GLOBAL PMI COMPOSITE: ОПТИМИЗМ ВОЗВРАЩАЕТСЯ

В январе деловая конъюнктура в мире улучшилась, цифры во многих странах оказались выше декабрьских.

В лидерах продолжают находиться многие ЕМ: Индия, ОАЭ, С.Аравия, Россия, Сингапур. Но хандрят основные топ-экономики Европы – Германия и Франция.

Глобальный индекс увеличивается третий месяц подряд, наблюдается вполне уверенная динамика в США (композит от Markit и ISM-non Mfg). Заметный рост ISM связан с довольно серьезным скачком в компоненте занятости (с декабрьских 43.8 до 50.5). Эти цифры указывают на хорошую конъюнктуру на американском рынке труда. Напомним, что число новых рабочих мест за декабрь было сильно пересмотрено BLS вверх – с 216 до 333К (а январь: 353К). Китай по версии Caixin также весьма неплох.

БАНК АВСТРАЛИИ: СТАВКА СОХРАНЕНА НА 12-ЛЕТНЕМ МАКСИМУМЕ, ЧЕТКОГО СИГНАЛА В МОМЕНТЕ НЕТ

Резервный Банк Австралии (RBA) согласно ожиданиям, сохранил ключевую ставку на отметке 4.35% годовых.

RBA отмечает, что “…инфляция цен на товары оказалась ниже ноябрьских прогнозов РБА. Он продолжает снижаться, отражая устранение ранее произошедших сбоев в глобальных цепочках поставок и замедление внутреннего спроса на товары. Однако инфляция цен на услуги снижалась более плавными темпами в соответствии с предыдущими прогнозами РБА и остается высокой. Несмотря на некоторый прогресс, CPI остается высокой на уровне 4.1% в 4кв23 (таргет: 2-3%)

ЦБ ожидает, что пройдет еще некоторое время, прежде чем инфляция устойчиво достигнет целевого диапазона.…”

🟢🔴 - ралли на китайских площадках на анонсах новых инициатив поддержки фондового рынка Поднебесной. Власти предлагают расширить торговые ограничения для инвесторов, включая количественные фонды. Обещание Национального фонда благосостояния страны и дальше увеличивать скупку ETF выглядит в моменте достаточно позитивно. В сегменте глобальных суверенных бондов отмечен рост доходностей на достаточно оптимистичной макростатистике из США (payrolls, PMI). На российском рынке - без особых изменений, ОФЗ по-прежнему проседают

ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: НЕПЛОХОЙ РАЗВОРОТ ВВЕРХ

Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:

• Manufacturing: 50 vs 49.0 ранее
• Services: 52.3 vs 51.6
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 51.0

Во многих субиндексах – цифры лучше январских, а меньше 50 остается только экспорт, но это одна из проблемных статей в мире, особенно в Европе. Ценовое давление сокращается

• Выпуск: 51.8 vs 51.0 в декабре
• Новый бизнес: 51.4 vs 50.9
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.2 vs 48.4
• Будущий выпуск: 63.7 vs 62.6
• Занятость: 50.7 vs 50.5
• Закупочные цены: 56.1 vs 56.1
• Отпускные цены: 52.6 vs 53.5

В ЯНВАРЕ МИРОВЫЕ ЦБ ВНОВЬ ПРЕИМУЩЕСТВЕННО СНИЖАЛИ СТАВКИ

В январе действия регуляторов в отношении ДКП были относительно единообразными, и вновь все изменения “ключа” имели место на развивающихся рынках.

Четыре страны уменьшили стоимость заимствований, это: Бразилия, Перу, Чили, и Колумбия

Подняла ставку лишь Турция, очевидно здесь вопрос в дальнейшей траектории ДКП при очередном новом главе ЦБ.

В отношении CPI картина несколько разноплановая: в большей части DM рост цен увеличился, но на EM в большинстве государств он ниже, чем в декабре.

СТРАТЕГИЯ J.P. MORGAN: ПРЕДПОЧТЕНИЯ РАЗВИВАЮЩИМСЯ РЫНКАМ, НЕФТИ И ВЫСОКОКЛАССНЫМ БОНДАМ

Инвестбанк представил стратегию по активам, согласно которой, предпочтения для инвестиций разделены относительно ровно, а из отдельных историй:

• на FOREX мы считаем что «голубиного» поворота ФРС недостаточно для медвежьего настроения по доллару, поскольку ожидаемое снижение ставки Федрезерва будет происходить на фоне синхронизированного глобального цикла смягчения, и спреды доходности в США вряд ли увеличатся.

• сохраняем длинную дюрацию облигаций, при этом OW находятся в Latam (Бразилия, Колумбия, Уругвай и Перу) и регион EMEA EM (Чехия, Польша, ЮАР) и MW EM Asia, частично компенсируется UW в Румынии

• мы продолжаем оптимистично смотреть на японские акции даже в случае, если объявленное недавно стимулирование начнет приносить плоды в Китае. Акции ЕМ: по-прежнему OW

• цены на недвижимость в Китае достигнут дна во 2П2024

• полагаем, что нефть Brent достигнет максимума в $80 к маю, учитывая оптимистичный взгляд на спрос, особенно со стороны Китая. Мы в металлургии думаем, что преждевременно экстраполировать текущие условия спроса перед китайским Новым годом на остальные страны. А спрос в самом Китае будет достаточно сильным, чтобы обусловить некоторую нехватку поставок меди и это приведет к структурному подъему цен на этот металл позднее в этом году.

БЕЗРАБОТИЦА В МОСКВЕ НА МИНИМУМЕ ЗА 15 ЛЕТ, И РЫНОК ТРУДА - НА СТОРОНЕ СОИСКАТЕЛЯ

Столичный рынок труда по состоянию продолжает находиться в достаточно стабильном состоянии. Если на начало 2023 года в Москве было зарегистрировано 28.2 тыс безработных, то в конце года их насчитывалось 22 тыс, и это -22% гг

Уровень зарегистрированной безработицы составляет 0.3% от трудоспособного населения города – минимальный показатель за 15 лет.

Рынок труда продолжает оставаться перегретым - в агрегированной базе службы занятости на 1 января 2024 года зарегистрировано более 500 тыс вакансий в разных отраслях экономики, что почти на 38% превысило показатели января 2023 года. Таким образом, на одного безработного в январе текущего года приходится более 20 вакансий

Наиболее высокая потребность в кадрах отмечается в промышленности, каждая третья вакансия на рынке труда – предложение для квалифицированных рабочих.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ НА МАКСИМУМЕ И НАЧИНАЮТ СНИЖАТЬСЯ

По данным ЦБ, средняя max ставка по депозитам физлиц до 1 года в банках ТОП-10 в 3-й декаде января составляла 14.88% годовых. По итогам января изменения ставок практически не произошло, при этом по депозитам больше года средние ставки даже немного снизились. О том, что ставки могут начать снижаться уже в январе, мы предупреждали Вас ещё в конце ноября, рекомендуя фиксировать привлекательные доходности. Эта рекомендация остаётся актуальной и сейчас.

На рынке ОФЗ значимых изменений не происходит, вся кривая на участке от двух лет уже давно колеблется вокруг 12% годовых без выраженного тренда.

🟢🔴 - индекс континентального Китая прибавляет чуть менее процента на одном из ключевых драйверов последних дней - анонсе господдержки фондовому рынку страны. WallStreet закрывал сессию в умеренном плюсе, спикеры Федрезерва, включая интервью Пауэлла в понедельник, в своих выступлениях подчеркивают, что большой спешки в ослаблении ДКП прогнозировать не стоит, рынок настроен на эти действия уже не в марте , а несколько позже. На российском рынке настроения прежние - умеренный рост индекса Мосбиржи, неплохо торговалась нефтянка, но зафиксирована коррекция в металлургах. В ходе вчерашнего IPO Делимобиль сумел разместить свои акции по верхней границе индикативного диапазона.

ДИАСОФТ ОБЪЯВИЛ ЦЕНОВОЙ ДИАПАЗОН - ОТ 4000 ДО 4500 РУБЛЕЙ ЗА АКЦИЮ

Это соответствует оценке от 40 до 45 млрд рублей без учета средств, привлеченных средств в рамках IPO. Общий размер IPO может составить до 4.14 млрд рублей

Период сбора заявок – с 7 по 14 февраля. Размещение инвесторам на Московской бирже будет проведено 15 февраля. Торги начнутся 16 февраля под тикером DIAS.

Привлеченные средства будут использованы для реализации стратегии долгосрочного роста, при этом обеспечивая более высокие объемы дивидендных выплат в ближайшие годы. Компания планирует увеличение выручки 30% ежегодно с потенциалом дополнительного роста за счет новых IT-секторов. Сейчас «Диасофт» – разработчик №1 в корпоративного ПО для финсектора и планирует увеличивать свою долю не только в нем, но и в секторе корпоративного ПО для всех отраслей экономики (ERP) и госсектора и системном ПО и средств производства программных продуктов. По оценкам Strategy Partners, общий объем целевого рынка «Диасофт» к 2028 году при учете нереализованного спроса составит более 200 млрд руб., что в 2 раза выше текущего объема.

Дивидендная политика предусматривает ежеквартальные выплаты:
* 2024-2025 гг. – не менее 80% EBITDA
* 2026 год и далее – не менее 50% EBITDA

РИТОРИКА ЕЦБ ПО-ПРЕЖНЕМУ СИЛЬНО НАПОМИНАЕТ ЗАОКЕАНСКОЕ МНЕНИЕ

Европейский регулятор уменьшил свой баланс на -€23 млрд до €6.865 трлн, vs -€1 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€1.971 трлн.

Риторика представителей ЕЦБ:

Kazimir:
• следующим шагом ЕЦБ будет снижение ставки, и это с большей вероятностью случится в июне, чем в апреле

de Guindos:
• мы начнем снижать ставку, когда будем уверены, что инфляция достигнет цели в 2 процента

Muller:
• в моменте еще рано говорить о старте понижательного цикла

ГРУППА М.ВИДЕО-ЭЛЬДОРАДО: ФИНАНСОВАЯ СИТУАЦИЯ УЛУЧШАЕТСЯ

Группа М.Видео-Эльдорадо представила операционные результаты за 4 квартал 2023 года:

●  Общие продажи (GMV) выросли на 43% год к году до рекордных для Группы 181 млрд рублей
●  Доля онлайн-продаж достигла 73% от GMV Группы
●  По предварительным оценкам, EBITDA в 4 квартале выросла на 90%, а за весь год составит около 21 млрд рублей
●  В результате чистый долг на 31 декабря должен предварительно снизиться до менее 3,5x EBITDA по сравнению с 5,3х EBITDA на 30 июня, Компания обещает его дальнейшее снижение.

М.Видео-Эльдорадо отмечает продолжающееся восстановление спроса на бытовую технику и электронику. Причем, по отдельным товарным категориям - телевизорам, планшетам, стиральным машинам и кухонной технике - Группа в 4 квартале показала более быстрый рост, чем российский рынок в целом. Этому помогли развитие самостоятельного импорта, расширение ассортимента товаров, востребованных в “Черную пятницу” и на Новый год, а также расширение кредитных продаж. Результаты - весьма позитивные.

Акции Сбера растут более чем на 1,7%.

В пятницу ожидается финансовая отчетность банка за январь. Инвесторы ждут позитивных результатов, оттого и растет стоимость акций.

АУКЦИОНЫ МИНФИНА: ХОРОШИЙ СПРОС В ДЛИНЕ

Сегодня Минфин предложил два классических выпуска: 26244 (погашение 03.2034) и 26207 (02.2027), в последнем случае – доразмещение короткого выпуска, очевидно – для дополнительной ликвидности на этом участке кривой.

• В выпуске 26244 спрос составил неплохие 91.63 млрд. рублей, выручка: 70.44 млрд, цена средневзвес – 96.34 (закрытие: 96.5), средневзвешенная доходность: 12.23%

• Короткая ОФЗ-26207 – при спросе рынка в 15.07 млрд, размещено на 7.36 млрд. рублей, цена средневзвес: 91.48 (закрытие: 91.46), средневзвешенная доходность: 11.94%

Размещено бумаг на 77.8 млрд. рублей (на прошлом аукционе: 79.6 млрд), и это вполне неплохо. Доходности на большей части кривой сейчас находятся в районе 12%, но спрос на бумаги на рынке присутствует, инвесторы все-таки надеются на снижение доходностей в “не такой уж и сильноотдаленной” перспективе. И ЭТО ЗРЯ...

КИТАЙ: ЧЕТВЕРТЫЙ МЕСЯЦ ДЕФЛЯЦИИ ПОДРЯД

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы роста розничных цен составили -0.8% гг vs -0.3% гг и -0.5% гг в декабре-ноябре (прогноз: -0.5%). Помесячный показатель: 0.3% мм vs 0.1% мм месяцем ранее (прогноз: 0.4%).

Производственные цен: -2.5% гг vs -2.7% гг и -3.0% ранее (прогноз: -2.6% гг)

Цифры оказались хуже рыночных прогнозов отмечая четвертый месяц спада подряд, что стало самой продолжительной полосой падения с октября 2009 года. При этом цены на продукты питания снижались рекордными темпами (-5.9% мм против -3.7% мм в декабре), а цены на свинину продолжали падать. Между тем, инфляция непродовольственных товаров снизилась (0.4% против 0.5%). Базовый CPI, вырос на 0.4% гг, что является самым слабым ростом с июня прошлого года, после роста на 0.6% гг за предыдущие три месяца.

ПОТРЕБИТЕЛЬСКИЙ СПРОС: РАСХОДЫ РОССИЯН В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ В ДЕКАБРЕ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖАТЬСЯ

Индекс потребительских расходов россиян мы рассчитываем, как сумму оборота розничной торговли, платных услуг населению и общепита. Далее мы дефлируем этот индекс на ИПЦ и получаем Индекс реальных расходов населения.

Потребительские расходы в реальном выражении в декабре продолжили снижаться – по нашим оценкам, секвенциальная динамика составила -1.6% mm sa (к предыдущему месяцу с устранением сезонности) vs -1.1% mm sa в ноябре. Данные Росстата позволяют с высокой уверенностью утверждать, что в 3К23 потребительская активность достигла пика, но в 4К23 произошел разворот вниз. Главным фактором разворота стало не падение доходов (они продолжили расти), а повышение процентных ставок, заставившее россиян больше сберегать и меньше тратить. Отметим, что эти данные хорошо бьются и с динамикой кредита, которая под конец года также стала отрицательной (необеспеченное потребительское кредитование).

СРЕДСТВА НАСЕЛЕНИЯ В БАНКАХ В 2023г УВЕЛИЧИЛИСЬ НА 8.3 ТРЛН

В дополнение к предыдущему посту о снижении реальных расходов. Данные по банкам подтверждают наш тезис о том, что выросшие ставки активизировали желание россиян больше сберегать и меньше тратить. в 2023г средства физлиц в банках выросли на рекордные 8.3 трлн руб (+22.7%). При этом средства в валюте, достигавшие в 2021г $95 млрд, сократились на $42 млрд. Это не значит, что россияне стали меньше сберегать в валюте, просто хранить доллары и евро в российских банках сейчас опасно, поэтому валюта переместились в другие юрисдикции.

Бурный рост сбережений россиян продолжится и в этом году. При этом реальные расходы, скорее всего, немного снизятся. А инвестиции, напротив, продолжат рост. По сути, мы наблюдаем переход от потребительской модели развития к инвестиционной, в которой наше потребление будет стагнировать, но бизнес при поддержке государства будет активно инвестировать. Наши сбережения будут основным источником для этих инвестиций.

🟢🔴 - хороший рост в техах за океаном, а индекс S&P500 добрался до уровней в 5000 пунктов. В то же время в Гонконге именно техи чувствуют себя неважно, в лидерах падения Alibaba (-6%), хотя континентальный Китай вновь в плюсе на анонсированных до этого мерах господдержки фондовому рынку. Нефть приближается к отметке в $80 (таргет - JPM)). Индекс Мосбиржи прибавил более полпроцента, неплохой спрос зафиксирован в Сбере и Яндексе.