Выше представлена сравнительная динамика курса рубля к доллару, уровень ключевой ставки ЦБ РФ и доходность по 10-летним ОФЗ (generic). Ожидается, что на ближайшем заседании 19 июня Банк России опустит уровень ключевой ставки сразу на 100 б.п. (1%) до 4,5%. Это будет минимальное значение ставки за всю историю наблюдений.

Как после этого поведет себя курс рубля? Вверху на графике видно, что доходности на ОФЗ и доллар шли вверх, как только наш Центробанк заявлял, что делает перерыв в процессе смягчения ДКП. Станет ли уровень 4,5% годовых конечным в части снижения ставки — вот ключевой вопрос, от которого будет зависеть станут ли нерезиденты фиксировать прибыль на нашем долговом рынке и выводить прибыль в валюту, или продолжат ждать еще более лучших уровней доходности.

Пока Америка отмечала день Поминовения другие мировые фондовые индексы активно шли вверх, отыгрывая тему окончания карантина. Это особенно касается Европы. Индекс EuroSTOXX-50 вчера вырос на 2,27% и сегодня утром фьючерс прибавляет еще около процента. Восстанавливаться здесь есть куда, поскольку сейчас европейские индексы торгуются на 15-25% ниже уровней начала года. Это примерно на 10% хуже динамики американского рынка акций.

Поскольку в понедельник торги на американских и британских биржах не проводились, торговая активность на остальных площадках была пониженной. Напряженность между Пекином и Вашингтоном не привела к какому-то ощутимому росту риска. В ответ на закон, запретивший многим китайским компаниям размещать акции на биржах США, Китай по-тихому отвечает ослаблением юаня против доллара (USD/CNY сейчас 7,13, против 7,05 в начале мая).

Американский рынок акций сейчас выглядит ощутимо сильнее других стран, даже несмотря на то, что она лидирует и по общему количеству заболевших и по абсолютным цифрам их ежедневного прироста (+19800 новых случае за понедельник). Глядя на динамику фондовых индексов США, складывается ощущение, что пандемия у них завершилась два месяца назад.

Инвесторы устали ждать “вторую волну” продаж, поэтому им приходится догонять рынок по мере его роста. Фьючерс на S&P-500 за последние сутки прибавил еще 1,8% — это нормальная практика торговли, когда спот рынок закрыт из-за праздника. Думаю, в самое ближайшее время мы увидим здесь очередную локальную коррекцию, поскольку фьючерс на S&P-500 сейчас четко вышел свою на 200-дневную скользящую среднюю.

Вверху представлен нормализованный график фондового индекса MSCI World за исключением США и индекса MSCI USA с начала этого года. Видно, что сейчас потери американского рынка составляют около 8%, в то время как остальные мировые рынки пока в минусе на 18%. Ключевых причин для этого две: оперативная и массированная накачка денег ФРС на американские биржи, а также очень сильная динамика глобальных технологических компаний группы FAAMG, которые неплохо себя чувствуют в этот кризис. Расставить точки над i в части оправданности текущих цен на акции сможет только следующий сезон квартальных отчетов, а до него еще около 1,5 месяцев. За это время, теоретически американские индексы могут вернуться на уровни годовых максимумов.

Чем больше мировые Центробанки печатают денег на поддержку фондовых рынков, тем медленнее происходит их оборот в экономике (похоже они туда вообще мало попадают, оседая в рискованных биржевых активах). Видно, как каждый новый кризис опускает показатель Velocity на более низкие уровни (среднее количество раз, когда денежная единица оборачивается в течение определенного периода времени).

Как развивалась торговля на европейских биржах в последние дни, где отмечалось активное восстановление? Видно, что по индексу Stoxx-600 за последние 5 дней шла ротация в те сектора, которые ранее были наиболее слабыми из-за карантина:

Текущая волна повышения цен на рискованные активы опять несколько снизила цены на 10-летние USTres. Доходность этих бондов за последние 1,5 месяца колебалась в диапазоне 0,6-0,74% (цены стабильно держатся возле годовых максимумов). ФРС держит под контролем этот рынок, не давая повышаться доходностям выше уровней собственных ориентиров.

На своем последнем заседание ФедРезерв подтвердил принципы сохранения нулевых ставок и программы QE пока ситуация в экономике не покажет явных улучшений, это значит, что на ближайшие месяцы и кварталы ФРС будет полностью контролировать цены на рынке госдолга, а в ДКП ничего особо не будет меняться, за исключением того, что по мере открытия экономики США и роста позитива на рынка ФРС будет сворачивать объемы своей программы QE.

Американские фондовые рынки во вторник закрылись в зеленой зоне. Своим подъёмом они обязаны большому гэпу вверх на открытии сессии. Тот в свою очередь образовался за счет благоприятного внешнего фона, пришедшего с европейского рынка акций, который в начале недели был на позитиве от открытия экономики после карантина.

В лидерах роста на биржах Уолл-стрит вчера оказались такие сектора, как финансовый (+5,03%), промышленный (+4,24%), энергетический (+2,9%).

Таким образом, Америка после праздника вчера пыталась догнать подъем европейского рынка акций, но активизации покупок на текущих уровнях рынка мы не увидели. Почему? Возможно потому, что американские индексы находятся далеко впереди своих коллег по цеху из Европы, при том, что ситуация по новым случаям заражений коронавирусом здесь остается весьма тревожной. Так, за последние сутки в Европе с населением 580 млн зафиксировано 6,25 тыс. новых случаев заражений, тогда как в США с населением 330 млн вчера появилось 19 тыс. новых больных.

Многие участники рынка обратили внимание на то, что вчера индекс S&P-500 вернулся к своей 200-дневной скользящей средней, формально разделяющей растущий и падающий рынок. Если у “быков” или “медведей” нет сил и поводов двигать рынок дальше, на этом рубеже часто происходила остановка роста или снижения. Возможно, что-то подобное мы видим и сейчас. После несколько дней консолидации в этом районе рынок может определится с направлением своего дальнейшего движения. Недельные графики таких гигантов, как MSFT, AMZN, AAPL уже выглядят не слишком сильно.

Техническая картина по валютной паре EUR/USD пока особо не меняется в силу, а курс остается в рамках месячного диапазона консолидации. Но хочу обратить внимание, что два последних локальных минимума по евро повышаются, а котировки чаще тестируют на прочность ближайшее сопротивление на 1,10. Остается только дождаться выхода из этой консолидации. После пробоя 1,10 можно рассчитывать на движение до 1,11. Новостных поводов для смены направления движения и выхода на другие ценовые уровни по EUR/USD пока нет. Возможно, под самое закрытие мая мы увидим здесь какие-то ценовые движения, которые можно будет связать только с месячной балансировкой портфелей фондов. В среду ожидаем новых комментариев по текущей ситуации со стороны главы ЕЦБ Кристин Лагард, она выступит перед публикацией отчета ЕЦБ по финансовой стабильности.

Во вторник ценник Brent сумел еще раз подняться в район сопротивления $36,5/барр. Поскольку вчера вечером мы не увидели ускорения роста на мировых фондовых биржах, цены на нефть также отошли вниз от этого рубежа. Все вполне логично: спрос на рискованные активы несколько снизился на фоне постоянной перепалки между США и КНР.

Выше на 2-часовом графике Brent видно, что даже если в ближайшее время котировки нефти опустятся до $33,5/барр, формально они останутся в краткосрочном растущем тренде (зеленая зона). Сейчас мы видим нормальную ситуация, когда стоимость актива консолидируется возле месячных максимумов. Какое-то время должно уйти на привыкание рынка к текущим уровням, после чего спекулянты определяться с целями на следующее ценовое движение. Думаю это будет заход к $40/барр.

Индекс европейских банков, сделал + 17% от минимумов этого года. Сейчас он подошел к верхней границе своего месячного сопротивления. Если она будет пробита, от следующая цель располагается на 28% выше. Основания для восстановления: результаты сектора за 1-й квартал были относительно неплохими, некоторые риски 2-го квартала были устранены мощными программами поддержки экономики.

Мировые рынки акций в последние недели демонстрируют хорошую восходящую динамику. На мрачную статистику, выходящую по развитым странам за апрель-май, уже мало кто не реагирует. Нет никакого смысла пугаться того, что видишь в зеркале заднего вида. Инвесторы уже привыкли к тому, что мир сейчас постепенно выходит из карантина, деловая активность восстанавливается и чем дальше, тем больше. Многие игроки не видят смыла ждать второй волны кризиса, если пока не отыгран выход из первой. Выше динамика растущих активов этой недели.

Вчерашние торги на Уолл-стрит показали, что деньги стали перетекать из перекупленных секторов в отстающие, при этом доходности облигаций продолжают отставать от акций — это говорит о том, что деньги инвесторов остаются на рынке акций. Да, предстоящая корпоративная отчетность за 2-й квартал будет слабой, но в моменте рынки живут ожиданиями в постепенную нормализацию ситуации в экономике. Как я писал ранее, нового ощутимого завала на мировых фондовых биржах стоит ждать ближе к концу июня.

На часовом графике нефти Brent хорошо видно, как ценник накануне еще раз протестировал сопротивление на $36,50/барр и не сумев его пробить сейчас уходит вниз. Ближайшие цели снижения находятся в районе $33,8/барр и далее вниз $32,3/барр.

Начав сессию в красной зоне, американские фондовые индексы закрылись в среду уверенным ростом (S&P-500 +1,48%). Дневной подъем от минимумов вчера составил более 2%. В ходе торгов в среду опять лидировали акции банков и промышленных компаний. Бумаги американских банков уже несколько дней активно восстанавливаются вместе со своими коллегами из Европы. Инвесторы начали подбирать этот отстающий сектор рынка по мере того, как бизнес стал открываться после карантина.

Главный инфекционист США Э. Фаучи заявил о хорошем шансе иметь вакцину в ноябре-декабре этого года. На этом фоне инвесторы проигнорировали рост напряженности в отношениях между США и Китаем. Предупреждение Д. Трампа о том, что до конца этой недели стоит ждать жесткого ответа на запланированную законодательную инициативу Китая в отношении национальной безопасности Гонконга пока не нашло отражений в настроениях инвесторов. Индекс волатильности VIX остается у минимальных месячных отметок. Очевидно, что май биржи США опять хотят закрыть ростом.

С учетом силы и скорости отскока наверх некоторые инвесторы обратили внимание, что «коррекции», как правило, являются краткосрочными, не разворачивают долгосрочный тренд и завершаются возвратом фондовых индексов к прежним максимумам. «Медвежьи рынки», в свою очередь, носят долгосрочный характер, то есть индексы двигаются вбок или вниз на протяжении нескольких месяцев. В этой связи, встает вопрос: на каком тайм-фрейме оценивать обвал рынка в марте этого года? На месячном графике S&P-500 видно, что падение марте было глубоким. Индекс получил поддержку на 100-й месячной скользящей средней (зеленая линия). Кризис, вызванный коронавирусом, быстро опустил индекс к нижней границе его долгосрочного восходящего тренда (белая зона), но не развернул его. Это говорит о том, что растущий рынок, начавшийся в 2009 году, пока остается в силе.

Валютная пара EUR/RUB сейчас консолидируется в районе 77,5-78,2. Это очередной уровень поддержки. Если ценник на нефть продолжит демонстрировать силу в июне (высокая вероятность), то можно ждать ослабления курса евро вплоть до 74,4 руб (красная линия). Думаю там можно будет развернуться опять в пользу покупки валюты за рубли.

Ценник на нефть марки Brent двигается очень технично. Сегодня утром он протестировал на прочность уровень $33,7/барр - в этой точке сходятся, и горизонтальный рубеж поддержки и наклонная линия растущего тренда. С этого рубежа мы видим сейчас закономерный отскок наверх. Дальнейшая динамика Brent будет зависеть от настроя американского рынка акций в четверг и от данных по запасам. Есть высокие шансы на то, что покупатели захотят высоко закрыть ближайшие месячные фьючерсы Brent на экспирации в конце мая.

Ситуация на американском рынке труда на прошлой неделе показала улучшение. Число первичных заявок за пособиями по безработице снизилось до 2,123 млн - это самый низкий уровень со времени начала коронавирусного кризиса более двух месяцев назад. Общее количество заявок за пособиями по безработице снизилось на 3 860 тыс. до 21 млн.

На графиках восстановления ряда секторов на американском рынке акций можно с большой натяжкой увидеть V-образное восстановление. Прежде всего это касается: XLE - энергетика, XLU - коммунальные компании, XLP - компании потребительских товаров не первого спроса, XLI - промышленные компании. Этот кризис отлично прошли только сектор здравоохранения и информационных технологий.

Российский индекс РТС продолжает постепенно восстанавливаться вместе с остальными мировыми фондовыми рынками. Сейчас его динамика несколько лучше, чем у сводного индекса развивающихся стран MSCI Emergine Markets. Поэтому удерживать длинные позиции пока в приоритете. Индекс РТС сейчас приближается к верхней границе формации "сужающийся клин", поэтому явных сигналов на шорт я пока не вижу.