока на нашем рынке облигаций будет продолжена в ближайшие пару недель, особенно, если выходящие в среду данные по недельной инфляции в РФ покажут постепенное замедление темпов роста цен.

Акции Tesla вчера рухнули на -12% ($1023,5). Сегодня на премаркете они добавляют еще -1,6%. С одной стороны негативом тут выступает свежее IPO Rivian, оттянувшее на себя часть денег инвесторов в секторе производителей электрокаров. Плюс настроения ухудшились на новости о продаже акций Tesla на сумму $109 млн, самим СЕО компании.

Но, по сути, Tesla остается на ведущей позиции в секторе и лидерство Маска и его команды пока неоспоримо. Напомню, что акции Tesla резко пошли вверх после 20 ноября, когда был опубликован сильный отчет за 3-й квартал.

То, что мы сейчас видим — это нормальная коррекция после предыдущего параболического роста. В самом начале ноября я написал, что жду по ним снижения (https://t.me/marketresearching/3430). Как мы видим, сейчас акции TSLA отступают от своих пиков, слишком быстро. Сейчас важно здесь то, на каких уровнях можно вновь рассматривать акции TSLA к покупке. Будет идеально, если они вернутся в район $910.

Сейчас вышла статистика из США, которая показала, что в октябре потребительские цены (CPI) выросли на 0.83% м/м. Годовая инфляция подскочила с 5,39% до 6,22% г/г. Это чуть ниже, чем 30-летний максимум, зафиксированный в октябре 1990 г.

Базовая инфляция (CPI Core за вычетом цен на энергоносители и продовольствие) в октябре выросла на 0,62% м/м. Годовые темпы взлетели с 4,03% до 4,56% г/г.

Все это ощутимо выше прогнозов! Никакого замедления инфляции, о котором ранее уверяла ФРС не наблюдается. Поскольку в кризис денег было напечатано слишком много, следующая проблема, с которой уже сталкиваются рынки и обыватели во всех странах — это взлетевшая инфляция, которая была усилена срывами в цепочках поставок.

Первая реакция долгового рынка США на эти данные: доходности по коротким USTres уходят вверх, доходности по дальним выпускам — снижаются. Фьючерсы на фондовые индексы уходят вниз (S&P-500 -0,3%). Золото, серебро и платина резко растут в цене.

В середине октября индекс Московской биржи (IMOEX) показал годовой максимум (4292 п.) и сейчас он отошел от него вниз почти на 3%. Как видим вверху на графике, сегодняшнее снижение привело индекс четко к линии поддержки 3-месячного растущего тренда (желтая линия). Но учитывая негативный настрой на других мировых биржах есть вероятность снижения на более низкие уровни. Как видим, схожая техническая картина ранее была в середине июля. Тогда IMOEX провалился ниже линии поддержки (оранжевая линия). Но это не помешало ему в последующие месяцы восстановить тренд на рост. Мне кажется, что с учетом сильного 2021 года пока нет поводов ждать, что в этот раз нас ждет какой-то более негативный сценарий.

С декабря ФРС начнет tapering, то есть снизит покупку гособлигаций США (USTres) на $10 млрд и ипотечных закладных (MBS) на $5 млрд. Значит ежемесячный общий объем выкупа снизится до $105 млрд. В следующий месяц объем скупки снизится до $90 млрд и так далее. В итоге, программа QE-4 будет свернута полностью к середине лета 2022 г.

Схожая ситуация была ранее во время сворачивания QE-3 с мая по декабрь 2014 г. Думаю полезно будет посмотреть, какие акции крупнейших компаний из структуры Dow Jones были в лидерах роста — снижения в это время. Возможно что-то подобное можно будет наблюдать во время сворачивания QE-4 с декабря 2021 г. по июнь 2022 г.

Сразу обращаю внимание на то, что с мая по декабрь 2014 г. наиболее сильно вырос индекс Nasdaq (+14%), индекс S&P-500 прибавил +9%, Dow Jones +7,35%, а слабее остальных был Russell-2000 +2,5%. Ниже представлена динамика акций из DJIA за тот промежуток времени.

В четверг, 11 ноября, в США национальный выходной по случаю Дня ветеранов, но рынки акций на NYSE и NASDAQ в этот день работают в обычном режиме. Торги на CME фьючерсами на товары и индексы также будут проходить стандартно. При этом в США будут закрыты рынки облигаций. Поэтому инвесторы на рынке акций обычно не проявляют большой активности.

В предыдущие два года в этот день календаря индекс S&P-500 показал умеренный рост (0,25-0,65%). Думаю в этом году мы увидим схожую динамику. Но поскольку эта неделя для американских индексов в основном проходит в красной зоне (S&P снижается впервые после 5 недель непрерывного подъема), то в пятницу мы можем увидеть сохранение слабости на рынке акций. Примерный сценарий развития событий я отобразил на графике.

УВАЖАЕМЫЕ ПОДПИСЧИКИ «АНАЛИЗИРУЕМ РЫНКИ», автор и ведущий этого канала сейчас находится в поиске вариантов нового места работы или сотрудничества.
У кого есть конкретные предложения, напишите мне в Телеграмм или в Вотсап по телефону: +7-916-115-69-70. Спасибо.

Очень интересно ведет себя золото на этой неделе. Котировки подскочили до $1868/унц — максимум с конца июня, даже на фоне заметного укрепления курса доллара (DXY 95,25 – максимум за год). Даже рост доходности USTres не уронил золото. Такую сильную динамику по драгметаллам на этой неделе вызвали данные по выросшей инфляции в США (CPI в октябре 6,2% г/г, против 5,4% г/г в сентябре). Чего ждать дальше?

В этом месяце ценник на золото поднялся уже на +4,2%, хотя обычно в ноябре оно не показывает сильной сезонной статистики. Последний раз схожую динамику с текущей золото показывало в 2006 г. Тогда после роста в октябре и ноябре, декабрь был месяцем небольшой коррекции, с последующим подъемом в январе и феврале.

Месяц назад я писал, что на недельном графике видно, что в середине этого года золото удержалось выше значимого уровня $1700/унц и сейчас постепенно разворачивается в сторону максимумов прошлого года в районе 2000-2060 $/унц. Для меня это сейчас базовый сценарий, поэтому лонги в золоте я пока подержу.