Индекс МосБиржи в четверг днем находится опять в красной зоне (IMOEX -0,8%; 3120 п.). Накануне снижение на нашем рынке акций сопровождалось ростом оборотов, что говорит об активизации продавцов вблизи уровней годовых максимумов - что вполне логично.

NVIDIA опубликовала отчетность за II квартал. Квартальная чистая прибыль NVIDIA по GAAP выросла за год более чем в 9 раз и достигла $6,18 млрд. EPS составила $2,48. Благодаря столь сильным финансовым результатам NVIDIA сегодня фьючерсы на американские индексы показывают активный рост (S&P +0,65%).

Но тут важно учесть, что в пятницу истекут опционы на NVIDIA — весь позитив по компании уже в текущих ценах. То есть эта история во многом уже отыграна. Поэтому продолжения роста после гэпа вверх я не жду. По характеру движения мы видим значительную коррекцию к волне снижения, преобладавшей до этого. Поэтому впоследствии будет новый импульс вниз, который по амплитуде может быть не меньше предыдущего.

Председатель ФРС Дж. Пауэлл, выступая сейчас в Джексон-Хоуле, подчеркнул потенциальную необходимость для ФРС осуществить дополнительное повышение процентных ставок для эффективного управления инфляцией. Руководство ФРС внимательно оценивают признаки снижения инфляции наряду с устойчивыми показателями экономики и ситуацию на рынке труда.

Пауэлл предположил, что ФРС может сохранить ставки на неизменном уровне в сентябре, пока чиновники оценивают поступающие данные, а также меняющиеся перспективы и риски.

Пауэлл также подтвердил обязательство центрального банка поддерживать достаточно жесткую позицию денежно-кредитной политики, чтобы направить инфляцию к целевым 2%, подчеркнув при этом осторожный подход ФРС при определении того, следует ли продолжать ужесточение или же сохранять ставку стабильной в ожидании больше данных.

По сути, Пауэлл не сказал ничего нового и выдающегося. Первая реакция рынков: доходности по USTres — вверх, индекс доллара — вверх, фондовые индексы — вниз.

Курс рубля по итогам понедельника показал нейтральную динамику (USD/RUB 95,31; -0,1%). Сегодня в день уплаты Единого налогового платежа, включая НДПИ мы не видели активизации продаж валюты. Похоже, что достигнутые недавно договоренности властей с экспортерами по активизации продаж валюты не работают. Нечего продавать, а рублей для налогов и так хватает. В такой ситуации пара USD/RUB в начале сентября может вырасти к отметке 97 руб., ведь обычно после завершения налогового периода рубль показывал ослабление.

По индексу МосБиржи техническая картина улучшилась. Сегодняшний рост IMOEX на 1,31% поднял график к сильному сопротивлению на 3200-3225 п. Кто-то видит в этом "пилу", а кто-то "голову-плечи". Результат будет прояснится, если IMOEX обновит максимум года.

Акции ТМК выросли на 2,82% после выхода отчетности за I полугодие 2023 г. по МСФО. Чистая прибыль составила 28,3 млрд руб. (27,1 руб. на акцию). Снижение выручки на 7,3% г/г случилось на фоне выделения части активов АО «ВТЗ» и АО «ЧТПЗ».

Индекс доллара сейчас пытается продолжить рост, с целью выйти в район максимумов мая на 104,7 п. На этом фоне золото теряет покупателей, которые не смогли поднять котировки выше ближайшего сопротивления на $1925/унц. Интересно, что золото демонстрирует спрос и поднялось в цене, даже несмотря на удорожание доллара и роста доходностей по USTres. Возможно это было связано с закрытием коротких позиций на фоне накопившейся перепроданности.

Динамика золота будет зависеть от тех статданных по США, которые будут опубликованы во второй половине этой недели. 31 августа  будет опубликован ценовой индекс расходов на личное потребление за июль, на который важен для ФРС при оценке инфляции, а 01 сентября выйдут важные данные по числу новых рабочих мест, созданных в экономике США в несельскохозяйственном секторе за август, а также уровень безработицы за август. Прогнозы говорят об ожиданиях ухудшения ситуации на рынке труда. Это значит, что снизит вероятность повышения ставки ФРС в ноябре (сейчас она оценивается в 56%).

Индекс МосБиржи в среду подошел годовым максимумам в районе 3225 п. Сегодня тянут индекс вверх акции Лукойла (+0,25%) и Новатэка (+0,35%), а сдерживают рост Газпром (-0,8%), Яндекс (-1,2%) и Роснефть (-0,9%). Покупать, когда индекс поднялся к годовым пикам желающих не много. В этом плане показательна динамика тяжеловесных бумаг Сбербанка (-0,55%), которые несмотря на сильную отчетность около месяца консолидируются в диапазоне 255-270 руб. 
 
В случае преодоления рубежа 3225 п. IMOEX может сделать вверх еще 5-7%. И тогда цель роста сместятся к 3300 п. Финальный вынос вверх как раз могут устроить акции Сбербанка, у которых локальные ценовые минимумы постепенно растут, что говорит о присутствии покупки. 

В бумагах Башнефти (+2,2% прив.) есть спрос, поскольку свежий отчет о росте прибыли предполагает дивиденды в размере 105,6 руб.
Продолжается постепенное ослабление курса рубля. Как и ожидалось, ближайшей целью USD/RUB является отметка 97,0 руб., и если она будет пройдена надо ждать опять трехзначных цифр.

Сегодня вышел индекс PCE (дефлятор потребительских расходов) — основной индекс оценка инфляции в США со стороны ФРС. В июле он совпал с прогнозом 0,2% м/м и 3,3% г/г. Индекс РСЕ Core (без учета энергии и продуктов питания) показал рост 0,2% м/м, но годовые темпы поднялись до 4,2% г/г. Рост цен на услуги ускорился до 0,4% м/м и 5,2% г/г. Это важный индикатор, на который смотрит ФРС, проводя свою политику.

Эта статистика вряд ли повлияет на итоги сентябрьского заседания ФРС, поскольку от него все ждут паузы в процессе повышения ставок. А до следующего заседания (01 ноября) выйдет еще два таких инфляционных блока данных. Поэтому курс доллара хоть и реагирует ростом на сегодняшние данные, но это можно списать на обычную коррекцию к предыдущей волне снижения.

Курс доллара США против рубля по итогу этой недели прибавил еще около 1% против подъема на 1,78% неделей ранее. По итогам августа валютная пара USD/RUB поднялась на 4,8%. Курс евро за это же время вырос к рублю на 3,26%. Всего стоимость доллара и евро непрерывно растет против рубля уже восьмой месяц подряд.

В начале сентября рубль продолжает демонстрировать умеренную слабость, поскольку в этот период времени обычно наблюдается сезонное снижение предложения валюты от экспортеров. Инвесторы не спешат сокращать свои валютные позиции, поскольку в сентябре есть риски увидеть еще более слабый курс рубля из-за намерения ряда российских компаний выкупать свои акции у нерезидентов, что чревато новым сокращением притока валютной выручки на внутренний рынок.

Сейчас притока валюты в внутренний рынок не хватает, чтобы покрыть отток капитала. Поскольку значительная часть валюты российских экспортеров остается на оффшорных счетах и на Мосбиржу не попадет, это приводит к росту курсов иностранных валют против рубля.

Ускорившийся рост инвестиций в основной капитал и потребления непродовольственных товаров являются фактором повышенного спроса на импорт. Это косвенно подтверждает оценку ЦБ, что ослабление рубля – симптом перегрева внутреннего спроса, который отражается в более сильном росте импорта, чем позволяют текущие экспортные возможности экономики. Хотя, на наш взгляд, у ослабления рубля есть и другие важные причины: снижение доли «твердых» валют в структуре экспорта, сокращение глубины и ликвидности внутреннего валютного рынка, сохраняющийся отток капитала.

Рост внутридневной волатильности по курсу рубля в пятницу днем можно связать с заявлениями главы Минфина А. Силуанова и главы ЦБ Э. Набиуллиной. Минфин выступает за более жесткий контроль над потоками валюты, в то время как Центробанк защищает плавающий обменный курс рубля, считая, что ограничения не должны создавать сложности для бизнеса. По мнению Набиуллиной, возврат к обязательной продаже валютной выручки уже не даст того эффекта, которого от него ждут (потому, что около 42% всего экспорта сейчас оплачивается в рублях). По ее словам, сейчас основная задача — это повышение привлекательности рубля, в том числе через ДКП. В такой ситуации снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях маловероятно.

Экономика США в августе создала 187 тыс. рабочих мест по сравнению с пересмотренными в сторону понижения 157 тыс. в июле. Это больше, чем ожидалось рынком (170 тыс.).

Уровень безработицы в США подскочил в августе до 3,8% с 3,5% в июле. Уровень участия в рабочей силе увеличился с 62,6% до 62,8% - самый высокий уровень с февраля 2020 г.

Первая реакция рынков на эти данные: доллар снижается, золото и фьючерсы на фондовые индексы США растут (S&P +0,56%), а доходность USTres падает (4,08% по 10-леткам). Почему-то эти данные вдруг повысили ожидания того, что ФедРезерв воздержится от повышения процентных ставок до конца этого года. Но здесь не все так однозначно, и эти данные не последние перед ноябрьским заседанием ФРС, от которого можно было бы ждать подъема ставок.

Ударным ростом завершились торги нефтью на прошедшей неделе: Brent +6,12%; WTI +7,79%. Котировки североморской нефти приблизились к отметке в $90/барр, отражая обеспокоенность участников рынка искусственно созданным дефицитом нефти на мировом рынке. Ожидается, что Саудовская Аравия для поддержки цен продлит добровольное сокращение добычи нефти на 1 млн барр/сутки, как минимум до октября. Россия, видимо также будет продавать свою нефть в сокращенном формате. Решения на этот счет мы узнаем на этой неделе, но они уже в рынке.

На прошлой неделе котировки нефти Brent использовав в качестве поддержки район $82/барр сумели преодолеть ближайшие сопротивления на $86 и $88/барр., закрыв неделю вблизи отметки $89/барр. Столь быстрый пробой этих рубежей говорит о закрытии спекулятивных «коротких» позиций (об их росте Reuters писал неделю назад). Но данный фактор – не самый надежный источник роста, поэтому вероятность коррекции в нефти выросла, особенно если стоимость Brent достигнет $90/барр.

Минфин РФ сегодня днем сообщил, что совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, в ближайший месяц (с 7 сентября по 5 октября 2023 г.) составит 276,16 млрд руб. Ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 13,15 млрд руб.

По факту эти операции не будут выводятся в рынок, то есть покупки валюты (юани) со стороны ЦБ РФ не будет. Рост нефтегазовых доходов означает и рост выплат налогов. В прежние времена российские экспортеры должны будут продавать больше валюты, чтобы заплатить эти налоги. А значит должен был укрепиться рубль. Но поскольку в последние месяцы этого не происходило, можно делать вывод, что существенная часть экспортной выручки сейчас либо приходит в рублях, либо остается на оффшорных счетах компаний и не влияет на курс рубля. 

Как и ожидалось, сегодня курс доллара поднялся к отметке 97,0 руб. Если этот рубеж будет пройден, то следующей целью роста USD/RUB станут максимумы года в районе 101,5 руб.

Минфин РФ сегодня сообщил, что аукцион по размещению ОФЗ с индексируемым номиналом (ИН) признан несостоявшимся. На российском долговом рынке сейчас наблюдается значительная ценовая просадка корпоративных и гособлигаций. Индекс RGBI непрерывно снижается уже 14 недель из 15 последних на ожиданиях повышений ставки ЦБ. Остановка падения RGBI, судя по графику, будет еще не скоро.  

Российский рынок акций в среду снижается. Индекс МосБиржи теряет около 0,75% (3240 п.). Возле области сопротивления 3300 п. активнее ведут себя продавцы. 
Акции РУСАЛа умеренно просели (-0,8%) на новости, что Sual Partners подал иск к совету директоров компании на сумму 74 млрд руб. Учитывая размер иска (12% капитализации UC Rusal) против доли Sual в UC Rusal (25,72%), суд вряд ли поддержит требование. Акции Таттелеком за последние 3 дня подскочили в цене на 93%. Оправдать это можно только спекуляциями, т.к. отчет за I полугодие по МСФО показал снижение чистой прибыли до 1,09 млрд руб. с 1,25 млрд годом ранее.

Индекс МосБиржи в четверг днем уходит вниз (-0,7%). Сказывается усталость от роста и близость уровня сопротивления на 3300 п. Ближайшие уровни поддержки IMOEX расположены в районе 3180–3150 п. Дорогая нефть и слабый рубль пока удерживают инвесторов от активизации продаж. 

На внешних рынках на этой неделе наблюдается усиление индекса доллара вместе с ростом доходности по USTres. Индекс DXY приблизился сейчас к отметке 105 п. — максимум с середины марта. 10-летние гособлигации США опять вернулись к максимумам года в районе 4,3%. Естественно, что на этом фоне самые слабые позиции на этой неделе у акций технологических компаний: Nasdaq на этой неделе теряет около -1,6%, против -0,8% у DJIA.

Думаю, что американские акции еще немного недопадали, чтобы их стали вновь покупать. Сентябрь исторически является самым слабым месяцем для рынка акций США. С учетом достижений, уже показанных в этом году, за следующие 4 месяца, согласно статистике, можно ждать подъема индексов со средним результатом около 10%.

Банк России разрешил банкам продавать населению наличные доллары и евро без ограничений. Просто регулятор убрал фразу о том, что реализовывать можно будет только ту валюту, которая поступила в кассы с 9 апреля 2022 года. По сути, это разрешение мало что изменит на внутреннем валютном рынке. С апреля 2022 г. прошло уже много времени, и все в стране приноровились работать с той валютой, которая есть в наличии, и дефицита на нее пока нет. Гораздо более важным шагом могла бы стать отмена ограничений на снятие наличной иностранной валюты со счетов.

Вербальные интервенции властей, обещания интенсификации продажи экспортной выручки и повышение ключевой ставки ЦБ не оказали желаемого эффекта на курс рубля. Российская валюта продолжает демонстрировать слабость, несмотря на растущие цены на нефть. В таких условиях Центробанк пробует применить непосредственное регулирование курса рубля за счет продажи валюты. На этой неделе Центробанк сообщил, что увеличит продажи юаней почти в 10 раз в период с 14 по 22 сентября (ежедневный объем данных операций Банка России составит в этот период составит 21,4 млрд рублей вместо 2,3 млрд рублей). Но это относится к очень короткому периоду времени (неделе), поэтому за пределами которого курс рубля вновь может начать ослабление.

В пятницу днем курс рубля показывает небольшое укрепление. По всей видимости на стороне рубля выступают ожидания роста продаж валюты со стороны экспортеров и Центробанка. Напомним, что ЦБ РФ в период с 14 по 22 сентября будет равномерно продавать иностранную валюту суммарно на 150 млрд руб., мотивировав свое решение желанием минимизировать риски от погашения 16 сентября еврооблигаций на $3 млрд. Плюс к этому на стороне более крепкого курса рубля играет фактор ожиданий нового повышения ключевой ставки ЦБ на заседании 15 сентября (последняя статистика по инфляции усилила рыночные ожидания такого шага Центробанка).

15 сентября состоится очередное заседание ЦБ РФ. На этом заседании будет уточнен макроэкономический прогноз и решение по ставке будет приниматься исходя из нового прогноза.

Такое внеочередное уточнение макропрогноза может означать, что текущее видение экономической ситуации Центробанком существенно изменилось. Те сигналы, которые с начала сентября давал ЦБ указывают на то, что настрой регулятора остается весьма «ястребиным», поскольку проинфляционные риски остаются значительными. Поэтому можно ждать нового повышения ставки на ближайшем заседании.

ЦБ также сигнализирует о завершении восстановительной стадии роста экономики РФ за счет низких ставок и высоких бюджетных расходов. Это требует охлаждения роста внутреннего спроса во избежание перегрева

Каким может быть решение ЦБ? Будет логичным увидеть повышение в пределах 100-150 б.п. В случае более низкого шага повышения ставки ЦБ может дать жесткий сигнал на дальнейшее повышение. Напротив, в случае высокого повышения ставки, сигнал может быть нейтральным

Пара USD/RUB сегодня утром упала на ближайший уровень поддержки 92,5 руб.

Такой динамике способствуют сразу несколько факторов: ожидания ужесточения денежно-кредитной политики Банка России по итогам заседания 15 сентября (ожидается повышение ставки ЦБ как минимум на 100 б.п.) и расширение интервенций ЦБ на валютном рынке, начиная с 14 сентября.

Также на рынок произвели впечатление заявления помощника президента по экономике Максима Орешкина, сообщившего, что правительство и ЦБ разрабатывают пакет мер по ограничению оттока капитала. Инвесторы и спекулянты на фоне таких значимых событий начали фиксировать прибыль по валюте, купленной ранее.

Снижение курса доллара до 90 руб. вполне реализуемо. Но более низкие уровни — вряд ли, поскольку валютные интервенции Центробанка (рост продажи валюты) слишком коротки по времени (неделя), а повышение ставки ЦБ уже не играет большой роли, поскольку нет операций керри-трейд из-за того, что российский валютный рынок сейчас закрыт для глобальных инвесторов.

Котировки Brent в последние дни консолидируются немного выше отметки $90/барр. При этом цена нефти даже немного повышается. Это явный признак того, что стоимость Brent в самые ближайшие дни пойдет выше – в район $92-93/барр. И уже оттуда мы увидим коррекцию вниз. На высокую вероятность надвигающегося снижения цен указывает то, что недельные темпы прироста Brent стали снижаться, поскольку все ключевые «бычьи» факторы уже включены в текущие котировки. Было бы логичным увидеть возврат ценника Brent к ранее пробитому сопротивлению на $87/барр, и если он станет поддержкой, то «быкам» можно развивать новую волну роста цен в район $98/барр.

На этой неделе рынок участники рынка ждут сентябрьских обзоров по рынку нефти от отраслевых агентств. ОПЕК и Минэнерго США опубликуют доклады во вторник, а МЭА представит свой отчет в среду. Из них можно будет узнать, как изменилась оценка ситуации на мировом рынке нефти после сокращений добычи. Это может спровоцировать ближайшую волну роста котировок, о которой я написал выше.

Годовой уровень инфляции в США ускорился второй месяц подряд до 3,7% в августе с 3,2% в июле, что выше прогнозов рынка в 3,6%, из-за эффекта базы прошлого года и более высоких цен на нефть. За месяц инфляция выросла на 0,6%, что является самым большим ростом с июня 2022 г. 

С другой стороны, базовый индекс потребительских цен (CPI Core — без учета продуктов питания и энергоносителей) замедлился 5-й месяц подряд до 4,3%, что соответствует ожиданиям рынка (против 4,7% г/г в июле). 

Первая реакция рынков: индекс доллара, доходность по USTres и фьючерсы на фондовые индексы шарахаются вверх-вниз. Значит есть непонимание, чего ждать от ФРС, ведь инфляция прекратила снижение. Обычно, когда нет направленного движения рынка после данных, то эту статистику можно считать нейтральной, поскольку она все равно мало что изменит в краткосрочной перспективе.

Индекс МосБиржи не сумев на этой неделе преодолеть ближайшее сопротивление на 3190 п. ушел в коррекцию. IMOEX сегодня переписал минимумы с 18 августа. Это говорит о том, что весенне-летний подъем рынка акций возможно уже заканчивается. Наступает время коррекции, ведь среднесрочно курс рубля пока прекратил слабеть. 

Интригу несет предстоящее заседание ЦБ РФ. Если раньше многие ждали продолжения роста ключевой ставки, то заявления влиятельных банкиров заставили засомневаться в этом. Выросли шансы на то, что ставка останется на уровне 12%. В этой связи прекратил падение индекс гособлигаций RGBI - ОФЗ становятся интересными к покупке.

На рынке акций мы видим, как бумаги Сбербанка (-0,4%) опустились на сильную поддержку 255 руб., от которой они оттолкнулись и потянули за собой весь остальной рынок. Глава банка Г. Греф ранее отметил: если достаточность капитала будет высокой, можно будет рассматривать выплату повышенных дивидендов. Ожидания дивидендов за 2023 г. — 33 руб., что дает доходность 12,7% годовых.

15 сентября на очередном заседании Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п., до 13%. Решение совпало с консенсус-прогнозом рынка.

При этом ЦБ сохранил умеренно жесткий сигнал – «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». Обновленный среднесрочный прогноз не предполагает возможности снижения ключевой ставки до конца года (с 18 сентября до конца года средняя ключевая ставка прогнозируется 13-13,6%). Новые прогнозы ЦБ на 2024 г соответствуют неблагоприятному сценарию.

Ценой такой жесткости ДКП станет существенное замедление экономического роста в будущем году. Прогноз на 2024 г показал замедление ВВП до 0,5-1,5%. В минус уйдут расходы на конечное потребление домашних хозяйств и валовое накопление.

Реакция рынков: курс рубля остался примерно там же, где и был. Пара USD/RUB торгуется на 96,93 руб. (-0,4%). Индекс гособлигаций в красной зоне (идет к месячным минимумам). Индекс МосБиржи балансирует в небольшом плюсе (3148 п.).

С момента учреждения должности Президента России президентские выборы проводились семь раз: в 1991 г. (12 июня), 1996 г. (16 июня), 2000 г. (26 марта), 2004 г. (14 марта), 2008 г. (02 марта), 2012 г. (04 марта) и 2018 г. (18 марта). С 2012 г. глава РФ выбирается сроком на 6 лет. Следующие выборы Президента России должны будут пройти 17 марта 2024 года, то есть примерно через полгода.

Посмотрим, как вел себя курс доллара до и после предыдущих президентских выборов. Торговая система Quick дает возможность на одном графике показать динамику курса доллара с 2008 г., то есть за 16 лет. На графике пары USD/RUB я отобразил вертикальными линиями даты выборов.

Мы видим, что в предыдущие три раза до выборов курс рубля к доллару вел себя довольно стабильно или даже немного укреплялся. После даты выборов рубль ослабевал. Либо сразу, как это было в 2018 г. или через пару месяцев как в 2012 г. или к концу года, как в 2008 г. Думаю, что отметку 120 руб. по USD/RUB мы обязательно увидим в 2024 г.