❗️ЭКОНОМИКА РФ в ЯНВАРЕ: УСКОРЕНИЕ ПОДТВЕРЖАЕТСЯ
В январе индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах увеличился до 54.7 vs 51.1 в декабре. Услуги: 54.6 vs 51.2. До этого – деловой климат в промышленности: 53.1 vs 50.8
В пресс-релизе S&P Global: «…рост производства наращивает темпы на фоне заметного улучшения условий спроса и более резкого увеличения новых заказов. Компании зафиксировали большую уверенность в перспективах производства и продолжили набор персонала. Тем не менее, давление на выпуск по-прежнему сохранялось, поскольку объемы невыполненной работы росли устойчивыми темпами из-за нехватки персонала
Ценовое давление усилилось. Закупочные цены росли самыми быстрыми темпами за год, при этом компании также заметно увеличили отпускные расценки..."
❗️Получается, аналитики ЦБ были правы, утверждая, что бюджетные вливания дали новый импульс к росту, и экономика ускоряется. А ускорение в условиях исчерпанных ресурсов - это гарантированный всплеск инфляции.
В январе индекс Russia PMI Compоsite, характеризующий совокупный выпуск в промышленности и услугах увеличился до 54.7 vs 51.1 в декабре. Услуги: 54.6 vs 51.2. До этого – деловой климат в промышленности: 53.1 vs 50.8
В пресс-релизе S&P Global: «…рост производства наращивает темпы на фоне заметного улучшения условий спроса и более резкого увеличения новых заказов. Компании зафиксировали большую уверенность в перспективах производства и продолжили набор персонала. Тем не менее, давление на выпуск по-прежнему сохранялось, поскольку объемы невыполненной работы росли устойчивыми темпами из-за нехватки персонала
Ценовое давление усилилось. Закупочные цены росли самыми быстрыми темпами за год, при этом компании также заметно увеличили отпускные расценки..."
❗️Получается, аналитики ЦБ были правы, утверждая, что бюджетные вливания дали новый импульс к росту, и экономика ускоряется. А ускорение в условиях исчерпанных ресурсов - это гарантированный всплеск инфляции.
ЕЦБ НЕ ЖДЕТ БЫСТРОГО ВОЗВРАЩЕНИЯ ИНФЛЯЦИИ К ТАРГЕТУ, И ВИДИТ ПРОБЛЕМЫ В ЭКОНОМИКЕ
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€15 млрд до €6.393 трлн, vs +€5 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.443 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• перспективы европейской экономики явно смещаются в сторону ухудшения
• ставка должна уменьшаться исключительно постепенно
Villeroy:
• увеличивать шаг снижения снижения ”ключа” точно не стОит
• пошлины Трампа сильно увеличивают экономическую неопределенность. Европа тоже может быть под ударом
Stournaras:
• ставки должны приблизиться к 2% только к концу 2025г
Simkus:
• вполне вероятно будет -25 п в марте
Европейский регулятор сократил свой баланс на -€15 млрд до €6.393 трлн, vs +€5 неделей ранее. С пиковых значений (€8.836 трлн) баланс уменьшился на -€2.443 трлн.
Риторика представителей ЕЦБ:
Lagard:
• перспективы европейской экономики явно смещаются в сторону ухудшения
• ставка должна уменьшаться исключительно постепенно
Villeroy:
• увеличивать шаг снижения снижения ”ключа” точно не стОит
• пошлины Трампа сильно увеличивают экономическую неопределенность. Европа тоже может быть под ударом
Stournaras:
• ставки должны приблизиться к 2% только к концу 2025г
Simkus:
• вполне вероятно будет -25 п в марте
КОРПОРАТИВНЫЙ КРЕДИТ: ОХЛАЖДЕНИЕ во МНОГОМ СВЯЗАНО с КОЛЛАПСОМ ВАЛЮТНЫХ ЗАЙМОВ
По данным ЦБ:
В ДЕКАБРЕ корп кредит (в рублях и валюте): -862 млрд (-1.0%), за 2024г: +14 653 млрд (+20.0%). На динамику повлияло укрепление рубля (кредит в валюте – 13.7% корп кредита). С устранением эффекта валютной переоценки корп кредит в декабре: -136 млрд (-0.2%).
Главной тенденцией в корп кредитовании стало резкое сокращение валютного кредита, начавшееся в июне (после санкций на Мосбиржу). За 7 мес (с июня по декабрь) валютный кредит упал на $22 млрд из которых $16 млрд пришлось на 4К24. Вплоть до ноября валютный кредит замещался рублевым, но в ноябре-декабре это замещение было неполным. Возможно, это технический момент: экспортёры погасили долги за счет резервов, и позднее будут активнее занимать в рублях. Мы бы не спешили пока делать вывод о том, что корп кредитование сильно тормознуло: рост рублевого кредита по 1.5% в месяц в ноябре-декабре – это рост под 20% в год, и это явно выше равновесных темпов
По данным ЦБ:
В ДЕКАБРЕ корп кредит (в рублях и валюте): -862 млрд (-1.0%), за 2024г: +14 653 млрд (+20.0%). На динамику повлияло укрепление рубля (кредит в валюте – 13.7% корп кредита). С устранением эффекта валютной переоценки корп кредит в декабре: -136 млрд (-0.2%).
Главной тенденцией в корп кредитовании стало резкое сокращение валютного кредита, начавшееся в июне (после санкций на Мосбиржу). За 7 мес (с июня по декабрь) валютный кредит упал на $22 млрд из которых $16 млрд пришлось на 4К24. Вплоть до ноября валютный кредит замещался рублевым, но в ноябре-декабре это замещение было неполным. Возможно, это технический момент: экспортёры погасили долги за счет резервов, и позднее будут активнее занимать в рублях. Мы бы не спешили пока делать вывод о том, что корп кредитование сильно тормознуло: рост рублевого кредита по 1.5% в месяц в ноябре-декабре – это рост под 20% в год, и это явно выше равновесных темпов
GLOBAL PMI COMPOSITE: КОНЪЮНКТУРА НЕПЛОХАЯ, НО ВО МНОГИХ СТРАНАХ ЦИФРЫ ХУЖЕ ДЕКАБРЬСКИХ
В январе деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, но количество понижательных импульсов по сравнению с декабрем несколько возросло.
В первую очередь – ведущие мировые экономики, США и Китай, которые хоть и находятся на положительной территории, но показали несколько более слабую динамику, чем месяцем ранее.
Переползла отметку в 50 пунктов Европа, в основном за счет некоторого оживления в Германии.
На ЕМ - наиболее позитивная картина, хотя и там во многих странах декабрь был сильнее. В России - все в ажуре, сводный индекс достиг максимума с января 2024 года, растет и обработка и услуги.
В январе деловая конъюнктура в мире преимущественно сохранялась позитивной, но количество понижательных импульсов по сравнению с декабрем несколько возросло.
В первую очередь – ведущие мировые экономики, США и Китай, которые хоть и находятся на положительной территории, но показали несколько более слабую динамику, чем месяцем ранее.
Переползла отметку в 50 пунктов Европа, в основном за счет некоторого оживления в Германии.
На ЕМ - наиболее позитивная картина, хотя и там во многих странах декабрь был сильнее. В России - все в ажуре, сводный индекс достиг максимума с января 2024 года, растет и обработка и услуги.
НЕДЕЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ: ИНТРИГА ОТНОСИТЕЛЬНО ИТОГОВ ЗАСЕДАНИЯ ЦБ 14 ФЕВРАЛЯ ИСЧЕЗЛА
По данным Росстата с 28 янв по 3 февр ИПЦ вырос на 0.16% vs 0.22% и 0.25% двумя неделями ранее; с начала года – 1.30%. Без огурца и томата рост ИПЦ: 0.15% vs 0.22% и 0.26%; с начала года – 1.23%.
Для 5-й недели года 0.16% - это близко к среднему. За предыдущие 13 лет средний рост цен в эту неделю был 0.17% (за исключением кризисного 2015г), а в годы нахождения инфляции на цели (2016-2020гг) - 0.12%.
Из недельных 0.16% на январь пришлось 0.09%, на 3 дня февраля – 0.07%. Инфляция в январе получается 1.23% мм, примерно 12% saar (в декабре было около 14% saar).
Январь в плане инфляции – очень плохой. Но 0.07% за 3 дня февраля дают надежду. Это примерно, как год назад, когда было 6.5% saar.
Сильно отклонившаяся от прогноза ЦБ инфляция была главным аргументом за повышение ставки. Сейчас этот аргумент отпадает. Других, столь же сильных, пока нет. Такие аргументы могут появится из-за всё более вероятного обвала цен на нефть
По данным Росстата с 28 янв по 3 февр ИПЦ вырос на 0.16% vs 0.22% и 0.25% двумя неделями ранее; с начала года – 1.30%. Без огурца и томата рост ИПЦ: 0.15% vs 0.22% и 0.26%; с начала года – 1.23%.
Для 5-й недели года 0.16% - это близко к среднему. За предыдущие 13 лет средний рост цен в эту неделю был 0.17% (за исключением кризисного 2015г), а в годы нахождения инфляции на цели (2016-2020гг) - 0.12%.
Из недельных 0.16% на январь пришлось 0.09%, на 3 дня февраля – 0.07%. Инфляция в январе получается 1.23% мм, примерно 12% saar (в декабре было около 14% saar).
Январь в плане инфляции – очень плохой. Но 0.07% за 3 дня февраля дают надежду. Это примерно, как год назад, когда было 6.5% saar.
Сильно отклонившаяся от прогноза ЦБ инфляция была главным аргументом за повышение ставки. Сейчас этот аргумент отпадает. Других, столь же сильных, пока нет. Такие аргументы могут появится из-за всё более вероятного обвала цен на нефть
ИНДЕКС JPM GLOBAL PMI COMPOSITE: ОСЛАБЛЕНИЕ ИМПУЛЬСА В УСЛУГАХ ПЕРЕВЕСИЛО ПОЗИТИВ В ПРОМЫШЛЕННОСТИ
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
Индексы JP Morgan S&P Global PMI в январе:
• Manufacturing: 50.1 vs 49.6 ранее
• Services: 52.2 vs 53.8
• Composite (промышленность + услуги): 51.8 vs 52.6
Все три индекса сейчас – выше отметки в 50 пунктов, но поступательная динамика в услугах несколько ослабла.
Динамика в субиндексах: выпуск несколько сбавил, единственная позиция, находящаяся ниже 50 пунктов – новый экспортный бизнес, что указывает на присутствие некоторый проблем в мировой торговле. Все в порядке с будущим выпуском, а ценовое давление сохраняется:
• Выпуск: 51.8 vs 52.6 в декабре
• Новый бизнес: 52.0 vs 52.5
• Новый бизнес, связанный с экспортом: 49.6 vs 48.7
• Будущий выпуск: 62.7 vs 61.9
• Занятость: 50.8 vs 50.3
• Закупочные цены: 56.8 vs 56.0
• Отпускные цены: 53.0 vs 52.3
ДЕНЕЖНЫЕ АГРЕГАТЫ: КОНСКИЕ РАСХОДЫ БЮДЖЕТА КОМПЕНСИРОВАЛИ ОХЛАЖДЕНИЕ КРЕДИТА
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше
ЦБ дал оценку М2 за январь. В январе из-за сезонности М2 снижается, но в этот раз сокращение было меньше, чем в 2024г. В итоге годовые показатели в выросли.
М2: -0.3% мм / 19.5% гг (в декабре: 19.2% гг)
М2Х: -0.3% мм / 16.9% гг (16.6% гг)
М2 показывает скорость и масштабы создания новых денег (=нового спроса) в экономике. Основные источники новых денег – кредит и бюджетный дефицит (=кредит банков правительству). Кредит замедлился. Но бюджетные расходы остаются конскими. В итоге суммарный вектор, выражаемый динамикой М2, сильно не меняется.
Рост М2 за 3 года – в среднем 21% в год (инфляция за 3 года – в среднем 9.6% в год). Для возвращения инфляции к цели рост М2 должен замедлиться вдвое. Пока намеков на это нет.
На недельки не надо обращать внимания. Это временное замедление. Пока не устранены фундаментальные причины высокой инфляции (перегретый спрос), ДКП должна оставаться жесткой, и, возможно, ставка должна быть выше
БАНК АНГЛИИ: СТАВКА ОЖИДАЕМО СНИЖЕНА, НО ПРОГНОЗИРУЕТСЯ НЕКОТОРЫЙ РОСТ ИНФЛЯЦИИ ИЗ-ЗА ВНЕШНИХ ФАКТОРОВ
Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку на -25 бп до уровня в 4.5% годовых. Решение было единогласным: 9-0
Инфляция по итогам декабря составила 2.5% гг, и это уже третий месяц находится выше таргета в 2.0% гг, хотя рост несколько притормозился. Динамика в услугах (4.4%) остается повышенной
ВоЕ: Внутреннее инфляционное давление снижается, но остается несколько повышенным, а снижение некоторых показателей происходит медленнее, чем ожидалось. Ожидается, что более высокие затраты на энергоносители и регулируемые изменения цен приведут к росту общей инфляции до 3.7% в 3кв25, даже несмотря на то, что базовое внутреннее инфляционное давление, как ожидается, будет и дальше ослабевать.
ДКП должна будет продолжать оставаться ограничительной в течение достаточно долгого времени, пока риски инфляции, устойчиво возвращающейся к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе, не исчезнут.
Банк Англии, согласно ожиданиям, уменьшил ключевую ставку на -25 бп до уровня в 4.5% годовых. Решение было единогласным: 9-0
Инфляция по итогам декабря составила 2.5% гг, и это уже третий месяц находится выше таргета в 2.0% гг, хотя рост несколько притормозился. Динамика в услугах (4.4%) остается повышенной
ВоЕ: Внутреннее инфляционное давление снижается, но остается несколько повышенным, а снижение некоторых показателей происходит медленнее, чем ожидалось. Ожидается, что более высокие затраты на энергоносители и регулируемые изменения цен приведут к росту общей инфляции до 3.7% в 3кв25, даже несмотря на то, что базовое внутреннее инфляционное давление, как ожидается, будет и дальше ослабевать.
ДКП должна будет продолжать оставаться ограничительной в течение достаточно долгого времени, пока риски инфляции, устойчиво возвращающейся к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе, не исчезнут.
❗️ВСЁ МОЖЕТ СЛУЧИТЬСЯ БЫСТРЕЕ...
Те, кто давно нас читают, знают, что мы крайне пессимистично смотрим на рынок нефти, видя три главных угрозы ценам:
- неизбежный и необратимый энергопереход, замораживающий спрос (а далее начнется его снижение)
- уверенное наращивание добычи в странах, не входящих в ОПЕК
- наличие предела, ниже которого СА будет не готова терять свою долю рынка
К этим фундаментальным и долгосрочным факторам добавляются ещё торговые войны, которые, того и гляди, развяжет Трамп, и которые неизбежно вызовут замедление мировой экономики и ослабление спроса на нефть (как это произошло в 2019г во время его первого срока).
Все эти факторы грозят драматично ухудшить баланс спроса-предложения на рынке нефти и вернуть его ценовые параметры в 90-е (тогда нефть в реальном выражении была почти что вдвое дешевле, чем сейчас). И в этих условиях позиции РФ, находящейся под усиливающимся санкционным давлением, оказываются вдвойне уязвимы.
И эти риски могут реализоваться намного быстрее, чем мы думаем. Возможно, уже реализуются. Bloomberg сообщает, что Urals опять ушёл ниже $60, а дисконты к Brent возросли до $16..
В январе, по данным Минэка (для которого цену считает Argus), Urals стоил $67.66
Те, кто давно нас читают, знают, что мы крайне пессимистично смотрим на рынок нефти, видя три главных угрозы ценам:
- неизбежный и необратимый энергопереход, замораживающий спрос (а далее начнется его снижение)
- уверенное наращивание добычи в странах, не входящих в ОПЕК
- наличие предела, ниже которого СА будет не готова терять свою долю рынка
К этим фундаментальным и долгосрочным факторам добавляются ещё торговые войны, которые, того и гляди, развяжет Трамп, и которые неизбежно вызовут замедление мировой экономики и ослабление спроса на нефть (как это произошло в 2019г во время его первого срока).
Все эти факторы грозят драматично ухудшить баланс спроса-предложения на рынке нефти и вернуть его ценовые параметры в 90-е (тогда нефть в реальном выражении была почти что вдвое дешевле, чем сейчас). И в этих условиях позиции РФ, находящейся под усиливающимся санкционным давлением, оказываются вдвойне уязвимы.
И эти риски могут реализоваться намного быстрее, чем мы думаем. Возможно, уже реализуются. Bloomberg сообщает, что Urals опять ушёл ниже $60, а дисконты к Brent возросли до $16..
В январе, по данным Минэка (для которого цену считает Argus), Urals стоил $67.66
Bloomberg.com
Russian Oil Falls Back Below $60 Price Cap as US Sanctions Bite
Russia’s flagship crude oil has dropped back below a price cap of $60 a barrel for the first time since December, one of several indicators that fresh US sanctions on Moscow may be biting.
🟢🔴 - Смешанные настроения на рынках, как на WallStreet, так и сегодня в Азии, где, впрочем, хорошую динамику демонстрируют и Шанхай и Гонконг - там фиксируется хороший спрос на акции высокотехнологического сектора. А накануне DAX и FTSE обновили исторические максимумы. Сегодня ключевое событие - статистика US Non-farm Payrolls, ждут +169К, в частном секторе: +141К. Индекс Мосбиржи неплохо подрос вчера, присутствовали покупки и в ОФЗ, особенно на дальнем участке кривой.
ПРОМПРОИЗВОДСТВО В ГЕРМАНИИ: ГРУСТЬ, ПЕЧАЛЬ И ДОЖДЬ ЗА ОКНОМ…
По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике продолжилось, помесячная динамика в декабре ухудшилась на -2.4% мм (ожидали скромнее -0.7% мм) vs 1.3 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив увеличился до -3.1% гг vs -2.8% гг месяцем ранее. Весь 2024 год: -4.5% год-к-году
Основные компоненты:
• капитальные товары: -4.7% мм vs 1.4% мм в ноябре
• потребительские товары: 0.9% мм vs 0.9% мм
• промежуточные товары: -3.3% мм vs 0.5% мм.
Также, производство электроэнергии увеличилось на 1.1% мм vs 5.6% мм, стройка: 0.0%мм vs 2.1% мм.
Destatis отмечает, что негативная декабрьская динамика в промышленности обусловлена в немалой степени обвалом в производстве авто (-10.0% мм), а также в производстве оборудования (-10.5% мм)
По данным Eurostat дальнейшее падение промышленного производства в ведущей европейской экономике продолжилось, помесячная динамика в декабре ухудшилась на -2.4% мм (ожидали скромнее -0.7% мм) vs 1.3 мм в ранее, а в годовом исчислении негатив увеличился до -3.1% гг vs -2.8% гг месяцем ранее. Весь 2024 год: -4.5% год-к-году
Основные компоненты:
• капитальные товары: -4.7% мм vs 1.4% мм в ноябре
• потребительские товары: 0.9% мм vs 0.9% мм
• промежуточные товары: -3.3% мм vs 0.5% мм.
Также, производство электроэнергии увеличилось на 1.1% мм vs 5.6% мм, стройка: 0.0%мм vs 2.1% мм.
Destatis отмечает, что негативная декабрьская динамика в промышленности обусловлена в немалой степени обвалом в производстве авто (-10.0% мм), а также в производстве оборудования (-10.5% мм)
РЫНОК ТРУДА В США: ЦИФРЫ – ХУЖЕ ПРОГНОЗА, ПЛЮС ОПЕРЕЖАЮЩИЙ РОСТ ЗАРПЛАТ
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест 143K vs 307К в декабре (прогноз 169К), декабрь пересмотрен вверх
• Частный сектор: 111К vs 273К, прогноз 141К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)
• Норма безработицы: 4.0% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1%
• Почасовой рост зарплат: 0.5%мм (!!) и 4.1%гг vs 0.3%мм и 4.1%гг декабре. Прогноз: 0.3% мм, 3.8% гг
• Participation rate: 63.6% vs 62.5% месяцем ранее.
Цифры вышли гораздо хуже показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +183К, а также ниже прогнозов по всем позициям. Достаточно разочаровывающим выглядит ускорение роста зарплат – преимущество в борьбе с инфляцией далеко не на стороне Пауэлла и Ко…
Вышедшая статистика BLS по рынку труда США за январь показала следующие цифры:
• Количество новых рабочих мест 143K vs 307К в декабре (прогноз 169К), декабрь пересмотрен вверх
• Частный сектор: 111К vs 273К, прогноз 141К. (мы считаем именно динамику в Private более репрезентативным показателем ситуации)
• Норма безработицы: 4.0% vs 4.1% месяцем ранее, прогноз 4.1%
• Почасовой рост зарплат: 0.5%мм (!!) и 4.1%гг vs 0.3%мм и 4.1%гг декабре. Прогноз: 0.3% мм, 3.8% гг
• Participation rate: 63.6% vs 62.5% месяцем ранее.
Цифры вышли гораздо хуже показателей от ADP в среду, которые показали рост занятости на +183К, а также ниже прогнозов по всем позициям. Достаточно разочаровывающим выглядит ускорение роста зарплат – преимущество в борьбе с инфляцией далеко не на стороне Пауэлла и Ко…
❗️СЕНСАЦИЯ ОТ РОССТАТА!
Росстат дал оценку ВВП за 2024г. Рост – 4.1%. Выше, чем ожидалось (3.9%), но удивления не вызывает. А вот пересмотр данных за 2022-23гг тянет на сенсацию! Росстат проявил крайне несвойственную ему скромность, увеличив рост реального ВВП за 2022-23гг всего лишь на 0.25 пп. При этом оценка 2022г была пересмотрена вниз (!), чего с Росстатом вообще никогда не случалось. Падение ВВП в 2022г оценивается теперь в -1.4% (-1.2% ранее). Рост ВВП за 2023г повышен с 3.6 до 4.1% (здесь в лучших традициях).
Проявив скромность с пересчетом ВВП, Росстат подыграл сторонникам смягчения ДКП. Если бы пересчет был сильно вверх (как это происходило всегда), то в моделях ЦБ это наверняка отразилось бы, как увеличение положительного разрыва, т.е. перегрева экономики (часть, возможно, аллоцировалась бы на более высокий потенциал). Модельные расчеты в этом случае точно требовали бы более жесткой ДКП. Но скромность Росстата выбивает этот аргумент из рук ястребов)
ПЕРЕСЧЕТЫ ВВП:
2022
2021
2020
2019
2018
Росстат дал оценку ВВП за 2024г. Рост – 4.1%. Выше, чем ожидалось (3.9%), но удивления не вызывает. А вот пересмотр данных за 2022-23гг тянет на сенсацию! Росстат проявил крайне несвойственную ему скромность, увеличив рост реального ВВП за 2022-23гг всего лишь на 0.25 пп. При этом оценка 2022г была пересмотрена вниз (!), чего с Росстатом вообще никогда не случалось. Падение ВВП в 2022г оценивается теперь в -1.4% (-1.2% ранее). Рост ВВП за 2023г повышен с 3.6 до 4.1% (здесь в лучших традициях).
Проявив скромность с пересчетом ВВП, Росстат подыграл сторонникам смягчения ДКП. Если бы пересчет был сильно вверх (как это происходило всегда), то в моделях ЦБ это наверняка отразилось бы, как увеличение положительного разрыва, т.е. перегрева экономики (часть, возможно, аллоцировалась бы на более высокий потенциал). Модельные расчеты в этом случае точно требовали бы более жесткой ДКП. Но скромность Росстата выбивает этот аргумент из рук ястребов)
ПЕРЕСЧЕТЫ ВВП:
2022
2021
2020
2019
2018
ВВП на ДУШУ НАСЕЛЕНИЯ: ВЕРНУТЬCЯ НА УРОВЕНЬ 2013г ТАК И НЕ ПОЛУЧАЕТСЯ
Номинальный объём ВВП-24 Росстат оценил в 200 трлн руб (1.37 млн на душу населения; нас осталось примерно 146 млн душ). Это рост на 13.4% к 2023г. Напомним, что реальный рост Росстат оценил в 4.1%, а дефлятор – (наиболее широкий показатель изменения уровня цен в экономике, охватывающий все товары и услуги) – 8.9% (дефлятор конечных расходов домохозяйств ещё ниже – 8.4%).
ВВП в долларах США в 2024г составил примерно $2.16 трлн или $14.8 тыс на душу населения. Это неплохой результат. Год назад МВФ прогнозировал лишь $14.4 тыс. Но даже такой результат, скорее всего, не позволит нам подняться с 68-го места, которое мы занимаем в мировом рейтинге стран по уровню доходов на человека.
Уровень богатства населения, измеряемый данным рейтингом, по-прежнему ниже значения 2013г, когда на 1 россиянина приходилось в среднем $15.9 тыс. В 2025г, по нашим оценкам, ВВП на душу населения в РФ может составить $15.1 тыс.
Номинальный объём ВВП-24 Росстат оценил в 200 трлн руб (1.37 млн на душу населения; нас осталось примерно 146 млн душ). Это рост на 13.4% к 2023г. Напомним, что реальный рост Росстат оценил в 4.1%, а дефлятор – (наиболее широкий показатель изменения уровня цен в экономике, охватывающий все товары и услуги) – 8.9% (дефлятор конечных расходов домохозяйств ещё ниже – 8.4%).
ВВП в долларах США в 2024г составил примерно $2.16 трлн или $14.8 тыс на душу населения. Это неплохой результат. Год назад МВФ прогнозировал лишь $14.4 тыс. Но даже такой результат, скорее всего, не позволит нам подняться с 68-го места, которое мы занимаем в мировом рейтинге стран по уровню доходов на человека.
Уровень богатства населения, измеряемый данным рейтингом, по-прежнему ниже значения 2013г, когда на 1 россиянина приходилось в среднем $15.9 тыс. В 2025г, по нашим оценкам, ВВП на душу населения в РФ может составить $15.1 тыс.
КАЛЕНДАРЬ СОБЫТИЙ НА НЕДЕЛЮ С 10 ПО 14 ФЕВРАЛЯ
Понедельник 10.02
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, фев (est. -16.4)
Вторник 11.02
• 🇯🇵 Япония, торгов нет
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, янв (est. 0.6% мм, 4.9% гг)
• 🇺🇸 США, EIA, краткосрочный прогноз по нефти
Среда 12.02
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, CPI, янв (est: 0.3% мм, 2.9% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, янв (est: 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, янв (est. -47.5В)
Четверг 13.02
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, янв (est: -0.6% мм)
• 🇩🇪 Германия, CPI, янв (est. -0.2% мм, 2.3% гг)
• 🇩🇪 Германия, НIСР, янв (est. -0.2% мм, 2.8% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП, 4кв24, предв (est: -0.1% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 221K)
• 🇺🇸 США, PPI, янв (est: 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Core PPI, янв (est: 0.2% мм)
Пятница 14.02
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России (прогноз MMI: 21%, unch, но не удивимся +100 бп)
• 🇷🇺 Россия, инфляция за январь
• 🇪🇺 EU, ВВП, 4кв24, предв (est: 0.0% квкв, 0.9% гг)
• 🇺🇸 США, розн продажи, янв (est: 0,0% мм)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, янв (est: 0.3% мм)
Понедельник 10.02
• 🇪🇺 EU, Sentix Index, фев (est. -16.4)
Вторник 11.02
• 🇯🇵 Япония, торгов нет
• 🇧🇷 Бразилия, CPI, янв (est. 0.6% мм, 4.9% гг)
• 🇺🇸 США, EIA, краткосрочный прогноз по нефти
Среда 12.02
•🛢OPEC, ежемесячный отчет
• 🇷🇺 Россия, недельная инфляция
• 🇺🇸 США, CPI, янв (est: 0.3% мм, 2.9% гг)
• 🇺🇸 США, Core CPI, янв (est: 0.3% мм, 3.4% гг)
• 🇺🇸 США, федеральный бюджет, янв (est. -47.5В)
Четверг 13.02
• 🛢 IEA, прогноз по рынку нефти
• 🇪🇺 EU, промпроизводство, янв (est: -0.6% мм)
• 🇩🇪 Германия, CPI, янв (est. -0.2% мм, 2.3% гг)
• 🇩🇪 Германия, НIСР, янв (est. -0.2% мм, 2.8% гг)
• 🇬🇧 UK, ВВП, 4кв24, предв (est: -0.1% квкв)
• 🇺🇸 США, Initial Jobless Claims (est. 221K)
• 🇺🇸 США, PPI, янв (est: 0.2% мм)
• 🇺🇸 США, Core PPI, янв (est: 0.2% мм)
Пятница 14.02
• 🇷🇺 Россия, заседание Банка России (прогноз MMI: 21%, unch, но не удивимся +100 бп)
• 🇷🇺 Россия, инфляция за январь
• 🇪🇺 EU, ВВП, 4кв24, предв (est: 0.0% квкв, 0.9% гг)
• 🇺🇸 США, розн продажи, янв (est: 0,0% мм)
• 🇺🇸 США, промпроизводство, янв (est: 0.3% мм)
ИНФЛЯЦИЯ В КИТАЕ: ЛУННЫЙ НОВЫЙ ГОД ТРАДИЦИОНННО ПОДСТЕГНУЛ СПРОС
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы роста розничных цен составили 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг в декабре-ноябре (прогноз: 0.8%). Помесячный показатель: 0.7% мм vs 0.0% мм и -0.6% мм месяцем ранее. Базовый CPI вырос до 0.6% гг vs 0.4% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.3% гг vs -2.3% гг (прогноз: -2.2% гг)
Помесячные темпы CPI – максимальные с августа прошлого года, в новогодний период траты населения традиционно на хорошем уровне. Некоторый результат также дали недавние мер правительства по стимулированию экономики и адаптивной ДКП центрального банка для поддержки экономики.
По отдельным позициям: продовольствие (0.4% vs -0.5% в декабре), в основном за счет более быстрого роста цен на свинину (13.8% vs 12.5%) и свежие овощи (2.4% vs 0.5%), непроды ускорились до 0.5% vs 0.2%), цены на жилье (0.1% vs 0.1%), расходы на здравоохранение (0.7% vs 0.9%) и образование (1.7% vs 0.9%), а также более медленное снижение транспортных расходов (-0.6% vs -2.2%).
По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам января темпы роста розничных цен составили 0.5% гг vs 0.1% гг и 0.2% гг в декабре-ноябре (прогноз: 0.8%). Помесячный показатель: 0.7% мм vs 0.0% мм и -0.6% мм месяцем ранее. Базовый CPI вырос до 0.6% гг vs 0.4% гг ранее
В то же время, динамика производственных цен продолжает находиться в отрицательной территории: -2.3% гг vs -2.3% гг (прогноз: -2.2% гг)
Помесячные темпы CPI – максимальные с августа прошлого года, в новогодний период траты населения традиционно на хорошем уровне. Некоторый результат также дали недавние мер правительства по стимулированию экономики и адаптивной ДКП центрального банка для поддержки экономики.
По отдельным позициям: продовольствие (0.4% vs -0.5% в декабре), в основном за счет более быстрого роста цен на свинину (13.8% vs 12.5%) и свежие овощи (2.4% vs 0.5%), непроды ускорились до 0.5% vs 0.2%), цены на жилье (0.1% vs 0.1%), расходы на здравоохранение (0.7% vs 0.9%) и образование (1.7% vs 0.9%), а также более медленное снижение транспортных расходов (-0.6% vs -2.2%).