Очень слабая макростатистика по США сейчас не очень вяжется с восстановительным ралли на американском рынке акций (индексы S&P-500 и Nasdaq Comp. отыграли с минимумов марта уже 35%).
ВВП США в I квартале 2020 г. упал на 4,8% (согласно первой оценке), хотя ожидалось снижение на 4%. Стоит учитывать, что практически все это падение – это лишь один месяц провала в марте. То есть основной провал в статистике еще впереди: по всей видимости во втором квартале экономика США потеряет около 2-3% годового ВВП, или 8-12% квартального ВВП. Именно поэтому у многих инвесторов и происходит разрыв шаблона: если все так ужасно в экономике, почему растут фондовые индексы и когда ждать вторую волну продаж на биржах?
Вот каким может быть сценарий по S&P-500 на ближайшие месяцы от Goldman Sachs (см. график выше).
ВВП США в I квартале 2020 г. упал на 4,8% (согласно первой оценке), хотя ожидалось снижение на 4%. Стоит учитывать, что практически все это падение – это лишь один месяц провала в марте. То есть основной провал в статистике еще впереди: по всей видимости во втором квартале экономика США потеряет около 2-3% годового ВВП, или 8-12% квартального ВВП. Именно поэтому у многих инвесторов и происходит разрыв шаблона: если все так ужасно в экономике, почему растут фондовые индексы и когда ждать вторую волну продаж на биржах?
Вот каким может быть сценарий по S&P-500 на ближайшие месяцы от Goldman Sachs (см. график выше).
Ценник на нефть марки Brent на этой неделе ожидаемо вышел в район $30/барр. Вверху на 4-часовом графике видно, что котировки даже немного вышли за границу локального нисходящего тренда (белая зона). Теперь по идее надо ждать снижения котировок до ближайшего уровня поддержки ($27,15/барр) и потом новой волны роста с целыми на $35,0-36,3/барр. Независимо от отраслевых новостей важно понимать, что нефть - это трендовый актив и похоже, что он в апреле сменил направление своего движения на восходящее. Поэтому торговые стратегии по нему теперь лучше выстраивать от покупки.
Американские фондовые индексы продолжают консолидацию возле своих месячных максимумов. Как видим, на дневном графике S&P-500 шоковое падение в марте было быстро купировано оперативными действиями монетарных властей. Ликвидности стало ощутимо больше, благодаря чему индекс S&P-500 восстановился от минимумов года более, чем на 30%.
Сейчас идет сезон квартальных отчетов, и он в целом принес разочарование только в части прогнозов на следующий квартал и в целом на год (снижение дивидендов, отмены buyback). То есть в моменте падать прямо сейчас у рынков поводов нет. Но все может измениться ближе к лету, когда станет понятно, что жесткий карантин в апреле и очень постепенный выход из него в мае ухудшат корпоративные финансы.
Поэтому остановку восстановления и начало нового снижения на мировых фондовых рынках я жду ближе к середине июня. По технике пока также не видно сигналов на понижение. Ближайший уровень поддержки по S&P-500 находится в районе 2760 п., а сопротивление на 2970 п.
Сейчас идет сезон квартальных отчетов, и он в целом принес разочарование только в части прогнозов на следующий квартал и в целом на год (снижение дивидендов, отмены buyback). То есть в моменте падать прямо сейчас у рынков поводов нет. Но все может измениться ближе к лету, когда станет понятно, что жесткий карантин в апреле и очень постепенный выход из него в мае ухудшат корпоративные финансы.
Поэтому остановку восстановления и начало нового снижения на мировых фондовых рынках я жду ближе к середине июня. По технике пока также не видно сигналов на понижение. Ближайший уровень поддержки по S&P-500 находится в районе 2760 п., а сопротивление на 2970 п.
Вверху дневной график валютной пары EUR/RUB. Видно, что в последние недели курс евро опустился до ближайшего уровня поддержки в районе 79,50-80,0 руб. Думаю, что летом этого года мы увидим как постепенное восстановление цен на нефть, так и укрепление рубля. В перспективе ближайшего месяца я жду постепенного снижения EUR/RUB до отметки 77,0 и ближе к осени - укрепление рубля до 75,0. На том уровне возможно стоит опять развернуться в покупку валюты за рубли (предстоящие выборы в США не сулят России легкого окончания года).
По итогам торгов в понедельник американские фондовые индексы показали смешанную динамику. Как всегда, в лучшую сторону выделились бумаги высокотехнологичных компаний (Nasdaq +0,78%), а также пользовались спросом бумаги сектора здравоохранения (+1,67%). Подъем индексов S&P-500 и Dow Jones тормозило снижение стоимости акций промышленных компаний, нефтяников (-1,7%) и банков (-3,68%).
В то время как индексы S&P-500, Dow Jones и Russell-2000 топчутся на месте, индекс компаний сектора высоких технологий в первой половине мая продолжает переписывать месячные максимумы в основном за счет акций группы FAAMG (Facebook, Apple, Amazon, Microsoft и Google). Первый квартал этого года показал, что начало кризиса данные компании прошли вполне неплохо, поэтому сюда идет переток клиентских денег из акций традиционных секторов экономики.
От того, какая динамика будет у этих лидеров зависит и общий настрой рынка. Так, акции Apple сейчас показывают подъем относительно уровня начала этого года на 7,3%, а до исторических максимумов им остается около 3,7%. Бумаги Amazon показывают рост с начала года более, чем на 30% и торгуются непосредственно возле своих недавних рекордных отметок. Тяжеловесные бумаги Microsoft: рост с начала года на 18,4% и до максимумов им не хватает около 2%. В этой связи, ретест рекордных высот у вышеперечисленных акций - дело самого ближайшего времени. Вполне возможно, что там спекулянты захотят зафиксировать прибыль. Как это повлияет на ключевые американские индексы, думаю, не нужно объяснять.
В то время как индексы S&P-500, Dow Jones и Russell-2000 топчутся на месте, индекс компаний сектора высоких технологий в первой половине мая продолжает переписывать месячные максимумы в основном за счет акций группы FAAMG (Facebook, Apple, Amazon, Microsoft и Google). Первый квартал этого года показал, что начало кризиса данные компании прошли вполне неплохо, поэтому сюда идет переток клиентских денег из акций традиционных секторов экономики.
От того, какая динамика будет у этих лидеров зависит и общий настрой рынка. Так, акции Apple сейчас показывают подъем относительно уровня начала этого года на 7,3%, а до исторических максимумов им остается около 3,7%. Бумаги Amazon показывают рост с начала года более, чем на 30% и торгуются непосредственно возле своих недавних рекордных отметок. Тяжеловесные бумаги Microsoft: рост с начала года на 18,4% и до максимумов им не хватает около 2%. В этой связи, ретест рекордных высот у вышеперечисленных акций - дело самого ближайшего времени. Вполне возможно, что там спекулянты захотят зафиксировать прибыль. Как это повлияет на ключевые американские индексы, думаю, не нужно объяснять.
Как уже много писалось, ключевой причиной роста акций в мире этой весной является накачка Центральными банками своих балансов. Экономические показатели сигнализируют, что дела идут плохо. Прежде всего это касается и индексов деловой активности и рынка труда. Обычно при росте безработицы в США фондовый рынок испытывает негатив, но только не в этот раз. В мае США начинают постепенно выходить из карантина. А значит есть шанс, что вторая волна кризиса будет не такая глубокая, как первая. Возможно май станет разворотным по принципу: sell in may and go away.
Вот так сейчас выглядит недельный график индекса Nasdaq Composite вместе с динамикой активов на балансе ФРС. Здесь можно выделить прямую зависимость динамики фондового индекса от объемов наполнения баланса ФедРезерва. Технически индекс Nasdaq сейчас рвется на закрытие последнего гэпа, оставшегося вверху - 9575 п. (+5,8% с текущих уровней).
Вот так сейчас выглядит недельный график индекса Nasdaq Composite вместе с динамикой активов на балансе ФРС. Здесь можно выделить прямую зависимость динамики фондового индекса от объемов наполнения баланса ФедРезерва. Технически индекс Nasdaq сейчас рвется на закрытие последнего гэпа, оставшегося вверху - 9575 п. (+5,8% с текущих уровней).
Даже на фоне неплохого спроса на рискованные активы мы видим, что в конце прошлой недели доходности по 2-летним USTres обновили многолетние минимумы (0,14% годовых). Это стало возможным на фоне рыночных разговоров о том, что ставки по федеральным фондам США в перспективе могут опуститься в отрицательную зону. Кстати, этот фактор сейчас не позволяет восстановиться акциям американских банков.
Последнее заседание ФедРезерва не сказало инвесторам ничего нового: регулятор подтвердил принципы сохранения нулевых ставок и программы QE пока ситуация в экономике не покажет явных улучшений, это значит, что на ближайшие месяцы и кварталы ФРС будет полностью контролировать цены на рынке госдолга, а в ДКП ничего особо не будет меняться. Возможно, к концу этого года мы увидим сокращение объемов программы QE.
Последнее заседание ФедРезерва не сказало инвесторам ничего нового: регулятор подтвердил принципы сохранения нулевых ставок и программы QE пока ситуация в экономике не покажет явных улучшений, это значит, что на ближайшие месяцы и кварталы ФРС будет полностью контролировать цены на рынке госдолга, а в ДКП ничего особо не будет меняться. Возможно, к концу этого года мы увидим сокращение объемов программы QE.
В последние дни цены на рынке нефти показывают нейтральную динамику. Котировки Brent консолидируются в районе $30/барр. Это нормальная ситуация, когда стоимость актива консолидируется после ощутимого восстановления с годовых минимумов. Теперь какое-то время должно уйти на привыкание рынка к текущим ценам, после чего котировки Brent могут продолжить восстановление к следующим рубежам месячных сопротивлений в районе $36,5 и $40,0/барр. Новостной фон к концу мая - началу июня на рынке энергоносителей должен также улучшится.
Закончился апрель - самый мрачный месяц за последние десятилетия, по мнению всех нефтедобытчиков. Идет май, когда вступили в силу новые пониженные лимиты производства сырья со стороны ОПЕК+. При этом экономики Китая, Европы и США уже выходят из карантина и возвращаются на привычные рельсы. Да, это будет не быстро, но процессы запущены и мы уже не увидим нефть Brent опять ниже $20/барр. Поэтому я считаю, что стоит торговать нефть от покупок.
Закончился апрель - самый мрачный месяц за последние десятилетия, по мнению всех нефтедобытчиков. Идет май, когда вступили в силу новые пониженные лимиты производства сырья со стороны ОПЕК+. При этом экономики Китая, Европы и США уже выходят из карантина и возвращаются на привычные рельсы. Да, это будет не быстро, но процессы запущены и мы уже не увидим нефть Brent опять ниже $20/барр. Поэтому я считаю, что стоит торговать нефть от покупок.
В пятницу были опубликованы данные по буровой активности в США от Baker Hughes, которые показали очередное падение числа активных буровых установок в США до 292 уст. (-33). Сейчас число буровых установок оказалось на 10–летних минимумах.
Выше на графике видно, что снижение числа буровых в США уже негативно сказалось на объемах добываемой там нефти. При этом из-за низкого спроса в апреле запасы нефти приблизились к уровням исторических максимумов. Еще чуть выше они были только весной 2017 года. Но в целом это нормальное явление роста запасов накануне автомобильного сезона. Обычно запасы нефти начинают идти вниз начиная с мая и по сентябрь из-за сезонного спроса на топливо.
Выше на графике видно, что снижение числа буровых в США уже негативно сказалось на объемах добываемой там нефти. При этом из-за низкого спроса в апреле запасы нефти приблизились к уровням исторических максимумов. Еще чуть выше они были только весной 2017 года. Но в целом это нормальное явление роста запасов накануне автомобильного сезона. Обычно запасы нефти начинают идти вниз начиная с мая и по сентябрь из-за сезонного спроса на топливо.
Ценовой индекс российских гособлигаций (RGBI) сегодня обновил свои исторические максимумы. На этом фоне, даже на фоне не растущих цен на нефть (Brent $30/барр) курс рубля к доллару (73,1) и евро (79,5) укрепляется. Причина спроса на российский госдолг: ожидания того, что в ближайшие месяцы ЦБ РФ еще пару раз снизит уровень ключевой ставки. Хорошо видно, как мартовское падение цен на ОФЗ на 11% уже к концу апреля было полностью выкуплено и сейчас доходности уходят еще ниже. 3-летние ОФЗ сейчас можно купить с доходностью около 5,05%.
По итогам торгов во вторник фондовые индексы США закрылись с потерями на 1,9-2,1%. Наиболее сильно вчера просели акции компаний малой капитализации: Russell-2000 (-3,46%). В секторальном разрезе самую большие потери понесли акции компаний сектора недвижимости (-4,25%), банков (-3,51%) и промышленных компаний (-2,84%).
Настроения инвесторов во вторник испортились за два часа до закрытия сессии, когда предупреждения медиков о рисках раннего открытия экономики после карантина наложились на риски новой волны санкционного противостояния между КНР и США. Эти события не должны радикально что-то изменить в американской экономике, но по факту фондовые индексы просто получили повод для коррекции после нескольких дней подъема.
Техническая картина пока не изменилась: индекс S&P-500 «пилит» в районе апрельских максимумов. Ближайшее сопротивление находится на 2940 п., а поддержка на 2800 п. Поскольку сезон квартальных отчетов уже сходит на нет, можно ожидать, что индекс зависнет в этих границах и уйдет вниз в июне.
Настроения инвесторов во вторник испортились за два часа до закрытия сессии, когда предупреждения медиков о рисках раннего открытия экономики после карантина наложились на риски новой волны санкционного противостояния между КНР и США. Эти события не должны радикально что-то изменить в американской экономике, но по факту фондовые индексы просто получили повод для коррекции после нескольких дней подъема.
Техническая картина пока не изменилась: индекс S&P-500 «пилит» в районе апрельских максимумов. Ближайшее сопротивление находится на 2940 п., а поддержка на 2800 п. Поскольку сезон квартальных отчетов уже сходит на нет, можно ожидать, что индекс зависнет в этих границах и уйдет вниз в июне.
Техническая картина по валютной паре EUR/USD остается зеркальной в динамике относительно индекса доллара. В среду 13 мая ключевая валютная пара торгуется немного выше ближайшего уровня наклонной поддержки на 1,08.
Ослабление доллара может служить индикатором того, что мировая экономика начнет восстанавливаться. Но в апреле волатильность на валютном рынке сильно упала и в мае остается достаточно спокойно: ЕЦБ и ФРС имеют нулевые ставки и запущенные программы количественного смягчения. В ближайшей перспективе здесь никаких изменений не ожидается – поэтому доллар и евро пока останутся на достигнутых уровнях. Сегодня вечером инвесторы ожидают выступления главы ФРС Джерома Пауэлла о дальнейших монетарных мерах ФедРезерва. Здесь есть некоторые риски того, что ФедРезерв может последовать предложению президента США Дональда Трампа ввести отрицательные ставки. Но эти риски не велики, поскольку в ближайшей перспективе ФРС видимо будет придерживаться текущей политики, поскольку все пока неплохо.
Ослабление доллара может служить индикатором того, что мировая экономика начнет восстанавливаться. Но в апреле волатильность на валютном рынке сильно упала и в мае остается достаточно спокойно: ЕЦБ и ФРС имеют нулевые ставки и запущенные программы количественного смягчения. В ближайшей перспективе здесь никаких изменений не ожидается – поэтому доллар и евро пока останутся на достигнутых уровнях. Сегодня вечером инвесторы ожидают выступления главы ФРС Джерома Пауэлла о дальнейших монетарных мерах ФедРезерва. Здесь есть некоторые риски того, что ФедРезерв может последовать предложению президента США Дональда Трампа ввести отрицательные ставки. Но эти риски не велики, поскольку в ближайшей перспективе ФРС видимо будет придерживаться текущей политики, поскольку все пока неплохо.
Совместный недельный график индекса S&P-500 и показателя "прибыль на акцию" (EPS) (оценки Bloomberg), который отражает консенсус-оценку скорректированной прибыли на акцию. Видно, как велико сейчас расхождение динамики индекса и одного из ключевых показателей оценки прибыльности компаний, входящих в этот индекс.
Нефтяные цены во вторник и среду немного снижаются на волне усиления негатива на американском рынке акций, который случился на фоне опасений по поводу возможной новой волны коронавирусных инфекций. Сейчас у спекулянтов просто нет ярких новостных поводов для покупок, поэтому будет логичным, если цены немного скорректируются вниз до ближайших уровней поддержек (28,1 – 25,5 $/барр). На 2-часовом графике Brent техническая картина схожа с тем, что мы видели ранее в середине апреля.
Американские фондовые индексы в среду просели еще на 1,55-2,17%. Итого, за две последних сессии они потеряли около 3,5-4,0%, переписав вчера двухнедельные минимумы. В лидерах снижения по прежнему акции банков и энергетических компаний. От майских максимумов сектор акций американских нефтяников просел уже на 8,5%. Сегмент банковских акций обвалился 13% по причине усиления ожиданий введения в США отрицательных ставок.
В последнее время Дональд Трамп усилил свое давление на ФРС в части дальнейшего снижения процентных ставок. Это негативно сказалось на финансовых акциях, поскольку более низкие процентные ставки сократят прибыли сектора, как это было в других странах, где уже была опробована стратегия, таких как еврозона и Япония. Акции ведущих американских банков вчера падали под раздачу даже несмотря на то, что глава ФРС вчера заверил, что введение отрицательных ставок не рассматривается. Но Трамп с этим не согласен и видимо будет дожимать эту тему на фоне борьбы с кризисом.
В последние два дня к рискам новой волны санкционного противостояния между КНР и США очень вовремя добавились биржевые комментарии о скорой коррекции и локальной перекупленности рынка акций от банков Goldman Sachs и JPMorgan, а также от известного гуру фондового рынка Stan Druckenmiller. В итоге, за две последних сессии американские индексы нивелировали весь тот подъем, который имел место в конце апреля и в начале мая. Технические индикаторы по S&P-500 тоже встали в продажу и эту неделю биржи Уолл-стрит закроют в красной зоне.
В последнее время Дональд Трамп усилил свое давление на ФРС в части дальнейшего снижения процентных ставок. Это негативно сказалось на финансовых акциях, поскольку более низкие процентные ставки сократят прибыли сектора, как это было в других странах, где уже была опробована стратегия, таких как еврозона и Япония. Акции ведущих американских банков вчера падали под раздачу даже несмотря на то, что глава ФРС вчера заверил, что введение отрицательных ставок не рассматривается. Но Трамп с этим не согласен и видимо будет дожимать эту тему на фоне борьбы с кризисом.
В последние два дня к рискам новой волны санкционного противостояния между КНР и США очень вовремя добавились биржевые комментарии о скорой коррекции и локальной перекупленности рынка акций от банков Goldman Sachs и JPMorgan, а также от известного гуру фондового рынка Stan Druckenmiller. В итоге, за две последних сессии американские индексы нивелировали весь тот подъем, который имел место в конце апреля и в начале мая. Технические индикаторы по S&P-500 тоже встали в продажу и эту неделю биржи Уолл-стрит закроют в красной зоне.
Выше представлен нормализованный график S&P-500 и Russell-2000 с начала этого года. Видно, что последняя волна роста рынка в мае обошла стороной акции компаний малой капитализации. А ведь именно восстановление спроса по ним считается важным фактором разворота инвесторов к среднесрочным покупкам. Пока мы этого не видим: индекс Russell-2000 за два последних дня потерял 6,7% против 3,8% по индексу S&P-500. Значит дальнейшее повышение американского рынка акций под вопросом (тем более, что технические сигналы говорят уже в пользу снижения).
Динамика первичных обращений за пособиями по безработице пока не слишком хорошая: 2,981 миллиона на прошлой неделе (хуже ожиданий 2,5 миллиона). Заявки на прошлой неделе подняли общее количество зарегистрированных с 21 марта до 36,5 миллионов. Общее число получающих пособие по безработице в США достигло нового рекорда в 22,833 миллиона. Фьючерсы на американские индексы после выхода данных ушли дальше в красную зону (S&P -1,1%). Аналитики Goldman немного ранее ухудшили прогноз пика безработицы до 25% и к концу года до 10% и предсказали падение ВВП США во втором квартале до -39 % в годовом исчислении.