По итогам прошедшей торговой недели американские фондовые индексы показали худшую динамику с кризисного марта 2020 г: S&P-500 потерял 5,87%, Nasdaq-100 упал на 7,6%, Russell-2000 рухнул на 8,05%. На этом фоне индекс волатильности VIX взлетел почти на 40%.

На представленном выше графике видно, что в пятницу S&P-500 (4397 п.) закрылся ниже, чем его 200-дневная скользящая средняя (4430 п.), что не есть хорошо. Видно также, что прогнозные значения индекса (красный график) остались выше текущих отметок на 11%. Если не считать жесткого кризиса 2020 г., то в относительно спокойном 2018 году индекс S&P-500 отходил вниз от своих прогнозных значений на 22%.

Распродажа на рынке акций крупных технологических компаний тянет за собой вниз все индексы. В этой связи очень важны квартальные отчеты Apple , Microsoft и Tesla, которые выходят на следующей неделе. После такой череды непрерывного падения, последующая коррекция наверх также будет весьма бурной.

Хочу также обратить внимание на то, что на дневном графике индекс относительной силы рынка (RSI) по индексу Nasdaq-100 сейчас опустился в зону перепроданности (менее 30%), что случается весьма нечасто. Возможно, американский рынок акций среднесрочно и продолжит демонстрировать слабость (на ожиданиях ужесточения ДКП от ФРС), но отскок наверх с пятничных минимумов уже напрашивается.

Текущее ослабление курса рубля к доллару и евро – результат выросших геополитических рисков, сложившихся вокруг отношений Россия-США-НАТО. По этой причине биржевой курс российской валюты сейчас ушел ощутимо выше фундаментально обоснованных уровней. До этого момента не в пользу сильного рубля играл фактор повышенных объемов покупки валюты на внутреннем рынке Минфином РФ. Но сегодня вышла новость, что Банк России с 15:00 мск 24.01.22 приостановил покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила (дабы своими действиями еще больше не ослаблять рубль).

Судя по сводкам горячих новостей, складывается ощущение, что Россия и Украина готовятся к полномасштабным военным действиям. Поэтому, пока нет позитива от политиков не стоит ожидать, что российская валюта укрепится. Диапазон 80-82 рубля за доллар – это максимум по курсу в период острого кризиса 2020 г. и достижение этих рубежей возможно уже в ближайшие недели.

Такого обвала на месячном графике Nasdaq-100 не было даже в кризис 2020 г. Падение идет на равном месте, ведь еще не отчитались о своих квартальных доходах такие крупные технологические компании как IBM, Microsoft, Tesla и Apple. Биржевые СМИ пишут, что таким образом рынок акций реагирует на то, что ФРС 4 раза собирается повысить ставку в этом году. Но мне кажется, что мы видим стоп-приказы на продажу от пассивных фондов, которые предыдущие годы просто трейлили цены, переставляя вверх защитные заявки. И чем ниже идет цена, тем больше алгоритмов срабатывает на продажу уже невзирая на фундаментальные показатели. В итоге за 16 торговых сессий в январе Nasdaq-100 перечеркнул весь свой рост с апреля 2021 г. Думаю в этой ситуации ФРС будет крайне "мягок" в оценках будущих повышений ставки.

На дневном графике индекса Московской биржи (IMOEX) сейчас сформировалась интересная техническая картина. Видно, что новый минимум по индексу, показанный накануне, имеет дивергенцию с индикатором относительной силы рынка (RSI). Весьма часто такое расхождение в динамике говорит, что разворот наверх весьма вероятно будет продолжен. Думаю, что тем, кто до этого был вне рынка, стоит обратить внимание на этот сигнал. Если в теме Россия-Украина-НАТО не будет горячих новостей, то есть высокие шансы на восстановление нашего рынка акций.

Весьма не часто можно видеть, как накануне очередного заседания ФРС американский рынок акций стремительно падает. Чаще всего вплоть до этого события торги проходят вполне спокойно. В последний раз в 2018 году американские индексы срывались вниз перед решением FOMC по монетарной политике (отметил эти даты). Посмотрим, какой будет динамика рынка на этот раз.

На приведенном графике видно, что фьючерс S&P-500 сейчас опустился на уровни начала октября прошлого года. С того времени баланс ФРС вырос примерно на $400 млрд. Cчитается, что ФедРезерв проводил свою программу количественного смягчения для поддержки стабильности местного фондового рынка в посткризисный период. Получается, что, если S&P-500 вскоре быстро не восстановится, то вышеуказанную сумму можно считать спущенной в унитаз + все эти доллары еще и поддерживали рост инфляции.

Так сейчас выглядит динамика USD против ряда валют развивающихся стран с начала этого года
на нормализованном графике. Как видим, курс доллара к рублю растет сильнее (+6% YTD), чем к украинской гривне (UAH +5,3%) и турецкой лире (+2,5%). Надеюсь, что вслед за шумихой в СМИ на тему эскалации конфликта с Украиной не наступит фаза военного противостояния между нашими странами и через какое-то время курс рубля покажет укрепление, адекватное текущим ценам на нефть. При стоимости Brent $87/барр курс доллара должен торговаться в районе 72
руб.

Сегодня вечером ФРС подведет итоги своего первого заседания в этом году. Ожидается, что итоговый стейтмент будет включать в себя сигнал о готовности повысить ключевую процентную ставку в марте этого года на 25 б.п. Этот сценарий уже полностью учтен в котировках доллара на валютном рынке. Совокупно за этот год (согласно текущим прогнозам) ставка ФРС может быть поднята на 100 б.п. Консолидация индекса доллара в последнее время говорит о то, что именно такие ожидания уже в рынке.

❗️Если глава ФРС сегодня сообщит, что для сдерживания инфляции в США может потребоваться более четырех раундов повышения ставки, то индекс доллара отреагирует на это резким укреплением по отношению к другим валютам. Фондовый рынок продолжит падение, цены на драгметаллы также рухнут.

❗️Если же глава ФРС (с учетом случившегося падения фондового рынка и нестабильной геополитики) даст понять, что дальнейшие шаги регулятора после перового повышения ставки будут зависеть от выходящей макростатистики, а значит у ФРС нет жестких предварительных обязательств по ужесточению ДКП, то такой сценарий может спровоцировать рост рынка акций и золота, но при этом доллар покажет падение спроса.

Последнее заседание ФРС оказалось непривычно более «жестким», чем того ждала биржевая публика. Это ощутимо не поддержало американский рынок акций по итогам заседания, укрепило индекс американского доллара и обвалило цены на драгметаллы.

В этой связи, мы видим, как в конце января фондовые индексы США консолидируются на минимальных отметках с октября 2021 г. Уже понятно, что январь закрываем слабо, но поскольку долгосрочный и среднесрочный тренды пока растущие — в феврале мы можем увидеть отскок наверх. Согласно данным статистики за последние 20 лет S&P-500 снижался в январе, причем локальный максимум формировался в самом начале месяца. Следующий позитивный для рынка период начинался с конца января и продолжался 2-3 недели. Однако же слабое закрытие этого месяца означает, что потенциал для ухудшения настроений в последующем еще остается.

Очевидно, что ФРС запускает этой весной новый цикл по ужесточению денежно-кредитной политики. Сейчас инвесторы настроены увидеть 5 повышений ставки в этом году. Хотя я считаю, что будет не более 4-х, так как участники рынка часто переоценивает будущие действия ФРС. Посмотрим, как вел себя американский рынок акций в прошлые периоды повышения ставок?

Согласно статистике за 1950-2018 годы, в периоды роста ставок индекс S&P 500 рос в среднем на 9% в год. Исключением стала лишь рецессия 1973-1975 годов. В первые 3 месяца после запуска цикла повышения ставок исторически растут в цене такие сектора, как энергетический, телекоммуникационный, коммунальный и сектор недвижимости. Однако, как показала динамика рынков во время последнего цикла повышения ставок 2015-2018 годов, наибольший рост в этот период показали сектора производства, технологий и финансов.

Для рублевых активов основную роль продолжает играть фактор геополитики. На прошедшей неделе Россия получила ответ США на предложения по безопасности и это вызвало резкий рост нашего фондового рынка и укрепление рубля, даже несмотря на то, что реакция официальных властей РФ была весьма прохладная.

Однако, судя по тому, как ведут себя сейчас рублевые активы, инвесторы стали надеяться на то, что геополитическая обстановка не будет развиваться по плохому сценарию. Просто острая фаза кризиса миновала. Это видно по динамике CDS (кредитно-дефолтные свопы) на Россию. Плюс к этому, с 4 по 20 февраля 2022 года в Пекине пройдут XXIV зимние Олимпийские игры. Наши очень любят такие спортивные мероприятия, поэтому в это время бряцать оружием будут ощутимо меньше. Рубль имеет шансы еще немного укрепиться, а индекс Московской биржи может сходить на 5-8% наверх (ранее я писал о сигнале на покупку: https://t.me/marketresearching/3630.

Мощный рост в пятницу на 1,65-3,13% позволил американским фондовым индексам закрыть всю прошедшую неделю путь небольшим, но приростом. Тема «жесткой» позиции ФРС по ставкам и последующему сокращению баланса ФРС никуда не делась. Судя по приведенному недельному графику, индекс S&P-500 в рамках коррекции может восстановиться до 4545 п. Но выше, пока маловероятно.

Всем очевидно, что ранее ФРС опоздала с переходом к нормализации политики примерно на полгода. Денежные вливания только усугубили рост инфляции. Теперь, когда 7% рост цен отражается негативно на предпочтениях американских избирателей, Белый Дом надавил на ФРС, чтобы регулятор быстро вернул инфляцию к целевому уровню. Поэтому теперь ФРС придётся действовать быстрее и агрессивнее. А значит и фондовые индексы в этом году будет лихорадить: отскоки от дна будут чередоваться возвратами и новыми продажами. По крайней мере так вел себя S&P-500 в 2018 г. когда и ставки росли и баланс ФРС сокращался.

По итогам прошедшей недели котировки нефти марки Brent поднялись еще на 3,02%, после роста на 2,14% неделей ранее. Уже шесть последних недель цены на нефть непрерывно идут вверх, выйдя в район $90/барр - нефть, как трендовый товар не любит менять направление своего движения. Однако же, предыдущая сильная волна роста, начавшаяся в сентябре прошлого года, длилась семь недель кряду, с последующей коррекцией почти на 20%.

Все вышеуказанные факторы, которые двигали цены наверх во многом уже заложены в текущие цены, а вот факторы коррекции пока себя никак не реализовали. По этой причине я больше склоняюсь к тому, что в феврале цены на нефть покажут локальное снижение с ближайшей целью в районе $85/барр. Но снижение может быть ощутимо больше, если в ближайшее время будет подписано соглашение США с Ирана по снятию санкций, касающиеся нефтяного сектора, это впоследствии приведет к росту предложения нефти на рынке, а значит и коррекции в ценах.

В последние дни я стал реже делать посты, поскольку события на российском и американском рынке акций пока идут по тему сценарию, который я описал ранее. После обвала во второй половине января мы видим сейчас, что сжатая пружина начала распрямляться. Думаю, этот отскок продлится еще немного времени, и позже мы увидим новую волну коррекции вниз, поэтому по спекулятивным позициям я начинаю понемногу фиксировать прибыль.

Выше приведен нормализованный график, на котором видно, что в секторальном разрезе с начала 2021 года на Московской бирже сохраняет лидерство в росте акции нефтегазовых компаний, второе место у финансового сектора, третье – химический сектор. Как видим, за этот промежуток времени самая слабая динамика у акций компаний сектора энергетики и телекомов – здесь пока нет явных идей для роста.

Goldman Sachs на этой неделе предупредил, что сокращение размера баланса ФРС может повредить ликвидности на рынке казначейских обязательств и повысить волатильность. В самом деле, последняя волна продаж во второй половине декабря была объективно вызвана тем, что Минфин США изъял из финансовой системы около $0,6 трлн. В моменте, ставки по USTres опять растут (доходность по 10-леткам в среду поднялась до 1,794% против 1,74% пару дней назад), но как видим, фондовым индексам США это не мешает активно восстанавливать свои потери.

Такая динамика рынков говорит, что ключевая угроза для дальнейшего роста исходит со стороны запуска процедуры сокращения баланса ФРС (QT — quantitative tightening), в ходе которой заключается в изъятии из системы долларов, ранее напечатанных в рамках 4-й программы количественного смягчения (QE). То есть сжатие ликвидности станет главной угрозой для рынков акций в этом году. По итогам январского заседания, глава ФРС сообщил, что QT может быть запущена после начала повышения ставок.

Нефть Brent в пятницу торгуется выше $92/барр - разбираемся в причинах.

В середине этой недели состоялось заседание ОПЕК+ по итогам которого, нефтяной альянс принял решение продолжить увеличивать свою добычу на плановые 400 тыс. барр/сутки. Вероятность того, что объемы производства ОПЕК+ в марте достигнут такого уровня, очень невысока, поскольку страны ОПЕК+ уже около года добывает нефти меньше, чем предусмотрено квотами. Вынужденное снижение добычи, показанное в кризисном 2020 году в сочетании с низкими инвестициями в техническое обслуживание и разведку нефти, сократило свободные мощности по добыче до самого низкого уровня за более чем два десятилетия.
Странам альянса ОПЕК+ нравятся текущие высокие цены на сырье, поэтому добровольно вкладываться в наращивание своей добычи выше, чем того требуют квоты, большого резона нет. С другой стороны, от высоких цен страдают крупнейшие импортеры сырья. Так, вчера стало известно, что японский Премьер-министр Фумио Кисида обратился к властям Саудовской Аравии с целью стабилизацией рынка нефти. В свою очередь наследный принц Саудовской Аравии Мохаммед бин Салман ответил Премьер-министру Японии, что королевство будет способствовать стабилизации международного рынка сырой нефти.
Администрация Байдена в течение нескольких месяцев призывает Саудовскую Аравию и другие страны ОПЕК увеличить добычу, чтобы остановить быстрый рост цен на бензин в США, который уже наносит вред политической репутации нынешнего главы Белого Дома. По прогнозам банка Goldman Sachs, Саудовская Аравия может в одностороннем порядке увеличить добычу на полмиллиона баррелей в сутки в течение трех месяцев.
Тем не менее страны-участницы, обладающие резервными мощностями, в первую очередь Саудовская Аравия, сейчас не стремятся наращивать темпы своей добычи, довольствуясь высокими ценами.
В США спрос на дизельное топливо, печное топливо и другие продукты уже несколько месяцев опережает допандемический уровень. При этом производство не растет, поскольку у некоторых НПЗ есть технические проблемы. На этой неделе спрос на углеводородное топливо еще больше вырос на фоне холодной погоды, установившейся на большей части территории Соединенных Штатов. Она может сохранится еще в течение нескольких дней. В это время коммунальные компании используют повышенные объемы дистиллятного мазута для удовлетворения спроса потребителей в отоплении.
Согласно данным Управления энергетической информации США, спрос на дистилляты в США в 2021 году был примерно на 5% выше допандемического уровня, в результате чего запасы были на 15% ниже пятилетнего скользящего среднего. Последняя недельная статистика от EIA по нефтяному рынку США показал, что запасы нефти и дистиллятов снизились. То есть спрос остается высоким. А когда запасы низкие, а нефтеперерабатывающие компании сокращают свои мощности, тогда цена на топливо идет вверх. Средняя цена на дизельное топливо по США в последнее время составляла $3,78/галлон, что является самым высоким показателем с сентября 2014 года.
А сейчас к этому добавился погодный фактор: арктический холод дошел до Техаса, который может частично нарушить добычу нефти в Пермском бассейне, где сосредоточены основные поля по сланцевой добыче. В результате американская легкая нефть марки WTI поднялась сейчас выше уровня $91/барр.

Давать прогнозы по нефти – дело неблагодарное, поскольку даже ведущие отраслевые агентства ощутимо промахнулись в своих ожиданиях нефтяных цен на начало этого года. Думаю, сейчас мы просто видим просто удачное стечение обстоятельств, способствующих росту цен, но в перспективе 2-го квартала этого года нефть на рынке будет в профиците, что снизит котировки опять ниже $80/барр. Ценника Brent выше $100/барр я не жду. В моменте цена подошла к сильному наклонному сопротивлению (желтая линия). Даже в случае пробоя ее наверх, последующая сильная коррекция будет неминуема.

Но поскольку рынок нефти еще с конца прошлого года пребывает в состоянии рисков возможного дефицита сырья, он чутко реагирует на любые новости, касающиеся темы ограничения предложения. По этой причине ряд крупных инвестбанков в последнее время передвигают вверх прогнозные планки по ценам, в район $95-100/барр, и при этом количество длинных позиций превышает количество коротких в соотношении 6:1.

На приведенном графике мартовского фьючерса на S&P-500 видно, что во время недавнего отскока, котировки компенсировали четко 61,8% по Фибо от величины того падения, которое имело место с максимума до минимума января. Сейчас идет возвратная волна вниз, поскольку те негативные факторы, которые напугали рынка в начале года все еще в силе. Но думаю, что где-то возле текущих уровней (или чуть ниже) по SPY можно пробовать опять встать в спекулятивную покупку.