РЫНОК ТРУДА В США: ВСЕ В ПОРЯДКЕ, ЖДЕМ РЕАКЦИЮ ПРЕДСТАВИТЕЛЕЙ ФЕДРЕЗЕРВА

Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за декабрь показала следующие цифры:

• Количество новых рабочих мест 256K vs 212К в ноябре (прогноз 164К)

• Частный сектор: 223К vs 182К, прогноз 135К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)

• Норма безработицы: 4.1% vs 4.2% месяцем ранее, прогноз 4.2%

• Почасовой рост зарплат: 0.3%мм и 3.9%гг vs 0.4%мм и 4.0%гг ноябре. Прогноз: 0.3% мм и 4.0% гг

• Participation rate: 62.5% vs 62.5 месяцем ранее.

Цифры вышли гораздо лучше показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +122К, а также лучше прогнозов по всем позициям. В экономике в этой части проблем нет, и довольно позитивный момент – сокращение темпов почасовой оплаты труда, что может несколько снизить опасения регулятора относительно текущего состояния инфляции.

ОЧЕРЕДНАЯ ПОРЦИЯ САНКЦИЙ - ДАВЛЕНИЕ НА ЭКСПОРТ, ПРОИНФЛЯЦИОННЫЕ ЭФФЕКТЫ

https://ofac.treasury.gov/recent-actions/20250110

Сургутнефтегаз, Газпромнефть, «теневой» танкерный флот, Ингосстрах, АльфаСтрахование, Кузбассразрезуголь и другие…
=======

Ничего экстра-ординарного, но и ничего хорошего.

Скачок Brent до $80 мы связываем именно с этими санкциями (слухи о них, оказавшиеся весьма точными, появились ещё утром, хотя официальный документ Ofac выложил лишь вечером). Рост российского рынка акций, скорее всего, также отражает сильно подорожавшую с начала года нефть.

Всё это не более чем спекулятивные движения. Долгосрочный эффект будет заключаться в дальнейшем плавном сокращении объёмов добычи сырья в РФ и столь же плавном снижении экспортных доходов РФ от продажи сырья – т.е. развитии ровно тех тенденций, которые мы наблюдали в 2023-24гг. Нефть же вновь пойдёт вниз, причем очень скоро – как только станет понятно, что сокращение поставок российской нефти на мировые рынки будет ограниченным и легко будет компенсировано другими странами, в т.ч. и участниками нефтяного картеля.

Как и любые санкции, направленные на ограничение участия РФ в мировой торговле, эти также будут носить проинфляционный характер для нашей экономики.

КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 13 ПО 17 ЯНВАРЯ

Понедельник 13.01
• 🇨🇳 Китай, экспорт, дек (est. 7.3% гг)
• 🇨🇳 Китай, импорт, дек (est. -1.5% гг)
• 🇺🇸 США, инфляционные ожидания, янв (est. 3.1% гг)

Вторник 14.01
• 🇩🇪 Германия, индексы ZEW, дек (est. 14.8)
• 🛢 EIA, прогноз по рынку нефти
• 🇺🇸 США, РPI, дек (est. 0.4% мм, 3.0% гг)
• 🇺🇸 США, Core РPI, дек (est. 0.2% мм, 3.2% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, дек (est. -67.6В)

Среда 15.01
• 🇬🇧 UK, CPI, дек (est. 2.6% гг)
• 🇬🇧 UK, Сore CPI, дек (est. 3.4% гг)
• 🛢 OPEC, ежемесячный отчет
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, дек (est. 0.3% мм)
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇷🇺 Россия, инфляция, декабрь
• 🇺🇸 США, СPI, дек (est. 0.3% мм, 2.9% гг)
• 🇺🇸 США, Core СPI, дек (est. 0.2% мм)

Четверг 16.01
• 🇩🇪 Германия, CPI, дек (est. 0.4% мм, 2.6% гг)
• 🇩🇪 Германия, HICP, дек (est. 0.7% мм, 2.8% гг)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 210K)
• 🇺🇸 США, розн. продажи, дек (est. 0.6% мм)
• 🇺🇸 США, индекс NAHB, дек (est. 45)

Пятница 17.01
• 🇨🇳 Китай, промпроизводство, дек (est. 5.4% гг)
• 🇨🇳 Китай, розничные продажи, дек (est. 3.5% гг)
• 🇨🇳 Китай, ВВП, 4кв24 (est. 1.7% квкв, 5.0% гг)
• 🇪🇺 EU, CPI, дек (est. 0.4% мм, 2.4% гг)
• 🇪🇺 EU, Сore CPI, дек (est. 0.5% мм, 2.7% гг)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, дек (est. 0.3% мм)
• 🇺🇸 США, новое строительство, дек (est. 1.330К)
• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, дек (est. 1.460К)

ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ КИТАЯ В ДЕКАБРЕ: ЭКСПОРТ – УСПЕТЬ ДО ТРАМПА

Опубликованная сегодня внешнеторговая статистика Китая за декабрь, и за весь прошлый год зафиксировала следующие показатели:

• Экспорт: 10.7% гг ($335.63 млрд) vs 6.7% гг ($312.31 млрд), прогноз: 7.3% гг.
Весь 2024: 7.1% гг vs 6.5% годом ранее

• Импорт: 1.0% гг ($230.79 млрд) vs -3.9% гг ($214.87 млрд), прогноз: -1.5% гг.
Весь 2024: 2.3% гг vs -0.3% годом ранее

• Профицит торгового баланса: $104.84 млрд vs $97.44 ранее

Очень уверенная статистика по экспорту, и это не удивительно. Возможно подобные, если не бОльшие темпы будут и в январе, но далее все может быть совсем не радужно ввиду ожидаемых новых тарифов и пошлин, который собирается ввести Трамп. Пока что планируется ввести 10-процентную пошлину на все товары, которые будут поступать в Штаты из Поднебесной

Импорт сумел показать вполне неплохие цифры, хотя, конечно, потребительский спрос в Китае крайне далек от идеального.

🔴🟢 - глобальные рынки без особого энтузиазма восприняли пятничные данные по рынку труда в США, а перспективы снижения ставки ФРС снизились всего до одного раза в этом году. Азиатские индексы следуют в этом же фарватере, хорошая статистика по Китаю особо не помогает, в Японии - выходной. На товарных рынках вполне логичное на пятничных санкциях в отношении России повышательное движение в нефти. Индекс Мосбиржи закрывал неделю на достаточно позитивной ноте, в ОФЗ - продажи

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Парагвай - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ+, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”

FITCH
• Австрия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, ⬇️прогноз понижен до “негативного”
• Сальвадор - ⬆️рейтинг повышен до уровня В-, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Шри-Ланка - ⬆️рейтинг повышен до уровня Саа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее

НЕФЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ: НАЛОГОВАЯ НАГРУЗКА НА НЕФТЯНИКОВ УВЕЛИЧИЛАСЬ

По данным Минфина, НГД в 2024г составили 11.1 трлн руб (+26.2%). Базовые НГД были 9.8 трлн, доп.НГД - 1.3 трлн (эти рубли пошли на покупку валюты в ФНБ)

Основной вклад в рост НГД внесли доходы от нефти (+30%), доходы от газа - рост лишь на 9%. Рублевая цена Urals: 6.3 тыс руб за баррель (+15%). Редкий случай, когда одновременно произошёл и рост цен на нефть (с $63 до $68 ) и падение рубля (с 85 до 93 – за доллар). Как видим, рост рублевой цены нефти объясняет лишь половину роста доходов от нефти. Объяснить ростом объёмов тоже не получится, т.к. добыча нефти сократилась (Минэк оценивал падение в 2024г с 530 до 521 млн тонн). Получается, что имеет место увеличение эффективной налоговой нагрузки на отрасль

Планируемый объём доп.НГД на январь – 70.2 млрд руб (с учетом недобора 10.1 млрд в декабре). Исходя из этой оценки объём продаваемых юаней с 15.01 по 6.02 - 4.7 млрд руб в день (сейчас: 3.1 млрд)

Ранее: об операциях ЦБ с валютой

САМЫЙ ДЕБИЛЬНЫЙ МИФ

Отсутствие нормального экономического образования в стране (в широком смысле) порождает огромное количество мифов в отношении того, как устроена экономика.

ЦБ, по-видимому, так это достало, что сегодня он в официальном канале опубликовал ответы на вопросы, посвященные одному из самых идиотских утверждений, появившихся в последнее время – дескать власти планируют заморозить/отобрать все Ваши банковские депозиты.

На наш взгляд, ответы получились предельно ясными, и добавить особо нечего. Правда, можно было бы на все вопросы ответить короче и проще: для финансирования всех текущих потребностей государству не имеет смысла грубо нарушать закон и что-то там замораживать/конфисковывать. Государство всегда может решить свои финансовые проблемы в рамках правового поля, просто увеличив налоги на нас с Вами. И здесь, не сомневайтесь, оно точно будет это делать. А депозиты Ваши никто замораживать не будет - в этом также не сомневайтесь.

Обязательно прочитайте ответы ЦБ
Часть 1: https://t.me/centralbank_russia/2294
Часть 2: https://t.me/centralbank_russia/2295

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США: НАСЕЛЕНИЕ НЕ ВЕРИТ В ПОБЕДУ НАД ИНФЛЯЦИЕЙ НА СРЕДНЕСРОКЕ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка по инфляционным ожиданиям зафиксировал следующие показатели:

На год вперед американцы ждут инфляцию в 3.0% vs 2.97% и 2.87% двумя месяцами ранее, а на три года вперёд взлетели до 2.97% vs 2.57% и 2.54%, и это довольно существенный скачок вверх

ФРБ Нью-Йорка отмечает, что “…увеличение ИО на трехлетнем горизонте было широкомасштабным по возрастным, образовательным и доходным группам. Ожидания доступа к кредитным продуктам по сравнению с прошлым годом ухудшилось, причем большая часть респондентов сообщила об ужесточении условий. Ожидания среднего роста цен на жилье увеличились на 0.1 пп до 3.1%. Несколько более позитивным выглядят оценки текущей ситуации - восприятие нынешнего финансового положения домохозяйств улучшилось: меньше респондентов сообщили, что их положение стало хуже по сравнению с годом ранее...”

🟢 - вполне уверенные покупки на сегодняшних азиатских торгах. Основной драйвер - новости о том, что экономическая команда Трампа обсуждает ПОЭТАПНЫЙ подход к повышению тарифов на китайские товары. Это внесло определенный оптимизм в отношении одного из ключевых ближайших дестабилизирующих факторов для китайской экономики. Напомним, что под "тарифные" угрозы попадают порядка 60% продукции поставляемой Китаем в США. Япония в минусе на комментариях замглавы BоJ о возможном повышении ставки на следующей неделе. Российский рынок провел уверенную сессию, лучше рынка - Газпром (возможное сокращение численности центр. аппарата). В сегменте локального госдолга - минимальные изменения.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ В НОЯБРЕ: УВЕРЕННЫЕ ТЕМПЫ ВЕДУЩИХ РАЗВИВАЮЩИХСЯ СТРАН, НО В СЕВЕРНОЙ АМЕРИКЕ ВСЕ НЕСКОЛЬКО ПЕЧАЛЬНО

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, среднедневное количество пассажирских перевозок согласно оперативным данным, в ноябре находилась вблизи уровня в 122К в день.

По данным Международной Ассоциации воздушного транспорта (IATA), по итогам ноября объем мировых пассажирских авиаперевозок вырос на 8.1% гг vs 7.1% гг и 7.1% гг ранее.

Ноябрь охарактеризовался существенным ростом внутреннего трафика в Индии (13.3% vs 7.8%), все уверенно в Китае (10.5% vs 9.7%) и Бразилии (9.6% vs 9.5%). В международном сегменте, лидер по регионам прежний - страны АТР (19.9% vs 17.9%)

В целом ноябрьский Global Domestic Market: 3.1% гг vs 3.5% в октябре. Global International Market: 11.6% гг vs 9.5% ранее

Динамика в ноябре: Азиатско-Тихоокеанском регион (14.0% гг vs 12.7% гг), Африка (10.9% vs 9.3%), Европа (8.3% vs 6.5%), Латинская Америка (7.0% vs 7.0%), Ближний Восток (8.9% vs 2.5%) и Северная Америка (-0.7% vs 0.3%), где впервые за последнее время зафиксирован минус

ТОП-3 лидера по долям в авиаперевозках в глобальном масштабе: АТР (31.7%), Европа (27.1%), Северная Америка (24.2%).

ПРОМЫШЛЕННАЯ ИНФЛЯЦИЯ В США: ЧУТЬ ЛУЧШЕ ПРОГНОЗА, НО ВСЕ РАВНО ИДЕМ НАВЕРХ

Согласно данным BLS, производственные цены в США в декабре: помесячная динамика составила 0.2 mm sa vs роста в ноябре на 0.4%, ожидалось 0.4% mm sa. Годовой показатель вырос до 3.3% гг vs 3.0% гг (прогноз: 3.5% гг).

Core PPI в прошлом месяце: 0.0% mm vs 0.2% ранее, годовая динамика: 3.5% гг vs 3.5% гг (ожидалось 0.3% мм и 3.8% гг)

Помесячно ситуация относительно приемлемая: инфляция по товарам (0.6% vs 0.7% мм), по услугам (0.0% vs 0.3% мм)

Темпы производственной инфляции продолжают находиться на повышенных уровнях. Как, впрочем, и потребительской, цифры по которой выходят завтра.

🟢🔴 - минимальные изменения на рынках в преддверии публикации данных по US CPI, ожидается 0.4% мм и 2.9% гг. После пятничных payrolls прогнозы по снижению ставки в этом году радикально понизились, и текущая малооптимистичная ситуация с инфляцией может внести дополнительный штрих в текущий сентимент. Азия преимущественно в минусе, вчерашний позитив от постепенного введения тарифов на часть китайского экспорта в США оказался краткосрочным. На российском рынке - небольшие изменения.

ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: РОСТ М2 В 2024г НЕ ЗАМЕДЛИЛСЯ

ЦБ опубликовал оценки денежных агрегатов за декабрь. Рост М2 составил 6.5 трлн руб за месяц (+5.9%) и 19.1 трлн за год (+19.5%). Прогноз ЦБ был 17-20%. В 2023г рост М2 составлял 16.0 трлн (+19.4%).

Как показано на левом графике, за 10-летний период таргетирования инфляции (2015-2024) среднегодовой рост М2 составил 14.0%, в то время как потребительские цены (ИПЦ) эти 10 лет росли со средней скоростью 7.0% в год (точная цифра за 2024г выйдет сегодня в 19:00, она будет близка к 10%). При этом до 2022г рост М2 составлял около 11% в год, а в последние три года темпы роста М2 увеличились в 1.9 раза (21.1% в год). Инфляция в эти три года увеличилась в 1.7 раза (в среднем 9.7% в год).

ЦБ прогнозирует рост М2 в 2025-27гг на уровне 6-11% в год. Такой рост соответствует инфляции вблизи цели. Но такой рост М2 может получиться лишь при замедлении кредита до 8-13% (при заданных бюджетных параметрах). Пока такое замедление выглядит малореалистичным.

ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В UK: РОСТ В МОМЕНТЕ ПРИОСТАНОВИЛСЯ, НО РАЗВОРОТ ВНИЗ ПОКА НЕ ОЧЕВИДЕН

Согласно данным Office for National Statistics, рост потребительских цен в UK составил в декабре 2.5% гг vs 2.6% и 2.3% двумя месяцами ранее (прогноз: 2.6%). Помесячные темпы увеличились до 0.3% мм vs 0.1% мм и 0.6% мм в ноябре-октябре.

Базовый CPI: 3.2% гг vs 3.5% гг (прогноз 3.4% гг), и 0.3% мм vs 0.0% мм.

Товары: 0.3% мм vs 0.3% мм и 0.7% гг vs 0.4% гг

Услуги: 0.3% мм vs -0.1% мм и 4.4% гг vs 5.0% гг. Помесячная динамика в услугах, на которую наиболее пристально смотрят мировые ЦБ, вновь подскочила.

В целом, темпы прироста потребительских цен находятся выше таргета в 2%, и ниже этой отметки показатель был только в сентябре. Впрочем, инфляционные тренды на данный момент, особенно в государствах DM, несколько далеки от тех, где бы их желали видеть регуляторы.

ГАЗПРОМ: НАЧИНАЕТСЯ ОПТИМИЗАЦИЯ?

На днях появились новости о том, что Газпром собирается на 40% сократить число сотрудников центрального офиса. Оптимизация, вероятно, станет ответом на практически полное обнуление экспорта на европейском направлении, в связи с чем компания вынуждена высвобождать ресурсы изнутри.

Ранее Газпром объявил о сокращении программы капзатрат на 2025 год более, чем на 100 млрд рублей или около 3% капитализации национального достояния.

Наши коллеги, эксперты фондового рынка, ещё в октябре предсказывали, что в 2025 году в Газпроме начнётся оптимизация и подробно разбирали, какие инвестиционные возможности это открывает. Можно почитать полный текст (здесь). Главный вывод в том, что выигравшими от оптимизации Газпрома будут акционеры дочек Газпрома, которые теперь вынуждены будут питать материнскую структуру дивидендами по образцу дочек Россетей.

Самый большой потенциал роста акций может быть реализован в облгазах - это дочки Газпрома, которые занимаются распределением газа в регионах. В 2024 году облгазы даже возглавили рейтинг акций с самым большим потенциалом роста по мнению брокеров. Вот здесь подробный разбор с моделью и расчётом того, как именно это может случиться.

В общем, кажется, на наших глазах происходит что-то очень важное и интересное, тем более что большая оптимизация Газпрома давно назрела.

ОТЧЕТ МЭА (IEA), ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ:

• МЭА понизило оценку роста спроса в 2025 году на 50 тыс бс до +1.05 млн бс, это в целом 104 млн. баррелей в сутки

• Мировые поставки нефти вырастут на 1.8 млн бс в 2025 году (-100 тыс бс пред оценки) до 104.7 млн бс по сравнению с увеличением на 660 тыс. бс в 2024 году. Добыча в странах, не входящих в ОПЕК+, вырастет на +1.5 млн бс как в 2024, так и в 2025 году., до 53.1 млн бс и 54.6 млн бс соответственно

• Добыча стран ОПЕК+ в декабре на 820 тыс бс превышала соглашение картеля, в ноябре на 680 тыс бс, в октябре – на 720 тыс бс основные нарушители - Ирак, ОАЭ и Россия

• РОССИЯ: экспорт российской нефти в декабре снизился на -40 тыс. бс до 7.33 млн. бс, поскольку сокращение поставок сырой нефти на 250 тыс. бс было в основном компенсировано увеличением погрузки нефтепродуктов.

• РОССИЯ: доходы от экспорта выросли на +$0.41 млрд до $15.1 млрд

РАНЕЕ:
- Декабрьский отчет МЭА
- Ноябрьский отчет МЭА
- Октябрьский отчет МЭА