БОЛЬШАЯ КАРТИНА

На графике - индексы фондового рынка S&P500 и USCPI (потребительских цен в США, характеризующий инфляцию) за период, охватывающий падение рынка на сдувании пузыря доткомов (пик 2000 год), глобальный финансовый кризис (2008), COVID (2020) и меры Трампа по преобразованию CША (2025). Графики - в логарифмическом масштабе (каждый по своей шкале, так как темпы роста конечно разные). Прямая линия в таких координатах - это равномерный процентный (экспоненциальный) рост.

Как мы видим, начиная с с 2009 года фондовый рынок США рос практически равномерно (S&P 500: около 11.16% в год при инфляции около 2.76% в год), с довольно незначительными по сравнению с кризисами 2000 и 2008 гг колебаниями относительно тренда. Даже мировой логистический коллапс на ковиде и беспрецедентное ограничение мобильности населения не привели к слому тренда (низ коридора) - что и понятно: ЦБ и правительства развитых стран предложили беспрецедентные меры поддержки экономики государственными средствами, смягчили удар и вызвали приток средств на фондовый рынок. Эти 16 лет постоянного роста выработали у частных инвесторов рефлекс, как у собаки Павлова - buy on dips. Чтобы не случилось, это всего лишь временный повод для падения рынка, надо выкупать просадки и ждать - рынок всегда вывезет.

Сейчас наблюдается ровно такая картина: продажи выкупаются, и рынок пока не падает дальше, после грандиозной распродажи акций по причине развязывания Трампом мировой торговой войны. Мы находимся сейчас всего лишь в середине диапазона, к которому привыкли за новейшее время. В ближайшее время рынок будет искать ответ на вопрос: что является большим стихийным бедствием : Трамп или COVID? Если Трамп таки откатит большую часть тарифов, Китай найдет способы поставлять товары в США через посредников, сохранится независимость ФРС и не будет новых грандиозный в своем замахе инициатив, то "рыночек порешает" и вернется к парадигме роста на внедрении и развитии ИИ. Если активность Трампа продолжится, то мы имеем хороший шанс протестировать низ коридора - в районе 4000, и далее, если его упрямство возьмет верх, то Трамп доведет США и мир до рецессии, вызовет массовый выход иностранных инвесторов из американского фондового рынка и доллара, и смену американской экономической парадигмы. В таком случае нас ждет что-то похожее по масштабу на кризисы 2000 и 2008 годов (ближе к 2000-2003 гг). Кроме того, такая уверенная победа фондового рынка над инфляцией, как в этот, по настоящему золотой век для США, так же не гарантирована в будущем, если таки произойдет слом такой успешной для американского рынка модели.

Таким образом, пока Трамп у власти и не развернет свою политику, я бы не стал покупать просадку до достижения уровней около 4000 по S&P500. При этом в случае полной смены режима функционирования рынка мы можем увидеть падение и существенно ниже. Я лично полагаю, что медвежий рынок в акциях - минимум на пару лет - до выборов в Конгресс. Причина падения - политическая, и соответственно устранить ее могут только политические изменения. Трамп не вирус, сам по себе не пройдет, и вакцинироваться невозможно.

О РЫНОЧНОМ КОНСЕНСУСЕ

Поведение инвесторов на рынке формируется ожиданиями. Когда ожидания участников расходятся, происходит сделка. Текущий рыночный консенсус выражается ценами на рынке - она балансирует желающих купить и продать. Забавно посмотреть на то, как именно распределены ожидания по будущей инфляции в США на год вперед. Сейчас рынок и оценки ФРС находятся в диапазоне 3.0-4.0%, как и средние инфляционные ожидания. Но если посмотреть раскладку по партийным симпатиям, то примерно половина ждет инфляцию около 1%, а другая половина - около 8%. Полагаю что примерно такая же картина и с другими рыночными ожиданиями. Такая вот забавная вещь - консенсус есть, но с ним почти никто не согласен 🙂.

Запись моего эфира с Еленой Тофанюк из OnInvest. Прошу прощения за качество звука, что-то с микрофоном происходило странное. Да, и навык публичных выступлений явно подсел за три года 🤦‍♂️.

WHEN THE GAME STOPS?

Ну а что, может быть в наши времена все и правда изменилось?

Инвестбанки опубликовали данные о потоках сделок на фондовом рынке: мы в центре эпического противостояния между хедж-фондами и розничными инвесторами. По данным JP Morgan основные продавцы сейчас - не иностранные инвесторы, а американские хедж фонды. С начала года Equity long/short Funds (quant + discretionary) продали с начала года акций на 750 миллиардов долларов, momentum-driven CTA еще на 450 миллиардов - они в основном перекладывали в европейские и азиатские активы, но так же и в кэш. В то время как розничные инвесторы покупают акции с темпом 50 миллиардов месяц.

Основная тема, которая движет профессиональными инвесторами сейчас - это возможная рецессия в США. Спровоцированная торговой войной и неопределенностью экономической политики США. Вероятность ее наступления в США в 2025 году оценивается сейчас около 50%. Дополнительным фактором является так же превалирующее мнение о “переоцененности” американских акций в исторической перспективе.

Возможно ли такое, что и рецессия наступит, и рынок не упадет?!

Статья Bloomberg дает представление о мотивации покупателей:

Майк Шимер, возможно, не имеет родословной трейдера с Уолл-стрит, но 39-летний специалист по цифровому маркетингу уверен, что нашёл настоящую удачу на фондовом рынке. «Лучшие компании мира сейчас распродаются — многие из них пережили 1989, 2001, 2008, 2020 и так далее, и при этом преуспели», — сказал Шимер из своего дома в пригороде Бостона, далеко от сверкающих башен нижнего Манхэттена.

«Сейчас я активно покупаю, в основном в те дни, когда рынок падает», — сказал Шимер. «Я рассматриваю текущую ситуацию как ещё одну возможность для покупок, похожую на 2020 год, с точки зрения долгосрочного накопления капитала, так как в начале и середине 2020 года я купил недостаточно.»

“Если посмотреть шире, данные JPMorgan показывают, что 60% притока средств от розничных инвесторов пошло в отдельные акции, при этом почти половина этой суммы пришлась на производителя электромобилей Tesla Inc. и чипового гиганта Nvidia Corp. Остальные 40% направлены в биржевые фонды (ETF).
Крупнейшие технологические компании стабильно остаются фаворитами розничных инвесторов, и Tesla под руководством Илона Маска — один из главных бенефициаров этой тенденции.

«Достаточно продвинутая технология неотличима от магии», — сказал Мэтт Джойс, 36-летний основатель чикагской компании по производству чесночного соуса под названием Toom. — «Я хочу вкладывать свои деньги в магию».

“Впервые Джойс увидел эту «магию» в iPhone от Apple и говорит, что именно благодаря инвестициям в эту компанию смог запустить собственный бизнес. В следующий раз он ощутил её десять лет назад, когда впервые прокатился в автомобиле Tesla. Сейчас весь инвестиционный портфель Джойса сосредоточен в компаниях Илона Маска — Tesla, SpaceX, Neuralink и xAI. Он активно покупает акции Tesla на просадке, которая уже упала почти на 50% от рекордного максимума 17 декабря.”

“Гириш Шеной, 48-летний ИТ-специалист из Далласа, — один из тех розничных инвесторов, кто играет в долгую и не пытается угадать дно рынка. Несмотря на то что более половины его портфеля состоит из технологических акций, он использует недавнюю коррекцию на рынке, чтобы диверсифицировать свои вложения в такие отрасли, как производство, фармацевтика и нефтегазовая промышленность.”

«Я не вижу смысла держать наличные в любой момент времени», — сказал Шеной. — «В долгосрочной перспективе рынок непобедим и всегда восстанавливается».