Ранее я писал, про цели снижения индекса S&P-500. Сейчас они достигнуты. Стоит ли прямо здесь переворачиваться в покупку? Я бы не стал этого делать и подождал сначала небольшого отскока наверх (техническая коррекция), а потом обновления месячных минимумов. Вот там можно будет попробовать перезайти в покупку. На российском рынке акций я не перетряхиваю свой портфель (на последней просадке только докупил ГМК и Фосагро).

Немного про нефть. Неопределенность в отношении темпов повышения ставок в США для борьбы с растущей инфляцией и опасения по поводу снижения спроса на нефть на этой неделе были компенсированы предупреждением Саудовской Аравии о возможном сокращении добычи, чтобы поддержать слабеющие цены.

В пятницу инвесторы ждут выступления главы ФРС Дж. Пауэлла в Джексон-Хоуле (начало в 17-00 мск), организуемый Федеральным резервным банком (ФРБ) Канзас-Сити, на тему будущей монетарной политики в США. Усилия американского регулятора по активному сдерживанию инфляции могут не только ослабить экономический рост, но и снизить спрос на нефть. Чтобы закрыть август в зеленой зоне инвесторам нужно поднять ценник Brent выше $103,5/барр.

В своих комментариях в начале недели Министр энергетики Саудовской Аравии принц Абдулазиз бин Салман упомянул о разрыве между нефтяными фьючерсными и физическими рынками, из-за чего он отметил возможность того, что ОПЕК+ может сократить добычу. Но как видим, даже такое «суровое» предостережение сильно не взвинтило цены на нефть. Все дело в том, что речь идет о потенциальном сокращении добычи ОПЕК+, которое по времени может совпасть с возвращением нефти Ирана на рынки, в случае, если он заключит ядерную сделку с США. Но даже если санкции против Ирана будут сняты, может пройти от полугода до полутора лет, прежде чем его объемы вырастут на 1,4 млн барр/сутки, чем его текущая добыча.

В пользу локального роста цен на нефть играл фактор рекордно высоких цен на газ в Европе. Биржевые цены на газ на хабе TTF в четверг превысили отметку в $3200 за тыс. кубометров. Поводом для этого стали опасения за безопасность поставок в связи с заявлением «Газпрома» о полной приостановке газопровода «Северный поток-1» на три дня (с 31 августа по 2 сентября) в связи с ремонтом единственной работающей турбины. При столь высоких ценах на газ, нефть по определению не может стоить дешево.

Стратеги швейцарского банка UBS прогнозируют, что нефть Brent восстановится до $125/барр в ближайшие месяцы из-за ряда фундаментальных факторов: свободные мощности по добыче сокращаются, а запасы находятся на многолетнем минимуме. Банк UBS отметил грядущие сбои на нефтяных рынках, когда в декабре вступит в силу европейский запрет на импорт российской нефти морским путем.

По итогам прошедшей недели валютная пара EUR/USD закрылась немного ниже уровня паритета с долларом. Это самое низкое закрытие недели за последние десятилетия.

Ключевая причина падения курса евро этим летом является следствием того, что сейчас расходы европейских стран на энергоносители сейчас бьют рекорды. Но при этом доходы от экспорта еврозоны снизились, поскольку производство сокращает активность из-за высоких затрат на энергоносители. В итоге весь 2022 год торговый баланс еврозоны находится в непривычном состоянии дефицита: расходы на импорт превышают доходы от экспорта на рекордные 30 млрд евро в месяц. Хотя с 2012 года торговый баланс зоны еврозоны ежемесячно был в плюсе на 10-25 млрд евро.

Все вышеперечисленное повышает вероятность того, что Европа впадет в рецессию. Отсюда такая слабая динамика курса евро, который упал примерно на 12,5% в этом году и несет потери около 2% в августе.

Выступление главы ФРС на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоуле было весьма «ястребиным». Он подтвердил, что главной целью сейчас является снижение инфляции к цели 2%, для чего ФРС придется какое-то время проводить политику, тормозящую экономический рост и ухудшающую условия на рынке труда. Поскольку Пауэлл не выразил надежд избежать рецессии в процессе ужесточения ДКП, из его речи можно сделать вывод, что этот сценарий также входит в допустимые издержки снижения инфляции. Отсюда такая негативная динамика американского рынка акций (как и ожидалось).

Однако Пауэлл не обозначил темп повышения ставки на сентябрьском заседании: еще раз на 75 б.п. или замедление до 50 б.п. Всё будет зависеть от поступающих данных и меняющихся прогнозов.

Можно сделать вывод, что пока не следует надеяться на быстрый переход к снижению ставки и ДКП будет оставаться жесткой в течение времени, необходимого для снижения инфляции - это расстроило инвесторов. Думаю после этой фазы падения, немного позже будет хорошая коррекция наверх.

Американские фондовые индексы во вторник опять торгуются в красной зоне (S&P-500 -0,5%). В целом рынок акций хоть и показывал накануне попытки восстановления, но остается слабым. Некоторую поддержку может оказать остановка роста доходностей по USTres и ослабление доллара. Но поскольку на дворе конец августа, многие инвесторы пока находятся в отпусках. Те кто в рынке, тот ждет публикации в конце этой неделе августовских данных по числу вновь созданных рабочих мест в экономике США. Они дадут представление о том, насколько выросшие ставки ведут к охлаждению рынка труда. Думаю падение фондовых индексов США уже находится близко к финалу. Совсем скоро можно будет пробовать поискать точки покупки в расчёте на отскок наверх.

О ситуации на рынке нефти. Обычно, как только проходит экспирация месячных фьючерсных контрактов Brent у спекулянтов отпадает желание дальше гнать ценник вверх. Так было в конце июля, так случилось в конце августа. Во вторник цены на нефть марки Brent упали более чем на $4/барр. Если в начале недели был ряд локальных новостей быстро подняли цену европейской нефти до $104/барр, а потом также быстро вернули ее обратно под отметку $100/барр.

Оказалось, что нестабильность во внутренней политике Ирака никак не повлияли на экспорт иракской нефти. Иракский шиитский священнослужитель Муктада ас-Садр призвал своих сторонников покинуть «зеленую зону» строгого режима Багдада и извинился перед иракским народом за хаос.

Биржевые СМИ приводят еще один фактор давления на цены: российская нефтедобывающая компания "Газпром нефть" накануне заявила о планах удвоить добычу нефти на Жагринском месторождении в Западной Сибири до более чем 110 тыс. барр/сутки. В совокупности эти две новости просигнализировали, что рисков с падением добычи нефти пока нет.

А вот со стороны спроса опять негатив пришел из КНР. Во вторник несколько крупнейших городов Китая ввели более жесткие ограничения в связи с COVID-19. Мегаполисы от южного технологического центра Шэньчжэня до юго-западного Чэнду и северо-восточного порта Далянь распорядились о принятии таких мер, как блокировка в крупных районах и закрытие предприятий, направленных на искоренение новых вспышек. Это ограничит экономическую активность и мобильность десятков миллионов людей.

Плюс к этому, те риски, которые сейчас снизили цены на нефть до отметки $100/барр никуда не делись. Центральные банки США и Европы прибегают сейчас к более агрессивному повышению процентных ставок, что может ограничить экономический рост и повлиять на спрос на топливо. Индикаторы деловой активности ведущих стран мира уже показывают замедление. В конце этой недели инвесторы ждут ежемесячных данных по занятости в США за август.

Сегодня ночью Американский институт нефти (API) сообщил о том, что на прошедшей неделе запасы сырой нефти выросли примерно на 593 тыс. барр, тогда как аналитики прогнозировали падение примерно на 1,5 млн барр. Это повышение стало следствием того, что Министерство энергетики США высвободило очередные 8,1 млн барр из своих стратегических запасов нефти. В результате чего в SPR осталось всего 450 млн баррелей. За неделю до этого API сообщил об уменьшении запасов нефти на 5,632 млн барр.

Участники рынка ожидают очередного саммита ОПЕК+, который состоится 5 сентября. Поскольку ряд ключевых членов группы ОПЕК+, в том числе Саудовская Аравия и Объединенные Арабские Эмираты выразили свою озабоченность текущей ситуацией на рынке нефти, выросла вероятность того, что картель может вскоре отменить свое недавнее решение на увеличение квот на добычу нефти.

Американский рынок акций пока находится в падении. Последние высказывания представителей ФРС не поменяли ожидания инвесторов в части решений на предстоящем сентябрьском заседании. Чиновники из Федрезерва теперь будут ждать свежих данных статистики за август, для того чтобы можно было принимать каких-либо решения.

В эту пятницу как раз выходят месячные данные по занятости. Они либо увеличат вероятность повышения ставок на 75 б.п., либо сократят вероятность повышения на 50 б.п. В этой связи следим завтра за тем, как поведут себя доходности на коротком участнике кривой USTres. А пока я отдаю предпочтение закрытию ранее отрытых шортов во фьючерсах на американские индексы и открытием небольших лонгов. "По технике" фьючерс S&P-500 уже достиг уровня промежуточной поддержки.

За три финальные торговые сессии в конце августа котировки нефти марки Brent упали на 11%.

Новости о том, что в КНР на этой неделе опять были введены меры по блокировке районов и городов из-за распространения COVID-19 вызывают у инвесторов тревогу за спрос на топливо. Через полтора месяца съезд Компартии Китая, поэтому логично предположить, чтобы к этому событию все более-менее значимые города пришли с нулевым уровнем заболеваний.

Ожидается, что на ближайшем саммите ОПЕК+ 5 сентября квоты по добыче нефти на октябрь будут сохранены на прежнем уровне, даже несмотря на то, что в августе Саудовская Аравия выдвинула идею новых сокращений добычи. Видимо члены ОПЕК+ решат посмотреть, чем закончатся переговоры по иранской «ядерной» сделке, поскольку без нее снижать добычу смысла нет.

Вчера Brent опустилась на ретест месячных минимумов – $91,8/барр. Поскольку уровень устоял, то в пятницу логично видеть здесь коррекцию наверх. Тем более, что сегодня могут быть новости по ограничениям на российскую нефть.

Сейчас была опубликована важная статистика по рынку труда США за август. Рынок оценивает ее как умеренно позитивную.

- Количество вновь созданных рабочих мест 315 тыс против 528 тыс в июле (ожидалось 300 тыс). Частный сектор создал 308 тыс рабочих мест против 477 тыс. месяцем ранее.

- Уровень безработицы (опросный показатель) вырос до 3,7% против 3,5% месяцем ранее.

- Рост зарплат: 0,3% м/м против 0,4% м/м месяцем ранее (5,2% г/г без изменений). То есть темпы роста зарплат слегка замедлились, что хорошо для снижения инфляции.

Реакция рынка: фьючерсы на фондовые индексы усилили подъем, короткие USTres снижаются в доходности поскольку уменьшается вероятность подъема ставки ФРС на +0,75% в сентябре.

По итогам прошедшей недели курс доллара к рублю укрепился на символические 0,1% против прироста на 2,3% неделей ранее. На дневном графике мы видим, что валютная пара USD/RUB в очередной раз коснулась наклонного рубежа сопротивления, сформированного за три последних месяца. Но пока все эти ценовые движения можно считать консолидацией. При этом стоит обратить внимание, что с июля-августа локальные минимумы графика USD/RUB постепенно растут, даже в периоды активизации продаж валютной выручки российскими экспортерами в конце каждого месяца. Чем дольше продолжается фаза относительного затишья на внутреннем валютном рынке, тем сильнее будет следующий ценовой вынос. Ожидаю этого в ближайшие пару недель. Прорыв долларом отметки 62,5 руб. может вытолкнуть курс в район 65-67 руб. Можно предположить, что запуск Минфином и ЦБ нового бюджетного правила выдавит курс на ощутимо более высокие уровни.

Американские фондовые индексы на прошлой и в начале этой недели демонстрируют слабую динамику. Причина этому - возобновление роста доходностей казначейских облигаций. Доходность 10-летних USTres поднялась вчера вечером до 3,36% - максимум с середины июня.

Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM в августе вырос на 0.2 п и составил 56.9 п., что выше ожиданий экономистов на уровне 55.1 п. То есть сфера услуг в США неплохо себя чувствует даже в период роста ставок. Тем более, что проблемы в цепочках поставок и ценовое давление постепенно ослабевают. На сектор услуг в США приходится около 2/3 экономики, что сигнализирует об устойчивом состоянии всей экономики.

На этом фоне я продолжаю торговать американский рынок акций от покупок на текущих уровнях. Думаю, его динамика вскоре начнет постепенно улучшаться.

По итогам торгов в среду ноябрьские фьючерсы на нефть Brent рухнули еще на 5,2%, закрыв сессию на отметке $88/барр – это минимальный уровень с начала февраля этого года. Октябрьские фьючерсы на нефть WTI вчера потеряли почти 5,7%, опустившись до $81,9/барр. Негативных факторов было несколько, но ключевой из них – карантинные мероприятия в Китае из-за коронавируса.

Сырьевые рынки в последние месяцы торгуются довольно слабо, поскольку мировая экономика демонстрирует признаки замедления, в Европе ожидается рецессию, Китай посадил на локдауны около 65 миллионов человек, индекс доллара подорожал до 20-летних максимумов. Все это - охлаждает спрос и давит на нефтяные цены.

В четверг днем пройдет очередное заседание ЕЦБ по итогам которого ключевая ставка может быть поднята до 1,25% (предыдущее значение: 0,5%). Также на этой неделе Резервный Банк Австралии (RBA) повысил ключевую ставку на 50 бп до 2,35% годовых. Банк Канады (ВоС) также поднял ставку на 75 бп до уровня в 3,25% годовых. Не считаясь с рисками торможения экономики, банковские регуляторы ужесточают свою денежно-кредитную политику в целях борьбы с инфляцией, которую сами создали через запуск мощных программ стимулирования во время кризиса из-за коронавируса.

Некоторые участники рынка связывают текущий обвал цен на нефть с предстоящим 9 сентября саммитом министров энергетики стран ЕС, на котором ожидается установление потолка цен на российскую нефть. На прошлой неделе министры финансов G7 поддержали план ограничения цен на российскую нефть. Подробности этого плана ожидаются в ближайшие недели. Днем ранее президент России подчеркнул, что страна не будет поставлять нефть и топливо, если будут введены ограничения цен на экспорт. То есть ставки противостояния на рынке сырья в ближайший месяц очень сильно вырастут. Поэтому текущая просадка цен возможно станет неплохой возможностью купить подешевевшее сырье в надежде на волну роста волатильности.

В четверг утром цены на нефть поднимаются на $1/барр после сильного падения накануне, поскольку сейчас они опустились на очередной уровень технической поддержки ($88/барр). Энергетическое противостояние между Европой и Россией может привлечь внимание спекулянтов, поскольку ключевым станет риски новых ограничений поставок топлива. В ближайшей перспективе можно ждать как минимум проверки на прочность снизу пробитой месячной поддержки на $92/барр.

Ближайшее заседание ЦБ РФ по ключевой ставке состоится 16 сентября. Скорее всего, ЦБ будет рассматривать 2 основных варианта – снижение ключевой ставки на 50 или на 100 б.п. Вероятность 1-го варианта более высокой.

Для снижения ставки в сентябре есть достаточные основания, исходя из динамики инфляции. С мая в стране продолжается дефляция, что в общем нетипично для российской экономики. ЦБ не раз отмечал, что если на краткосрочном горизонте усилились дезинфляционные факторы , то на среднесрочном горизонте преобладают проинфляционные риски.

К проинфляционным рискам можно отнести завершение сезонного снижения цен на овощи. Кроме того, укрепление курса рубля прекратилось с конца июня и до конца года будет преобладать его ослабление в силу восстановления импорта, поэтапного ослабления валютных и капитальных ограничений и даже планов по валютным интервенциям в «дружественные» валюты.

Поэтому в краткосрочной перспективе основным сценарием может стать снижение ставки на 50 б.п., до 7,5%. Это будет существенным замедлением после прежних шагов (сначала 300 б.п., затем 150 б.п. в июне и июле). Однако ЦБ может дать сигнал, что допускает возможность снижения ставки до конца года (в район 7%).

Есть риски того, что в декабре цены на нефть прыгнут вверх после отказа Европы от российских энергоносителей. Для этих целей опять могут быть задействованы стратегические резервы нефти в США (SPR). В них на начало сентября осталось всего 442,5 млн барр – это минимальный уровень с января 1985 года.

Тут надо понимать, что у самих Штатов ситуация с запасами нефти весьма сложная. Нет возможности быстро их восполнить из-за дефицита предложения на рынке, единственная надежда – это сильное снижение глобального спроса на нефть. По этой причине Минэнерго США видимо не сможет предложить на выпуск из SPR более 600-800 тыс. барр нефти в сутки. Но по факту из-за добровольного отказа России продавать свою нефть по заниженным ценам дефицит сырья может составить около 1,5 млн. барр/сутки. То есть нефть от США не сможет ощутимо сбить цены даже на несколько месяцев и котировки Brent могут взлететь зимой в район $120-130/барр. При таких ценах на нефть инфляция опять пойдет вверх, а потребление снизится.

По итогам прошедшей недели цена на золото показала динамику близкую к нейтральной (+0,29%). На прошедшей неделе индекс доллара стал активно терять позиции. Доходность по гособлигациям США также остановилась в росте. Эти факторы удерживает цены на золото падения. В этой связи можно ждать, что текущую неделю золото закроет в зеленой зоне.

На недельном графике видно, что уровень $1700/унц показал себя как хорошая поддержка. Но при этом котировки золота пока не могут преодолеть ближайший уровень сопротивления на $1740/унц. Если этот рубеж будет пробит, то следующей целью может стать подъем в район $1775/унц. Но по всей видимости быстрого роста цен на золото мы пока не увидим, поскольку инвесторы будут соблюдать осторожность по мере приближения очередного заседания ФРС (21 сентября). Если ФедРезерв поднимет ставку лишь на 0,5%, то ослабление доллара может хорошо толкнуть наверх ценник на золото.

На этой неделе из статистики по США стоит обратить внимание на следующие данные: 13 сентября - уровень потребительской инфляции за август и 15 сентября - розничные продажи за август. Данные по инфляции важны, чтобы понять, насколько решительными могут быть действия ФРС на ближайшую перспективу. Розничные продажи - это показатель потребительской активности населения, от его динамики во многом зависят показатели выручки многих компаний.

Дождавшись этих данных можно сделать вывод, сокращать ли лонги, купленные раннее по американскому рынку акций или подождать более высоких уровней. Ранее я писал, что сократил шорты и перезашел в покупку, когда S&P-500 был примерно на 3920 п., то есть на 5% ниже текущихз уровней. Но та, динамика, которую я вижу на биржах Уолл-стрит в последние пару сессий мне не очень нравится. Не люблю, когда индексы оставляют внизу незакрытые гэпы - это всегда чревато новыми волнами снижений.

В качестве фактора поддержки цен на нефть в последние дни выступает волна ослабления индекса доллара. Показательно, что максимум сентября по индексу доллара США пришелся на ценовые минимумы в нефти. Начиная с 7 сентября 2022 г., когда US Dollar Index достиг отметки 110,7 п. он стал активно снижаться и сейчас он опустился к отметке 108 п. Обратная ситуация наблюдалась в ценах на нефть, которые 7 сентября были на полугодовых минимумах и с тех пор восстановились уже на 7,5%.

Сейчас US Dollar Index снижается в ожидании выхода сегодня данных по инфляции в США за август. Предполагается, замедление инфляции в США в августе до 8% г/г по сравнению июльским показателем в 8,5% г/г. Эти данные позволят понять, насколько агрессивный настрой будет у ФРС на заседании 21 сентября.

Еще один фактор поддержки цен на нефть – приостановка отгрузки нефти из порта Козьмино из-за шторма. На прошлой неделе морские поставки оттуда сократились до 2,8 млн барр/сутки с уровня 3,4 млн барр/сутки неделей ранее.

Высокие цифры по инфляции в США сейчас резко обвалили фьючерсы на мировые фондовые индексы. Годовой уровень инфляции в США до 8,3% в августе 2022 года (самый низкий уровень за 4 месяца), с 8,5% в июле, но цифры оказались выше рыночных прогнозов в 8,1%. Важный момент: базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) выросла до 0.57% против 0,31% м/м месяцем ранее. Годовой показатель CPI Core поднялся до 6.32% г/г против 5.91% г/г (прогноз: 5.9% гг). С такими цифрами нового сильного повышения ставки ФРС не избежать - отсюда такая нервная реакция на фондовых рынках. Доходность 10-летних USTres c уровня 3,3% за час торгов подскочила до 3,45%. Днем ранее я писал о том, что от этих цифр будет зависеть смогут ли индексы продолжить рост или же сходят вниз, чтобы закрыть ближайшие гэпы.

За последние дни рубль постепенно укрепляется к доллару и сейчас он впервые с 24 августа устойчиво торгуется немного ниже отметки 60 руб. Внешние рынки на рубль как обычно не влияют. Зато поддержку российской валюте оказывает закрытие спекулятивных позиций по доллару после выхода "дружественных" резидентов на российский рынок акций. Плюс к этому имеются продажи валютной выручки от экспортеров.
Замечено, что в последние два месяца усиление позиций рубля происходит именно в середине месяца, а не в конце как было раньше. При этом с каждым месяцем локальные минимумы повышаются.
ЦБ РФ в последнем обзоре отметил, что население резко сократило чистые покупки валюты в августе до 68.2 млрд руб. (чуть более $1 млрд), что в 3.5 раза меньше, чем в июле, когда покупки составляли 237.1 млрд руб. При этом, покупки юаней составили 39 млрд руб.
На ближайшую неделю пара USD/RUB может показать сначала снижение, а затем подъем с текущих локальных минимумов и сохранит ценовой коридор: 58,5- 61,5 руб.

Доходность по 10-леткам гособлигаций США в середине сентября приближается к максимумам июня (3,47%). Было бы хорошо увидеть остановку их роста возле текущих уровней и разворот вниз. Этот фактор поддержал бы американский рынок акций, который вчера испугался собственной тени, посчитав, что ФРС может даже повысить ставку в сентябре на 100 б.п. Думаю все будет не так страшно по факту...