ПОГОВОРИМ ПРО ДЕНЬГИ
Давать прогнозы о фондовом рынке - дело неблагодарное. Однако именно сейчас мне есть на что обратить внимание. Обратимся к американскому фондовому рынку, который сейчас находится в очень опасной точке, упав до уровня, на котором встретил результаты выборов в США. После инаугурации Трампа рынок сделал слабую попытку расти дальше, но не смог, так как встретился с реальностью: Трамп не только говорит, он еще и реально стал претворять свою MAGA- American First программу в действие.
Тактически самая главная тема, которая оказывает влияние на фондовый рынок - это тарифная торговая война. Когда Трамп объявил в первый раз, что поднимет тариф для основных торговых партнеров - Китая, Канады и Мексики, рынок дернулся, но потом передумал, так как Трамп отложил введение тарифов. Тем более что это повышение было частью программы буллинга Канады (которую “пригласили” стать новым Штатом США” и Мексики (наркотики и мигранты). Более того, Трамп вообще не понимает, к каким последствиям приведет рост тарифов и в чем вообще механизм их действия (он считают что из платят иностранных государства, а не потребители в США).
Президент Дональд Трамп ввел 25%-ные тарифы на импорт из Мексики и Канады, которые вступили в силу во вторник. Трамп также удвоил тариф на весь китайский импорт с 10% до 20%. Эти пошлины добавляются к уже существующим тарифам на сотни миллиардов долларов китайских товаров. Китай и Канада немедленно ответили введением тарифов на американские товары, что грозит разжечь разрушительную торговую войну. Мексика заявила, что объявит о мерах возмездия в воскресенье.
Инвесторы тут пошли продавать американские акции, и их логика понятна: чтобы не фантазировал Трамп, но торговая война подхлестнет инфляцию в США - это основной среднесрочный эффект. Никакие спорадические сокращения расходов на функционирование правительственных американских структур, которые проводит DOGE, не могут повлиять на инфляцию, это просто эффекты другого порядка.
Второй по важности для фондового рынка фактор - политика ФРС, который будет вынужден держать ставки высокими, вслед за инфляцией. Тем самым Трамп добьется ровно обратного - увеличения процентных расходов по обслуживанию госдолгу, что является большой статьей расходов правительства и о которой на словах заботятся Трамп и Маск.
Но это так, цветочки. Новая американская политика изоляционизма является кардинальной перестройкой всего мирового порядка, причем очевидным образом идущая ей во вред с точки зрения международной привлекательности. Многолетние прогнозы двинутых на голову российских псевдоэкономистов о неминуемом крахе доллара наконец-то получили шанс сбыться, об этом начали писать инвестбанки. Deutsche Bank Sees Risk of US Dollar Losing Safe-Haven Status (Bloomberg). Америке, рассорившейся со всем миром, будет сложнее рефинасировать свой долг, а иностранных держателей американских казначейских обязательств около трети. В своем разрушительном запале от Трампа можно ждать чего угодно, любых ограничений, и очевидно США становятся менее безопасным местом для размещения капиталов.
При этом именно американский фондовый рынок демонстрировал феноменальный рост последнее десятилетие, по сравнению со всем остальным миром. Как минимум коррекция на нем давно назрела. Главным ее драйвером были ИТ гиганты, но очевидно их продажи на глобальном рынке так же под вопросом. Взять хотя бы Теслу, которая продемонстрировала выдающуюся коррекцию после того как Маск ушел из бизнеса в политику. Продажи Теслы на европейском рынке упали на 45% в январе год к году, в то время как общие продажи электрокаров выросли на 37%! Да, казалось бы фондовый рынок мог бы продолжать рост на внедрении новых AI технологий в жизнь, и увеличении производительности труда во всех сегментах рынка, но похоже новая разрушительная американская политика - фактор более важный и более быстрый.
У меня лично предчувствие идеального шторма на финансовом, связанное с тем, как он изменился за последние годы.
Давать прогнозы о фондовом рынке - дело неблагодарное. Однако именно сейчас мне есть на что обратить внимание. Обратимся к американскому фондовому рынку, который сейчас находится в очень опасной точке, упав до уровня, на котором встретил результаты выборов в США. После инаугурации Трампа рынок сделал слабую попытку расти дальше, но не смог, так как встретился с реальностью: Трамп не только говорит, он еще и реально стал претворять свою MAGA- American First программу в действие.
Тактически самая главная тема, которая оказывает влияние на фондовый рынок - это тарифная торговая война. Когда Трамп объявил в первый раз, что поднимет тариф для основных торговых партнеров - Китая, Канады и Мексики, рынок дернулся, но потом передумал, так как Трамп отложил введение тарифов. Тем более что это повышение было частью программы буллинга Канады (которую “пригласили” стать новым Штатом США” и Мексики (наркотики и мигранты). Более того, Трамп вообще не понимает, к каким последствиям приведет рост тарифов и в чем вообще механизм их действия (он считают что из платят иностранных государства, а не потребители в США).
Президент Дональд Трамп ввел 25%-ные тарифы на импорт из Мексики и Канады, которые вступили в силу во вторник. Трамп также удвоил тариф на весь китайский импорт с 10% до 20%. Эти пошлины добавляются к уже существующим тарифам на сотни миллиардов долларов китайских товаров. Китай и Канада немедленно ответили введением тарифов на американские товары, что грозит разжечь разрушительную торговую войну. Мексика заявила, что объявит о мерах возмездия в воскресенье.
Инвесторы тут пошли продавать американские акции, и их логика понятна: чтобы не фантазировал Трамп, но торговая война подхлестнет инфляцию в США - это основной среднесрочный эффект. Никакие спорадические сокращения расходов на функционирование правительственных американских структур, которые проводит DOGE, не могут повлиять на инфляцию, это просто эффекты другого порядка.
Второй по важности для фондового рынка фактор - политика ФРС, который будет вынужден держать ставки высокими, вслед за инфляцией. Тем самым Трамп добьется ровно обратного - увеличения процентных расходов по обслуживанию госдолгу, что является большой статьей расходов правительства и о которой на словах заботятся Трамп и Маск.
Но это так, цветочки. Новая американская политика изоляционизма является кардинальной перестройкой всего мирового порядка, причем очевидным образом идущая ей во вред с точки зрения международной привлекательности. Многолетние прогнозы двинутых на голову российских псевдоэкономистов о неминуемом крахе доллара наконец-то получили шанс сбыться, об этом начали писать инвестбанки. Deutsche Bank Sees Risk of US Dollar Losing Safe-Haven Status (Bloomberg). Америке, рассорившейся со всем миром, будет сложнее рефинасировать свой долг, а иностранных держателей американских казначейских обязательств около трети. В своем разрушительном запале от Трампа можно ждать чего угодно, любых ограничений, и очевидно США становятся менее безопасным местом для размещения капиталов.
При этом именно американский фондовый рынок демонстрировал феноменальный рост последнее десятилетие, по сравнению со всем остальным миром. Как минимум коррекция на нем давно назрела. Главным ее драйвером были ИТ гиганты, но очевидно их продажи на глобальном рынке так же под вопросом. Взять хотя бы Теслу, которая продемонстрировала выдающуюся коррекцию после того как Маск ушел из бизнеса в политику. Продажи Теслы на европейском рынке упали на 45% в январе год к году, в то время как общие продажи электрокаров выросли на 37%! Да, казалось бы фондовый рынок мог бы продолжать рост на внедрении новых AI технологий в жизнь, и увеличении производительности труда во всех сегментах рынка, но похоже новая разрушительная американская политика - фактор более важный и более быстрый.
У меня лично предчувствие идеального шторма на финансовом, связанное с тем, как он изменился за последние годы.
Он приобрел все черты пирамиды: люди покупают воздух (идеальный пример - биткоин, обладание которым не несет никакой ценности, кроме спекулятивной). Теперь Трамп будет покупать его в резервы! Да, прекрасное решение - порезать расходы на науку и купить на эти деньги биткоин! ОМГ. Люди не чувствую риска в акциях и покупают все посадки, так как исторически американский рынок “только рос”. о он только рос - посмотрит на график. Спросите у японцев, сколько может длиться медвежий рынок? Но все смотрят только вперед, Трамп обещает “золотой век”, таксисты покупают акции. Когда-то такое было, да. Люди не видели еще убытки на своих счетах, и падение ниже какого-то порога будет плаванием в неизведанных водах.
Сегодня Трамп обращается к нации. Фьючерсы на S&P500 пока в минусе - инвесторы затаились в напряженном ожидании.
Сегодня Трамп обращается к нации. Фьючерсы на S&P500 пока в минусе - инвесторы затаились в напряженном ожидании.
ТРИЛЛИОНЫ И ТРИЛЛИОНЫ
«Мы получим триллионы и триллионы долларов и создадим рабочие места, которых мы никогда не видели раньше», — сказал Трамп о своих тарифных планах.
Хотя тарифы действительно приносят доход США, Китай и другие иностранные государства их не платят. Импортеры США несут ответственность за пошлины, а в конечном итоге их оплачивают американские предприятия и потребители.
Потребители и американские компании оплатили большую часть расходов на тарифы Трампа в его первой администрации, и после учета ответных мер основными жертвами торговых войн стали фермеры и рабочие в регионах, которые поддержали Трампа в 2016 году.
https://taxfoundation.org/research/all/federal/trump-tariffs-trade-war/
Картинка для привлечения внимания.
«Мы получим триллионы и триллионы долларов и создадим рабочие места, которых мы никогда не видели раньше», — сказал Трамп о своих тарифных планах.
Хотя тарифы действительно приносят доход США, Китай и другие иностранные государства их не платят. Импортеры США несут ответственность за пошлины, а в конечном итоге их оплачивают американские предприятия и потребители.
Потребители и американские компании оплатили большую часть расходов на тарифы Трампа в его первой администрации, и после учета ответных мер основными жертвами торговых войн стали фермеры и рабочие в регионах, которые поддержали Трампа в 2016 году.
https://taxfoundation.org/research/all/federal/trump-tariffs-trade-war/
Картинка для привлечения внимания.
November 2017: "The reason our stock market is so successful is because of me. I’ve always been great with money, I’ve always been great with jobs, that’s what I do."
February 2020: “If I don’t win you’re going to see a crash like you’ve never seen before”
February 19, 2025 the day that the S&P 500 notched a record high: “I think the stock market’s going to be great.”
March 6, 2025: "I'm not even looking at the market, because long term the United States will be very strong with what is happening here."
February 2020: “If I don’t win you’re going to see a crash like you’ve never seen before”
February 19, 2025 the day that the S&P 500 notched a record high: “I think the stock market’s going to be great.”
March 6, 2025: "I'm not even looking at the market, because long term the United States will be very strong with what is happening here."
ОШИБКА ТРАМПА, ИЛИ ЧТО НЕ ТАК С ТОРГОВЫМ БАЛАНСОМ
Что же не так с новой экономической политикой США? Начну с главного: давненько уже власти огромной рыночной страны не пытались “чинить экономику” мерами, направленными главным образом на увеличение производства, а не потребления. В современной экономике произвести товар - не проблема, проблема - найти покупателя. С моей точки зрения Трамп делает все ровно наоборот, нанося “непоправимую пользу” экономике США.
Единственная измеряемая величина, которой по-настоящему озаботился Трамп, это сальдо торгового баланса США, который по его мысли нужно, во чтобы то не стало вывести из дефицита в профицит. Отрицательное сальдо торгового баланса воспринимается как “несправедливость”, “грабеж”. Тарифы на импорт в США призваны “вернуть производство” из-за границы, заставить компании, собирающиеся продавать товары в США, инвестировать в новые производственные мощности внутри страны.
Базовая идея новой внешней политики США - развернуть аппарат принуждения (пока в виде торговых тарифов), чтобы вынудить торговых партнеров пойти на политические уступки, а иностранный бизнес - перенести производство в США, чтобы “сделать ее великой снова”. Однако дело не ограничивается только экономическими мерами - риторика Трампа и его команды воспринимается бывшими союзниками и партнерами как откровенна враждебная. В результате десятилетия инвестирования США в мягкую силу пошли прахом, и резкий рост антиамериканизма уже сейчас сказывается на желании покупать американские товары. Пример Теслы тут особо показателен, продажи в Европе упали в разы буквально мгновенно. Вряд ли это может улучшить торговый баланс - ведь заставить покупать американские товары насильно - невозможно.
Однако состояние торгового баланса - это всего лишь экономическая статистика, величина, непосредственно не ощущаемая американскими потребителями, в отличии от инфляции и занятости. На самом деле США долгие годы извлекало определенное преимущество из отрицательного торгового баланса, расплачиваясь с иностранными поставщиками своими “зелеными бумажками” - долларами США. Ведь дефицит торгового баланса неминуемо означает профицит капитального счета, на то он и баланс, чтобы всегда сходиться. Да, происходило наращивание долга, но американским потребителям от этого было только лучше, статус доллара как мировой резервной валюты обеспечивал работоспособность схемы.
Отрицательное сальдо резко увеличилось в размерах сразу после избрания Трампа. Осторожно предположу, что иностранные поставщики постарались как можно больше поставить впрок - ведь поднятие тарифов было в программе Трампа, что нашло отражение в торговой статистике.
Каким последствиям для населения США приведет торговая война?! Первое, самое очевидное - произойдет скачок цен, ведь тарифы - это налог с продаж, который заплатят граждане США, а не иностранные поставщики, которые вряд ли пойдут на существенное понижение цен - у них нет для этого достаточной маржи. Второе - ФРС будет вынуждена дольше держать высокими процентные ставки, добиваясь устойчивого падения инфляции. Третье - рассчитывать на то, что иностранные производители перенесут производство в США и это увеличит предложение и снизит цены, можно только на горизонте многих лет, и далеко не факт, что это случится, в силу роста политических рисков и неопределенности внутри США. Новые заводы потребуют новых рабочих рук, но откуда им взяться, если безработица низка, а политика направлена на максимальное ограничение притока мигрантов? Производства не просто так выносились с беднейшие страны - это было выгодно всем сторонам.
Таким образом цены вырастут, а объем потребления скоре всего упадет - это прямая дорога к рецессии.
Собственно фондовый рынок, упав ниже уровня, на котором он был вовремя избрания Трампа, это прекрасно демонстрирует: от него ждали стимулирующих мер, снижения налогов и регулирования, а он решил поссориться со всем миром (кроме Владимира Владимировича (с)ТМ) и обобрать американских потребителей.
Что же не так с новой экономической политикой США? Начну с главного: давненько уже власти огромной рыночной страны не пытались “чинить экономику” мерами, направленными главным образом на увеличение производства, а не потребления. В современной экономике произвести товар - не проблема, проблема - найти покупателя. С моей точки зрения Трамп делает все ровно наоборот, нанося “непоправимую пользу” экономике США.
Единственная измеряемая величина, которой по-настоящему озаботился Трамп, это сальдо торгового баланса США, который по его мысли нужно, во чтобы то не стало вывести из дефицита в профицит. Отрицательное сальдо торгового баланса воспринимается как “несправедливость”, “грабеж”. Тарифы на импорт в США призваны “вернуть производство” из-за границы, заставить компании, собирающиеся продавать товары в США, инвестировать в новые производственные мощности внутри страны.
Базовая идея новой внешней политики США - развернуть аппарат принуждения (пока в виде торговых тарифов), чтобы вынудить торговых партнеров пойти на политические уступки, а иностранный бизнес - перенести производство в США, чтобы “сделать ее великой снова”. Однако дело не ограничивается только экономическими мерами - риторика Трампа и его команды воспринимается бывшими союзниками и партнерами как откровенна враждебная. В результате десятилетия инвестирования США в мягкую силу пошли прахом, и резкий рост антиамериканизма уже сейчас сказывается на желании покупать американские товары. Пример Теслы тут особо показателен, продажи в Европе упали в разы буквально мгновенно. Вряд ли это может улучшить торговый баланс - ведь заставить покупать американские товары насильно - невозможно.
Однако состояние торгового баланса - это всего лишь экономическая статистика, величина, непосредственно не ощущаемая американскими потребителями, в отличии от инфляции и занятости. На самом деле США долгие годы извлекало определенное преимущество из отрицательного торгового баланса, расплачиваясь с иностранными поставщиками своими “зелеными бумажками” - долларами США. Ведь дефицит торгового баланса неминуемо означает профицит капитального счета, на то он и баланс, чтобы всегда сходиться. Да, происходило наращивание долга, но американским потребителям от этого было только лучше, статус доллара как мировой резервной валюты обеспечивал работоспособность схемы.
Отрицательное сальдо резко увеличилось в размерах сразу после избрания Трампа. Осторожно предположу, что иностранные поставщики постарались как можно больше поставить впрок - ведь поднятие тарифов было в программе Трампа, что нашло отражение в торговой статистике.
Каким последствиям для населения США приведет торговая война?! Первое, самое очевидное - произойдет скачок цен, ведь тарифы - это налог с продаж, который заплатят граждане США, а не иностранные поставщики, которые вряд ли пойдут на существенное понижение цен - у них нет для этого достаточной маржи. Второе - ФРС будет вынуждена дольше держать высокими процентные ставки, добиваясь устойчивого падения инфляции. Третье - рассчитывать на то, что иностранные производители перенесут производство в США и это увеличит предложение и снизит цены, можно только на горизонте многих лет, и далеко не факт, что это случится, в силу роста политических рисков и неопределенности внутри США. Новые заводы потребуют новых рабочих рук, но откуда им взяться, если безработица низка, а политика направлена на максимальное ограничение притока мигрантов? Производства не просто так выносились с беднейшие страны - это было выгодно всем сторонам.
Таким образом цены вырастут, а объем потребления скоре всего упадет - это прямая дорога к рецессии.
Собственно фондовый рынок, упав ниже уровня, на котором он был вовремя избрания Трампа, это прекрасно демонстрирует: от него ждали стимулирующих мер, снижения налогов и регулирования, а он решил поссориться со всем миром (кроме Владимира Владимировича (с)ТМ) и обобрать американских потребителей.
Да, Андрей Мовчан уже много раз повторил, что мы не можем точно утверждать, из-за чего на рынке коррекция - может быть она бы случилась “сама собой”, из-за предыдущего чересчур быстрого роста, а ведущие финансовые издания и рыночные аналитики просто притягивают объяснения за уши, но мой трейдерский опыт подсказывает мне иное - реакция рынка на те или иные новости (особенно про тарифы и вероятность рецессии) - вполне наблюдаема и скорее подтверждает мой нарратив, чем отвергает его.
Полагаю, что у нас есть хороший шанс увидеть дальнейшее снижение рынка, несмотря на потенциальный скачок производительности труда из-за внедрения инструментов ИИ в корпоративные процессы. Собственно это ожидание - перехода технологий ИИ из стадии разработки в стадии широкого внедрения, должно было бы увеличить оценку прибыли компаний и стоимость их акций ( и уже основательно разогнало рынок), но и тут не все так просто. Возможные сокращения так же могут уменьшить покупательскую способность населения, которое вряд ли пойдет работать на новые автомобильные заводы на зарплату мексиканских рабочих.
Интересные нас ждут времена.
Полагаю, что у нас есть хороший шанс увидеть дальнейшее снижение рынка, несмотря на потенциальный скачок производительности труда из-за внедрения инструментов ИИ в корпоративные процессы. Собственно это ожидание - перехода технологий ИИ из стадии разработки в стадии широкого внедрения, должно было бы увеличить оценку прибыли компаний и стоимость их акций ( и уже основательно разогнало рынок), но и тут не все так просто. Возможные сокращения так же могут уменьшить покупательскую способность населения, которое вряд ли пойдет работать на новые автомобильные заводы на зарплату мексиканских рабочих.
Интересные нас ждут времена.
МАСТЕР СДЕЛОК
Это конечно цирк с конями. Трамп поднял тарифы со всеми странами мира, вне зависимости от политических отношений (кроме Канады, Мексики и России), по единой формуле: Мах(10%, торговый дефицит/импорт/2).
Израиль получил 17%, несмотря на то что у него была нулевая ставка на импорт 98% товаров из США, а с 1 апреля Нетаньяху объявил ноль на все, свободную торговлю с США. Не помогло.
Канаде и Мексике он не поднял сейчас, потому что поднял чуть ранее.
Да, а России не поднял. Россия, как сказала его пресс секретарь, уже и так сильно страдает от Американских санкций.
Это конечно цирк с конями. Трамп поднял тарифы со всеми странами мира, вне зависимости от политических отношений (кроме Канады, Мексики и России), по единой формуле: Мах(10%, торговый дефицит/импорт/2).
Израиль получил 17%, несмотря на то что у него была нулевая ставка на импорт 98% товаров из США, а с 1 апреля Нетаньяху объявил ноль на все, свободную торговлю с США. Не помогло.
Канаде и Мексике он не поднял сейчас, потому что поднял чуть ранее.
Да, а России не поднял. Россия, как сказала его пресс секретарь, уже и так сильно страдает от Американских санкций.
ДОЛЛАР БОЛЬШЕ НЕ ТОРТ
Обычно прогнозировать курсы валют, особенно долгосрочно, очень тяжело, можно сказать практически невозможно. Однако бывают в истории поворотные моменты, когда происходит что-то настолько важное, что кардинально меняет рынки. Индикатором этого является то, что корреляции наблюдавшиеся в прошлом, перестают работать.
Именно такой момент мы проживаем сейчас: большинство экономистов было уверено, что после введения новых американских тарифов доллар должен укрепиться по отношению к основным мировым валютам, за счет того, что импорт уменьшится, однако он с началом новой тарифной политики он снижается. Нет, это пока не крах, но это явно неслучайное движение в противоположном направлении.
Но фондовый рынок, цены на нефть - падают вместе с долларом!
Думаю что главная причина этого в том, что США и доллар перестали восприниматься как risk off trade. Трампу удалось казалось бы невозможное - подорвать репутацию доллара как резервной валюты. Теперь доллар - это риск!
Главное зло политики Трампа для Америки - это фундаментальная неопределенность. Слово этого «мастера сделок» не стоит буквально ничего! Он говорит одно, делает совершено другое. Такое «приглашение к торговле», которое он вчера сделал всему миру не различая ни друзей ни врагов - очевидно вызовет лишь одну реакцию - держаться подальше от этого сумасшедшего.
За четвертый квартал 2024 года разные ЦБ мира сократили долларовые резервы на 155 млрд. Думаю что дальше этот процесс будет только усугубляться.
Так что я бы не спешил покупать подешевевший доллар, особенно с плечом.
Обычно прогнозировать курсы валют, особенно долгосрочно, очень тяжело, можно сказать практически невозможно. Однако бывают в истории поворотные моменты, когда происходит что-то настолько важное, что кардинально меняет рынки. Индикатором этого является то, что корреляции наблюдавшиеся в прошлом, перестают работать.
Именно такой момент мы проживаем сейчас: большинство экономистов было уверено, что после введения новых американских тарифов доллар должен укрепиться по отношению к основным мировым валютам, за счет того, что импорт уменьшится, однако он с началом новой тарифной политики он снижается. Нет, это пока не крах, но это явно неслучайное движение в противоположном направлении.
Но фондовый рынок, цены на нефть - падают вместе с долларом!
Думаю что главная причина этого в том, что США и доллар перестали восприниматься как risk off trade. Трампу удалось казалось бы невозможное - подорвать репутацию доллара как резервной валюты. Теперь доллар - это риск!
Главное зло политики Трампа для Америки - это фундаментальная неопределенность. Слово этого «мастера сделок» не стоит буквально ничего! Он говорит одно, делает совершено другое. Такое «приглашение к торговле», которое он вчера сделал всему миру не различая ни друзей ни врагов - очевидно вызовет лишь одну реакцию - держаться подальше от этого сумасшедшего.
За четвертый квартал 2024 года разные ЦБ мира сократили долларовые резервы на 155 млрд. Думаю что дальше этот процесс будет только усугубляться.
Так что я бы не спешил покупать подешевевший доллар, особенно с плечом.
ФОНДОВЫЙ РЫНОК: ЧТО ДАЛЬШЕ?
Главные факторы падения:
1. Торговая мировая война (уничтожающая стоимость за счет снижения глобального ВВП).
2. Перекупленность рынка до этого, в основном за счет акций «великолепной семерки» (показатели концентрации рынка и мультипликаторы сравнимые с интернет пузырем начала 2000-х).
3. Позиционирование, связанное с массовой убежденность в том, что фондовый рынок может только расти (порожденная наблюдением рынка лишь за последний период - его аномального роста).
4. ФРС озабочена инфляцией, а не поддержкой фондового рынка.
По первому пункту: эксперименты с торговой войной на минималках в прошлом доказывают, что рынок без отмены пошлин не восстанавливается, так как уничтожение стоимости носит объективный характер, за счет искусственного вывода экономики из предыдущего оптимума в менее оптимальное состояние (см. исследование NY FED). Таким образом, помощь рынку может прийти если Трамп начнет активно сдавать назад. Основой торговый партнер Китай вызов принял, пошлины против США поднял. Если Трамп как обещал будет поднимать еще больше - будет новый обвал.
Второй пункт означает, что падать до оценок рынка более соответсвующими историческим средним еще есть куда, говорить о том что все уже стало дешево - рано.
Третий пункт - сейчас мы попадаем в неизведанные воды - такого быстрого падания рынка нынешнее поколение инвесторов еще не видело. В четверг и пятницу пошли массовые маржин коллы со стороны банков хедж фондам, работающим на рынке акций. Насколько готовы частные инвесторы продолжать выкупить эту просадку (а именно им сейчас продают институциональные инвесторы) - большой вопрос. Распространение паники на них - еще впереди (FT).
Четвертый - ФРС не будет снижать ставки, пока не убедится, что шок для инфляции от тарифов будет единоразовым и не вызовет ее закрепления на высоком уровне (выступление Пауэлла).
Вывод: вряд ли падание закончилось, оно будет продолжаться, пока не сменится как минимум риторика американских властей, до последнего демонстрировавших пренебрежение судьбой фондового рынка (что мало кто мог предположить из голосовавших за Трампа, а значит давление избирателей и спонсоров может таки проявится и изменить ситуацию, но пока этого не заметно).
NY FED Research:
The table below presents the list of announcement dates, a description of the announcements, and the corresponding (value-weighted) U.S. stock-market return on the trading day following the announcement. We find that stock-market returns are consistently big and negative, with particularly large drops following the March 2018 and May 2019 tariff announcements. The last line of the table shows the cumulative effect of these announcements across all event dates. Overall, the U.S. stock market fell 11.5 percent on days when tariffs were announced, which amounts to a $4.1 trillion loss in firm equity value.
Главные факторы падения:
1. Торговая мировая война (уничтожающая стоимость за счет снижения глобального ВВП).
2. Перекупленность рынка до этого, в основном за счет акций «великолепной семерки» (показатели концентрации рынка и мультипликаторы сравнимые с интернет пузырем начала 2000-х).
3. Позиционирование, связанное с массовой убежденность в том, что фондовый рынок может только расти (порожденная наблюдением рынка лишь за последний период - его аномального роста).
4. ФРС озабочена инфляцией, а не поддержкой фондового рынка.
По первому пункту: эксперименты с торговой войной на минималках в прошлом доказывают, что рынок без отмены пошлин не восстанавливается, так как уничтожение стоимости носит объективный характер, за счет искусственного вывода экономики из предыдущего оптимума в менее оптимальное состояние (см. исследование NY FED). Таким образом, помощь рынку может прийти если Трамп начнет активно сдавать назад. Основой торговый партнер Китай вызов принял, пошлины против США поднял. Если Трамп как обещал будет поднимать еще больше - будет новый обвал.
Второй пункт означает, что падать до оценок рынка более соответсвующими историческим средним еще есть куда, говорить о том что все уже стало дешево - рано.
Третий пункт - сейчас мы попадаем в неизведанные воды - такого быстрого падания рынка нынешнее поколение инвесторов еще не видело. В четверг и пятницу пошли массовые маржин коллы со стороны банков хедж фондам, работающим на рынке акций. Насколько готовы частные инвесторы продолжать выкупить эту просадку (а именно им сейчас продают институциональные инвесторы) - большой вопрос. Распространение паники на них - еще впереди (FT).
Четвертый - ФРС не будет снижать ставки, пока не убедится, что шок для инфляции от тарифов будет единоразовым и не вызовет ее закрепления на высоком уровне (выступление Пауэлла).
Вывод: вряд ли падание закончилось, оно будет продолжаться, пока не сменится как минимум риторика американских властей, до последнего демонстрировавших пренебрежение судьбой фондового рынка (что мало кто мог предположить из голосовавших за Трампа, а значит давление избирателей и спонсоров может таки проявится и изменить ситуацию, но пока этого не заметно).
NY FED Research:
The table below presents the list of announcement dates, a description of the announcements, and the corresponding (value-weighted) U.S. stock-market return on the trading day following the announcement. We find that stock-market returns are consistently big and negative, with particularly large drops following the March 2018 and May 2019 tariff announcements. The last line of the table shows the cumulative effect of these announcements across all event dates. Overall, the U.S. stock market fell 11.5 percent on days when tariffs were announced, which amounts to a $4.1 trillion loss in firm equity value.
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Ага, таки позавчерашние fake news оказались правдой, и рынок отреагировал похожим образом: S&P500 подскочил тогда до 5300, сейчас до почти 5400. Рынок это предчувствовал - на плохих новостях из Китая ниже 4850 так и не прошли, и я лично свой шорт тогда закрыл (не является торговой рекомендацией). Интересно что будет дальше, насколько Трамп сдаст назад. Будет забавно, если вся эта канитель была исключительно ради целования его жопы.
О ПРИЧИНАХ И ПОВОДАХ ИЛИ КАК ЗАРАБОТАТЬ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ
На выходных появилась минутка передохнуть от информационного шторма и поговорить о том, как устроен финансовый рынок, и что является причиной изменения котировок. Оказалось, что даже признанные профессионалы понимают механизм определения рыночных цен по разному, и самый яркий случай - комментарии Андрей Мовчан под моим постом о том, что является причиной одних из самых быстрых и значительных колебаний фондового рынка, которые мы видели в связи с действиями Дональда Трампа и его администрации.
Андрей считает, в частности, что объявление Трампом тарифов - пошлин на импорт в США было всего лишь поводом для обрушения фондового рынка, но никак не причиной. Что фондовый рынок был обречен на падение, так как был "перекуплен", и если не бы не тарифы, то что-нибудь еще вызвало бы его падение. Более того, по мысли Андрея, такое резкое "сдувание пузыря" можно рассматривать как благо, так как без данного Трампом повода рынок мог бы расти все дальше и дальше, и тем самым будущее падение могло бы стать еще более значительным и, значит, разрушительным. Поэтому "настоящая" причина падения - это то, что привело рынок в состоянии "перекупленности", тяжкое наследие срока Байдена.
С моей точки зрения данный подход - экстравагантная попытка натянуть сову на глобус. Тем более она вызывает недоумение, так как, на мой взгляд, входит в противоречие с той базой, которую сам Андрей несет уже долгие годы в массы. Дело в том, что понятия "перекупленности", "пузыря" - это довольно таки условные, трудно определимые понятия, вступающие в противоречие с основной теорией функционирования фондового рынка - гипотезой эффективности, исходя из которой невозможно определить будущее движение рынка, не обладая инсайдерской информацией.
По сути дела, мы можем с определённостью говорить о том, что на рынке был пузырь, уже только после того, как он сдулся. Если бы был надежный, всеми признанный, способ определить в любой текущий момент, что "цены слишком высокие" - то можно было бы легко зарабатывать абнормальную доходность не только на росте, но и на падении рынка. Поэтому все разговоры о "перекупленности" фондового рынка имеют смысл только в контексте конкретных индикаторов, но никак не могут быть объективной метрикой, из которой следует неизбежное падение рынка. В любой момент времени рынок сбалансирован, цена на нем - результат рыночного консенсуса, и ее движение вверх или вниз примерно равновероятно (с поправкой на некую "нормальную" доходность на длинном горизонте).
По сути дела, цена на фондовом рынке - это результат баланса субъективных оценок будущих денежных потоков и прибыли, генерируемой компаниями. Поступающая на рынок информация меняет эту оценку. Бывает что цена изменяется скачком, практически без сделок в определенном ценовом диапазоне, если все участники рынка оценивают влияние новой информации на справедливую цену одинаково, бывает на больших объёмах - когда разные участники рынка оценивают ее по-разному или обладают асимметрией информации.
Зачастую цены флуктуируют без конкретной видимой причины, однако иногда можно выделить конкретные причины изменения рынка. В частности, обнародование Трампом тарифов было такой однозначной причиной, вызвавшей одно из рекордных падений рынка, в силу того, что очень сильно разошлось с ожиданиями участников. Объяснение смысла и логики определения тарифов и конкретного механизма их расчета на основе предъявленной формулы, совершенно не соответствующей объяснению, повергло рынок в шок. Дальнейшее шоу с отменой половины решения - в части "взаимных тарифов", со сливом информации, опровержением, потом подсказкой от Трампа "покупать" и последовавшим официальным объявлением демонстрирует со всей очевидностью, как конкретные новости влияют на оценку акций. Механизм влияние ясен как божий день: резко возросшие пошлины на товары, произведенные зарубежом, резко меняют стоимость товаров, произведенных американскими компаниями, по сути являющимися транснациональными корпорациями, связывающие людей и средства производства из многих стран мира.
На выходных появилась минутка передохнуть от информационного шторма и поговорить о том, как устроен финансовый рынок, и что является причиной изменения котировок. Оказалось, что даже признанные профессионалы понимают механизм определения рыночных цен по разному, и самый яркий случай - комментарии Андрей Мовчан под моим постом о том, что является причиной одних из самых быстрых и значительных колебаний фондового рынка, которые мы видели в связи с действиями Дональда Трампа и его администрации.
Андрей считает, в частности, что объявление Трампом тарифов - пошлин на импорт в США было всего лишь поводом для обрушения фондового рынка, но никак не причиной. Что фондовый рынок был обречен на падение, так как был "перекуплен", и если не бы не тарифы, то что-нибудь еще вызвало бы его падение. Более того, по мысли Андрея, такое резкое "сдувание пузыря" можно рассматривать как благо, так как без данного Трампом повода рынок мог бы расти все дальше и дальше, и тем самым будущее падение могло бы стать еще более значительным и, значит, разрушительным. Поэтому "настоящая" причина падения - это то, что привело рынок в состоянии "перекупленности", тяжкое наследие срока Байдена.
С моей точки зрения данный подход - экстравагантная попытка натянуть сову на глобус. Тем более она вызывает недоумение, так как, на мой взгляд, входит в противоречие с той базой, которую сам Андрей несет уже долгие годы в массы. Дело в том, что понятия "перекупленности", "пузыря" - это довольно таки условные, трудно определимые понятия, вступающие в противоречие с основной теорией функционирования фондового рынка - гипотезой эффективности, исходя из которой невозможно определить будущее движение рынка, не обладая инсайдерской информацией.
По сути дела, мы можем с определённостью говорить о том, что на рынке был пузырь, уже только после того, как он сдулся. Если бы был надежный, всеми признанный, способ определить в любой текущий момент, что "цены слишком высокие" - то можно было бы легко зарабатывать абнормальную доходность не только на росте, но и на падении рынка. Поэтому все разговоры о "перекупленности" фондового рынка имеют смысл только в контексте конкретных индикаторов, но никак не могут быть объективной метрикой, из которой следует неизбежное падение рынка. В любой момент времени рынок сбалансирован, цена на нем - результат рыночного консенсуса, и ее движение вверх или вниз примерно равновероятно (с поправкой на некую "нормальную" доходность на длинном горизонте).
По сути дела, цена на фондовом рынке - это результат баланса субъективных оценок будущих денежных потоков и прибыли, генерируемой компаниями. Поступающая на рынок информация меняет эту оценку. Бывает что цена изменяется скачком, практически без сделок в определенном ценовом диапазоне, если все участники рынка оценивают влияние новой информации на справедливую цену одинаково, бывает на больших объёмах - когда разные участники рынка оценивают ее по-разному или обладают асимметрией информации.
Зачастую цены флуктуируют без конкретной видимой причины, однако иногда можно выделить конкретные причины изменения рынка. В частности, обнародование Трампом тарифов было такой однозначной причиной, вызвавшей одно из рекордных падений рынка, в силу того, что очень сильно разошлось с ожиданиями участников. Объяснение смысла и логики определения тарифов и конкретного механизма их расчета на основе предъявленной формулы, совершенно не соответствующей объяснению, повергло рынок в шок. Дальнейшее шоу с отменой половины решения - в части "взаимных тарифов", со сливом информации, опровержением, потом подсказкой от Трампа "покупать" и последовавшим официальным объявлением демонстрирует со всей очевидностью, как конкретные новости влияют на оценку акций. Механизм влияние ясен как божий день: резко возросшие пошлины на товары, произведенные зарубежом, резко меняют стоимость товаров, произведенных американскими компаниями, по сути являющимися транснациональными корпорациями, связывающие людей и средства производства из многих стран мира.
Не даром Трампу пришлось откатить назад не только "взаимные пошлины" со всеми странами мира, кроме Китая, но и обнулить пошлины на электронику произведенную в Китае - иначе ценовой шок был бы слишком велик, и продажи сильно упали бы и уменьшили прибыли компаний, а инфляция выросла. Трамп прокомментировал отскок рынка от минимальных значений тем, насколько сильно увеличилось состояние его друзей - владельцев крупных компаний. Эти ценовые движения показывают, что именно ввод и отмена тарифов являлись причиной движения: ввели тарифы - акции упали, частично отменили - акции частично выросли. Если бы тарифы были бы не значимы сами по себе, являлись только бы поводом, то обратного движения бы не наблюдалось.
Был ли пост Трампа "сигналом для своих", или же это была лишь вербальная интервенция в попытке остановить обвал рынка, а решение отложить повышение тарифов пришло к нему позже, мы точно не знаем. Но зато этот случай выпукло показывает, как именно можно было бы заработать - сделать предположение, что Трамп поддастся давлению Маска и других владельцев бизнеса и откатит тарифы - как он и ранее неоднократно делал. Более непостоянного президента в истории США, кажется, не было. Заработали ли какие-то инсайдеры непосредственно на этом - было бы неплохо узнать, но надежды на соблюдение цивилизованных правил игры в современных США все меньше и меньше.
Собственно цена акций на рынке складывается из таких вот последовательных порций информации, двигающих котировки. Новая информация и есть причина их изменения, а слово "повод" не подходит для описания процессов ценообразования на рынке. Объективной, "справедливой" цены как результата математического расчета не существует, так как модели оценки их стоимости предполагают прогноз их будущей прибыли, которая зависит от будущих событий, еще неизвестных на текущий момент. Безусловно, аналитические оценки включающие в себя оценки вероятностей разных сценариев имеют право на жизнь, и хорошая аналитика может позволить зарабатывать деньги на фондовом рынке, однако единственная объективно существующая метрика - это текущая рыночная котировка, которая складывается как балансирующая оценки покупателей и продавцов. Правильно установленная цена не приводит к заключению сделки. Для того чтобы зарабатывать на фондовом рынке больше пассивной стратегии, важно уметь оценивать, какая информация может прийти на рынок в будущем и в какую сторону окажет влияние на цены, что получается далеко не у всех.
Последние годы, что особенно ярко проявилось во время эпидемии коронавируса и последовавших беспрецедентных мер по социальной защите населения в развитых странах, и особенно в США, в виде раздачи денег населению правительствами, появились сомнения в том, что рынок в самом деле работает как эффективная машина по взвешиванию будущих доходов. Особенно четко это показала динамика цен"мемных" акций - которые становились популярными у розничных инвесторов и основной причиной их покупки была популярность и рост, без особой связи с фундаментальными показателями. Квинтэссенция такого поведения рынка - криптовалюты, включая биткоин, владение которыми не дает никаких прав на будущие прибыли и оправдывается лишь чистой верой в будущий рост цен, что размывает модель формирования оценки акций на фондовом рынке как ожиданий будущих прибылей. Акции покупают, только потому что они растут, это двигает цены наверх, это вызывает новые покупки, и так далее. Однако тем более сложно говорить в такой ситуации о формировании пузыря, который должен сдуться за обозримое время. Если рынки могут находиться сколь угодно долго в состоянии далеком от "фундаментально обоснованной цены", то говорить о том, что существование положительной обратной связи - это причина роста цен, некорректно. Положительная обратная связь - вмененное свойство свободного рынка по построению. Сама по себе она не является причиной роста или падения акций. Причина же - это тот нарратив, который через механизм положительной обратной связи разгоняет рынок.
Был ли пост Трампа "сигналом для своих", или же это была лишь вербальная интервенция в попытке остановить обвал рынка, а решение отложить повышение тарифов пришло к нему позже, мы точно не знаем. Но зато этот случай выпукло показывает, как именно можно было бы заработать - сделать предположение, что Трамп поддастся давлению Маска и других владельцев бизнеса и откатит тарифы - как он и ранее неоднократно делал. Более непостоянного президента в истории США, кажется, не было. Заработали ли какие-то инсайдеры непосредственно на этом - было бы неплохо узнать, но надежды на соблюдение цивилизованных правил игры в современных США все меньше и меньше.
Собственно цена акций на рынке складывается из таких вот последовательных порций информации, двигающих котировки. Новая информация и есть причина их изменения, а слово "повод" не подходит для описания процессов ценообразования на рынке. Объективной, "справедливой" цены как результата математического расчета не существует, так как модели оценки их стоимости предполагают прогноз их будущей прибыли, которая зависит от будущих событий, еще неизвестных на текущий момент. Безусловно, аналитические оценки включающие в себя оценки вероятностей разных сценариев имеют право на жизнь, и хорошая аналитика может позволить зарабатывать деньги на фондовом рынке, однако единственная объективно существующая метрика - это текущая рыночная котировка, которая складывается как балансирующая оценки покупателей и продавцов. Правильно установленная цена не приводит к заключению сделки. Для того чтобы зарабатывать на фондовом рынке больше пассивной стратегии, важно уметь оценивать, какая информация может прийти на рынок в будущем и в какую сторону окажет влияние на цены, что получается далеко не у всех.
Последние годы, что особенно ярко проявилось во время эпидемии коронавируса и последовавших беспрецедентных мер по социальной защите населения в развитых странах, и особенно в США, в виде раздачи денег населению правительствами, появились сомнения в том, что рынок в самом деле работает как эффективная машина по взвешиванию будущих доходов. Особенно четко это показала динамика цен"мемных" акций - которые становились популярными у розничных инвесторов и основной причиной их покупки была популярность и рост, без особой связи с фундаментальными показателями. Квинтэссенция такого поведения рынка - криптовалюты, включая биткоин, владение которыми не дает никаких прав на будущие прибыли и оправдывается лишь чистой верой в будущий рост цен, что размывает модель формирования оценки акций на фондовом рынке как ожиданий будущих прибылей. Акции покупают, только потому что они растут, это двигает цены наверх, это вызывает новые покупки, и так далее. Однако тем более сложно говорить в такой ситуации о формировании пузыря, который должен сдуться за обозримое время. Если рынки могут находиться сколь угодно долго в состоянии далеком от "фундаментально обоснованной цены", то говорить о том, что существование положительной обратной связи - это причина роста цен, некорректно. Положительная обратная связь - вмененное свойство свободного рынка по построению. Сама по себе она не является причиной роста или падения акций. Причина же - это тот нарратив, который через механизм положительной обратной связи разгоняет рынок.
ДЕНЬГИ БОЛЬШЕ НЕ ВНЕ ПОЛИТИКИ
Принято считать, что деньги — вне политики и что инвесторы готовы инвестировать туда, куда выгодно.
Однако соотношение доходности и риска все больше определяется именно политическими рисками, которые ярко проявлялись ранее только в отношении развивающихся рынков. Внезапно оказалось, что и на самом развитом рынке политические риски стали фактором номер один, и именно они являются причинами для возникновения тех или иных денежных потоков.
США долгое время успешно финансировали свои дефициты (бюджета и торговли) за счет притока капитала. Сейчас же они сами, исходя из политических целей, решили отказаться от своего конкурентного преимущества эмитента мировой резервной валюты.
Преимущество заключалось в том, что дефолт государства в собственной валюте не имеет смысла — оно всегда сможет расплатиться за счет эмиссии доллара, и вопрос заключается по сути только в ценности доллара — уровне инфляции и обменных курсов для иностранных инвесторов. Статус резервной валюты помогал верить в то, что эта ценность существенно не упадет.
Смогут ли США сократить дефицит бюджета? Меры по сокращению государственных расходов Департаментом эффективности госуправления (DOGE) являются бессистемными, хаотическими и по сути совершенно несущественными с финансовой точки зрения.
А пошлины, введенные Трампом, тоже не могут решить проблему: поступления по ним ожидаются в размере нескольких сотен миллиардов долларов, в зависимости от того, на каком уровне они будут зафиксированы и как изменится структура торговли. При этом Трамп в рамках своих предвыборных обещаний должен снижать налоги.
Сократится ли торговый дефицит? Так же не факт. Особенно если учесть, что первым последствием «торговой» атаки США на своих союзников является изменение поведения потребителей в этих странах: они отказываются от приобретения американских товаров. Что касается импорта, то заместить его внутренним производством в короткое время просто невозможно.
Таким образом, США предстоит скорее всего жить в условиях дефицитов бюджета и торговли, оттока иностранного капитала, и с «медвежьим» рынком акций. Все это напоминает ситуацию после сдутия пузыря доткомов, когда индекс доллара DXY опустился на 33% за три года (с 2002 по 2005 годы).
Если политическая ситуация в США не изменится радикально, то можно вполне ожидать в ближайшие годы изменений примерно такого же масштаба.
Однако всегда следуют помнить: прогнозирование валютных курсов не является надежным, и будущее развитие событий может принести еще много неожиданностей. Так что не стоит относится к выводам статьи как к торговой рекомендации.
ПОЛНЫЙ ТЕСТ СТАТЬИ ПО ССЫЛКЕ: https://oninvest.com/article/novaa-zizn-dollara-kuda-ego-zavedet-torgovaa-vojna-ssa
Принято считать, что деньги — вне политики и что инвесторы готовы инвестировать туда, куда выгодно.
Однако соотношение доходности и риска все больше определяется именно политическими рисками, которые ярко проявлялись ранее только в отношении развивающихся рынков. Внезапно оказалось, что и на самом развитом рынке политические риски стали фактором номер один, и именно они являются причинами для возникновения тех или иных денежных потоков.
США долгое время успешно финансировали свои дефициты (бюджета и торговли) за счет притока капитала. Сейчас же они сами, исходя из политических целей, решили отказаться от своего конкурентного преимущества эмитента мировой резервной валюты.
Преимущество заключалось в том, что дефолт государства в собственной валюте не имеет смысла — оно всегда сможет расплатиться за счет эмиссии доллара, и вопрос заключается по сути только в ценности доллара — уровне инфляции и обменных курсов для иностранных инвесторов. Статус резервной валюты помогал верить в то, что эта ценность существенно не упадет.
Смогут ли США сократить дефицит бюджета? Меры по сокращению государственных расходов Департаментом эффективности госуправления (DOGE) являются бессистемными, хаотическими и по сути совершенно несущественными с финансовой точки зрения.
А пошлины, введенные Трампом, тоже не могут решить проблему: поступления по ним ожидаются в размере нескольких сотен миллиардов долларов, в зависимости от того, на каком уровне они будут зафиксированы и как изменится структура торговли. При этом Трамп в рамках своих предвыборных обещаний должен снижать налоги.
Сократится ли торговый дефицит? Так же не факт. Особенно если учесть, что первым последствием «торговой» атаки США на своих союзников является изменение поведения потребителей в этих странах: они отказываются от приобретения американских товаров. Что касается импорта, то заместить его внутренним производством в короткое время просто невозможно.
Таким образом, США предстоит скорее всего жить в условиях дефицитов бюджета и торговли, оттока иностранного капитала, и с «медвежьим» рынком акций. Все это напоминает ситуацию после сдутия пузыря доткомов, когда индекс доллара DXY опустился на 33% за три года (с 2002 по 2005 годы).
Если политическая ситуация в США не изменится радикально, то можно вполне ожидать в ближайшие годы изменений примерно такого же масштаба.
Однако всегда следуют помнить: прогнозирование валютных курсов не является надежным, и будущее развитие событий может принести еще много неожиданностей. Так что не стоит относится к выводам статьи как к торговой рекомендации.
ПОЛНЫЙ ТЕСТ СТАТЬИ ПО ССЫЛКЕ: https://oninvest.com/article/novaa-zizn-dollara-kuda-ego-zavedet-torgovaa-vojna-ssa
Oninvest
Новая жизнь доллара: куда его заведет торговая война США
Новая торговая политика Дональда Трампа и его нападки на главу ФРС привели к тому, что деньги в случае с США перестали быть вне политики — теперь соотношение доходности и риска на американском рынке все больше определяется политическими рисками. Главной жертвой…